身份不明的发言人
Doreen Chew（高级投资者关系总监）
殷哲（联合创始人兼首席执行官）
潘青（首席财务官）
王静波（联合创始人兼董事长）
身份不明的参会者
Helen Li（瑞银集团）
Peter Zhao（摩根大通）
大家好，欢迎参加诺亚控股2025年第二季度及上半年业绩电话会议。所有参会者将处于只听模式。如需帮助，请按星号键加零键联系会议专员。今天的演示结束后将有机会提问。要提问，请在按键电话上按星号键加一。要撤回问题，请按星号键加二。请注意本次会议正在录音。现在请会议转交给高级IR总监Doreen Chu。请开始。
谢谢。早上好，下午好，欢迎参加诺亚2025年第二季度及上半年业绩电话会议。今天与我一起参会的有联合创始人兼董事长王静波女士、联合创始人兼首席执行官殷哲先生以及首席财务官潘青先生。殷先生将首先概述我们近期的业务亮点，随后潘先生将讨论我们的财务和运营成果。他们将在接下来的问答环节回答大家的问题。请注意今天的讨论将包含前瞻性声明。
这些声明存在风险和不确定性，可能导致实际结果与我们的前瞻性声明存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于我们向SEC和香港交易所提交的公开文件中列出的内容。诺亚不承担任何更新前瞻性声明的义务，除非适用法律要求。现在，我想把话筒交给殷哲先生。殷先生，请开始。好的。
大家早上好，感谢参加诺亚2025年第二季度业绩会议。[外语发言]在2025年第二季度，全球金融市场经历了显著波动，特朗普政府的关税政策和地缘政治风险从背景噪音变成了焦点。借助诺亚上半年CIO报告的前瞻性洞察，我们的客户实现了强劲的投资回报，超过95%的黑卡客户在本季度末实现了累计收益。经过多年发展和拓展海外业务，我们已建立了全面的机器人产品矩阵，包括VC和PE基金、私募信贷基金、基础设施基金、对冲基金、机器人共同基金、香港和美国股票结构性产品以及保险、信托和居住规划等财富传承解决方案。
这些多样化的产品已完全整合，为客户提供一站式配置能力和投资专业知识，以在不确定性中巩固资产基础并增强财富韧性。我们很高兴报告强劲的运营和财务表现。第二季度，净收入达到6.3亿元人民币，运营收入同比增长20.2%，非GAAP净利润同比激增78.2%，环比增长12%至1.89亿元人民币。2025年上半年净收入为12亿元人民币，产生非GAAP净利润3.58亿元人民币。
我们的收入结构继续由投资产品收入的增长驱动。具体而言，投资产品的一次性佣金达到近年来的最高点，占一次性佣金收入的30%以上。在国内，我们的战略仍专注于增强客户经理激励、重新激活休眠客户和获取新客户。我们继续扩大客户经理团队并增加本地客户基础。上半年我们新增了627名合格投资者客户。我们在优化内部组织方面继续取得进展，每个业务单元建立了从产品开发到销售的端到端流程。
此外，我们通过增强客户服务和提高整体客户活跃度与参与度推动交叉销售活动。我们仍致力于投资平台和能力，利用AI赋能客户经理和客户，同时提升客户成熟度。同时，我们正在推进预订中心和数字平台的发展，以增强客户触达、产品整合、数字基础设施和风险控制的跨境协同效应，为可持续的未来增长奠定坚实的软件基础。现在我将深入探讨各业务单元的表现和运营。海外净收入在第二季度达到2.97亿元人民币，占总净收入的47.1%。
随着海外投资产品净收入持续稳健增长，我们的海外客户经理团队在本季度末扩大至162人，同比增长34.5%。我们能力的持续提升和专业知识的深化推动了客户在本季度的强劲投资回报，支持了海外交易价值和净收入的稳健增长。金匠。海外财富管理净收入在本季度为1.29亿元人民币，同比下降14.1%，主要由于我们持续战略聚焦投资产品，导致保险产品分销的收入贡献下降。海外AUA同比增长6.6%至91亿美元，现占总AUA的27.6%，主要由私募股权基金分销的增加驱动。
