身份不明的发言人
Stephan Larson（首席执行官）
Brooke Roach（投资者关系）
Zach Coughlin（首席财务官）
身份不明的参会者
这是 SA。
早上好，欢迎参加我们 GS 第 32 届年度全球零售大会的另一场会议。我是 Brooke Roach。我在 GS 负责服装、配饰和品牌领域。我很高兴介绍我们与 PVH 公司的下一场会议。今天到场的有 Stephan Larson，首席执行官，以及 Zach Coughlin，首席财务官。欢迎 Stephan。欢迎 Zack。谢谢，Stephane。
你们执行 PVH 计划已经有好几年了。当你们审视各个地区和品牌时，你们在哪里看到了战略与消费者产生共鸣的最切实的证据点？
是的。所以对于那些还不熟悉我们故事的人来说。我们是 PBH 140 年，是纽约证券交易所交易时间最长的公司之一。我们拥有 Calvin Klein 和 Tommy Hilfiger。这就是我加入 pva 的原因。所以我们拥有世界上两个最具标志性的品牌。我们的业务大约 50% 是 Calvin，50% 是 Tommy。我们在全球都有实力。所以我们在欧洲拥有最强大和最大的业务。我们在美国和北美拥有第二强大的业务。然后我们在亚太地区拥有最大的增长潜力。
但是，我们三年来一直在努力利用这些标志性品牌的品牌力量。为什么这如此重要，并且是一个巨大的价值创造机会，是因为我们看到时尚行业正在发生两件事。首先是进入壁垒下降。任何人都可以创办一个时尚品牌。我相信你们看到了很多这样的品牌。但进入壁垒已经成为增长的障碍。噪音水平上升了。所以如果你是少数几个，全球只有五到七个标志性、深受喜爱的品牌之一。
而我们恰好拥有 Calvin 和 Tommy 两个。是 Calvin，是 Tommy Ralph，是 Levi's。你有几个这样的品牌，而我们有两个。你回到 Calvin 和 Tommy 与文化碰撞的 DNA。你让它越来越相关，你让它与时俱进。所以你进入什么是标志性的和什么是当前的。这就是我最自豪的地方。我们所做的，我们已经连接到 Calvin 和 Tommy 深受喜爱的 DNA，然后将其与消费者联系起来，并将其与文化联系起来。所以你们看到的，对于在座的各位，你们看到两个图像，那是夏天和初秋。
所以 Calvin 的形象是 Minyu。所以他是一个 K-pop 明星。你们有些人可能认识他，在 Instagram 上的前 24 小时，他的帖子获得了超过 100 万个赞。7000 条客户评论，7000 条个人评论。他的牛仔夹克和牛仔裤成为全球前三名的畅销产品之一。他穿着 icon cotton stretch，这是我们内衣方面最大的创新。所以我们非常系统地通过深入最大的产品类别来利用这种品牌喜爱。所以对于 Calvin 来说，是内衣，是牛仔，是外套。所以在这些类别中最大的产品系列中进行最大的创新，然后通过突破性的活动进行放大。
对于那些密切关注 Calvin 的人来说，你们会看到我们开始为秋季拥有有史以来最强大的人才阵容。所以我们有 Minu，我们有 Trent Alexander，Arnold，皇家马德里的新晋足球明星。我们昨天与他一起推出了。我们有 Jalen Green，来自菲尼克斯的 NBA 得分后卫。我们今天推出了他。我们拥有全球最大、最受欢迎的女性音乐明星之一。类似于女性坏兔子那样的地位。所以她将在一到两周内出现，放大我们在女性内衣方面最大的产品创新。
所以我们深入标志性的品牌喜爱，我们深入最大和最具标志性的类别。我们在最重要的产品上投入了大量创新。我们通过突破性的活动进行放大。在那里你看到在 Calvin，在第二季度你看到我们在内衣方面投入了创新，我们增长了 14%。我们在新牛仔方面投入了创新，我们增长了 19%。Tommy。所以你看到 Damson，Idris，对于能看到图像的人来说，它来自 F1 电影。这里有多少人看过 F1 电影？有几个人。谢谢。
Brook。Tommy，合作伙伴。当我们听说苹果工作室要制作一部关于一级方程式的大片时，我们与他们合作了。我们为什么这样做？因为一级方程式符合 Tommy 生活方式的 DNA。Tommy 的梦想一直是关于经典美式风格与流行文化的结合。他是第一个。他是最早与一级方程式合作的品牌之一。所以他与法拉利合作，然后是梅赛德斯，现在苹果来了。所以今年夏天的一级方程式电影成为了最大的大片。它是有史以来票房最高的体育电影。布拉德·皮特最大的成功，观看人数最多的电影。
今天早上我问 ChatGPT，给我一个大概的数字，有多少人在电影院看过它。我们都知道有时它可能是正确的，有时不是。但这是 ChatGPT 说的。到目前为止，有 5000 到 6000 万人观看了这部电影。所以它正好符合 Tommy 生活方式的核心。Tommy 他自己，他过着那种生活方式。所以是一级方程式，是电影，是一级方程式合作。我们刚刚与凯迪拉克推出了。所以凯迪拉克，两个美国标志，Tommy 和凯迪拉克在赛道上汇聚。我们是一级方程式赛道上的第一支车队。
