身份不明的发言人
约尔格·安布罗修斯（执行副总裁、投资服务总裁）
约翰·伍兹（执行副总裁、首席财务官）
身份不明的参会者
杰森·戈德堡（巴克莱银行）
接下来，非常高兴有道富银行参与我们的会议。来自公司的有投资服务总裁约尔格·安布罗修斯和首席财务官约翰·伍兹。大家知道，这是他们两人首次以现任职务同时登台。因此，我将简要介绍一下背景。我想大家都认识约翰，他担任公民银行首席财务官近九年，而加入道富银行仅12天。所以我们会好好向他提问。您去年夏天成为道富银行最大业务投资服务的总裁。在此之前，您担任首席商务官，全面领导投资服务的客户对接活动，并负责其国际组织。
屏幕上显示了第一个ARS问题。不过，在我向他们提问之前，莉兹友好地让我宣读一下这个。只是为了提醒我们的听众，今天的讨论可能包含一些前瞻性陈述，由于各种重要因素，实际结果可能与这些陈述存在重大差异，包括道富银行10-K表格及其他SEC文件中的风险因素。道富银行的前瞻性陈述仅代表今日观点，即使观点发生变化，也可能不会更新。好了，所有行政工作都已完成，让我们开始吧。约翰，现在该你接受提问了。
显然，我刚才提到你刚担任这个职位不久，所以我想最好从是什么吸引你加入公司这个问题开始。
是的，感谢这个问题。我最近经常被问到这个问题，我的意思是，在我上一份工作中，我参与了一个很棒的转型和增长故事。所以，现在是传递接力棒并接受新挑战的好时机。而且，道富银行提供了一个多么非凡且引人注目的机会啊。道富银行正在发生很多令人兴奋的事情，有几件事我觉得非常有吸引力。首先，它是美国最古老的银行之一，拥有随之而来的所有信任和稳定性传统以及全球规模。
全球规模是一个巨大的竞争优势。我认为第二个有趣的点是，尽管它是美国最古老的银行之一，但长期以来一直保持着以科技为导向的创新记录，这种创新今天仍在继续。我们今天在会议中会稍微谈到这一点。但我发现，既有如此深厚的传统，又能推动以科技为导向的创新，这一点非常有趣。最后，你知道，有一个令人难以置信的管理团队在推动未来的战略增长。综上所述，这绝对是一个非常有吸引力的机会。
当罗恩联系我时，我很高兴能加入。
我理解现在还为时过早，但你已经知道这个新角色有一段时间了。所以或许可以分享一下你最初的优先事项。展望未来，你预计在接下来的几个月里，你的工作重点会是什么。
是的，正如你所提到的，我现在刚进入第三周的一半。所以我现在大部分时间都花在深入了解道富银行所有业务的运营模式，以及它们如何作为一个整体的道富银行整合在一起。这真的很令人兴奋。我对帮助支持、理解并随着时间推移传达这一点感到非常有动力。所以这是我目前主要做的事情。但我的意思是，尽管如此，我对未来可能会投入时间的方向有一些想法。首先也是最重要的，实现2025年的业绩预期以及迈向2026年的 momentum 可能是我首先想到的。
我的意思是，第二个是真正审视资产负债表，看看是否有优化机会。我在想的是，与执行委员会的其他成员合作，最大限度地利用所有资产负债表资源，用于客户对接活动，另一方面，努力在中期内提高净利息收入（NII）的可见性和稳定性。我认为这是第二个重点，第三个重点应该不足为奇，即专注于生产力和效率，这里有巨大的机会继续推动更多资源用于客户对接和创新追求。
所以这肯定是其中很大一部分。最后，也是最令人兴奋的部分，是在战略征程上的合作。道富银行有很多机会，不仅在美国国内非常有吸引力。我们在那里拥有出色的地位，所以从地理角度来看非常令人兴奋。最后，我想说的是客户和产品路线图，我正在与约尔格、尼辛和其他业务领导者合作，你可能最近听说了一些关于财富服务的事情，你会更多地谈论与Apex的合作，以及我们在私人资本领域所做的事情，这些都非常令人兴奋。