上半年美元计价的私募市场产品交易价值较去年同期增长70.3%，达到7.65亿美元，其中美元项目二级产品交易价值对冲基金和结构性价值产品同比增长超过一倍至4.24亿美元。我们继续在全球范围内扩展和深化与知名产品和投资伙伴的关系，并迅速成为亚洲领先GP（如Arris和Hamilton Link）旗舰产品的三大分销渠道之一。截至第二季度，注册海外客户数量现已超过18,900名，同比增长13%，活跃客户数量超过3,600名，同比增长12.5%。
第二季度海外资产管理净收入为1.08亿元人民币，同比增长11.5%，主要由AUM增长和经常性服务费驱动。海外AUM为58亿美元，同比增长7.4%，占总AUM的28.5%。第二季度海外保险和综合服务净收入为5900万元人民币，同比增长91%。香港保险市场竞争依然激烈。然而，我们的大客户大保单策略和针对大客户的高性价比定制产品在这种环境下取得了强劲成果，海外保险单均规模持续增长。此外，Gauri的纯佣金经纪人团队和外部渠道已产生超过2000万元人民币的收入，为新客户获取注入了活力。
[外语发言]第二季度中国大陆净收入为3.33亿元人民币，同比下降1.3%，但环比增长7.2%。今年亚洲市场的复苏显著改善了我们的国内业务表现。人民币计价的私募二级产品在第二季度继续保持强劲增长势头，部分抵消了现有人民币私募股权产品经常性服务费的下降。值得注意的是，亚洲市场的反弹增加了二级市场的投资信心，并推动了国内公开证券业务的增长。第二季度国内公开证券净收入为1.32亿元人民币，同比增长12.8%。
人民币计价二级产品交易价值继续保持强劲势头，上半年项目二级产品交易价值达到61亿元人民币，同比大幅增长185.3%。亚洲市场的反弹为人民币计价二级产品提供了有利环境，使我们能够在该业务中实现持续突破。第二季度国内资产管理净收入为1.77亿元人民币，下降10.6%。这是由于现有人民币计价私募股权产品的经常性服务费减少。在一级市场，GOFA专注于促进基金管理的资产退出和分销，其中与私募股权产品相关的超额收益达到8亿元人民币。
第二季度国内保险净收入为人民币，同比下降38.7%。这是我们战略决策减少国内保险产品推广的结果。
展望下半年，我们将专注于以下三个战略重点。首先，我们将聚焦高净值客户并积极扩大客户群。我们正积极进入美国、加拿大和日本等成熟金融市场，服务全球华人客户。在这些成熟市场，我们将采用业务合作伙伴合作模式，吸引更多人才并拓宽客户群。我们的定位很明确，成为服务于全球华人高净值投资者的财富管理平台。其次，我们将继续丰富全球产品线，满足客户的多样化需求。
强大的产品组合使我们能够在过去的一级市场提供更具竞争力的投资解决方案，我们将扩大生态系统合作伙伴关系，在二级市场开发定制投资解决方案和独家机会。利用我们的全球投资研究能力，我们将从顶级管理人中精选高质量策略，以增强提供稳健资产配置解决方案的能力。我们还将积极探索数字资产的新机会，突破财富和资产管理的边界，为客户提供更全面和前沿的投资体验。今天，我们还高兴地宣布，我们已选择Coinbase资产管理公司作为战略合作伙伴，建立我们的稳定币收益基金。
我们将扩展数字资产相关产品线，并与持牌合规机构合作，抓住这一快速发展的新兴资产类别的机会。该计划旨在为客户全球资产配置策略开辟新的增长引擎，并在合规数字资产管理方面提供未来扩展机会。第三，我们仍致力于在追求增长的同时提升整体运营效率，我们继续在整个运营中整合AI，赋能客户经理、客户和中后台员工。这些举措显著改善了客户体验并降低了运营成本。在中国企业全球扩张带来的巨大机遇中，我们渴望让诺亚方舟出现在全球有华人客户的地方。
现在我将话筒交给我们的首席财务官潘青，更详细地介绍我们的财务状况。谢谢大家。
热烈欢迎今天参会的各位。我非常高兴地宣布，2025年第二季度的财务表现反映了我们运营的稳步进展和韧性。在收入增长、严格的成本管理和投资收入的支持下，我们实现了非GAAP净利润1.89亿元人民币。这代表了78.2%的同比增长和12%的环比增长。2025年上半年，非GAAP净利润总计3.58亿元人民币，同比增长33.9%。更重要的是，管理层对我们运营的结构性改善感到非常鼓舞。