还有为什么一级方程式在商业上很重要。从观众人数来看，它是世界上增长最快的运动。而增长最快的子消费类别是 Z 世代消费者，实际上是 C 世代女性。然后我们深入 Tommy Hilfiger 的生活方式，航海与 US sail gp 我们与他们有多年的合作。就像水上的二级方程式一样。所以你会看到我们在文化、音乐、娱乐、体育中扩大 Tommy 的存在。所以很抱歉说得这么长，但这就是最让我兴奋的地方。看到我们能够利用这种独特的 DNA 和拥有全球消费者喜爱、全球分销、全球供应链、全球人才引擎的优势，然后将其转化为不仅在品牌漏斗顶部的相关性，而且如你在第二季度所看到的那样。
所以每个季度我们都旨在交付越来越好。所以第二季度比第一季度更好。我们推动了 4% 的增长。我们在 Calvin 和 Tommy 上都实现了增长。最让我兴奋的是我们是如何做到的。我们通过更强大的产品做到了，我们通过更强大的消费者参与做到了，我们通过更好的市场执行做到了。所以你看第二季度，今年剩下的时间我们能够重申我们的盈利指引，尽管关税提高了近两倍。部分原因也是因为我们 70% 的业务在美国以外，所以 70% 是国际业务，30% 是美国业务。
所以 Tommy 和 Calvin 的国际业务比大多数竞争对手都要大。所以我们的目标是逐季度扩大 PBH 执行的影响。但个人最让我兴奋的是当我外出旅行时，当我在批发门市或商店里，看到橱窗利用那种标志性的品牌喜爱并在橱窗中推动相关性。就像 Calvin 刚刚有一个非常强大的内衣和牛仔橱窗。然后你看到文化相关的人才。然后你进一步走进商店，你看到我们深入最重要的关键类别。
你看到我们如何在这些类别中投入创新。我们改进了展示，库存与消费者想购买的东西匹配，客户体验如何。因为我知道我们在消费者产品中做出的每一个改进，消费者看到的，都将推动股东价值。但这就是最让我兴奋的地方。
非常清楚。让我们按地区来讨论这个战略的执行，从欧洲开始。你们已经谈过让欧洲业务恢复到高个位数增长的路径。并且你们表示批发订单簿正朝着正确的方向前进，春季订单低个位数增长。是什么让你们对趋势的改善有信心？你们今天在欧洲看到的宏观背景是什么？在未来一到三年内，最大的机会在哪里？
所以 Phil，再次，欧洲，我们最大的市场，拥有最强大且独特强大的品牌地位，对于 Tommy 和 Calvin 都是如此。正如你所说，我们在秋季开始推动批发前瞻性订单簿的高质量增长。所以我们以增加的产品实力、增加的突破性活动相关性、甚至更 disciplined 的市场执行进入秋季。所以我们以这种实力进入。批发合作伙伴，我们在欧洲拥有世界上一些最好的合作伙伴，他们通过订单簿的增长展示了他们对我们的信念，对品牌和我们所做工作的信念，正如你所说。
然后对于春季，我们也已经能够分享我们确保了前瞻性订单簿的持续增长。然后你在第二季度在 D2C 中看到的是 D2C 性能的 sequential 改进。所以在欧洲市场独特强大的品牌定位，推动高质量销售，批发增长，并通过这些品牌改进在 D2C 渠道中也推动。所以我们对我们拥有的实力和我们如何建设感到非常鼓舞。这将关乎高质量、长期增长。
非常清楚。让我们转向北美，在我们深入探讨那里的 PBH 战略之前，让我们问几个我们在会议上几乎问每个人的问题。展望未来，你们对 25 年下半年环境的预期与最近的结果相比如何？你们预计情况会相同、更好还是更差？当你们展望 2026 年时，有什么会改变你们对 25 年即将说的话的回答？
如果我们看秋季，我们看到和你们所有人看到的以及我们所有竞争对手看到的相同。当然，围绕关税情况存在不确定性。当我们看北美消费者时，我们对第二季度再次对我们品牌、产品、体验的反应感到鼓舞。所以我们在，我们在 D2C 有实力，我们在批发上有强劲的上半年，我们与我们的关键批发合作伙伴深入合作。所以我们专注于越来越强地建设消费者产品。然后随着关税的悬而未决，成为一个品牌，在我们的情况下拥有两个 aspirational 高端品牌将非常重要，因为。
并且如何用这些品牌执行客户承诺也将非常重要。所以 PVH 三年来一直是关于更强大、更相关的产品。每次我们将消费者视为标志性的东西与 Kelvin Atomy 结合起来，并在其中投入创新，它就会奏效，就像在内衣和牛仔中一样。所以我们有信心我们能够继续在美国赢得消费者，然后我们会像其他人一样应对恐怖主义情况。
非常清楚，非常清楚。从竞争的角度来看，你们预计市场份额 consolidation 会加速、放缓还是保持不变？因此竞争环境会变得更困难、更容易还是大致相同？
我相信这回到品牌实力和品牌相关性，以及你作为一个品牌如何擅长将其转化为更相关的产品、更 aspirational 的产品、更好的消费者参与、更好的体验，这样你就可以夺取份额，并且你可以通过 margin expansion 和 pricing power 来实现。所以我相信我们正进入一个品牌将更加重要的世界。
让我们稍微深入探讨一下北美的渠道动态，从 DTC 的角度来看。相对于你们在其他地方看到的情况，这一直是一个表现稍弱的领域。你们能讨论一下你们预计使这项业务恢复可持续增长的驱动因素，以及你们预计实现这一目标的时间表吗？
所以 Saki 和我在第二季度看到的情况非常令人鼓舞。所以我们看到了 D2C 的 sequential 改进。有一件事，一个非常重要的证据点要分享的是我们如何推动过去一个季度在美国改进的 D2C 性能。因为它反映了我们在客户产品中所做的改进。我们现在可以看到我们增长了消费者基础，所以我们有更多新消费者来到品牌。我们有更多这些新消费者在一定时间内再次与我们购物。我们更长时间地保留我们的消费者，并且我们恢复了更多那些在品牌之间移动的消费者。
