身份不明的发言人
Kristin Peck（执行副总裁兼集团总裁）
Wetteny Joseph（首席财务官）
身份不明的参会者
Erin Wright（摩根士丹利）
大家下午好。欢迎参加摩根家族医疗保健会议。我是Erin Wright，医疗保健服务分析师。有关更多重要披露信息，请访问摩根家族研究披露网站@morgansfanley.com researchdisclosures。如果您有任何问题，请联系您的摩根家族销售代表。接下来，我们很高兴今天有Duetis（注：应为Zoetis）与我们在一起。谢谢。今天与我们在一起的有首席执行官Kristen Peck以及首席财务官Whitney Joseph（注：应为Wetteny Joseph）。希望我们能以炉边谈话的形式进行有趣的对话，并包含一些问答环节。但首先我想请Kristen简单介绍一下Zoetis。请简要介绍公司并发表开场讲话。谢谢。
当然。首先，感谢大家今天的到来。对于那些不太了解Zoetis的人，我可能会先做一个简单的介绍。首先是动物保健行业，该行业在许多不同的经济周期中都具有极强的韧性。这是因为推动该行业在伴侣动物和 livestock（ livestock）领域发展的一些宏观长期驱动因素，首先是全球人口增长。人口越多，对蛋白质的需求就越大。如果您再考虑世界上许多市场中新兴的中产阶级，这些人群不仅消费更多蛋白质，更重要的是，他们还会养更多宠物。
这些都是非常强劲的增长驱动力。您还会发现，在主要发达市场，如美国，人均蛋白质消费量实际上正在增加。因此，总体而言，这些都是非常强劲的宏观驱动因素。我想强调的最后一点是人与动物的情感纽带，即宠物在不同地区人们生活中角色的变化，无论是新兴市场还是发达市场。我们可以说，宠物最初在院子里，后来进入家里，现在上了床，甚至有了自己的婴儿车。因此，这确实是非常强劲的长期需求。然后，就Zoetis本身而言，它是全球领先的动物保健公司。
动物保健市场的复合年增长率为5%，而Zoetis自2013年首次公开募股以来，增长率为8%。推动这一增长的真正原因是对创新和商业卓越的专注，我们年复一年地通过跨治疗领域的多元化和耐用产品组合实现了这一点。显然，我们有一些主要的 franchise（ franchise），我相信我们今天会谈到这些，它们一直在推动增长。我们在市场上已经超过10年了。寄生虫药、皮肤病学和疼痛这三个 franchise在过去几年中一直推动着增长。
今天我们真正兴奋地想谈论的是管线，动物保健领域的创新有多种形式。我们产品的生命周期创新，例如添加Apocril2（注：应为Apical II）或研究长效单克隆抗体，这些我们今天可以讨论。但同时也包括颠覆性创新，未来几年我们将在肾脏和慢性肾病、心脏病和肿瘤等巨大潜力的新市场推出产品。因此，很高兴能分享更多相关信息，但对于那些不太了解动物保健或Zoetis的人，我们想先提供这些背景知识。
很好，谢谢。这非常有帮助。我想谈谈您对2025年的预期，尤其是进入2026年的预期。但我先从运营收入增长开始。您最近将2025年的目标上调了25个基点，即6.5%至8%的增长。能否概述一下伴侣动物和 livestock领域的关键假设，以及我们应如何看待从现在开始的季度进展，以及哪些因素会延续到2026年？
当然。正如您记得的，就在一个月前的财报电话会议上，您实际上问过我们对下半年节奏的预期。在上半年有机运营增长9%、第二季度增长8%之后，我们6.5%至8%的 guidance区间在数学上意味着下半年增长率会放缓，那么其驱动因素是什么，我们现在应如何看待节奏？我们不按季度提供 guidance，但我们认为在这种情况下提供一些评论会有所帮助。