本季度，我们实现了与投资产品相关的收入的显著增长，同比增长92%，环比增长30.6%，这是由于客户投资情绪更加乐观。这也归因于我们为客户提供的更广泛的高质量投资解决方案，无论是在岸还是离岸。就交易价值而言，人民币计价产品同比增长35.0%，环比增长8.3%，而美元计价产品同比增长5.2%，环比增长3.8%。因此，我们的总交易价值达到170亿元人民币，同比增长17.7%，环比增长5.4%。
上半年，投资产品佣金同比增长95.9%，人民币计价私募二级产品交易价值表现突出，同比增长185.3%至61亿元人民币。同样，美元私募二级产品（不包括现金管理产品）同比增长惊人的282.20%至4.24亿美元，尽管美国股市波动。在此背景下，一次性佣金在第二季度贡献了1.55亿元人民币，同比增长14%。经常性服务费和基于绩效的收入保持稳定，分别为4.06亿元人民币和2300万元人民币。
本季度总净收入达到6.3亿元人民币，同比增长2.2%，环比增长2.4%。按地区划分收入。海外净收入继续推动增长，2025年上半年录得6.01亿元人民币。不仅占上半年总净收入的48.3%，而且超过85%的新增收入来自离岸产品。与此同时，我们继续保持对成本和费用的关注。上半年总运营成本和费用为8.97亿元人民币，同比下降11.2%。
关键减少是通过管理更优化的员工结构实现的，同时保持对增长领域的投资。不包括总薪酬福利的总运营费用同比下降9.3%。这种效率使我们上半年实现了3.47亿元人民币的营业利润，同比增长35.8%，营业利润率为27.9%，而去年同期为20.2%。第二季度营业利润为1.61亿元人民币，营业利润率为25.6%。上半年净利润为3.22亿元人民币，同比增长39.4%。尽管在此期间因股息分配预提了约100440万元人民币的预提税。
截至2025年6月30日，总AUM为145.1亿元人民币，反映了人民币计价产品赎回带来的压力。然而，美元计价AUM同比增长7.4%至58亿美元，而美元计价AUA同比增长6.6%至91亿美元，展示了我们继续获取客户美元投资配置份额的能力。第二季度末，我们的海外新客户群继续增长，海外注册客户数量同比增长13%，环比增长4.2%。海外钻石和黑卡客户总数现已超过1,640名。
海外活跃客户达到3,650名，同比增长12.5%，环比增长7.9%。值得注意的是，我们看到新黄金客户（即合格投资者或合格专业投资者）数量显著增长，上半年增加了627%。尽管全新客户需要时间成长为黑卡和钻石客户这一核心客户群，但我们非常有信心，随着持续的全球扩张思维，公司正在稳步获得全球新市场份额。
我们的资产负债表依然稳健。截至2025年6月30日，现金和短期投资总额为54亿元人民币，我们继续保持零计息负债。此外，本季度的净投资收益超过6000万元人民币，反映了我们过去战略投资的潜力实现。最后，2025年第二季度代表了我们的业务朝着正确方向迈出的重要一步。标志着重组努力的重要里程碑，并确认了其积极影响。
提升股东回报仍是我们的优先事项。我很高兴地分享，过去三年我们已通过股息支付和股票回购累计向股东返还超过18亿元人民币，董事会和管理层致力于长期向股东进行纪律性资本分配。此外，以每股ADR账面价值18.35美元计算，我们认为当前股价仍被低估，为股东提供了有吸引力的机会。
展望未来，我们仍专注于提升股东价值、推动可持续增长和实现长期成功。感谢股东的信任和支持。现在我们将开放提问环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请在按键电话上按星号键加一。如果您使用的是扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的提问已被解答并想撤回问题，请按星号键加二。此时我们将暂停片刻以整理名单。今天的第一个问题来自瑞银的Helen Lee。请开始。