所以真的令人鼓舞地看到我们正在消费者基础中建立实力，并且我们越来越专注于明确消费者细分，明确将消费者带入我们所做的改进中。我这是什么意思？我的意思是我们最初，这是一个逐步的旅程，我们最初在推动文化相关性方面非常快速成功。然后我们意识到我们需要构建漏斗中间部分，如果相关性在顶部的考虑在中间，然后是商业。所以我们在第二季度看到我们非常成功地将漏斗顶部带入。
这个品牌是相关的，啊，这是产品故事讲述，与我相关，我想在哪里购买你们的品牌。所以如果你与我们的品牌互动，你会看到我们越来越擅长将那种 aspirational 品牌光环带入推动转换然后建立消费者基础的产品故事讲述中。所以这是我们的重点，第二季度是一个很好的证据点。
在我们推动产品故事时，我们是否应该期待任何其他变化，以及你们如何 bridging 到考虑从而购买？
这是漏斗中间部分的实力。因为当我们开始构建并执行它时，我们意识到我们在顶部有惊人的意识和相关性。然后我们看到了机会，如何将其转化为建立消费者基础和推动到转换。我们最大的机会是构建。所以你会看到越来越多的产品故事讲述。所以如果你看这个秋季与去年秋季相比，Calvin 内衣、牛仔外套的关键类别与关键英雄产品之间的联系，以及创新和我们告诉你的故事，当你在考虑购买新内衣、新牛仔、新外套时。
所以你会看到越来越多的构建块到位，你会看到我们在如何处理这方面更加系统和可重复。
让我们谈谈这如何适用于批发，当你们与北美的主要批发合作伙伴互动时。这些对话今天的趋势如何？你们看到的是更加谨慎的订单簿，还是开始看到一些进入 26 年的机会？
是的，我们看到今年剩余时间的机会。我们看到 26 年的机会。我们与市场上一些最强大的合作伙伴有着伟大的合作关系。看到 Tony 在梅西百货所做的事情令人兴奋。我一直非常相信 Tony 的方法，品牌重要，产品重要，真正的价值重要。所以真的令人兴奋地看到与所有我们的战略合作伙伴那样工作，并利用他们的优势，因为我们知道消费者想要通过 D2C 和批发购买我们的品牌。他们也想购买多品牌。所以非常相同的是看我们的前 150 家门市和全球的批发合作伙伴，并说我们如何确保我们投资于购物店？我们如何确保我们投资于展示、客户服务？我们如何确保我们拥有你在社交媒体和我们的电子商务中看到的那种 assortment 实力，你在批发中看到那种实力。
所以这是一个非常强大和紧密的合作伙伴关系。这是一个全球越来越紧密的合作伙伴关系。
非常有帮助。让我们回到你们的全球业务，特别看看亚太和中国。你们今天在那里看到什么？你们如何调整你们的方法以适应你们发现自己所处的当前背景，然后对于亚太 broadly，什么让你们有信心交付今年的指引并恢复可持续增长。
所以让我开始，然后 Zach，请随时加入。但第二季度对我们来说是令人鼓舞的，因为我们看到我们的业务在亚太最大的市场稳定下来。我们在那里有一个非常强大的团队，我们有一个伟大的定位。所以我们在第二季度能够做的是专注于大的消费者时刻。所以如果我们看中国 618 夏季，最大的夏季活动之一，我们能够推动与去年相比的显著增长，比前一年显著增长。Calvin 和 Tommy 都在天猫上排名国际品牌前五。
所以我们能够看到 that。我们能够，尽管宏观波动，消费者对我们通过越来越强地将品牌带入生活所做的工作的反应。
是的，我认为总的来说，亚太对我们来说是我们的最高 DTC 市场，其中绝大部分是全价。所以我认为我们建立的信心稳定是第一步，因为你们现在进入下半年。Stephan 早先谈到的营销我们知道在那里驱动快速响应。所以很多秋季活动 coming 有惊人的亚洲人才，在那里响应非常好。我认为我们最近也看到了一些，就像我们在屏幕上看到的以及我们上周在原宿开的商店一样。
所以我认为我们正在投入投资以继续建立在那个势头之上，从最终稳定，从那里推动回增长。我们已经在第三季度看到了一些回报。
原宿是一个很好的例子。所以我们开了我们全球最大的 Calvin 旗舰店。我们上周四开业，开业前 36 小时，这是原宿。你们大多数人知道原宿从品牌建设的重要性。它远远超出日本和一个梦幻的消费者基础 both 国内、国际。开业前 36 小时，我们有成千上万的人排队，你在原宿看到的是最好的品牌表达。所以你看到内衣的世界，牛仔的世界，你会看到 collection 的世界， runway collection，第一季，你真的可以看到 Z 世代消费者，你可以看到更品牌 focused 消费消费者。
这是一个令人难以置信的开业。最令人兴奋的可能是当我们开了原宿，我们有影响者和人才，John Cook 在亚洲旅行时戴着一顶 Calvin Tokyo 原宿帽。他不在开业现场，但它引起了完全的狂热，原宿疯狂系列在很短的时间内售罄。但最令人兴奋的是它推动了整个日本的业务批发 D2C 奥特莱斯。所以它创造了一个光环，推动了所有渠道的业务。那是实践中的品牌建设，因为我们需要全球几个这样的旗舰店，创造那种终极体验，然后那驱动分销的所有不同部分。
所以到目前为止令人难以置信的开始，然后是的，我正要 say。
