Blaire Shoor（投资者关系负责人）
H. Lawrence Culp, Jr.（董事长兼首席执行官）
Rahul Ghai（高级副总裁兼首席财务官）
Sheila Kahyaoglu（Jefferies）
Doug Harned（Bernstein）
Myles Walton（Wolfe Research）
Seth Seifman（JPMorgan）
Scott Deuschle（德意志银行股份公司）
Ronald Epstein（美国银行）
Robert Stallard（Vertical Research）
Gautam Khanna（TD Cowen）
Scott Mikus（Melius Research）
女士们、先生们，欢迎参加通用航空航天2025年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。我叫达斯汀，今天将担任会议协调员。如果您在网络直播幻灯片刷新时遇到问题，或者幻灯片推进出现延迟，请按键盘上的F5键刷新。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我想将会议主持权交给今天的主持人，投资者关系负责人Blair Shore。请开始。
谢谢达斯汀。欢迎参加通用航空航天2025年第三季度财报电话会议。与我一同出席的有董事长兼首席执行官Larry Culp和首席财务官Rahul Guy。我们今天发表的许多声明都是前瞻性的，基于我们对当前世界和业务的最佳判断。正如我们在SEC文件和网站中所描述的，随着世界变化，这些因素可能会发生变化。此外，Larry和Rahul将与前几个季度一致，以非GAAP basis讨论公司整体及企业业绩和指引。现在交给Larry。
Blair，谢谢，大家早上好。在通用航空航天，我们的宗旨很简单：我们发明飞行的未来，让人们翱翔，并时刻将他们安全带回家。近百万人正乘坐由我们的技术驱动的航班。这是一项我们郑重对待的重大责任。Flightdeck是我们专有的精益运营模式，是我们将战略转化为成果的方式。我们出色的第三季度和年初至今的业绩证明了Flightdeck的有效实施。我们在加快服务和产品交付以满足强劲的客户需求方面取得了重大进展，我们对Leap发动机耐用性的持续投资以及以客户价值为中心的飞行未来的承诺。在我们宗旨的指引下，我们的团队每天都充满活力，为定义今天、明天和未来的飞行而努力。让我们仔细看看第三季度的业绩。订单增长2%，商业服务实现稳健增长，部分被商业设备和国防领域的设备订单时间安排所抵消。年初至今订单增长13%，其中服务增长31%。第三季度，收入增长26%，利润为23亿美元，同样增长26%，主要受售后市场、原始设备（OE）和国防领域的强劲交付推动。这支持每股收益（EPS）增长44%至1.66美元，商用发动机和服务（CES）的自由现金流转化率超过130%。我们正在为行业内最广泛的商业在用机队提供服务并实现增长。服务需求依然强劲，订单增长32%，服务收入增长28%，因为材料可用性的改善有助于满足客户需求，推动CES总营业利润同比增长35%。在国防与推进技术（DPT）领域，我们在开发关键任务技术的同时，正在改善领先平台的交付。我们交付了非常稳健的业绩，产量提高支持收入增长26%，利润增长75%。鉴于我们年初至今的业绩以及对第四季度的预期，我们全面上调全年指引。我要感谢我们的团队和供应商合作伙伴为客户所做的努力，以及又一个季度的强劲表现。转到第5张幻灯片，我们继续感受到对我们服务和产品的巨大需求，并且我们对Flightdeck在整个供应链中的实施感到鼓舞，以交付我们约1750亿美元的积压订单。这种改善很大程度上归功于我们的技术和运营团队的进步，将我们的安全、质量、工程、供应链和制造团队聚集在一起，强化问题解决能力，从而改善了对客户的交付。我们的团队正在更好地跨职能合作以实现更好的成果，并反过来加速与供应基地的同类协作。例如，本季度我们与一家关键供应商合作，利用Flightdeck工具（如问题解决5S和标准作业）解决了几个关键制约因素。这使得该供应商的首次合格率显著提高，进而使其产量增加了两倍以上。