身份不明的发言人
Lawrence H Silber（总裁兼首席执行官）
Mark Humphrey（高级副总裁兼首席财务官）
Aaron Birnbaum（高级副总裁兼首席运营官）
身份不明的参会者
Joe Kistler（摩根士丹利）
有趣。是的。很好。好的，我们开始吧。很高兴见到大家。我是摩根士丹利的Joe Kessler。我和Herc Reynolds的总裁兼首席执行官Larry Silber、首席财务官Mark Humphrey以及首席运营官Aaron Berbaum一同出席。先生们，感谢你们的到来。Larry，你想先做一些开场发言吗？
好的，很好。谢谢Joe。也感谢大家今天参加我们的会议。很高兴见到大家，我简要介绍一下Herc Rentals。对于那些不了解我们的人，我们已经经营了很长时间。今年是我们公司在设备租赁行业的60周年纪念日。所以我们是设备租赁行业最古老的上市公司。我们作为独立的上市公司已经有9年多了。我们现在拥有超过10,000名员工，在46个州和5个加拿大省份拥有超过625个地点。我们在北美的潜在市场约为870亿美元，并且还在增长。
当然，随着从拥有设备到租赁设备的长期转变，这个行业具有长期吸引人的动态。我们正在投资以维持我们一直以来的盈利增长趋势，并执行非常强劲的增长战略。我们通过车队投资、新区域开设、进入专业市场以及最终通过并购交易实现了高于市场的增长，在过去四年半中完成了50多笔交易，在最近一笔交易之前增加了113个地点。而我们最近完成的交易，也就是6月份收购H&E Equipment，为我们的业务增加了约165个地点。
我们主要在北美的前100个大都市区运营，我们当然知道如何分配资本以推动业务价值，以及如何成功整合收购。我认为最近的这一笔是我们收购历程中的第53笔。所以我们正在利用一个非常成熟的方案来整合6月2日完成的H&E收购。本周末结束时，我们将完成全部整合。所有165个地点将从下周一早上开始纳入Herc平台，并作为一个公司运营。所以我们拥有一个多元化且灵活的业务模式，拥有多元化的终端市场。
没有单一客户占我们业务的比例超过3%。我们专注于人口百万以上的大都市区，这降低了风险。我们对经济衰退的敏感性降低了，在业务方面更具抗衰退能力。我们有非常灵活的车队管理模式，为有机增长以及新业务、新产品和新专业业务的增长提供了机会。我们的专业业务已成为我们的专长。我们在市场上被公认为专业平台的领导者之一，我们希望继续发展这一业务。
H&E的收购将使我们能够在不增加更多实际基础设施和固定成本资本的情况下发展专业业务。所以我们在投资方法上是有纪律的，我们希望确保在前进的过程中为股东创造价值并保持盈利。有了这个开场，或许我会让。
好的。非常好，谢谢Larry。我们从宏观层面开始吧？似乎现在出现了一点“双城记”的情况。本地市场疲软，但全国性客户和大型项目仍然相当有韧性。你们能具体分享一下在自己的业务和市场中看到的情况吗？
是的，我会说。听着，我认为我们。你说的完全正确。本地市场一直疲软。我认为它们不会变得更疲软。我认为它们已经稳定在我们现在的运营水平。这些本地市场主要由商业活动驱动，而商业活动又受到利率的影响。随着今年剩余时间可能会有一些降息，这应该会开始刺激一些此类活动。大多数活动都有一个酝酿期，至少6到12到18个月，具体取决于它们在项目规划和准备中的阶段。
但目前本地市场是稳定的。我们没有看到任何恶化。同时，我不会说除了道奇动量指数告诉我们春季会有一些活动外，还有其他迹象表明会有改善。另一方面，我们的大型全国性客户业务，即大型项目业务，表现非常强劲。我们在大型项目市场拥有良好的地位。我们曾表示希望参与约10%到15%的这些项目。我们正在这样做，而收购H&E无疑给了我们更大的规模和能力来应对那些我们迄今为止非常成功的大型项目。
因此，我们正在前进。正如我 earlier 提到的，专业业务正在增长，占比不断提高，并使我们能够渗透到那些大型项目中。
在地理方面，有没有哪些地区表现出特别强劲的增长？有没有哪些地区因为最近的贸易政策或其他一些外部因素而出现疲软，从而对业务或市场产生负面影响？
