身份不明的发言人
David Jordan（投资者关系负责人）
Patrick Zammit（总裁兼首席执行官）
Marshall W. Witt（首席财务官）
身份不明的参会者
Eric Woodring（摩根士丹利）
早上好。我叫Tiffany，今天将担任本次会议的主持人。欢迎大家参加TD Synnex 2025财年第三季度财报电话会议。今天的会议正在录制中，所有线路均已静音，以防止发言人发言后出现背景噪音。在开场发言后，将有问答环节。现在我将会议转交给David Jordan，他是TD Synnex美洲区首席财务官兼投资者关系负责人。David，请开始。
谢谢。各位早上好，感谢大家参加今天的电话会议。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Patrick Zammit和首席财务官Marshall Witt。在我们继续之前，请允许我提醒大家，今天的讨论包含联邦证券法意义上的前瞻性陈述，包括关于未来事件的预测、估计、 projections或其他陈述，包括关于我们的战略、需求计划和定位、增长、现金流、资本配置和股东回报，以及我们对未来财季的财务预期。由于今天的收益公告、我们今天提交的8-K表格以及我们10-K表格的风险因素部分以及我们向SEC提交的其他报告和文件中讨论的风险和不确定性，实际结果可能与这些前瞻性陈述中提到的结果存在重大差异。
我们不打算更新任何前瞻性陈述。此外，在本次电话会议中，我们将引用某些非GAAP财务信息。GAAP与非GAAP结果的调节表包含在我们的收益新闻稿以及我们投资者关系网站ir.tdcnex.com上的相关8-K表格中。本次电话会议是TD Synnex的财产，未经我们许可，不得录制或重播。现在我将会议转交给Patrick。
Patrick感谢David。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我很高兴地报告，我们第三季度的非GAAP总账单和稀释每股收益创下了公司新纪录。我们的业绩是团队强劲执行力、差异化的市场战略以及无与伦比的全球端到端产品和服务组合的明确结果。首先看本季度的财务表现，合并总账单为227亿美元，增长12%，恒定汇率下增长10%，非GAAP稀释每股收益为3.58美元，超出了我们指导区间的上限，同比增长25%。
在TDCNext（不含HIVE）中，总账单同比增长9%，毛利润和营业收入均实现两位数增长。Hive本季度表现强劲，总账单同比增长30%左右的中高水平，ODM合同制造总账单同比增长57%，这得益于超大规模企业对云基础设施投资的持续强劲。Hive的总毛利率恢复到历史水平，营业利润超出预期。终端和高级解决方案中的大多数技术产品和服务的总账单同比增长，重点介绍几个关键领域。软件继续表现突出，在网络安全和基础设施软件的推动下，总账单增长26%。
此外，我们在个人电脑领域仍面临强劲需求，这得益于人工智能个人电脑（AI PCs）的更高占比和Windows 11更新周期。我们在各个地区都经历了健康的增长势头，拉丁美洲以及亚太和日本地区表现尤为强劲，本季度总账单均实现强劲的两位数增长，超出预期。这些地区对IT产品和服务的广泛采用持续增长，验证了我们市场战略的实力，并使我们能够继续捕捉盈利增长机会。转向我们多元化的客户终端市场，我们看到中小型企业（SMB）和托管服务提供商（MSPs）的广泛增长趋势，在我们的大多数地区，它们的增长大幅高于公司平均水平。
通过制定定制化的价值主张，并部署拥有深厚行业知识的专门商业团队，我们成功地将自己定位为这一战略客户群体的值得信赖的合作伙伴。企业需求基本保持稳定，大多数客户群的收入增长均衡。我们的美国公共部门业务本季度总账单实现低个位数增长。州和地方政府的强劲表现被联邦政府的预期疲软所抵消，因为我们的客户正在应对一个动态环境，主要是预算重估和联邦资助计划的预期变化。需要提醒的是，联邦业务在我们总业务组合中占比较小，但我们将继续投资以实现增长。
