身份不明的发言人
Barry A. Hytinen（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
George Tong（高盛集团）
Sam SA. IT SA 好的，早上好，欢迎大家。我非常高兴今天能与铁山公司的首席财务官Barry Heitman一同出席。Barry，感谢您今天能来到这里。
感谢您的邀请，George。当然。
多年来，铁山公司一直在转型业务，打造了多个高增长业务，包括数据中心、资产生命周期管理、数字解决方案。您能否更广泛地谈谈这一战略，以及这些业务如何与其传统的记录信息管理服务产生协同效应？
好的，感谢您的问题。正如您在问题最后所提到的，我们拥有24万个客户群，其中大多数客户与我们合作了数年甚至数十年。我们的客户保留率非常高，超过99%。因此，多年前，团队开始投资于能够为未来增长播下种子的领域，也就是您刚才提到的所有业务以及其他一些领域。其理念是，我们如何从这个庞大的客户群中进行交叉销售？我们的核心业务基于信任、持续优质的服务以及客户所依赖的各种其他维度，能够产生稳定的收入和现金流。我们如何合理地扩展业务范围？无论是数字解决方案业务，我认为它在交叉销售方面是最直接的，因为我们有数百万箱客户希望能够访问并进行一定程度分析的材料。
但在大多数情况下，如今这些对他们来说都是“暗数据”——只是放在架子上。要对这些数据进行分析，需要一个统一的流程。这正是我们数字解决方案业务的用武之地。它通常从一定程度的数字化开始，现在经常延伸到我们的DXP平台相关用例。DXP平台是我们自主开发的软件即服务产品，帮助客户管理库存、进行我刚才描述的各类分析。我们可以添加元标签并使用AI代理帮助客户实现各种各样的用例。
其中一些用例在金融服务领域，一些在医疗保健领域等。我们的数字化业务和数字解决方案业务目前的年运行率已超过5亿美元，接近5.5亿美元。多年来，该业务的增长率一直保持在20%左右，并且很容易从我们的核心业务中进行交叉销售。资产生命周期管理业务也增长非常迅速。2021年，我们的资产生命周期管理业务收入约为3800万美元，而今年的运行率将达到5.75亿美元或更高。
我们通过有机增长和无机增长两种方式发展该业务。上个季度，我们的有机增长率为40%，总增长率为70%。它的交叉销售效果也非常好，因为我们面向企业客户，对他们说：“当您的报废IT设备达到使用寿命时，您会如何处理？这些设备上可能有机密信息，可能存在可持续性方面的担忧，比如如何正确回收或再利用。”我们提供的服务是，我们可以定期到他们的设施收取这些设备，就像我们收取他们要存储的实物库存一样。然后，我们在全球范围内不断建设处理能力，确保这些设备的监管链从未离开我们的设施，并且我们会对其进行妥善的数据擦除。
之后，我们可能会在某些情况下进行安装、回收，或在其他情况下进行再利用，在某些情况下，设备会被适当地报废。这是一个长期增长的经济领域，拥有非常大的总可寻址市场（TAM）。我们认为，由于我们已经与所有需要这项服务的客户建立了关系，因此它能很好地从我们的核心业务中进行交叉销售。目前，这个市场非常分散。有大量的小型供应商为大型企业提供这项服务。我们认为市场已经成熟，适合整合。
这正是我们正在努力做的事情。我们已经是该领域最大的参与者，George，这占了该市场TAM的大部分。但该业务的另一部分与我们的数据中心业务交叉销售效果很好，我们的数据中心业务包括超大规模数据中心的退役服务。想想最大的云超大规模企业，他们已经建设数据中心集群长达数十年——大约二十年了。一般来说，该领域的大多数企业大约每五年更新一次数据中心内的设备。因此，他们需要一个合作伙伴。
