身份不明的发言人
Albert White（总裁兼CEO）
身份不明的参会者
Larry Biegelsen（富国银行）
好的，欢迎回来。我是Larry Beagleson，富国银行的医疗器械分析师，很高兴能主持这次与库珀公司管理团队的炉边谈话。与我们在一起的有Al White，总裁兼CEO Kim Duncan，投资者关系与风险管理副总裁。形式是炉边谈话。如果有问题，请举手，我们会过来。我们会叫到你。那么，Al，非常感谢你能来。
是的，当然。
你一直是我们会议的大力支持者。多年来我都很感激。
喜欢波士顿。
我以为是我和你。
当然还有你。
好的，那么，Al，我们得从第三季度财报开始。我想给你一个机会解释你在CVI中强调的问题，因为显然，你知道，自季度以来一直有些困惑。有机增长2%，而你的预期约为5或市场的预期。谈谈你在季度中看到的两个问题。你知道，我认为人们仍然对中国的电子商务发生了什么以及为什么人们从my day升级或从Clarity升级到my day感到困惑。
请帮助我们更好地理解发生了什么。
当然，是的。让我先谈几个动态，然后如果我漏掉了什么你想谈的，请提醒我。你知道，但如果我们看看上个财季，我们一直在以5%的速度增长，情况看起来相当不错，因为我们显然有很好的利润率，有很好的自由现金流。所以我们感觉不错。随着季度的推进，我们开始向市场投放更多的my day。我谈到了这一点。在电话会议上，当我谈到适配套装、试用镜片和新合同时，我把所有东西都放在了一起。
但我应该把它们分成两部分，因为我认为这样描述很重要。如果我们看看my day和我们投放到市场的适配套装和免费镜片，让我们举个例子，这些会送到美国的验光师那里，验光师拿到它们。他们给病人适配套装、试用镜片。这里，带回家试试。你会喜欢的，然后会购买。这一切都非常成功。my day这个季度实现了两位数增长。我们有my day多焦点，增长了20%。我们有一个不错的季度，对于我们在市场上销售的my day产品，我们有积极的适配数据和积极的收入。所以这是第一部分。
如果你看看另一部分，这是Clarity部分，这是我谈到的自有品牌部分。当我们同意一个自有品牌合同时，假设我们去日本，与某人签订自有品牌合同，从我们签署合同的那一刻起，我们谈判营销活动、发布活动、教育活动，重要的是，这是重要的一点，为该客户提供的包装和标签，从那时到我们向他们交付产品的时间大约在三到六个月之间。
所以当我们去找他们并签署协议时，我谈到了我们已签订的30多个合同，以及一些其他合同的扩展，当我们签署时，如果你有一个零售商目前正在适配Clarity，并且知道他们将适配自有品牌产品，他们会停止订购Clarity，因为他们希望降低Clarity的库存水平。对吧。他们这样做是因为我们不会收回库存。所以他们有意停止订购。他们降低库存是因为知道这将被自有品牌库存取代。但我们目前没有任何东西可以给他们。我们没有。我们不会给他们发送适配套装，不会发送产品，因为我们必须包装和标签这些产品，完成所有工作才能发送给他们。
通常你不会看到这种活动，因为这只会发生在一个季度内。有人订购更少的一种，订购更多的另一种，没有影响，也没有可见性。但这个季度发生的是，我们在赢得合同和这些合同的规模方面比我们预期的更成功。当这种情况发生时，而且比预期的更快。我们提前了，如果你愿意的话，在第三季度，Clarity的库存下降，而我们没有任何东西可以替代它。
现在，当你坐在这里向前看时，我们预计这种情况会发生。我们知道随着你进入第四季度以及明年的第一季度和第二季度，这种情况会发生。对吧。所以这让我们在第四季度和明年第一季度处于一个更好的位置，因为我们没有所有这些库存下降的情况发生。这就是我试图解释的动态。我知道我把这些放在一起，让人们感到困惑。我知道。对吧。但这就是对Clarity库存产生负面影响的动态，这不会影响我们的任何竞争对手或其他人或适配数据，只会影响发生的动态。所以这就是第三季度发生的情况。
