身份不明的发言人
Scott Jensen（投资者关系负责人）
Celeste Beeks Mastin（首席执行官）
John J. Corkrean（首席财务官）
身份不明的参会者
David Begleiter（德意志银行）
Patrick Cunningham（花旗银行）
Ghansham Panjabi（贝尔德公司）
Mike Harrison（海港研究伙伴公司）
Kevin W. McCarthy（垂直研究伙伴公司）
Lydia Huang（摩根大通）
SA。
您好，欢迎参加富乐公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节，如果您想在此期间提问，请按您电话键盘上的相应按键。现在，我想将会议交给投资者关系负责人Scott Jensen。您可以开始了。
谢谢，操作员。欢迎参加富乐公司2025年第三季度投资者电话会议。今天出席的有总裁兼首席执行官Celeste Mastin，以及执行副总裁兼首席财务官John Corcoran。在我们准备好的发言之后，将有问答环节。在开始之前，请允许我提醒大家，我们今天的评论将包括对某些非GAAP财务指标的引用。这些指标是对按照GAAP确定的结果的补充。我们认为这些指标有助于投资者了解我们的经营业绩，并将我们的业绩与其他公司进行比较。非GAAP指标与最接近的GAAP指标的调节表已包含在我们的 earnings 公告中，除非另有说明。
关于收入的评论指的是有机收入，关于每股收益（EPS）、EBITDA和利润率的评论指的是经调整的非GAAP指标。我们还将在本次电话会议中发表前瞻性陈述。这些陈述基于当前的预期和假设，存在风险和不确定性。由于我们的 earnings 公告中涵盖的因素、本次电话会议中的评论以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中详细说明的风险因素，实际结果可能与这些预期存在重大差异，所有这些都可在我们的网站@investors.hbfuler.com上查阅。现在，我将电话交给Celeste Mastin。
Celeste 谢谢Scott，欢迎大家。我们交付了一个强劲的季度，持续的利润率扩张和两位数的EPS增长证明了这一点。尽管经营环境充满挑战，但我们持续的运营纪律、强劲的执行力和正在进行的产品组合调整使我们有望实现超过20%的EBITDA利润率目标。尽管我们业绩强劲，但我们仍持谨慎态度，并收紧了本年度的 guidance 范围，以反映全球经济背景的低迷。展望未来，我们预计销量增长仍将难以实现，终端市场状况将充满挑战。然而，我们继续积极专注于提升产品组合的构成，推动持续的效率提升，并从结构上重新定位公司，以实现增长和持续的利润率扩张，这与我们的长期战略一致。
看看我们第三季度的业绩，我们的有机销售额略有下降。考虑到经济逆风，这与我们的预期一致，有机销售额下降了0.9%，其中1%的正定价被1.9%的销量下降所抵消。从盈利能力来看，我们执行良好，取得了强劲的业绩。我们的EBITDA同比增长3%，达到1.71亿美元，EBITDA利润率扩张至19.1%，同比上升110个基点，包括所有三个业务部门（GBU）的正EBITDA增长和利润率扩张。定价和原材料成本行动的净影响、收购和剥离的贡献以及有针对性的成本削减努力推动了利润率较上年的增长。
现在，让我回顾一下第三季度各部门的业绩。在HHC部门，有机收入连续下滑，因为我们看到持续的经济不确定性影响了消费趋势。有机收入下降3.1%，因为积极的定价行动被医疗和 tissue 及毛巾领域较弱的销量增长所抵消，而这又被广泛的终端市场疲软所抵消，特别是在我们的一些包装相关细分市场。第三季度HHC部门的EBITDA同比增长2%，EBITDA利润率同比提高50个基点，达到16.9%。积极的定价和收购的影响被工程胶粘剂领域的负面销量杠杆部分抵消。
第三季度有机收入增长2.2%，这得益于正定价和销量的双重驱动。EA部门继续引领产品组合，有机增长为正，这得益于汽车领域的持续强劲表现和电子领域的反弹。由于监管变化、关税引发的不确定性以及全球面板市场供应过剩，太阳能仍然是一个逆风因素。剔除太阳能后，EA部门的有机增长为中等个位数正增长。在仍然困难的背景下，我们继续看到我们在EA部门的战略增长重点带来的好处。总体而言，第三季度EA部门超过一半的细分市场实现了正销量增长。
