身份不明的发言人
Dan Jedda（首席财务官兼首席运营官）
身份不明的参会者
Jason Bazinet（花旗银行）
今天和我们在一起的是Roku的首席财务官Dan Jetta。Dan，你好吗？
很好。谢谢邀请我们。很高兴能来。
是啊。
来到纽约。
是啊，纽约很棒。天气也不错。
天气不错。美国公开赛正在进行。
没错。没错。所以我想，我想先问一个可能有点傻的问题，因为你们在这个领域已经很久了，但你们在一个相当独特的领域。所以我希望你能从高层次的概述开始，描述一下Roku的战略以及你们目前如何执行这一战略。
是啊，这是个很好的问题，因为我同意我们很独特。我们没有一个真正的同行，
对，
我们可以指出的。但让我稍微谈谈战略，因为我认为理解战略真的很重要。然后我们在战略中的位置，我们的战略是获取规模、获取参与度，然后变现。让我花30秒解释一下规模的含义。基本上意味着在宽带渗透率方面变得重要，我们已经做到了。我们在美国超过一半的宽带家庭中都有覆盖。 我们在墨西哥和加拿大也有惊人的规模，我们在巴西、拉丁美洲和英国的规模也在增长。所以一旦你有了规模，随着你获得规模，你就会专注于参与度，因为你希望人们与操作系统、产品互动。所以我们战略的第二部分是参与度。在这方面我们也已经走得很远。我们今天刚刚发布了一份新闻稿，提到所有电视观看中有超过五分之一是在Roku平台上。超过五分之一，包括线性和数字，都在Roku上。 在数字部分，你看到Gauge报告显示我们占整体流媒体的5%。所以超过1000亿小时。我们平台上的参与度非常高。所以我们有规模，我们有参与度。我刚才给的那个数据是针对美国的，所有观看中有五分之一发生在Roku平台上。这太不可思议了。没有其他人能接近我们。现在我们有了规模和参与度，重点是变现。我会说这确实是过去两年的重点。战略的变现部分是你已经有了广泛的规模、广泛的渗透率，用户与平台互动。 现在我们非常专注于变现，这是我们战略的早期阶段。这就是你在去年和今年看到的情况。随着我们进入2023年，我们调整了成本结构。我们优化了员工规模。我们减少了三分之一的办公面积。我们真正专注于成本优化。
你是指房地产面积。抱歉。好的。
然后随着我们进入2023年，我们非常明确地表示，我们现在专注于变现，平台收入增长，这是我们整个操作系统的变现。所以在这方面，我们专注于。我们在平台内有两大主要活动。一个是广告，另一个是内容分发或流媒体服务分发，主要是订阅和内容分发协议。所以过去两年我们的重点确实是变现。这就是你在平台上看到的整体增长。这就是你看到我们转向盈利的地方。我们在2023年结束时全年勉强盈利。 在调整后的EBITDA基础上，我相信是400万美元。我们现在正朝着目标前进。我们刚刚给出了3.75亿美元的调整后EBITDA指引。所以在两年内，我们真的能够增长我们的平台。我们的成本结构合理，利润率强劲。所以我们产生了大量的正调整后EBITDA和自由现金流。我相信你会有更多问题，但这是整体战略。就像我说的，我们在规模和参与度方面已经走得很远，我们真的处于整体变现的早期阶段，这使得现在在Roku非常令人兴奋。
我能回到那些参与度数据吗？这样我就能理解你说的，20%的所有观看发生在Roku上，这是衡量我有Roku设备，但我可能在观看Netflix或YouTube。所以这就像是一个总称。
这是我们作为平台的总体参与度，就我们的设备而言。我们在平台上有多种变现方式。我们不仅通过TRC上的广告变现。我们还有其他多种变现方式，包括与我们的内容分发合作伙伴。
明白了。然后当人们看Gauge报告，看到5%的数字时，那个数字包括Roku频道磁贴和其他参与度，什么？补充一下。
所以那个5%的数字现在是Roku频道。Roku频道在尼尔森Gauge评级中如此重要的原因是，我们从多个入口进入。我们从主页等多个入口进入Roku频道。实际进入Roku频道的入口点不到20%是通过Roku频道应用。我们有多种不同的方式进入Roku频道，这展示了我们平台的力量。所以我被问到这个问题，Roku有什么大资产？就是平台的力量。 当你打开电视，对于我刚才给出的超过20%的电视观看总体参与度数字，你基本上99%的时间都是从Roku主屏幕开始的。
