Matthew Tsukroff（副总裁）
Navid Mahmoodzadegan（联合创始人、创始合伙人、首席执行官兼董事）
Christopher Callesano（首席财务官）
Kenneth Worthington（摩根大通）
Devin Ryan（Citizens JMP Securities）
James Yaro（高盛集团）
Ryan Kenny（摩根士丹利）
Brennan Hawken（BMO Capital Markets）
Brendan O'Brien（Wolfe Research）
Alexander Bond（Keefe, Bruyette, & Woods）
Nathan Stein（德意志银行）
下午好，欢迎参加Moelis公司2025年第三季度业绩电话会议。现在会议开始。我将把会议转交给Matt Sucroft先生。
下午好，感谢大家参加Moelis公司2025年第三季度财务业绩电话会议。今天出席电话会议的有首席执行官兼联合创始人Navin Mahmoudzadigan以及首席财务官Chris Colisano。在我们开始之前，我想说明的是，本次电话会议中的发言可能包含某些前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性的影响，包括Moelis公司向美国证券交易委员会提交的文件中“风险因素”部分不时提及的那些风险和不确定性。实际结果可能与当前预期存在重大差异。公司没有义务更新任何前瞻性陈述。
我们今天的评论包括对某些调整后财务指标的引用。当这些指标与可比的GAAP指标一起呈现时，有助于投资者比较我们多个时期的业绩，并更好地理解我们的经营业绩。这些调整后财务指标与相关GAAP财务信息的对账以及ReGG要求的其他信息在公司的收益报告中提供，该报告可在我们的投资者关系网站@investors.mullis.com上找到。现在我将把电话转交给Navid。
谢谢Matt。很高兴与大家在一起。这是我作为首席执行官的第一次业绩电话会议，公司第三季度表现非常强劲。我们本季度调整后收入达到3.76亿美元，2025年前九个月达到10.5亿美元，与去年同期相比分别增长34%和37%。我们的客户参与度和新业务发起量继续保持强劲，我们的业务 pipeline 仍接近历史最高水平。为了让大家了解公司的发展势头，就在过去一周，我们为客户提供了几项重大交易的咨询服务，包括Essential Utilities参与的美国历史上最大的公用事业合并交易之一、特拉华州总检察长参与的OpenAI资本重组交易，以及纽约巨人队参与的历史性NFL球队少数股权的里程碑式出售交易。
我们在招聘方面仍然保持活跃，本季度末拥有170名董事总经理。今年到目前为止，我们已经招聘了10名董事总经理，其中包括自上次业绩电话会议以来的5名董事总经理。这些董事总经理将增强我们在关键行业和产品领域的专业知识和全球影响力，包括技术、工业、私人资本、咨询、资本市场以及并购。现在让我讨论我们的各项业务，首先从并购开始。我们本季度的业务得益于大型战略性并购和赞助商交易的增加，导致我们的平均并购买方费用显著增加。在战略方面，我们看到企业倾向于进行变革性交易，以实现规模经济并应对快速的技术变革。
这种活动得到了贸易政策和关税方面清晰度的提高以及宽松的监管环境的支持。在赞助商方面，赞助商向有限合伙人返还资本的巨大积压需求以及强劲的融资环境加速了赞助商活动。这些动态为我们认为将稳步改善的多年并购周期奠定了基础。在资本结构咨询方面，我们的团队继续参与大量的债务管理任务，而充足的流动性和对多样化资本池的获取导致传统重组减少。我们的团队在为客户提供庭外解决方案方面处于领先地位。
此外，我们最近在增强债权人方面覆盖的投资使这项业务多样化，并为我们未来的机会做好了准备。转向资本市场，我们的资本市场业务表现突出，今年到目前为止的收入是去年同期的两倍多。我们有望创下纪录的一年，因为我们在公共和私人资本市场增强的能力使我们能够利用风险偏好环境为成长型公司和新兴技术筹集资金。我们认为，私人信贷的大规模扩张也创造了一个重要的机会，帮助客户进入这一重要的资产类别。