除了在日本的影响，我认为对我们来说重要的是，在中国也立即产生了显著的积极结果。所以尽管亚太对我们来说是不同市场的集合，我认为当我们在该地区最重要的地方做大事时，我们看到了涟漪效应，甚至超出了所在国家本身。
这就是为什么我们开了 soho。我们在年底在纽约 soho 开了 Calvin Klein 在美国的第一家旗舰店。同样，同样的目的，就像在原宿一样。全球几个旗舰店，几个区域，真正强大的品牌表达，在那里你看到，啊，这是 Calvin Klein 或 Tommy Hilfiger 的终极表达。让我们暂时坚持 Calvin。在品牌中你们正在执行一些运营改进，当你们考虑全球产品创建团队的集中化时。Stephan，你提到你在电话会议上谈了很多。是的。所以也许对于这个问题，Zach，你能给我们一个财务视角吗？当你们 cycle 这个时，你们看到了多少销售和 margin 的机会，考虑到你们今年的影响？
我保证我会让 Zach，但我也想继续谈论它。这令人沮丧。没有什么比当我们尝试某事而不奏效时更令人沮丧的了。但这里发生了什么。所以 Calvin Klein 两年前有一个计算机分散的产品创建。所以我们将其拉在一起，建立了一个全球产品创建能力，就像我们已经为 Tommy 做的那样。我们过于自信，在一个季节中将太多部分结合在一起，团队意识到他们在产品季节中期处于劣势，这对今年的毛利率产生了巨大的负面影响。
所以超级令人沮丧。从那里跟随的令人兴奋的是我们深入并我们说当然，令人沮丧必须与投资者和其他所有人分享我们没有完全成功第一季就做好，看到团队深入修复这个。我 personally 参与 working 与修复那个，并看到我们上季度说我们要做的事情我们已经做了。所以我们现在完全回到正轨。所以秋季。所以这是今年春季上半年的负面影响。
今年下半年，我们进入的秋季显著改进，正如我们所说我们要做的。26 年春季完全回到正轨。所以时间上完全回到正轨，margin 上完全回到正轨。现在我们有了能力。所以。但当然仍然令人沮丧，但它表明有时它比我们预期的更难。但唯一的办法是通过它来修复它。深入，卷起你的袖子修复它。那就是兴奋。现在我们昨天有一个大的 Calvin Klein 战略跟进会议，我只是感谢团队因为他们卷起袖子，现在我们有了全球能力。
我们无法做我们 set out 要做的事情。没有一个成功的竞争对手没有全球产品能力。我们必须做，我们遇到了一些 turbulence，然后我们修复了它。但这就是为什么我想 just shout out 说上季度分享是痛苦的。今天不那么痛苦了，因为我们修复了它。
我认为从财务角度来看，这最主要地体现在毛利率百分比上。正如 Stephan 所说，那种痛苦最严重地影响了今年上半年。随着我们现在 progress 通过今年下半年和明年上半年，我认为我们已经看到第三季度毛利率率的一些改进，与去年相比 sequentially 比上半年更好。那最主要来自东西更按时到达。所以避免了空运和一些与批发合作伙伴的折扣。
所以那已经在计划中 for 下半年，你可以在第三季度看到 that。第四季度随着关税 coming in 变得有点模糊。然后正如 Stephan 所说，随着我们进入春季季节，实际上有更多时间设计的产品 margin 的 Longer tail，我们称之为 go in margin，一个显著的前进步骤。我们也对此有信心，因为我们最近为春季季节下了订单，所以我们有机会明确看到 that。
所以我认为我们知道东西是准时的。所以我们在那里有信心。我们知道 go in margin 将在明年上半年 dramatically step upward。所以我们上季度谈到的稳定，我们计划做的，我们现在已经交付了。那的财务影响 then positively step back up over 接下来的几个季度 sequentially。
而学习，这里更大的学习是最大的挫折来自于当你看到某事没有顺利进行时，然后你看到它太晚了。所以这导致的是当我们现在构建前瞻性增长计划时。当我们构建消费者产品时，我们有品牌和地区一起工作，设定商业计划以在每个地区、每个渠道中赢得消费者，然后我们有前瞻性产品创建，以在商业计划的正确时间建立实力，以及正确的 going margin 和正确的时机，然后营销，突破性营销，正确的人才。
所以这是一个非常好的学习。所以这个挑战的好处是我们 stepped up 我们的前瞻性 steering across the board，因为要做我们 set out 要做的事情，并做一些我们最好的竞争对手正在做的事情，我们必须变得非常、非常好于前瞻性 steering on 创建那种消费者产品。你必须开始计划并构建 that out 一年，一年半 in。然后你保持检查 like 我们是否 landing 飞机 where 我们 said 我们 to land it？因为当我们 landing 飞机时，它在我们投入创新的内衣部分上涨了 14%，在时尚牛仔部分上涨了 90%。
