身份不明的发言人
David Gitlin（董事长兼首席执行官）
Patrick Goris（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
Christopher Snyder（摩根士丹利）
Joseph Ritchie（高盛集团）
好的，谢谢大家。我是Chris Snyder，美国多行业分析师。我非常高兴今天能与开利公司董事长兼首席执行官Dave Gitlin以及首席财务官Pat Gore一同出席。在进入问答环节之前，Dave，我们先从一些准备好的发言开始。
嗯，大家早上好。感谢Chris主持我们的会议。在过去几年中，我们对开利进行了转型。我们的产品组合重点突出、平衡发展，并且高度契合持久的长期趋势。我们在全球正确的垂直领域和地区处于市场领先地位。我们的愿景和战略清晰明确。在5月最近的投资者日活动中，我们概述了增长策略，通过在产品、售后服务和系统方面的领先地位推动持续增长，并且我们在各个方面都继续取得进展。我们的团队在控制可控因素和交付强劲业绩方面有着一致的记录。
自2022年以来，我们的每股收益以17%的复合年增长率增长，今年上半年同比增长超过25%。尽管如此，北美住宅市场目前的环境充满挑战。让我提供一些背景。今年上半年总体符合我们的预期，销量与去年基本持平，销售额增长了中 teens（十几%）。然而，由于我们在6月和7月看到市场走弱，在第二季度的电话会议中，我们将第三季度的销量预测下调至同比下降15%。我们现在预计第三季度的销量将远低于该水平。
就在昨天，行业协会数据显示7月份行业销量下降近30%，我们的销量下降幅度大致相同。我们估计8月和9月的行业销量将下降约30%，甚至可能更糟。这将是十多年来行业第三季度销量最疲软的一次。很难确定确切的根本原因，但显然高利率和消费者压力的共同作用正日益影响消费者支出，包括新房和现房销售，导致住宅暖通空调活动延迟。由于消费者需求疲软，分销商正在积极且有目的地减少库存水平。
我们现在预计，到第三季度末，渠道库存水平将同比下降15%。因此，本质上在第三季度，我们正面临消费者需求下降以及分销商积极去库存的双重影响。考虑到这些因素，我们现在预计北美住宅销量在第三季度将下降略超过40%。第三季度北美住宅总销售额预计下降约30%，销量疲软被价格和产品组合持续两位数的增长所部分抵消，销售额基数约为16亿美元。
这意味着第三季度销售额较我们先前的预期短缺了略超过5亿美元。约一半的短缺来自渠道库存减少，另一半来自消费者需求下降。销售额下降转化为第三季度调整后每股收益约20至25美分的阻力。当然，我们正通过整个产品组合的积极成本行动和有针对性的增长举措，专注于减少这种阻力。事实上，我们的增长举措正取得强劲进展。我们的全球商用暖通空调业务销售额约为65亿美元，有望连续第五年实现两位数收入增长，并且在北美表现尤为强劲。
数据中心业务今年销售额有望达到10亿美元，较去年增长两倍，并且我们继续赢得重大订单，并为明年及以后积累积压订单。此外，我们的售后服务业务有望连续第五年实现两位数增长。此外，尽管德国供暖市场总体销量继续低于我们的预期，但令人鼓舞的是热泵需求强劲回升。我们在印度和中东等新兴地区的增长率仍然非常强劲。
展望未来，我们预计亚洲气候解决方案以及交通气候解决方案都将在第三季度恢复增长。我们正在控制可控因素，并将继续采取进攻策略。提高生产力是开利的一种生活方式，过去几年我们实现了每年100个基点的利润率扩张就反映了这一点。我们正在整个业务中削减固定成本，以便在销量恢复时实现更大的利润增长。我们将间接员工人数减少2000多人，而且可能会更多，并正在采取其他多项积极的成本行动。
这一切都是在我们为反映销量减少而采取的工厂劳动力行动之外的。我们将在第三季度电话会议中提供更新的全年展望。展望未来，我们将像往常一样直面当前住宅市场的短期挑战，同时继续采取所有必要行动，为长期增长做好准备。我们的产品组合定位良好，我们将继续采取进攻策略，确保我们在2026年及以后实现我们所有人期望的结果。有了这些，Chris，让我们进入问答环节。
