杰里米·R·萨斯曼（高级执行副总裁兼首席财务官）
兰德尔·W·阿特金斯（创始人、董事长兼首席执行官）
迈克尔·沃洛舒克（执行副总裁，关键矿产业务）
克里斯托弗·L·布兰查德（执行副总裁，矿山规划与开发）
本·卡洛（罗伯特·W·贝尔德公司）
科林·鲁施（奥本海默公司）
马修·基（德克萨斯资本证券公司）
尼克·贾尔斯（B·莱利证券公司）
内森·马丁（基准公司）
亚历克斯·弗曼（透明资本市场公司）
杰夫·格兰普（北国资本市场公司）
各位下午好，欢迎参加Ramaco资源公司2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在按键电话上按星号键后再按1键。如需撤回问题，请按星号键后再按2键。请注意，本次活动正在录制。现在，我将会议转交给首席财务官杰里米·萨斯曼。请开始。
谢谢。我代表Ramaco资源公司，欢迎大家参加我们2025年第三季度业绩电话会议。今天上午与我一同出席的有兰迪·阿特金斯，我们的董事长兼首席执行官；克里斯·布兰查德，我们的矿山规划与开发执行副总裁；以及迈克·沃莱丘克，我们的关键矿产业务执行副总裁。在开始之前，我想分享我们常规的警示声明。今天电话会议中讨论的某些内容构成1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述代表Ramaco对未来事件的预期。这些陈述受风险、不确定性和其他因素影响，其中许多因素超出Ramaco的控制范围，可能导致实际结果与前瞻性陈述中讨论的结果存在重大差异。
任何前瞻性陈述仅代表其作出之日的观点，除非法律要求，Ramaco不承担任何更新或修订前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。我还想提醒您，您可以在我们的新闻稿中找到我们计划今天讨论的非GAAP财务指标的调节表，该新闻稿可在我们的网站www.ramacoresources.com上查看。最后，我鼓励所有参会者访问我们的网站并下载今天的投资者演示文稿。话虽如此，让我介绍我们的董事长兼首席执行官兰迪·阿特金斯。
谢谢杰里米。首先，我要再次感谢大家今天上午参加我们的会议。我们今天有很多内容要分享。在稀土方面，我们度过了又一个异常繁忙的季度，而在冶金煤方面，业绩与上一季度基本持平。由于我们的稀土转型吸引了大部分关注，我们将从这里开始。我本人以及稍后我们的关键矿产主管迈克·沃莱丘克将介绍自上次电话会议以来的各项进展。自7月与能源部长赖特共同举行奠基仪式后，我们迅速利用这一势头降低未来执行风险，推进这一独特的企业转型。以下简要介绍我们打造这一垂直整合的山区关键矿产平台的发展方向。
首先，当然，我们从我们的大型矿床开始。坦率地说，这为我们提供了所有的选择权。我们相信，我们将拥有美国最大的重磁性稀土上游生产平台，以及我们拥有的三种关键矿产，即镓、锗和钪。在中游方面，在我们正在建设的试点工厂进行优化后，我们计划建造一个大型商业氧化物分离和加工厂。该工厂的规模将足够大，不仅能够处理我们自己的煤基原料，还有望处理第三方原料，如果这是一个有吸引力的增值方案的话。
这就是发展区域性甚至全国性加工中心的概念。我们打算根据市场动态，在进一步推进的过程中，尝试保持工厂规模的选择权。最后，在我们的下游业务方面。我们刚刚宣布，我们打算在布鲁克矿建立一个国家战略性稀土和关键矿产储备库及终端。我们称之为战略关键矿产终端。我们计划与一家领先的大宗商品结构设计和财务顾问合作开发这一项目，我们将很快公布该顾问的名称。我们认为，在稀土供应链的每个环节都成为重要甚至主导因素，将使Ramaco成为美国最全面的、垂直整合的上游、中游和下游关键矿产生产商。
关于推进这一平台。如您所知，我们在8月通过普通股配售筹集了2亿美元。我们现在拥有创纪录的流动性水平，当然，随着我们的推进，我们将需要更多资金。9月，我们宣布计划将布鲁克矿的基础规模扩大2.5倍，达到约500万吨。这将为更高水平的年氧化物生产提供更多原料，年产量超过3400吨。我还想指出，根据最终的市场需求，在获得正常批准的情况下，我们有运营和技术能力将这一生产水平再次提升至更高水平，即至少800万吨的年煤炭产量，据我们估计，这将产生约5000吨的氧化物产量。
正如我在9月的股东信中详细说明的那样，我们目前估计，在500万吨煤炭基础生产水平下，在商业氧化物生产的第一年（我们现在估计为2028年），我们的稀土平台可能产生超过5亿美元的EBITDA。它的预计净现值也可能超过50亿。当然，这些都是预测，但显示了该项目的规模。我要指出的是，这些估计是使用与7月福陆公司初步经济分析报告摘要中相同的价格表得出的。
坦率地说，这些估计是由迈克·沃莱丘克准备和审查的，他当然已经加入我们，同时加入的还有福陆公司的另一位高级成员。显然，随着我们推进设计、工程和优化，我们将结合当前市场价格和其他数据来完善这些数字。自7月以来，鉴于市场状况，我们看到西方的承购交易价格远高于福陆报告中的价格。现在，西方的价格实现与过去与中国公布价格挂钩的情况明显脱钩。可靠的西方供应线将获得溢价。
