身份不明的发言人
Thomas E. Jorden（董事长、首席执行官兼总裁）
身份不明的参会者
SA. 我想欢迎大家参加我们第39届巴克莱能源与电力大会的第三天会议。我很荣幸地介绍Katera能源公司的CEO Tom Jordan。Tom，感谢您昨晚飞过来参加本次会议。
是的，很高兴来到这里。
很好。那么，我想从Katera的战略开始我们的对话。这是一个展示周期韧性的油气投资组合平衡策略。我确实认为投资组合的执行已经证明了这种韧性。但一些投资者仍在质疑这是否是最佳策略。那么Katera评估这种平衡策略执行情况时会考虑哪些因素？
感谢您的问题。我认为我们的模型可以简化为：我们真正要做的是实现持续盈利增长。这有很多衡量标准，但自由现金流肯定是这种行为的结果。所以我们希望看到自由现金流随着时间的推移而增长，并向市场展示我们在这方面具有极强的持久性。我认为我们拥有非常丰富的低成本供应库存和油气之间的可选性。我们对投资组合的表现感到非常满意。在我们最新的演示文稿中，如果您看一下，您会看到在各种商品价格迭代下我们的自由现金流的敏感性。
这不仅仅是理论上的。我们现在发现，随着油气的波动，有时相关有时不相关，我们确实看到了现金流的稳定性，这使我们能够保持一致的活跃度。我们自己的经验告诉我们，这是应对周期性商品业务的最佳方式，即保持一定的一致性。所以自由现金流和持续时间，这就是Kotera的故事。
那么谈到资本配置的灵活性，我们看到天然气价格波动很大。价格几乎翻了一番。在过去六个月左右的时间里，Katera实际上在下半年增加了对Marcellus的资本投入。那么近期的价格走势是否会改变您对Marcellus资本配置的看法？
不，我们不会根据季度情绪波动。而且，在某种程度上，我们仍然处于天然气的天气业务中。所以，当您看到过去50年产量增长与存储增长脱节的程度时，这很了不起。因此，我认为随着我们的观察，我们将看到天然气的大量波动。这也是需要注意的事情。随着液化天然气成为故事的重要组成部分，一两个维护周期可能会带来巨大的波动。所以我认为意识到这一点并在这些波动中保持耐心是很重要的。
出于多种原因，我们对天然气非常看好。我指的不仅是液化天然气出口，还有关于电力需求的讨论，尽管我认为我们中的许多人可能认为这是夸大的，即使它显著缓和，对我们的行业仍然很重要。然后您还有不断增长的出口，比如墨西哥出口。我认为有充分的理由对天然气持乐观态度。所以我们在这方面保持稳定。
那么谈到我们在短期内看到的波动性，是否有灵活性来管理生产，比如是通过主动的生产管理还是在不真正改变计划大方向的情况下推迟活动？
有的。去年我们关闭了一些产量，今年我们也谈到了这一点。今年我们还没有这样做。但这并不是说我们不会。我的意思是，我认为通常在Marcellus，如果我们的净回报显著低于1美元，我们会进行讨论，我们现在接近这个水平，但我们还没有关闭任何产量。
明白了。您提到了电力，这是本次会议迄今为止的一个大主题。如果有的话，感觉人们对这些非常大的电力需求数字更有信心了。那么在您看来，您是否将Marcellus视为潜在的增长引擎还是更多的现金流生成机器？也就是说，是否有机会从阿巴拉契亚地区捕捉到不断增长的电力需求？
嗯，我们需要，我犹豫是否使用基础设施这个词，因为基础设施不一定意味着从盆地出来的管道。它可能意味着通往盆地内额外需求的途径，但也是您的分子的途径。您已经看到了一些以指数定价的交易，这对我们来说很有趣，因为我们首先会问，为什么您会以指数定价进行长期商品交易？我认为答案是，对于那些这样做的人来说，它允许他们在盆地内增长，而不一定会扰乱盆地的整体格局，如果您愿意的话，因为它是围绕特定供应的特定合同。
Kotera，由于我们在多盆地、多商品中的可选性，我们可能对此不太感兴趣。所以我的意思是，回答您的问题，我认为当我们看Marcellus时，我们可能更多地是在维护模式下看待它。我认为我们可能会寻求盆地外的出口，然后再考虑增长。也就是说，一两个机会会改变对话。我们非常机会主义。我们总是在寻找有意义的交易。我们在二叠纪的电力交易我们认为非常有趣。这引起的大量关注对我们来说说明了市场的情况。
