身份不明的发言人
Andrew Schlossberg（总裁兼首席执行官）
Allison Dukes（高级董事总经理兼首席财务官）
身份不明的参会者
Benjamin Budish（巴克莱银行）
好的。各位早上好。欢迎来到巴克莱全球金融服务会议的第二天。我是Ben Budish。我负责覆盖美国经纪商、资产管理公司和交易所。今天首先由景顺投资为我们开场，我们请到了总裁兼首席执行官Andrew Schlossberg，以及首席财务官Allison Dukes。欢迎。非常感谢你们的到来。
感谢你加入我们，Ben。
或许我们可以从这里开始，能否先谈谈你对市场的最新观察？自今年早些时候出现剧烈波动以来，投资者的风险偏好趋势如何？最近的资金流情况如何？你们今天早上发布了资产管理规模数据。
考虑到时间有限。
嗯，时间确实不多，但你最新的观察是什么？
是的，我的意思是，回顾今年春季初，情况显然有些平淡，我认为投资者当时对大量贸易新闻和其他外部因素做出了反应。但从那以后，景顺的资金流入量确实非常强劲。我们公布了8月份的资产管理规模，我们的净资金流入略超过110亿美元，这是很长一段时间以来我们有记录以来表现最好的月份之一。而这是在4月以来其他几个良好月份之后出现的。因此，第三季度至今，我们的资金流入量已经超过了整个第二季度，并接近第一季度的水平。
所以我认为我们的资金流入量正在回升。需求旺盛的领域有很多。交易所交易基金（ETFs）、单独管理账户（SMAs）、投资级固定收益、全球股票，尤其是在亚洲，特别是中国，确实已经重新活跃起来。因此，我们开始看到投资者将资金重新投入市场。
很好。或许可以看看过去一两年你们所做的几件事，比如对万通互惠人寿优先股的赎回，QQQ费用结构的调整。在我们更深入探讨之前，从总体层面好奇一下，除了这些，你们还在考虑如何为景顺创造价值？
是的，你提到的几件事对我们释放价值确实很重要。但我认为这些只是团队过去几年所做工作的体现，我们一直在收紧战略、简化业务、专注于创造运营杠杆和提高灵活性。首先也是最重要的，始终是提供良好、高质量的投资业绩，尤其是在我们的主动股票投资组合中。过去几个季度，我们看到业绩有所改善。现在，我们主动策略中约有一半的资产处于同行的前四分之一水平，而几年前这一比例仅为25%。
我们已经开始看到亚洲和欧洲的股票策略资金流入量转为正数。我们正在努力在美国实现同样的目标。其次，我们专注于在需求高且景顺具有显著优势的领域扩大策略规模。例如ETFs、SMAs、模型投资组合、私人市场的私人财富管理。这些对我们都非常重要。我们与霸菱（Barings）建立的合作伙伴关系、在ETF领域看到的资金流入量、将SMAs规模扩大到300亿美元以上，这些都是我们实现这一目标的例子。
对我们来说，国际市场——景顺的亚洲业务和欧洲业务占我们长期资产的约40%，却贡献了约80%的创纪录长期资金流入。因此，这些市场对我们至关重要。像中国、印度、日本、英国这样的地区都在经历重大的人口结构变化或财富变化，我们正在这些地区参与其中。我们寻求真正差异化我们的投资运营平台并投资于创新。我们宣布将为我们的alpha平台采用混合解决方案，这将使我们能够更快完成该项目，并真正开始释放其内容创造的价值。
我们剥离了IntelliFlow业务，稍后我们可以详细讨论这一点，所有这些都是为了将精力集中在下一代技术上，最后是实现良好的财务回报和强大的运营杠杆。因此，上半年营业收入增长了10%，营业利润率与去年上半年相比提高了200个基点。可能有点冗长，但只是想说明，每个季度，我们都在实现像你所问的那样的重大事件和成果。
你提到了IntelliFlow的出售。我很好奇。能否详细说明一下？其背后的理由是什么？