我们是少数能够处理这些设备的公司之一。当他们安装新服务器时，我们会到数据中心取出旧设备。他们进行这种更换通常是为了获得更好的计算能力、更高的能源效率或更低的功耗。因此，淘汰下来的服务器仍然具有价值——不像我刚才提到的市场其他部分那样已经过时。通过我们的数据中心业务，我们与这些客户建立了关系，我稍后会谈到这一点。我们与这些客户在退役服务方面进行了大量的交叉销售和持续合作。
这更多的是一种收入分成模式。这是我们业务中技术含量很高的一部分，我们会擦除服务器数据。在某些情况下，根据客户要求，任何已写入数据的设备在擦除后都需要销毁。在其他情况下，我们会拆解服务器，然后出售各种组件，如CPU、驱动器等，并以这种方式分享收入。因此，它与我们的数据中心业务交叉销售效果很好。今年，我们的数据中心业务收入将接近8亿美元。随着过去几年我们签署的新租约陆续开始，我们看到利润率有了非常显著的提高。
过去几年，我们数据中心业务的增长绝大部分来自主要的超大规模客户，也就是我刚才提到的退役服务客户。当我们审视数据中心业务时，我们目前在投资组合中运营着450兆瓦的容量，这比过去四五年有了显著增长，并且出租率约为98%。我们目前正在建设约200兆瓦的额外容量，其中大部分已经预先租出。因此，我们只需完成建设，就可以开始租赁。此外，我们还有大约700兆瓦的投资组合（四舍五入后）尚未开始建设，我们可以随着时间的推移进行建设和销售。
显然，我们会继续寻找更多机会。因此，对我们来说，数据中心业务与数字业务和资产生命周期管理业务一样，我们认为它作为一个市场可以长期以相对较高的速度增长，我们可以抢占市场份额，这也是我们一直在做的事情。
这是一个很好的概述。谢谢你，Barry。如果看所有这些增长业务，即数据中心、数字解决方案和资产生命周期管理，这个增长组合的规模有多大？整体增长速度有多快？
好的，今年它将占我们总收入的25%，甚至可能达到28%，可以说占总收入的近30%。相比之下，大约六年前，它仅占公司收入的8%或9%。重要的是，另一部分——我们的核心实体业务在整个期间继续以中高个位数的百分比增长。因此，在新冠疫情之前，我们的收入约为40亿美元，而今年我们将接近70亿美元。
增长组合继续增长，这三项业务的总体增长率超过20%，我们预计这种情况将持续下去。事实上，我们在最近的电话会议上给出了一些前瞻性指引，特别是对于我们的数据中心业务，我们预计在不考虑任何额外租约签约的情况下，明年的收入增长率将达到25%左右。这只是基于我们已有的积压订单。此外，我们还有约数亿美元的额外积压订单将在2027年及以后转化为收入。资产生命周期管理业务也有一些结构性优势，它是一种“已签约”业务——赢得业务后，我们会继续与客户一起扩展。这也是过去几个季度我们有机增长如此强劲的原因之一。我认为，随着我们继续向客户宣传我们能为他们做什么——帮助他们将暗数据转化为可分析的数据，创造更多附加值——数字业务将越来越强大。
有道理。你们之前公布了2021年至2026年的中期目标：收入复合年增长率（CAGR）和EBITDA复合年增长率均为10%。
是的。
现在你们在收入和EBITDA方面都超过了这个目标。当你考虑这种超预期表现的驱动因素时，增长组合和传统的记录信息管理业务分别贡献了多少上行空间？
好的，我再提供一些背景信息。在之前的投资者日，我们设定了2021年至2026年的目标：收入复合年增长率10%，EBITDA复合年增长率10%。我还对目标的实现方式进行了情景分析。我们当时认为，核心业务可能增长中个位数，数据中心业务增长略高于20%等。事实是，我们一直领先于目标，而且这些目标都是基于当时的汇率计算的。因此，尽管在此期间美元走强，但我们实现的收入增长还是略高于预期。