所以不像当我们 landing 时，有时 work，当我们 landing 它时，它 works。那也是最令人沮丧的部分。我外出 55% 在商店，在市场，我每次以同样的方式访问商店。所以我有一页。我们非常简单，只是按男士、女士、按类别、按产品的销售和 margin。然后你看到 like 加 14，加 19。但然后有太多类别我们还没有那种 discipline 和影响。但这是一对一 where 我们 lean in，我们交付，只是 getting 前瞻性做那个的 Discipline 和 Calvin Fine 挑战 of 那个第一季导致我们改进我们的 steering across the board。
非常清楚。在最后一个评论中提到了几个 margin 评论，所以让我们暂时坚持 margin。关税一直是今年的主题。你们在最后一次电话会议上提供了很多颜色。但 Zach，你能帮助我们理解关税影响 annualization 到 2026 年，以及你们如何考虑缓解的时间安排，然后 alongside 那 pricing 和 promotionality，你们如何考虑那的重要性，以及多少 promotionality 是一个函数 of 什么可以 recaptured 因为今年 CK 发生的事情？
是的，我认为，你知道，我们上季度说我们 started with wave one of the tariffs and that would look like for us, around $ 65 million of unmitigated impact。然后我们评论说我们预计今年缓解 around half of that。显然自那时以来发生了很多 in terms of new announcements。所以我们增加了 unmitigated 金额 to 70 million。最后 with that because it comes in later in the year by size。我们的缓解百分比 dropping a little bit below the 50% for this year。所以 essentially 我们 running the same process we did for the first wave now is look at the second wave, looking across the levers that we have to play with, working with our vendors in the supply base, working across the rest of the P and L contemplating from the marketplace perspective as well。
所以我们没有 sort of a full annualization number to communicate there and we're working through from timing。我认为 that at the end of the day, some of that is due to, as Stephan said earlier, there's an ambient amount of uncertainty we're all staring at。我认为 we've got our plans in place for fall season。我们're executing those。我们'll read and react to what that is while we build the ongoing plan for next year。我们在那个时间点有更多要谈 about。但 at the end of the day, the core of this is going to come down to driving the other improvements on the PBH plan and delivering for the consumer an elevated offer。
Out of that is going to come the best outcome for us that we'll take advantage of wherever the marketplace happens to move towards。
我会说 to build on that。只是退一步。70% 的我们的业务 business is international, which puts us in a competitive advantage versus most of our US competitors and peers。成为美国两个最受喜爱的品牌是一个巨大的优势。第三，PVH 计划的执行是关于改进客户产品，以便我们能够驱动 pricing, power and margin expansion。但对我们所有人来说都是不确定性。但 those are the three。Those are three really important context。那就是 to what Zach took us through。你们目前的指引要求 8. 5% 的运营利润率。你们有一个目标与 PVH plus 计划达到 15。如果环境变得稍微更差，你们如何保护那 8. 5%？15% 在中期是否仍然可实现？
