身份不明的发言人
Jennifer C. Witz（首席执行官兼董事）
身份不明的参会者
Stephen Laszczyk（高盛集团）
好的，很好。让我们开始下一场会议。感谢大家今天抽出时间参加。我叫Stephen Laszczyk，是公司的首席娱乐分析师。我们很高兴今年再次在Communicopia科技大会上欢迎天狼星XM的首席执行官Jennifer Witz。Jennifer，感谢你今天出席。
谢谢你，Steven，邀请我来这里。或许在我们开始之前，我可以提一下，上周我们宣布上调2025年自由现金流指引。这是新信息。我不确定你是否已经看到。所以我们将今年的自由现金流指引上调了5000万美元，将其上调至约12亿美元。这在很大程度上与。我们曾在财报电话会议上表示，这可能与OBVV和较低的现金税有关。但我们也预计非卫星资本支出将处于我们之前声明的4.5亿至5亿美元区间的下限。
我们还重申了今年的收入和调整后EBITDA指引。
太棒了。我们稍后会深入探讨这个问题以及你在当前业务中看到的一些情况。但或许首先，对于那些对天狼星XM的故事不太熟悉的人，回顾一下过去一年左右战略的演变，去年12月你们进行了一些战略调整。我很好奇，你能否带我们回顾一下决定从流媒体服务转向重新聚焦卫星核心卫星业务的过程，以及在过去几个月中这一转变的实施情况。
当然。是的，自去年12月以来，我们确实大幅调整了天狼星XM的战略重点，聚焦于我们的核心车载订阅业务。这完全是因为我们为车载订阅用户提供了巨大的价值，这得益于车内嵌入的易用界面以及我们差异化的内容 offerings。因此，这是关于充分利用我们在这方面的优势并继续从中获利。但从大局来看，我们的重点领域保持不变。即加强我们的车载订阅业务，继续利用广告业务的增长机会，以及在全公司范围内执行我们的成本计划。
除此之外，我们的频谱资产还有选择权，希望我们能更多地讨论这一点。但自去年12月以来，我们在车载业务方面的重点包括拓宽我们的定价和包装结构，这在频谱的低端开辟了新的价格点，以真正打开车载市场中这些细分市场的需求。我们大力推进了为期三年的经销商驱动订阅计划，并在那里取得了实实在在的成功。我们在广告方面扩大了播客业务规模，并且确实提高了业务效率。
正如你所提到的，我们重点关注的领域之一是有意缩减天狼星XM的流媒体订阅用户规模。因此，我们现在更专注于参与度更高、投资回报率更高的订阅用户细分市场，并在这方面推动真正的改善。因此，再次强调在整个业务中提高效率，充分利用我们在车载和广告方面的优势，并从频谱资产的这些改善中获利。我们认为，这些对业务的各种投资将带来更高的自由现金流和持续的自由现金流增长。因此，正如我所提到的，今年我们将指引上调至约12亿美元。
我们2027年的目标是15亿美元。因此，在实现2027年目标的过程中，我们预计到明年年底也将达到目标杠杆率区间，即EBITDA的3倍左右（低至中3倍）。这最终将使我们有机会扩大资本回报计划。因此，这些要素包括改善车载订阅广告业务，提高成本结构效率，从而实现自由现金流增长，这应该是我们成功的最佳衡量标准，以及未来资本回报和频谱资产的选择权，我们相信这些将真正推动股东的长期价值创造。
你提到了加强天狼星XM在汽车领域的存在。我与投资者最常争论的一个问题是，随着业务竞争加剧，仪表盘竞争加剧，卫星业务如何发展或保持其在汽车中的存在。你能否多谈谈你正在采取的措施，利用天狼星XM在汽车领域的优势，以及订阅业务恢复增长水平的机会。
我认为这里的关键数据是，35岁及以上人群在车内的收听时间主要集中在广播上，对吧？因此，80%的收听时间是AM/FM或天狼星XM。而在45岁及以上人群中，这一比例更高，85%是车内嵌入式广播服务。显然，这主要由AM/FM主导。我们在其中所占比例要小得多。因此，我认为这为我们的增长前景提供了机会。因此，车载业务一直是天狼星XM的基础，我对我们在这里所做的一些努力感到非常满意。
所以，你知道我们谈到了我们在定价和包装方面所做的工作。我们还会更多地谈论360L，以及扩大用户渠道。因此，我们实施了一系列计划，实际上已经将新的客户细分市场引入了订阅服务。这些措施包括我们为期三年的经销商驱动订阅计划，该计划随着新OEM的加入而继续增长，开拓更多二手车数据合作伙伴，以便我们能在销售点识别更多此类客户并让他们参与试用，与更多电动汽车合作伙伴整合，以及我们更广泛地利用播客或内容组合来提供播客+订阅服务。