谢谢，谢谢。非常感谢您的更新。我想每个人都能理解住宅暖通空调面临的诸多阻力，无论是消费者方面，还是与去年同期的比较。所以我想，我的问题是，您提到了第三季度。您认为分销商库存将下降15%？这是否平衡，您对库存需要下降多少才能认为去库存已经结束有什么看法？
是的，我们的看法是，第三季度我们的渠道库存水平每月下降约7500万至1亿美元。第四季度整个季度将下降约7500万至1亿美元。因此，第三季度末库存将同比下降15%。第四季度末库存水平将回到我们自新冠疫情前从未见过的水平。你知道，我们将回到2017、2018年左右的年末库存数字。所以现在谈论明年的需求方面还为时过早。但如果说有什么好消息的话，那就是我们正有目的地将渠道库存水平降至很长一段时间以来未曾见过的数字。
今年能把这个问题解决掉会很好。
在这些假设下，您认为渠道会在明年进入平衡状态吗，或者您认为存在风险？显然，需求方面很难预测，但您认为这是否会对第一季度造成尾部风险？
我们认为应该会达到平衡。显然，要确定平衡，你必须看需求方面会是什么情况。但当我们查看开利Brian Payne以及我们的一些ICP品牌的库存水平时，我们预计明年年初会非常接近平衡状态。
当你们与渠道或分销商交谈时，这仅仅是住宅市场的问题，比如新房销售、现房销售，还是更多是因为消费者不确定性，存在很多风险，他们可能只是将购买推迟？
我们认为这是多种因素的结合。我认为当我们回顾所发生的事情时，坦白说，我们显然对所看到的情况感到有些意外。上半年基本上没什么特别的。正如我提到的，我们的销量持平，销售额增长15%，我们在454B产品上获得了预期的定价。我们通过提价获得了额外的定价，销量基本上比我们第一季度预期的略高，第二季度略低。
但只是几个百分点。没有敲响警钟。我们看到6月份市场走弱。但坦率地说，6月底到7月初开始有所回升。所以有足够的警示信号让我们下调了销量预测。我们说第三季度将下降15%，第四季度将下降约25%。所以我们说，好吧。但随后发生的是，我们看到7月份的总销量非常、非常疲软。正如我提到的，8月份也非常疲软。我们不得不关注这一点。
这导致我们的分销商订单率非常低，因为他们有目的地将库存水平降至这些水平。根本原因显然，你知道，我们不会谈论天气。我的意思是，显然存在问题。高利率对新房销售、现房销售产生了影响。当然，我们从人们搬到新房中受益很多。他们进行检查，有时最终会更换暖通空调系统。所以这显然产生了影响。而且我认为，在全国许多地区，比如波士顿或芝加哥，如果你在秋季这个时候设备出现故障，他们可能会等到春天再更换设备。
尤其是现在消费者普遍存在焦虑情绪。
是的。那么最后一个关于这个话题的问题，销量下降40%是一个巨大的数字。显然这对利润率不利。你们是否在一段时间内减少生产，在这种销量情况下，我们应该如何看待利润率前景？
是的，如果你想想Dave提到的5亿美元收入对应的20至25美分每股收益，这是一个相当陡峭的利润下降。这是两方面的原因，一方面，这对我们来说是一个非常好且盈利的业务。另一方面，我们正在大幅减少产出。所以我们的制造工厂的活跃度远低于我们预期的水平。所以。这回到了我们之前谈论的库存问题。但我们的意图是现在承受所有痛苦，明年不再有任何遗留问题。
是的，非常感谢。现在，我们转向一些更积极和长期的话题。自从分拆以来，商用暖通空调业务一直是你们的一个很好的亮点，我想知道，首先，你们在这方面做了哪些工作来更好地定位公司，以及在全球商用暖通空调方面你们看到了什么？
首先，感谢您转向商用暖通空调业务。所以，我会告诉你，我认为外界对开利有一种误解，即如果你对商用暖通空调感兴趣，你会更关注其他同行而不是我们。但事实是，我们在商用暖通空调方面已经取得了长足的进步。它的销售额达65亿美元，约占我们产品组合的30%。数据中心方面，我告诉你，我与一些投资者交谈时发现，有些人认为其他公司赢得了更多订单。
