身份不明的发言人
Philip Brace（总裁兼首席执行官）
身份不明的参会者
James Schneider（高盛集团）
各位早上好。欢迎来到高盛通信与技术会议。我叫Jim Schneier，是高盛的第七任董事分析师。今天我很荣幸欢迎思佳讯及其首席执行官Phil Brace上台。欢迎Phil。
早上好。感谢邀请。
感谢您的到来。您知道，我认识您有一段时间了，从您在LSI的日子开始。您接任了思佳讯的首席执行官。虽然您加入还不到一年，但或许可以谈谈您对这项业务的初步印象以及哪些方面给您带来了积极的惊喜？
您知道，我认为最让我惊喜的是工程人才的水平。我的意思是，每当我谈论这个话题时，我仍然会感到激动。我是说，我们所做的工作，其复杂性，工程师的水平，您知道，我只是……这真的是一个令人振奋的环境，我对此感到无比自豪。而且您知道，展望未来，我看到99.9999%连接到互联网的设备都是通过无线方式连接的。我认为在可预见的未来这都将是事实。
因此，我对我们所处的位置也感到满意。
是的。另一方面，在公司执行方面，您希望重点改进的两三个最大领域是什么？
是的。我的意思是，显然我们必须在最大客户方面做得更好。这是一个竞争非常激烈的环境。我们与他们有着良好的关系。我认为自iPhone 1以来，没有哪家公司比我们投入了更多的RF组件——超过250亿个。话虽如此，他们并没有给我们任何特殊待遇。对吧。我们必须交付更好的部件，而且我们处于一个竞争非常激烈的环境中，情况就是这样。我们必须执行并交付更好的成果。我认为，您知道，另一个方面是，在我们的广泛市场业务上，我们也可以做得更好。我们可以更好地讲述我们的故事，更好地执行。您知道，这是一项15亿美元的业务，并且正在增长，还有一些非常不错的长期顺风。而我只是觉得……我认为市场对其重视程度不够。因此我认为我们在这方面也需要做得更好。
很合理。您知道，当我与投资者交谈时，他们最常问的问题是：RF半导体领域是否成熟到可以进行整合，以及从监管或其他角度来看，这在物理上是否可行。或许可以谈谈您对这个问题的看法。
是的，您看，总的来说，当我们退一步看，半导体行业多年来一直由整合驱动。对吧。而且我认为，为了承担继续推动创新和技术边界所需的研发投入，这项业务需要一定的规模。因此，从这个角度来看，带着清晰的视角，您会认为，当然，在整个半导体行业进行某种整合具有一定的产业逻辑，您知道。而且我认为现在，我的意思是，问题在于，您知道，这是否可以做到增值？是否有合适的监管路径？根据对方的战略目标和抱负，对方是否愿意？所以，您看，我当然认为这是我考虑过的事情，当然在思考，但要实现这一点，很多条件都必须具备。
那么您能否谈谈您的看法。我的意思是，您是否愿意参与其中，以及您对监管问题有何看法？
是的，您看，我的首要目标是将自己视为股东资本的管理者。因此，您知道，我正在寻求能够提高股价和为股东带来回报的事情。因此，在这种环境下，当然，我会考虑所有因素。如果不这样做，我就是疯了。在监管方面，您看，我认为当前的情况往往……他们往往更倾向于促成交易，致力于让事情发生，而不是阻止事情。因此我认为我们可能处于一个稍微更有利的环境中。
但我不是反垄断监管者，而且我昨晚也没有在假日快捷酒店过夜，所以我也不会声称自己是。
说得好。抛开整合不谈，在扩展产品组合方面，您对潜在目标的胃口有多大，您可能会寻找什么样的目标？
是的，这是一个很好的问题。我的意思是，您看，我们的业务有着非常坚实的基础。如果您看看我们的现状，我们对自己的技术地位感到非常满意。而且您看看我们产生现金、返还现金并向股东返还资本的能力。我认为过去几年我们做得非常出色。您知道，话虽如此，我认为有一个相当明确的观点是，您可能已经使用了更多的资本来投资其他业务，以改变业务结构。对吧。我认为今天我们对特定客户和手机市场的集中，导致了与其他公司相比市盈率被压低。