EA部门的EBITDA增长14%，EBITDA利润率同比扩张190个基点，达到23.3%。积极的销量杠杆、净价格和原材料成本管理的影响以及效率提升推动了EBITDA利润率同比增长。在建筑胶粘剂解决方案部门（BAS），有机销售额同比下降1%，积极的定价行动被适度的销量下降所抵消。BAS部门的表现符合预期，因为我们上个季度发现的与建筑市场相关的放缓在一定程度上被团队的强劲执行力所缓解。尽管建筑需求仍然疲软，但我们预计利率下降环境将推动建筑条件的改善，并最终有利于BAS部门未来的业绩。
BAS部门第三季度的EBITDA为4100万美元，较去年同期增长3%，EBITDA利润率扩张10个基点，达到17.7%。净价格和原材料成本管理推动了EBITDA利润率同比改善。从地域来看，美洲地区的有机收入同比增长1%。在第三季度，EA部门推动了该地区的增长，实现了高个位数的增长，大多数细分市场的有机增长为正。BAS部门的有机收入与去年同期相比略有增长，HHC部门的有机收入略有下降。在欧洲、中东和非洲地区（EIMEA），有机收入同比下降2%，与第二季度类似，欧洲的持续疲软拖累了该地区。
EA部门同比持平，而HHC和BAS部门均略有下降。在亚太地区，受太阳能销量大幅下降的推动，有机收入同比下降4%。剔除太阳能后，亚太地区的有机销售额同比大致持平，该地区EA部门的有机收入同比增长7%，这得益于汽车和电子领域的强劲业绩。从我们的角度来看，这反映了广泛的地域和终端市场观点，我们观察到经济环境普遍放缓。制造业仍然疲软，并显示出一些进一步疲软的迹象。
由于全球贸易紧张局势和出口驱动的不确定性，客户需求显得更加不均衡和不可预测。总体而言，鉴于经济波动和高利率，客户对产品变更和增量投资犹豫不决。因此，展望未来，我们预计增长环境将缓慢，并将继续这些主题。现在，让我将电话交给John Corcoran，由他更详细地回顾我们第三季度的业绩以及我们对2025年的更新展望。
谢谢Celeste。我将从第三季度的一些额外财务细节开始。本季度，收入较去年同期下降2.8%。汇率带来了1%的正面影响，收购和剥离的净影响使收入减少2.9%。调整这些项目后，有机收入下降0.9%，定价上升1%，销量同比下降1.9%。本季度，调整后毛利率为32.3%，较去年上升190个基点。定价和原材料成本行动的净影响、收购和剥离的收益以及有针对性的成本削减努力推动了调整后毛利率的同比增长。
调整后的销售、一般和管理费用（SGA）同比增长3%（经并购、外汇和可变薪酬调整后）。SGA同比持平，反映了严格的成本控制。本季度调整后EBITDA为1.71亿美元，同比增长3%，反映了定价和原材料成本行动的正面净影响，这超过了更高的工资通胀和更低的销量的影响。收购和剥离对EBITDA的净影响同比中性。调整后每股收益为1.26美元，较2024年第三季度增长12%，这得益于调整后净收入的增加和流通股数量的减少。
第三季度经营现金流同比增长13%，主要得益于盈利能力的提高。净债务与调整后EBITDA的比率从第二季度末的3.4倍降至2025财年第三季度末的3.3倍。强劲的经营现金流、调整后EBITDA的增长以及我们有意放缓并购活动推动了杠杆率的连续下降。有鉴于此，让我现在转向我们对2025财年的 guidance。由于我们今年迄今为止的表现以及Celeste总结的当前宏观经济状况，我们正在更新我们之前公布的2025财年财务 guidance 如下。
净收入仍预计同比下降2%至3%。我们现在预计有机收入同比持平至增长1%，预计外汇将对收入产生约1%的不利影响。我们将本年度调整后EBITDA范围收紧至6.15亿至6.25亿美元，相当于同比增长4%至5%。这与我们最初的2025年全年 guidance 6亿至6.25亿美元相比更为有利。我们现在预计2025年核心税率在26%至26.5%之间，全年利息支出在1.25亿至1.3亿美元之间。
