身份不明的发言人
Christopher Halpin（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Eric Sheridan（高盛集团）
这是。外国的。谷歌云。哇。然后在那之前就遇到了。哇。是的。所以我们正在快速浏览会议。你昨天飞过来的吗？是的，是的。来的时候非常顺利。你从周日就一直在这里了。周日早上。不错。周四回去。周五晚上。哦。我们应该。好的。考虑到时间关系，我们要继续往下进行了。我想我们已经，我不知道我们能不能结束这个，但我很高兴今年IAC的团队也能来参加会议。他们已经连续几年参加了。我们一直很感谢他们抽出时间来。Chris Halpin，首席财务官，在我们开始之前，我必须宣读安全港声明。所以在我们开始之前，我想指出，我们的讨论可能包括联邦证券法定义的前瞻性陈述，这些陈述反映了公司当前的观点和期望。
但由于其SEC文件中描述的一些风险和不确定性，实际结果可能会有重大差异，包括最新的10-K表格和后续报告。我们还可能会提到某些非GAAP指标，如调整后EBITDA，公司简称为EBITDA。为简单起见，您可以在公司的收益材料、SEC文件及其投资者关系网站上找到与最具可比性的GAAP指标的对账。Christopher Halpin是IAC的执行副总裁、首席运营官兼首席财务官。Halpin先生领导公司财务、会计、并购投资者关系和行政职能，同时监督IAC业务的日常职能和执行。
哇。所以我，我把所有内容都读完了，我试着打下了基础。
实际上我从中学到了一些东西。
我有几个工作要做。就我所做的事情而言，你身兼数职。好吧Chris，看，我一直很珍惜这个机会，IEC在过去12到18个月里经历了相当大的转型。你们在3月份完成了能源业务的分拆。对于重新熟悉IEC旗下业务和资产的投资者。也许你想先设定一下基调，作为开场。
当然。感谢您邀请我们。所以我们现在是一家控股公司。我们有五家合并业务。我们最大的People Inc.。最近更名为Meredith Care。Vivian我们今天会谈到Care.com。Vivian，我们的医疗人员配置市场，我们的搜索业务，然后是Daily Beast。然后我们有两个我们认为具有战略意义的大型少数股权，即我们在米高梅度假村24%的股份和我们在Turo（领先的汽车共享业务）32%的股份。我们目前在母公司拥有约8.3亿美元现金，母公司无债务，完全有灵活性使用这些现金。我们认为我们的交易价格相对于公允价值有显著折扣。
这是我们今天要重点讨论的内容。我们是。当你看我们持有的大型MDM股份的价值（已公开交易）、我们在公司的现金余额，然后是我们私人持股的价值时，我们认为有巨大的价值可以释放，这是我们通过执行、资本配置和催化剂所关注的，我们今天将讨论所有这些，以释放和推动这一价值。
是的，我想继续这个资本配置的主题。你知道，可能每个季度我看的每封股东信的第一部分。跟我谈谈在可能向股东返还资本与你所处的并购环境之间的平衡，以及在你考虑将并购作为资本使用方式与仅仅向股东返还资本时，可能会有哪些机会主义的射门机会。是的，这是一个。
这是股东们非常公平和常见的问题。如果你回到一年左右前。我们在2024年没有回购股票。我们说过我们在寻找维持现金用于并购。许多投资者非常公平地问，你不能同时走路和嚼口香糖吗？你可以。你可以两者都做。如果你想回购股票，减少公司现金余额，你也有很多渠道可以通过你的资产筹集更多现金来进行并购。
你可以两者都做。我们的董事长Barry Diller今年早些时候表示，回购又回到了桌面上。我们在2月至4月期间回购了2亿美元，约占公司的4.5%，约400万股。而且，你知道，我们得到的问题是，你为什么停止了？人们对我们没有继续感到失望。原因很简单，消息是回购2亿美元。那是我们的批准。我们回购了。现在让我们看看是否有并购机会并进行分析。自第二季度收益以来，我们一直在购买股票。