最后，在私人资本咨询方面，我们预计这项业务将成为关键的增长引擎，成为我们业务的第四个重要支柱，并补充我们领先的赞助商业务。在第二季度业绩电话会议上，我们重点介绍了三项重要招聘，包括我们新的全球PCA主管。自他们加入以来，我们与行业和赞助商覆盖团队实现了无缝整合，并看到专注于GP主导的二级交易的活跃委托数量大幅增长。我们对团队早期的发展势头感到非常兴奋，并预计PCA将成为我们公司的重要贡献者。我们将继续在各个级别招聘人才，并计划将这项业务打造成市场领导者。
展望未来，我们对近期交易环境的持续改善持乐观态度。美国政府停摆（取决于持续时间）可能会减缓监管审查的速度，可能影响交易完成时间。然而，从我们目前的角度来看，这并没有影响客户进行战略交易的意愿，我们预计交易活动将继续加速。在我用几句结束语总结之前，我现在将电话交给Chris讨论我们的财务业绩。Chris，请讲。
谢谢Navid，大家下午好。正如Navid所提到的，我们2025年第三季度的调整后收入为3.76亿美元，与去年同期相比增长34%。2025年前九个月，我们的调整后收入为10.5亿美元，与去年同期相比增长37%。本季度和今年前九个月的增长是由我们的并购和资本市场业务的显著增长推动的，部分被资本结构咨询业务的下降所抵消。2025年第三季度和前九个月，我们的业务结构约为三分之二来自并购，三分之一来自非并购业务。
转向费用，我们第三季度的调整后薪酬费用比率为66.2%，使得我们今年到目前为止的比率为68%，低于2025年上半年的69%。第三季度调整后非薪酬费用为5300万美元，非薪酬费用比率为14%。2025年前九个月的调整后非薪酬费用为1.63亿美元，非薪酬费用比率为15.6%。今年前九个月费用增长的主要驱动因素是与交易相关的差旅和娱乐费用以及客户会议的增加、对技术和数据（包括人工智能）的持续投资，以及由于员工数量增长导致的占用成本上升。
我们第三季度的调整后税前利润率为22.2%，使得我们今年前九个月的调整后税前利润率达到18.2%，与去年同期的三个月和九个月相比有显著改善。我们第三季度的税率为29.5%，与上一季度一致。转向资本回报，董事会宣布了每股0.65美元的常规季度股息，与上一季度一致，第三季度我们在公开市场回购了约206,000股普通股，总成本为1450万美元。
最后，我们继续保持强劲的资产负债表，拥有约6.2亿美元的现金和流动性投资，且没有债务。我现在将电话转回给Navid。
谢谢Chris。我想简要谈谈我在新角色中重点关注的三个领域：客户、文化和增长。首先，客户。客户将继续是我们一切工作的中心。我们的成功直接源于客户的成功。其次，文化。保持和保护我们基于团队的协作文化，使我们能够为客户提供最高质量的建议，并吸引和留住世界上最优秀的人才。最后，增长。我们有巨大的机会招聘和培养能够填补空白的杰出人才，并在整个公司进一步建立领先的卓越中心。
当我们考虑未来的机会时，我们对我们业务的质量和能力以及我们在更活跃的市场环境中为客户提供咨询服务的良好定位从未如此充满信心。有鉴于此，让我们开始接受提问。
现在，如果您想提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。要撤回您的问题，只需再次按星号1。我们将暂停片刻以整理问答名单。第一个问题来自摩根大通的Ken Worthington。请讲。
嗨，下午好。感谢回答这些有点深奥的问题。也许。首先，关于重组，市场上的一个说法是人工智能的破坏性，特别是在科技行业的部分领域。您是否看到这种风险开始在您与客户关于重组方面的对话中显现？您认为人工智能在未来一到两年内可能对重组产生重大影响吗？
是的。谢谢你的问题，Ken。我认为人工智能将对我们的经济、经济部门以及特定公司产生深远影响。显然，人工智能将产生的直接破坏性影响仍处于早期阶段。但我确实认为，正如你所指出的，虽然仍处于早期阶段，但随着人工智能的推出及其影响在企业损益表中显现，这种破坏将为我们在重组方面创造机会。所以在早期阶段，我不确定我们是否已经看到了一系列直接来自人工智能的委托，但我认为这即将到来。
好的，很好。同样的思路，不同的话题，私人信贷。银行和另类资产管理公司对私人信贷市场的状况似乎有不同的看法。那么对于你们这些市场第三方来说，我们看到的近期一些备受瞩目的违约事件是否让你们感到担忧？如果我们开始在私人信贷领域看到更多“蟑螂”（意指更多问题暴露），您认为这会对并购产生风险吗？