这使我们能够扩大用户渠道，将新客户引入服务，然后当然是360L的定价和包装，最终提高我们通过更好的营销将合适的内容展示给合适客户的能力，这不仅将提高转化率，我认为实际上还将改善我们本已较低的流失率。
你提到了360L及其在车载战略中的作用。你能否提供360L目前的推出情况更新，未来五年左右的渗透率曲线，以及你已经看到或期望从360L中获得的一些好处，无论是与转化率还是获取客户的能力相关。
我非常高兴。目前，我们超过50%的新车试用启动都使用360L，这一比例将增长到60%和70%，并最终在未来几年全面普及。自从我们最初开始开发以来，进展缓慢但稳定，在我们10%的二手车试用启动中也能看到它的身影。因此，360L的普及将继续增长，其功能集也将扩大。因此，我们确实看到了各方面指标的改善。因此，与没有360L的汽车用户相比，车内配备360L的360L用户在转化率、留存率和每用户平均收入（ARPU）方面都有更好的表现。
这是一个在个性化方面非常先进的平台，能让客户接触到他们未曾体验过的新内容，或者更个性化的内容，以及发现功能，如我们的额外频道、个性化艺术家电台或点播内容。因此，这确实增加了客户消费的内容广度，这导致了整体指标的改善。因此，我相信这将继续改善业务的发展轨迹。开始时进展缓慢。所有返回的数据也很关键。因此，我们因此做出了更好的内容决策，最终，这是我们在进入2026年时仍需充分利用的营销解锁，这也是我们的一个重要重点领域。
太好了。我确实想回到内容的话题，但或许首先你多次提到了定价和包装。天狼星XM推出基于核心音乐计划以及模块化附加体育、新闻、谈话等内容的新定价和包装策略已经有几个季度了。你能否谈谈这一策略的采用情况，以及随着用户接受度的提高，核心业务看到的一些好处。
是的。退后一步看，我们的定价和包装策略非常简单。对吧。它与增加更多价值和创造更多选择有关。对吧。我们真的专注于构建“基础、更好、最佳”的结构。对吧。这是经典的订阅包装结构。正如你所提到的，我们去年开始推出模块化定价和包装，车内仅音乐服务为9.99美元，然后在此基础上增加额外内容的层级。然后我们最近在7月推出了低成本广告支持订阅套餐，这是产品阵容中的新成员。
但这确实是“基础”级别的基础，价格低于10美元。我认为这将给我们更多机会打开需求。因此，再次强调增加价值和创造更多选择。这确实是为了确保客户获得适合他们的套餐。因此，关于我们去年开始向新试用用户推出的模块化定价。看，我们正在关注你期望我们关注的指标。我们希望确保客户选择合适的套餐并留在这些套餐中。
对吧。因此，就9.99美元而言，当我们向客户推出时，大多数客户实际上选择了25美元的套餐。因此，那里的指标非常好。我们对进展感到非常满意。在试用和促销期之后，大多数客户都留在了这些全价套餐中。因此，让客户选择适合他们的套餐最终意味着更好的留存率，我们相信这将减少对未公布折扣的依赖，这是我们在清理定价和包装结构时希望摆脱的事情。
你如何平衡这一点？天狼星XM有相当一部分用户长期使用这些未公布的折扣计划，而这个新的定价和包装计划旨在将这些客户从该计划中转移出来。你如何平衡逐步提高这些客户的价格与客户流失？或许你可以谈谈广告支持套餐在其中的作用。
是的，拓宽定价和包装结构有两个机会，一是通过更多对价格敏感的细分市场创造新需求。因为再次强调，我们专注于汽车市场。我们想追逐AM/FM，因为他们在那里拥有 majority份额。但随着时间的推移，我们提高价格的方式可能使我们在竞争中定价过高。因此，推出仅音乐服务9.99美元和低成本广告支持的低于10美元价格点，让我们有机会追逐这一需求，并且随着时间的推移，我们也将有机会进行追加销售。
但在频谱的另一端，我们有非常满意和高参与度的全价订阅用户，他们乐于付费，并且我们能够随着时间的推移实施提价。我们最近的一个成功案例是，去年秋天我们向许多套餐推送了更多内容，并在早春实施了提价，结果客户流失率非常低。因此，再次强调，这是关于提高透明度，提供更广泛的选择，确保我们能让客户留在全价套餐中。