你先说吧。
其基本理由仍然围绕着同样的主题，即我们如何为客户和股东释放价值？这需要我们非常专注于我们的资本、投资、时间和精力的投向。真正思考我们的核心业务，而IntelliFlow并不完全是我们核心业务的一部分。他们是英国独立财务顾问的市场领先云基实践管理软件提供商。因此，这项业务从来都不是景顺整体业务组合中完全具有战略意义的部分。因此，我们在上个月底宣布与凯雷集团（Carlyle）达成协议，将IntelliFlow出售给他们，收购价最高为2亿美元，其中1.35亿美元将在交易完成时收到，我们预计交易将在第四季度完成。
剩余的6500万美元为潜在的未来或有付款。因此，这对我们来说是一个很好的机会，可以将这项业务货币化并释放价值。由于我们已在第三季度将其列为持有待售，我们将在第三季度确认约4000万至4500万美元的出售损失。这将计入其他损益，因此在营业收入项目之下。由于英国子公司的这项损失不构成应税事件，我们预计第三季度非GAAP有效税率将接近29%，这主要是由于这一计入其他损益的非经常性项目。
IntelliFlow的经营业绩实际上要到第四季度交易完成后才会从我们的业绩中剔除。该业务在任何季度的业绩基本持平或亏损数百万美元。因此，剔除这些业绩对景顺的整体业绩将产生中性至略微积极的影响。因此，这再次符合我们的整体战略重点：创造运营杠杆，真正寻找提高营业利润率的机会，将投资方向真正转向我们的核心业务。我认为这是一个很好的机会。我们很高兴能在第四季度完成这项交易。
很多有用的细节，或许我们继续讨论资本管理的话题。关于万通互惠人寿，你们购买了10亿美元的优先股。你们计划随着时间偿还定期贷款。除此之外，你们的资本优先事项是什么？你们如何看待并购的意愿和能力？还有其他需要优先考虑的事项吗？
我们的资本优先事项仍然保持平衡，首先是投资于业务，并广泛支持我们的业务，包括产品推出以及我们为实现技术和平台现代化所需的持续资本支出。我们还高度专注于维持非常强劲的资产负债表，正如你所知，这是我们过去几年一直在努力的方向，我们正在取得实质性进展，最后但同样重要的是，向股东返还资本。是的，在5月份，我们确实回购了万通互惠人寿持有的10亿美元优先股。
我们通过10亿美元的定期贷款为其融资，包括3年期和5年期两种期限。实际上，我们已经偿还了3年期定期贷款中的1亿美元。我们本季度能够偿还1亿美元，我们预计我们有能力继续这样做。我们有一笔5亿美元的高级票据将于1月份到期，我们也打算赎回该票据。因此，我们在资产负债表上创造我们所期望的灵活性方面取得了实质性进展。随着我们在杠杆率方面取得进展，我们有途径继续考虑与万通互惠人寿在优先股方面开展更多合作。
因此，当我们在杠杆率方面取得进展时，我们会专注于此。我认为这确实是一个机会，让我们在适当的时候回来考虑做更多事情来解锁这些优先股，这实际上就是灵活性。我们的重点是创造比过去更具全天候能力的资产负债表。关于向股东返还资本，我们每个季度回购2500万美元的股票。我们打算继续这样做。我们在4月份宣布将股息提高2.5%。因此，今年我们的派息率约为60%。
我们喜欢目前的状况，特别是当我们考虑继续释放这些资本、再投资于业务并在资产负债表上创造灵活性的机会时。至于并购，我再次强调，正是资产负债表将为我们提供在这方面做我们想做的事情的灵活性。我们可以详细讨论这一点，但我们在合作伙伴关系方面有很多机会，我们认为有时这与收购一样有成效。当然，我们已经与万通互惠人寿旗下的霸菱达成了合作协议，这是我们之前宣布的合作伙伴关系。
正如Allison所说，我们继续有很多有机机会对自身进行再投资。因此，景顺仍有很多价值有待释放。