我们的优先供应商也继续提高其目标发货量，连续第三个季度发货量超过承诺量的95%。更高的稳定性使我们能够履行承诺。由于这些行动，我们优先供应商的材料投入继续增长，同比增长35%，环比增长高个位数，并且我们继续推进耐用性路线图，Leap1的下一个迭代版本。A型高压涡轮叶片现已投入生产，这将进一步提高产量。如您所见，运营势头正在增强，带来显著增长。CES服务收入增长28%，内部维修访问收入增长33%，备件收入同比增长超过25%。发动机总交付量同比增长41%，环比增长18%。商用发动机交付量增长33%，其中Leap发动机交付量创纪录，同比增长40%。在第三季度。年初至今，商用发动机交付量增长19%，Leap发动机增长21%。基于这一进展，我们现在预计全年Leap发动机交付量将增长超过20%，高于我们之前15%至20%的预期。国防发动机交付量同比增长83%，连续第二个季度国防产量增长超过80%。此外，虽然CFM56发动机的服役时间将继续延长，且Leap机队规模预计到2030年将增长两倍，但Flightdeck也在帮助我们扩大产能和能力，以减少周转时间并提高维修访问产量，这是满足客户需求的两大优先事项。例如，我们在马来西亚MRO工厂的Leap发动机周转时间方面取得了进展。我们的团队通过改进流程，将发动机拆卸时间减少了30%。由于这些行动，第三季度Leap发动机内部维修访问总产量增长超过30%。我们还在投资增加产能以支持客户不断增长的机队。本季度，我们在波兰的Zios MRO工厂完成了首次Leap发动机维修访问，我们的Leap第三方MRO网络也继续快速增长，外部维修访问量大约增长两倍。此外，我们与Leap发动机的租赁合作伙伴合作，减少了客户之间备用发动机的重新部署时间，从而提高了备用发动机的可用性。我们还在供应链中投资近10亿美元以扩大产能，我们也指望供应商进行类似投资以支持未来的增长。虽然取得了这些进展，但我们知道在改善Leap发动机周转时间以满足客户期望方面还有更多工作要做。我们正在加速Flightdeck的应用，吸取经验教训并在整个网络中推广，以提供更好的客户体验。本季度显然标志着又一个进步，年初至今商业服务收入和发动机总交付量均增长25%。我们已做好准备在进入2026年时进一步提升。转到第6张幻灯片，Flightdeck行为准则指导我们公司在所有工作中以客户为中心。本月早些时候，在我们的通用航空航天研究中心，我们有机会分享我们在23亿飞行小时中的经验，我们每年约30亿美元的研发投资正在推动我们现场性能的持续改进。作为参考，我们已将这些材料发布在投资者关系网站上，我鼓励您查看。我们正在将经验和投资中的见解应用于提高产品的可靠性和耐用性，因为在翼时间对客户至关重要。例如，15年来通过两次升级增强GE9X耐用性的经验教训正在应用于Leap发动机，以实现同等水平的改进。我们还在增加对Leap服务技术的投资，例如基于分析的维护（预测最佳维修访问时间）和维修（减少对新材料的依赖），这既有利于拥有成本，也有利于周转时间。结合我们在交付方面的进展，我们正在积极努力满足客户对Leap发动机的期望。我们还将从GenX和Leap发动机耐用性中获得的类似经验应用于下一代发动机。我们刚刚启动了9X发动机的第二次粉尘测试，这将在投入使用前继续完善设计。这是在超过30,000次循环测试（包括9,000次耐久性循环）的基础上进行的，这将使9X成为我们历史上测试最充分的发动机。本月早些时候，我们开始对RISE紧凑型核心机开发的下一代高压涡轮叶片进行类似的粉尘测试。这标志着我们在开发中开始此类测试的最早时间。虽然我们正在投资紧凑型核心机以完善RISE技术，但这些经验教训也可能应用于当今的机队。我们最近任命了首位开放式风扇技术的首席机械师和架构师，将耐用性作为发动机设计的首要任务，并对安全做出坚定承诺。我们致力于为客户在当前和未来平台上提供服务，这推动了市场的成功，本季度取得了几项关键胜利。值得注意的是，大韩航空宣布了其历史上最大的机队承诺，订购103架配备GenX、GenX和Leap 1B发动机的波音飞机，以及长期服务协议。国泰航空也确认订购GE9X发动机，为14架额外的777-9飞机提供动力，使其总承诺达到35架配备GE9X发动机的777X飞机。这些胜利巩固了我们坚实的积压订单，实际上Leap和GenX发动机在本十年剩余时间内均已售罄。退后一步，我们知道客户指望我们提供可靠性、可预测性、在翼时间和合理的拥有成本。通过Flightdeck，我们每天都在为实现这些目标而努力，支持他们和我们的增长。Rahul，交给你。