但回到你开始的话题，拥有这些较低价格的套餐应该能减少我们对这些未公布折扣的依赖。因此，当客户打电话时，他们可能会获得大幅折扣的整体内容套餐价格。我们将慢慢摆脱这种做法，为他们提供像低成本广告支持套餐这样的选择，这是一个持续的较低价格点。
天狼星XM在今年7月刚刚推出了广告支持订阅服务Play。你能否多谈谈Play背后的战略，自7月以来的增长情况？我相信现在还处于早期阶段，以及展望未来12到24个月，你期望它会如何发展？
是的，这是我们定价和包装策略中一个合乎逻辑的补充。对吧。在“基础”级别。价格低于10美元，它减少了频道数量，并首次在音乐中加入广告。因此，它没有我们的一些优质内容。这是一个入门级价格点。我们的推出速度非常缓慢，因为我们希望在使用它的地方非常有纪律性。因此，我们针对的是试用中通常转化率不高、往往对价格更敏感的客户细分市场。对吧。因此，追逐那些可能再次使用AM/FM的群体，非常关注可能更倾向于车内嵌入式体验的老年群体。
到目前为止，我们看到的情况是，虽然数量很少，但这些细分市场的需求有所改善，最终他们不仅仅选择那个套餐，当他们进入销售流程时，他们会选择更广泛的套餐。因此，我们将关注套餐组合，关注他们如何保留这种低成本广告订阅，然后总体而言，我们也将有机会改善该ARPU等式中广告方面的收入。即使订阅价格将低于10美元。
你能否多谈谈今年提高该套餐广告方面 monetization的潜力，以及你心目中Play的订户数目标，当你考虑增加更多广告库存或提高monetization时，随着时间的推移，这可能会是什么样子。
是的，是的。因此，这不仅仅与Play有关。这实际上是关于总体上更好地实现天狼星XM在广告方面的monetization。因此，你知道，我们通常只有广播广告，我们一直在努力进行广告替换，以在非音乐内容的订阅中以及Play的音乐频道中创建更多数字、可定位的广告。这需要时间来构建。因此，在此期间，将更多的是广播广告。因此，在初始阶段，广告ARPU可能更有限，但随着时间的推移，我们将有机会将其添加到我们更广泛的广告平台中，涵盖广播、音乐流媒体和播客，并将其作为一个整体进行打包销售，因此随着时间的推移，将有机会提高收益率。
我认为投资者对推出这样的计划的一个自然担忧是潜在的 cannibalization。Play扩大了目标市场，降低了价格点。因此，它将带来一批新客户，可能是天狼星XM生态系统的新客户，但也可能导致降级效应。我只是好奇你如何对这种风险感到放心，以及你如何平衡这个机会与潜在的风险。
正如你可能想象的那样，我们经常听到这种担忧，我们真的在寻找改善需求的机会，这将随着更低的价格点而来。我认为我们可以依赖的是，我们在全价套餐上有一个非常满意、长期且高参与度的订阅用户群。在过去，当我们推出这样的套餐时，无论是9.99美元的仅流媒体服务还是9.99美元的仅音乐服务，我们都没有看到现有订阅用户有太多降级。因此，是的，当他们打电话试图最大化费率时，他们往往最终会获得未公布的折扣。
我们将利用我们现在有这些长期低价套餐的事实，让这些订阅用户加入这些套餐。因此，最终，除了业务中已经发生的一些事情之外，我没有看到任何额外的 cannibalization，这改善了我们订阅业务的健康状况。如果我们能够实际上将客户从未公布的折扣转移到这些具有持续较低价格点的套餐中，那么随着时间的推移，我们将有机会提高价格或通过追加销售计划让人们升级。
关于2025年更全面的ARPU，我认为在你的第二季度财报电话会议上，你提到你预计ARPU增长将在今年下半年改善，定价和包装变化，以及你今年早些时候推动的一些价格上涨。我很好奇你能否多谈谈今年ARPU的前景，定价行动如何被用户群消化，以及展望2026年，明年ARPU增长的准备情况。
是的，我们预计随着今年的推进，ARPU的同比增长将继续改善。我们一直在谈论的定价和包装结构，我认为确实为我们未来的收入最大化机会奠定了基础。对吧。因此，这是一个组合。我们希望同时推动数量和费率。在数量方面，只有我们打开更多需求才能实现。在费率方面，这将随着我们将人们提升到包装结构中以及有机会提高费率而实现，我认为我们今年的费率提升经验，坦率地说，在第一季度消费者和整体经济健康存在很多不确定性的情况下，表明如果做得好，结合更多的价值增加，我们未来也有机会继续提高费率。我认为这对持续的费率最大化是个好兆头。