我的议程就是：推动业绩、管理资产负债表、随着时间推移投资于战略增长。我对做所有这些事情感到非常有动力。
恭喜你，约尔格。或许我们换个话题谈谈你的领域。在过去一年左右的时间里，自从你接手以来，我们实际上看到投资服务业务建立了相当强劲的 momentum。或许可以谈谈你为扭转该业务的发展轨迹所做的一些改变。
谢谢，杰森。正如你在开始时提到的，我担任这个职位大约一年了，我实际上非常高兴能担任这个角色。在我担任这个职位之前，你也提到了，我担任首席商务官。就是在那个时候，我们开始在各个方面进行调整，并为投资服务业务重新设定了一些战略。我在这个组织已经工作了近25年，所以我认为我非常了解业务的成功因素。我经历过这个业务的几个周期。
这些都是我们在进行战略调整时考虑的因素。投资服务业务的战略制定，占道富银行整体业务的三分之二以上。它实际上整合了托管业务、传统的基金会计、基金服务业务。它现在还包括融资业务，我们将其更紧密地整合到核心业务和客户中。最近，它还包括端到端服务，也就是你们都知道的Alpha方案，我们现在正将其更紧密地整合到核心业务中。我们认为，鉴于我们在Alpha方案中达到的规模，我们现在已经具备了关键规模，这越来越代表道富银行提供的核心业务。
那么，我们具体做了哪些工作来重新构想投资服务业务并回到增长轨道？在过去两年中，我们执行了一些非常具体的举措，现在正如你所说，显示出了一些非常好的结果。我们以客户为中心，重组了客户服务和关系管理。我们所做的核心是围绕全球大型机构投资者。我们拥有非常有吸引力的客户群，我们看到并且继续看到与这些客户一起成长的巨大空间。
但为了实现这一点，你必须真正赢得与这些客户一起成长的权利。而做到这一点的方法是让他们成为非常满意的客户。这就是以客户为中心的作用。我们现在确实围绕客户组织我们的运营方式。我们加强并增加了销售能力，这在销售业绩上产生了非常好的 trajectory。我们在第二季度宣布，我们今年有望实现3.5亿至4亿美元的销售目标。仅第二季度就达到了1.45亿美元。
为了让大家有个概念，这个数字与该组织2020年的总销售额相同。所以我们在销售方面看到了持续的 momentum。我们非常有信心今年将实现我们宣布的3.5亿至4亿美元的目标范围。最后，显然必须将收入转化为实际成果。所以不仅要赢得业务，还要实施业务。我们去年和今年都承诺，我们正在积极且积极地将我们赢得的积压业务纳入我们的账簿。
所以我们有望在2025年实现这一目标。尽管如此，积压业务仍在增长。为什么会增长？因为我们赢得了很多新业务。实际上，我们在第二季度的积压业务达到了创纪录的4.44亿美元。因此，综合考虑所有这些因素，我们非常有信心将继续保持这种增长轨迹。
或许作为后续问题，当你展望未来几年推动这种有机服务费用增长时，投资者应该关注哪些指标来跟踪你的进展？
因此，销售业绩显然是未来收入增长的良好领先指标。我刚才提到的积压业务是另一个良好指标。这是我们已经获得授权并将开始实施的业务。因此，对于可预见的未来，我们感觉非常良好。有一些趋势我们正在从中受益。我想特别指出其中一个，那就是私人市场。私人市场对我们来说仍然是一个真正的增长驱动力。当我们查看第二季度的数据时，我们看到收入同比增长了19%。