Larry，谢谢，大家早上好。通用航空航天交付了又一个强劲的季度，以稳健的服务增长和发动机交付改善为标志，推动了可观的收益和自由现金流。收入为113亿美元，增长26%，两个部门均增长超过25%。营业利润为23亿美元，增长26%。服务、产量、价格和生产力的增长部分被原始设备（OE）增长、投资和公司成本上升所抵消。营业利润率持平于20.3%，两个部门的利润率扩张被公司成本所抵消。经时间调整的每股收益为1.66美元，同比增长44%，主要由于营业利润增加、税率降低和股数减少。自由现金流为24亿美元，同比增长30%，主要由于收益增加，转化率超过130%，营运资金和先进显示适配器（ADA）合计增加约3亿美元，主要由于库存增加。长期服务协议的现金流继续保持良好，应收账款周转天数同比减少3天。年初至今，收入增长21%，营业利润增加超过15亿美元，主要来自商业服务25%的增长。我们已交付59亿美元的自由现金流，同比增加近13亿美元，为净收入的115%。鉴于前九个月的势头，我们有望又一个稳健的年份。深入探讨每股收益44%同比增长的驱动因素。营业利润增长推动每股收益改善近0.35美元，占改善的70%，CES和DPT部门利润增加部分被约3亿美元的公司及其他成本上升所抵消。公司成本增加主要是由于环境健康与安全费用准备金的时间安排。消除项目约1.4亿美元，同比增加约3000万美元。此外，我们的税率从约20%降至15%，主要得益于长期规划项目的收益和有利的审计结算时间安排，使每股收益提高0.10美元。股票回购行动和利息支出减少的影响也促进了每股收益增长。仔细看看我们的业务，从CES开始。本季度订单增长5%，其中服务增长32%，设备下降42%，主要由于一些宽体和支线订单从第三季度转移到第四季度。收入增长27%，其中服务增长28%。内部维修访问收入增长33%，主要由于 volume增加、宽体工作范围扩大和价格上涨。备件销售额增长超过25%，因为材料可用性的改善支持产量增加。设备收入增长22%，发动机交付量增长33%，其中Leap发动机增长40%。这超过了Leap备用发动机比率后进先出（LIFO）计划的环比和同比下降。Leap备用发动机比率仍处于低两位数。利润为24亿美元，增长35%。服务利润率强劲，主要由于volume增加、价格上涨以及有利的维修访问和备件组合。这超过了包括9X交付量增加和研发支出增加对原始设备的影响。部门利润率扩张170个基点至27.4%，服务收入增长、组合和价格超过了原始设备增长和不利组合的影响。年初至今，CES收入增长24%，营业利润66亿美元，同比增加17亿美元，利润率扩张210个基点，同时发动机发货量增加约20%。转向DPT，订单下降5%，主要由于季度间的时间安排。本季度国防订单积压与出货比（Book to bill）保持在1以上，年初至今为1.2。我们的DPT总积压订单为190亿美元，同比增加15亿美元。本季度收入增长26%。国防和系统收入增长24%，主要由于发动机产量同比增长83%和定价改善。推进与增材制造技术增长29%，所有业务均增长超过20%。利润为3.86亿美元，同比增长75%。国防领域的产量增加、Avio客户组合改善、价格上涨以及增材制造业务亏损减少，抵消了持续投资和通货膨胀的影响。利润率扩张380个基点至13.6%。年初至今，DPT收入增长11%，利润10亿美元，同比增长27%，利润率扩张170个基点。转向第11张幻灯片的指引，鉴于前九个月的强劲表现和进入第四季度的势头，我们全面上调全年指引。我们预计收入增长高个位数，高于之前中个位数的预期。在CES方面，我们现在预计增长低20%以上，高于之前高个位数的预期。这主要由于服务收入增长，我们现在预计服务收入增长低至中20%，高于之前高个位数的预期。我们继续预计设备增长高个位数至20%。我们现在预计DPT增长高个位数，高于之前中至高个位数的预期。营业利润现在预计在86.5亿至88.5亿美元之间，中点比之前指引提高4亿美元。