让我翻译我的问题。我是ebs的Ha Long。我有两个问题。第一个是能否请您提供更多关于私募信贷数字收益方面的细节，包括战略考虑、管理费结构和客户对此类产品的兴趣？此外，除了稳定币收益基金，在加密货币领域还有其他计划吗？我的第二个问题是关于CIO对客户资产配置的看法。您如何描述当前客户的投资偏好，特别是离岸产品与在岸产品的需求？您预计投资产品分销的强劲增长势头会延续到第三和第四季度吗？谢谢。
[外语发言]当然。谢谢，参议员。所以这是。这是市场上首次合作推出这种稳定币收益基金，正如我们在CIO报告中提到的，从去年到今年，我们一直在强调客户将资产配置到稳定币这一新资产类别的重要性。这就是为什么我们自豪地宣布与Coinbase合作推出我们的首只基金。话虽如此，我们仍强调作为一家财富管理公司需要保持谨慎。
这就是为什么我们这次选择的合作伙伴是合规的。至于费用结构，我们只能说与我们向客户分销的其他投资产品相同。不同类型的产品之间没有特殊差异。童菲塔娜·普希和乔安娜北京童善祖运动。
[外语发言]关于客户可能高度感兴趣的投资产品的问题。我们看到的是，在今年前两个季度，我们看到客户对将资产和财富配置到投资产品中表现出更大的兴趣。我们认为背后的原因是，在前几年，即2020-2022年，由于地缘政治形势和其他市场噪音，投资者变得更加谨慎，但他们也在学习。经过几年的学习和适应当前环境，我们相信客户现在对他们应该购买什么以及他们仍然需要配置资产更加清晰和自信。
毕竟，财富管理应该是长期规划，而不是非常防御性或非常短期的投资。因此，当客户积极性上升时，主要是由亚洲市场驱动的，但作为一个非常谨慎的组织，我们也一直在观察中国的二级市场。如果由于资金流动的推动，目前市场过热。然而，在海外，我们看到更多选择，特别是我们看到海外华人的机会，因为他们在海外市场拥有财富，但他们可能无法获得像国内市场那样好的服务。
特别是他们可能缺乏对不同投资产品的信息。诺亚一直在做的是，我们与全球这些知名的GP合作，并试图在客户尝试配置资产时提供更多信息。正如我们在CIO报告中强调的，这始终是增长、回报和风险之间的平衡。我们将始终遵循CIO报告中列出的原则，即投资三角形，我们尝试用不同的资产来平衡近期回报，特别是我们本轮在CIO报告中引入的新主题是由技术引起的通缩，我们认为这是我们建议客户投资AI或Coinbase相关投资的主要原因。
上帝。我们的董事长强调，在这个世界上，我们必须强调风险仍然可能很高。这就是为什么作为一家负责任的财富管理公司，我们在关注创新的同时强调合规。因此，本轮我们选择的合作伙伴在合规标准上得到了广泛认可。正如CIO报告中提到的，我们当然建议客户将其总资产的1%至5%投资于与战斗相关的产品。最重要的是，我们相信诺亚可以成为在这一领域提供合规产品的桥梁。
最后但同样重要的是，不仅是我们刚刚提到的这一只产品，未来我们将继续研究并根据客户需求推出更多相关产品。我们相信，随着时间的推移，他们将更多地了解这一资产类别，并在这方面有更多需求。
Helen，我们回答您的问题了吗？Helen？
[外语发言]
今天的下一个问题将来自摩根大通的Peter Zhao。请开始。
[外语发言]谢谢给我提问的机会。我是摩根大通的Peter。我有两个问题。第一个是我们希望了解诺亚第三季度的运营趋势。我们注意到最近国内投资情绪显著回升。我们希望了解诺亚在平台上观察到的投资情绪以及第三季度至今主要产品交易量的趋势，并与第二季度相比如何。我的第二个问题是关于海外扩张。我们注意到管理层提到了向美国、加拿大和日本扩张的计划。
我们希望了解目前的进展以及今年下半年和明年的预期。您预计这些新市场何时能对当前的增长和收入做出有意义的贡献？我们还希望了解这一海外扩张计划对未来运营费用趋势的影响。谢谢。
[外语发言]Peter，关于您关于第三季度投资风格情绪的问题，我们必须说，在我们组织的不同活动中与客户见面时，我们看到了他们的强烈兴趣，与之前的时期不同，他们会更加谨慎，偏好低风险回报或低风险产品。我们看到，由于亚洲市场，也由于美国的利率环境，他们现在对投资不同类型投资产品表现出更大的兴趣。