因此，您知道，我在寻找什么？与技术相邻的领域。我喜欢难以做到的事情。我喜欢复杂的事情。我会寻找那些能给我带来粘性的东西。长期的持久性，而不是手机市场可能带来的波动性。我寻找增值且毛利率有吸引力的东西。因此，这适用于基础设施等领域。适用于很多类似的领域。您可能不会看到我专注于消费端，因为那会给我带来更多波动性，我认为这是一个问题。
话虽如此，我的首要重点是能否做一些有创意且与技术相邻并具有战略契合度的事情。因此，我在这方面的视野相当广阔。您可以想象，一直有很多人来找我。所以我们只是……我不觉得着急。因此我们正在采取深思熟虑、有重点的观点。但可以肯定地说，并购可能比过去更优先。
好的。转向当前业务。上个季度，您公布了强劲的业绩，并给出了高于市场预期的指引。是什么推动了强劲的业绩？您能否详细说明，是智能手机市场好转，最大客户表现更好，还是思佳讯特有的因素？
这是个好问题。我的意思是，您看，我们看到了全面的强劲表现。该季度业绩非常强劲，未来指引也很乐观。有很多关于关税影响等问题。我想指出，上个季度我也被问到了这个问题。最终我们在各个方面都做得相当不错。我们看到手机基础的需求稳定，既包括最大客户，也包括新客户谷歌的增长。我注意到有些人看到了Pixel 10的发布。
我们在那里拥有非常好的RF地位。然后是我们的广泛市场业务，您知道，连续多个季度实现环比增长、同比增长，订单出货比超过1，库存处于低位。因此您知道，指引没有改变，而且目前这些情况仍然存在。所以是全面的强劲。
很好。我记得在电话会议上您谈到边缘AI可能对智能手机销售产生影响。您具体是什么意思？您是否期望AI能推动智能手机的多年更换周期，或者能否谈谈您的看法？
是的，这是个好问题。这是我们经常被问到的问题。我的意思是，如果您看看，AI数据中心正在经历一场巨大的淘金热，对吧？数十亿美元的资本投入其中。您知道，回到我一开始的声明，我个人的观点是，最终所有这些数据都需要传输到边缘和消费者手中，而在这里的人，我敢打赌在座的每个人，他们在哪里获取数据？他们在这个设备上获取。这就是边缘AI数据，也就是数据中心的数据如何到达最终消费者的方式。
因此，您知道，我自己在看的时候，我的意思是，我有一部iPhone 16，我喜欢它清理手机等功能的智能。所以我认为这实际上会推动更换。如果您看看目前的更换率，最大客户的安装基数超过10亿部，更换周期约为四年半，是有史以来最长的。只需稍微缩短这个周期，就会产生数亿部的需求。此外，随着时间的推移，我们看到RF复杂性增加。
您可能会问为什么会这样？首先，人们上传更多数据，因此……其次，上传实际上是影响电池寿命的因素之一，因为发射功率在一定程度上决定了与手机信号塔的距离。运营商不想部署更多资本支出，因此手机需要更高的复杂性，同时他们也不希望电池寿命缩短。因此，在某种程度上，我们在未来几代产品中看到了更多的RF复杂性。因此我认为其中一些因素确实会为我们带来顺风。
或许可以接着谈谈过去的无线周期，通常RF内容会有向上拐点的时候。谈谈设备端AI是否会成为下一波的催化剂。您谈到了上行链路复杂性，但或许可以谈谈物料清单以及您的看法。
是的，从历史上看，您说得对。我的意思是，如果回顾过去几年，RF领域的实际物料清单实际上有所下降，主要是由于集成，而且在该领域没有太多创新。因此这一直是一个阻力。我们看到未来，从客户那里收到的一些RFI和RFQ中，RF复杂性有所增加，这往往会带来RF内容的顺风。
因此，当我总体看待手机领域时，您知道，我看到了什么？我看到有一些顺风可能推动单位增长，无论是来自新的外形，还是AI方面的新功能，我看到更多的RF复杂性可能推动平均售价上升。我看到随着人们转向内部调制解调器，插槽可用性恢复，然后我们能够有效竞争我们拥有的插槽。因此对我来说，我认为……我们有望触底。对吧。并且仍在产生大量现金，以及我们前进的方向，这就是为什么我有这样的乐观感。这是板上钉钉的事吗？不，绝对不是。我们仍然必须竞争。每天都必须争取。但在我看来，条件是有利的。