关于我们一直超出这些数字的原因，我会给你更多信息。过去几年，我们的表现比这些数字高出约300个基点。今年，我们最近将收入增长率中点指引为12%，EBITDA增长率约为14%。我们看到了利润率的扩张。George，总体而言，超预期表现主要来自整个投资组合。我们的传统核心实体业务增长更像是中高个位数，而不是我们最初建议的5%。
我认为，我们有能力通过收入管理和定价活动，以及稳定的交易量，继续推动增长。这种模式在核心业务中非常有效。正如我刚才所说，我们的数字业务越来越强大，增长速度快于我们最初的预期。过去几年，数据中心业务加速增长，表现超出预期，尤其是在利润率方面。过去几个季度，我们数据中心的EBITDA利润率上升了约700多个基点，现在达到了新的水平。
至于资产生命周期管理业务，在供应链危机缓解的后半段，组件定价曾出现一些问题，但现在我们的增长非常快，远快于我们最初的预期。因此，George，超预期表现确实来自整个投资组合。
有道理。让我们暂时谈谈传统的记录信息管理业务。多年来，存储量相对稳定，实际上有机增长略有正增长。你认为是什么推动了传统存储业务这种轻微的有机增长？
这本质上是一个粘性很强的业务。我们从客户那里收到的每个箱子平均会在我们这里存放15年。长期以来，这一数字一直保持在这个水平，已有数十年了。这并不是说没有差异——有一小部分库存是受监管的，它们的销毁速度更快，比如3到4年。还有一些库存永远不会被销毁。
箱子的平均生命周期为15年。我们实现增长的原因有几个。首先，我们继续从现有客户群中巩固份额。几乎所有客户仍将部分实物库存自行存储，我们可以帮助他们处理商业办公房地产和其他变化相关的库存，将这些库存接收过来。这对我们有帮助。其次，我们在具有长期增长机会的市场中不断增长。以印度市场为例，它可能是我即将描述的最大市场。该市场最近才开始将实物存储外包，我们和其他几家具有规模的公司在印度的存储量增长更快，这种情况可能会持续多年。还有其他几个市场也有类似的动态，只是规模比印度小。第三，我们继续积极开拓新业务。
我们仍然赢得新客户。尽管我们与《财富》1000强中95%的企业有业务往来，但仍有更多客户有待争取。George，我们所有的客户基本上都经历了一定程度的数字化转型。当这种情况发生时，如果他们使用的纸张减少，我们会将其与15年前的发送量进行比较。但我们服务的许多行业已经经历了多次数字化转型，我们也随之调整。现在，我们正随着更广泛的商业周期增长。
那么，这一切意味着什么？我们预计实物量将继续如您所描述的那样，同比略有增长。我说的“略有增长”是指20、30、40个基点左右。这种模式非常有利于产生大量现金流，因为我们不仅获得了我提到的收入管理或定价要素，而且每增加一点交易量，我们的利用率就会提高一点。我们继续提高这部分业务的运营效率，而且您所询问的这部分业务增长所需的资本非常有限。
因此，它是一个非常强大的现金生成机器。
那么，让我们再详细谈谈您刚才提到的收入管理计划，该计划已经实施了好几年。由于这项收入管理计划，我们看到定价上涨带来了中高个位数的增长，而且传统存储收入的几乎所有增长都来自定价，因为交易量仅增长了20至40个基点。您认为定价中高个位数的增长可持续性如何？客户对这项收入管理计划的反馈如何？
好的，先提供一些背景信息。公司认真开始实施收入管理计划已有大约九年时间。最初几年，有点像“试水”，只是进行测试和大量研究，因为在相当长的一段时间里，George，公司在收入管理方面甚至没有跟上通货膨胀的步伐。他们获得了大量增量交易量，而且这部分业务非常注重运营。
