身份不明的发言人
Tayfun Tuzun（首席财务官）
身份不明的参会者
Brian Morton（巴克莱银行）
早上好。欢迎来到巴克莱全球金融服务会议的第二天。我是巴克莱银行的Brian Morton，负责报道加拿大和墨西哥的银行。今天上午的演讲，我们将从蒙特利尔银行开始。来自蒙特利尔银行的是首席财务官Typhoon Taizun。欢迎你，Typhoon。谢谢你，Brian。
感谢邀请我们参加。这些年来，这个会议总是给人一种回到学校开学的感觉。今天早上能来到这里真是太好了。
谢谢。或许我们可以先从加拿大经济环境的最新情况开始，包括关税的影响、《美墨加协定》（USMCA）重新谈判的可能性。由于你们在边境两侧都有大型商业业务，对于关税政策的影响，你们也有着独特的视角。
当然。如你所知，我们在边境两侧的风险敞口几乎相当。因此，我会先评论加拿大的情况，然后也会谈谈我们在美国看到的情况。听着，许多不确定性仍然存在，但在我们现在所处的9月份，与年初相比，尤其是在宣布新的关税政策方针之后，市场情绪明显改善了。我们能感受到这一点。我们在加拿大和美国都能感受到，而且从那以后，我们经历了几轮贸易谈判。加拿大政府已经换届，有了一套新的政策，总的来说，我认为宏观环境有所改善。
确定性有所增加，至少我们在年初面临的不确定性已大幅减少。《美墨加协定》仍然有效，该协定涵盖了两国之间近95%的贸易。尽管人们预期加拿大经济将显著放缓，但总体而言，经济仍在以1%至1.5%左右的速度缓慢增长，尤其是在新政府及其计划开始支持某些受关税问题影响较大的行业之后。此外，政府在改变部分宏观经济政策方面采取了更广泛的措施，并且拥有相当数量的财政火力，我认为与我们在年初考虑的最坏情况相比，前景相对温和。
失业率仍然很高，而且可能会继续小幅上升。这是现实情况。但我们的客户有时间监控他们的贸易活动、业务运营，并开始采取一些措施来保护自己免受不利情况的影响。如我所说，《美墨加协定》仍然在发挥作用，它是全球最成功的贸易协定之一，我们希望并预计它肯定会被重新谈判。但无论何时完成，协定的最终形式都将是另一个确定性因素，这将有助于改善加拿大的宏观预期。在美国，许多不确定性仍然存在。
货币政策存在一些不确定性，但显然方向是降低利率，这将支持更强劲的经济活动。我们的客户对投资表现出更积极的态度。我们与客户的对话越来越多。总体而言，我们全年的贷款发放量持续增加。我们在美国的贷款增长模式尚未完全恢复到历史水平，但总体而言，今天我们比年初感觉更加积极。因此，在这两个国家，我想说我们的业务正在好转，客户与我们的互动更加频繁，随着这些宏观条件的改善，我们对前景无疑持有更积极的看法。
好的，很好。然后，信贷问题确实很快浮出水面。如果你看看第三季度， performing loans的贷款损失准备（PCLs）大幅下降，而且随着你开始展望年底，围绕关税和贸易政策的不确定性已经计提了准备金，或许可以带我们了解一下在performing side可能推动准备金计提过程的各种因素。
这与宏观环境密切相关，高度相关。如你所知，有两组变量决定了我们performing PCL的大部分趋势。一个是组合动态，尤其是负面迁移，另一个是宏观前景。总体迁移趋势虽然仍为负面，但变化速度与2024年相比已大不相同，这是一个有利因素。当我们查看覆盖率水平时，过去四个季度我们在performing PCLs中增加了近9亿美元。而且我相信，我们实际上已经连续13个季度增加了performing PCLs。
现在我们的覆盖率为70个基点。我们对目前的状况感觉相当良好。你知道，第三季度我们仅增加了约2400万至2500万美元，这属于那种内部组合动态的范畴。然后，当你再考虑到两国宏观前景的改善，我认为我们的预期是，就我们目前的状况而言，我们的覆盖率足以覆盖现有的风险敞口。尽管我们收到了关于这个问题的询问，但很难回答。我们不觉得我们是这样的。但我也必须说，我们正越来越接近那个时刻。
而且我肯定不期望看到像早期那样的performing build。