回顾历史，天狼星XM的ARPU年增长率通常在2%到3%左右，投资者是否应该以此为预期，或者你提到了最大化收入，最大化你可获得的整体收入池。投资者是否应该从不同的框架来看待天狼星XM在ARPU与收入方面的成功？
是的，我的意思是，ARPU始终是一个输出指标。对吧。因此，你知道，我们的模型并不是基于我们具体要提高多少ARPU来运行的。这实际上是关于让客户获得适合他们的套餐。我们正在关注许多指标，以确保我们有效地做到这一点。将客户引入渠道是第一要务。因此，我们增加需求，同时，继续为订阅增加价值，以便我们可以随着时间的推移提高价格。希望这能同时推动数量和费率的增长，从而实现整体收入最大化。
太好了。或许转到故事的内容方面和内容战略。在过去二十年的大部分时间里，天狼星XM一直是优质音频内容的领导者。也就是说，在过去几年中，随着Spotify、亚马逊、苹果等公司都进入优质音频领域，市场竞争变得更加激烈。展望未来，天狼星XM的内容战略将如何演变，你计划如何保持这种领先地位？
是的，我们差异化内容价值的核心确实是提供独家优质内容，确保我们有现场和及时的节目，以及这种人工策划的方面，真正让创作者、艺术家、主持人能够直接与粉丝联系。因此，我们在内容方面的机会是我们可以在一项投资中同时释放这三个方面的领域。我想说，最近最好的例子是Stephen A. 他是一个大人物。我们拥有他的独家音频。我们将更广泛地分发其中一些内容。
但他为天狼星XM带来了大量的品牌价值和知名度。他在其他平台上，并会向我们推广。但关键在于我们有真实、现场、及时的内容。因此，体育方面的每日广播。然后他也将为我们做一些政治谈话节目，结合他为粉丝提供的这种联系。因此，他将接听电话，我们的订阅用户发现能够以这种方式与 talent 联系是非常有吸引力的。因此，如果我们继续找到这些 talent 或其他内容领域进行投资，这对我们来说是一个真正重要的机会。
展望未来，我们在这方面将非常有纪律性。但这确实是我们与其他平台的区别。因此，你提到了其他音乐流媒体公司，甚至播客的 proliferation，它们广泛可用。那些平台不像我们这样提供现场、及时和真实的人际联系。我们总是会是互补的。大多数客户会有他们音乐库的另一个版本，或者可能收听另一个播客平台。但我们真的相信这种策划方法，因为存在决策疲劳。我的意思是，客户进入这些平台，那里有大量的内容，他们真的在功能上进行差异化，而我们在提供的内容上进行差异化。
天狼星XM是否专注于其他内容类别或流派？你提到了体育、政治。
是的，我认为体育对我们来说真的很有趣，但同时，健康和文化也是如此。我们在那里增加了一些内容，比如Page Six Radio。希望也能与Mel Robbins合作更多，她在播客方面真的像火箭一样崛起。但这一切都与投资回报率有关，我们现在拥有的数据比以往任何时候都多，因为我们拥有的订阅用户数量、360L以及应用程序的使用情况。因此，我们正在利用这些数据来评估我们平台上已有的内容，并根据客户的喜好寻找未来的机会。
因此，你知道，我们正在关注参与度等指标，当然还有消费者实际消费的内容广度，以及每听众成本、每收听小时成本。因此，我们可以据此做出更好的内容决策，决定在平台上保留什么。但在新增内容或新领域方面，一旦我们从数据中看到趋势，我们就可以投资其他额外的频道，比如我们现有的，无论，你知道，那是。我们的留言板收听率非常高，所以创建另一个版本的留言板。或者我们在Pandora上看到，消费者越来越多地搜索睡眠频道或狗狗音乐。
我们可以将这些内容带到天狼星XM。但我们做出的任何决定都不仅仅基于数据。对吧。就像我们谈到的，这关乎整体品牌投资、知名度以及真正的选择权，这又回到了体育。昨晚我在飞机上，天狼星XM正在播放比尔队的比赛。你知道，DirecTV上时断时续，但我知道我可以去天狼星XM收听比尔队的比赛。所以关键是它就在那里。我可能不会一直听，但在我需要的时候能够收听它对价值主张非常重要。