截至今天，私人市场服务业务占我们整体费用收入的10%。但我们预计这是一个巨大的增长机会。我们在该业务中拥有关键规模。我们与该领域的各种领先组织建立了合作关系。当你看到该业务的资金流向时，你会发现这个行业越来越整合。因此，赢家获得了不成比例的新资金份额。我们在私人市场领域的这些领先组织中拥有非常大的影响力。因此，这是一个长期趋势领域，我们肯定会看到我们的收入产生持续的积极动态。
很有帮助，或许。让我换个话题，谈谈运营环境。我们可以提出下一个ARS问题。我现在不会问这个。约翰，你刚加入道富银行，但担任首席财务官并不陌生，所以得让你继续接受提问。随着第三季度接近尾声，你如何看待2025年剩余时间的宏观背景和整体运营环境？
嗯，有很多可以评论的。我的意思是，我想我会从你看到的一些正在积累的不确定性开始。失业率一直在下降，对吧？无论是名义就业数据还是这个令人窒息的高修正数字，我们仍在试图弄清楚其影响。这令人担忧。通货膨胀仍高于目标。财政状况不佳。国家债务仍在增长到令人不太舒服的水平。你会说，好吧，面对所有这些，有哪些相反的力量？我会说，通货膨胀预期似乎得到了控制，而且我们可能有美联储的支持。
下周就会有结果，所有人都认为我们至少会降息一次。综合所有这些因素，我们看到了一个风险偏好环境。股市处于历史高位。公司债券市场利差非常小，利差异常紧张。我认为今天波动性实际上下降了，这真的很不可思议，这让你感受到这种风险偏好环境和一些相关性。所以我的意思是，我们对2025年剩余时间的看法是，股市基本上会在区间内波动并保持稳定。
我的意思是，我认为美联储计划降息三次。我认为债券市场确实如此，今天早上的PPI数据不会降低这种可能性。有一些关于下周是降息25个基点还是50个基点的讨论，不确定这是否重要，但我也不确定我们会全部降息三次，但明天的CPI可能会告诉我们，尽管如此，我们这里还是会有一些美联储降息，这是一个顺风。这也是我们认为股市在今年剩余时间内在历史高位区间波动的部分原因。
谈到利率市场。我们确实认为，尽管今天波动性下降，但考虑到所有这些不确定性，波动性可能会适度上升，这往往对我们的市场业务有利。所以我们考虑到这一点，这是美国的情况。我的意思是，我认为美国以外的地区可能会有更多的利率稳定性，欧洲央行和英国央行可能估值不那么高。但我的意思是，最重要的是，在过去24小时内，地缘政治局势似乎出现了二元情况。
所以，在没有地缘政治因素的情况下，我们的展望是2025年剩余时间的运营环境相当温和且积极，这很有帮助。
有帮助，有帮助。约尔格，或许退一步说，道富银行强调简化其运营模式并使其更紧密地与客户需求保持一致。或许可以逐步介绍一下你如何推进这种转型，从你的角度来看迄今为止取得了哪些进展，以及随着这些努力的开展，你如何衡量成功。
是的，实际上这对我们的业务非常重要，因为资产服务归根结底是规模业务。一旦你达到规模并在所有业务中拥有关键规模，我们今天显然已经做到了，那么你就真的能够优化运营业务的方式。我们在这个旅程中处于什么位置？这与我们过去几年经常谈论的一致，我想指出三个具体驱动因素。首先，简化运营和简化组织。其次是流程的重新设计和优化，然后是优化我们的资源，以消除整个 franchise 中的任何低效或冗余。
这实际上是我们最近重点关注的事情，我们正在真正审视端到端的 franchise、端到端的流程。端到端流程不会在我们的边界处停止。然后它包括与客户共同创造、合作，以真正消除存在的运营缺陷。因此，当你查看我们根据这三个支柱产生的财务结果时，假设我们将实现今年给自己设定的目标，我们谈论的是三年内累计13亿美元的生产力提升。