我告诉你，我们赢得的订单份额超过了我们应得的份额。我们的数据中心业务从去年的5亿美元增长到今年的10亿美元。我们本周刚刚与超大规模数据中心运营商会面。我们在托管数据中心方面获得了很多进展。产品组合已经取得了很大进步。本周早些时候，我与一家超大规模数据中心运营商讨论了我们的Quantum Leap产品，该产品结合了传统冷却、液体冷却和我们的楼宇管理系统。如果你想想我们在英国收购的一家名为Enlight的公司，他们从事负载管理、负载识别和热量识别。
所以现在借助人工智能，我们可以直接将散热目标对准产生热量的地方。这非常适合将液体冷却和传统冷却整合到单一控制系统中。所以我们正在为明年积累积压订单。对此非常满意。如果你看看全球商用暖通空调市场，我们在全球范围内的数据中心领域都在赢得订单，包括欧洲、中国和整个亚洲及中东。我们最近在阿联酋赢得了一个重大订单。所以你可以看到，我们已经扩展了产品组合，我们将在四年内将北美水冷和风冷冷水机组的产能提高四倍。
我们有一个全新的设施来支持需求。我们不仅在数据中心领域获胜，在数据中心之外的垂直领域也实现了两位数增长。我们计划在未来五年内仅在美国就增加1000名技术人员。所以我们在产品、产能、技术人员、服务网络方面进行投资，并且正在看到回报。我们已经连续四年实现两位数增长。北美将迎来又一个好于预期的季度。所以他们做得非常、非常好。
我想跟进一下数据中心业务，你提到了一些数字，从分拆时的少量收入到今年的10亿美元，这非常令人难以置信。我记得去年，当我们谈论这个话题时，你提到我们在研发上投入了更多。我可能问过，但我想你当时承认行业供应紧张，我们看到的巨大需求是有帮助的，我想知道的是，随着历史上的行业领导者增加产能并进入市场，或者说带来更多产能，你是否有信心即使在供需关系趋于平衡（或者像昨天甲骨文的情况，可能永远不会平衡）的情况下，你们能够保持已获得的份额，甚至获得更多份额？
嗯，简短的回答是肯定的。简短的回答是肯定的。看到昨天甲骨文的情况当然很令人兴奋。但这代表了数据中心领域由人工智能需求驱动的持续投资。所以简短的回答是，我们不仅因为产能增加而获胜，还因为我们的产品组合。几年前我们推出了水冷磁悬浮设计。我们有空冷磁悬浮设计，我们确保不仅能与竞争对手匹敌，而且当我们的客户进行首次检查时，我们能够满足他们的特定需求，并拥有比竞争对手更好的特性。
所以我们通过长期售后服务协议为他们提供支持。我们因为技术而获胜，因为我们有能力在他们所在的地方生产，因为我们拥有非常全球化的布局。所以我们对我们在数据中心领域的定位感到非常兴奋。
你们开利拥有非常好的全球布局，在很多行业和国际市场都有更好的份额，数据中心业务主要在美国，但显然会扩展。你是否觉得随着市场发展，你们在这些国际市场有更好的定位来赢得更高的份额？
是的，我们是这么认为的。我的意思是，我们在欧洲和亚洲都是第一或第二。我们在中国的定位非常好。所以我们认为在美國以外的市场，我们有能力获得超过应得份额的订单。在美国，我们一直排名第三，所以我们不得不与同行展开一些竞争。但我可以告诉你，在与我们的主要超大规模数据中心客户亲自交流后，他们对开利过去五年的投资感到非常兴奋。我们承认，2020年我们在纽约证券交易所上市时曾表示，我们需要在产品组合、研发、数字化以及技术人员和服务组合方面进行投资。
我们已经进行了这些投资，并将继续进行。但现在我们已经从略微落后，到与竞争对手持平，我坚信我们的部分产品组合现在明显领先于竞争对手。但在美国以外，我认为我们处于领先地位。
感谢您的回答。在商用暖通空调领域，除了数据中心，在一些更传统的商用市场，建筑行业表现不佳，但我们看到一些领先指标有所改善。降息会有所帮助。您在这方面看到了任何势头吗？
毫无疑问，降息会有所帮助。但是，你知道，多年来我们对商业建筑行业没什么正面评价。上个季度是我们第一次在美国对商业建筑行业给出略微正面的评价。所以我们看到了一些进展。但几个月的时间还不足以形成趋势。中国以外的全球医疗保健行业一直非常强劲。医院等医疗保健领域总体表现良好。许多电子制造工厂表现非常好。美国一些新建筑的回归对我们有利。
我们在这方面赢得了一些重大订单。电子制造工厂，尤其是在中国和亚洲其他地区以及美国，对我们来说非常有利。一般来说，零售业喜忧参半。批发业也有些喜忧参半。但是，你知道，我们在数据中心之外实现了两位数增长，当然数据中心的增长率可能超过25%。这非常令人鼓舞。