当然。
我们控制那个用户界面，所以我们可以根据我们展示的内容将人们推向某些方向。基于。我们有一个左侧导航栏，有多个体育、多个区域，一个体育区，一个家居和花园区。奥运会期间，我们有一个奥运区。我们顶部有一个内容磁贴，这是一个基于机器学习的内容行，是个性化的，所以我们可以根据我们认为你会喜欢的内容将人们推向我们变现的订阅或Roku频道。我们有多种不同的方式进入Roku频道和我们变现的订阅产品。
变现。好的，所以在你的战略的变现部分，你谈到了广告和流媒体是两个高级类别。我想谈谈广告。过去几年，我认为你已经大大扩展了愿意合作的DSP数量。你能谈谈这个吗？因为我认为你过去说过这不会损害利润率。感觉都是好处。所以你能谈谈这个吗？因为多年前我认为你收购了Data Zoo，我相信是叫这个名字。 所以这在你的战略中是一个相当大的转变，接受这些需求合作伙伴。稍微谈谈这个。这对你的变现有多重要？
这是个很好的问题。这回到了对变现的关注。所以再次，当我们专注于整体变现时，我们说，我们可以通过我们自己的DSP驱动大量流量，这是通过Data Zoo收购实现的。我们称之为OneView的产品。我们觉得当我们看这个时，这是唯一的方式，本质上你可以通过我们自己的DSP购买Roku媒体。我们在2023年没有与其他DSP集成，这确实是一个战略转变。 我们说，如果我们想在媒体网络中真正开放和互操作，我们需要对其他第三方需求方平台和供应方平台（SSP）的集成更加开放。所以我们改变了战略，我们说，与其强迫广告商通过我们的DSP，不如让广告商在他们想要交易的地方以他们想要的方式交易。这在内部是一个重大转变，事后看来，这真的是一个无需思考的决定，当时有一些讨论，但我们做了一件非常聪明的事情，因为我们最终说，嘿，我们不是与一个、两个、最大的、或者某些专业化的集成。 我们要与所有集成。我们要开放，让广告商决定他们想要在哪里交易，并与DSP愿意与我们深入集成的程度。每个DSP都有不同的集成领域。与Trade Desk是采用UID 2.0，这是一个哈希电子邮件，以确保他们能识别客户，当然尽可能多地推送媒体给我们。与亚马逊是不同的集成，我很乐意谈谈。我们与所有DSP集成。 每个人都说，你们会集成更多吗？我们现在已经与所有集成。我们会与许多更深入。我们与Trade Desk、亚马逊、Applovin的World集成，我们与雅虎集成，我们与SSP集成。所以我们会继续集成，因为我们想要一个开放和可操作的平台，广告商可以在CPM需求曲线的任何点交易，从超高端到低价的CPM。我们将在整个需求CPM曲线上操作，这真的不同且独特。大多数人不这样做，我们这样做，我们有库存这样做。 我们有库存以所有价格操作。所以当我听到很多CPM下降时，这并不让我担心，因为那只会意味着更多需求会来找我们，我们有大量库存可以销售。
为什么？所以我以前听你用过这个短语，关于设定你的价格以捕捉整个需求曲线。为什么你认为其他人没有追求这个战略？是什么让这对Roku是正确的，但对其他人可能是错误的？
是啊，首先，我相信有些出版商存在供应限制。他们会在高峰时段耗尽库存。我没有实际数据，但从我看到的和我们内部需求来看，我相当确定我是对的。存在供应限制。其他人在高端空间玩得太多，他们想不惜一切代价保护CPM，所以他们会试图保持较高的CPM。
是因为他们有某种线性业务要保护吗？
不，可能是那样。可能是他们的大部分内容是超高端CPM。
好的。
那就是他们要玩的方式。我们有整个棋盘。我们再次有整个需求曲线的范围可以并且确实在玩。所以如果你想要超高端体验，你可以来Roku City做广告。那么多观众看Roku City。或者你可以在我们的主页上。我要一直走到CPM需求曲线的低端。也许你是一个应用安装，你只愿意支付低端的四或五美元CPM基于应用安装。 我们要在那个空间玩，然后我们要玩。我们在中间的每个地方玩。很多是基于你在交易所得到的信号，拍卖如何运作，如何。这就是测量发挥作用的地方。这就是信号发挥作用的地方。这就是我们的第一方数据帮助我们很多的地方，让我们可以玩所有这些CPM需求的不同方面。