此外，当我们与客户交谈时，我们收集的一个反馈是，我们能够通过与不同GP的合作提供越来越多样化的产品，这是因为我们在美国设立了产品中心，并与来自broccoli的更多知名GP建立了联系，这就是为什么我们能够为客户提供更好的产品矩阵。
然而，我们必须强调，作为一家财富管理公司或财富管理的核心应该是长期回报。因此，这不是关于任何短期环境变化或客户对市场的感受或任何情绪驱动的投资。因此，我们内部强调长期回报，而不是仅仅根据市场情绪销售产品。汉佩奥。
[外语发言]关于我们的全球战略，正如董事长提到的，我们在过去三年一直在发展我们的海外市场，我们所取得的成就必须是产品矩阵，作为一家财富管理公司，这是我们已经实现的一个非常重要的标准。因此，下一步我们将更多地关注品牌建设。当我们谈到品牌建设时，我们看到的是我们服务全球华人，但目前我们没有看到其他组织能够跨越不同法律管辖区服务华人。我们相信这将成为我们未来非常坚定的目标。
在战略规划方面，我们在美国、香港和新加坡有三个预订中心，对于非预订中心，如我们之前提到的日本、加拿大，将是使用橄榄空白为客户进行资产管理。我们相信诺亚的优势在于我们与客户建立了信任关系。凭借这种信任，我们看到一些来自国内市场的客户已经转移到海外市场，这应该是我们发展海外市场时的强大客户基础。
好的，我来回答关于运营费用的第三个问题。Peter，我们基本上已经达到了一个相当舒适的结构，无论是前线还是中后台。我认为经过几年的过渡期，我们实际上对前线和中后台的组合相当满意。其次，在岸和离岸的固定工资和可变成本之间的平衡也是如此。我们可能会保持这种结构，但显然不排除一些短期波动。正如董事长和首席执行官Zander提到的，随着国际扩张，我们可能会在新市场或新业务领域引入新人才。
但我认为总体而言，在薪酬和福利方面，我们相当满意。在销售和营销费用方面，显然我们有季节性。通常在春节后和暑假前会稍微慢一些。但传统上，第三季度会有更繁忙的日程安排，显然年底也是如此。但我认为在年度基础上，我也相当满意保持类似的运营利润率范围。Peter，这回答了您的问题吗？
听起来非常清楚。谢谢。好的，谢谢。
再次提醒，如果您想提问，请按星号键加一。下一个问题将来自cicc的Xiyen Chongjun。请开始。
[外语发言]我将翻译我的问题。我有两个问题。第一个是其他运营费用同比下降超过80%，联营企业权益收入增长至超过4700万元人民币。这些变化影响了净利润。能否请您解释背后的原因和未来的变化？第二个问题是现金余额仍高达38亿元人民币。那么您有任何股息计划吗？谢谢。
当然。简女士，我来回答这两个波动的问题。基本上，整体影响，特别是4700万元人民币，实际上来自我们过去作为COGP投资的一些战略投资部分。因此，一些公司成功上市。因此，基金中的总市值有所上涨。因此，该季度实际上对我们有正面的百分比影响。希望未来不会反映，但从公司目前的业绩来看，我们乐观地认为我们将保持相当强劲的表现，显然会反馈到我们的资产负债表和损益表。
关于股息计划，我想我能代表管理层和董事会说的是，正如我们在财报发布中提到的，我们非常致力于将部分运营成果返还给股东，过去三年我们已累计分配了相当大的一笔金额，我认为在中国ADR公司中排名非常非常高，累计向股东返还了18亿元人民币，显然还有2024年净利润的全额支付。因此，我相信在2025年，虽然我不能过早地说，但我们相当有信心，至少在未来可预见的时期内，我们可能会以非常相似的规模向股东返还或分配我们的运营成果。
谢谢。非常清楚。
谢谢。
此时我们将结束问答环节，我想将会议转交给管理层进行结束语。
好的，Zender，还有什么要补充的吗？好的，非常感谢。非常感谢大家，希望在随后的电话会议中听到您的声音。
谢谢。谢谢大家。如果您有任何进一步的问题，请随时联系IRL团队。我们将在几周内进行NDR，如果您想与其他人交谈，请随时联系我们。非常感谢今天的参与。
会议现在结束。感谢您参加今天的演示，您现在可以断开线路。