嗯，整体市场在本地层面有所放缓。活动在监管较少、项目开发限制较少的地区肯定最为强劲。例如，在大型项目领域，无论是数据中心、液化天然气工厂还是体育场馆。过去，像所有电动汽车制造电池类的项目，它们确实都进入了监管和法规相对友好的市场。如今，你会看到这些项目，即私人资金投向得克萨斯州、墨西哥湾和东南部地区。所以像西海岸这样的市场在获得这类项目方面遇到了更多麻烦。因此，它们实际上更多地依赖本地市场活动。尽管有所放缓，但当你开车四处转转时，到处都能看到项目。它不像那些获得大型项目的市场那样强劲。
而且，有了这些项目，就会有大量的基础设施活动涌入。这就是你所看到的情况。所以在地理上，你会看到不同地区之间的差异。
你谈到了本地市场的疲软，并且如果利率下降可能会有一些刺激。本地市场的主要功能是什么？这是住宅相关的问题吗？你会如何描述？
不，我不这么认为。当然，它会适用于住宅市场，但我们实际上并没有太多参与住宅市场。你知道，我认为这真的与商业项目有关，无论是 strip malls、酒店，还是那些大型项目带来的需要额外基础设施的本地事物。你知道，他们是否需要增加银行或医院之类的设施。但在商业方面，肯定需要降低利率，这样投资者在建设项目后才能获得可接受的回报率。
这样他们才能以合理的资本化率出租。对吧。这就是问题所在。
显然，并购方面有很多可谈的。H&E在第二季度完成了收购。我想你说过
6月2日。
是的，6月2日。你最初的评论是你们已经或将要在本周末完成最终的ERP系统转换和实施。谈谈最初几个月的情况。进展如何？与预期相比，哪些方面进展顺利，哪些方面更具挑战性？
是的，看看我们继承的东西。你知道，从1月初联合租赁公司成为最初的收购方开始，我们在35天后介入，直到6月2日才完成交易。所以在那段时间里，业务在人员和客户方面出现了一些流失，我认为。所以我们在交易完成后必须确保阻止这种流失，重新夺回业务，并制定计划来挽回。所以我们对继承的人员、设施和客户群感到惊喜。
Aaron可以更多地谈论一些客户群，你知道，我们。我们实际上从中学习到了一些东西，并且能够借鉴一些经验。
是的，这次收购最吸引人的地方是我们获得的规模，因为突然间我们的规模扩大了30%，增加了160多个地点。另一个非常有趣的是机会。也就是专业业务部分。在Herc，我们有20%的车队专门用于专业业务，这带来了更高的美元收益率和利润率。而在H&E方面，这只占他们车队的约3%。所以这正是很多协同效应所在。另一个方面是规模。
无论是H&E的历史客户还是Herc的客户，他们都对这笔交易感到满意，因为这让他们有更多机会使用H&E（如果那是他们首选的供应商）或Herc，因为我们有了新的规模。所以在H&E客户方面，我们有很多例子，你知道，他们会打电话给他们传统的H&E销售代表，问：“嘿，你们被Herc Rentals收购了。你们现在有这个产品吗？”他们可以说有。所以这非常有影响力。我们在第三季度看到了很多协同效应的机会。
我们正在衡量所有这些。现在，从周一开始，整个组织都将使用同一个系统，我们预计协同效应将真正加速。
Aaron，你花更多时间谈谈协同效应，包括收入协同效应（你举了一个例子），还有成本协同效应、资本效率方面，与宣布交易时的预期相比，你们目前的进展如何，最终的预期是什么？
是的，我的意思是，从成本协同效应的角度来看，没错。我的意思是我们已经公布了在两年内实现1.25亿美元成本协同效应的目标。我认为现在的运行率看起来更像是到今年年底我们可能会达到50%的运行率。所以，你知道，我认为这在某种程度上已经提前了。你想想人员、上市公司成本、合同等等。你知道，其中一些需要时间来逐步实现。
但我们对目前的进展以及它如何在2026年融入财务报表感到非常满意。你知道，资本效率方面，这实际上与规模有关。在这些市场中从规模化到已规模化允许全面提高效率，最终实现资本效率提升。所以你想想实现的收入协同效应、实现的成本协同效应、实现的车队效率。在这些规模化的市场中能够更多地说“是”，将带来更高效的资本结构。
再次，你知道，我们给自己设定了一个三年期的总体指导方针，这就是我们的预期。
Mark，关于资本，显然这笔交易增加了资产负债表的杠杆率。你如何看待短期去杠杆化的轨迹，这对你们未来12到24个月的整体资本配置策略有何影响？