当公司测试收入管理时，他们发现，坦率地说，我们的定价远低于价值。在接下来的几年里，我们在整个业务中推广收入管理计划，无论是从客户类型、垂直行业还是市场角度。目前，过去几年，收入管理计划已在整个业务中牢固确立。正如您所说，我们的定价增长达到了中高个位数。我们认为这是相当可持续的。我们如何测试这一点？我曾在其他几家定价非常重要的公司工作过，在这个业务中，我认为有足够的数据可以清晰地看到弹性，因为我们所有的客户都定期向我们发送新的实物箱子——有些是每周，有些是每月等。
因此，我们能够看到，当我们采取定价行动时，客户在三个月前、六个月前、一年前、两年前的交易量是多少，以及三个月后、六个月后、12个月后的交易量是多少。总体而言，我们没有看到太多弹性。重要的是，有时客户或投资者会问我：“他们是否必须向你们发送交易量？”实际上，没有。我们的任何合同都不要求客户必须向我们发送交易量。因此，如果他们不喜欢我们的服务，如果我们偶尔在客户满意度方面出现失误，如果他们不喜欢我们的业务条款，如果他们不喜欢定价行动，他们可以停止合作。
答案相对简单：我们必须继续提供足够的价值来证明定价的合理性。我认为，我们的服务，尤其是对于中大型客户，George，非常强大，我们为他们提供了足够的价值。我们继续为他们提供新的服务，使我们的业务更加粘性。我特别指出中大型公司的原因是，我们确实是唯一能够为全球客户提供服务的提供商之一——我们在全球60多个国家开展业务。在这个领域，没有其他公司能在一个或两个以上的市场开展业务。
想想看，对于大型企业而言，这一切都与一致性、监管链以及确保在需要时能够找到箱子有关。我们有这样做的良好记录。因此，他们与我们标准化合作，并且知道我们在每个市场都有一致的做事方式。我们在全球运营着近1500个仓库，他们也能通过我们获得一致的视图，还能获得按需数字化服务、我提到的数字解决方案以及资产生命周期管理服务。因此，我认为我们建立了一个相当粘性的业务。
当然，我们确实看到了一定程度的弹性，而且通常出现在最小的客户身上。我认为，如果客户只在一个地点开展业务，而不是多地点客户，那么我们提供的附加值就会较少。因此，我们将继续测试和学习，但就收入管理计划而言，我认为您应该继续期待它能保持目前的水平。
有道理。让我们再详细谈谈您刚才提到的收入管理计划，该计划已经实施了好几年。由于这项收入管理计划，我们看到定价上涨带来了中高个位数的增长，而且传统存储收入的几乎所有增长都来自定价，因为交易量仅增长了20至40个基点。您认为定价中高个位数的增长可持续性如何？客户对这项收入管理计划的反馈如何？
好的，先提供一些背景信息。公司认真开始实施收入管理计划已有大约九年时间。最初几年，有点像“试水”，只是进行测试和大量研究，因为在相当长的一段时间里，George，公司在收入管理方面甚至没有跟上通货膨胀的步伐。他们获得了大量增量交易量，而且这部分业务非常注重运营。
当公司测试收入管理时，他们发现，坦率地说，我们的定价远低于价值。在接下来的几年里，我们在整个业务中推广收入管理计划，无论是从客户类型、垂直行业还是市场角度。目前，过去几年，收入管理计划已在整个业务中牢固确立。正如您所说，我们的定价增长达到了中高个位数。我们认为这是相当可持续的。我们如何测试这一点？我曾在其他几家定价非常重要的公司工作过，在这个业务中，我认为有足够的数据可以清晰地看到弹性，因为我们所有的客户都定期向我们发送新的实物箱子——有些是每周，有些是每月等。
因此，我们能够看到，当我们采取定价行动时，客户在三个月前、六个月前、一年前、两年前的交易量是多少，以及三个月后、六个月后、12个月后的交易量是多少。总体而言，我们没有看到太多弹性。重要的是，有时客户或投资者会问我：“他们是否必须向你们发送交易量？”实际上，没有。我们的任何合同都不要求客户必须向我们发送交易量。因此，如果他们不喜欢我们的服务，如果我们偶尔在客户满意度方面出现失误，如果他们不喜欢我们的业务条款，如果他们不喜欢定价行动，他们可以停止合作。