是的，绝对。我想知道，在美洲轻型商用市场，上半年表现疲软，但似乎下半年的压力不像住宅市场那么大。那里的前景如何？
是的，你知道，对于。我认为我们曾表示，第三季度美洲轻型商用市场将下降约10%。我认为实际情况会比这好一些。同比仍可能下降一点，可能在3%到5%左右，但我们开始看到美洲轻型商用市场出现一定程度的稳定。上半年显然很糟糕，现在我们看到一些推迟订单和活动的客户开始回归。
但当你下降几个百分点时，还不能过于乐观。但我们正在看到进展。我会告诉你，在住宅市场，我们至少保持了份额，并且我们认为我们在商用市场的份额有所增长。当我们查看向终端客户的出货份额时，团队做得非常好。我们在紧急更换和企业客户方面做得非常好。所以我们对份额增长感到满意，并且我们认为随着进入第四季度，情况正开始转向积极。
是的，绝对。我想问问住宅方面。住宅暖通空调行业在定价方面有着出色的记录，不会轻易降价。但现在，关税问题起起落落，各公司处境不同，销量面临巨大挑战。你认为住宅市场会出现价格风险或价格竞争吗？
本季度到目前为止，我们看到价格和产品组合的综合增长仍然是两位数的正数。这显然非常好。是否比我们预期的低几个百分点？是的，但综合增长仍为正数。同比增长约为两位数。
感谢您的回答。还有新闻称，美国环保署可能考虑延长410A制冷剂的生产或安装期限。您对此有何看法，这对开利以及整个行业可能意味着什么？
我们认为这是个坏主意。我们已经告诉了政府，我们与政府关系非常好，他们非常愿意听取企业的意见，这很棒。但我们已经将工厂转换为使用454B制冷剂。所以转换回410A将需要投资，而这些投资必须转嫁到某个地方，可能会转嫁给消费者。所以如果你考虑价格对消费者的影响，你真的不希望行业转回410A。而且，行业在听取企业意见方面一直非常支持。
我认为他们赞赏我们在美国的投资。我们已经表示将在美国再增加一家工厂。未来五年我们将在美国增加数千个工作岗位。所以我认为与政府的合作是积极的。我们希望不仅对开利，而且对整个行业来说，不要转回410A。当然，抛开对臭氧层的影响不谈，这也是坚持使用454B的另一个原因。但抛开环境因素，即使从就业、定价和消费者的角度来看，你也会坚持已经做出的改变。
这感觉会对制造业回流产生负面影响，因为在美国生产的公司使用454B，而这可能会引来仍能生产和销售410A的国际玩家的竞争。
我认为这会产生很多负面的意外后果。
是的，绝对。我想转向欧洲市场。显然，你们差不多两年前完成了与Viessmann气候解决方案部门的重大交易。需求显然低于预期。我想知道，您现在如何看待这项收购，它为开利以及更广泛的行业带来了什么好处？
你知道，从战略角度，当我考虑并购时，我会考虑这是否是正确的市场，正确的公司和正确的组合。我非常高兴我们进入了欧洲住宅和轻型商用（RLC）市场，尤其是在从化石燃料向热泵转型的潜在趋势下。更广泛地说，结合更广泛的电力解决方案，无论是光伏还是电池等，我们都希望成为这个市场的一部分。我们认为其特点与我们在美洲看到的动态非常相似。这是一个高度定制化的系统业务，不是DIY类型的业务。
所以我们认为通过我们所说的欧洲RLC领域最好的品牌、最好的技术和最好的公司，我们现在在欧洲主要国家处于有利地位。所以正确的市场，正确的公司和正确的组合。你知道，我们配合得非常好。所以他们在推动自己，我们在推动他们。我们都在一起努力，作为一个全球团队工作。所以非常满意。显然，时机不太好。所以我认为我们看到的情况在我看来可以分为三个阶段。第一阶段是我们必须清理一些过剩的积压订单。
所以我们在清理过剩积压订单时付出了一些代价。现在我们看到的中间阶段是，我们必须清理一些转型期的问题，我们在锅炉和热泵方面都处于有利地位。但热泵的增长速度比我们想象的要快得多，这是个好消息。锅炉的下降幅度比我们想象的要大。所以我们必须适应德国住宅市场的销量将略低于我们的预期。