对。我的意思是，即使只是保持持平，它也是一个超级资本效率和现金流生产性资产。所以它给了您很多可选性。谈到可选性，Katera有15年的库存跑道，其中40%的经济资本支出在75美元油价和375g下提供2倍PV10，这是您们谈论的。您如何评价今年的开发计划与您整体库存的这一总体基准相比？
是的，我会说这是顶级的。我的意思是它代表了最高水平。我们看待资本配置的方式是，我们没有为任何特定的业务部门设置占位符。我们有二叠纪，我们有阿纳达科，我们有Marcellus，而且我们的承诺很少。我们真的避免长期供应商承诺，我们通常避免长期市场承诺。至少我们不想做出需要我们投资的承诺。我们会对基础生产做出长期市场承诺，因为这没有风险。但我们不喜欢做出涉及我们被迫投资资本的承诺，因为我们可能不想投资于特定地点以满足该承诺。
所以您知道，我们的灵活性非常大。今年，回答您的问题，我们看到的回报处于那个奶油曲线的上端。
明白了。那么在1-2倍范围内，1-2倍PVT库存范围内，有哪些机会可以提高等级？我想在这里与AI整合联系起来，因为这实际上是本次会议迄今为止的一个大话题，它确实对公司运营方式产生了重大影响。生产力和成本也许只是谈谈整体上增强您拥有的库存的能力。
嗯，是的，技术、技术、技术是我们增强它的三种方式。这不仅是钻井完井技术，而且您绝对正确地提到了人工智能或机器学习。我们很早就开始了，我们有一个非常严肃的内部机器学习项目，已经进行了七八年，我们在过程中跌跌撞撞。但我们做对了一些事情。其中一件我们做对的事情是我们没有把我们的机器学习努力放在象牙塔里。我们在行业中做了很多网络工作，我们有一些同行，我不得不说他们有比我们更复杂的算法开发，但他们被限制在象牙塔里。
在Kotera，我们做对的是我们通过将一些运营人员带入我们的机器学习努力，然后将他们重新分配到我们的业务部门中，将其融入我们的组织。所以在Kotera，您不会参加一个严肃的运营会议，而没有我们的运营工程师，那些从现场来的人坚持机器学习团队必须在场。它真正广泛地被我们公司采用。现在我们开始于非常高层次的任务，所以我们开始问，好吧，什么是关键推动因素？在完井间距方面的预测项目设计。
这些是我们首先开始的项目，我们在这方面取得了巨大进展。奇怪的是，其他公司首先去的一些低垂果实仍然可供我们使用。生产优化、会计以及如何更快地支付发票。一些简单的流程战术性事情，机器学习几乎就是为优化这些而设计的。我们在组织中有很多低垂果实。所以Kotera通过机器学习变得更好的潜力真的非常大。
您认为这可能有多大影响？只是更多的小增量变化还是潜在的重大推动因素？
嗯，在我们看来，地球科学是重大推动因素。当我们有项目时，我总是问问题，这会让我们成为一家伟大的公司吗？这会让我们在大步前进吗？我认为很多关于用1/3的人更快地支付账单的实施，这对效率来说是件好事。但我们不会通过更快地支付发票来区分自己。我们不会通过更快地处理费用账户来区分自己。我们需要这样做。但我们更关注什么是重大推动因素。
机器学习如何帮助我们重新架构我们花费数十亿美元的资本计划？它如何让我们在收购资产方面更具竞争力？它如何让我们更快地评估机会？这些是推动因素。您必须做所有这些。但这是我的办公桌。我将专注于那些大的步骤。
明白了。这很有道理。谈到三年展望，我会说Katera在过去几年中一直持续超越个位数石油增长的目标，因为公司不断扩大规模。您认为对于现在Katera规模的公司来说，这仍然是正确的增长率吗？
嗯，我不知道正确的增长率是什么。您知道，我们不以增长率为管理目标。我们真正管理的方式是我们评估我们的资本，然后决定我们想要投资多少，然后我们尝试找到我们能找到的最有利可图的投资。增长是一个结果。我们不害怕增长，只要这种增长伴随着合理的商品价格预测和您接近资本成本之间的很大余地。所以我们看这个，我们运行我们的价格跟随持续时间下降到40美元油价，2美元气价。