谈谈不良贷款总额的趋势，尽管新增不良贷款有所下降，但不良贷款总额仍在继续上升。你想谈谈推动这一趋势的具体因素吗？
是的，我的意思是，听着，我们在信贷方面花了很多时间。对吧。去年，超出我们的预期，我们的减值拨备从第二季度开始全年都在增加。当我们到第四季度时，我们表示峰值已经过去，我们第四季度的拨备率为66个基点。我们曾指导称，随着2025年全年信贷状况的改善，我们的目标是回到正常的历史水平，即大约在30多至接近40个基点的区间。总的来说，回顾过去，我们对指导意见和目前的状况感觉相当良好。
你知道，在过去三个季度里，我们的减值拨备持续下降。第三季度我们的拨备率为45个基点。现在，我们看待这个问题的方式，稍后我会回到你关于不良贷款总额的问题，因为它们是相互关联的。我们在11月底、12月初发布年终收益时给出了指导意见。当时，我们并未预期到关税谈判会出现新的进展。因此，我们表示，我们预计全年将持续改善，可能会降至40个基点左右，然后在2026年到2027年期间回到正常水平。
总体而言，当我们查看我们的组合和信贷缓和模式时，我们当时识别出的问题所导致的结果，我认为与指导意见一致，没有受到已公布的关税制度相关不确定性的增量影响。但尽管我们认识到，与关税谈判相关的一些宏观经济挑战可能会产生增量影响，这在一定程度上使我们的拨备率保持在45个基点左右，但我们认为这不一定会偏离我们预测的减值拨备率向30多至接近40个基点区间发展的趋势。
我们可能会在40个基点中段的水平维持一两个季度。但我认为，随着宏观背景更加有利以及政府政策（其中一些在周五公布）的实施，我们有望在未来回到历史拨备率水平的正常轨道。现在，关于不良贷款，本季度新增不良贷款略有增加，但这主要与商业房地产和农业领域的几个特殊客户面临的挑战有关。总体而言，我认为在我们了解这些特定客户的过程中，第三季度的水平不会构成挑战。
而且这些情况与一些独特的因素有关。与信贷前景改善相反，我想补充的一点是，在加拿大，随着失业率上升以及我们信用卡组合中更多的大众客户群体，我们的无抵押消费者风险敞口可能会面临更具挑战性的局面。未来几个季度，那里的减值拨备可能会有所增加。幸运的是，你知道，这对我们来说是一个非常小的组合，因此不一定构成挑战。但我只是想将该组合与我刚才提到的商业领域更积极的趋势区分开来。
因此，我想说，综合来看，减值拨备、履约拨备、不良贷款总额，我们现在的状况比一年前要好得多。而且我们对能够回到正常历史区间的趋势展望也更加有信心。
很好。或许可以谈谈贷款需求趋势，再多说一点你所看到的情况。你提到美国商业和企业贷款出现了一些下降。这在多大程度上与消费者需求、客户需求以及资产负债表优化活动有关？作为分析师，我们如何看待贷款增长的加速？
是的，我会对两边的情况都进行评论。我先从加拿大开始，然后再回到美国。在加拿大，比我们预期的更长一段时间里，无论是商业方面还是消费者方面，贷款增长都保持非常强劲，这种情况一直持续到2024年。而且，你知道，今年年初，我们继续看到消费者和商业贷款组合出现正常的1%至2%的季度增长，尽管经济增长并不一定很快。加拿大的贷款增长已经有所放缓。我认为，由于每个人都在努力根据新的政府政策以及贸易不确定性的影响进行重新定位，目前出现了一些暂停。我预计这种情况将持续一段时间，直到2026年。你知道，与过去五年的平均水平相比，增长模式可能会放缓。
在美国，今年年初，我们预计下半年肯定会出现增长加速，但这被推迟了。这是由几个不同的因素共同造成的。其一，尤其是在今年上半年，客户需求仍然疲软。尽管有很多对话，但贷款渠道并不足以带来更明显的增长模式，贷款发放量一直保持健康。我接下来要谈的是我们面临的第二个问题。如你所知，我们在内部有一个非常明确的任务，即提高我们在美国和整体的ROE表现。因此，美国业务负责人在年初确定了某些不太可能达到ROE目标的客户关系。因此，在重新定价日、到期日等机会出现时，我们正逐步减少对这些低ROE关系的风险敞口。