我之前提到的两点，现在我将详细说明：第三季度我们面临一个非常强劲的同比基数——有些人说是艰难的基数，我说是强劲的基数。去年第三季度我们取得了这样的增长，这是积极的，尤其是全球伴侣动物业务在去年第三季度增长了15%。在美国，第三季度伴侣动物业务增长了18%，我们的一些 franchise，如Simparica franchise，特别是Trio，增长了30%。因此，这使得我们第三季度面临非常、非常强劲的同比基数。
就本季度而言，正如我们多次谈到的，例如，美国的分销商库存自2023年第一季度以来一直处于我们历史运营范围的低端。第三季度，我们看到库存较第二季度末有所下降，因此我们将继续监控。我在电话会议上提到的另一点是，当我们对竞争何时到来进行情景分析时，特别是在皮肤病领域，我们对这些市场仍存在的扩张机会抱有极高的信心。
当然，在皮肤病领域，我们已经领先了十多年，我们对继续在该市场增长的能力非常有信心。但在竞争对手产品 launch 前后的季度，我们预计竞争对手可能会推出相当力度的激励措施，以将产品推向兽医手中。因此，我们将这些因素纳入我们的 guidance 区间，我们预计这主要会在第四季度发生，因为我们认为新进入者会在那时进入市场。
好的，这很有帮助。那么，当我们考虑2026年时，从长期来看，您预计会保持中高个位数增长，始终比市场增长率高出约3个百分点。您提到的8%，我想知道在2026年，什么因素可能导致偏离这一目标？
看，2026年和其他任何一年一样，我们认为有多个增长来源驱动业务。不深入细节的话，如果您看看我们目前所处的 franchise，在每个类别中，我们仍有比当前治疗量更多的剩余市场机会可以捕捉。在皮肤病领域，我们在全球治疗约1200万病例，其中美国略低于700万，还有2000万未治疗或根本未接受治疗的病例。这些都是定期看兽医的宠物，但没有使用我们的产品。
以寄生虫药三联组合为例，目前约占处方口服药物的40%-45%，去年增长了40%。因此，显然该领域仍有巨大的扩张空间。骨关节炎疼痛领域更是如此，仅在美国就有2700万确诊骨关节炎的宠物，其中只有900万接受治疗，而我们目前仅覆盖100万。因此，在对我们重要的每个类别中，都有巨大的机会，这还不包括我们未来将获得批准的任何新产品。
现有 franchise 有充足的增长机会。因此，我们认为价格是我们每年都会评估的因素，在哪个市场、哪些产品、我们带来的价值、我们持续带来的创新，使我们能够继续提价，即使不是去年或前年的水平，也接近2%-3%的历史水平。今年我们的提价幅度约为4%。因此，随着进入明年，我们将继续评估价格走势。最后但同样重要的是 livestock 领域的情况。自从我们克服Jackson Loe（注：可能为特定事件或影响）的影响以来，您看到 livestock 业务持续增长。在一个增长率为2%-4%的市场中，我们已经连续五个季度实现5%以上的增长。我们预计今年年底这种势头将继续。因此，这是我们将考虑的另一个因素。
我知道Kristin，您也提到过，Whitney（注：应为Wetteny），关于基础业务，但Kristin，您多次强调管线，但能否谈谈基础业务以及您对其的预期？因为基础业务的优势可能在于利用您的规模、捆绑销售能力以及强大且持久的客户关系。您能否谈谈未来如何进一步加强这方面，或者如何在这方面加速基础业务的增长？
当然。我认为我们年复一年展示的一点是卓越的商业执行力。我们运营的大多数市场实际上竞争都非常激烈，无论是伴侣动物还是 livestock。我记得几年前在这个会议上我们曾与许多人会面，当时每个人都非常担心我们何时会面临来自BI在寄生虫药领域的竞争，以及这将如何阻碍我们在寄生虫药领域的所有增长。我认为我们已经证明，在有许多进入者的高度竞争市场中，当你拥有优秀的产品、优秀的销售团队以及支持产品的数据时，我们就能做得非常好。