CES营业利润现在预计在84.5亿至86.5亿美元之间，中点比之前指引提高4.5亿美元。这反映了下半年服务收入比之前指引改善约10亿美元以及有利的服务组合。我们预计DPT利润在12亿至13亿美元之间，中点比之前指引提高5000万美元，反映了年初至今交付改善的业绩。公司成本和消除项目预计约10亿美元。此外，我们正在改善全年利息支出和税率预期，现在预计利息支出约8.5亿美元，税率17.5%。综合来看，我们将每股收益指引上调至6.00至6.20美元，中点比之前指引提高0.40美元。我们还将自由现金流指引上调至71亿至73亿美元，中点主要由于收益增加提高5亿美元。我们准备在2025年结束又一个出色的年份，并为2026年的持续增长做好准备。Larry，回到你那里。
谢谢。我对本季度的进展感到鼓舞，这巩固了我们在商业和国防领域的领导地位，进而支持我们今天分享的改善财务前景。通用航空航天拥有持续的竞争优势，拥有行业最大的机队（78,000台发动机并在增长），积累了超过23亿飞行小时的经验，在过去20年中认证了7个商用发动机项目。这些经验使我们与客户保持密切联系，并提供无与伦比的性能见解，使我们成为客户的首选合作伙伴。我们利用这些见解不断改进我们的服务和产品，提供可靠性、可预测性、在翼时间和更低的拥有成本。我们在翼下提供行业最佳性能的产品，涵盖窄体、宽体、支线和国防平台。我们世界级的工程团队，结合每年约30亿美元的研发投资，推动下一代技术以提高耐用性、效率和周转时间，以及先进的国防能力。通过Flightdeck，我们将战略转化为成果，始终专注于安全、质量、交付和成本（按此顺序）。通用航空航天团队有望为客户和股东创造卓越价值。我对我们的前进道路充满信心。因此，现在我们开放提问。
在开放提问之前，我请队列中的每个人考虑到其他分析师，请只提一个问题，以便我们能覆盖尽可能多的人。达斯汀，请开放提问线路。
女士们、先生们，如您想提问，请按电话上的*1键。如您想撤回问题或您的问题已得到解答，请按*1键。第一个问题来自Jefferies的Sheila Kayaloglu，请提问。
早上好。早上好，Larry。
Sheila。谢谢。或许我们可以深入了解服务业务超预期增长的背后原因，年初至今增长25%，这非常显著。从美元角度看，第三季度环比第二季度增长7.5亿美元。那么，这在多大程度上是通过Flightdeck和供应链实现的纯产量释放， versus关税价格附加费或其他因素？以及第四季度环比下降的原因是什么？
好的，我来回答。我们同意你的看法，服务业务本季度表现非常强劲。我们原本预计全年服务业务增长高个位数，而年初至今的结果是约25%。因此，我们现在将全年服务业务增长预期上调至低至中20%。改善的前景既来自维修访问收入，也来自备件收入，很大程度上源于第三季度观察到的强劲表现。从维修访问开始，年初至今增长约22%。正如你所暗示的，推动因素主要是材料可用性改善带来的产量增加，这是很大一部分原因。但除此之外，工作范围也在不断扩大，这也有帮助。需求环境仍然强劲。我的意思是，即使我们取得了这样的业绩，年初至今的维修访问接收量仍超过产量。这种产量改善在Leap发动机上尤为明显，年初至今增长30%。部分原因是我们为Leap发动机增加了产能。在备件方面，年初至今的业绩同样强劲。订单增长超过25%，正如Larry在订单部分提到的，年初至今服务订单增长超过30%。但材料可用性的改善现在帮助我们实现这些订单并满足需求。展望第四季度，我们的积压订单仍然强劲。第四季度需要发货的备件中，90%已在积压订单中，比历史水平高出15个百分点。外部Leap发动机维修访问量增长两倍，推动全球维修业务中个位数增长。CFM56发动机也有帮助。因此，这不仅为2025年，也为2026年奠定了良好基础。至于第四季度，我们通常会看到第三季度到第四季度服务收入环比下降，主要由于备件业务，因为材料可用性改善不会保持相同水平，需求也有一定季节性。但总体而言，全年表现非常强劲。与7月份相比，服务收入改善超过10亿美元，这是CES利润指引上调4.5亿美元的主要原因。
谢谢。下一个问题来自Bernstein的Doug Harted，请提问。