这对今年的净贷款增长趋势产生了影响。但令人鼓舞的是，我们第三季度的贷款发放水平足够强劲，让我们相信我们可能会慢慢进入一个更好的增长模式。这可能需要几个季度的时间。我不认为，你知道，尽管情况正在好转，但我不确定在一个季度内我们就能扭转局面，突然开始展现更强的增长。但当我们展望2026年时，我认为基本面已经到位。
如你所知，我们在美国也有了新的组织结构，我们引进了新的领导者，而且我们的销售团队有了相当大的增长，这应该有助于我们在中西部的传统市场以及加利福尼亚州西部的整体贷款发放活动。因此，我认为，随着我们完成组合中与ROE相关的一些调整，我们预计将回到美国同行所展现的增长模式。特别是在第三季度，我们的利用率有所下降，而且这往往是不稳定的。
这其中有一些季节性因素。因此，在我们今年年底进入2026年之际，我认为有充分的理由相信，与过去六七个季度相比，2026年的净贷款增长将会更好。
太好了，非常好。这自然引出了我的下一个问题。你谈到了你们的ROE目标。或许可以再给我们详细介绍一下，你们在实现美国12%、整体15%的中期目标方面所取得的进展，以及我们将如何实现这些目标。
当然可以。如今，这是我们整个组织中一个非常明确的目标。整体层面15%的ROE，这要求我们在美国达到12%的ROE。我们在去年年底制定这一目标时再次强调，我们的目标——我们一直都有这个目标——是中期目标。我们将中期定义为三到五年。我们说过，我们希望在这个窗口期的早期而不是后期实现这一目标。所以，你知道，我们现在离这个目标又近了将近一年。今年我们取得了巨大的进展。我们第三季度的ROE为12%。
美国的ROE从去年第四季度的6.2%左右的低位上升到了8.7%，今年迄今为止美国的ROE为7.5%，整体为11.1%。在整体层面，每个季度我们都在不断取得进展，这非常有希望，也让我们有信心能够实现我们的ROE目标。提醒一下，实现15%目标的路径的基石，一是信贷状况改善，信贷回到历史水平。二是具有正经营杠杆的正常业务增长。
第三个是我们去年阐述并继续执行的资产负债表优化。第四个是今年美国业务的整体改善，这四个方面都在同步推进。看到我们能够取得这样的进展，达到12%，这非常令人鼓舞。你知道，我在几周前的收益电话会议上说过，我不期望我们从现在开始会沿着线性趋势达到15%。并非每个季度都一定会出现我们在第三季度看到的那种飞跃。
但我认为，随着我们看到战略执行的这四个基石与我们制定的战略重点相匹配，每个季度我们的信心都在增强。所以，你知道，我们非常有信心，当我们进入这个三到五年窗口期的早期时，我们的表现将达到我们的目标。
我想再问一个与你们整体ROE目标相关的问题。我们已经听到很多关于技术投资的讨论，你们也强调了一些正在进行的投资，比如技术和数字创新、生成式AI工具的推出。或许你能详细说明一下这些举措的进展情况，以及我们何时能期望看到这些举措对ROE目标产生影响？
是的，我的意思是，我认为在过去的三到四年里，我们一直在谈论与我们投资技术和组织中其他增长要素的能力相关的规模优势。随着技术投资组合的扩大，我们已经看到了它所产生的效率以及带来的收入增长，尤其是在加拿大。我们现在在个人银行业务中处于领先地位。我们是主要的收入生成者。它显著提高了我们在加拿大的市场份额，超过了我们实体分支机构的份额。
它继续在系统中创造效率。我们的财资管理平台已经成为一个极具竞争力的平台。在北美，无论是在加拿大还是美国。在这两个国家，我们都看到财富管理业务的运营存款显著增加。我们正在显著增加对我们中后台能力的投资，无论是在我们与客户合作方面，还是在我们与员工合作方面。因此，有很多证明点，而且在这个过程中，部分成果显然带来了更好的收入增长，部分带来了更好的费用管理。
当你看看我们今年的经营杠杆趋势，今年迄今为止接近5%，4.7%的正经营杠杆，所有这些投资都在帮助我们实现这一目标。当我们展望未来时，显然人工智能在我们的讨论中占据了更大的比例。和其他公司一样，我们正在寻找不同的机会。不过，我们决定做的是，与其大规模测试各种人工智能能力，不如将它们集中在少数几个领域，这样我们就可以更深入地研究，并可能更快地取得进展。