这一点日益明显，并且是由中国的出口限制造成的。如您所知，现在看来，特朗普和习近平主席可能已将中国新稀土限制的执行推迟了一年。但中国控制的阴影并未消失。不管喜欢与否，我们正与中国进行全面的长期矿产战争。钪尤其如此，美国国防部国防后勤局最近签署了一项承购协议，以超过620万美元/吨的价格购买钪。这一价格比福陆报告和我的股东信中使用的370万美元/吨高出三分之二。
我们将生产的其他几种氧化物也有类似的上调。但暂时聚焦钪，尽管迈克稍后会更详细地讨论，鉴于我们未来的大规模生产水平，它尤其令人关注。它被称为“被遗忘的稀土”。美国100%依赖进口钪。我们没有储备，没有回收能力，也没有当前的生产能力。它用于汽车和飞机的轻量化、固体氧化物燃料电池、半导体、无人机的6G无线技术、卫星通信和其他国防能力。全球产量非常稀少。全球市场年需求量不足50吨，而我们的年产量将接近180吨。
据估计，仅汽车行业的钪合金就需要超过1000吨/年，而目前显然无法满足这一需求。与此一致，从最近与潜在钪氧化物承购方的讨论中，我们预计几乎不受价格影响的需求将超过布鲁克矿的预计年产量。正如我所说，这种矿产对汽车和飞机的轻量化以及各种军事应用中使用的技术至关重要。对于这种目前完全由中国控制的矿产，长期规划根本无法进行，其需求增长异常强劲，而且如我所说，中国以外没有能力开发任何有意义的可靠西方供应。
展望未来，我们将处于提供钪的有意义供应的有利地位。为了支持我们稀土业务的扩张，我们计划积极与联邦和州官员合作，扩大现有的布鲁克矿批准许可。目前该许可涵盖约4500英亩，我们预计最终将其扩大到包括我们近6000英亩控制区的大部分。自7月奠基以来，我们已经开采了约12.5万吨煤炭和物料，坦率地说，这为我们的试点工厂提供了足够的矿石原料，可以运行相当长的一段时间。我们预计，一旦开始试点运营，我们将间歇性地开采更多煤炭，并可能向第三方当地公用事业客户出售煤炭。
克里斯·布兰查德稍后将详细介绍我们的采矿情况。至于我们的中游业务，我们的商业氧化物加工厂的工程和设计将具有提高产能以适应更高氧化物产量的选择权。如我所说，我们这样做不仅是为了适应我们自己的产能增长，也是为了可能进行某种形式的第三方商业加工。但在推进全面商业工厂之前，我们当然会通过试点工厂的各种分离和精炼工艺的设计、测试和优化来降低这一复杂执行的风险，正如我所说，试点工厂现在正在谢里丹以外建设中。
我们的目标是适当确定工厂规模、设计和执行，重点控制资本成本和工厂未来的运营费用。上周我们为试点工厂举行了奠基仪式，预计2026年开始初步运营。迈克将在过渡期间更详细地讨论这一点，以加速试点进程。工厂组件目前正在一家名为Zeton的加拿大公司的 facility 进行设计、工程和测试调试。Zeton是世界上最大的试点工厂设计和制造公司。大部分测试也将与Hatch有限公司协调进行。
Hatch也是加拿大公司，目前正在准备我们的可行性分析。我们的商业加工厂将专注于精炼多种稀土和关键矿产，当然包括铽和镝等重磁性稀土，以及镓、钪和锗等关键矿产。所有这些都已被中国禁止向美国出口。在某些情况下，我们将是美国唯一的这些氧化物生产商，在许多情况下，我们也将是美国最大或主导的生产商。我们现在正采取措施加速商业氧化物设施的工程和规划。
我们希望明年春天开始该工厂的工程和采购工作。我们的目标是在2026年底或2027年初开始该设施的现场工程和初步建设。当然，这将取决于设备的可用性和采购时间等正常问题。然而，我们创纪录的流动性水平应有助于我们提前购买部分设备，以帮助加快这一进程并尽可能快速推进。我们认识到任何新开发项目相关的执行风险。事实上，自公司成立以来，我们整个运营的DNA就是从零开始建设项目，在预算和时间内完成。
我要指出，自Ramaco成立以来，我们已在绿地开发项目上投入了超过5亿美元的资本。我们已经在内部和外部聘请了一批极其有才华和经验的专业人士，帮助指导我们在这一领域的执行。随着我们的推进，我们将招聘更多人才，并将继续完善项目规模和设计。如我所说，要以最大程度的成本控制来推进项目，无论是资本支出还是未来的运营成本。
坦率地说，鉴于这个项目对我们国家的重要性，我们将获得很多帮助。我们将继续与美国能源部国家实验室的长期合作伙伴合作，部署一些非常新颖的科学和技术，希望取得一些重要的技术成果。当然，正如我们一直所说，只有当我们有足够水平的长期承购合同到位后，我们才会推进全面商业设施的实际建设。在这方面，我们对持续进行的采购讨论感到非常鼓舞。我要指出的是，自中国宣布禁运和出口管制以来，市场已经出现了与中国的脱钩。
从交易对手的反馈来看，西方的任何客户可能都不会再对中国作为可靠的长期供应商感到放心。这对我们的客户需求和长期定价都有直接影响。中国的历史报价现在将与可靠的西方供应商的价格有很大不同，而我们打算成为后者。此外，正如我所提到的，上周我们宣布董事会已批准为Ramaco在布鲁克矿创建美国首个且目前唯一的战略关键矿产终端和储备库。