综合这些假设，现在全年调整后稀释每股收益预计在4.10美元至4.25美元之间，相当于同比增长7%至11%。我们现在预计全年经营现金流在2.75亿至3亿美元之间，反映了为准备我们的 manufacturing footprint 优化而略高的库存水平。最后，我们将全年资本支出目标降至约1.4亿美元。现在，让我将电话交回Celeste总结。
谢谢John，当我们进入2025年时，我们预计宏观经济环境将充满挑战，销量增长和利润率扩张都将面临困难。全球贸易关系的颠覆和关税驱动的中断进一步加剧了这种情绪。由于我们预计今年将是艰难的一年，我们采取了早期和积极的措施，在定价和原材料管理以及成本控制方面执行强劲，同时强调运营效率。这些行动显然正在取得成效，我们第三季度的业绩就证明了这一点。虽然我们无法免受经济放缓的影响，但我们正努力专注于我们可以控制的变量，首先是为客户提供出色的服务和支持。
我们是客户的重要合作伙伴，当他们努力应对从所购买材料的原产地到其 manufacturing 地点和流程的各种潜在变化时。在这个材料选择多样和供应链中断的时代，这变得越来越有价值。总结一下。我们对在改善产品组合、精简运营和推动EBITDA利润率扩张方面继续取得的进展感到满意。虽然销量增长仍然面临挑战，但我们有明确且专注的战略，以及一支经验丰富的团队，他们做好了执行和推动运营成功的充分准备。
我们仍有望实现长期EBITDA利润率和增长目标。提醒一下，我们期待在10月20日的投资者日与您见面，届时我们将提供战略计划的更新，包括我们成功的并购战略、转型性的 footprint 优化以及实现超过20%EBITDA利润率目标的路线图。以上是我们今天准备的发言。操作员，请打开提问线路。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回您的问题，只需再次按星号1。当被点名时，请确保您的电话没有静音。谢谢。第一个问题来自德意志银行的David Begleiter。您的线路已接通。
早上好，我是Emily Fusco，代表德意志银行的Dave Baglider提问。您能否提供更多关于现金流 guidance 下调背后的细节？谢谢。早上好。早上好，Emily。John，你想谈谈现金流吗？
当然。Emily，这实际上归结为营运资本，特别是库存。因此，在准备过程中，我们实际上正在进行一些 footprint 整合行动。我们正试图以不同的方式管理库存以适应这些行动，这需要我们保持更高的库存水平。这推动了营运资本的增加和本年度现金流预期的下降。我只想补充一点，这些都是暂时的。它们是为这些变化定位我们，我们预计未来库存将降至更正常的水平。
明白了。谢谢。
下一个问题来自花旗银行的Patrick Cunningham。您的线路已接通。
早上好，Patrick。
嗨，实际上我是Patrick团队的Alex。感谢您回答我的问题。对我来说，有趣的是，您说EA部门的汽车和耐用品领域情况还可以。我只是好奇，本季度是否有什么加速因素，或者在产品组合、收购带来的增值等方面有什么因素帮助了EA部门的销量和利润率。谢谢。
好的，当然。在EA业务中，我们本季度表现出色，有几件事发生，而这些在第二季度并非如此。Alex，如果你当时参加了电话会议，你可能还记得，我们曾说过第二季度电子市场出现暂时的低迷，而在下半年，随着越来越多的产品升级推出，这些产品将采用我们的胶粘剂，并且随着我们继续抢占市场份额，这些销量将会回升。这是本季度有利的一件事，我们的电子业务恢复了全球两位数的有机增长。
此外，在本季度，我们看到美国EA业务的业绩有了很大改善。在第二季度，我们看到该业务的有机增长为负的中等个位数，而在第三季度，美国EA业务的有机增长达到了正的中等个位数。这在很大程度上基于一些市场份额的获取和新客户的赢得，也得益于我们销售和技术服务团队的强劲执行力。因此，我们在EA业务中看到了一些良好的势头，我们预计这种势头将继续下去。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自贝尔德公司的Gansham Punjabi。您的线路已接通。
嗨，早上好。
现在确实是早上，Gansham。很高兴听到你的声音。
我也是。Celeste，回到准备好的发言，您出于明显的合理原因表达了谨慎等态度。但考虑到HHC通常被认为比EA更具防御性，而EA面临包括一些周期性终端市场在内的多种风险，您如何解释HHC与EA的销量下降差异？您一直是如何看待这个问题的？