我们肯定会回到霸菱合作关系的话题。但或许可以谈谈早些时候提到的其他近期新闻。你们最近提交了对旗舰QQQ ETF的一些费用结构调整申请。能否谈谈背景？为什么是现在？对于景顺来说，管理费——为投资者降低费用似乎是一个明显的双赢。还有哪些其他剩余障碍需要克服？
是的。我们在7月份宣布了这一消息。我相信我们在8月18日提交了正式的委托书，其中包含了所有的收益、风险和注意事项，我想请你参考这些内容。其中还包含了所有的时间表以及正在进行的征集流程。至于为什么是现在，有很多原因。我认为这是一种单位投资信托（UIT）结构，可能是仅存的少数几种之一，而且是一个历史非常悠久的基金。这是一个使其现代化的机会，与我们平台的其他部分保持一致，并将其转换为开放式ETF。
部分理由还在于营销预算变得如此庞大，以至于很难为一只接近3亿美元的单一基金高效地花费营销预算。因此，这创造了一个机会，与我们所有的利益相关者进行对话，探讨如何将其转换为开放式ETF。非常高兴我们能够达到目前的阶段。这确实为最终投资者带来了2个基点的收益，目前征集正在进行中。
这是世界上持有最广泛的ETF之一。因此，这不是一项小任务。正如委托书中所公布的，10月底将举行股东大会，这将是我们可能有机会了解进展情况的第一个可用日期。因此，后续还有更多信息。我们非常兴奋。我认为这再次符合我们所说的一切，是一个释放价值的机会。我们预计该基金的收入将与QQQ相关的净收入收益率约为4个基点，而QQQ的规模仍在增长。
我们经常低估这些资金流入，因为我们目前没有从中创造收入。但我们期待未来有机会将其转化为收入。
或许我们继续讨论ETF的话题，能否谈谈当前的主动ETF产品线？我记得上个季度你们有31只。哪些策略取得了最大的成功？更多产品的推出计划是什么？以及总体而言，你们如何看待主动资产管理？将之前的共同基金克隆、生成新的主动策略、推出使用衍生品创造收益的新基金，哪种方法更合理？你们如何考虑这种方法？
是的，我们大约在10年前就进入了主动ETF领域，而市场现在似乎终于开始接受将主动管理与ETF结构优势相结合的理念。因此，我们认为这一领域将继续增长。我们将继续扩大我们的产品线，目前主要是固定收益主动ETF、一些商品期权收入产品，并且在明年，我们将更多地进入股票领域。但是，景顺凭借其ETF业务的规模和广度——我认为你们可能都很熟悉——以及其传统，真正围绕另类加权beta、以更积极的方式将ETF推向市场，以及我们主动业务的规模和覆盖财富顾问的成熟渠道。
我的意思是，我们有条件成为主动ETF领域的真正领导者之一。至于如何实现这一目标，对我们来说可能不是转换，可能更多的是——我会说更少的克隆，更多的是将主动策略应用于ETF的新尝试。我们中的许多人都希望获得共同基金的份额类别和ETF份额类别。但我认为对我们来说，真正重要的是围绕主动策略创建最佳的ETF产品线，而不是花太多时间考虑转换、克隆和份额类别。
主动ETF的发展将是一个过程。我的意思是，你看到它的发展速度在加快，但对我们来说，在9000亿美元的ETF相关资产中，主动ETF仍只有150亿至200亿美元。因此，还有很大的增长空间。
说到主动ETF被越来越多地采用，但主动股票共同基金在整个行业却长期呈现相反的趋势。你们最近宣布了一些管理整合措施，以及其他一些变化。景顺正在做些什么来试图扭转这一趋势？更广泛地说，Andrew，你对主动与被动的未来有何看法？
是的，我的意思是，你看，主动和被动将共存。我认为主动的定义将继续演变，并且我认为它与共同基金的关系需要被割裂。因此，主动等于共同基金或共同基金等于主动的观念，我认为在未来可能是错误的。因此，主动管理将出现在公开市场，也将出现在私人市场。这些也都是主动策略。而且，除了ETF之外，它还将开始进入SMAs、模型投资组合、各种定制解决方案，在这些地方你能够引入主动管理。