该业务将创建基于费用的终端服务业务。这不仅将利用我们自己的生产，还将利用我们位于布鲁克矿垂直整合场地的现有物流和基础设施优势。我们预计终端不会有商品价格风险，并将为客户提供可预测的收入流。该终端将提供安全、可审计的战略稀土存储，无需资本支出或运营负担。该终端将具备快速部署能力，并提供国内供应链弹性。我们的战略顾问将协助制定与私人和公共客户的承购协议，以及终端的财务合同和运营实施。
随着计划的推进，我们将进一步谈论这一点。现在，我想转向我们的冶金煤业务。整体冶金煤市场仍然面临挑战。原因与我们全年强调的相同，中国继续向世界市场大量供应廉价钢材，影响了全球价格和生产。杰里米稍后将更详细地讨论市场。正如我们在之前的电话会议中所讨论的，我们做出了一个看似非常合理的决定，即拒绝在饱和市场以亏损价格出售产品。幸运的是，我们现在拥有有史以来最强的流动性状况，这使我们有灵活性采取这种立场。
因此，我们再次适度下调生产指引，尽管我们的矿山继续保持极高的生产效率和较低的矿山成本。原因很简单，我们打算使生产与需求相匹配。需要明确的是，此次指引下调完全是由出口现货市场的弱势定价条件造成的。并非因为矿山成本高。事实上，我们是美国少数几家现金成本低于100美元/吨的冶金煤生产商之一，第三季度的现金成本约为97美元/吨。
我要指出的是，从第四季度开始，我们的成本目前甚至低于这一数字。我们目前当然也在与北美钢铁厂讨论2026年国内年度合同。我们稍后会详细讨论，但谈判仍在进行中，双方都在进行现实考量。任何生产商都不应以亏损价格向钢铁公司出售产品。我们当然不会。当谈判完成后，我们将更坦率地谈论这些谈判，这与我们已经说过的一致。在市场开始改善之前，我们将把冶金煤矿山的未来增长资本支出保持在最低水平。
当然，我们现在打算专注于稀土元素和关键矿产业务的快速商业化。但我们也会密切关注冶金煤领域的低成本资产收购机会。我们的观点是，当机会出现时，尝试将Ramaco的冶金煤业务定位为具有优势财务基础的长期增长。因此，我将以非常积极的态度结束。底线是，我们作为一家公司处于有史以来最强的流动性状况，我们现在正沿着多年的路径快速将Ramaco转型为美国唯一的稀土和冶金煤双关键矿产平台。
未来的任务艰巨，但我们打算迎接挑战。我们将以迄今为止所展现的资本、财务和运营纪律来推进这一转型。展望未来，我坚信我们将在未来几年为股东和国家提供良好的服务。话虽如此，我想请我们团队的其他成员讨论财务、运营和市场情况。首先，我想请负责关键矿产业务的迈克·沃莱丘克分享一些关于我们稀土业务的进一步想法。迈克？
谢谢，兰迪。第三季度的活动有所增加，我想重点介绍其中一些。首先，我们聘请了马丁·范·怀克担任关键矿产加工高级副总裁。马丁来自澳大利亚福陆公司，在那里他是稀土领域的全球主题专家。他在矿物加工、湿法冶金和稀土元素流程开发方面拥有超过20年的经验。他拥有澳大利亚珀斯科廷大学的化学工程硕士学位和腐蚀工程研究生证书，以及南非比勒陀利亚大学的冶金工程学士学位。
我们预计他将在2026年初举家搬迁至美国。9月4日，我们将布鲁克矿的预可行性研究授予Hatch公司。正如兰迪所提到的，Hatch在稀土和关键矿产方面拥有世界级的专业知识。湿法冶金流程开发Hatch的范围包括开发和管理支持预可行性研究的冶金试验工作计划，以及工艺流程优化和试点工厂设计。最终的PFS报告计划于4月完成。我们还将冶金试验工作计划授予了两家商业实验室，Element USA和SGS Lakefield。
这两家实验室都是Ramaco熟知的，它们在开发稀土和关键矿产以及湿法冶金流程方面拥有丰富的经验。我们正在并行执行试验工作，以加速流程的优化。我们还完成了与美国能源部国家实验室的总协议和任务说明，以便在政府停摆结束后执行那里的试验工作范围。同样在9月下旬，我们发布了一份符合SK1300标准的更新技术报告，其中包括当前许可区域的推断资源量估算。该报告的结果表明，与上一阶段相比，有潜力提高边界品位和增加 throughput，以实现更高的关键矿产产量。
我们在布鲁克矿启动了一项钻探计划，目前正在进行中，以完成许可区域内的加密钻探，旨在提高支持选择性采矿所需的地质可信度。我们还在完成探边钻孔，以评估高品位矿脉向南的延伸，并在当前许可区域之外扩大总资源量。正如兰迪所提到的，我们将试点工厂的详细工程、采购和施工包授予了Zeton，这是一家公认的全球专业和领先的试点和示范工厂设计、制造和建设公司。试点工厂将采用模块化建造，然后运往我们在怀俄明州的试点 facility。
我们完成了布鲁克矿试点工厂和实验室设施的建筑和工程设计，克里斯稍后将更详细地介绍。该综合体将建在Ramaco的物业上，位于Ramaco现有ICAM设施对面的州际公路旁。现场的高压电力、岩土工程工作和基础已经完成。我们订购了将安装在实验室设施中的分析设备，用于我们自己的现场分析实验室。Ramaco收到了投资者和媒体关于矿床品位的询问，我想就此谈一点。