是的。我知道电话会议上有人问过这个问题，或许您不能提供太多细节，但如果您的最大客户苹果使用更大比例的内部调制解调器而非外部调制解调器，这对您的每部手机内容有何影响？
总体而言，这对我们是顺风，因为之前与外部调制解调器集成的一些插槽现在对我们可用，这代表每部手机约2美元的机会。
明白了。您知道，想知道的是，随着本季度的推进，一个月前提供的指引是否有任何显著变化，或者情况是否基本符合预期？
是的，情况符合预期。没有变化。
好的。关于您的最大客户，您向他们出货大量部件，每部手机9到10个部件。我认为，从竞争角度来看，可能比其他任何人都多。在这个客户方面，您认为哪些领域最具差异化？您觉得在哪些方面市场地位最稳固？
嗯这是个好问题。因为我很谨慎，我永远不会说我感到稳固。我认为我们每次都必须争取。我认为这可能是过去几次选型中吸取的教训。所以我不喜欢这样——我们需要掌握自己的命运。我在任何一个领域都不感到稳固。我们每次都必须争取。话虽如此，您知道，您问了我最初的问题，什么最能激励我。您知道，我有机会四处走走，见到了很多不同的工程师和我们做的很多不同的事情。
对我来说真正有趣的是，我们实际上在晶体管元件方面进行创新。我们从器件、谐振器、滤波器一直到先进的RF封装都在进行真正的核心创新。我们在从器件到封装的各个层面都有非常广泛的创新，再加上墨西哥下加利福尼亚州内部超级复杂的制造能力。因此，当您看到我们从器件到封装各个层面的创新能力时，这是相当令人印象深刻的。然后我们能够以极高的 volume 交付，并非常有效地销售，有时价格低于一块巧克力棒，对吧？您会想，哇，我们处于一个相当好的位置。
话虽如此，对吧，我们的竞争对手是强大的竞争对手，对吧？我们处于顶级联赛。所以我们的竞争对手也有一些优势。我们只需要继续超越他们创新。
或许可以谈谈您与最大客户的关系。我知道您加入后一直与他们密切合作，但或许可以谈谈您任职期间这种关系的发展情况。
您看，我会说我们的关系非常牢固。这是一种极其紧密的关系。我们的人每天在双方的设施之间进出。您知道，这是一种非常紧密的关系。我们与他们合作了很多年，但他们不会给我们任何特殊待遇，对吧？我的意思是，这不是他们的工作。他们戴着某种颜色的徽章，我们戴着另一种颜色的徽章，我们的工作是交付最好的部件。我想让他们不可能选择其他人。
这是我的工作。因此，您知道，话虽如此，显然当您与某人合作这么久，会有一种熟悉感，我认为……归根结底，我们必须交付正确的部件。但在此之前，这是一种非常协作的关系，他们非常尊重我们，我们也非常尊重他们。事实上，当我第一次去那里时，您知道，他们在白板上写下了一些人的名字，说这些是RF行业最优秀的人。
他们不必这样做。而他们这样做的事实让我对公司的技术能力充满了信心。
是的，很好。您之前提到今年您在最大客户那里失去了一些内容。市场现在已经充分了解这一点。但展望未来，您如何考虑减轻进一步的损失？更重要的是，基于您所看到的情况，您如何评估重新获得可能失去的内容的前景？
是的，这是个好问题。我经常被问到这个问题。我的意思是，您知道，我一路上用了几个类比。这是一个竞争非常激烈的环境。在结果出来之前，您真的不知道。有两种看法。如果您有一个获胜的产品，您就赢了，得到全部。如果势均力敌，您就平分。如果产品不好，您就输了。在这个过程中，几乎就像在赛马。所以，您知道，在第一个弗隆，您领先一个鼻子，在第二个弗隆，您落后一个鼻子。
不熟悉这个行业的人真正不理解的一件事是，满足他们的规格是不够的。对吧。您实际上必须超越他们的规格，而且要超越很多，而且您真的不知道竞争对手的情况。因此，您知道，您对自己的位置有一些感觉，您知道，基于物理极限和您的位置。我想说现在我感到……我感到非常有信心。我认为我们……我们继续执行得很好，而且我们确实做到了。您知道，如果您看……我认为我们仍然有一些……有些领域我们历史上没有参与，我们正在努力取得一些进展。