这是我们将继续关注的事情。Barry不想变得可预测。我们经常被问到这个问题。为什么你不持续回购X%？这不符合IAC的DNA，这会激怒投资者等等。但我们确实看到我们股票的价值，自第二季度收益电话会议以来我们一直在回购，我们将继续在并购方面进行分析。你知道，我们正在寻找我们认为会创造股权价值的有趣事物。人们问我们关于规模概况等问题。这很难预测。
我们关注各种不同规模的业务。但它必须是能够增加并为整个IAC故事产生股权价值的东西。
好的，我想继续这个资本配置的主题。你知道，可能每个季度我看的每封股东信的第一部分。跟我谈谈在可能向股东返还资本与你所处的并购环境之间的平衡，以及在你考虑将并购作为资本使用方式与仅仅向股东返还资本时，可能会有哪些机会主义的射门机会。是的，这是一个。
这是股东们非常公平和常见的问题。如果你回到一年左右前。我们在2024年没有回购股票。我们说过我们在寻找维持现金用于并购。许多投资者非常公平地问，你不能同时走路和嚼口香糖吗？你可以。你可以两者都做。如果你想回购股票，减少公司现金余额，你也有很多渠道可以通过你的资产筹集更多现金来进行并购。
你可以两者都做。我们的董事长Barry Diller今年早些时候表示，回购又回到了桌面上。我们在2月至4月期间回购了2亿美元，约占公司的4.5%，约400万股。而且，你知道，我们得到的问题是，你为什么停止了？人们对我们没有继续感到失望。原因很简单，消息是回购2亿美元。那是我们的批准。我们回购了。现在让我们看看是否有并购机会并进行分析。自第二季度收益以来，我们一直在购买股票。
这是我们将继续关注的事情。Barry不想变得可预测。我们经常被问到这个问题。为什么你不持续回购X%？这不符合IAC的DNA，这会激怒投资者等等。但我们确实看到我们股票的价值，自第二季度收益电话会议以来我们一直在回购，我们将继续在并购方面进行分析。你知道，我们正在寻找我们认为会创造股权价值的有趣事物。人们问我们关于规模概况等问题。这很难预测。
我们关注各种不同规模的业务。但它必须是能够增加并为整个IAC故事产生股权价值的东西。
是的，我想继续这个资本配置的主题。你知道，可能每个季度我看的每封股东信的第一部分。跟我谈谈在可能向股东返还资本与你所处的并购环境之间的平衡，以及在你考虑将并购作为资本使用方式与仅仅向股东返还资本时，可能会有哪些机会主义的射门机会。是的，这是一个。
这绝对是一个影响因素。而且你知道，对于任何私人交易的发生，你需要价格发现以及买方和卖方或公司和投资者之间的协议。你知道，你处于ARR倍数等的世界中，你知道，企业SaaS框架越来越多地应用于其他各种可能适用或可能不适用的细分市场。但这就是我们所处的位置。归根结底，我不想说是现金流买家，但因为我们会购买那些可能没有产生现金流但你能清晰看到经济和现金流生成前景的东西，这是我们的DNA。
我认为这就是IAC在数字投资方面非常成功的原因，能够看透某些动态，看到潜在的现金流经济。另一方面，你知道，现在所有的泡沫和势头下，可能过分强调了人工智能和核心人工智能主题。所以在其他细分市场可能有机会。这是我们论点的一部分。那些不受欢迎的东西，你知道，再次强调，我们不是在寻找20项投资。我们不是风投基金。我们不是想建立庞大的业务。正如Barry Diller所说，我们在寻找几个好主意，这就是我们关注的。
好的，明白了。你之前提到将Dot Dash Meredith更名为People Inc.的决定。谈谈这个更名背后的战略，以及那里的团队和iac的团队如何考虑这次更名在更广泛的媒体领域对公司的重新定位。
当然。你知道，Dot Dash Meredith这个名字本质上很笨拙。我们都已经习惯了说它，但如果你对不在这个房间里、不在这个行业里的人说Dot Dash Meredith这个词，它可能是一家会计师事务所或咨询公司之类的，而且我们确实关注Neil和团队建立了一个极具差异化的我们认为在内容、数字和我们认为的广告技术方面的行业领导者，我们希望建立企业的品牌和存在感，People这个品牌几十年来一直非常强大。