接下来，我们在投资者日期间概述的差异化和高度专业化的市场战略加强了我们的竞争地位，并每天推动我们的业务向前发展。这一战略付诸实践的一个很好例子是，通过向渠道引入新供应商并利用我们的合作伙伴网络来加速增长，从而扩大我们的目标市场。去年，我们在北美引入了一家网络安全供应商，该供应商被我们专业的市场策略和合作伙伴赋能能力所吸引。在18至24个月内，通过扩大客户群并提高现有客户的净收入留存率，我们将这项业务从零增长到数亿美元。
我们还有更多这样的例子，我们将继续引入尖端供应商，并帮助加速市场对新技术的采用。随着人工智能技术的采用不断发展，我们正在增强我们的目的地人工智能赋能计划，包括三个战略重点领域，旨在帮助我们的合作伙伴采用、扩展和保护人工智能解决方案，即AGENTI Security for AI和下周启动的AI Factory。这些计划将提供全面的解决方案支持，例如设计融合多种人工智能技术的现代架构，并实现混合部署模型，提供灵活的智能威胁检测、预防和响应。在Hive方面，我们对本季度的表现感到非常自豪，并对我们成为数据中心基础设施建设领先合作伙伴的能力充满信心。
我们继续投资于新能力，采取整体方法来满足数据中心需求，预测客户需求，并为世界领先的超大规模企业和云服务提供商提供端到端解决方案。因此，我们的产品组合变得更加多元化。随着GPU和人工智能集成机架部署的加速，我们参与了更多的计算、网络和存储RAC构建，并且我们看到大多数项目都实现了强劲增长。此外，我们的客户结构也在向好的方向转变，除了最大客户外，我们还看到了显著的增长。此外，我们的第二大客户在本季度的增长快于预期，我们预计第四季度也会有类似的强劲表现。
在投资者日，我们概述了数字战略，包括创建统一体验、无缝工作流和可操作见解，以推动客户增长。今天，我们迈出了这一旅程的下一步，在北美推出TDCNext Partner First，这是一个统一门户，通过在单一数字环境中整合商业、服务、教育和社区，优化合作伙伴体验。Partner First标志着TDCnex全渠道战略的重要里程碑，利用人工智能、自动化和高级分析来增强我们的运营并简化购买旅程，First的部分功能将在未来几个季度在全球推出。
总而言之，我们团队的强劲执行力、差异化和高度专业化的市场战略以及无与伦比的全球端到端产品和服务组合，使我们能够继续提供卓越水平的服务和客户体验。现在我将会议转交给Marshall，由他更详细地介绍财务表现和第四季度展望。
Marshall感谢Patrick，各位早上好。正如Patrick所强调的，我们很高兴地报告，我们第三季度实现了12%的总账单增长和25%的非GAAP稀释每股收益增长，超出了我们指导区间的上限。我们的终端解决方案组合总账单同比增长10%，这得益于随着更新周期的推进对个人电脑的持续需求以及人工智能个人电脑（AI PCs）的更高占比。在全球范围内，个人电脑已连续三个季度实现两位数增长，我们认为我们正处于更新周期的中后期阶段。高级解决方案组合总账单同比增长13%，剔除Hive的影响后同比增长8%，这得益于云安全、软件和其他高增长技术的显著需求。
Hive（在高级解决方案组合中报告）增长30%左右的中高水平，主要由于与服务器和网络机架构建相关的项目表现强劲。Hive的能力、产能和美国制造足迹使其能够支持不断增长的需求。本季度，总账单到净收入的转化率约为31%，略高于我们的预期，但与前几个季度一致。我们的净收入占账单的百分比与去年相比继续保持高位，主要是由于Hive交易（我们作为代理）的增加以及分销中软件占比的提高。
因此，净收入为157亿美元，同比增长7%，超出了我们指导区间的上限。毛利润同比增长18%，达到11亿美元。毛利率占总账单的百分比为5%，同比增长23个基点，并环比改善。值得注意的是，我们在分销和Hive业务中均扩大了毛利率。非GAAP销售、一般及管理费用为6.55亿美元，占总账单的3%。我们的成本占毛利润百分比（我们定义为非GAAP销售、一般及管理费用与毛利润的比率）在第三季度为58%，较上半年的60%有所改善，表明我们在继续投资业务的同时，在将成本占毛利润的百分比随时间降低方面取得了进展。