因此，我们正在这些所有领域进行建设。因此，我不会过分强调共同基金，但我们对主动管理的未来非常乐观。正如你们所知，门槛已经提高了。因此，主动管理中表现平平的日子已经一去不复返了。因此，我之前提到过，你真的需要处于前四分之一、前十分之一的水平。这就是我们所有投资策略所追求的目标。我们在今年春季早些时候宣布了一些整合措施以实现这一目标。因此，我们现在将所有的全球、国际、新兴市场股票团队整合到了一个单一平台上。
我们在私人市场的房地产、另类信贷之间也做了同样的事情，几年前我们在全球固定收益领域也做了同样的事情。因此，建立一个规模化的平台，在类似的投资策略中分享投资理念，让顶尖人才真正脱颖而出，我们可以提拔这些顶尖人才，并在投资支持和运营平台上获得规模效应，以提高投资质量。因此，我们认为主动管理在未来的投资组合中仍将占有重要地位。但你必须表现出色。
这很好地过渡到了你之前提到的私人市场话题。在我们讨论霸菱之前，先谈谈房地产方面。在你们的财富渠道中，NCREF（景顺商业房地产收入基金）出现了强劲的资金流入。我很好奇，这方面进展顺利的原因是什么？似乎特别是大多数非交易型REITs并没有取得这样的成功。景顺做得好的地方是什么？能否更新一下你们的分销情况？有多少家券商平台？你们还在哪些地方销售该产品？
是的，我们看到房地产信贷需求强劲。因此，相对于非交易型REITs，这是一种另类解决方案，我们看到了非常强劲的需求。我们大约在两年前推出了NCREF，目前其资产管理规模已达40亿美元。因此，在相对较短的时间内实现了良好的需求和增长。我认为它为投资者提供了相当有吸引力的资产类别。随着一些关于房地产，特别是房地产信贷的言论不断改善，我认为这对NCREF的未来是个好兆头。
我们还看到，我们的固定收益SMA和NCREF之间存在很强的交叉销售机会。我认为它们的目标客户非常相似——高净值、超高净值终端客户。因此，我们看到这两者之间有很好的交叉销售机会。目前，它已在20多个平台上推出。我想说主要是券商平台。而且，我认为还在继续增长。我们最近刚刚获得了另一个非常重要的平台。因此，我们对NCREF的未来以及继续将其推广到更多平台的能力非常乐观。
我的意思是，我们的私人市场业务综合体规模约为1300亿美元。在房地产、另类信贷以及我们的财富管理团队之间，在美国市场的业务规模排名前十。过去几年，我们一直在投资于将私人市场引入财富管理领域，我们增加了团队中的专家，各种思想领导力能力，并真正投资于财富平台，使这些终端投资者更容易进入这些策略，也让顾问能够真正理解它们。因此，Allison所描述的一切都是一个多年的旅程，现在开始取得回报，你可以看到我们可以在NCREF之后推出下一系列策略的布局。
我们已经多次顺便提到了霸菱合作关系。或许我们可以详细讨论一下今年早些时候宣布的这一合作。谈谈合作安排。双方各自带来了什么？你们对12到18个月的期望是什么？以及你们如何考虑未来潜在的产品创造机会？
是的，为了提醒大家，我们在宣布优先股重组的同时宣布了这一合作关系，并打算设立一些产品，万通互惠人寿将把其普通账户资本投入这些策略。因此，其理念是将景顺在另类信贷和实物资产方面的优势与霸菱在信贷方面的优势，特别是霸菱带来的中 upper 市场直接贷款、部分贷款能力、部分专业金融能力，与我们在直接贷款低端、不良资产和贷款能力以及房地产贷款方面的业务相结合。