与黄金和铜等其他大宗商品不同，稀土行业在报告百万分之总稀土氧化物时不考虑副产品 credits，也没有钕或镨当量品位的概念。因此，像布鲁克矿这样含有高品位关键矿产的矿床必须在同等基础上进行比较，这在行业中被称为“篮子价格”。如果将布鲁克矿的篮子价格按钕镨当量品位进行比较，我们的百万分之总稀土氧化物品位比行业趋势高出10倍以上，这反映了我们矿床中高价值成分的含量。
此外，通常高品位的矿床主要由低价值的镧和铈组成，许多高品位矿床中镧和铈的含量约为70%至80%以上，从这些流程中去除它们成本高昂。话虽如此，我现在想将电话转给我们的首席财务官杰里米·萨斯曼。
谢谢，迈克。从资产负债表开始，我很高兴地指出，截至第三季度末，我们拥有2.72亿美元的创纪录流动性。这是我们有史以来最强的流动性水平。与2024年同期相比，流动性增长了237%以上。我们在本季度结束时的净现金头寸为7700万美元。第三季度，我们在摩根士丹利和高盛承销下发行了2亿美元普通股。此外，我们宣布赎回3450万美元2026年到期的9%优先票据，并发行6500万美元2030年到期的8.25%优先票据。
如前所述，聚焦我们的核心冶金煤业务，我们2025年第三季度的运营业绩再次稳健，现金成本为每吨97美元。这继续使Ramaco处于美国现金成本曲线的第一四分位。由于整体生产力提高，每吨已售现金成本较第二季度下降6美元，进入第四季度，我们的矿山成本在整个10月继续下降。我们注意到11月和12月是假期月份，这将对成本产生一些影响。第三季度产量从第二季度小幅下降至94.5万吨。这既是由于典型的7月4日假期，也是由于我们继续注重价值而非数量。
正如兰迪所指出的，我们宁愿将产量留在地下，也不愿以亏损价格在现货市场出售。幸运的是，我们强大的资产负债表，包括创纪录的流动性头寸，使我们拥有这种灵活性。第三季度总销量从第二季度的约110万吨降至约90万吨。这主要是由于原计划7月发运的一些货物最终在6月底发运，加上我们对现货销售的审慎态度。不幸的是，冶金煤现货价格指数继续下跌。美国指数第三季度环比再跌6%，同比下跌近20%。
尽管取得了强劲的运营成就，但这导致了 earnings 的同比下降。尽管指数价格持续下跌，我们第三季度的财务业绩与第二季度相似。具体而言，第三季度调整后EBITDA为840万美元，而第二季度为900万美元。第三季度净亏损1300万美元，而第二季度净亏损1400万美元。A类每股收益第三季度亏损25美分，而第二季度亏损29美分。虽然我们的主要同行尚未公布第三季度业绩，但我们预计我们第三季度每吨23美元的现金利润率将在同行中名列前茅。
提醒一下，我们第一季度每吨24美元的现金利润率在同行中最高。自那时以来，我们的现金利润率仅下降了1美元/吨。尽管从第一季度到第三季度，美国煤炭指数下跌了近20美元/吨。这再次证明了我们运营和销售团队的出色执行力。展望未来，鉴于当前市场状况，我们对2025年运营指引进行了一些小调整。具体而言，我们正在优化整体生产和销售。我们正在减少选择性高成本生产，以限制以可能更低价格的现货销售（尤其是销往亚洲）的需求。
按当前价格计算，这应该会为自由现金流带来净收益。由于Berwyn综合体的Laurel Fork矿停产，2025年全年产量现在预计为370万至390万吨，而之前为390万吨。2025年全年销量现在预计为380万至410万吨，而之前为410万吨。我们总体上维持所有其他指引的中点，除了将DD&A从7100万至7600万美元下调至7000万至7200万美元，将估计税率降低5%至20%至25%，并将EIDL费用从100万至200万美元略微增加至200万至250万美元。
请注意，我们的SGA指引现在包括股票补偿，以与损益表数字保持一致。现在转向我们的稀土元素和关键矿产业务，我鼓励大家阅读兰迪9月的股东信，该信可在我们的网站上找到，其中详细介绍了最近宣布的布鲁克矿扩建计划。具体而言，经济学显示，使用8%的贴现率，税前净现值为51亿美元，内部收益率超过150%，在接近稳定生产的第一年总初始资本成本为11亿美元。到2028年，我们预计布鲁克矿的EBITDA将超过5亿美元。
考虑到稀土公司的估值倍数，不用说，我们对这一新业务线的潜力感到非常兴奋。与杰森·特拉维林一起，我将简要谈谈冶金煤和稀土的市场。首先在冶金煤方面，市场继续受到中国钢铁出口持续过剩的困扰。这种动态几乎对我们所有传统市场的钢铁生产都产生了负面影响。尽管中国关于供给侧改革的反内卷言论令人鼓舞，但我们尚未看到中国钢铁出口的有意义下降。我们在市场上看到的一个积极动态是，中国国内冶金煤、海运煤和美国冶金煤生产的主要市场供应都面临压力。
这是因为价格指数目前处于全球成本曲线的第三四分位，许多供应在这些价格水平下处于亏损状态。我们甚至开始看到澳大利亚一级生产商因市场条件挑战而闲置部分供应。现在，随着日历转向2026年，我们预计供应将进一步合理化。在这一点上，我们看不到价格有任何有意义的上涨趋势。说到2026年，我们目前正在与北美钢铁集团谈判2026年的冶金煤销售，谈判正在进行中。正如兰迪所说，一旦这一过程完成，我们将提供有关此类销售的最新信息。