非GAAP营业收入同比增长21%，达到4.75亿美元。非GAAP营业利润率占总账单的百分比为2.09%，同比提高15个基点。利息费用和财务费用为9100万美元，同比增加1100万美元。我们的非GAAP有效税率约为23%，而去年同期为21%。非GAAP净收入总额为2.96亿美元，非GAAP稀释每股收益为3.58美元，同比增长25%，创TD Synnex历史新高。自由现金流为2.14亿美元，这得益于强劲的收益增长和现金转换周期的轻微改善。
本季度，我们通过1.74亿美元的股票回购和3600万美元的股息支付向股东返还了2.1亿美元，使我们今年向股东的总返还达到5.34亿美元。净营运资本为40亿美元，与第二季度一致。我们在投资者演示文稿中添加了总现金天数指标，我们认为这更好地反映了两级分销行业和我们组织的基本面。我们的总现金天数约为16天，与去年同期一致，较上一季度改善1天。本季度末，我们拥有8.74亿美元的现金及现金等价物和42亿美元的债务。
我们的总杠杆率为2.3倍，净杠杆率为1.8倍。对于当前季度，我们的董事会已批准每股普通股0.44美元的现金股息，将于2025年10月31日支付给2025年10月17日营业结束时登记在册的股东。现在转向我们的展望，这些数字均为非GAAP。第四季度，我们预计总账单在230亿至240亿美元之间，中点同比增长约11%。我们的展望基于欧元兑美元汇率1.18，净收入在165亿至173亿美元之间，这意味着总账单到净收入的调整率预计为28%。非GAAP净收入在2.81亿美元至3.22亿美元之间，非GAAP稀释每股收益在3.45至3.95美元之间。
基于加权平均流通股约为8070万股。我们预计第四季度非GAAP有效税率约为23%，利息费用为9100万美元。最后，我们保持强劲的财务状况，以结束对我们业务而言非常出色的一年，并且我们正在利用我们在投资者日概述的战略支柱，确保我们继续成为IT领域的首选合作伙伴。现在，我们将开放提问。主持人。
现在，如果您想提问，请按星号然后按电话键盘上的数字1。要撤回您的问题，只需再次按星号1。再次提醒，我们要求您限制一个问题，以便其他参会者有时间提问。如果有剩余时间，欢迎您重新排队提出其他问题。我们将暂停片刻以整理问答名单。第一个问题来自摩根士丹利的Eric Woodring。请发言。
嗨，早上好，各位。我是Maya，代表Eric提问。上个季度，你们谈到Hive在2025财年第四季度可能因艰难的比较基数而下降。考虑到8月季度的强劲业绩、11月季度的强劲指引以及我们看到的更广泛的云资本支出趋势的 momentum，我们应该如何看待2025财年第四季度的Hive动态，以及展望明年的总体情况。谢谢。
是的，早上好，非常感谢你的问题。正如你所知，上个季度我们确实有些谨慎。我的意思是，Hive的业务波动较大，但我的意思是，本季度，顺便说一下，分销业务也是如此，表现非常好。那么首先是什么解释了超预期表现？我的意思是，我们看到所有项目和所有客户都实现了显著增长。这是第一点。第二点，我们看到我们的第二大客户需求回升，顺便说一下，我们对下个季度也充满信心。这是第二点。
此外，我们看到供应链服务的需求超出预期。因此，这些因素的结合解释了Hive的超预期表现，我们相信这些动态将在第四季度持续，并反映在我们的指导中。
Maya，我是Marshall。考虑到增长预期高于我们最初的想法。正如我们在之前的讨论中所说，我们继续投资于技能组合、工程能力、产能、制造等，以确保我们领先于产能需求。
太好了，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行的David Page。请发言。
嗨，早上好Marshall。感谢你回答我的问题。我有两个问题，关于本季度个人电脑的潜在提前拉动有什么评论吗？我记得上个季度大约是1亿到2亿美元。另外，关于自由现金流，展望明年，我们是否仍应期待2025年达到11亿美元？谢谢。