当然。如你所指出的，我们看到私人信贷作为一种资产类别出现了爆炸式增长，这总体上对我们的业务有利，因为它为我们提供了更多机会为客户提供进入私人信贷市场的咨询服务。这是传统银行体系之外的一个领域，而那些拥有咨询业务的银行也涉及其中。所以我们喜欢私人信贷的增长。我们与赞助商有着深厚的关系，并与公司和赞助商进行了大量积极的对话，试图将资本来源与我们的客户群、替代资本来源与我们的客户群相匹配。
所以从大的方面来看，这对我们的业务非常有利。正如我在发言中强调的，我们的资本市场业务正从中受益。我认为一些备受关注的情况。顺便说一句，一些银行也参与了其中一些情况。我不认为这些情况特别是私人信贷情况或明确的私人信贷情况所独有。但是，当这么多资本以资产类别的形式流向所有预算公司时，总会出现一些错误，总会出现一些特殊情况。出现一些这样的情况并不奇怪。
但我不认为私人信贷存在系统性问题。我不相信这种情况。我认为私人信贷将继续增长。公司和增长需要这种资本来源。许多公司发现这种资本来源非常有吸引力。我认为这种趋势将继续下去，这对我们的业务有利。
太好了。谢谢你的见解。非常感谢。
谢谢你，Ken。
下一个问题来自Citizens JMP的Devin Ryan。请讲。
嘿，谢谢。大家下午好。
嗨，Devin。
嘿。嘿。我想先问一个关于并购的一般性问题。显然，你知道，跟踪一些标题数字。复苏在夏天早些时候开始，而且似乎在继续。但很多活动是由大型交易推动的。这有助于标题数字，但复苏并不广泛。所以让我了解一下你如何看待当今市场的广度，无论是小型交易还是赞助商交易，这些交易的节奏如何变化，是否真的在加速和扩大，以及何时开始加速。任何其他相关的框架都将有所帮助。
谢谢。
当然。是的，谢谢。谢谢你的问题，Devin。所以我认为你是对的。今天的市场肯定是由大型交易驱动的。我们在战略方面肯定看到了这一点，而且在赞助商方面，在今天完成的赞助商交易数量上，肯定存在对规模和质量的追求。所以我认为在这两个市场中，大型交易肯定处于核心位置。我确实认为我们已经看到并开始看到市场的扩大。赞助商方面真正缺失的是大量的中端市场（低于10亿美元）交易流。
我确实认为这种情况开始扩大。我们在第三季度看到了赞助商活动数量的上升迹象，不仅是交易规模和美元 volume，还有交易数量。我确实认为这即将到来，赞助商交易流的扩大。我希望这种中端市场交易流在我们进入2026年时能够出现。在我们看来是这样的。但你说得对，大型交易、高质量交易。在过去几个季度，这一直是我们和整个行业业务的主要驱动力。
是的。很好的内容。谢谢，Navid。然后再跟进一个关于薪酬的问题。今年到目前为止，收入增长非常强劲，达到37%。薪酬支出增长24%。很高兴看到一些杠杆效应。显然我们不知道全年收入，但了解一下你如何看待今年到目前为止68%的薪酬比率会很有帮助。比如这是全年的良好数字，还是随着我们对全年有更好的 visibility，可能会有额外的杠杆效应？这是问题的一部分。
第二部分是，基于Navid你刚才谈到的并购复苏所处的阶段，随着情况正常化，Moelis似乎仍有相当大的收入上行空间。因此，只是想思考在这种情况下可能有多少额外的薪酬杠杆。考虑到今年到目前为止37%的增长只是潜在更大收入上行空间的开始。谢谢。
谢谢，Devin。让我试着回答这个问题。所以我认为如果你回顾去年这个时候，我认为我们今年到目前为止的薪酬比率是75%。当你计入第四季度时，我们全年的薪酬比率为69%。现在今年到目前为止我们是68%。所以我认为我们正在朝着更正常的薪酬比率取得进展，而且我认为我们已经承诺，随着市场改善，随着我们从这些投资中实现回报，我们一直在对非常有才华的人和大型团队进行大量投资，随着市场改善，随着我们看到回报，根据市场状况和人才竞争环境，我们希望进一步降低薪酬比率。你知道，这对第四季度意味着什么，我们将拭目以待。
目前，68%是我们的最佳猜测，但是，你知道，去年我们是75%，最终取决于第四季度达到69%。所以，你知道，我们非常感谢我们的投资者给予我们的灵活性以及他们对我们的信心，让我们在一段时间内超过正常比率。这使我们能够并给予我们灵活性去做一些我们非常兴奋的伟大事情，继续建设公司。但是，这种比率并不是我们想要的水平。我们希望达到更正常的比率，并且我们致力于随着时间的推移达到这一目标。