好的。大概在那种定价上，你知道的，在价格上灵活的目标必须是让你的利用率或填充率上升，就未售出的库存而言。你能与投资者分享什么，如果有的话，关于你开始追求CPM定价灵活性后的填充率是多少，现在是多少，它们能到哪里？
是啊，这是个很好的问题。所以其中一个好处是，正如我提到的，有这么多进入Roku频道的入口点意味着我们在Roku频道的小时数在增长。我认为我们说过它们增长超过80%。它们增长非常强劲。它们可能不会保持在80%。那是一个非常高的增长率。但它们将是显著的双位数增长率，至少我相信当我看到数字时，记住我们也是美国平台上排名第二的应用。Roku频道。 所以不是第五，不是第四。我们是平台上排名第二的应用。所以我们有大量的印象可以通过TRC销售，当然还有我们称之为媒体网络的东西，这是TRC之外的平台上的广告库存。因为我们有如此高的增长，我们没有售罄。坦率地说，创造更多库存并不难，因为我们控制用户界面。我不需要花很多钱在内容上来获得更多库存。 我可以使用用户界面引导人们，因为我们在快速频道、直接许可业务中有很棒的内容。我们甚至有Roku原创内容，表现很好。所以对我来说或对我们来说，创造更多供应并不困难或昂贵。所以当你谈到售出率。不，我们过去说过我们大约售出了一半。这告诉你，你知道，我们的售出率。我们非常具体地优化。我们首先填充毛利率最高的印象。我们有必须达到的广告活动目标。 当然，我们有算法基本上最大化广告活动的表现和广告活动的毛利润。所以我们，你知道，我提到我们大约售出了一半。我们在供应上增长非常快。好消息。现在我们在需求上增长非常快。那会，你知道，理论上的最大值是什么？我，你知道，我怀疑大约70%到80%是售出率的理论上限。我真的没算过，但必须算。但我的观点是，我不太关注售出率，而是关注当然我们驱动的整体需求。 因为再次，对我们来说创造更多供应并不难。
明白了。所以我能问一个关于广告的问题吗？我有点困惑。我听到很多买方投资者说，哦，看看所有这些线性美元。这对CTV广告趋势真的很好，每个人都在看社交媒体增长，我有点困惑营销人员如何看待CTV广告是什么。他们把它看作是一个互联网渠道，因此是基于表现的，因此他们把它放在社交媒体桶里，还是把它放在线性电视品牌广告里？我不需要，你知道，有人安装应用或采取行动，它更多是基于品牌的。 你认为我们今天在哪里，你希望它去哪里？
这是个很好的问题，这是我们讨论很多的问题，因为我认为这很重要。你是对的，当然线性都是基于品牌的。很难衡量。尽管有MMM模型和归因模型。很难衡量真实表现。CTV最初可能更多是品牌，更大，但它变得可衡量。我认为DSP在这方面变得非常好。我认为亚马逊作为DSP当然会非常擅长衡量。当我们把第一方数据与外部测量来源匹配，与我们集成的公司如Ispot，我们实际上可以衡量表现。 所以我真的相信整个市场正在转向主要是表现驱动的市场。
我认为它在转变，好的。
我认为，无论是程序化的一面，是一对一，一对多，还是广告活动的目标是覆盖范围，我们仍然会有表现或拍卖本身，人们愿意出价到一定金额，因为他们知道印象会如何表现。我认为整个市场转向主要是表现。我认为你有超高端空间，足球比赛和原创内容或我们的Roku City或主页，主要是为那些品牌预算。别误会，那将是必需的媒体支出。 但我认为这个市场的大部分转向，我认为75%转向程序化，程序化中有测量组件。
有趣。
我实际上认为75%已经很接近了。我认为它会，我认为很快就会。
你认为，你认为？让我重新表述一下。你认为在Roku上销售的所有广告中，你认为75%在短期内会是。
基于表现的不仅在Roku上。我认为总体上，好的。我认为总体上75%的市场将通过程序化管道销售。
好的。
其中有测量组件。
好的。所以你包括所有广告，广义上。
所有数字广告。
所有数字广告。