因此，当我们审视这些核心 franchise 时，我认为没有人拥有比我们更广泛的领先产品组合。无论是皮肤病领域的多个产品，如Apical II、Cytopoint、Simparica Trio、Simparica Proheart 6、Proheart 12 Revolution，这些不仅仅是产品，而是 franchise，对兽医来说非常重要。然后考虑添加疼痛管理产品Silencia，以及长效版本。我们考虑所有 franchise、生命周期创新、整个产品组合的销售，并能够为客户提供完整的解决方案。
如果您观察我们多年来的合作，无论是与小型诊所还是大型企业，我们都在满足客户的需求，并确保我们能为他们提供适用的价值主张。重要的是，吸引宠物主人，确保他们进来并要求我们的产品。在过去五六年中，我们增加了对直接面向消费者广告的投资，以吸引宠物主人，确保他们进来并要求我们的产品。
最后，我想强调我们在零售和电子商务等替代渠道的行业领先成功。当宠物主人拿到处方后，在他们购买的地方与他们互动，确保我们通过自动发货吸引他们，这确实提高了我们整个产品组合的合规率，这很有帮助。您可以想想我们最大的一些 franchise，如寄生虫药或皮肤病领域的Simpera（注：应为Simparica）、Catrio（注：应为相关产品）和Apoquo（注：应为Apoquel），我们美国销售额的40%目前来自替代渠道。如果能让这些客户使用自动发货，那将非常有帮助。因此，我们认为我们可以通过卓越的广泛产品组合、商业执行以及在替代渠道和零售中与宠物主人互动来继续竞争。
关于零售等替代渠道，这是否有助于实现与兽医就诊趋势不同的增长？您对兽医门诊就诊人数这一指标的依赖程度是否较低？您目前看到的兽医门诊就诊趋势如何？虽然您确实需要他们去看兽医，但同时您能够利用替代渠道来弥补增长。但您目前看到的基本情况如何？我知道您关注的数据可能与Vetsworth（注：可能为特定机构或数据来源）略有不同。
让我退后一步。我的意思是，人与动物的情感纽带非常重要，人们肯定会确保照顾他们的狗或猫。最近，人们对兽医保健成本的关注度很高，这当然更多体现在服务方面，服务成本上升可能导致兽医就诊次数略有减少。此外，疫情期间养的幼犬每年去三次兽医，现在可能减少了。因此，您看到了一些这样的情况。但我认为他经常谈论的是实际情况。
兽医就诊次数对我们来说从来都不是一个很好的指标。我们更多关注就诊收入等指标。这主要有几个原因。一是我们一些最大产品的销售不在兽医诊所。二是在我们谈论的一些未来领域，生病宠物的消费意愿很重要。也许你想谈谈总体的兽医就诊趋势？
当然。如果您看看自2021年以来的过去三年，当时就诊次数达到峰值，历史上就诊次数增长率仅约1个百分点，而美国宠物护理市场却出现两位数增长。过去三年，总体就诊次数每年下降约2%-3%。而我们公司整体实现了高个位数甚至两位数增长。我们增长迅速。因此，显然就诊次数不是我们的驱动因素。
我们更关注诊所的治疗性就诊，以获得新患者开始治疗等。但正如Kristen提到的，在替代渠道，我们两个最大产品的40%销售额在诊所外完成，且这些渠道以30%左右的速度增长，这使得我们有更多机会继续增长销量并通过此提高合规率。因此，在客户和宠物主人所在的地方与他们会面是我们战略的关键部分，这也是就诊次数没有影响我们业绩的原因。
您是否会采取更直接面向消费者的方式，类似于我们与礼来等人类制药公司的对话？
你先说。