你知道，这些应用领域非常相似。内部客户联系，为我们的销售团队提供实时数据，以便他们在与客户沟通时使用。我们正在商业业务中测试一些处理解决方案。文档处理就是一个领域。因此，鉴于我们在技术投资方面的近期成功历史，我们非常有希望，展望未来，我们将能够利用我们的规模优势——在我看来，这在美国是一个更大的优势，因为我们的技术预算往往比我们在美国的地区竞争对手要大一些——因此，我们非常乐观，尽管人工智能在未来一两年内不会变成一个巨大的费用效率机器，但我认为从长远来看，其中一些应用的能力可能会非常显著。
或许可以谈谈第三季度你们在运营效率方面看到的一些改善，以及考虑到投资需求与优化和整体效率的平衡，你们如何看待效率比率的趋势和目标。
是的，我认为正如我所说，回顾过去五年，我们已经能够在确保实现正经营杠杆的同时继续投资之间取得微妙的平衡。这种做法将继续下去，而且我认为我们有成功的记录。我非常有信心，我们将保持灵活性，能够根据业务中看到的收入增长来调整费用模式，而且在内部，我们也非常清楚，我们的ROE重建计划的一部分确实需要投资，无论是投资于技术升级。
我们在美国的数字推广或扩大销售团队。我们不会为了实现正经营杠杆而缩减这些类型的投资。但我认为公司内部现在有一种共识，即每年在各部门和职能部门要求下一年度的费用增长之前，他们需要向我们展示至少2%的效率提升，这样效率提升就能为适合我们增长目标的费用增长提供资金。我们ROE重建的部分基础是我们不断提高效率比率，目前整体效率比率低于56%。
因此，我们不一定会改变这一点。你知道，在效率比率方面，我们仍然比同行平均水平高出约100到150个基点。因此，我们将继续坚定地致力于此。而且，你知道，你可能不会每个季度都看到这一点，但我认为在我们实现15% ROE的道路上，在这段时间内需要实现经营杠杆。同时，我们非常有信心，我们的规模优势使我们能够在不干扰经营杠杆模式的情况下对公司进行再投资。
那么，ROE提升的另一个方面是资本水平。我是说，现在你们的普通股一级资本比率约为13.5%，还启动了回购计划。你能给我们详细介绍一下你们的目标资本水平和资本优先事项吗？
是的，显然我们的资本水平非常强劲，为13.5%，比监管最低要求高出200个基点。除了资本之外，我们的资产负债表还拥有充足的流动性和不断增长的存款。因此，我会回到具体的资本问题，但我们认为，特别是凭借我们以商业业务为主的模式，随着两国宏观条件的改善，这种充足的资本状况和充足的流动性状况实际上是我们预期两国未来增长的非常好的支撑点。具体回到资本问题，我们的管理目标是12.5%。今年我们内部有良好的有机资本增长。
由于风险加权资产增长较低，我们未能将资本比率降至12.5%的目标。我实际上在年初曾预计我们会低于13%。但我们没有。因此，我们基本上决定确保我们的回购计划不受干扰地继续进行。因此，我们申请了新的回购计划，回购3000万股。而且，你知道，我预计我们的趋势将继续接近12.5%。但是，你知道，我们不介意处于这种状况。这是一个“富人的烦恼”，基本上是未来增长可用的能力。
而且，你知道，如你所知，与两年前相比，监管环境也发生了相当大的变化。而且，你知道，OSPI的 superintendent 对加拿大银行体系的整体资本状况发表了一些评论。而且，你知道，他对我们的状况感到非常满意，我们也对拥有所有这些能力感到非常满意。但是，你知道，这再次让我们有能力以相当积极的速度向股东返还资本。
你知道，还有一件事我们没有过多涉及的是净息差（NIM）。或许谈谈你对美国和加拿大近期净息差的预期，以及你是如何考虑的？加拿大央行最近没有太多调整利率，但未来可能会有一些降息。你如何将这些预期纳入考虑？
