身份不明的发言人
Ivo Jurek（首席执行官）
Brooks Mallard（执行副总裁，首席财务官）
身份不明的参会者
Stephen Volkmann（杰富瑞）
好的，我们开始了。计时开始。好的。大家好。我是杰富瑞的Steve Volkman。我覆盖盖茨以及其他几家工业公司。非常高兴欢迎盖茨参加本次会议。我们有CEO Ivo Jurek，还有投资者关系主管Rich Quass。我们将以炉边谈话的形式进行。欢迎大家随时提问。我先开始对话，然后看看是否有人想参与。
太好了。Ivo，欢迎你。感谢你的到来。也许最好的开始方式是先介绍一下盖茨公司，你们是谁，做什么业务？然后我们再深入探讨一些趋势。
当然。非常感谢，Steve。很高兴能在这里。盖茨公司是一家材料科学公司。我们生产用于严苛和危险环境的关键任务型产品，应用范围广泛。我们在终端市场和地域上都非常多元化。我们的利润率组合非常有吸引力，并能将这些利润转化为持久且强劲的自由现金流。我们的EBITDA利润率在22%至23%之间，预计未来12至24个月内将达到24%的调整后EBITDA利润率。
我们的利润率扩张相当稳健，尤其是在过去三年终端市场需求疲软的情况下。这主要得益于工厂优化举措、80/20原则以及我们实现的材料成本削减。这些举措是长期的。即使达到24%的EBITDA利润率，我们也不会停止。我们还有很多机会通过这些举措继续提升利润率。
我们有很强的竞争地位。业务分为动力传动和流体动力两大板块。这两个板块规模都很大，我们在所有参与的市场中都是前三名。今天我们将讨论一些增长机会，主要是工业链条向皮带的转换。我们在汽车售后市场表现强劲，并看到了扩展机会。此外，我们还参与了新兴的AI数据中心液冷市场，以及在个人出行领域将链条驱动转换为盖茨碳驱动解决方案的机会。
公司不仅能在中期实现强劲增长，还能为股东带来丰厚回报。我们的资产负债表状况良好，未来可以选择将多余现金用于回购、进一步减债或并购机会。
好的。我们不如谈谈最近的情况。这是网络直播，所以我想先问问你是否想更新一下最近几周的情况。关税或终端市场是否有新动态？如果没有，我们就继续。
是的。我们在最近的财报电话会议上已经详细讨论了第三和第四季度的情况。目前没有看到与之前不同的变化。政府的政策调整可能会带来一些利好或利空，但新增关税对我们的影响不大。我们有信心实现之前的指引。
好的。第二季度业务基本持平或略有下降。你能谈谈终端市场的趋势吗？
终端市场过去三年半一直很有挑战性。工业PMI数据不太乐观。年初我们预计农业业务会面临压力，现在确实如此。北美重型卡车市场比预期更疲软，部分原因是政府撤销了最新的排放标准。全球其他市场表现不错，汽车售后市场尤其强劲。个人出行业务上半年增长了约20%，预计下半年会更好。我们预计未来几年该业务年复合增长率将达到30%。多元化工业业务目前中性，预计2026年会有所改善。
一小时前刚看到8月卡车订单下降了20%。看来还没到底。
确实如此。
好吧，我们聊点更积极的话题。从个人出行开始吧。这个季度增长了18%。谈谈驱动因素和未来几年的机会。
这个业务很有趣。我们开发了替代传统自行车链条的碳驱动解决方案。随着电动化趋势，我们看到了渗透率提升的机会。2024年底该业务收入约1亿美元，我们承诺到2028年将其扩大到3亿美元。设计订单将推动增长，预计下半年增速会加快，未来几年年复合增长率将达到30%。
这对利润率有提升吗？
是的，非常有利。
到2028年达到3亿美元收入时，业务的地域分布如何？
该业务在欧洲发展强劲，主要面向高端电动自行车。现在我们开始渗透价格约1000美元的主流产品。亚洲的两轮电动车市场也有很大潜力，目前收入主要来自欧美。
为什么我要用皮带而不是链条？链条不是挺好的吗？
链条确实能用，但需要定期上油、调整和更换。我们的解决方案更优雅，无需维护，不会生锈，运行更平稳。
我的链条还经常掉链子。不过我是故意这么问的。我们继续这个话题，谈谈工业领域的链条转皮带机会。
工业链条市场规模约80亿美元。我们的皮带解决方案能降低能耗、维护成本和噪音污染，还能减少90%的碳足迹。我们即将实现技术突破，成本将接近链条。未来12-24个月将开始供货，并垂直整合制造链轮。
这个业务的规模预期是多少？
到本世纪末可能达到2.5亿美元。
好的。现在聊聊数据中心这个热门话题。你们在做什么？
我们为液冷数据中心开发定制产品，包括防漏流体输送软管、连接件和目前市场上最小、冷却能力最强的电动泵。我们已与一家超大规模数据中心运营商签订供应协议，2026年开始供货。还有一家美国服务器制造商的预生产项目。
你们估计这个市场约18-20亿美元。谈谈可能的变化。
目前预计30%的数据中心将采用液冷，但AI数据中心可能推高这一比例。到2028年，我们预计该业务将带来1-2亿美元新增收入。
需要新增产能吗？
流体输送产品产能充足，正在扩充连接件和泵的生产线。
这对利润率也有提升？
是的。
这项技术能否应用于其他领域？
我们的水泵技术在尺寸上有优势，未来可拓展到更多工业应用。这项技术最初是为混合动力汽车开发的，现在扩展到数据中心。
好的。我们休息一下。有人要提问吗？没有的话，我们谈谈利润率扩张。过去几年提升了350个基点，怎么做到的？如何持续？
我们实施了多项举措：工厂优化、80/20原则和材料成本削减。乌克兰战争期间原材料短缺迫使我们重新设计材料，意外降低了成本。这些举措还有2-3年的潜力。随着市场复苏，利润率将继续提升。
未来几年的增量利润率如何？
前12-18个月增量利润率将比正常的35%高约1000个基点，达到45%左右，之后回归正常。
关税今年带来约5000万美元的负面影响。谈谈具体情况。
5000万美元是年度化数字。我们采取区域内制造策略，但供应链复杂性导致一些原材料仍受关税影响。我们计划通过提价抵消80-90%的成本，其余通过运营优化解决。
你们的制造和成本结构与竞争对手相比如何？
我们地域多元化，在美国和北美有强大布局。区域内制造策略使我们处于有利地位，未来可能带来增长机会。
最后一个话题：资产负债表和资本配置。债务水平已下降，谈谈你们的看法。
资产负债表状况良好，季度末杠杆率约2.1-2.2倍，预计年底低于2倍。最近偿还了1亿美元债务，目标是在未来几年将总债务降至20亿美元以下。强劲的自由现金流允许我们每年降低约0.5倍杠杆率。短期内将优先用于减债和回购，同时也在评估并购机会。
未来并购会关注哪些方面？
我们希望保持65%售后市场和35%原厂配套的业务比例。关注关键任务型、高工程化、需要更换的产品公司。地域扩展也是考虑因素，但自建工厂成本高，收购核心业务更合理。
好的，时间到了。谢谢大家参与讨论。
谢谢。
谢谢Steve。