稀土和关键矿产市场显然受到美国和中国近期政治头条的主导。如您所知，本月早些时候，中国再次对其稀土元素出口实施了进一步限制。这些额外限制进一步凸显了建立可靠的国内稀土产业的必要性，尤其是重稀土和镓、锗、钪等关键矿产。总的来说，这些元素占布鲁克矿预期收入的90%以上。这些元素也已被中国禁止向美国出口，而美国目前几乎没有任何这些稀土和关键矿产的生产。
为此，过去一个季度我们看到的是中国和西方价格之间真正的 bifurcated 市场。正如兰迪所说，钪可能是最好的例子。目前西方没有可靠的钪指数。也就是说，美国国防部最近与力拓签署了一项协议，以625万美元/吨的价格购买其副产品钪。这一价格比福陆初步经济分析摘要和兰迪股东信中使用的375万美元/吨高出67%，是中国操纵的指数价格的五倍多。
总体而言，我们认为政治紧张局势只会导致中国和西方稀土市场之间的这种分歧加剧。自第二季度电话会议以来，我们已与多家潜在客户会面。虽然当我们有明确的承购协议时，我们肯定会让市场知道，但我对来自航空航天、国防、汽车等行业的领先公司的广泛来电感到鼓舞。我现在想将电话转回给我们的矿山规划与开发执行副总裁克里斯·布兰查德。
谢谢，杰里米。各位早上好。在迈克早些时候的一些评论之后，我将从上次电话会议以来布鲁克综合体的一些现场工作开始。在我们的试点工厂位置，岩土钻探于9月开始并完成，随后用于基础设计的工程报告在过去几周刚刚完成。与此同时，我们还获得了所有当地分区许可，开始建设和选址试点工厂。正如兰迪所提到的，我们上周为该设施举行了奠基仪式，预计11月开始实际的基础工程。
我们预计2026年初将建筑物封顶，以接收来自Zeton的第一批试点工厂模块。正如迈克所提到的，在这个设施中，我们还将设有自己的分析测试实验室。其中的主要设备包括两台ICP-MS仪器，这些仪器已经订购，将加速布鲁克矿稀土元素和关键矿产矿石的测试。正如兰迪所提到的，在运营初期的几个月里，我们开采并运输了大量的煤炭、岩石和矿石，更具体地说，我们开采并分离了约300吨高品位稀土关键矿产矿石，用于现场和场外的进一步 bench 测试和试点测试。
所有这些材料都位于我们深部煤层和Monarch煤层之间的一个地层带中。我们已经向国家实验室以及第三方商业实验室发送了大约500公斤的 bulk 样品，用于继续流程优化和测试。为了说明高品位矿石的库存量，我们预计试点工厂一旦在现场运营，每天将处理约3吨矿石。以我们已经积累的矿石量，我们有大约20周的连续运营可用，以满负荷试点工厂产能运行。尽管如此，我们本月在矿山仍在积极活动，预计在未来几周内从布鲁克矿出售第一批动力煤给当地公用事业客户进行试烧。
假设测试令人满意，我们预计可能签订长期协议，商业销售动力煤，与我们的稀土矿石分离。在为测试燃烧收集煤炭的同时，我们还将从Monarch煤层底板的下一个地层较低的 horizon 分离新的关键矿产矿石。根据我们所有的初步钻探和测试，我们预计这一区域的浓度同样很高。这个Monarch矿石区可能会让我们收集到足够的额外矿石，以支持我们的试点工厂运营整整一年。
矿山继续保持活跃状态，以便我们能够根据需要获取额外的测试样品，并推进长期的大型项目。我们已经与谢里丹的区域电力供应商合作，开始升级该地区的高压输电线路，以支持布鲁克全面商业加工厂的高压电力需求。现在转向东部的冶金业务运营。第三季度在运营上取得了成功。在7月假期之后，每个月的现金成本都逐渐改善和降低，9月份全公司现金成本降至每吨86美元。
如前所述，9月初我们做出了艰难的决定，暂停Berwyn综合体的低产量Laurel Fork矿的生产。不幸的是，鉴于当前和近期的市场财务情绪，继续运营该矿在财务上没有意义，因为我们的持有成本与净运营成本相当。去除相对较高的Laurel Fork成本对9月份公司整体现金成本的降低贡献了几美元，当然我们预计这种情况将继续。
我们将该矿保持热闲置状态，并维护矿山和基础设施，直到市场基本面改善到足以恢复这些增量产量。尽管我们现在运营的地下部分比2025年原计划少三个，但9月份的生产力水平超过了预算水平，几乎达到了原计划的总产量。我想提醒大家，第四季度有两个月有传统的停工假期周。因此，虽然我们预计生产力和产量将继续保持当前水平，但这两个假期月份的影响将缓和9月份看到的现金成本表现水平，我们预计10月份在运营上会继续或更好，因为我们完成了2026年及以后的预算，我们正在调整所有综合体，以便能够随着市场改善而快速转向。
然而，2026年计划部署的冶金煤增长资本很少。与此同时，我们还与所有供应商合作，尽可能降低成本。同样，我们正在与出租人合作，以降低特许权使用费率，或者在战略上将我们的部分从第三方特许权使用费率较高的地区转移到我们自己的煤炭区域。简而言之，在冶金业务方面，随着2025年结束并进入2026年，我们将尽我们所能处于最佳位置，并控制我们可以控制的事情，即产量和运营成本。
我们将继续保持作为国内成本最低的生产商之一的地位，并准备在负责任的情况下尽快重新启动我们的增长目标。话虽如此，我现在想将电话转回给操作员，以接受线上提问。