这可能需要更多时间，但我对此感觉良好。但您知道，结果将是，我们必须努力工作。所以是的，还没有完成。
有道理。我们转向安卓市场并谈谈它，因为我认为这是一个 somewhat 被忽视的市场。那里似乎有很多好机会。很多投资者对它有不同的看法。据我了解，在那个市场，您每部手机的内容潜力可能比最大客户更多。所以或许可以带我们了解您如何看待这个市场，您看到了哪些趋势，作为后续，谈谈您在中国的客户关系，以及在当前地缘政治环境下您如何管理这些关系。
是的，这是个好问题。我们的安卓业务现在大约有1亿美元。就是这样。其中大约一半来自谷歌，您看到了一些人可能看到的Pixel发布。我认为其中一些功能非常引人注目。对吧。实时语音翻译之类的。我认为他们做得非常好。您知道，谷歌是一个有趣的案例，因为我认为他们的手机以及他们试图做的事情，是为了保持安卓的光环，使其不被降级到超低端领域。对吧。所以他们现在非常注重技术。显然。我希望他们能卖出更多手机，但我的意思是，他们在与包括我们在内的合作伙伴合作方面很明智，他们有不止一代的手机。对吧。因为他们知道工程师的机会成本。所以我会说这是一种非常紧密、非常协作的关系，我们对此感到乐观和看好。您知道，安卓业务的另一半来自其他客户。三星和中国厂商，我们在那里会更加 opportunistic。那些业务往往利润率挑战更大，基于他们的做法。我的意思是，您可能会问为什么？您知道，原因之一是我们拥有的是非常高性能、高度集成的产品，针对性能和功耗进行了优化，以实现长电池寿命。
因此，那些愿意为这种技术水平付费的客户，我们非常适合他们。您知道，有大量手机不关心这类事情，我们不会去那个级别竞争。所以我们会对这些领域采取 opportunistic 的态度。
关于中国部分呢？
我们在中国的业务有限。是 opportunistic 的，现在有所减少，但我不排除可能性，但这不是我们的重点领域，而且将非常 opportunistic。
从本质上或理念上，您认为安卓市场比iPhone市场更具竞争力吗？不同客户的竞争关键差异是什么？是逐客户的 battle，还是专注于大宗商品与高端功能，您如何看待？
是的，这是个好问题。我的意思是，如果您看看我们所做的，我们提供极其复杂的RF组件，具有非常高的集成度，针对性能和功耗进行了优化，以实现长电池寿命。那些愿意为这种技术水平付费的客户，我们非常适合他们。您知道，有大量手机不关心这类事情，我们不会去那个级别竞争。因此，竞争程度，我会说在我们所处的高端、优质领域，这是一场技术导向的游戏，您需要交付最好的部件；在其他细分市场，
竞争也非常激烈，但您需要交付最低成本的解决方案，这不一定是我们想要关注的领域。因此，我很难判断其他领域，因为我们在那里竞争不多，但这可能就是我们没有参与的原因，因为那不是我们想玩的游戏。
是的，您提到了1亿美元的敞口。如果由您决定，您希望这个数字上升、下降还是保持不变？
我希望所有业务都增长。您看，我认为在某种程度上，我们有像谷歌这样的客户，我们希望他们继续做得好并大力推广。所以我希望它增长，但这仍然是我们的一个需求领域。
那么，如果您考虑旗舰或高端安卓智能手机，以及您为其提供的功能差异化或技术与最大客户的手机相比，可能有哪些不同之处。或许可以谈谈安卓领域的不同之处。
是的，我们谈到的那个特定型号，我们实际上拥有该型号100%的RF内容。拥有整个信号链使我们能够做一些原本可能无法做到的事情。我们发现该客户在这方面特别具有创新性。他们实际上……他们是非常聪明的人，他们做了一些有趣的事情。所以您可以想象，拥有所有芯片可以让您在设备分区、功率调制以及其他一些方面做不同的事情。
因此，我会说，当不受单个部件的限制时，在系统层面可以做一些有趣且客户重视的创新事情。