答案相对简单：我们必须继续提供足够的价值来证明定价的合理性。我认为，我们的服务，尤其是对于中大型客户，George，非常强大，我们为他们提供了足够的价值。我们继续为他们提供新的服务，使我们的业务更加粘性。我特别指出中大型公司的原因是，我们确实是唯一能够为全球客户提供服务的提供商之一——我们在全球60多个国家开展业务。在这个领域，没有其他公司能在一个或两个以上的市场开展业务。
想想看，对于大型企业而言，这一切都与一致性、监管链以及确保在需要时能够找到箱子有关。我们有这样做的良好记录。因此，他们与我们标准化合作，并且知道我们在每个市场都有一致的做事方式。我们在全球运营着近1500个仓库，他们也能通过我们获得一致的视图，还能获得按需数字化服务、我提到的数字解决方案以及资产生命周期管理服务。因此，我认为我们建立了一个相当粘性的业务。
当然，我们确实看到了一定程度的弹性，而且通常出现在最小的客户身上。我认为，如果客户只在一个地点开展业务，而不是多地点客户，那么我们提供的附加值就会较少。因此，我们将继续测试和学习，但就收入管理计划而言，我认为您应该继续期待它能保持目前的水平。
有道理。让我们再详细谈谈您刚才提到的收入管理计划，该计划已经实施了好几年。由于这项收入管理计划，我们看到定价上涨带来了中高个位数的增长，而且传统存储收入的几乎所有增长都来自定价，因为交易量仅增长了20至40个基点。您认为定价中高个位数的增长可持续性如何？客户对这项收入管理计划的反馈如何？
好的，先提供一些背景信息。公司认真开始实施收入管理计划已有大约九年时间。最初几年，有点像“试水”，只是进行测试和大量研究，因为在相当长的一段时间里，George，公司在收入管理方面甚至没有跟上通货膨胀的步伐。他们获得了大量增量交易量，而且这部分业务非常注重运营。
当公司测试收入管理时，他们发现，坦率地说，我们的定价远低于价值。在接下来的几年里，我们在整个业务中推广收入管理计划，无论是从客户类型、垂直行业还是市场角度。目前，过去几年，收入管理计划已在整个业务中牢固确立。正如您所说，我们的定价增长达到了中高个位数。我们认为这是相当可持续的。我们如何测试这一点？我曾在其他几家定价非常重要的公司工作过，在这个业务中，我认为有足够的数据可以清晰地看到弹性，因为我们所有的客户都定期向我们发送新的实物箱子——有些是每周，有些是每月等。
因此，我们能够看到，当我们采取定价行动时，客户在三个月前、六个月前、一年前、两年前的交易量是多少，以及三个月后、六个月后、12个月后的交易量是多少。总体而言，我们没有看到太多弹性。重要的是，有时客户或投资者会问我：“他们是否必须向你们发送交易量？”实际上，没有。我们的任何合同都不要求客户必须向我们发送交易量。因此，如果他们不喜欢我们的服务，如果我们偶尔在客户满意度方面出现失误，如果他们不喜欢我们的业务条款，如果他们不喜欢定价行动，他们可以停止合作。
答案相对简单：我们必须继续提供足够的价值来证明定价的合理性。我认为，我们的服务，尤其是对于中大型客户，George，非常强大，我们为他们提供了足够的价值。我们继续为他们提供新的服务，使我们的业务更加粘性。我特别指出中大型公司的原因是，我们确实是唯一能够为全球客户提供服务的提供商之一——我们在全球60多个国家开展业务。在这个领域，没有其他公司能在一个或两个以上的市场开展业务。