线性。无法理解。我认为因为这种转变，从线性到数字的转变会更加普遍，甚至可能加速。不仅仅是像，你知道的，现场体育是线性最后的坚守。我前几天刚在想这个，大概三年前。也许三年前，大部分，所有NFL都在线性上。现在我认为几乎，我认为每场比赛现在都在数字上，我认为大约20%的比赛只在数字上。想想看。那是从三到五年前的巨大转变，当时一定数量只在数字上。 如果你想到周四夜足球和独家比赛，对吧。这对线性转向CTV是一个巨大的积极因素。然后你加上表现，你可以衡量。或者有广告活动目标，你要么达到要么不达到。我认为这个空间的赢家从出版商的角度来看，将是那些表现最好的。
对。好的，这有道理。
我认为Roku凭借我们的第一方数据和整体规模处于一个很好的位置。
好的，很棒。我要转移话题，我还是要谈广告。但我想谈谈Roku广告管理器，你们的自助服务工具。它似乎在小企业和中型企业中获得了相当好的吸引力。但我假设SMB只占你们广告客户的很小一部分。但也许我错了。
你没错，因为我们实际上六个月前才推出这个。
好的。
它已经获得了动力。这是我个人非常兴奋的事情，让我告诉你为什么。所以SMB市场真的被排除在整体之外，我不能说线性，因为有本地，但更广泛的线性。很多，我是说基本上被排除在所有CTV之外，你所拥有的是所有这些预算都集中在表现上，这实际上是社交和搜索，你知道的，不同的。有不同的研究将市场定位在60或1000亿美元。所以我只说在美国大约在60到1000亿美元之间。 所以现在第一次这些预算可以在CTV中获得，嗯，它们如何获得真的很有趣，因为现在有像广告管理器这样的自助服务产品，只需点击几下，你就可以运行一个视频广告活动。它非常具体地针对你的地理位置，有广告活动目标，类似于你在表现市场中可以得到的目标，这非常定义上是表现驱动的。当然你可以得到相同水平的参与度和表现指标。阻碍的原因是，一，你没有代理机构的访问权限，你太小了，或者你没有TSP的访问权限，你当然不能制作视频广告，现在因为Gen AI，你可以在几秒钟内完成。 我的意思是，你可以在几分钟内在CTV上运行，因为这些自助服务产品在表现基础上做同样的事情。这非常令人兴奋，真的，这是关于确保用户界面超级简单易用，当然还有营销确保你知道这一点，因为表现就在那里。我的意思是，我们有令人难以置信的方式来衡量这些表现。比如我们可以，你知道我们可以cookie网站，我们可以通过API与测量公司进行因果提升分析。我们可以为这些SMB做惊人的事情。 只是你知道，让他们尝试，一旦他们尝试。我读过一些研究，我们自己也做研究，但我读过一些研究，一旦一个小企业或中型企业尝试，15%到18%的钱包份额会转移，想象一下如果那发生的话。
有趣。
你会看到表现预算显著转向CTV。这是除了大广告商的线性预算之外的另一个顺风。所以CTV将不再只是前200名广告商。它将涉及10万家广告商。
明白了。你认为这。投资者应该把这看作是有人会与本地电视台的广告竞争，还是更多地认为我只是一个小企业，我投放广告针对人们，但我不是试图针对特定的DMA或地理位置。
这将是你可能会做的，如果你有几个区域汽车经销商，你可能想针对一个地理位置，你可能想衡量网站访问和，或电子邮件等等。再次，你可以马上运行做这个。那可能不会是本地电视。可能是，那可能是他们在表现市场上做的营销，你知道的，社交媒体，关键词竞价和，或社交媒体，你知道的，那些事情。
好的。
他们当然还会做那些，但现在我们，我们推出了一种全新的营销方式，展示了每个人都想要的。意思是视频。是啊，因为Gen AI现在可以在几秒钟内创建这个视频，你知道我们有一个Gen AI产品可以做到。你也可以，你知道的，你可以使用第三方公司做这个。这太简单了。
好的，我要从广告转移到订阅一会儿，如果可以的话。所以上个季度你们完成了对Friendly的收购。
是的。
你能提醒投资者Friendly是做什么的，为什么这对你们的战略很重要？因为我当然。我没想到你们会收购Friendly。