我们想确保我们在投资的市场和我们可能生产的市场之间有很大的空间。所以由于我们的低成本供应，我们通常在这方面有很多自由度。但我们的再投资率也是我们行业中最低的之一。您知道，我们展望未来时，我们处于或低于50%，取决于您想引用的价格文件。但50%的再投资率在我们的行业中肯定是有竞争力的。这就是我们看的东西。
然后增长现在是一个结果，不一定是输入。这完全是关于资本回报和未来盈利能力。
当我们考虑持续的效率提升时，无论是来自AI还是仅仅是运营，是否有倾向于在资本支出方面节省更多，并让计划继续以最有效的速度运行？
嗯，我们，您知道，我们总是喜欢在资本支出方面节省。我的意思是我们寻求优化，使资本未来尽可能高效。但我们也在业务中进行投资。我的意思是我们不是在业务中停滞不前。我们喜欢投资，我们有长期资产，但我们还喜欢投资于我们自己的资产。所以我们在地面游戏中，在我们活跃的各种地方租赁。这是关于未来，并确保这个未来对我们的投资者是可用的。
不，这很有道理。那么谈到50%的再投资率，我认为业务的强大现金流生成能力并未被市场充分认识到，估值在我们看来非常有吸引力。在您看来，有哪些方法可以真正突出业务的韧性，以及您们可能缩小这一估值差距的方法？我在说的是您们如何看待现金回报，以及如果认为有吸引力的话，真的回购股票。
是的。您知道，现在我认为我们与所有者对话中的分界线是在偿还债务或回购股票之间。您知道当我们购买这些北李县资产时，我们拿出了一笔十亿美元的定期贷款，我们的意图状态是偿还这些定期贷款。这仍然是我们所在的位置。我认为当您展望六个月后，我们将处于偿还这些定期贷款并转向回购的时刻。现在我们可能会逐步做出这个决定。我们可能在定期贷款还清之前就开始回购。
我们现在正在进行这个讨论。我们还没有做出任何决定，但这是一个长期轨迹。我们希望偿还这笔债务，然后回到相当积极的回购。我们在我们的股票中看到了真正的价值，我们希望利用自由现金流在市场上进行回购。
我们很乐意看到这一点。而且即使资产负债表现在相当不错。也许从运营角度谈谈，我只是想很快地谈谈Harke，因为这仍然时不时地出现。现在这些井的补救工作进展如何？我对水的问题也很感兴趣。您是否认为Harke井因为附近的盐水处理井而孤立在该地区，还是因为Harke层本身的深度？
嗯，有很多原因导致它在Culberson县发生。我要说的是，这通常是整个盆地的现象，在Delaware盆地和更大的二叠纪盆地中，盐水处理是一个新兴的严重问题。我们一开始在深层注入，这有很大的潜力。但我们遇到了诱发地震问题。所以在德克萨斯州，特别是在Kotera，我们转向了。我们完全退出了深层注入，进入了浅层注入。大多数运营商注入浅层，那个孔隙空间是有限的。会有一个时刻那个孔隙空间填满。
现在在Culberson县，我们是盆地中压力略低于深层盆地的部分。这意味着当我们浅层注入时，我们正在加压浅层地层，并在其与周围地层之间引入压力差。所以这就引入了问题。这不是Kotera独有的。事实上，您知道，我在我们第二季度电话会议后说过。我们有一些来自邻近运营商的内向联系，想讨论这个问题，因为他们面临同样的问题。还有一些关于这个问题的公开诉讼，其他人被卷入其中。我们理解这种现象。
我们认为它得到了很好的解决。我们不认为它在任何方面对我们未来的库存有实质性影响。我们对新上线的井感到非常满意，这些井在我们如何完井的微妙调整下反应非常好。所以我们非常乐观我们可以管理这个问题并把它抛在脑后。
很好。您认为行业是否充分准备好应对Delaware日益增长的水问题？
嗯，您知道，行业是一个广泛的术语。有几家领先的公司正在积极应对这个问题，我很自豪地说Kotera是其中之一。我认为与我们的监管机构合作，与我们的同行合作，行业将找到解决这个问题的有效方法。
很好。我还想问一下北Delaware盆地的Franklin Avant资产。这几乎是一个技术团队的新沙盒。在他们整合资产时，有哪些领域是他们最兴奋的？
嗯，是的，我们今天早上在一个会议上谈到了这个。这是一个地质学很重要的地区。盆地中有很多地方是可重复的，您可以向任何方向走三四英里，它只是层状蛋糕。这是盆地中地质变化迅速的领域。我认为生产力的延伸让很多人感到惊讶。这真的是手工编织。您可以有一个高度前景的部分，旁边是一个不那么前景的部分。擅长地球科学在那里真的很重要，这对我们来说很令人兴奋。