因此，能够将多元化的信贷策略包装在一个工具中，这对大众富裕阶层、高净值人群进入财富领域是有意义的。因此，合作安排是——本质上霸菱负责部分基金管理，我们负责部分基金管理，我们负责将基金推向市场，万通互惠人寿的资本投入这些策略。对我们来说重要的是，当我们在4月份宣布这一合作时，我们希望尽快推向市场。你知道，有很多合作关系正在宣布。我想说，要看实际行动，而不仅仅是宣布合作的标题。
你知道，我们将相对较快地将其推向市场，我们现在正处于这个过程中，这将是两个类似主题产品中的第一个。因此，我们对此非常兴奋，我们真的认为这是一个完美的结合。而且我认为我们现在有了一个路线图，可以在未来开展更多这样的合作。
或许关于私人市场的最后一个问题。私人资产在401(k)渠道的应用是最近的热门话题之一。你如何看待景顺在这一机会中的定位？
是的，我的意思是，这有点像我之前关于ETF所说的。我是说，我们目前拥有的私人市场业务规模很大，主要面向固定收益计划。例如机构、主权财富基金、捐赠基金。因此，我们在固定缴款领域有着深厚的传统。最近发布的行政命令让每个人都感到兴奋，并应该开始沿着一条道路前进，让计划发起人能够更好地将这些私人资产纳入目标日期基金。这可能是最有可能的，但从现在到那时还有很多事情要做。
我认为诉讼风险将是计划发起人的首要考虑因素。因此，我们将看到行政命令如何转化为立法或实际进展。但随后你必须让计划发起人采用它。因此，我想稍微冗长地说，我认为景顺的定位非常好。我们已经在美国和英国的固定缴款计划中配置了私人资产。但我认为整个行业会像开关一样迅速转变的想法被夸大了。因此，这将是一个缓慢的发展过程。
但景顺，我的意思是，我认为我们拥有所需的所有工具，处于最佳位置。这有点像财富领域。你会看到准备、准备，然后事情才会开始发展。
好的。或许换个话题，谈谈你们的国际业务。在第二季度和今天早上，你们提到第二季度美国以外地区（欧洲、中东和非洲以及亚太地区）出现了资金流入。能否详细说明一下？哪些方面进展顺利？你们如何看待更广泛的趋势？
是的，我的意思是，我之前提到过，我认为人们对景顺这方面的理解并不充分——我们长期资产的40%来自北美以外的客户。我想重复一下，今年截至8月的结果，约80%的长期净资金流入来自北美以外地区。因此，亚洲和欧洲业务的实力对我们来说非常重要。我认为这要归功于我们在这些市场数十年的投入。我们在中国的合资企业已有20多年的历史。
我们在日本已有30年，在英国已有50年。因此，我们在当地有真正的承诺，有本土人才。因此，我们以本土化的方式运营这些业务，围绕服务客户和构建投资组合，但我们利用我们的全球规模和规模来带来世界各地产生的投资能力。因此，这些市场中，有些是完全本土化的，如中国，有些则是非常国际化的，如日本。因此，我认为我们的承诺和专注开始显现成效。
我们所有三个地区，包括美洲，都实现了正资金流入。因此，市场波动中的多样性和抵消作用，我认为景顺的全球布局优势现在正在显现。
那么，投资者对国内资产与国际资产的偏好如何？今年早些时候，很多新关税新闻传出后，出现了一种趋势，即偏好本地资产。欧洲和亚洲是否仍在出现这种情况？这种趋势是否已经显现？
这种情况实际上并没有发生。因此，我认为美国例外论减弱的观点，我们还没有完全看到。对吧。因此，在人们重新配置投资组合的决策中，我不会说是出于民族主义目的。人们正在多元化，利用估值差异和一些基本面变化。因此，这真的不是——我们没有看到这种每个人都专注于本国市场的趋势。我们看到的是投资组合的多元化。因此，我们开始看到投资组合不再只关注美国大盘科技股或短期固定收益。这是我们看到的更明显的趋势。
明白了。或许谈谈中国和亚太地区。先从中国开始。8月份的资产水平看起来相当稳健。你之前提到需求回升。最新情况如何？