想想看，对于大型企业而言，这一切都与一致性、监管链以及确保在需要时能够找到箱子有关。我们有这样做的良好记录。因此，他们与我们标准化合作，并且知道我们在每个市场都有一致的做事方式。我们在全球运营着近1500个仓库，他们也能通过我们获得一致的视图，还能获得按需数字化服务、我提到的数字解决方案以及资产生命周期管理服务。因此，我认为我们建立了一个相当粘性的业务。
当然，我们确实看到了一定程度的弹性，而且通常出现在最小的客户身上。我认为，如果客户只在一个地点开展业务，而不是多地点客户，那么我们提供的附加值就会较少。因此，我们将继续测试和学习，但就收入管理计划而言，我认为您应该继续期待它能保持目前的水平。
有道理。让我们深入谈谈数据中心业务。第二季度，数据中心业务有机增长26%，您预计下半年有机增长将接近30%。您提到2026年增长超过25%。是什么给了您这种可见性？您提到不需要更多租约签约，这都是基于之前的签约。那么，已经确定的业务能支撑多久？如果没有更多签约的话。
数据中心业务非常出色，对我们来说，它在很大程度上是这样的：我们通常签订一项交易，然后需要12至24个月，有时是36个月的时间为客户交付。因此，当我们查看今年下半年增量收入的来源时，绝大多数是我们一、两、三年前签约的项目，我们一直在建设中，这就是其中的规律，George。因此，进入明年，我之所以说我们可以在没有任何额外租赁的情况下实现2.5亿美元的额外收入增长（用您的数字），是因为我们知道正在建设的项目以及它们何时会启动。
这种增长不需要额外的租赁。当然，还有其他因素会影响损益模型，比如我们的托管业务通常每年续约一次，我们每个季度都会续约租约，而且流失率非常低。今年上半年的总流失率约为1%以下。例如，我们托管业务的按市价定价已经有相当长一段时间保持在10%至20%之间。因此，我们从这部分业务中获得了增量收入增长和利润增长。
这本质上是一项非常强劲的业务。关于明年以后的情况，首先，我们今年有租赁指引。我刚才描述的情景——明年在没有任何额外租赁的情况下增长2亿美元——这不是计划。我们仍然期望增加租赁。虽然我不会重复上次电话会议的评论，但我们将在接下来的两次电话会议中更新进展。这对明年的收入增长影响相对有限，但会在明年以及2027年、2028年及以后转化为收入。
仅就我们已经签约的业务而言，我们可以在2027年及以后再产生2亿美元的收入。因此，数据中心业务的可见性非常高，可以在相当长的一段时间内保持增长。从根本上说，随着未来6、12、18个月越来越多的发电容量投入使用，我们的租赁能力将进一步增强，这将推动未来几年的增量收入增长。
好的。开工情况非常强劲，但签约和租赁情况略有放缓。
是的。
你们下调了今年数据中心签约的指引。但您能谈谈发生了什么吗？是什么导致了这种回落？听起来您预计下半年会有所好转，因为数据中心的需求更多地转向推理，而不是模型训练。
我认为这其中的关键部分是，我们历来没有在AI训练的超大规模部署（比如0.5吉瓦级别的部署）市场中占据一席之地。在过去大约一年里，许多超大规模企业一直专注于获取这种容量，进行此类部署。尽管云部署和推理部署的需求仍然很大，尤其是在我们所接触的一级市场，但超大规模企业的注意力一直集中在12至18个月的租赁窗口期。
回顾过去几年我们的租赁情况，这是一个“幸福的烦恼”——我们几乎租出了所有能够在该租赁窗口期内启用的容量。因此，在今年的业务开展过程中，我们越来越接近能够与超大规模企业签订12至18个月内启动的租约。正如我们在上次电话会议中所说，我们的业务活动和渠道有了显著增加。
我们看到项目进入技术尽职调查阶段，这通常是合同签署前的最后阶段之一。虽然我会坚持上次电话会议的评论，但我要指出的是，我们对给出的租赁指引充满信心。至于为什么下调指引，坦率地说，这只是因为业务有些不稳定。考虑到下半年我们能够转化的高信心项目，下调是合理的。但如果展望明年，随着我们可租赁容量的增加，我认为我们将迎来又一个租赁丰收年。