是的，净息差对我们来说是一个非常积极的故事，长期以来，我们一直向投资者传达，我们管理净息差的方式是，我们追求稳定性，具有强大的下行保护能力，并使我们的业务能够实际捕捉利差扩大或其投资组合动态变化的机会。在很大程度上，我们已经实现了这一目标。我们的净息差同比提高了约16到17个基点。第三季度我们的净息差又扩大了2个基点。展望未来，我们预计这些趋势将保持下去。
我们不太担心短期货币政策变化。是的，我的意思是，市场预期两国的货币当局可能会在未来12个月内采取降息措施。但我们认为我们的定位良好，尽管短期利率下降总体上对银行不利。但我认为我们在下行方面受到保护。我们的投资组合继续为我们提供强大的支撑，以保护下行风险。我们还讨论了我们在美国拥有的机会，凭借我们资产负债表上持有的当前流动性，我们有能力更积极地调整我们的资金成本。
在美国，显然在硅谷银行危机之后，包括我们在内的所有银行都在追求强劲的存款增长。但这是有代价的。凭借我们现有的流动性，我们不仅能够偿还资产负债表上的大部分批发融资，而且现在实际上正在更积极地处理消费者和商业两方面的高息存款。今年在美国，我们已经看到了好处。在加拿大，类似地，2022年、2023年和2024年定期存款大幅增加，现在这种情况正在逆转，这有助于在我们看到加拿大日常存款增长的同时捕捉更多的利差。
因此，两国的趋势都给我们带来了机会。此外，我们管理利率风险的方式能够捕捉到更好的存款环境，这也纳入了我们的净息差展望。因此，总体而言，我对我们目前的状况感到非常满意，而且无论两国降息的速度如何，我对未来3到4个季度的情况也感到满意。
太好了。我们已经讨论了很多内容，Typhoon。但在开放提问之前，你还有其他想要评论的领域吗？
听着，我认为今年到目前为止，我们已经能够证明，我们对蒙特利尔银行恢复正常运营模式的信心水平，无论是信贷、经营杠杆、增长机会，所有这些因素都相互一致，管理层高度专注于实现我们公开设定的目标。如你在本季度早些时候所见，我们在美国进行了一些重要的组织变革，我们现在将商业、消费者和财富这三项业务整合到一个单一的管理团队之下。Aaron Levine从美国银行加入我们，他在今年夏天早些时候加入。
我们在美国有了新的领导者，负责商业业务的新领导者，负责财富管理业务的新领导者。我们对Aaron在美国银行构建大众富裕阶层战略的背景以及在这种新的组织结构下，我们美国业务的表现将开始符合我们在西部银行收购后宣布的雄心和期望感到非常兴奋。因此，公司内部有很多兴奋情绪。我们正在展望我们的下一个五年计划，随着宏观环境更加有利，信心水平也在不断提高。因此，目前空气中充满了乐观情绪。
太好了。我们还有几分钟时间。有没有人有问题要问Typhoon，或者Mike正在房间里走动？这边有一个。
是的，非常抱歉。我来晚了一点，所以你们可能已经讨论过这个问题了，但我只是想知道你能否给我们一些关于美国上个季度信贷质量快速好转的情况，以及为什么会出现这种情况。
听着，我认为正如我们去年所讨论的，我们在美国的信贷问题有点像“蟒蛇吞猪”（指问题逐步显现并得到解决）。我们发现了某些与三四年前发放的贷款相关的领域，这些贷款具有一些独特的特征，无论是规模，还是对企业价值的依赖以及业务模式挑战。
因此，我们的贷款审批方式或风险偏好没有系统性问题。这适用于美国和加拿大方面。但在美国，增幅略高于我们的正常水平。因此，一旦我们着手处理这些问题贷款，并在流程上做出了某些改变。审批级别等已经发生了变化。因此，综合来看，这种对问题贷款的快速识别以及确保总体制度到位的快速反应，使我们能够将这一问题抛在身后，我想说。
你知道，我认为在我们认为能够控制的时间范围内。现在，在美国还有更多的空间，尽管由于加拿大的杠杆率情况不同，美国的信贷状况往往比加拿大风险略高。我们在美国仍有一些继续改善的空间，宏观环境也有所帮助。我认为总体而言，我们本季度能够在美国释放履约拨备，这主要与宏观前景改善以及我们投资组合的信贷迁移有所改善有关。因此，我们对目前的状况感到非常满意。
好的，我们的时间差不多到了。请和我一起感谢Typhoon的演讲。
谢谢你，Brian。
谢谢你，Typhoon。
谢谢。