这些是可重复和可持续的生产力提升。所以我们真的消除了费用。所以我们对此感觉非常好。但正如约翰一开始所说，我们看到未来还有更多机会可以利用。因此，这将是PRO组织的持续关注点，我们显然将利用我们认为非常有效的工具来做到这一点，那就是人工智能的部署。
我想你提到了它。所以我们或许可以谈谈人工智能。我认为这对金融服务行业来说绝对是一个令人兴奋的潜在好处。或许可以分享更多道富银行目前如何应用人工智能，以及展望未来，你认为投资服务领域最大的潜在机会在哪里。
所以正如我所说，我们将人工智能视为一种工具，而且这种工具显然在不断发展，我们已经使用这种工具很长时间了，主要是在机器学习领域，我们非常有效地将机器学习应用于非常运营性的功能，如对账，通过部署机器学习，我们能够在对账领域带来很多效率。我想指出的另一个具体例子是基金会计。所以我们在基金会计领域找到了预测违规、预测偏差的方法，这使得使用该工具的基金会计能够更高效地运作。
那么这具体意味着什么？一个能够处理大约七八个基金的基金会计，现在通过部署该工具，能够处理更多的基金，因为他更多地在例外情况和监督职能上运作，而机器承担了各种任务，并以非常有效且风险可控的方式运作这些任务。当我们展望未来，下一步是什么，那么我们肯定也会越来越多地进入智能体人工智能（agentic AI）领域。所以我们相信这将对更广泛的金融行业，特别是我们的业务产生真正的影响。
这是我们在未来几年将逐步加强的事情。我想在这里指出的是我们非常关心的事情。虽然我们继续扩大人工智能的积极影响，但重要的是要注意，我们致力于以负责任、合乎道德的方式做到这一点。在过去两年中，我们进行了重大投资，为公司建立了新的负责任的人工智能框架，包括技术投资，以集中和部署负责任使用人工智能的保障措施和控制措施。所以这显然是我们认为必须进行的投资，以便现在大规模地提升这一点。
我想提出的最后一点是，我们显然也在组织中更广泛地使用人工智能，我们已经向大多数员工推出了微软Copilot。所以这显然是我想说的正在成为行业标准的东西。但这也是我们现在感觉非常有能力真正进入下一个水平的地方。
或许我想插话并强调一下。这些都是重要的观点，我想强调的是，我们对生产力之旅感到兴奋，其中当然包括人工智能。从长远来看，智能体人工智能的机会，另外，随着时间的推移建立起来的组织，无论是在结构上还是在流程和工作方式上，都是以人类智能为真正驱动力发展起来的，现在有了人工智能，对所有这些进行重新架构是不可避免的，考虑到随之而来的所有效率，我们对此感到兴奋。
但我想说的是，我们的生产力之旅并不局限于或仅仅依赖于人工智能之旅。我们正在倡导一种零基础思维，我们将。我们在手动流程自动化方面有巨大的机会，还有许多其他可以利用的杠杆，这些都只是人工智能的前奏，我想强调的是，在短期内，人工智能之外会有巨大的机会。然后，当然，我们也将为人工智能之旅做好充分准备。
我想另一个热门话题是数字资产，约尔格，我很想听听你的观点，道富银行如何准备为数字资产提供服务。你提供哪些服务，以及你需要提供哪些能力，或者说希望构建和发展哪些能力，就你如何从服务费用的角度考虑这一点而言。
是的，这是我们长期以来一直参与的事情。但显然，在上个季度《Genius法案》签署后，我想说我们在该领域有了更多的监管确定性。当你查看我们的数字战略，或者更准确地说，数字资产战略时，我们有三个关键因素。数字资产托管显然是我们将积极参与创建未来生态系统的领域。第二是我们为加密ETF等产品提供会计和基金管理服务。