自从Dot Dash和Meredith合并以来，它确实得到了振兴。它非常强大，在各个平台上表现都很好，并且管理层正在推动一些增量增长因素。我们还喜欢在这个人工智能时代，人们为人们（小写p小写p）创建内容的概念，即专家们实际做这项工作，他们认识好莱坞的每个人，他们进行过旅行等，为读者创建优质内容，我们会在有意义的地方使用技术和人工智能等。但这是真正的优质内容。出于所有这些原因，People品牌显然对公司有意义，明白了。
上一次收益发布前后的一个大话题，现在已经成为几个月来的话题，是更广泛的搜索环境如何变化，以及人工智能如何改变流量动态的一些因素。你在收益电话会议上也展示了一些关于流量多元化和搜索误解的信息。谈谈你对搜索业务相对于市场叙事的定位的主要见解，以及我们应该如何看待这一点，不仅仅是当前季度，而是中期。
当然是长期的。上个季度，由于市场对谷歌搜索前景以及所有从谷歌获取流量的公司会发生什么（无论是人工智能概述还是其他使SERP页面混乱的东西）存在很多焦虑，我们试图提供增量信息并向市场提供增量见解。退后一步，当我们合并Meredith和Dot Dash时，Neil说平台会话（我们描述的指标）的总流量中约有65%来自谷歌搜索，随着时间的推移，我们看到随着ChatGPT的出现，我们希望减少这种依赖。
另一个被低估的动态是2023年Reddit真正涌入SERP页面，这对谷歌搜索体验造成了很大干扰。Neil和团队一直在积极努力将我们的流量从谷歌搜索和Facebook（我认为在收购时约占流量的13%，现在很少了，因为他们在2023年期间设置了很多限制）转移开，同时也与消费者建立直接关系，直接导航流量、电子邮件和其他渠道。然后我们看到的另一个因素是聚合平台的增长，无论是Apple News（在我们的会话中没有捕获，但在我们的平台外视图中），还有Google Discover、Newsbreak等。
因此，在我们的披露中，你可以看到使用第二季度数据的下降，谷歌搜索作为我们会话的来源从50多%下降到上一季度的28%。People Inc.确实用其他渠道填补了这个空白。然后我们添加的另一层是上一季度会话完全产生了我们64%的数字收入。所以如果你做一下计算，我们大约18%的总数字收入来自谷歌搜索。现在我们预计随着IA概述或AI概述的任何中断，这一比例将继续下降，我们认为它会渐近于某个数值，因为零流量意味着可能没有谷歌SEM业务，我们不期望这样。
但先不管这个，我们期望继续填补并推动流量远离谷歌搜索。我们还谈到了我们正在推动的平台外视图，我们认为这是一个巨大的增长渠道，包括Apple News（一直是很好的合作伙伴）、YouTube、Instagram、TikTok等。我们的品牌、内容和技术在这些第三方平台上推动参与度。在那里发生的参与，我们可以通过不同渠道 monetize。我们谈到了那里的快速增长，结合我们强大的绩效营销以及我们可以谈论的Decipher plus产品，这些就是为什么我们认为尽管谷歌搜索存在中断，我们仍能够在数字领域实现增长并创造价值。
好的，我想继续这个主题。我确实想回到更广泛的数字增长。所以我们正在重新定位媒体资产的流量来源。我通常从投资者那里得到的一个问题是，如何看待这对流量增长的最终状态意味着什么，以及从长期来看对业务利润率的影响。
是的，平台内和平台外的利润率概况不同。我们说过，回顾2024年，我们整体合并数字EBITDA利润率约为28%。我们认为完全计入的平台内利润率在50%左右，我们认为平台外和类似Decipher plus的业务对28%的数字EBITDA利润率是中性到略有提升的。所以我们可以通过这种平台外战略继续盈利地增加展示次数和参与度。上个季度我们的增量利润率面临艰难的季度，我们将继续努力恢复那些增量利润率，因为我们在Decipher plus、People应用等方面进行了投资。