是的，这是个好问题。我认为从杠杆率的角度来看，我们原以为会达到3.8倍，结果确实如此。我认为我们的看法没有改变。我认为随着我们一方面稳定H&E的历史客户群，加上收入协同效应，再加上我们刚刚谈到的成本协同效应的实现。你知道，预期是到2027年，我们的杠杆率将回到之前的2到3倍区间。所以，你知道，我认为从现在到那时，我们过去所做的事情，即小型收购和新区域开设，这些事情将被搁置一边，因为我们正在完成这个过程。
我认为我们收购的165个分支机构内部有足够的机会，你知道，在未来几年内，我们需要努力做好这些。然后我认为一旦达到2到3倍的杠杆率目标，你知道，我们将回到类似的结构，即新区域开设和小型收购等。但在那之前，我们将全力以赴完成我们设定的目标。
当然。让我们快速谈谈运营，也许Mark你刚才提到的内容可以衔接一下，谈谈车队。你们通过H&E交易显然继承了很多旧设备，预计你们会处置一些资产以调整所在市场的车队规模。谈谈未来的车队规模。通用租赁、专业租赁，你们是如何考虑的，以及你认为一年后的投资组合会是什么样子？
目前，从6月2日到第三季度，再到第四季度，我们的重点是提高车队效率。所以这是平衡两个实体的车队。他们拥有的一些车队使我们不必在Herc方面花费资本，因为我们知道这些车队即将加入。所以我们重新配置了原本用于专业车队的资本。展望未来，我们有一些真正的机会。当我们宣布这笔交易时，我们说我们在美国大约有150个专业地点，随着160多个H&E地点的加入，我们将能够将这150个地点的数量加速接近200个，因为我们将更多的专业业务推向这些新市场。
或者在一些市场中，我们可以拥有两到三个相同类型的专业业务，而不必为业务增加固定成本。所以我们对此非常兴奋。这将有助于推动利润率扩张。另一件我们意识到的事情是，我们之前有所怀疑，但一旦我们掌握了车队并能够基准测试我们未来的购买力，我们发现我们的购买力比我们之前假设的还要强。所以当我们需要更换车队时，我们将以更有利的成本进行更换，这将继续帮助我们的美元收益率。
所以合并后的车队中专业车队约占20%，可能略低于这个比例。你如何看待未来的发展？无论是专业车队在总车队中的整体比例，还是你们关注的专业类别，你们有哪些优势？你能在这方面花点时间吗？
是的。在交易之前，Herc车队中约20%是我们所说的专业车队。当我们谈论专业车队时，我们会按产品类型来谈论。所以有发电设备、工业泵、气候控制设备、地板设备、 trench设备，以及我们所说的专业控制工具，即小型工具和工业工具。交易完成后，我们的专业车队比例降至16%，因为H&E并没有真正发展这部分业务。我想我提到过他们的这一比例约为3%。所以我们将继续把这一比例回升到20%。
长期来看，这个数字对我们来说是25%。随着我们不断推进，这将继续帮助我们的美元收益率和利润率增长。
很好。所以这笔交易显然对于缩小与行业第一、第二的差距很重要。在行业排名靠前的几家公司之后，情况有所不同。你如何看待今天的两大竞争对手？显然，H&E交易使你们获得了很大的规模，从市场份额的角度来看更接近他们。展望未来五年，Herc还需要做些什么来获得更多份额，与市场上最重要的客户建立更紧密的联系。
这样你们就能继续保持今天的地位，并可能在未来成为第二名。
是的，你知道，我不认为我们需要成为第二名。成为第三名并且继续增长是可以接受的。记住，我认为我们的战略与第一名或第二名可能有所不同。我们希望主要专注于前100个大都市区，人口中心，百万人口或更多，并真正在该市场中建立我们的业务组合。所以在这些前100个大都市区中，有足够的空白空间来继续增长份额，特别是当我们增加专业机会时。我们今天只涉足少数几个专业类别，所以还有很多其他专业类别处于早期阶段或萌芽阶段，就像过去10年通用租赁从拥有到租赁的转变一样，这些类别也将从拥有转向租赁。
所以在那里有巨大的机会继续增长并继续增加份额。随着我们围绕专业投资组合扩大车队并建设这些前100个市场。
专业领域中的哪些类别让你们非常兴奋，以及你们从客户那里听到哪些是你们目前没有但需要拥有的资产类别？
客户想要的是解决方案，对吧。他们想要新型号的设备，性能良好，并且能够解决他们的问题。我们最近推出的一些新产品是电池储能电源，而不是柴油电源。它更省油，没有燃料成本，而且对环境更好。而且它也非常安静。所以我们一直在迅速部署这种设备。很多大型项目都需要这种技术。另一个我们在过去几年中大量投资并在适当的时候加速的领域是负载银行，这是一种用于数据中心建设完成后进行调试的数据中心产品。