我必须问一下Howard的情况。他今天早上有一些新闻。或许你可以给我们更新一下Howard的合同情况，他的合同今年年底到期。
他最近确实和媒体玩得很开心，他实际上跟踪了很多相关报道。所以，是的，我的意思是，看，正如我们多年来一直所说的那样，Howard是我们平台的核心，我们希望继续与Howard合作。因此，关键是确保协议不仅对Howard有效，对天狼星XM也有效。
或许只是澄清一下，Howard提到他在天狼星XM很开心。听起来合同还没有完全签署。
所以，如果你过去关注过这些事情，通常任何公告都会在今年晚些时候发布。所以这似乎可能是更合适的时机。
很公平。或许只是一个关于Howard的更广泛的问题，我经常与投资者讨论关于 marquee 内容的问题，即当这些艺术家离开平台或退休时，他们的内容会如何处理。Howard在天狼星XM已经有超过二十年了。关于拥有、保留其过往内容的想法，或者它最终可能出现在其他平台上的风险。
你确实看到大多数内容，即使是音频，也得到了更广泛的分发，对吧。像我们过去与Howard那样纯粹的独家内容的例子并不多。因此，你知道，我当然希望我们能与Howard达成正确的协议。我的意思是，真正热情的Howard粉丝多年来不断扩展他们的收听范围。像大多数其他订阅用户一样，他们收听广泛的内容。因此，我的意思是，显然这些都是我们在达成任何新协议时会考虑的因素。
但我相信我们会找到正确的解决方案。这可能意味着图书馆的不同方面或未来的现场内容。无论 talent 或协议如何，这些都是我们会考虑的因素。因此，我们希望确保我们为订阅用户、talent和整体业务做到最好。
或许转到广告战略。在过去几年中，天狼星XM整合了一些音频领域最强大的广告资产组合。你拥有Pandora、为第三方销售广告的SiriusXM Media，以及将继续增长的Play。或许回顾过去几年，将这些资产整合在一起的战略，以及展望未来，提高音频广告monetization的能力和你作为音频市场的地位。
是的，我对我们整合的投资组合感到非常满意，我们很早就押注了播客，并且确实得到了回报。我认为我们在天狼星XM广播（现在包括Play）、Pandora和其他音乐流媒体以及播客方面提供的广度，确实让我们能够利用我们拥有的所有资产，无论是销售团队和SiriusXM Media的程序化能力还是广告技术。我们继续将这些能力带给其他第三方。因此，在过去几年中，我们在播客方面非常成功地做到了这一点。我们将音乐流媒体方面领先的monetization引入了播客，并继续帮助创作者相应地建立他们的业务。
我认为未来我们有更多机会与其他第三方合作，无论是在播客方面还是与其他音频平台。
你认为音频在更广泛的广告市场中的层级处于什么位置？我提出这个问题，似乎在过去五年中，音频曾经一度是实验性的。随着播客真正开始站稳脚跟，感觉它已经成熟了一些。你从广告合作伙伴那里听到了什么关于他们的承诺或增加曝光率的愿望？从自上而下的角度来看音频。
作为一种音频，它一直被低估了。对吧。尽管我们带来了所有能力，但我们仍然处于这种情况。但我认为，更好地monetize音频的真正突破不仅在于我们更好地跨平台销售并使其更容易购买，还在于更好的定向和测量，最终这将决定更高的CPM。因此，这意味着确保我们有干净的房间集成，我们正在利用。嗯。因此，我们必须与更多的合作伙伴更广泛地构建这些能力，以利用这种未被充分monetize的机会。
我们在这方面取得了良好的进展。我们有很多，我们不断重塑这项业务。太神奇了。因此，我们最近在播客方面推向市场的一件事是Creator Connect。因此，能够为营销人员提供与talent在其频道上结盟的机会。无论是音频、视频、社交、现场活动还是体验式活动。我们与Alex Cooper在这方面做得非常好。随着Trevor Noah的推出，我们也在解锁很多机会。因此，我认为你会看到我们做更多这样的事情，并创造性地将这些资产推向市场。
播客一直是天狼星XM广告收入的另一个重要组成部分。我认为尽管今年其他地方的广告市场存在一些疲软，但它同比增长了50%。是什么继续推动播客业务，你认为在这个领域还有多少投资空间？