但我们对维持并随着时间推移微调我们的数字EBITDA利润率的能力感到满意。
那么基本上让我从数字EBITDA回到数字收入。这是最近一个季度的优势领域。谈谈维持高水平数字广告增长的构建模块。其中有多少来自你为推动增长而建立和收购的资产，有多少来自品牌广告支出与这些渠道的绩效营销支出？
是的，所以如果你看我们的整体数字收入情况，大约62%左右来自数字广告，其中包括优质和算法广告。大约25%来自绩效营销。这主要是我们有联盟关系的地方。我们可以从我们的网站以及像Apple News这样的第三方属性为我们的电子商务合作伙伴带来流量和参与度，那里有极高的意向，我们根据购买情况以联盟模式获得报酬。我们是亚马逊、沃尔玛、Wayfair等的重要合作伙伴。我们也做一些保险等服务，但这部分一直在下降。
但绩效营销，我们认为我们是真正的行业领导者，然后你知道，该收入的低至中十几%来自许可。我们确实认为这三个方面都有增长，可以推动数字广告增长。我们希望维持平台内流量，理想情况下持平。我们稍后会更多地谈论我们现在看到的情况。但维持这些会话，通过Decipher和持续的广告表现以及绩效营销来提高这些会话的 monetization。在这些平台上增长平台外会话，推动 monetization。我们对我们的优质直销团队以及我们在这方面的能力感到非常满意。
无论是平台内、平台外、Decipher plus，我们与代理商和广告商的关系推动绩效营销。在与亚马逊等的集成方面继续保持领先地位，然后增长许可业务。许可业务体现在与Apple News等合作伙伴的收入分成中。它体现在我们的OpenAI许可等人工智能许可中，体现在我们与沃尔玛的合作关系等中。所有这些都是增长因素。谈谈我们当前的指引，我们上个季度指引第三季度数字收入增长7-9%，全年7-10%。
我们还指引第三季度数字调整后EBITDA利润率为25-28%。我们重申所有这些要素的指引。我们现在要说的是，你知道，在上次电话会议上，我们预计第三季度O&O流量会略有下降，第四季度会略有上升，下半年持平，然后平台外参与度以及绩效营销和许可将克服平台内会话持平的情况并推动增长。我们现在看到的是平台内流量情况。流量情况比谷歌增加人工智能概述时更加波动。
我们现在说频率可能高达50多%。我们现在指引第三季度平台内会话下降4-6%，第四季度类似。但我们对实现第三季度7-9%的数字收入增长和全年7-10%的增长感到满意，因为平台外、绩效营销和许可的强劲表现。我们仍将处于第三季度数字调整后EBITDA利润率25-28%的区间内。由于更多收入来自平台外，我们将处于该区间的下限。所以我们会说第三季度数字EBITDA利润率在25-28%区间的下限。
好的，非常清楚。基于此，也许谈谈我们目前所处的宏观环境，这更多是关于组合和流量的要素。你在很多不同的业务以及更广泛的广告领域对消费者的当前状态有独特的见解。随着我们走出今年年中，还有几个月的时间，你对宏观环境相对于你的业务的当前看法是什么。
当然。我们从两个相互关联的方面考虑。一个是消费者行为，然后是企业对消费者行为的解读。我们会更多地谈论消费者行为。我们已经谈论了一段时间高收入与低收入消费者的二分法。这么说吧，我不知道这是不是一个词，低收入、中等收入和高收入的三分法。不幸的是，你知道，对社会来说这很艰难，但确实处于非常困难的境地，你可以从这方面看到，这已经持续了一段时间。
我们的投资组合对低收入消费者的敞口较少。但情况很艰难，我想人们在拉斯维加斯以及耐用金融服务等方面都谈到了这一点。高收入人群的绩效营销我们已经谈到过，这在很大程度上与商业密切相关，在People Inc.表现非常强劲，亚马逊会员日表现不错，并且一直在持续。问题是中等收入消费者会走向何方，这只是围绕利率、通胀、就业市场前景的不确定性。我想说，你仍然看到光谱两端的不同表现，我们显然希望我们所处的位置能继续下去。