太好了。好的，非常感谢。
下一个问题来自高盛的James Yarrow。请讲。
下午好，感谢回答问题。我们知道，特朗普第二届政府已经执政九、十个月了，公司似乎对监管背景更加满意。也许你可以谈谈你在董事会中进行的反垄断对话，然后也许你也可以谈谈更广泛的 deregulatory 影响，以及这是否正在推动交易活动。
当然。正如我在发言中提到的，监管前景更加宽松，政府将更宽松地对待交易的看法，显然在上一届政府中，有一种观点认为越大越糟。我认为当我们审视当前形势时，我不认为这是本届政府的观点。因此，这允许公司大胆思考并进行更大规模的交易，而这在上一届政府中可能更为困难。因此，这正在推动我们今天看到的许多交易活动的雄心。
除非政府采取不可预见的行动，否则我认为这种趋势将继续下去。这不仅仅是允许的交易类型，还包括围绕补救措施的灵活性以及对潜在问题解决方案的更宽松态度。同样，这是在美国。我们将看看美国以外的情况，那里有不同的监管体系。但显然在美国，感觉生态系统中的每个人都认为，在 deregulation 方面，许多以前不可能的事情现在成为可能，我认为这增加了风险偏好环境，并让人感觉我们的经济将继续增长，增长有溢价，人们需要投资于增长和未来机会。
我认为这在一定程度上为股市（显然有助于交易活动）和融资市场的状况增添了动力。所有这些都证实并增强了交易活动。
是的。这很有意义。所以你显然在投资建立二级业务。所以你显然对这项业务的重要性有看法。但我很想听听你的观点，在赞助商活动恢复正常的背景下，你如何看待二级业务与传统退出方式（即IPO和并购）的合理组合。
是的，所以我认为GP主导的二级交易、延续工具（这是我们正在投资的PCA业务的第一部分），我认为这种产品将长期存在。我认为无论并购市场是否开放或IPO市场是否开放，都会有一类公司和一类赞助商，赞助商看着那家公司说，我可以为这项业务增加更多价值。我看到这项业务有更多的上行空间。长期来看，我想继续拥有和管理这项业务或这组业务。
是的，我需要向一些需要流动性的投资者返还一些回报。但我还不准备出售这家公司，也不准备让它上市。因此，我们认为CV产品具有永久性，与并购市场或IPO市场的健康状况没有直接关系。显然，在过去几年中，有一些交易类别，其中一个主要驱动因素是，嘿，你现在不能出售公司，或者你现在不能让它上市，我们必须获得流动性。
但我认为有更广泛的情况将长期存在，这就是为什么我们如此大力投资于该产品。就IPO市场而言，我喜欢健康的IPO市场。我认为这对并购市场有利。赞助商通过并购市场或IPO市场获得回报，对交易活动有利。增加将更多资金投入并购买更多公司和投资更多项目的信心是有利的。我认为这些因素共同作用。
我不认为如果IPO市场健康，它会削弱并购市场。我认为这些市场在创造积极的资本周期方面非常协同。
太好了。非常感谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Ryan Kinney。请讲。
嗨。感谢回答我的问题。想跟进关于监管的评论。显然这是一个更支持性的环境。我的问题是，当你与企业客户交谈时，他们是否也听到并感受到了同样的信息？监管方面是否有任何细微差别我们应该考虑？在某些行业，如科技行业，是否需要看到每个行业的几笔交易先获得批准，其他公司才会放心采取行动？有什么想法吗？按行业划分可能会有所帮助。
是的，我认为你正确地指出，在更宽松的反垄断或监管背景下，某些类型的跨境交易存在细微差别。经济上，你知道，那些有安全敏感性的公司，你知道，cfius和其他类似问题。你知道，你看到某些类型的媒体公司存在一些噪音。关于什么是可批准的，什么可能不可批准。所以我认为在这些行业中的一些存在特殊性。但我认为，除了这些行业中的一些特殊性之外，总体趋势是更加宽松的。
但你正确地指出，考虑到政治环境，某些行业存在一些因素，造成了一些细微差别。
然后，本季度，Moelis Australia的收益为1910万美元，对收入有好处。你能解释一下是什么驱动了这一点，我们是否应该期待未来有更多的股票出售？谢谢。