我们现在开始问答环节。如需提问，请在按键电话上按星号键后再按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按2键。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。第一个问题来自Baird的本·卡洛。请提问。
嘿，大家早上好。感谢所有这些详细信息。从大的方面来看，有很多关于美国及其盟友之间交易的讨论。您能否谈谈您对此的看法，以及这对您从美国政府获得的发展支持有何影响？然后我还有一个后续问题。
嗯，我认为，在政治领域，当美国开始与外国达成交易时，显然具有宏观政治影响。就供应影响而言，我认为这些国家将向美国供应何种类型的供应还有待观察。
所以我认为结论还为时过早。我会让迈克就此发表评论，因为他可能更熟悉那边一些国家的运营方面。至于这与美国将如何或不如何支持国内产业有关。我认为政府在过去几个月中一直在各个方面努力提供尽可能多的支持。但迈克，请继续评论。
是的，我对此的看法是，这些是短期协议。在美国提高这些关键矿产的国内供应之前，可能需要在短期内填补缺口。但我认为，鉴于这些关键矿产的应用，美国将有国内供应，这确实是一个短期解决方案。
谢谢。我的后续问题是关于从煤炭中提取稀土。您能谈谈您已经做了什么以及还需要做什么来降低该过程的风险吗？这在其他地方是否已经完成？或者只是给我们一些想法。非常感谢你们。
当然。我认为一些行业人士认为我们是从飞灰中提取稀土。我们不是这样做的。我们花了整整一年的时间测试各种工艺和冶金流程，以实现一个主要目标，即溶解所有高价值关键矿产。所以我们的加工厂基本上是将与煤炭混合的粘土和页岩取出，然后从中提取稀土。一旦溶解，净化和分离阶段的风险就较低，因为已有相关技术和商业应用实例。
所以我的观点是，该流程的高风险部分是证明我们可以提取矿物，这一点我们已经做到了。因此，在目前的预可行性研究中，我们将更多时间花在下游净化上，研究各种选择。例如，我们是否考虑沉淀法、离子交换法？我们正在浓缩稀土和关键矿产，以进行进一步的下游加工和优化。因此，与每个项目一样，随着我们推进工程研究，我们正在寻求更多的工程设计、定义和优化。
是的。我想再补充一个我们之前说过但可能值得再说一次的评论。煤炭本质上是稀土的非常规来源。它在很多方面都是非常规的，其中之一当然是大多数稀土存在于硬矿物中。因此，煤炭更容易开采。它也是一种更软的加工材料。当然，从加工和采矿的角度来看，它没有放射性。因此，大多数其他硬岩矿物都有放射性尾矿，无论是在采矿、矿山关闭后的废物处理方面，还是在加工过程中，都必须处理这些问题。因此，煤炭是一种更良性的原料。
谢谢各位，我会稍后再提问。
下一个问题来自奥本海默的科林·鲁施。请提问。
非常感谢各位。您能谈谈加工厂的模块化计划吗？我们如何看待部分产能上线的情况，是否有可能随着设施某些部分的提升而提前启动部分产能？
是的，我们正在加速推进。正如我今天所谈到的，我们正在并行执行试验工作计划。因此，我们有两家商业实验室以及美国政府实验室（当他们恢复工作时）从事流程优化。我认为在产能提升方面，我们已经讨论过，我们有一些灵活性，可以根据需求分阶段进行。但我认为，首先我们需要实现的是流程确认、尽早与技术提供商合作。
我们现在正在进行一些这样的对话，以确保他们与我们一起推进工程，并确定Hatch现在正在研究的长周期项目，以便我们能够尽早下达设备订单。我认为我们获得许可这一事实给了我们一些优势，因为我们可以进入该场地进行一些早期场地工程，而其他项目仍在等待许可。所有这些因素都将帮助我们更快地提升产能。
非常感谢。考虑到该场地通过钪产生的巨大价值，您能谈谈这些对话的成熟度吗？在定价方面是否存在任何问题（无论是更高还是更低）可能影响这些估计，因为一些增量产能上线，我想有些人可能会担心您开始影响一些更广泛的市场价格，但情况可能并非如此。只是想了解这些对话的实质性以及对一些估计的影响。
当然。我们不会深入讨论正在实时进行的谈判细节。我想说的是，我们正在与国内外客户就钪进行讨论。目前我们尚未进入价格细节阶段，但正如我提到的，最近的主要价格标志是美国政府几周前与力拓达成的交易。与其他公司一样，我们不会公开谈判，一旦我们在任何方面达成协议，显然会披露。
太好了。非常感谢各位。
下一个问题来自德克萨斯资本的马修·基。请提问。
各位早上好，感谢回答我的问题。继续关注稀土方面，我们看到其他煤炭公司暗示PRB地区可能有稀土开发潜力。您能否分享一下为什么您认为布鲁克矿与其他PRB资产相比具有独特性，以及您认为主要的差异是什么？
当然。基本上，这是NETL告诉我们的，NETL对全国的稀土矿点进行了评估，特别是在 Powder River Basin。在 Powder River Basin，当然有稀土浓度的区域。布鲁克矿的独特之处在于，我们坦率地位于 Powder River Basin 的最西端，几乎就在边缘。我们的西边在数百万年前有大量的火山活动，我们受益于火山灰降落在我们的矿点上。