所以Friendly是，你知道的，你称之为虚拟MVPD或瘦频道包。它有超过50个频道，价格非常合理。它有Hallmark，有History Channel。我想我们刚刚加了A和E。所以这个频道包的价格是，起价是7美元或6.99美元。所以对于那些不想支付完整有线电视包但想在假期或任何时候看Hallmark原创或History Channel或A。 E的人来说非常便宜。所以我们喜欢它的原因是一，它是一个增长的业务。它不是在衰退。它在增长，我们认为我们可以加速这种增长，原因和我们谈Roku频道一样，我们控制用户界面，我们平台的力量将让我们加速增长，因为我们可以将Friendly集成到我们的搜索结果、主页、左侧导航栏、Roku频道体验中，所有内容都嵌入在TRC中，然后你可以订阅。这基本上使用与TRC相同的动力，与TRC相同的资产来支持自有和运营的订阅。 和非自有和运营的订阅。但现在我们拥有和运营一个，我们可以，你知道的，以多种方式集成。就像我说的，想象它嵌入在整个搜索体验中，Friendly会。所以再次像Hallmark出现。你知道的，你在我们的平台上注册Friendly，现在你以非常合理的价格订阅了。
好的，我要改变话题，我要回到你最初关于首先我们想建立规模的观点，问你一个关于国际的问题，因为这是我从未真正理解的。你们是这个领域的创新者，领先的市场份额，我一直认为你们在美国、加拿大、墨西哥的主导市场份额，我们五年前、七年前就会看到Roku一个接一个地发布，扩展到德国、日本。你在开场白中提到你们在国际上取得了进展，但感觉这还不是一个全球规模的平台，但它应该是。 感觉。所以我总觉得我在技术堆栈或行业方面遗漏了什么，这使得国际扩展比我预期的更困难。
是啊。
所以你能解释一下吗？
好的，很好的问题。首先，我们在美国、墨西哥、加拿大排名第一，我相信我们会在巴西达到。我们在巴西开始做得很好。这些是我们像美国一样可以利用先发优势的地区。你知道的，第一个市场进入者。
是的。
只是因为，你知道的，Anthony和团队非常快地意识到这个市场，当时没有其他人谈论操作系统能做什么。所以我们，你知道的，我们花了很多钱成为美国第一。我说过我们花了数十亿美元成为美国第一，我们将保持美国第一。我完全有信心。其他一些国家更加根深蒂固。不只是去那里开始那么简单。我的意思是，我们会看那个，你知道的，我们可能会推出新国家。 我当然不是说那不在考虑范围内，但我们现在的重点是增长这些我们已经规模很大的国家。
好的。
因为我们在墨西哥已经有规模，我们有参与度，TRC在墨西哥，订阅开始在墨西哥表现良好。我们没有的是一个真正从传统方式转向数字的广告市场。那需要一些时间。所以我们正在努力。加拿大非常不同。市场在那里。我们的规模比墨西哥小，但我们在加拿大仍有相当大的规模。我们现在在加拿大有销售广告的人员，表现很好。所以所有这些国家都处于规模的不同阶段。 参与和变现战略。我永远不会把一个国家排除在外。但我们的重点，我们在美国、墨西哥、加拿大、巴西看到了如此多的机会。那是我们现在的重点。现在。
好的，我要谈谈操作系统。Anthony过去，我认为，做了与其他操作系统围绕两个，对吧？Android、iOS、Windows、Mac的类比。所以我认为，我认为你们公司有一个信念，我们可能在终端年迁移到这种两个操作系统，两个主导操作系统。当我观察市场时，我认为正在发生的事情之一是沃尔玛收购Vizio，我认为亚马逊可能从Android的分叉版本转向一个有机构建，他们在从头开始做他们的操作系统，我猜，这是第二个问题。 这是真的吗？你同意亚马逊在构建他们自己的技术堆栈吗？这对你们在主导国家的市场份额意味着什么，如果有的话？