然后当我看看第四季度时，我们谈到了第四季度，其中一些会相互抵消，对吧？在某种程度上，我们将开始获得一些自有品牌库存并进入渠道。我们会把这些产品送到那些客户手中，我们会给他们适配套装和试用镜片等等，这样他们就可以开始这些活动，一些收入产品会在那里发生。
现在，我们看待我们的指导与历史不同，对吧？因为我们为第四季度说的是，嘿，如果我们在第三季度发生了同样的事情，让我们假设这种情况，在亚洲太平洋地区Clarity的渠道库存下降，而my day由于某种原因没有到达自有品牌方面，你有电子商务，在这种情况下我们会怎么做？我们会做的与这个季度非常相似。现在，我们相信由于多种原因，我们可以做得比这更好。
但这就是我们如何制定第四季度的指导。
还有中国的电子商务问题。你说过，我想你说过你年初有大约六个月的库存。现在降到了两个月。到底发生了什么，为什么六个月听起来，听起来很高。我是说，在美国，人们会认为两个月是正常的。所以听起来你只是。库存只是很高，年初太高了，然后就下降了。这比这更复杂吗？
不，这相当直接。我是说，你最终遇到的情况是我们通过那个渠道销售产品。我们在全球范围内保持了我们的定价，甚至提高了定价，包括在那个渠道。而且。我们失去了那个渠道的业务。你在第一季度看到了25%的下降，第二季度和第三季度持平，中国下降了类似的幅度，还有一些其他国家拉低了那个渠道的库存。对我来说这很好，对吧？渠道，你在那个渠道需要多少库存？你知道，大约三个月或类似的东西，现在低于这个水平。
但我们不会去追逐这个，如果有人想在定价上更激进等等，或者他们可以在定价上更激进。但我们不会让这种情况再次发生。
所以我必须问，你知道，如果库存比应该的高，有人。明显的问题是。好吧，你知道，它是被夸大的。基本上人们会用的术语是他们一年前停止了渠道。对吧。所以我不得不问这个问题。这公平吗。
不，不推但因为我意思是渠道库存有涨有跌，不同渠道有不同的库存量。所以你会有一个纯粹的电子商务渠道。记住，我们谈论的是纯粹的电子商务。那个渠道的库存水平会经常上升或下降。这可能是我们有史以来最低的，但有时会高于六个月。
你提到了价格竞争。你能更具体一点吗，你在那里看到了什么？
是的，所以在行业中有一段时间，我们看到定价在推动行业。我在这里谈论的是纯粹的定价，不是升级，而是纯粹的定价，大约在2%到3%之间，这支持了我们当时看到的隐形眼镜增长，接近7%、8%之类的。你在全球范围内仍然看到定价，积极的定价。所以让我们明确这一点。你在美国看到积极的定价。我们在通货膨胀环境中看到了一些价格上涨等等。
但当你看看美国以外的定价，特别是在亚洲太平洋地区，肯定有竞争对手在一些渠道中在定价上变得更激进的情况。比如定价实际上在下降，人们变得非常激进。我们在纯粹的电子商务业务方面看到了这一点。所以我们是否可以在那里变得更激进一些？当然可以。对吧。但我们选择不这样做。好吧。正如我在电话会议上说的，顺便说一句，只是为了完成这个想法，那是低利润的业务。所以当你看看我们报告的季度，有机的，我理解有机增长，你知道，但我们的盈利能力一直很好，我们的现金流在改善，所有这些都在改善。那个渠道不是一个特别好或有利可图的渠道。现在你可以通过那里移动一些旧库存，我们都有旧的水凝胶，我们都有想降低一点库存的产品。所以我不责怪任何人采取不同的方式和策略来处理这种事情，但那不是真正有利可图的业务。
你谈到了Clarity问题延续到26分钟前。中国的电子商务问题。
不，不，不是在26。在第四季度进入第四季度，那个。
中国问题结束了吗？换句话说，你在第一季度下降了25，第二季度持平。你说你在第三季度与第一季度相比下降了类似的幅度。你知道，我们现在在哪里？