或许转向广泛市场业务，我认为这是您喜欢的话题，我们很想听听您的看法。它在环比和同比上都是一个大的 outperformer，或许可以概述一下业务结构，包括收入的主要组成部分及其占比。
是的，我的意思是，在较高层面，当我对其充满热情时，我的意思是，这是一项15亿美元的业务，增长良好，对公司的毛利率有贡献。我的意思是，如果单独看这项业务，它本身就是一项有吸引力的好业务，其三个主要组成部分是边缘物联网，这实际上是Wi-Fi，您想到的话。其中最大的部分是Wi-Fi。您知道，Wi-Fi 7才刚刚开始，处于Wi-Fi市场的最前沿。
无论是在消费端还是企业端，企业端的发展都非常好。您知道，我们看到Wi-Fi 8甚至现在正在开发中，因此长期增长空间很大。所以我们认为在这方面有一些系统性的顺风。另一个是汽车，对吧，汽车业务，每年约2亿美元的业务。我们看到它在增长。而且无论发动机类型如何，它都在增长，无论是内燃机还是其他。为什么？因为您看到所有这些车载功能，对吧？无论是ADAS、车载娱乐、在线下载、空中下载，无论是5G连接、Wi-Fi连接，所有正在发生的ADAS事情。
我的意思是，我们看到了这种趋势，坦率地说，我们开始看到与比亚迪、日产等大公司的合作支持了这一点。所以这方面进展很好。然后是基础设施方面，包括一些定时产品。直到最近，我们仍然受到COVID期间库存过剩的影响，信不信由你，因为有些产品非常便宜，客户很容易购买五年的库存。实际上，我们现在已经看到这一情况过去。
订单出货比超过1，我们在那里有一些很好的设计 wins。想想思科、瞻博网络、SpaceX等。这让我们接触到一些数据中心市场。对我们来说，这是……我们在那里的 exposure 不足。因此，有一个良好的窗口也是我们的另一个 green shoot。所以是边缘物联网、汽车和基础设施。
是的。您认为未来的整体增长 profile 中，哪些是您提到的周期性复苏，哪些是更长期的结构性驱动，无论是汽车、数据中心还是其他？
是的，这是个好问题。在周期性复苏方面，可能是基础设施方面，因为我们之前有很多库存，现在已经消耗完了。所以我们开始看到它回升。结构性顺风方面，实际上我认为这三个都有结构性顺风。对吧。我的意思是，显然Wi-Fi 7将继续增长。您也可以说从Wi-Fi 6到7的过渡有一些周期性，在这种过渡期间，初期RF内容更多，所以有一些好的顺风。
然后我提到了汽车的结构性因素，您知道，我们在汽车方面可能更多是结构性而非周期性，因为我们在其中的占比很小。但当您看到ADAS和车载娱乐以及我谈到的所有事情的结构性趋势时，您可能会问自己五年后，汽车会有更多还是更少这样的功能？您可能会说更多。因此我对这一点的看法是这样的。
是的。您刚才提到了Wi-Fi。我们处于Wi-Fi 7升级周期的哪个阶段？谈谈从Wi-Fi 6到7的内容提升，以及该领域的竞争环境。
是的，这是一个重大升级。我的意思是，对我们来说是一个不错的内容提升。我们处于早期阶段。我认为目前大约有1亿美元，我们有很好的顺风。实际上才刚刚开始。所以我们认为随着时间的推移，我们应该会看到数亿美元的增长，年复一年。我们看到更多的天线、更多的 mesh 功能、更多的功率、更多的性能。所以，您知道，我认为这是一个结构性顺风，将在未来多年推动我们。
是的。关于广泛市场，从广义上讲（用词不当）。我们应该如何看待该市场的预期增长，未来几个季度是否会恢复更典型的季节性，或者您认为是否会看到同比加速增长？
是的，这很好。我的意思是，通常这项业务有一些季节性，基于采购周期的起伏。您知道，我认为库存调整和其他一些事情削弱了这种季节性。因此我们继续预期会看到环比和同比增长。但是，您知道，未来一两个季度可能会看到一些环比影响，这取决于采购周期等因素。
好的。您谈到了优化制造足迹，将Woburn的业务整合到Newbury Park。这应该有助于提高利用率，降低固定成本。能否透露最终可能节省的成本？