是的，我们确认了1900万美元的收益，你知道，正如你所说，出售MA Financial Group的股份。那是我们的澳大利亚合资企业，他们于2017年在澳大利亚证券交易所上市。所以你知道，我们认为持有MA Financial的股份或股权不是一项战略投资。然而，与他们保持这种合作伙伴关系和联盟是战略性的。因此，我们会不时出售部分股份，正如我们历史上所做的那样，我们将该收益从其他收入重新分类为收入。
这样做的理由是，我们的许多投资银行家，大多数银行家，多年来一直致力于帮助建立这项业务。因此，我们认为这些收益相当于收入，所以我们仍然持有一些投资，并且有可能不时地，上一次我们这样做是在一年前。此时我们将出售一些额外的股份。但重要的是，我们继续与MA Financial保持战略联盟。
谢谢。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Brennan Hockin。请讲。
下午好。感谢回答我的问题。我想跟进那个MOAS Australia的问题。所以你说你将收入从其他所得税重新分类为调整后收入，并且这种变动对EPS是中性的。EPS中性条款仅适用于收入的重新分类，而不适用于收益的影响，对吗？
是的，我们进行了重新分类，所以收益是1900万美元。它计入其他收入，我们将其重新分类为收入。没错。
明白了。明白了。好的。是否有与该收益相关的费用？这是否影响了薪酬比率？我们是否应该将其从调整后收入中剔除，以考虑核心薪酬比率是多少，你能帮助我们理解该收益可能如何影响费用吗？
是的，我的意思是，我认为再次，就像我说的，银行家确实参与其中，对吧？所以我们多年来一直在建立这项业务。为了薪酬评估目的，我们会奖励人们对这种价值创造的贡献。所以，你知道，我们不确认。它们是权益法投资。对吧。所以我们只是在损益表下方确认他们的任何损益，我们不会收到那部分或一部分收入。因此，我们只是等到我们有已实现收益，然后我们将该已实现收益计入收入。
明白了。好的。董事总经理人数环比减少了3人。你从薪酬 forfeiture中获得了650万美元的收益。我知道有一位重组部门的高级人员离职，但本季度是否有更多的人员流失导致了这一点，或者这只是一个孤立事件，或者你是否一直在更积极地管理或重新调整人才库？任何相关内容都将非常有帮助。
是的。如果你看一下同比数据，去年此时我们的董事总经理人数为157人，今天为170人。增长的总人数大致分为内部晋升和外部招聘。其中存在一些杠杆，这使你在过去12个月中净增加了约13人。但再次，正如我所说，这是内部晋升和外部招聘的结合。
是的。那些薪酬 forfeiture。这取决于具体情况。这是前员工。可能是竞争或其他原因。有时它们按GAAP计入其他收入，有时不计入。有时它们直接贷记薪酬。所以我们只是将其重新分类为薪酬。我们认为它属于那里，费用最初也是在那里确认的。这就是我们进行重新分类的原因。这真的取决于GAAP如何确认它。
好的，所以这并不一定表明本季度有什么异常情况？
不，一点也不。
好的，明白了。谢谢回答我的问题。
不客气。谢谢。
下一个问题来自Wolff Advisors的Brendan o' Brien。请讲。
嘿，下午好，感谢回答我的问题。首先，我想跟进Ken earlier关于重组前景的第一个问题，也许更具体地谈谈你的业务。你很好地概述了信贷方面的一些主要担忧，但与此同时，美联储降息应该有助于缓解企业资产负债表的一些压力。考虑到这些因素，我想了解你对这项业务在第四季度和2026年的前景的看法。
当然。我想你们都知道，我们在TSA和重组方面拥有出色的业务。优秀的团队长期以来一直很成功，并将继续成功。你知道，你知道，我们看到，根据你的观点，资本市场充足，经济良好。你知道，我们看到的新业务发起量比一年前少。我提醒大家，去年是我们CCSA业务的创纪录年份，比前一年增长30%。所以我认为我们已经概述了这项业务今年不太可能持平，可能会略有下降。
部分原因是市场环境，部分原因是去年的强劲比较。
这是有帮助的内容。然后再深入谈谈赞助商方面，特别是退出。显然，这是过去几年的一个重点领域。但随着IPO市场重新开放，你的一位同行提到 bake offs 显著增加，二级市场已经超过去年的创纪录水平。感觉退出活动确实在大幅增加。我想了解你从赞助商那里看到或听到的关于退出前景的情况，以及你是否看到退出活动（特别是）超出最高质量资产的迹象。