是的，所以我会说，你知道，其中一些是否影响第四季度，也许确实如此。我们现在降到了两个月。除非降到零，除非我们完全退出那个市场，那么是的，我们结束了。我们不会完全退出市场。所以是的，我们会结束它。
好的。那么退一步说，你增长了2%。这两个问题是，你知道，你在三个季度中第二次增长低于市场，我们已经有10多年没有看到这种情况了。然后市场从上半年的4%放缓到去年的7%。请帮助解决A你对没有失去份额的信心，B市场没有受到挑战。
是的，让我把这个问题分成两部分，对吧。因为我认为如果你从份额的角度看市场，我们可能在没有my day的地方失去了一点份额。我是说my day是我们的顶级产品。这是每个人都想要的产品。这是我们在日常领域成功的产品。对吧。这是人们想要从我们这里得到的产品。他们会接受Clarity并适配Clarity等等吗？是的。人们喜欢Clarity作为入门级产品吗？是的，它在那里表现不错。
我是说Clarity这个季度在欧洲、中东和非洲地区增长了，Clarity在美洲这个季度也增长了。对吧。但如果我们有一个没有my day的市场，我们无法真正竞争，那是一个份额受压的市场。我是说，归根结底，看看欧洲，对吧。在我们的数字下我们报告为欧洲、中东和非洲地区。如果你看看欧洲、中东和非洲地区，那是一个我们基本上以全套产品和全部能力运营的市场。他们没有所有东西，他们没有my day energous作为例子，但他们有大部分东西，并且这样定位。他们有my day作为更高级的产品，自有品牌。
他们有Clarity作为入门级产品。看看我们在欧洲、中东和非洲地区的增长率。看看我们真正做得好的市场。如果你走出那个我们没有太多my day可以销售的区域，你会面临份额压力。对吧。我是说，我们有好的竞争对手，聪明的好竞争对手，做得很好，有好产品。这就是我们挣扎的地方，或者这是我们一直在挣扎的地方，我们没有my day的产能。所以我认为你有这部分当你谈论市场时。市场状况相当不错。我想我在上个季度的电话会议上提到过。我会说消费者的购买行为有一点变化，有一点波动，但我不太重视这一点。
你看到的消费者行为变化是什么？
是的，最终归结为购买行为。所以我们没有看到变化的是当有人去看验光师，验光师推荐或处方更高级的产品，硅水凝胶日抛、散光或多焦点。我们继续看到佩戴者购买这些产品。所以这是积极的方面。当你看看购买行为时，有人买一年的供应量还是三个月的供应量，或者类似的活动？关于这一点仍然有一点噪音。不多，但有一点噪音。
Al，你知道，也许谈谈市场增长驱动因素。你在第三季度的电话会议上被问到这个问题，但我想要更具体的信息。所以，例如，我们在转向日抛的进程中处于什么位置？我们在硅水凝胶在频繁更换镜片和日抛中的渗透率处于什么位置？我试图理解，你知道，升级这些驱动因素，你知道，日抛和硅水凝胶是否已经趋于平稳。
好的。是的。从市场角度来看，你过去会提供这些数据。对吧。
你过去会提供一些市场信息。
是的。因为那里可以出现很多数字，很快就会变得混乱。让我看看是否能给你一些好的数字。你知道，如果你看看频繁更换镜片市场，大约90%是硅水凝胶。对吧。
美元还是数量？
美元。是的。尽量用美元。我会用美元。对吧。因为这是它走向美元的地方。而它可能会变得。
只是为了我们理解。
是的。所以如果我们这样做，我们说大约90%。如果我们看看日抛，硅水凝胶约占市场的65%。
所以频繁更换镜片，90%硅水凝胶，日抛硅水凝胶65%。好的。对吧。
没有理由相信65不会达到90。这只是时间问题。这可能是最简单的方式。
那么转向日抛的转换呢？比如在美国和主要市场？还有这种转换机会吗？
哦，当然，是的，当然。因为你在这些数字本身看到了这一点，但你也在日抛中看到了。日抛继续成为整体市场中更大的一部分。对吧。它们只是。