我想。早上好David。感谢你的问题。关于第一个问题。所以，我们认为很难评估，但我们认为提前拉动非常有限。我的意思是，我们看到全球个人电脑市场继续保持非常好的 momentum。所有地区都在为此做出贡献。而且，这确实是由Windows 11的更新、疫情期间建立的基础的更新所驱动的。我们也看到人工智能个人电脑（AI PC）开始有一些 momentum。因此，一些客户来找我们是因为他们想要人工智能个人电脑。
再次强调，绝大多数增长与更新周期有关。
David，关于全年自由现金流预期，我们的预期是今年的自由现金流约为8亿美元。让我给你一些背景。当我们从上半年展望下半年时，我们曾给出整体业务组合中个位数中段的增长率，分销业务略高，Hive业务持平或下降。显然，第三季度的业绩显示增长率为10%，第四季度的预期增长率也为10%。因此，这实际上提高了整个业务组合（包括分销和Hive）的营运资本需求。
如你所知，Hive的现金转换周期稍长。考虑到从原材料到最终完成机架所需的条件以及这如何实现，以及在确保客户拥有顺畅供应链方面领先于客户需求。如果我们考虑第四季度（这最终是问题所在），查看我们的新闻稿，你可以看到我们年初至今的自由现金流在进入第四季度时为零。那么我们如何实现这一目标？考虑到第四季度的现金流，我们认为大约会。
自由现金流将约为8.5亿美元。大致平均分为本季度的收益增长和预期的2至3天的现金转换改善。我要说的是，考虑到我们在投资者日所说的话，我们仍然相信在中期周期内，净收入到自由现金流的转化率应保持在95%左右。
太好了。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自North Coast Research的Keith Howsom。请发言。
谢谢。如果我的电话信号不好，我深表歉意。嘿，各位。出色的季度。显然超出了预期。我想问的是，我们如何看待这种表现的可持续性？第三季度是否有来自第四季度的提前拉动？
是的。那么，早上好。我的意思是，如果你看看超预期表现的驱动因素。那么，就分销业务而言，是个人电脑、软件、网络安全、计算，我的意思是，我们相信这些动态将持续到第四季度，而Hive则受益于非常有利的环境。超大规模企业正在确认或增加他们的支出，我们在需求持续健康的项目中处于有利地位。
下一个问题来自高盛的Michael Ng。请发言。
嘿，早上好。感谢你的问题。我有两个关于Hive的快速问题。首先，我想知道你能否谈谈在现有两大客户之外拓展新客户的进展情况。其次，你能否谈谈Hive的增长主要来自传统服务器方面还是人工智能服务器方面。谢谢。
Mike。我先开始，然后Patrick，请补充。因此，我们在我们称之为“项目”方面继续取得良好进展。正如Patrick earlier所提到的，项目对我们来说是定义我们继续在Hive、ODM合同制造和数据中心供应链管理方面扩大影响力的方式。我们确实期望继续使我们的业务组合多元化。我们的项目管道仍然相当健康、强劲，我们将继续在“超级6家”及以外寻找更多客户，因此我们对这一进展感到满意。Patrick，你想补充吗？
早上好。补充一点，增长来自网络和计算以及更传统的计算。我们有一些GPU项目在筹备中，但当你看第三季度和第四季度的大部分时间，同样，需求将来自网络和传统计算。
太好了。谢谢Marshall。谢谢Patrick。
谢谢。
问答环节到此结束。现在我将会议转回给Patrick Zamit作总结发言。
感谢各位参加我们的会议。我想在结束时重申，我们的目标不仅仅是今天表现良好。而是继续打造一家能够长期可靠地做到这一点的公司。这意味着继续投资于我们的员工、创新以及使我们能够预测变化而非对变化做出反应的系统。我们的方法一直是建立持久的能力、深厚的客户和供应商关系、运营纪律以及能够快速适应变化的文化。我们相信，这些因素将使我们能够年复一年地提供差异化的业绩，无论市场周期如何。
当然，没有全球同事的努力，这一切都不可能实现，他们是我们成功的驱动力。我们感谢供应商、客户和股东对我们的信任，我们将继续每天努力赢得这份信任。谢谢大家，祝大家有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。现在您可以挂断电话了。祝您有美好的一天。