是的，我认为我们在发言和其他问题中已经提到，我们肯定看到了扩大。我认为这正是缺失的，只是大量的中端市场活动。我们认为这即将到来。我们已经看到了一些迹象。你知道，我们在赞助商领域的参与度、对话水平、推介活动非常高。所以你知道，我们对这项业务的前景感到乐观，并且正在好转。你知道，我确实认为，随着我们进入2026年，赞助商活动的总体水平可能会进一步改善。
我们肯定也看到了这一点。再次，得到充足融资、积压需求和赞助商获取流动性需求的支持。现在更活跃的战略环境也有帮助，因为有时这些业务出售给战略买家而不是赞助商。你看到了一些大规模的私有化交易。赞助商认为某些公司在私人市场更好。我们在 whole co 融资、CV交易中看到了这一点。因此，赞助商领域的活动很多，鉴于这是Moelis公司自成立以来的基本和重要业务，我们处于有利地位。
太好了。谢谢你回答我的问题。
谢谢。
下一个问题来自kbw的Alex Bond。请讲。
嘿，下午好，伙计们。感谢回答问题。现在我们已经进入第四季度一段时间了，想知道你如何开始考虑2026年相对于今年的招聘活动。假设我们继续看到并购 volume 逐渐改善，我们是否应该期待明年的招聘水平与今年相似，然后也许你如何考虑特别是PCI业务的招聘轨迹。谢谢。
感谢你的问题。是的，如我所述，我们本季度招聘了5人，今年招聘了10人。我们有许多积极的对话，你知道，我们正试图今天完成。如你所知，招聘是全年365天的事情，你知道，我们的重点是，你知道，建立PCA。如你所提到的，这是我们的一个非常重要的战略优先事项，以确保我们完全建立该团队，因为我们认为有一个，你知道，重要的机会可以利用，我们专注于其他我们仍然缺乏覆盖或仍然有空白区域的大型团队，我们可以填补并追求大机会。
因此，招聘仍然是一个非常重要的优先事项。我们正在进行许多精彩的对话，并专注于试图转化这些对话，让人们加入我们。你知道，过去三四年的招聘活动非常出色。我们在资本市场、石油和天然气、科技领域看到的成功以及PCA的早期迹象，让我们有信心继续抓住招聘机会，继续发展业务。显然，我们希望以谨慎的方式做到这一点。
我们希望以符合我们文化的方式做到这一点，这是至关重要的，我们希望让能够作为公司合作伙伴茁壮成长的人加入我们的平台。
太好了。有道理。我就问到这里。谢谢你们俩。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Nathan Stein。请讲。
大家。下午好。
嗨，Nathan。
我想问一个更宏观的问题。今天下午美联储发表评论后，该集团股价下跌。你们如何看待美联储今天的评论后市场的变化？
你知道，你总是可以根据对利率的看法和利率走向来推断未来的市场活动。显然，这是交易活动的一个变量。但这不是交易活动的唯一变量。正如我之前所说，战略收购方需要获得规模效率，为技术变革做好准备。你知道，赞助商需要向有限合伙人返还资本并保持资本部署周期的需求。所有这些都在推动并购市场的许多活动。
你知道，资金成本是一个变量，显然，低利率和充足的信贷对市场有利。但这不是唯一的变量。所以我不认为美联储的评论从根本上改变了我们对业务的前景。你知道，我们将拭目以待，你知道，未来的发展，但我不认为这将从根本上改变交易环境的需求方向。
太好了，非常感谢。然后如果我可以再问一个关于不同行业 pipeline 的问题。你们过去几年在科技业务建设方面做了很多工作，所以也许谈谈你们在科技领域的并购交易 pipeline 以及你想强调的任何其他行业。谢谢。
你知道，我坐下来查看我们的不同行业，为这次电话会议做准备，并预计有人会问哪些行业热门，哪些不热门。我在我们的活动水平和 pipeline 中看到的是，我们大多数（如果不是全部）行业都有相当不错的广泛实力。当然，科技行业是我们看到大量活动的领域之一，但我们在医疗保健和工业的部分领域以及体育、媒体和娱乐以及数据中心、人工智能和数字基础设施领域也看到了大量活动。
你知道，我们在并购活动、pipeline 建设等方面看到的行业中，几乎都有这种情况。所以我不想说它很狭窄，它相当广泛。你的后续问题。喂。
问答环节到此结束。我现在将电话转回给Navid作总结发言。
太好了。非常感谢大家。非常感谢你们今天抽出时间，我们期待很快与大家见面。非常感谢。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。