绝对。Margin expansion 绝对可实现。而 Zach 提到的是我们已经 locked in spring for 26 because half of our business is wholesale。我们在那里看到的是我们 set out to drive 的 margin expansion，我们一直在 driving。所以 margin expansion coming out of improving the consumer offering season by season through the PBH execution and then a disciplined, very disciplined cost efficiency work。所以也许你想 mention a little bit of that because yeah, I。
Think what gives us confidence is that the building blocks ahead of us from where we are today, moving Forward up towards 15% are very much in our control。我们've talked about the sort of locking in the product margins tied to the CK work that we're doing that is in hand that we have from there。我们有 the European order books that we have confirmed for low single digit growth for the first half of next year。That's a big block。然后 the last piece is what Stephan said is the part on sort of the SG& A work that we're doing which is really evolving an increasing amount of our SGA spend from I guess you'd call expense towards investment。
所以 some of that work, we've said 200 to 300 basis points publicly, we've been working on that over the last year, year and a half with the execution now largely behind us in the financial benefits now coming into the second half。那 will be around 200 basis points by the fourth quarter of this year versus last year with the remainder of that 2 to 300 coming next year。Those plans are also in hand and executed。所以 I think the major building blocks of margin expansion is medium term, period。我们有，你知道，not just plans to do them, but many of them executed and locked in as we start to take those stair steps will adapt to where the rest of the external market goes to。
Of course, when that clears, those building blocks will be there。所以 the stepping stones moving forward are not if they're not in place already。The plans are in place and executed, and the financial piece will be coming next。
非常清楚。好的，谢谢，Stephan。谢谢，Zach。恐怕我们没时间了。
我能先说一件事吗？谢谢邀请我们。谢谢收听。那些收听的人。再次，我相信退一步，拥有 Calvin Klein 和 Tommy Hilfiger 并将它们建设到它们的全部潜力，朝向已经存在并每天都在扩展的品牌喜爱，我们每天都在深入扩展我们的影响。我们将会看到它的方式是为了你们作为客户看到它。如果你们在我们的电子商务中看到它，通过我们的合作伙伴，在我们的商店中，那就是我们评估我们进展的方式。
所以。所以谢谢收听。
谢谢。