我们当然考虑过。我想说，对于那些和我们共事已久的人来说，当我们推出Pumpkin宠物保险（注：可能为过往尝试）时，我们确实感到失望，当时我们只是试图通过处方来实现销售。我认为世界总体上在发展。目前，我们的重点是通过兽医销售。我认为他们对现在的购买渠道很满意。对于那些关注我们行业的人来说，您知道我们Zoetis对零售销售的产品实行最低广告价格（MAP定价），以确保兽医仍能获得合理利润等。因此，如果我们要解决不同的问题，也许可能，但我们的重点确实是利用现有渠道，并在需要时与宠物主人互动。
好的，很好。我想换个话题谈谈Librella。显然，这款产品的 launch 或推广正在逐步推进，尤其是在美国，在国际上也有一定程度的推广。请告诉我们Librella的最新情况，包括客户反馈如何，有哪些改进，以及您如何与临床医生和宠物主人进行沟通，还有我们应如何看待未来的季度节奏？
当然。正如我们所讨论的，Librella是一款出色的产品，但在2025年的销售增长节奏上未能达到我们的预期。我认为社交媒体上的一些声音是导致这一情况的原因，我们确实采取了多方面策略来解决这个问题，并从中吸取经验教训，为未来的 launch 做准备。我们目前让Librella恢复增长的策略首先是专注于教育兽医了解产品的风险收益概况。
事实是，75%使用该产品的宠物主人喜欢这款产品。它改变了游戏规则。我刚刚给我的第二只狗使用了该产品。我看到了它带来的变化，我们坚信这款产品将恢复增长。其次，我们需要在宠物主人所在的地方与他们互动，让他们了解积极的一面。事实是，绝大多数宠物主人都有积极的体验，但少数人的负面声音过于响亮。
显然，我们需要更积极地向宠物主人教育产品的风险收益概况，并以不同于以往的方式在社交媒体上与宠物主人互动。第三，我们还需要帮助兽医和宠物主人了解骨关节炎是一种严重的疾病，早期治疗可以改善宠物的生活。宠物疼痛时不会活跃，这会增加它们患其他多种疾病的风险。
因此，确保他们真正了解骨关节炎是一种疾病，需要治疗。我们将通过第四项策略来实现这一切，即通过积极的四期同行评审研究支持产品。在人类健康领域，长期以来一直在进行四期研究。如您所知，动物健康领域从未这样做过。但我们正在改变这一点。我们确保在同行评审期刊上发表更多第三方研究，以便为兽医、专家提供更多数据支持，更好地了解如何最佳使用产品，更好地理解风险收益概况。
因为我们坚信这是一个巨大的市场，而且这款产品，我们对它的信心从未改变。社交媒体上的一些声音给我们带来的挑战确实令人沮丧，但我们非常乐观并相信，通过我们的多方面策略，这款产品将恢复增长，并能够帮助更多宠物和宠物主人，让他们的宠物活得更长久、更健康。
好的，很好。您认为四期研究的数据结果何时会公布？
当然，有很多研究。它们将从今年第四季度开始，一直持续到2026年。我们应该从今年第四季度开始看到定期的研究结果公布。
很好。那么，长效疼痛产品在您的策略中如何定位？这是否有助于填补Librella的部分空缺？它是否纯粹是附加产品，您认为这两款产品（虽然最终是不同的产品，但属于同一类别）将如何定位，以及您从Librella的 launch 过程中学到了哪些经验教训？
当然。重申一下，我们预计今年将在主要市场获得犬和猫骨关节炎长效疼痛产品的批准。因此，从今年开始，这些产品将是三个月期的，不过我们尚未获得任何一个的批准。关于犬用产品，正如我们所讨论的，它不是长效Librella，实际上是一种具有独特结合位点的不同分子，剂量将比Librella小10倍。它们都是三个月期的注射产品。
因此，我们认为长效产品的机会在于市场扩张。事实是，对于大多数宠物主人来说，很难记住每月在确切的日子带宠物去注射，或者能够做到这一点。因此，我们认为这可以提高宠物主人的合规性，最终对宠物更好。因此，我们认为这将为我们带来巨大的市场扩张机会。它将为兽医和宠物主人提供独特的价值主张。