我们最初表示总销量将约为71.5万台。然后我们说将是65万至66.5万台。最终可能在60万台左右。所以总销量比我们预期的要低一些。这影响了我们利润率很高的锅炉业务。但没关系。就像美国的住宅业务一样，我们现在要付出一些代价。我们对此不满意，但我们会付出这些代价，并为2026年在德国定位自己。现在必须让销量下降到历史低点。
然后随着德国热泵需求的增长，无论政治方面发生什么，德国对热泵的需求都是指数级的。所以我们为明年做好了充分准备。这是一家非常优秀的公司，我喜欢我们在全球范围内利用其技术的方式。
感谢您的回答。关于协同效应，也许更新一下成本协同效应的情况。但我也想问一下收入协同效应。这一直是这笔交易中突出的一点。那么，收入协同效应的进展如何，是否受到关税的负面影响，在当前政策下推动收入协同效应是否更加困难？
我先从成本协同效应说起。我们表示三年内实现2亿美元的成本协同效应，我们正在按计划实现。去年我们实现了约7500万美元，今年也将实现类似的金额。所以成本协同效应将继续累积。关于收入协同效应，我想我们今年早些时候表示将实现约1亿美元的收入协同效应，我们基本上按计划实现。这包括我们在美国和亚洲看到的收入协同效应，以及在欧洲内部的交叉销售。
如果我可以补充Patrick刚才所说的，Chris，你可以想想像欧洲空调这样的具体收入协同效应。你知道，美国90%的家庭有空调，而欧洲大约只有20%。当然，我们知道由于气候变化等因素，需求正在上升。我们以前从未参与过这个市场。所以我们有渠道，有品牌。在某些情况下我们使用开利品牌，在某些情况下使用Beesman品牌进行空调销售。我们正在培训我们的渠道。我们有80,000个直接安装商关系。
这是一个巨大的机会。Systems Profi是我们在欧洲的完全集成的家庭能源管理解决方案。我们可以将其充分利用到我们在美国的家庭能源管理（HEMS）解决方案中，公用事业公司对此有很多兴趣。我们与谷歌在超大规模数据中心方面就这一特定解决方案达成了协议。所以这些技术中的许多，我认为投资者很难给出具体的数字。但有很多机会我们原本只能旁观，而现在我们处于领先地位。
是的，渗透机会很有趣。也许转向亚洲市场。那里的情况似乎喜忧参半。哪些方面表现良好，哪些因素阻碍了整体增长，以及您认为亚洲何时能恢复增长？
是的，我认为简短的回答是，我们相信亚洲业务部门将在本季度恢复增长。中国的情况比我们想象的要差一些，而亚洲其他地区则比我们想象的要好。所以除了中国，我认为增长率将超过10%。我们在印度、中东、沙特、阿联酋看到了强劲的增长。该业务的负责人Michael Gerges和团队正在通过非常具体的销售举措很好地推动业务，我们看到团队正在加紧努力。
中国市场继续面临挑战。中国的RLC和商用业务都将低于我们的预期。商用领域有很多机会，所以我们必须继续追求并赢得这些机会，我们会没事的。在住宅方面，渠道存在过剩库存。我们在第三季度剩余时间和第四季度基本上想做的是让渠道库存与我们的零售合作伙伴一起回到正常水平，然后为第四季度的增长定位自己。
但与此同时，我们利用中国以外的市场来帮助实现该部门所需的增长。
在我所覆盖的所有行业和垂直领域中，我不确定有哪个比商用暖通空调服务更具吸引力或更好的机会。你们谈到售后服务业务“永远两位数增长”的口号。您真的认为你们可以永远保持两位数增长吗？
什么？你说什么？前景如何？你对“永远”的定义是什么？你知道，我这么说是因为很难看到它何时会结束。你知道，我们自己的设备只产生25%的售后服务收入。零部件和服务方面有如此多的机会。然后再加上数字技术带来的所有能力。我们有Bound for Buildings，有针对住宅的One Base（我们从Viessmann继承的数字系统，这是一种非常好的方式，可以保持安装商、房主和公司之间的联系，确保零部件和其他售后服务留在我们的生态系统中）。
我们正在将其应用到美国和其他地区。然后我们有用于冷链的数字平台Lynx。所以当你考虑零部件、服务，以及利用数字技术推动预测诊断，利用人工智能为客户提供更大的解决方案时，我认为只要能看到的未来，它都将是两位数增长，而且短期内不会低于两位数。如果低于两位数，那就是我们做错了什么，我们会审视。我想上个季度我们的增长率是13%。