因为我们在弗吉尼亚州北部、里士满、马德里、芝加哥和阿姆斯特丹等地有额外的容量可供出租。这些市场都是我们知道已经是我们客户的主要超大规模企业需要云部署和推理部署的地方。
好的，有道理。让我们再多谈谈资产生命周期管理（ALM）业务。第二季度，收入有机增长42%，总增长超过70%。您能谈谈其中有多少来自交易量，多少来自价格吗？您如何看待半导体组件价格的走势？您预计这会成为顺风因素吗？未来交易量和价格的组合将如何演变？
有机增长42%，总增长超过70%，大约四分之三来自交易量增长，George，甚至可能更多。总体而言，价格有所上涨，但更多体现在内存方面，而不是其他组件。我认为，未来价格将保持稳定，如果说有什么变化的话，最近的情况与我的预期一致，甚至略好一些。当然，这取决于特定季度的产品组合——内存通常占我们业务的一半左右，但可能在60%至40%之间波动。
因此，经组合调整后，价格上涨约为中高个位数。我认为这是一个合理的预期。我们认为，在新设备领域，某些型号的原始制造商表示将停止生产，这增加了二级市场的需求。需要这些设备的客户希望确保能够获得，而他们最容易获得的地方通常是二级市场，这正是我们销售的市场。
因此，从长期来看，资产生命周期管理业务的交易量将继续增长。我们正在赢得市场份额，赢得客户，并且也受益于价格上涨。是的，这是有道理的。
在数字解决方案方面，你们正在等待美国财政部关于一份五年合同的回复。您能告诉我们这方面的最新情况吗？
与上次电话会议相比，这方面没有太多新内容。我只想重申，我们确实提交了您提到的五年期合同的投标。政府尚未宣布他们将如何处理，目前尚未公布授予结果。我们目前根据月度协议开展这项业务，并将继续这样做——大约在每个月的24日左右。我们正在开展这项工作。我们充满信心，我们的团队继续出色地执行工作，尽管这是一项季节性很强的业务。
与我们财年第一和第二季度相比，由于业务的季节性，我们目前开展的业务规模相对较小。我们希望继续开展这项业务。我们的团队显然花了大量时间开发语言模型，并训练模型以摄入和数字化这些内容。我们认为自己处于有利地位，但我们将等待政府的决定。
有道理。
George，我还要补充的是，虽然这是一个非常大的机会，但还有许多其他较小的机会，我们继续向政府推销，寻求通过数字化解决方案帮助政府节省资金的机会。因此，随着Doge和其他政府效率举措带来机会，我认为这在未来几年将成为我们业务的顺风因素。
有道理。最后，你们今年的资本支出约为20亿美元，其中绝大部分用于支持数据中心的增长计划。您预计资本支出趋势将如何随时间演变？它会继续随着数据中心的增长而扩大吗？还是会稳定在当前水平左右？您如何看待这种情况的发展？
回顾我们的发展历程，过去五年我们大幅增加了增长资本。我记得我来公司的第一年，我们的数据中心增长资本只有几亿美元。增长如此之快的原因是我们签署了许多租约，并且我们一直在进行回报率非常高的项目——比如杠杆现金回报率超过10%，租户质量非常高，租约期限为10至15年。
因此，我们不得不增加资本部署，为这些客户合同建设场地。正如我 earlier 提到的，过去三年，我们平均每年新增约125兆瓦的租约。五年前，我们每年只有约10兆瓦。因此，增长非常显著。现在，如果看看未来几年我们需要根据已开工项目租赁和交付的容量，我认为目前的水平或略有上升可能是合理的规划，因为我们将继续租赁。
当然，如果我们租赁更多，资本支出可能会进一步增加，因为我们通常不是投机性建设者。我们通常是先签订合同，然后根据与高质量客户的合同建设场地。
有道理。非常感谢Barry的精彩讨论。请和我一起感谢Barry。谢谢。