因此，无论在犬还是猫领域，我们都认为这将是市场扩张的驱动力。我们的意图是从Librella的 launch 中吸取尽可能多的教训。因此，我们将首先从专家开始，确保专家深入了解产品，以便他们能帮助全科兽医了解如何最佳使用该产品，如何与每月一次的Librella等产品结合使用等。因此，我们非常期待看到这种情况，我们认为它有巨大的市场扩张机会，并能满足兽医和宠物主人当前的需求。
考虑到长效产品的 launch 计划，您是否预计它在2026年将成为重要的财务贡献者（假设按计划 launch）？
我认为我们没有给出。
是的，在现阶段我们不会给出2026年的贡献预期。我想说的是，长效产品从一开始就是战略的一部分，这就是为什么我们已经在谈论在美国 launch 仅两年后就获得这些产品的批准。而且，您可以想想骨关节炎疼痛的长期影响，特别是对于轻中度病例，它们可能会长期使用该产品，合规性因素以及每三个月就诊一次相对于每月就诊一次的便利性，将非常重要。
好的，现在谈谈寄生虫药。Simparica Trio在该领域表现强劲。您目前的市场份额如何？能否谈谈竞争格局、再订购率，以及在企业客户和其他客户中的参与度？请更新一下Simparica Trio的情况。
2020年我们在美国率先推出三联组合产品，这种先发优势加上极高的客户满意度，是我们有信心即使面临竞争（寄生虫药领域确实存在竞争）也能保持增长的原因。当新的竞争对手进入标准治疗领域时，他们实际上帮助推动了市场扩张，我们现在看到的就是这种情况。我们知道会发生这种情况。在竞争对手进入市场近一年、近两年的时间里，Trio继续为我们带来强劲的两位数增长。目前，三联组合约占处方寄生虫药市场的45%-50%。
一年前这一比例仅为30%。因此，该领域以约40%的速度增长。我们预计，即使有新的竞争对手进入，这一扩张趋势仍将继续，因为他们实际上帮助推动了更多关于这种包含心丝虫预防的疗法的教育和认知，美国各地都有心丝虫流行。这就是推动该领域发展的原因。我们期望在扩张过程中继续领先。这只是在美国，在国际市场上您也看到了类似的显著机会。如果您看到我们报告的Simparica franchise 和Simparica Trio的一些增长率。
因此，我们继续在该领域扩大市场份额。目前，三联组合约占市场的45%，但新幼犬中60%正在使用三联组合。我们在幼犬市场的份额高于整体市场份额。因此，我们对这些领先指标感到满意，它们表明我们在引领该领域扩张方面的地位。
这是一个品牌忠诚度很高的类别，对吗？您有这方面的保留率数据吗？
我想说的几点是，是的，品牌忠诚度很高。如果没有看到竞争对手推出任何显著差异化的产品，转换率就很低，目前我们没有看到这种情况。因此，先发优势、极高的满意度、几乎没有差异化，这些因素共同推动了增长和稳定性。Kristin earlier提到，约40%的Trio销售来自诊所外的替代渠道，在这些市场中，自动发货使得客户粘性更高，并且往往能提高合规率。在美国，寄生虫药的平均合规期为5-6个月，而自动发货的合规期可达11个月。因此，这是另一个提高粘性的因素，而且在该领域转换率很低。
好的，那么寄生虫药的下一步是什么？能否谈谈注射产品、长效注射产品以及它们如何融入您的策略？
是的，这是创新方面的下一个发展方向。我们已经有长效心丝虫产品，Proheart 6和Proheart 12。因此，我们了解这种机制。和该领域的其他参与者一样，我们将继续推动这一领域的创新。我们尚未给出具体的时间框架，但显然该领域有更多的创新机会。
我记得您提到过，未来两年会有新的犬类寄生虫药，但不一定是注射剂。是这样吗？五年内应该会有长效寄生虫药。这个时间线大致正确吗？
我们没有给出长效寄生虫药的时间线。