是的，Goncham，我是这样看待的，我们今天的EA业务表现比市场强得多。我确实认为我们仍在看到耐用品市场的放缓。然而，正如我提到的，该团队在电子领域以及汽车领域确实成功地实现了业务增长，抢占了市场份额，为客户群带来了独特的解决方案，这促进了他们高于市场的增长。在HHC业务中，我们在第三季度在全球范围内看到了强劲的定价表现。然而，Gansham，销量确实很难实现，它们确实反映了消费者的情况。
在所有主要地区，美洲、欧洲、亚洲，我们都看到HHC销量出现中等个位数的下降。我认为这反映了全球经济中消费者的削弱。
明白了。然后，在过去的电话会议中，您给了我们关于不同业务部门（GBU）的描述，比如减速与加速的数量。这次您能也这样做吗？比如第三季度不同GBU的情况如何？
是的。在整个业务中，30个细分市场中约有18个在加速增长。而且，如你所知，我们看到每个GBU中大约有一半是这种情况。所以没有什么特别值得注意的。我很高兴我们能够实现一个季度，展示了EBITDA利润率的扩张和所有GBU的正定价，并保持了这种中等水平的加速。并不需要我们所有的细分市场都协同积极运作才能实现这一点。
好的，最后一个问题。关于2026财年的展望，离现在不远了，太阳能业务的负销量影响会在那时完全消退，还是会有一些影响延续到2026财年？
是的。那么，让我们谈谈太阳能，包括太阳能战略、太阳能技术，以及您应该从收入和EBITDA利润率角度期待什么。在全球太阳能行业，我们基本上为该领域提供三种不同的产品线。其中两种产品线非常专业，实际上它们对于未来几年生产和推出更高效的太阳能电池板至关重要。因此，我们将继续强调这些产品系列。现在，第三种产品线，更像是一种硅密封剂类型的产品，在中国市场变得非常具有挑战性，特别是随着中国建筑市场放缓，这些密封剂被转向太阳能行业。
这是我们将淡化关注的市场部分。因此，考虑到技术背景和市场背景，您将在利润表中看到，随着我们继续从特定地区的硅密封剂产品线退出，收入方面将继续面临逆风。然而，您也会看到，随着我们退出低利润率领域，EBITDA和EBITDA利润率将得到支撑。
好的，非常有帮助。非常感谢。
下一个问题来自海港研究伙伴公司的Mike Harrison。您的线路已接通。
早上好Mike，嗨，早上好。感谢您回答我的问题。您之前提到过，我相信是5500万美元的定价与原材料成本顺风，用于本年度。希望您能给我们一个关于这一数字的进展情况，是高于还是低于该数字，还有多少尚未实现？也许再给我们一点关于原材料成本趋势的感觉，因为我们开始考虑价格、成本以及可能对2026财年带来的顺风。
当然。是的，没错。在年初，我们确定为了实现6亿至6.25亿美元EBITDA的 guidance，我们将实现5500万美元的价格和原材料成本行动收益。因此，这更多的是关于我们为实现这一目标而在原材料方面采取的行动，而不是市场趋势。因此，如果您查看我们上半年的进展，正如我上个季度提到的，我们已经实现了约500万美元。然而，我们也确定，我们已经采取了所有必要的行动，以使定价和原材料节约这两个因素都实现。
在本季度，我们意识到，鉴于我们为准备这次 footprint 优化而持有更多的材料库存，这些节约的节奏将比我们预期的要慢。因此，到第三季度，我们已经从5500万美元的价格和成本行动中获得了约1500万美元。我们预计第四季度将再获得1500万美元的收益，其余部分将延续到明年年初。您知道，在此期间，为了仍能实现我们的 guidance，我们确实采取了行动，提前实现了部分 footprint 优化节约。
因此，我们仍然非常有信心。正如您所看到的，我们上个季度提高了 guidance 范围的下限，现在只是将其收紧，以便能够在本年度实现6.15亿至6.25亿美元的EBITDA。
好的，所以听起来可能有2000万或2500万美元将在26年实现。我们应该这样理解吗？
是的。
好的，完美。我的另一个问题是，自从您接任以来，你们有许多有机增长举措。Celeste，在过去几年也进行了一些补强收购。当您考虑交叉销售和地理扩张机会时，好奇您认为在未来一两年内，你们能比基础市场增长快多少，听起来你们在EA部门确实在实现这一潜力。但我很好奇，EA部门的增长能否加速？以及您对其他两个部门有什么看法？