你能分享任何数字吗？
好吧，你可能不会试图混淆它。对吧。但你可能有大约40%的佩戴者或日抛佩戴者现在。这显然应该是50%以上美国或全球数字。那将是一个全球数字。
好的。我只是想理解顺风是否还在那里。
是的，我绝对认为顺风还在那里。比如当谈到。我是说，如果我看看今年的市场，甚至可能看看明年的市场，你知道，我们今天的位置，我认为你可能会从净价格中获得大约1%的定价。这是我们看到的前新冠数字，市场在那里运行。我认为我们可能会再次看到这种情况，因为许多市场有积极的定价。如果我看看佩戴者，你知道，我们可能会从佩戴者中获得1%的市场增长。
我们继续看到这与前新冠数字相似。对吧。如果我们说市场是四到六，你知道，剩下的两到四将来自升级到日抛、日抛硅水凝胶、散光、多焦点等等。但我认为我们过去以6、7、8增长的日子可能已经过去了，因为你把纯粹的定价方面拿出来了。
当你谈到全球近视机会时，不是近视管理，而是近视的爆炸性增长。为什么佩戴者全球增长不超过1%？
是的，我认为这只是它如何发展的缓慢进程。对吧。因为现在你可能大约有34%、35%的人在全球范围内是近视的。你知道，预测是到2050年50%的人会近视。所以这是一个大数字，随着时间的推移不断变化。我不认为这会有变化。我是说，人们似乎一直在强化这些数字。所以你能看到一个更大的数字吗？可以。我是说，当我们经历新冠并走出新冠时，我们谈论的是那大约是2%。但现在似乎只是人们需要视觉矫正的一个缓慢、持续的进程。
我想问的另一件事是你在硅水凝胶日抛市场的份额。因为真的，当我看看数字时，那确实是推动市场增长很大一部分的子细分市场。所以你说你在2025财年有总计10亿美元的my day和Clarity销售额，或者在电话会议上会说？什么？你能谈谈你在硅水凝胶日抛中的份额位置吗？我试图理解你是获得还是失去份额。
所以我们目前在硅水凝胶日抛中的全球市场份额大约是25%。我们在日抛中的总份额大约是21%，所以在硅水凝胶日抛中比在日抛中更高。所以随着市场继续转向硅水凝胶日抛，这对我们显然是一个积极因素。对吧。而且我们在有my day产能的几年里表现更好，增长更快。所以我认为在过去的几年里，在my day产能相对有限的情况下，我们在整体上保持得相当好。但我认为我们可能在过去的几年里在硅水凝胶日抛空间中失去了一点份额。我认为我们现在正在恢复它。我认为我们现在做的这些自有品牌交易将是最大的驱动因素，这将帮助我们恢复。
我收到的一个问题是，你已经花了很多资本支出。你怎么可能在my day供应上还没有处于一个好的位置？
是的，所以我们是的。所以我们是的。但实际上是五月份的时候，我们出去告诉我们的销售人员，嘿，你们现在可以销售my day了。你们可以销售它，可以。我们会为你们准备适配套装，试用镜片。你们可以赢得自有品牌业务。你们现在可以出去了。我确信我们的竞争对手也做了同样的事情。我确实。比如你听说有人受限或有人，你在那里全力以赴地对付他们。这很好。我们也做同样的事情。但我们终于在几个月前处于一个可以出去积极销售该产品的位置。
所以Al，关于2026年，你在电话会议上收到了很多问题，我们之后也谈过，只是为了确认我是否正确理解了你的评论。你预计核心市场增长4%到6%，尽管上半年只增长了4%？
是的。
你预计CVI，核心CVI与市场同步增长4%到6%，加上来自my site的100个基点，这将是5%到7%。我是这样理解你在第三季度电话会议上的评论的。我的问题是A，只是确认这是正确的思考方式，B，为什么现在不更保守一点？
好吧，我认为。所以是的，我是说在方向上我同意你说的所有内容。当我们进入12月的电话会议，也就是我们的财年第四季度，我们会给出指导，我们会提供数字和背后的细节。但我确实认为市场会很好。我认为市场会增长4%到6%，你是对的，今年开始我们一直是4%和4%。但我认为有足够的基本特征将继续推动市场中个位数增长，我认为会比我们一直运行的4%好一点。