本季度看起来不错。我们正在控制可控因素。所以再次强调，住宅市场比我们想象的要疲软，但售后服务等在我们控制范围内的业务正在推动增长。团队对此非常专注和充满活力。
您能谈谈开利能源（Carrier Energy）吗？你们在投资者日提到过，可能有些新听众。您能谈谈它是什么，以及相关的进展或更新吗？
开利能源在美国的简短版本是，它是与热泵集成的电池系统。所以你的热泵，无论是制冷还是制热，都是电动的，将在高峰时段依靠电池运行。如果你看看电网的需求，尤其是数据中心驱动的需求，高峰时段的容量和需求完全失衡。所以像谷歌这样的超大规模数据中心运营商以及公用事业公司对我们的解决方案非常感兴趣。
所以我们的进展非常好。我们现在有集成电池的热泵。我们正在安装，进行现场试验。我们正在员工家中安装。我们现在有第一个已安装的系统，以验证它是否能在高峰时段正确依靠电池运行，并将能量返回电网。所以我们正在进行现场试验。明年初可能会有投入商业运营的机组。技术团队做得非常出色。与公用事业公司的关系一直很好。需求巨大，因为投资核能或燃气轮机等替代方案非常昂贵且需要很长时间。
我们在美国每三个家庭中就有一个使用我们的产品。所以我们有机会。Hakan Yilmaz和团队正在全天候与公用事业公司会面。我们已经与他们建立了关系。我会告诉你，当我们回顾五年后，哪个领域的收入增长可能会出人意料地好？我认为美洲的家庭能源管理系统（HEMS）就是其中之一。
是的，那里似乎有很多机会。显然，市场周期面临很大压力，感觉你们的信息是在2025年下半年“快刀斩乱麻”，为2026年的全新开始定位公司。那么，关于终端市场或明年市场的预期，您有什么评论吗？
我先开始，然后Patrick会补充。我思考这个问题的方式是，我们显然不会谈论2026年，甚至在第三季度电话会议之前不会谈论第四季度。但我想说的是，如果你想想我们的产品组合，65亿美元的商用暖通空调业务非常积极。我们为明年做好了充分准备。对吧。我们已经连续四五年实现两位数增长，并且凭借我们的投资和定位，我们非常有能力在商用暖通空调领域继续实现超额增长。
我们产品组合的25%是售后服务业务，其中一些与商用业务有重叠，但我们认为并且根据我们的行动，售后服务业务将继续实现两位数增长。然后，如果你想想住宅业务，无论是美洲、欧洲还是中国，所有这些住宅业务在2025年都处于多年低点。这是否意味着明年一定会飙升？当然不是。
我们还不知道，因为正如过去几个月所证明的，这是短周期业务。但如果你看看我们产品组合中的住宅部分，明年你将面临一些相对容易的历史比较基数。交通业务也有类似的现象，比如北美卡车拖车业务，显然会有一些积压需求。所以我觉得，是的，第三季度和第四季度需要付出一些代价，但如果你想想2026年及以后，我认为我们的产品组合定位非常积极。
我想补充的是，从明年开始的持续较低税率，以及我们今年进行的所有回购带来的好处。是的。并计划明年继续进行。
我想问一下利润率，Dave在准备好的发言中提到，你们过去几年每年实现约100个基点的利润率扩张，目标是50个基点。明年可能是一个特殊的年份，下半年可能有一些容易的利润率比较基数。但我想知道，你们有能力保持接近100个基点而不是50个基点的扩张吗？这种上行空间来自哪里？
嗯，对我们来说，首先，我们没有改变50个基点或更高的目标，这一目标将保持不变。但这是有机增长、我们在内部所做的一切中看到的巨大生产力机会的结合。从足迹、材料等方面，我们仍然有巨大的机会。在投资者日，我们谈到了仓储和物流。如果你看看我们全球的住宅暖通空调业务，我们才刚刚开始平台化。我们才刚刚开始。现在我们还没有推出使用平台技术的产品。我们知道这将带来工程效率、库存和采购能力方面的好处。
我们的生产力提升空间远未枯竭。我们将继续追求这一点，这肯定会帮助我们扩大利润率。
好了，时间差不多了。非常感谢你们今天的到来。谢谢。我不知道。抱歉。David，您想总结一下吗？
不，不，Chris，谢谢你。感谢你的时间。我知道我们已经到了。最后，但非常感谢大家。
谢谢。