这是我们目前正在积极做的事情。最后，让我谈谈基金、资产和现金的代币化。你可能已经看到了一个很好的例子，那就是我们在8月底宣布的消息，我们作为第一家第三方托管机构与摩根大通的数字资产平台相连。这一里程碑反映了我们组织的投资管理和投资服务部门之间的深度合作，支持具有里程碑意义的数字公司债务发行。所以这是一个具体的例子，说明这是如何实现的。我们预计在该领域会有更多发展。
不过，我们也预计，我们的客户会来找我们说，我们想要一站式服务。所以存在现有的资产世界，也将有数字的资产世界。我们的角色将是成为在两个世界中运营的投资者的桥梁。我们相信这两个世界都将长期存在。所以现实情况不会是我们都在两年内转向代币。所以我们将不得不在这两个世界中运营，我们必须确保，这将是我们的角色，客户将有能力以综合方式查看他们的资产。
这是我们带来的价值之一。所以我们实际上对我提到的最后一点感到兴奋，即金融生态系统。现实情况很可能是，我们在全球各地拥有各种生态系统，因为监管的推进速度不同。但回到一站式服务，客户将期望我们能够在全球建立的这些不同生态系统中支持他们。
有趣。或许我们可以稍微深入谈谈稳定币。只是好奇道富银行如何看待稳定币周围的机会集。这是一个希望扩大服务能力的领域吗，或许谈谈道富银行与稳定币相关的任何风险威胁。
所以对我之前所说的，稳定币对我们来说绝对将是未来金融生态系统的关键要素。我们已经以各种形式支持稳定币。对我们来说，这将成为我们提供的核心服务。但我之前所说的对稳定币世界也适用。稳定币在全球可能有不同的形式。所以我们刚刚看到上个季度第一个欧元稳定币的建立。所以我们在世界不同地区也以不同的速度在该领域前进。
我们的目标是在全球范围内支持我们的客户。所以我们显然在美国积极参与，在欧洲也积极参与，我们也非常密切地关注并与亚太经合组织（APEC）的主要市场参与者保持密切联系。约翰，我不知道你是否想从风险角度补充一些内容。
是的，我的意思是，我想说的是，我们为稳定币这种新兴趋势做好了充分准备。只是一些，或许可以从更宏观的角度评论一下。我认为约尔格提到的关于成为希望在法定货币、稳定币和加密货币之间无缝移动的客户的可信提供商，我们处于非常有利的位置来扮演这个角色。所以我想这是我首先要提出的。第二，毫无疑问，这将是一个破坏性趋势。它已经是了。问题是哪些收入池将被破坏，哪些收入池将被创造。
我认为我们有能力成为将要创造的收入池的一部分，而在那些将要被破坏的收入池中，我们的足迹可能更小。所以如果全球出现一个新的支付生态系统，而你恰好是一个巨大的支付提供商，那么这对你来说是一个挑战。而我们在这些方面的 exposure 较小。而且，我认为该行业在过去一直面临挑战。
我的意思是，与此相关的是，货币市场基金本身在70年代对银行业是一个巨大的破坏。我们作为一个行业进行了创新以应对。这是一种破坏性力量，我认为该行业将做出回应，但我认为鉴于我们的创新历史、关注点和能力，我们将做出异常好的回应，正如约尔格所提到的。然后我总结一下。
明白了。约尔格，回到你的业务，除了数字资产，从你的角度来看，投资服务领域最引人注目的机会是什么。
所以当我们展望未来时，我谈到的私人市场当然是我们的一个关键驱动力。另一个关键驱动力当然是我们在Alpha端到端平台上的持续成功。我提到我们现在将其更紧密地整合到投资服务业务中。这项业务的美妙之处在于，它真的在我们和客户之间创造了非常不同的动态，因为你将成为特许经营的外包商，所以你将基本上成为与你合作的客户的生态系统。
在我们已经签约的组织中，我们在这方面取得了非常好的进展。我们在该领域的软件收入正在增长，我们在向市场做出的承诺方面进展顺利。所以我们对这一 trajectory 感到非常满意。在未来几年，这将再次使我们能够加深与金融市场领先组织的合作，这些组织选择我们作为他们的战略合作伙伴。