是的，我之前提到过，我认为人们对景顺这方面的理解并不充分——我们的中国业务是本土面向本土的。因此，它确实完全依赖于中国市场。因此，中国经济的走势、资本市场的发展、退休制度的发展，这些都是将推动我们业务成功的因素。正如你所说，我们的资产管理规模达到了新的高点。今年中国的资金流入非常强劲，并且全年持续强劲。今年早些时候，资金流入主要集中在固定收益，而现在仍然以固定收益为主，但也开始转向一些平衡型资产。
因此，感觉中国政府为国内经济实施的改革、对资本市场的信心、从实物资产和房地产的多元化（这在18个月前对他们来说是一个挑战），以及我认为美中之间的一些紧张关系在某些方面感觉有所缓和。因此，中国的进展一直很好，这是景顺真正差异化的一部分。
我认为，再次强调，我们在那里20多年的存在以及我们被认为是最好的资产管理公司之一的成功，正开始回到积极的轨道。
能否谈谈你们其他主要亚洲市场的情况？你提到了日本。你们在那里已经很长时间了。同样的问题：该国的关键驱动因素是什么？当地投资者的偏好如何？最新情况如何？
是的，这非常引人注目。你知道，很长一段时间以来，人们都在问日本何时会开始复苏，何时会真正出现一些通胀。当我去那里时，他们谈论对通胀的兴奋，这是唯一会发生这种情况的地方，这总是很有趣。但在过去五年中，我们的资产从约300亿美元增长到850亿美元。因此，对我们来说，这是非常好的增长。这主要来自全球股票。因此，日本的投资者是日本以外股票资产的大持有者，我们拥有非常强大的全球股票策略，以及机构的投资级固定收益。
或许转向固定收益。现在美联储降息似乎越来越有可能，而且可能即将到来。你对投资者对固定收益的偏好将如何演变有何最新看法？
嗯，希望能稍微延长久期曲线，我认为这开始出现了。我们开始看到更多这种情况。我们拥有6500亿美元的固定收益平台，从被动到主动，从公开到私人，覆盖整个久期 spectrum。我们开始看到更多资金流入超出短期。我认为这是预期中的。我们在被动方面的ETF中看到资金流入，在主动方面的SMAs中看到资金流入。随着时间的推移，如果公开和私人固定收益结合的趋势发展，我们将处于有利地位。
因此，我认为我们持谨慎乐观态度，或许我们现在对央行政策或利率有了更多的明确性。我认为这对我们来说是个好兆头。我们每个季度都有正资金流入，因此这对我们来说不是资金流入的问题。我认为这只是这些资金流入向一些可能更高收益、更高费用策略的多元化。
我想问Allison，关于从短期久期货币市场资产转向长期久期固定收益对损益的影响，你有什么看法？投资者应该如何看待这种影响？
我的意思是，当然，那里有适度更高的收益机会，所以我不会过分强调，但确实有一些收入机会。我认为低利率环境实际上对我们的直接房地产业务影响更大。在高利率环境下，交易活动一直相当低，有点停滞不前。因此，我们希望在低利率环境下，你会开始看到一些交易活动回升，这应该对未来的资金流入和收入产生有利影响。
或许再次转换话题，你在我们的聊天中早些时候提到，景顺目前正在将股票平台过渡到道富银行的Alpha平台。能否更新一下整合进展？谈谈你们希望获得的长期收益？
是的，或许我先开始，Allison也可以补充。我们在今年春季做出了这一决定，进展非常顺利。我们预计下一波资产上线将在第三季度进行。因此，这是非常好的进展，我们将开始致力于该计划的最后阶段，目标是在2026年底完成。
我的意思是，你真的总结了这一点，我们为什么要这样做？最重要的是确保我们尽可能简化我们的运营结构，并确保我们有执行的确定性。因此，在2026年完成这一目标对我们至关重要。第三季度的这次迁移是一个重要的里程碑，将为我们继续推进这一进程直至明年年底解锁机会。