是的，EA部门的增长确实加速了。事实上，就在前几天，我很高兴与我们在美国的一位负责人交谈，发现我们已经将ND Industries的vibratype产品线整合到我们的暖通空调（H Vac）产品线中。因此，我们正在非常迅速地扩展ND Industries的产品。事实上，到今年年底，您将看到这些产品在另外多个地区的扩张，与我们去年收购该业务时相比，新增了三个地点。我还想说的是，我们对医疗胶粘剂业务非常满意。
同样，这是一项我们通过将收购的业务扩展到新地区而实现增长的业务。事实上，如果您查看医疗胶粘剂技术业务，今年的EBITDA翻了一番，收入增长了60%，EBITDA利润率超过40%。因此，我们非常兴奋，我们的战略正在以我们最初预期的方式交付成果。您可以从EBITDA扩张数字中看到这一点，这是一个主要贡献因素。
好的，关于BAS部门有什么评论吗？我知道中东特别是一个扩张举措。
中东是一个扩张地区。您知道，该业务本季度有机增长下降了1%。但请记住，与去年第三季度的良好业绩相比，它保持得很好。事实上，2024年第三季度，我们的 roofing 业务（该GBU中较大的业务之一）有机增长了30%。因此，该业务表现良好。我们看到我们的4 SG绝缘玻璃密封剂的采用。事实上，我们在日本赢得了几个项目。因此，我们看到该业务的地理扩张，并对其表现感到满意。
是的，中东对我们来说是一个巨大的机会。
好的，非常感谢。
下一个问题来自垂直研究伙伴公司的Kevin McCarthy。您的线路已接通。
嗨，我是Matt Hetwer，代表Kevin McCarthy提问，继续关于BAS部门的话题。您知道，随着美联储可能继续降息，您预计降息与该业务业绩改善之间会有什么样的滞后效应？以及在BAS部门中，是否有任何特定的基础业务线，例如玻璃或木工，您认为可能会从降息中受益更多？
是的。因此，较低的利率往往会在建筑 billing 指数出现之后约15至18个月对我们的业务产生影响。话虽如此，较低的利率将对该业务和富乐公司产生更直接的影响。我的意思是，较低的利率带来的流动性、家庭形成和搬家的可能性在许多方面有助于支撑我们的业务。HHC业务将从中受益，在BAS部门，特别是木工业务（想想家具）将从中受益。因此，最终，我们不必看到利率导致的建筑活动就能获得好处。
此外，我们还将看到间接好处。
太好了，谢谢。然后，我想再问一个关于BAS部门的问题，数据中心一直是你们的一个增长来源。我想知道您能否给我们一个关于该业务规模的感觉。我假设它可能规模较小，但考虑到其相对于业务规模的高增长率，它是否足够强劲，能够对部门业绩产生有意义的影响？
是的。因此，关于数据中心业务，先更广泛地说，然后John，也许你可以更广泛地谈谈它与富乐公司的关系，据我了解，数据中心业务今年增长了40%，并且该业务的前景是继续以约30%的速度增长。我们的BAS部门对数据中心建设采取了非常战略性的方法。我们长期以来一直是数据中心 roofing 系统规范的一部分。而且，由于我们已经调整了该GBU，并让不同的细分市场协同工作，我们已经能够提供一揽子胶粘剂来支持结构的不同部分。
我想我上个季度提到过，我对我们为数据中心的面板和高架地板推出的能够消散静电能量的地板胶粘剂感到非常兴奋。因此，该团队正在以非常战略性的方式开展业务。John，你想评论一下吗？
只是为了说明背景，也许说明一下规模？因此，您知道，大部分活动都位于我们的 roofing 业务中，该业务100%专注于商业领域。而且，您知道，该业务占总收入的5%至10%。我猜，您知道，数据中心业务不到其中的一半，但增长迅速。因此，这是一个真正的战略重点领域，是高利润率业务，团队在赢得新业务以真正利用潜在的宏观趋势并在此基础上赢得新业务方面做得非常出色。
太好了，谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。我将把电话交给首席执行官Celeste Mastin作总结发言。
非常感谢您今天参加电话会议。我们期待下个季度与您交谈。祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。