是的，您知道，我们避免谈论这个。完成它需要一点时间。其次，最终成本将由最终利用率决定，而利用率将取决于内容。对吧。所以当完成时，解析出来会有点困难，但每年至少应该有数千万美元。这将对毛利率、资本支出、运营支出都是顺风，利用率应该会提高。所以我的意思是，所有指标都应该因此变得更好。我非常有信心我们有足够的产能来满足我们的内容需求，您知道，坦率地说，这可能是一个早就应该做出的决定。所以我对此感到满意。
我们现在开始了这个过程，您知道，我们将采取深思熟虑、有条不紊的方式来做。只是因为我们有一些部件，我们的大多数部件在两个工厂之间都是双源的，但有些部件，特别是在广泛市场领域，不是。我们需要为此进行PCN通知。所以这需要一些时间，我们只想确保为客户做正确的事情。
是的，能否谈谈时间安排。我认为没有人期望在未来几个季度看到数字上的体现，但或许可以谈谈是否能在两年内看到一些成效？
是的，我应该在两年内开始看到一些好处。
好的。您一直产生相当强劲的自由现金流。展望未来，有什么理由不继续这样，或许可以谈谈您对业务稳态自由现金流利润率的长期看法？
是的，这是个好问题。我的意思是，如果回顾过去几年，我们当然在将收益转化为现金方面做得非常好，部分原因是营运资本的利用。我们很好地降低了库存，这实际上使我们能够利用市场上的一些疯狂时期。所以我们将部分资本用于回购股票。您知道，我认为未来我们可能不会看到同样水平的现金生成，主要是因为我们的营运资本已经降低。
话虽如此，我们继续关注自由现金流生成和向股东返还资本。所以这是我们的重点之一。我认为公司在这方面做得很好，我们将继续关注这一点。
是的。最后谈谈资本配置。您如何看待未来股息增长和回购之间的平衡？
是的，我认为，您知道，过去几年，我们通过股票回购和增长的组合，向股东返还了超过50亿美元的资本。回到我之前关于并购的讨论，您可能会说我们未来应该增加并购方面的资本投入，我可能会考虑这一点。您知道，话虽如此，我认为公司始终是有纪律的。我希望确保自己作为股东资本的管理者，并且会非常关注如何做到这一点。
您看到我们在今年早些时候利用了我们认为的一些疯狂的市场错位，投入了更多资本来减少股数，所以当时机合适时不反对这样做。但我也会确保长期建设业务，并寻找能够增值并帮助提供多元化的事情，我认为这将有利于所有股东。
是的。最后，退后一步。您加入公司有一段时间了，参加了很多投资者会议，包括今天晚些时候的。谈谈您对投资者对公司看法的观点。您认为投资界最理解的是什么，五年后我们再坐下来，回顾过去，人们会最惊讶的是什么。
哦，这是个非常好的问题。您知道，最被理解的显然是，您知道，每次投资者会议，他们都问内容情况。对吧。这是最……我认为iPhone可能是地球上被追踪最多的科技产品之一。所以有时很难知道人们是在问思佳讯，还是在通过思佳讯了解苹果的情况。但您看，这是非常被理解的。您知道，我认为有趣的一件事是，显然我们在上一个下行周期中取得了令人失望的结果。
您知道，大多数投资者，我的意思是，这在一定程度上是我们估值较低的原因之一。这是我们所处的行业，竞争激烈，作为领导者，您有选择。您知道，我总是用果树的类比。好吧，您今年从树上得到的苹果比去年少。选择A是我可以减少水和肥料，但这几乎保证明年得到的苹果更少。
或者选择B，您知道我们会继续前进，因为我相信这一点，这就是我们正在做的。所以我认为很多投资者理解这一点。我认为投资者不理解且我们需要做得更好、执行得更好的是如何增长我们的非手机业务。我之前提到过，这是一项15亿美元的业务，在非常有吸引力的领域增长。对吧。Wi-Fi 7、汽车、基础设施、定时领域。甚至没有人谈论这个。我们没有被问到这个问题。我认为五年后，我希望看到我们有一个更加平衡的业务结构，正在增长、返还资本。
对吧。为股东创造回报，这些回报转化为股价表现。现在我们处于关注下一个下行周期的循环中。这就是我希望看到的。
非常好。非常感谢Phil今天的参与。我们很感激。太好了。非常感谢。