好的，明白了。那么，您认为您会在美国市场率先推出长效三联组合寄生虫药吗？
我认为我们的重点是，我们已经通过Proheart拥有长效寄生虫药。我认为大多数人谈论的是长效三联组合。由于我们没有给出相关 guidance，很难说我们会率先推出我们没有给出 guidance 的产品。我认为原因是我们已经有注射剂产品，竞争对手也有注射剂产品。但在口服三联组合如此便捷的情况下，长效三联组合注射剂将是未来的重点。因此，尽管我们现在已有长效产品，但我们认为未来的重点将是长效三联组合。
好的，接下来谈谈特应性皮炎或您的皮肤病类别。您预计会有竞争到来，其中一些已经出现，一些与您的预期不同。能否谈谈新进入者的情况，您如何预期应对，您的市场策略是什么，以及您在 guidance 中纳入了哪些竞争因素？
是的，皮肤病领域与寄生虫药领域类似，都有巨大的扩张空间。尽管我们进入该市场已有12年，但去年我们仍实现了两位数增长，包括皮肤病领域的两位数销量增长。因此，我们正在寻找继续扩张市场的方法。我们认为还有很大的空间，美国约有1100万未被满足的需求，国际市场更是如此。我们有三款差异化显著的产品。
我们有 chewable 片剂（Apoquel chewable），我们预计即将 launch 的竞争对手产品不会是 chewable，还有注射剂Cytopoint。目前，凭借11-12年的安全性记录和极高的满意度，我们相信即使在竞争对手进入后，我们仍能继续引领全球市场的增长和扩张。在预期方面，我 earlier 提到，我们在今年的增长 guidance 中纳入了各种情景，因为我们预计初期会有一定程度的促销活动，我们将谨慎应对这些活动。这已纳入我们2025年的 guidance，我们已经看到了一些批准，并预计第四季度国际业务和美国（如果获得批准）会有 launch。
您能否谈谈与分销商的关系？您能否提前应对一些竞争动态？您能否更好地利用 chewable 版本，将客户转向Cytopoint，或利用最低收入 volume 承诺等分销关系？
当然，我们有许多正在执行或将要执行的策略杠杆。Apoquel chewable 是宠物主人和宠物的首选产品，因为它是一种有味道的咀嚼片。这本身就会推动转换。在欧洲，Apoquel chewable 的转换率已达到50%-60%（中高50%区间），在美国已超过40%。这一趋势正在持续，因为它满足了需求，并且是宠物主人非常欣赏的差异化优势。因此，这只是我们未来将继续执行的众多杠杆之一。
长效Cytopoint的最新时间线是什么？
我们尚未更新。未来几个月我们将更新所有管线信息。
好的。肾脏和肿瘤管线的下一步是什么？您最兴奋的是什么？慢性肾病（CKD）可能是两者中近期的一个。能否提供最新情况？我记得之前这对您来说是数十亿美元的机会。但您能否谈谈策略、重点以及您对CKD与肿瘤哪个更兴奋？
当然。我想说的是，我们对整个管线感到非常兴奋，首先，未来几年我们预计每年都会有重要的批准，除了骨关节炎疼痛和皮肤病的长效产品外，还有慢性肾病等新治疗领域。肾脏和慢性肾病是动物保健领域最大的单一机会。根据我们目前所知，这是一个30-40亿美元的市场，甚至可能更大。这是一个对犬和猫几乎没有治疗方法的类别。
因此，我们非常兴奋能够提供一种疗法。这是一个重要的类别，原因有很多。首先，患肾病的犬和猫比例很高，而且它们往往在较早的年龄发病。如果开始治疗，这些宠物的预后会显著改善。此外，目前的诊断方法很容易诊断，我们甚至在研究未来更好的诊断方法。因此，大多数兽医已经在对此进行筛查。这是一个我们非常兴奋的重要机会。