我认为我们会从中获得份额。我认为如果没有别的，你知道，坦率地说，我们这里有几件事。有点，也许是暂时的。也许不是，无论你想如何定义它，当你看看一些库存下降时。但我们正在与这些活动进行比较，我们应该能够在对这些活动进行比较时表现出更好的增长率。加上加上我会说最重要的是my day产能。我是说Larry，我想我多年来一直在说。我可以回去看看这次会议的记录，谈论在my day上产能受限，一旦我们能生产就能销售它。产能受限多年来一直是我们的挑战。
我是说，多年来第一次坐在这里说我们可以供应该产品，我感觉非常好。你会看到它，因为这就是我们将如何完成资本支出付款。你知道，当你订购这些大生产线时，你大约支付三分之一，对吧？交付时三分之一，完成时三分之一。这就是我们现在支付的，完成订单等等。这就是为什么Brian谈到了20亿美元的现金流等等。我知道经历其中一些是一个艰难的过程，但是，但我对我们现在的位置感觉很好，我认为我们会利用这一点。
当我看看我之前提到的my day增长时，对吧。这个季度两位数增长，就像那是，那是一个前兆。更大的数字即将到来。
换个话题。有很多要讨论的。我是说我很想深入探讨my site。也许我们会回到它。当然。但有很多要讨论。所以生育力，那个市场什么时候转变的？
所以那个市场现在正在转变。我们看到它变得好一点。对吧。可能有三件事真正影响了那个市场一点，它下降得相当快。对于任何不了解的人，对吧。我们报告了生育力的两位数收入增长。我想是14个季度中的15个。那是很长一段时间。然后我们的增长率大幅下降。所以我们一直在看到那个基础市场开始变得好一点，开始变得更健康，随着蛇年和那些东西过去，一些周期活动开始回升一点。
所以我认为所有这些都是积极的。我是说我们在第四季度有一个非常艰难的对比，但我认为你会在不久的将来看到更多的个位数增长来自那个市场。
你仍然认为这是一个长期高个位数增长的市场。
我认为至少是一个中期个位数增长的市场。
所以这是一个变化。这公平吗？你过去认为它可能是一个高个位数增长的市场。
你知道，我不会说它不能回到那里。对吧。但看看发生了什么。我是说特朗普在二月份出来说嘿，我们要覆盖IVF或者我们要要求保险公司覆盖IVF。人们等待了那个。人们因为那个评论而等待经历那个过程。现在显然政府没有覆盖和报销它，他们可能不会。对吧。但你因为那个评论而有一些心理活动疲软。你有一些周期活动疲软。在亚洲太平洋地区，你有一些消费者担忧，因为与许多产品不同，比如如果消费者对经济有什么担忧，对吧。这不是像你买什么东西然后停下来。当你经历生育过程时，你最终会有一个孩子。对吧。你必须支付和照顾等等。所以当涉及到任何经济担忧时，会有更大的打击。所以我认为生育力能回到高个位数吗？全球出生率下降等等有足够的迹象表明有很多积极的基本面。但我会说，至少在我们进入不久的将来，说它是一个中期个位数增长者是它应该回到的地方。
好的。最早明年。是的。是的。
好的。
那么当我们谈到CSI时，我是说，让我问，我是说我可能每次我们公开谈话时都会问你的问题，把这两个放在一起的理由。过去几周或一周发生的事情让你重新考虑把它们放在一起。我看待它的方式是，如果我回顾过去，除了South Lawn收购，你基本上使用CVI的现金流来做CSI交易。所以很多人拥有，大多数人拥有股票是为了CVI。为什么不，如果你分开这两个，你基本上可以返还现金。
人们分别拥有这两个。你返还现金给CVI股东。你知道，这不一样。为什么把它们放在一起？