是啊，我不知道亚马逊的答案。分叉版本从来不好，如果他们摆脱那个我不会惊讶。但让我谈谈操作系统市场，因为现在人们意识到这是一个令人难以置信的空间并不奇怪。就像，这就是资本主义的运作方式。他们看到用户界面体验有多强大。现在你有很多大公司说，嘿，你知道的，我想在这个空间玩。这完全不奇怪。我们预料到。我们对Vizio的收购并不惊讶。 你知道的，我们已经知道很久了，坦率地说，就像公司刚刚意识到Anthony和团队早就知道的是你想控制操作系统。好消息是我们有先发优势。我们超过一半的宽带家庭。就像我说的，我们花了数十亿美元在那里建立一个很棒的操作系统，我们的流媒体设备。我们的客户绝对喜欢它。我们每天都听到。他们喜欢它的简单性，他们喜欢它的功能性。 我们非常专注于让它成为最好的操作系统。那并不容易做到。那非常有挑战性。话虽如此，我们还花了数亿美元与我们的分发合作伙伴进行分发。虽然我不期望那会增长，我们会继续在分发上花大致相同的金额。所以我非常有信心我们不仅会保持在美国的规模，还会增长。我们仍然在美国增长。很高兴看到。我想我之前说过，就像，你知道的，我们将在不久的将来超过1亿流媒体家庭。 你知道的，我们会说什么时候发生，那可能在26年发生。你知道的，随之而来的是拥有一个非常强大的操作系统的所有好处。所以沃尔玛收购Vizio和转向SmartCast是我们早就知道的事情。这并不让我太担心，因为我们有这个第一的位置，因为我们建立的以及我们的客户绝对喜欢操作系统。
好的，所以Dan，在你的开场白中，你谈到了你对EBITDA和EBITDA利润率的改进以及实现盈利。投资者应该如何考虑这个业务的长期EBITDA利润率？如果我展望，你知道的，五到七年或什么的？什么？
是啊。
那看起来怎么样？
这是个很好的问题。这是，你知道的，我，我想了很多。也许，也许有时候我会，我会给出一些关于我或我们在Roku怎么想的指标，但我会回答你的问题。就像我说的，在2023年，我们勉强实现了400万美元的调整后EBITDA利润。我们没想到，我们。事实上，我认为我们在2023年初宣布我们会在2024年做到。我们提前一整年做到了。 我们2024年非常强劲。我认为是2.6亿美元的调整后EBITDA。现在我们指引2025年3.75亿美元的调整后EBITDA，我相信大约是9%的EBITDA利润率。所以我们从两年前的零到9%的EBITDA利润率。我们很快就会达到两位数的EBITDA利润率，然后从那里增长。我有信心这么说是因为我们说过我们看到持续的双位数平台收入增长。我，我没有，你知道的，我没有说过运营费用将继续低于收入增长。 我基本上说过它将继续以中个位数增长，在我们的运营费用基础上。我相信那仍然有效。你知道的，我们提到在2026年实现运营利润为正，你知道的，基于我们的指引，我们很有可能在第四季度实现。我对此非常兴奋。然后我们将继续看到利润率改善。所以你知道的，长期来看，你知道的，人们说嘿，你们会达到两位数的EBITDA利润率吗？是啊，短期内，长期来看我期望两位数的运营利润。 利润率。这就是我们要去的方向。我们非常专注于运营利润率、盈利能力和自由现金流。自由现金流每股是我们的终极北极星指标是自由现金流每股。这始于非常强劲的运营利润率。那很棒。然后是良好的营运资本和有限的资本支出。
好的，最后一个问题。你们在今年第二季度宣布了4亿美元的股票回购授权。这大约是我们估计的你们今年的自由现金流。但根据我们的数字，你们今年年底将有大约15亿美元的现金在资产负债表上。这对我来说是很多现金。你们在寻找什么样的收购，像Friendly这样的补强收购？这可能意味着，你知道的，这成为一个真正的资本回报故事，一旦当前授权用完，回购会变得更大。
是啊。首先，我们一直在看收购，我们非常挑剔。我们专注于收购那些已经在增长的公司，我们可以基于平台力量加速增长。我们通过Friendly做到了。我们没有收购但我们宣布了Howdy。它非常小，非常早期，但那是另一个我们认为平台力量可以服务、可以增长一个服务不足的市场。但回答你的问题，是的，我们宣布了4亿美元的股票回购。我们也做净股票结算，你知道的，我在执行回购。 你知道的，我的目标是没有稀释。那是一个目标。我们不会马上达到。我认为最终我们会达到，我们会选择性地看收购。好消息是我们有超过22亿美元的现金。我们是自由现金流为正。我们期望继续自由现金流为正。这是一个很好的位置。随着机会出现，我会在资本配置上说得更多。
那很棒。Dan。非常感谢你的时间，大家。
谢谢。太棒了。
谢谢。你。