如我们将要讨论的，我们将更新去年在摩根大通会议上提供并确认的所有管线信息。因此，如果您想回顾这些时间线，可以查看我们去年的摩根大通演示文稿。但我们对肾脏和慢性肾病管线确实非常兴奋。在类似的时间框架内，我们对肿瘤领域也非常兴奋。肿瘤领域目前约为17亿美元的机会，可能更大。我们正在寻找适用于多种不同癌症靶点的产品。
显然，随着诊断技术的进步，这个市场的规模将会增长。现在许多宠物没有接受检测，因为即使检测出来，也几乎没有肿瘤治疗方法。大多数治疗方法是人类药物的标签外使用。因此，我们认为这是一个重要的机会，许多宠物主人非常渴望治疗，甚至会尝试人类药物。因此，我们认为这是一个巨大的机会。稍远一点，我们对心脏病领域也非常兴奋。
随着宠物寿命延长，心血管疾病越来越多。一些目前非常受欢迎的犬种也更容易患心血管疾病。同样，该领域目前实际上只有一种治疗产品。因此，这些都是Zoetis有能力开拓的新增长领域。我们对整个管线感到超级兴奋。在 livestock 领域，我们也对遗传学和疫苗领域的机会感到兴奋，这将是我们的重点。
大多数消费者希望食用未经治疗的蛋白质，因此我们希望让动物更健康。因此，纵观我们的整个产品组合，无论是生命周期创新（如添加肝脏口味咀嚼片、长效化）还是创造全新类别，Zoetis都将继续做得非常好，并在动物保健领域脱颖而出，同时动物保健与人类保健相比，研发投资回报率更高，因为我们的试验成本更低，而且我们直接针对目标物种进行研究。
是的，在肿瘤领域，之前有B细胞、T细胞淋巴瘤单克隆抗体的迭代。我认为随着诊断技术的进步，这会有机会，无论是您的诊断产品还是其他诊断产品。犬淋巴瘤是一个大领域，这是您的重点领域吗？在诊断方面，这是否也是您未来的创新驱动力？
是的，我们对诊断领域的创新成功感到非常兴奋。正如我们之前讨论的，我们的Image平台已经有几年了。这是我们的AI诊断平台，有超过六个适应症。这是一个我们可以分析任何可拍摄图像的平台，无论是血液、尿液还是粪便等。因此，我们对该平台的增长感到非常兴奋。还有Opticel，我们的血液学产品，以及未来化学平台的创新。
因此，我们对诊断领域非常兴奋，以及它如何与我们的核心业务协同增效。如您所说，我们可以在该领域推出更多产品。但我还想补充遗传学。Base Paws（伴侣动物遗传学）以及 livestock 遗传学都是重要的增长驱动力，因为Zoetis的独特之处在于我们涉足遗传学、诊断学和治疗学多个领域，这使我们能够更好地了解疾病，并确保我们能帮助宠物主人和兽医更好地诊断并为动物提供正确的治疗。
好的，很好。自首次公开募股以来，您的业务结构发生了巨大变化，更高利润率、增长更快的伴侣动物产品在总收入中的占比更高。能否谈谈利润率的传导，您对2026年的预期，以及最终可能的利润率提升？我们都希望看到更多的利润率提升，但同时您也在投资增长机会。那么您如何平衡这一点，以及长期利润率扩张的看法？
当然。您提到了过去十年的业务组合转变，展望未来，我们预计这种趋势将继续。即使 livestock 业务有增长势头并将继续增长，伴侣动物业务的增长仍将快于 livestock，从而推动您提到的组合转变。此外，业务中的定价因素，即使我们过去进行了投资，我们也看到了显著的杠杆机会，包括销售、一般及管理费用（SG&A）等。回顾过去，汇率波动给毛利率和底线运营利润率带来了一些噪音。
但在恒定汇率基础上，我们业务中的杠杆机会非常明显，我们多年来实际上已经实现了这一点。我们认为未来仍有更多空间推动底线增长快于顶线增长。
关于关税影响有最新消息吗？
我们上个季度更新过。在第一季度的基础上又增加了700-800万美元，我们仍将这些纳入了给出的 guidance 中。与一个月前相比，没有新的需要强调的内容。
是的。我们仍然对大多数关税问题没有明确的答案。
是的。不幸的是，我们都不清楚。非常感谢。感谢您的时间。很棒的对话。感谢大家的收听。
谢谢。