我认为播客仍然有很多顺风。我的意思是，听众和观众数量一直在增长。你知道，我们在视频monetization方面做得很好。我认为你看到越来越多的视频平台想要提供播客。你知道，它已经成为新的电视，我们将在这方面进行投资，以便能够为创作者解锁monetization。因此，像Creator Connect这样的产品让我们能够利用这一点。我认为我们拥有前20名播客中的一半，并且我们是播客领域排名第一的广告销售公司。
我想花一两分钟谈谈财务指引，展望今年下半年，我认为你重申了你的财务指引，所以我不会问这个问题。但或许当你考虑进入下半年的趋势时，无论是自费净增用户还是广告方面，你看到的不同趋势，上行、下行风险。如果事情超出或低于你的预期，原因会是什么？
是的，我们在今年年初谈到了自费净增用户方面的阻力，我们在会议早些时候谈到了流媒体，以及我们如何有意缩减了一些营销。这意味着我们预计今年将流失约30万流媒体用户。但除此之外，我们在车载业务方面实际上会更好。这将是我们车载订阅用户净增连续第二年超过前一年。仍然为负，但正在好转。希望这是一个良好的基础或未来的良好开端。
这就是我们在订阅用户方面看到的情况，在广告业务方面，存在一些不确定性。第三季度开始时有点疲软，但我用“谨慎乐观”这个词来形容我们看到的跨类别需求增长，甚至在类别内部也是如此。随着我们进入季度后半段，我们的程序化业务一直在增长，希望这将延续到第四季度。我们在成本计划方面继续取得真正的进展。
我们最初的目标是今年年底实现2亿美元的年化运行率节省，现在我们实际上将在今年实现这一目标，这包括运营支出和非卫星资本支出，并且除了卫星资本支出持续下降的轨迹之外。因此，我认为我们专注于显然实现我们的指引，并为非常强劲的2026年做好准备。
你提到了资本支出，今年非卫星资本支出处于指引的低端，展望2026、2027年，降低非卫星资本支出的能力。你认为你能达到的适当比率是多少。我知道内部专注于尽可能提高效率。
是的，我的意思是，我们显然试图在提高效率和确保专注于正确事情之间取得平衡。因此，进行有纪律的投资，我们相信这将支持我们车载业务的加强和广告业务的增长，但也寻求缩减那些没有那么有成效的投资。因此，你可以在运营支出和非卫星资本支出方面看到这一点。因此，在产品和技术等领域，我们有所缩减，在运营支出方面，营销、管理费用和客户服务也是如此。我认为我们。
我们认识到的一件事是，我们今年超出了对自己的期望，那就是未来还有更多提高效率的机会。
我想谈谈资本配置，但首先是关于频谱的问题。在过去几周里，我们看到了两笔值得注意的频谱交易。天狼星XM可能有可用的频谱，你可以内部用于其他用途或潜在出售。考虑到过去几周我们了解到的情况，我很好奇你如何看待将该频谱monetize的机会。
最近对频谱的关注肯定多了很多。因此，我们有两个组成部分。我们有WCS许可证和CMD块，我们去年年底收购的，我们将其用于一些紧急服务，但在近期可能有更广泛的机会，长期来看显然与低频段以及我们释放它的能力有关。但目前，我们有大量的订阅用户和自由现金流来自于此。但随着我们继续调查我们可以基于自身优势为股东带来回报的领域，确实存在真正的机会选择权。
因此，在车载服务方面，无论是音频、视频还是其他数据服务，我们认为我们在这方面处于有利地位。
最后关于杠杆率和资本回报，3.8倍杠杆率，天狼星XM产生了巨大的自由现金流，随着资本支出的下降，这只会增加。好奇更新一下你对未来一两年资本配置、资本回报的想法，股票回购与增加股息，以及你认为任何可能具有增值作用的并购。
是的，我们处于有利地位，我们希望专注于有意义的业务投资，并且我们对此有纪律性。你知道，这些投资必须专注于加强我们的车载订阅业务或构建我们的广告业务，正如我们所讨论的，并在整个业务中发现更多成本结构效率，以实现我们的目标杠杆率，我们相信到明年年底将达到EBITDA的3倍左右（低至中3倍）。然后我们将在2027年朝着15亿美元的自由现金流目标取得进展。
因此，这两件事的结合，我认为确实让我们能够扩大资本回报，无论是股息还是股票回购，当然会超出我们目前的水平，除此之外，我们的频谱资产还有选择权。
太棒了。我们必须就此结束。请和我一起感谢Jennifer今年参加会议。