好吧，我是说，几件事。我是说，一，我们从未因为Cooper Surgical发生的任何事情而推迟任何CooperVision的投资活动。我是说，我们一直并将始终首先投资于CooperVision。所以没有任何负面影响视力的事情发生。你知道，当我看看我们的股票时，我们一年前大约是110美元左右。你知道，我们有一个基于隐形眼镜行业成功和生育空间成功的远期倍数。
对吧。那个倍数显然在我们的全部收益中，那很好。对吧。我们一直进展顺利。你快速前进一年到今天，你在那两方面都有负面因素。对吧。所以当我坐在这里时，我看着它说，好吧，我确实非常热情地相信我们的隐形眼镜市场会增长得更好。对吧。我们不会在一瞬间提高，但我们会采取步骤吗？有持续的改进。你会看到更好的第一季度、第二季度、第三季度吗？是的。所以随着这一切展开，我们会得到更好的远期倍数。人们会更放心。是的。就像这不是一些奇怪、奇怪的动态。行业的基本面仍然稳固，我们在行业中的地位一如既往地好。这会展开。我确实相信生育力会回到中期个位数增长，我们会在那方面获得力量。随着我们推进，我们的医疗设备业务中有一些积极因素。我预计我们的倍数至少会回到接近正常水平或市场水平。对吧。一切都会被拉上来。我会去的地方是如果所有这些都发生了，而我们没有得到那个回报，如果倍数没有发生，如果有东西在拖累我们，历史上没有发生过，但如果确实如此，并且它阻碍了我们获得最大股东价值的能力，那么是的，我们会看看它，我们会说好吧，也许我们需要拆分这些业务。当你拆分这两个业务时，会有不协同效应发生。对吧。所以。你必须有人对这两个资产感兴趣。两个资产以略低的收益率。但如果我们没有得到我们应得的估值倍数，我们会做出那个举动。
好的，很公平。我本来想问一个后续问题，但我忘了，我对你那个问题的答案太感兴趣了。我肯定会想起来。好的，2026年。我有一长串关于你给出的P&L内容的问题。但归根结底，你知道，华尔街，你知道华尔街大约是4:43，你知道，意味着同比增长8%。我们把你给出的所有部分加起来，大约是441。所以相当接近。
在问关于关税等的具体问题之前，华尔街是否。华尔街对你给出的2026年EPS的各个部分是否正确校准？
是的。试图避免为明年提供指导。但我认为如果你把所有组成部分都考虑进去，我确信你有所有组成部分，我们如何到达那里，我认为你可能看得相当像，我是说我们需要到达我们提供指导的点，我们看看当前的汇率和税收、关税，所有你强调的东西。我可能会补充一点，人们还不知道，但，但这将是一个重要的一点，就是我们现在做的重组工作。
对吧。Brian在上次电话会议上提到了它。所以如果你看看Cooper Surgical业务，让我们从那里开始。对吧。我们每年大约做三个收购。我们可能在10年内做了30或40个收购。我们上次做的是去年八月。对吧。我们在过去一年里在那个业务上做了很多工作来完成我们一直在进行的整合活动。对吧。我们在那里放了一个新的ERP。我们自动化了很多东西，那个Cooper Surgical业务从OI的角度来看不像它应该的那样高效。我们现在正在做很多工作。我们还有其他相关的公司工作等等。但我们有一个低效的结构，我们卖了一个好的运营利润率。当然我们需要更多地转化为现金流，但我们也需要更大程度地利用我们的收入增长。所以我们现在在这方面花了很多时间。
内部有一个重点。Brian在这方面做得很好，深入这些细节，说，好吧，我们能做什么？什么有意义？不影响收入。对吧。但现在什么有意义？这个时间安排恰好与我们谈论的内容一致。但这个过程是几个季度和几个季度前开始的。对吧。这一切都在我们设想的战略下展开。对吧。但我们没有给出与之相关的数字或细节，除了我想Brian说过它会抵消关税。但这就是重组活动或重组活动，你想怎么称呼它，这对我们现在很重要，因为这就是我们如何利用很多未来的收益。因为当你看看明年时，我们在毛利率方面做了一些不错的改进，我们把毛利率提高了。我们谈论的关于my day和日抛增长的一切都会拉低那些毛利率。那是毛利率的压力。