是的。而且，简化我们的运营平台。我们之前谈到过将我们的投资团队的优势结合起来。随着这个平台的完成，我们将能够真正发挥这些优势。这是一个将数十个系统、流程和做事方式整合为更少数量的机会。因此，财务收益、运营收益将是实实在在的。但我认为，实际上，我们在冗余事务上投入的时间和精力可以节省下来，用于我们真正想要推进的新创新和技术。
好奇。或许可以详细说明一下。我想问Allison，你多次提到简化结构、提高公司利润率。这是其中的一部分。我想问，还有哪些可以做的？还有哪些空间可以提高效率。Andrew，你也提到了新技术。好奇你如何考虑利用人工智能，无论是在内部提高效率，还是改进投资流程。这里面有几个问题，但没关系。
我的意思是，你看，我认为我们已经成功地展示了对费用管理的真正关注。在过去几年中，我们的费用基础约为30亿美元。我们一直在持续削减部分费用，将其再投资于能够实现更强增长的领域。我们的重点，我想说，是疯狂地关注如何逐季度提高营业利润率，创造运营杠杆。我们的重点是规模。因此，我们如何在相对固定（我不会说固定，而是一致）的费用基础上推动更多收入，因为我们正在寻求尽可能将其变为可变成本。
在这方面，我认为，你看，我们刚才谈到的一切，无论是QQQ转换、将我们在IntelliFlow的投资货币化（这释放了一些费用）、关于Alpha和Aladdin的决定，这些都是我们寻求再投资费用基础的例子。我们的实施成本几乎已经纳入费用基础的运行率，我们预计2026年后这些成本将会消失。正如我们所说，这些成本每个季度约为1000万至1500万美元，有些季度为1500万至2000万美元。这些都是未来效率的真实例子。
然后，与许多公司一样，我们正在各地寻找各种技术，以提高员工的生产力和效率。你可以看到我们的员工人数持平或下降。我预计这种情况将持续一段时间，因为我们现在用比一年前更少的人管理着超过2万亿美元的资产。这真的是因为我们正在利用技术，利用现有的解决方案。我们到处寻找提高员工效率的地方。
我们总是告诉员工，我们不一定寻求缩小规模。我们希望在现有团队的基础上扩大资产管理规模的收入。但我们希望提高员工效率，以便我们能够更协作地工作。
是的，我的意思是，在人工智能或生成式人工智能方面，现在还处于早期阶段。我的意思是，我们显然在技术上投入巨资，更重要的是，培训所有员工有效地使用它——从更先进的工程师到前台的普通用户。我们正在所有这些部分应用它。我认为明显的用例是你期望的运营流程、技术流程、评论、营销等方面。但越来越多的投资团队也在使用它来提高研究效率，能够更快地整合他们的想法。因此，我们正在全公司部署它，我预计我们将继续这样做。至于它的好处，我认为Allison已经开始总结，我们将在未来几年开始看到它的效果。
或许最后一个问题，关于新技术。我很好奇你对区块链代币化的看法，你们在这方面做了一些事情。昨天纳斯达克在这里，他们早上发布了一份新闻稿，谈到他们已提交申请上市股票的代币化版本。因此，你如何看待这方面的机会，无论是在产品创建（如ETF）方面，还是在后端（如使用稳定币结算交易的基金管理）方面。有很多不同的角度。但你如何看待这些机会？
是的，我的意思是，所有上述方面。今天，我们有几种数字资产硬币和其他资产，你可以通过ETF投资。因此，我们将它们包装在ETF中。我认为这是早期的创新。我不知道这是否永远是未来。我认为代币化可能对我们来说仍然是最有趣的。特别是，正如纳斯达克昨天谈到的，你如何看待代币化基金的未来？你如何看待代币化一些私人资产的未来？因此，我认为对于资产管理来说，能够投资数字资产将是一个途径，我认为使用代币化技术可能有更多的内部应用。
明白了。好了，我们的时间差不多了，就到这里。
谢谢。
Andrew，Allison，非常感谢你们的到来。非常荣幸。
谢谢你们邀请我们。
是的，谢谢你，Ben。