或许对于更广泛的道富银行，在近期到中期。以及你如何看待“一个道富银行”的机会。
所以这显然是现在行业中经常使用的一个术语。
本次会议中有七家公司提到了。
所以我想说的是，这是我们两年前开始实际实施并以这种思维方式生活的事情。因为这是一种文化和思维方式的转变。当我担任首席商务官时，这是目标的一部分，真正推动不同的运营方式，推动不同的定义成功的方式。我们如何看待客户关系？当我们今天看待客户关系时，这是组织真正发展起来的能力。我们总是把 franchise 放在第一位。所以这对整个道富银行意味着什么？我们作为一个 franchise 真的能为客户带来什么好处？我们总是把客户放在第一位。
这是一种真正以客户为中心的思考方式，然后也是行动方式。组织已经取得了很大进展。这也确实帮助我们克服了孤岛。因为对我们来说，关键标准是这实际上是一个好的行动还是不好的行动，取决于它是否有利于客户，是否有利于作为 franchise 的道富银行。这显然是我们看待商业决策、投资决策的方式。我觉得我有一个非常好的合作伙伴。那就是约翰。所以在我们进行了初步交谈之后，看起来我们在这一点上非常一致。
100%同意。是的，我会总结一下。我的意思是，我们所有业务之间的协同效应确实是道富银行带来的兴奋点。每个业务本身都是非常出色的特许经营。当你把它们放在一起时，各部分的总和超过了整体。这是一个令人兴奋的地方。
我们还有大约四分钟的时间，我想确保我谈到无机增长机会。所以是两个部分的问题。第一部分，你之前提到了与Apex的合作，你刚刚宣布的，或许可以谈谈该合作的战略理由，以及它如何帮助增长。
所以你们已经听我们谈论了一段时间我们在财富领域看到的机会。我们已经明确表达了进入财富服务业务的雄心。所以当我们审视我们拥有的战略选择时，正如你总是有的，你可以构建、合作或收购。在那个过程中，我们深入分析了市场，并了解了Apex，我们对道富银行和Apex的结合为市场带来的机会感到非常兴奋。
我们尤其对Apex带来的技术印象深刻。在未来几个月里，你们肯定会听到更多关于这方面的消息。但我们对这个机会感到非常兴奋。这是我们利用并购作为工具来实现战略目标的一个很好的例子。
明白了。那么，或许可以提供一些关于你如何在当前环境中看待总体无机增长机会的看法，该领域的潜在整合将如何影响道富银行的竞争定位？同行的合并是否会改变你自己对更大规模收购的看法？
是的，有很多内容。我的意思是我想首先说，我们在道富银行考虑并购时有很高的标准，这源于战略路线图的思维方式。正如你所指出的，如果有构建、合作或收购的机会来加速战略路线图，我们会从合作或收购的角度参与并购。Apex就是一个例子。我们有一个财富战略。这加速了这一战略。这是资本的良好配置。所以总体而言，并购的标准很高。
但这一切都符合资本的 waterfall。首先，我们将努力将资本用于有机地服务全球客户。随之而来的是补强收购和 bolt-on 收购，以及像我们对Apex所做的重要战略投资。所以我们将其视为我们产生的资本的主要作用。然后我想说，当然还有支持股息等等。但然后，当你进入列表的后面，只要有机会推进和加速我们的战略，我们就会考虑。
但标准很高。关于你的另一个问题，我的意思是，我们觉得没有必要对竞争对手或其他行业参与者的行为做出反应。我们拥有非凡的规模，而无需试图追逐或对其他人可能参与的活动做出反应。我们坚持战略路线图的核心。我们将资本用作加速这一旅程的机制。
完美。在这一点上，请和我一起感谢约尔格和约翰今天抽出时间。