现在我们有改进，制造改进和一切其他工作来努力保持毛利率在它们的位置。但我们需要更好地利用通过P&L的收入。这就是我们要关注的。我是说，我们仍然致力于每年低两位数的恒定货币OI增长。这是我们努力的目标。对吧。我们仍然努力实现这一点。为了实现这一点。当你看看关税和我们说的关税是2400万、2500万，类似的东西。
24。
是的，2400万。为了克服这一点，继续把这些数字放上去，我们需要更高效地运行一点。所以我们没有给出任何关于这个的数字。这就是为什么我只是说这是那个暂停因素。
但听起来你仍然预计在排除关税的情况下，恒定货币OI增长会达到两位数。这公平吗？或者不？
好吧，那是，我没有提供指导。
你谈到的这个计划可能会使排除关税的情况下难以实现这一点。
好吧，我谈到的计划是一个有益的计划。对吧。你承担收益打击或你承担费用，但你得到好处。对吧。所以这为明年的结果提供了上升空间。但我不想进入具体数字或指导，或者我想我只是说，你知道华尔街在看什么，你今天坐在这里看什么是可能公平的方式。
好的。谢谢你。自由现金流，我是说根据我们的计算，你的指导，你今年的自由现金流略低于4亿美元。这公平吗？所以未来三年的20亿美元意味着每年6.5亿。那很多。你如何到达那里？
老实说，今天不多。我是说你回顾过去，我是说我们有一年产生了收入的22%的自由现金流。我们有很多年在自由现金流收益率上处于高十几和20%如果你看看作为收入的百分比。所以我们因为许多不同的原因下降了。对吧。但我们现在正处于上升趋势。我们的资本支出会下降，我们的投资周期已经进入，我们正处于最后阶段。所以你会看到资本支出下降，你的运营现金流会继续改善。我们会做，我们会专注于营运资本指标等等。但对我来说，这是一个持续的改进。这不是像一些大的膨胀然后我们保持平稳。25年将比24年有更好的自由现金流，26年会更好，27年会更好。
对吧。随着我们未来几年的推进，我们会有一个阶梯式的改进。
所以两个后续问题。一，我记得我之前的问题关于内部人士购买我们昨天看到的一些但并非所有人都买了。我不认为我们看到了。你还没有买。所以为什么。你谈到了股票低迷，倍数低迷。为什么？为什么不？
好吧，有人昨天买了。我一直。我没有太多时间停下来。我昨天飞到这里，所以如果你没有看到什么，不要惊讶，但是。
你会用自由现金流做什么？
那是增加两倍。我们谈过偿还债务，我们谈过股票回购。我们做了一点。我们很多年没有做股票回购。我们在第一季度做了一点。无论我们在第二季度做了什么，我想是我们的财年，我们做了一点更多像52，提示我们的帽子，但没有理由对我来说我们不会在股票回购上更积极。我们现在对我们的自由现金流比过去几年更放心。对吧。所以当我们看看那20亿美元的自由现金流，我看看股票现在的倍数和事情的位置，我们现在能获得的最佳回报是重新投资于我们自己，那就是通过股票回购将钱返还给股东。
所以我们可能会在那里更活跃一点。
我还有一分钟多一点。我们涵盖了很多内容。我知道我们跳过了my site，但你过去一周肯定和很多投资者谈过。还有什么？在这次炉边谈话中你想强调什么我们没有涵盖的？你从投资者那里听到的？
是的，好吧，我们肯定涵盖了。我们涵盖了热门话题。我是说，我们很好地掌握了我们的业务，我们运行得很好。你从EPS的角度看到了这一点，你从现金流的角度看到了这一点。我们最近不足的地方是在有机增长方面。对吧。我真的坚信我们已经通过my day纠正了这一点。你会在未来几年看到这方面的改进和这方面的上升，以及我们在第三季度和今年结束时的挑战将在不久的将来成为过去。就像，你知道，有人昨天或前天对我说，该死，未来非常光明。我们只需要到达那里。
好的，很好。完美的结束方式。再次感谢你能来。
是的，当然。谢谢你。