同样，我们也有大量的稀土矿床，坦率地说，这些矿床与冲积海混合在一起，并通过地壳渗透到我们的矿点。NETL 对我们的评论是，你可能从我们所在的地方仅几英里远，我们的矿点大约有7或8英里，你可能什么也找不到。事实上，当我们开采时，你可以找到高浓度区域，然后可能15英尺外就没有了。所以我们不能评论其他人的矿点可能有或没有什么。但我们被引导相信，我们有一个特别独特的矿点，具有一些可能在其他地方无法复制的地质异常。
明白了。这是非常有帮助的背景。谢谢你。继续关注布鲁克矿，我很好奇关于战略关键矿产终端，它是否预计会为整个项目增加大量资本支出，还是应该相对较小？
在整体背景下，它应该相对较小。当然，最大的支出将用于我们的商业氧化物工厂，但我认为它增加了一个非常独特的维度，因为它允许我们控制一些下游业务。我们将成为一个独特的矿点，可以作为区域或国家枢纽，为公共或私人用途储备稀土。它为我们提供了一些价格可见性，也使我们能够将自己的原料和氧化物放入储备库，以便进行某种形式的受控营销和一些财务机会。
明白了。很清楚。感谢今天的时间，祝未来一切顺利。谢谢。
下一个问题来自B·莱利证券的尼克·贾尔斯。请提问。
谢谢操作员。各位早上好。我的第一个问题想跟进一下。我想更好地理解战略关键矿产终端的基本原理。第三方将获得什么样的经济效益？我的问题是，为什么不直接向客户销售，以更小的 footprint 获得可能更有吸引力的经济效益？
我不确定我是否理解你的第二个问题，但第一个问题是客户会得到什么？基本上，我们将能够建立一种结算中心。坦率地说，更像是一个区域石油枢纽，你可以从该地点以受控方式向第三方销售，这为其他生产商和我们自己提供了一些选择权。就整体经济效益而言，我认为这将是一个净收益。当然，它不会是我们的重大资本支出要求，但它为我们提供了一些我们可能无法通过其他方式获得的市场可见性。
谢谢。我的第二个问题是，你几天前宣布了试点工厂氧化物设施的奠基仪式，目标是2026年年中投入运营，然后你预计运营六个月。我认为这相对于该领域的其他试点设施来说相当快。所以我的问题是，是什么最终让你有信心能够在这个时间线上微调并验证加工技术？
我会让迈克谈谈一些技术方面，但正如我之前所说，我们试图通过首先在现场外进行基本工程设计和测试来加速这一过程，该地点已经拥有所有设备、基础设施和测试设施，可以实时进行数月（可能长达六个月）的测试，然后我们才需要将所有材料转移到我们自己的场地。因此，我们将从这个角度加速。这就是与Zeton的安排。但是迈克，继续谈谈其他方面。
是的，值得一提的是，我们已经设计试点工厂几个月了。所以尽管我们刚刚宣布我们的进展，但Hatch已经参与我们制定基本工程包。所以我们有质量平衡、流程图，我们确定了设备尺寸。我们已经向Zeton提交了详细的工程包。所以这正在顺利进行中。我们知道设备的尺寸，我们将从哪里采购。克里斯提到我们的试点工厂矿石 throughput 为每天3吨。我们选择Zeton是因为这是他们的专长。
他们设计和建造这些工厂。他们内部拥有技术技能，如果需要定制设计容器等，可以进行制造。所以我们不会将事情发送给第三方制造。我认为另一点需要提到的是，Zeton在20多年前参与了一个非常复杂的试点工厂。在回答你关于产能提升的问题时，坦率地说，我们有Hatch，他们在美洲有几位稀土主题专家。我们聘请了马丁，他来自福陆，在分离纯化方面有类似的单元操作经验。
所以我们内部有一些关于设计的知识，帮助我们提升产能。六个月的运营期实际上是为了生产符合承购方质量规格的产品。但该试点工厂将是我们未来几年根据需要继续运行的资产，像其他设施一样，当他们现场有试点工厂时，不断优化。这确实是公司的长期资产。
我想补充一点，我认为，我们在幕后做了很多没有每天宣布的事情。你知道，我们已经进行了大约七年了。所以，幕后的工作量比看起来要多得多。
明白了。好吧，各位，感谢这些信息。我会稍后再提问。
下一个问题来自基准公司的内森·马丁。请提问。
谢谢操作员。各位早上好。已经讨论了很多信息。我想从高层次上问一下，您需要从试点工厂流程、客户对话等方面看到什么，才能让您有足够的信心推进全面商业化？您是否仍期望在明年年底之前做出这一决定？
当然，我会从财务和战略角度发表评论，我会让迈克从技术角度发表评论。显然，作为一个新业务线的正常开发项目，我们希望看到客户对我们产品的接受度、产品的适当定价以及适当的合同（希望是长期的），以建立正常融资形式的基础。
坦率地说，这不是一个廉价的项目。我们知道这是一个至关重要的项目，不仅对Ramaco，而且对国家也是如此。因此，我们将采取一切审慎措施。我们不是鲁莽的赌徒，也不是试图领先于不存在的市场的推动者。但我认为，我们将采用与冶金煤业务相同的谨慎纪律，确保我们为将要建造的产品有市场，我们将保守地为其融资，并努力确保其高效、低成本运营。
所以，迈克，你可以从那里继续。
当然。我认为，试点的目的有两个。对我们来说，谨慎的做法是提供信心，即我们有可行的流程，并且我们可以为承购方生产符合规格的产品。有很多商业工厂在没有试点的情况下建造。但鉴于我们有非常规矿床，试点为人们提供了技术上我们的流程可行且我们可以达到产品规格的信心。所以这确实是我旨在实现的技术验证，这就是我们进行试点的原因。