holiday期间非常重要。所以无论如何，今年剩下的时间都会有结果，我们正在密切关注。在企业方面，你肯定会看到招聘方面的担忧。在Care，我们看到公司在边缘收紧了备用护理，关于他们想要提供多少福利和支出。这仍然是一项核心福利，预计会有更多公司提供。
但是。但是在广告领域，公司在边际上正在收紧。我们经常被问到这个问题。我们看到制药、科技领域的稳定性和实力。多年来一直疲软的科技领域现在很稳定。我们看到零售和美容领域的增量疲软或信心下降。部分原因是，你知道，关税影响会是什么，库存会是什么样子？然后你有一些长期疲软的细分市场，如食品饮料和家庭用品。所以总而言之，广告市场还不错。
总是有这些模式在移动，特别是因为我们在某些特定行业类别如金融、食品、旅游、制药等方面非常强大。但我们正在密切关注，现在没有人有水晶球。
好的，明白了。想快速谈谈IAC伞下的一些业务和投资。Care.com开始了一项转型努力，你能给我们一个感觉，Care作为一项资产，在中长期内你希望它达到什么位置，以及在这条道路上我们应该关注哪些方面。
当然，CARE是一项业务。你知道，IAC在2020年收购了它，显然经历了新冠疫情。我们购买它时就知道需要进行重大改进。我想这个房间里的很多人可能都知道它是一家上市公司。其中一些在平台方面、信任和安全方面已经进行了改进。但产品从未改进到需要的程度。现在它有了新冠疫情的巨大顺风，人们重返工作岗位，想要出门，鱼好像自己跳进了船里。这过度美化了业务状况。
当这些顺风消散，在某些方面逆转为逆风时，突出了产品和消费者体验的核心缺陷。首席执行官Brad Wilson和他的团队大约两年前上任，积极致力于解决所有这些问题。我们在6月重新推出，你知道，从订阅者和留存率的角度来看，消费者业务基本上连续八到九个季度一直在下降。我们现在看到产品改进带来的积极影响，以及重新启动营销和改进 messaging。我们看到直接导航流量一段时间以来首次增加。
我们看到注册增加，我们看到订阅增加，因为这是订阅收入业务，这需要时间。我们实际上也看到续订和留存率有所改善。但是，还有很多工作要做，但我们至少是二阶导数为正，正在走向稳定并朝着正确的方向前进。
好的，明白了。我们经常听到的另外两个是如何看待业务中的非控股股权。即米高梅和Turo。我想说历史上这些是非典型的，但在过去几年里，IAC内部更多是这种形式。通常历史路径是IAC获得控制权，但在过去几年里这是一种不同的方法。谈谈在组合中拥有这类资产，以及投资者应该如何看待它们。
当然。所以米高梅，你知道，我们的董事长Barry Diller几个季度前说过，它与People Link一起是核心和基础。我们拥有24%的股份。自我们2020年投资以来，该公司已回购了约42%的流通股，我们认为它被严重低估了。它是拉斯维加斯的领导者，在那里拥有令人难以置信的市场地位。对宏观短期前景存在焦虑或担忧。米高梅已经谈到了他们所看到的以及他们的定位。我们认为你只需要度过担忧，走到另一边，随着宏观压力的消散，拉斯维加斯将会重新评级。
我们有强大的地区业务，他们在中国澳门有出色的国际资产，米高梅中国表现相当不错。然后数字业务确实是米高梅未被充分重视的部分。BetMGM是与Entain各持50%的合资企业，确实巩固了其作为美国体育博彩和在线博彩第三大参与者的地位，你知道，发布了强劲的指引。有趣的是，7月份Entain股价大幅上涨。米高梅几乎没有变动，尽管我们都拥有一半，市值大致相同。所以我们认为这将越来越被认为是有价值的资产。然后你还有国际业务，抱歉你还有米高梅的国际数字业务，通过他们对Leo Vegas的一系列收购以及我们在巴西的合资企业，随着时间的推移，这将被认为是一个真正的驱动力。