这是一个非常有趣的产品，每个建成的数据中心都需要负载银行进行测试和调试。所以这些都是我们感到兴奋的专业产品。
Aaron，你用了“解决方案”这个词。我想问一个关于这个的问题。你看到行业中的每个人都更多地转向技术解决方案导向的销售，为项目提供完整的套餐。你认为这个行业在5年、10年后会是什么样子？设备租赁提供商会提供更多的服务吗？你认为大型提供商会发展出不同的业务模式吗？
是的，我认为市场份额方面显然还有更多空间。对吧。所以三大提供商占市场的35%。行业正在增长。长期趋势是更多租赁，更少拥有。所以我们有很好的增长空间。但我认为客户想要的是，客户越大，他们想要的解决方案就越多。他们想要技术，想要效率。管理车队不是他们的核心竞争力。所以你能为他们带来的管理车队、保持租赁车队的正常运行时间以及有时管理他们自己拥有的车队的能力，对他们来说越来越重要。
所以你知道，我们正在探索该领域的其他解决方案。但我认为这是行业的发展方向。
你提到H&E交易将给你们带来更大的购买力，这是该领域大型交易的一个常见主题。谈谈你们与供应商和原始设备制造商的关系。你知道，这显然会影响他们的利润。显然。而且你们和你们的同行已经成为市场的重要组成部分，你们是最大的买家之一，也许花点时间谈谈你们如何保持这种关系的健康，考虑到这种动态。
是的，我不认为这会在很大程度上影响我们当前供应商的利润，因为，你知道，当你像我们和我们的两个较大同行一样大时，你已经基本上处于或接近他们的容忍底线。这实际上将来自我们将H&E的采购从他们的供应商转向我们当前的供应商。在过去几年中，他们最近的大多数采购都是来自传统上不是我们供应商的供应商。所以机会在于他们支付的OEC成本。
我们将把这些成本纳入我们的OEC成本。可能会有一些边际或增量收益，但一般来说，如果你增加100台或甚至1000台某种设备，你不会从当前供应商那里获得很多显著的购买力提升。这将是从他们的供应基地过渡到我们的供应基地，在很多情况下，我们将在OECD成本方面获得500个基点或更多的改善。
现在这说得通了。
然后，你知道，除此之外的其他好处是我们整合采购，我们的人员知道如何维修这些设备，我们有更好的技术支持、更好的产品支持、更好的零件可用性、更快的周转时间，以及更标准化的车队，在我们所有地点之间更具可替代性。
是的，这很有道理。也许还有一个问题，Mark，我现在看向你。也许提醒大家2025年全年指引，考虑到你们正在整合一项非常大的交易，财务方面有很多事情在进行。考虑到我们所处的运营环境以及你们在整合方面取得的进展，你们如何看待当前指引的可实现性？
是的，我的意思是，你总结得很好。有很多事情在进行中。对吧。我认为，你知道，当你看第二季度以及下半年的指引时，有几件事情很突出。第一，市场稳定，整合进展正如我们预期的那样顺利。但我认为，如果你愿意的话，今年7月至12月这六个月对我们来说非常重要，能够了解整合是否继续按我们希望的方式进行。我认为宏观方面的看法以及随着我们进入下半年所提供的清晰度也非常重要。我认为，考虑到所有这些因素，当我们进入2026年时，我们将能够提供更好的展望，并随着这后六个月的推进给出一些更好的答案。
很好。谢谢。也许在最后几分钟看看观众是否有任何问题。
嗨，各位。你们有一个私人竞争对手，发展非常迅速，并且扬言要实现200亿美元的车队规模。你们在市场上看到他们了吗？你们从这些公司那里看到了什么样的定价压力？
我假设你指的是Equipment Share。是的，你知道，他们是另一个区域性参与者。我们在市场上看到很多区域性参与者。他们只是少数几家正在成长的公司之一，你知道，达到那种规模或接近那种规模并希望继续增长。你知道，正如Aaron或Mark提到的，前三大参与者约占租赁市场的35%，而北美租赁市场是一个不断增长的市场。所以这意味着还有65%的市场。这是一个大市场，有足够的机会让每个人参与。
市场继续增长。随着专业设备进入北美市场，它将增长得更多。所以，你知道，他们只是另一个有远大抱负的大型区域性参与者，与我们、联合租赁、Sunbelt或任何其他大型区域性参与者没有什么不同。