感谢这些评论，各位。然后关于冶金煤业务，更新的全年销售指引似乎假设第四季度发货约90万至120万吨。我认为已承诺390万吨。那么您认为最终会在这个范围内的哪个位置？可能有哪些影响因素？
嘿，内特。正如兰迪和克里斯所说，矿山运营良好，但显然我们继续合理化生产，因为我们不会在现货市场亏损销售。所以，我们当然有库存，有能力达到范围的高端，但与第三季度类似，你看到我们的发货量显然更接近范围的低端，我们将监控市场，看看情况如何发展。所以我想说，这个范围的大部分坦率地说是市场驱动的。
是的，内特，我想说，过去几年，第四季度的一个常见情况是，国内钢铁企业在原始合同采购中往往低估需求，到第四季度需要追赶。在供应合理化的年份，这可能尤其如此。如你所知，我们看到市场上许多供应商削减产量或坦率地倒闭。所以我认为第四季度的情况将很有趣。
好的，非常有帮助，各位。感谢时间，祝第四季度一切顺利。谢谢。
下一个问题来自透明资本市场的亚历克斯·弗曼。请提问。
嘿，各位，感谢回答我的问题。布鲁克矿有非常多样化的关键金属组合。您在安大略省建造的试点原型是否旨在处理您拥有的全部矿物范围，或者您是否可能需要一些额外的合作伙伴来处理一些不太常见的金属？希望能得到更多这方面的信息。
是的，我们不打算寻找合作伙伴。我认为最近有一些关于是否有机会从这种混合物中提取其他物质的讨论。你说得对。这是一个非常独特的组合。有人对钇、钐等感兴趣。钆也被提及。所以我认为试点工厂的好处在于有一些灵活性来测试其他东西。所以我们在设计时考虑到了这种灵活性，如果我们想添加一些东西来测试或验证，我们有机会这样做。
好的，非常有帮助。非常感谢。
下一个问题来自北国资本市场的杰夫·格兰普。请提问。
早上好，各位。想谈谈许可方面的问题。您能否给我们一个时间线，了解获得矿山剩余许可以处理您讨论的增加 throughput 计划需要多长时间？
我们将。我们已经在与一些联邦机构就许可进行会面。当然，我们在州一级也有持续的对话。我们刚刚获得了原始矿山许可的下一个五年续期，坦率地说，这让我们可以继续做我们想做的一切，无需进一步修改。我们现在正在制定与我们16000英亩场地余额相关的矿山计划。
当然，原始矿山计划仅涵盖其中的三分之一或更少。一旦这些计划制定完成，我们可能会进行联邦和州的扩展许可组合。所以克里斯，你可能想稍微谈谈你的矿山。
规划，只是在兰迪所说的基础上增加一点内容。我们已经有许可区域，面积很大。按基本速率计算，这是一个30年的矿山计划。所以我们有能力在许可区域内部署两到三个车队，以我们最终选择的布鲁克矿开采规模。因此，这将需要对许可进行 minor 修改，涉及矿山的分期，但实际上不必在第一天就获得整个财产的许可。所以我们有很大的空间。我们正在钻探许可区域外所需的所有测试井，坦率地说，也钻得更深。但布鲁克矿的面积很大，这在初始矿山许可上甚至不是一个启动问题。
是的，我想指出的一点是，鉴于矿床的巨大规模，根据我们的采矿速度，如果你想加速采矿，可能有超过150年的矿山寿命。显然，这个数字会根据我们的年采矿速度而下降。但我们目前有足够的时间。有趣的是，在许可方面，我还想补充另一个方面。坦率地说，正如我之前所说，我们仅在传统的 Powder River 表面矿山项目中进行了测试，我们的岩心钻探深度约为150至200英尺。
我们发现，或者坦率地说，NETL帮助我们发现，我们的矿床实际上要深得多。我们现在已经进行了一些岩心钻探，发现在约500至600英尺的水平有更高的浓度。因此，除了地表的矿床外，我们还有潜在的非常大的地下未开发区域，这可能适合某种形式的原地注入井采矿，这可能需要另一种许可程序，但这表明该矿床的规模确实很大。
这真的很有趣。谢谢。快速跟进一下。兰迪，你提到正在寻找一些机会性的收购。你能简单说明一下你们正在寻找什么样的机会，以及你如何描述收购市场的整体吸引力吗？谢谢。
是的，当被问及并购机会时，我总是开玩笑说，我们对“并”不特别感兴趣，但会考虑“购”。所以，过去我们有一个计划，就是在煤炭领域机会性地收购资产，无论是储量还是基础设施，这些资产对我们有增值作用，并且我们能够基于其他人可能面临的市场困境以优势价格收购。坦率地说，我们现在正在关注一些这样的机会。我们还在布鲁克矿地区进行了一项小型收购，购买了约1200英亩的地表物业，这将为我们提供规划一些工业区的选择权。所以我们一直在关注，但我们是一个机会主义的买家。
明白了。谢谢各位的时间。感谢。
感谢。
问答环节到此结束。我现在将会议转回给董事长兼首席执行官兰德尔·阿特金斯。
好吧，我想感谢今天所有参会的人。我知道这比我们正常的季度电话会议稍长一些，但是，随着我们的推进，我们基本上在介绍两个独立的业务，两者都非常重要。所以感谢大家的耐心，我们当然期待在前进过程中及时向大家通报情况。我们期待年底后的下一次电话会议。保重。
会议现在结束。感谢参加今天的演示。您现在可以断开连接。