然后你有在日本大阪的国际项目，显然是长期的，将成为这个大型博彩市场的基本上垄断或唯一参与者，然后是中东。所以我们认为它被严重低估，有出色的管理团队，有很多渠道可以创造更大的价值，随着时间的推移会被认可。Turo，我们拥有约32%的股份，领导者，你知道，根据他们2024年第三季度提交的最新公开S1，收入略低于10亿美元，现金流收支平衡，是真正的市场领导者，他们正专注于眼前的市场机会，在租车和其他类别中夺取份额。
这是一个很棒的产品，很棒的体验，净推荐值等等。在某些方面，它面临着很好的竞争对手。在某些方面，这完全是关于自然认知度太低。让更多人进入漏斗，让他们体验Turo，让他们了解用例，提高重复率并扩大规模。这项业务增长极其迅速，后来有所放缓，ADR（日均房价），你知道，现在利率应该不再是逆风了，因为我们已经度过了疫情期间的一些泡沫和一些竞争对手的挑战，他们正专注于执行并恢复强劲的增长和单位经济效益。
好的，两者都明白了。我们在这次会议上一直被问到的一个一致主题是人工智能的广泛部署，你知道，当你考虑你所参与的业务和资产的集合时。你如何考虑这些业务的人工智能战略与内部部署人工智能以提高生产力和效率收益？
这就是我们思考的方式。我们在我们的首席执行官、首席技术官之间举行峰会，然后我们也跟踪人工智能集成。所以面向内部的，代码开发、产品工作、质量保证、人力资源，所有这些。我们跟踪我们的一些业务，Vivian就是其中之一，它将人工智能集成到产品开发中，以一种，你知道，让我印象深刻的方式，包括让代理不断地（智能体人工智能）不断使用产品，并就最佳实践提出改进建议，或者在产品中哪里有死胡同，这更多的是持续优化，内部工作流程等。
在外部，你有很多渠道。显然，随着交互式语音的不断扩展，你有大量的客户服务元素，将会有节省，而且我相信这将有点像自动取款机与银行柜员，一旦你使用过高质量的、错误的词，但是无所不知的交互式语音人工智能，你不会想回到处理高度结构化屏幕的BPO呼叫中心人员那里，那种令人沮丧的体验。我们正在跨市场探索这些，特别是在我们的市场。Vivian已经做到了，Cara正在做。
其他人的动态、灵活的提供商和客户入职体验比传统的静态下拉菜单或BPO呼叫中心运营商要好得多。另一个真正需要的是Vivian正在使用人工智能来推动护士的工作匹配。这有很多很好的见解，事后看来很明显。但是第二代人工智能可以在护士想要的任何时候打电话给他们，一天24小时，而我们一直在使用的BPO运营商只有工作时间。而且在护士识别、资格认证工作或寻找工作方面，来回交流对护士来说体验要顺畅得多。
所以我们看到使用人工智能的每次通话转化率是人类运营商的三倍。这是一个特定的用例，但我们会看到越来越多的这样的用例。归根结底，这完全是关于内部的执行冠军。你知道，每个人都可以想出任何理由不使用人工智能或冒险将其集成到他们的工作流程中。你需要首席执行官、首席财务官、首席技术官来支持它并测试它。但我们已经看到了。你知道，有些事情不起作用，但我们已经看到了很多好的应用。
好的，我们只剩下大约一分钟了。为什么不给我们留下你对IEC未来12到18个月的关键运营和战略优先事项的最终想法。
我们在投资者演示文稿中已经列出，但在我们的业务中执行，包括全资拥有的和少数股权，推动收入增长，推动自由现金流，维持单位经济效益，继续建立我们的现金余额。第二，资本配置。这包括资本回报。我们已经说过我们最近回购了一些股票。我们将继续关注它，通过我们的现金余额减少股数。然后是增值并购，寻找创造价值的并购。第三，催化剂。我们已经说过我们将出售非核心资产，继续寻找机会 monetize并提炼我们在非核心资产中的价值和其他更大的催化剂来释放价值并缩小我们的折扣。
好的，我们就到这里。Chris，非常感谢你参加公司会议。
非常感谢你，Eric。
好的，谢谢大家。