我们非常参与土地地面游戏，我们取得了一些成功。我要说的是，自从我们将资产引入我们的组织以来，我们对资产和库存的看法有所增加。我们不喜欢谈论棒数。我们会谈论总穿孔间隔，整个横向特征，资产将为我们提供的。自从我们购买它以来，它显著增加，我们真的很喜欢这个地区。
是否需要任何中游或基础设施的建设才能真正开始增长，真正开发该资产？
是的，这是酸性气体，所以气体需要处理，这对我们的中游合作伙伴是一个挑战。但该地区有几家好公司，他们正在迎头赶上，我们与他们密切合作。
很好，很好。也许退一步，总结一下。在这次对话之前，我们只是在谈论Cimarex的历史，以及您如何在2002年成为Cimarex Energy的创始成员，并从2011年起担任CEO。在Cimrex的转型过程中发生了很多变化。现在Katera，您如何评价公司在转型过程中文化的演变？
我喜欢谈论我们的文化。我是一个地球物理学家，所以我的热情是技术和科学，围绕想法的能量。随着时间的推移，通过一个非常积极的实习生计划，我们从基层建立了我们的公司，培养了年轻人才。今天我们仍然是一个非常年轻的公司。我发现自己在开始这份工作，这个角色时，我是房间里最年轻的人。现在我发现自己被称为年长的政治家。这很有趣，因为我被一群您必须非常努力才能跟上的人包围着。
那些不知道什么不能做的人。那些在一个开放思想、非政治性的文化中成长的人，一种绝对致力于直面我们的问题，而不是通过旋转来解决问题，对我们的投资者、监管机构，但最重要的是对我们自己透明的文化。在整个组织中，我们自由交流思想并合作。这是一种强大的文化，是我们成功的原因。我们调动人员，我们真的让人们接触不同的机会。比如，我们刚刚调换了两位您们很多人都认识的高管，Blake Sergo和Michael Deshazer。
Michael长期担任我们业务部门的负责人，Blake是我们的运营人员，我们互换了角色。所以现在Michael负责运营，Blake负责业务部门。这在Koterra中并不像人们想象的那么大变化，因为我们的开放文化，我们的高度协作程度，每个人都相当熟悉。Koterra没有孤岛，所以我们对彼此的工作有很多可见性，我们做了很多合作。但对Koterra来说，这是一个令人兴奋的机会，因为他们会带来新的眼光，新的视角。我已经告诉他们俩，您们不是在接替彼此的工作，您们是在做您们的新工作，并且以不同的方式做。
Kotera是一个非常年轻的文化。它体现在我们所做的一切中。我被比我年轻的人包围着，这很令人兴奋。这种能量令人兴奋。
这说明了您在促成这种文化和开放思维方面的领导力。我讨厌问这个，但当我们展望未来时，Tom，我觉得我在这个行业中长大，看着您讲话。但您如何看待公司的继任计划和未来的领导力？
嗯，董事会高度参与，我也是，人才发展是我们的首要挑战之一。您知道，我们有一些很棒的内部候选人，而且，我认为对任何看Kotera的人来说，我的继任者将比我担任这个职位时年轻得多，这可能是显而易见的。但是，您知道，我告诉董事会的是，永远不要被某人的年龄分散注意力。看看他们做了什么，他们的能力是什么，他们的性情是什么。您知道，在行业中，有很多非常成功的年轻CEO。
我要告诉您的是，我担心的事情中。Koterra的未来和我们领导的未来绝对不是其中之一。这不仅是因为我对从上到下的执行团队有信心。我们从学校招聘人员，并在他们职业生涯早期给予他们大挑战。所以我会拿一个30岁的Kotera员工与我们行业中的任何人对抗，因为他们管理过数百万美元的项目，他们必须站出来提出建议。他们也面临着处理失败的挑战。他们知道如何适应。
他们创新，他们灵活，他们也在一个高信任度的环境中运作。所以Kotera的未来真的非常非常安全。
嗯，这是一个鼓舞人心的信息，同时也是一个高质量和持久的资产。因此，Tom，与您进行这次对话总是一种享受。再次感谢您来到这里。
非常感谢您。