你看到他们在某些地区影响价格了吗，还是影响不大？
是的，你知道，我认为我不适合评论市场上任何特定竞争对手的定价。我们。我们只是不评论竞争对手的定价。
谢谢。快速提问。你 earlier 提到小型、区域性参与者和大型全国性客户的需求存在差异，本地客户的一些困难是由利率驱动的。我知道未来几年降息的节奏和幅度存在很多不确定性，但是你认为利率需要降低多少才能看到这些市场的需求真正开始回升？然后在更大的全国性大型项目中，未来更低的利率是否也会带来上行空间？
我来回答第一部分。我认为，在2024年降息之前，我们曾说过我们认为需要总共约150个基点的降息才能刺激本地市场增长。你知道，去年我们获得了75个基点，到目前为止没有再降。所以我认为这个计算只是，你知道，我认为可能还需要大约75个基点的降息才能刺激看起来存在的相当大的增长势头。如果你看道奇动量指数之类的指标，我认为那里有活动，你知道，等待建设的财务因素变得合理，然后才会开绿灯。
所以，你知道，这就是我对可能需要的降息速度的看法。你知道，然后我认为，正如Larry earlier提到的，你可能至少需要6个月，也许长达12到18个月才能从降息到实际开工。
关于大型项目的问题，目前我们可以看到未来30到36个月大型项目活动非常强劲。如果利率下降，会刺激这个领域吗？不会有坏处，但我不认为这是必要的。这些项目都是提前计划好的，你知道，有充分的提前规划，如果有的话，可能会为一些项目再融资，但这是一个强劲的领域。
太好了。非常感谢。
谢谢。我认为投资者群体正在努力平衡和理解降息与减少就业机会或失业之间的动态关系。
这对你们来说可能是一个难题，对我们也是。我很想听听你的看法，因为有很多说法称降息是好事，但也许降息的原因并不那么好。你是如何看待这个问题的？当你们看到像前几天那样的就业数据时，会感到担忧吗？或者这是否会影响你们对未来12到18个月业务的思考过程？或者主要因素是利率会降低，如果再降75个基点，这就是我们主要关心的。
我知道这有点复杂，但这是市场正在进行的复杂对话。所以很想听听你的意见。
是的，我的意思是，这确实是一个发人深省的问题。对吧。你有两个方面，我不羡慕美联储所处的位置。你知道，一方面有通胀压力的讨论，另一方面有劳动力市场放缓的讨论。而且似乎，你知道，至少今天的讨论更多的是担心劳动力方面的停滞，因此需要降息来最终刺激经济。你知道，我认为从我们的角度来看，我们当然会欢迎降息和降息活动来刺激本地增长。
而且，你知道，我认为市场每天都在讨论这个问题，可能没有完美的答案。对吧。但我认为从我们的角度来看，我们当然欢迎降息活动和增长刺激，尤其是在今天。
是的。我认为劳动力挑战一直是并将继续是熟练工人的问题。你知道，无论是焊工、水管工、电工还是机械师，熟练劳动力长期以来一直是这些项目的挑战，并将继续是一个挑战。不过，我认为你会看到的情况是，降息可能会将一些劳动力从大型项目吸引回本地市场。所以大型项目可能更难吸引劳动力，因为请记住，大多数大型项目都在偏远地区。
人们一年中会离开家三、六、九个月，住在玉米地中间、沼泽地中间或远离家乡的地方。他们去那里主要是因为本地市场没有工作。对吧。所以如果本地市场有活动，一些劳动力可能会回到本地市场，这可能会给大型项目的劳动力成本带来一些压力。
是的。再问一个快速问题。我刚才问的是大型项目，你们的合同期限有什么不同吗？当所有大型项目都达到顶峰时，你认为有多少车队会分配给这些项目？
你知道，这在车队活动中所占比例并不大。大约是10%左右。所以如果大型项目开始放缓并转向本地市场，我们完全可以吸收。我想时机应该是合适的。但正如我所说，大型项目有三年的强劲管道。所以在我看来，只要有任何降息，本地市场肯定会在大型项目放缓之前回升。
所以，我们在大型项目上没有过度杠杆化。这只是在本地市场较为温和的时候创造一些活动的好领域，让我们能够继续增长。
是的。请记住，随着这些项目的结束，车队也会老化，你知道，当项目最终完成并老化时，很多车队可能会被出售。这给了我们一个机会，不用更换它，而是让它老化并出售。
时间差不多了。先生们，感谢你们的到来。感谢你们的时间。
谢谢。
谢谢大家。
谢谢。