是的，早上好。谢谢。
早上好，Doug。
早上好，Doug。
抱歉，你一直在谈论Leap服务业务利润率的改善轨迹，目标是到2028年达到整体服务业务的利润率水平。这是一个强劲的轨迹，但你能谈谈是什么让你有信心实现这一目标吗？因为我们仍处于性能恢复服务（PRSVs）的早期阶段，我预计真正了解完整维修访问的成本还需要时间。那么，你如何看待2028年Leap服务业务的利润率，价格和成本因素如何影响？
Doug，我想说，到2028年Leap发动机的路线图确实是我们每天都在努力管理的事情。这实际上是现场性能（如你所提到的）和我们通过Flightdeck在自身运营中所做工作的结合，确保我们不仅有材料可用性（你在第三季度财务业绩中看到了这方面的改善），还有Rahul刚才提到的基础运营数据点。展望未来，我们在供应基地的改善、现场性能的提升（见证现在已投入使用的Leap 1A耐久性套件）以及成本降低（无论是生产力还是材料可用性，这确实释放了我们维修厂的产能），都与我们的预期非常一致。因此，从现在到2028年还有很多工作要做。但我认为，鉴于我们拥有的多个杠杆以及产品的基础改进，我们不仅对今天的业绩，也对未来的路线图（如你刚才提到的投资者视角以及客户视角）有信心。Rahul，你想补充吗？
好的，Larry，我补充几点。Doug，Larry提到了Flightdeck的改善，我们今年在Leap发动机产量方面取得的所有进展。我们预计到2030年，内部维修访问量将保持30%的同比增长，因此产量将是其中的重要部分。正如Larry在准备发言中提到的，外部渠道同比增长两倍，这将释放我们的备件收入流，这很有帮助。我们还谈到了在维修技术方面的投资，这不仅提高了维修访问产量，还降低了维修访问成本。所有这些都在发挥作用，耐用性也在提升。随着耐久性套件的推出，我们非常有信心Leap 1A将达到CFM56的性能水平，Leap 1B也将在2028年之前实现。这些就是我们对Leap业务轨迹有信心的原因。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的Miles Walton，请提问。谢谢。早上好。
早上好，Miles。
我想谈谈资本配置。运营一切都非常出色，你们产生了大量现金，股价也反映了这一点。在当前股价下，你们如何平衡资本配置，特别是股票回购，你们没有放缓回购步伐。这似乎表明你们仍然认为存在良好的价值。但你们认为在不久的将来，资本配置会转向并购吗？
Myles，我想说，自分拆以来，我们和董事会采取的资本配置方法仍然有效，并且我认为短期内不会有重大变化。我们一直谈到所谓的平衡方法。首先，确保我们对业务进行再投资以推动技术改进（我们在本次电话会议中已经谈到了这一点，你也很清楚）以及支持增长所需的产能。当然，我们会向股东返还资本，并在出现有意义的并购机会（无论大小）时预留一些资金。我们自豪的是，自分拆以来，我们已将股东回报提高了约四倍，正如我们在夏季所说，我们已将2024-2026年期间的股东现金回报提高到240亿美元，我认为比分拆时增加了20%。因此，从并购角度来看，我们希望确保关注任何可能有意义的机会。但投资者应该继续看到我们采取纪律严明的方法，我们首先关注战略契合度，然后是运营价值增加，进而实现财务回报。因此，你的问题认识到我们拥有巨大的能力，但再次强调，有机再投资和向股东返还资本将是前两个优先事项。但鉴于我们的现金流预测，这仍然给我们留下了充足的空间来考虑巩固现有地位的机会。本季度你看到了我们对Beta Technologies的3亿美元投资，这是一家有些人很熟悉、有些人可能不太熟悉的公司。但我们真的很喜欢这个团队、基础技术以及我们合作开发混合动力电动涡轮发电机的机会，我们认为这对国防和最终商业领域都有好处。
谢谢。下一个问题来自JP Morgan的Seth Seifman，请提问。
非常感谢，大家早上好。
早上好。
Seth想重点谈谈服务业务中的备件表现，通常行业内售后市场增长与飞行活动和可用座位公里（ASK）增长密切相关，但商业服务收入增长在ASK增长减速的情况下继续加速。那么，业务模式是否发生了结构性变化，导致售后市场增长与ASK增长脱钩或长期持续跑赢？还是仅仅由于更重的工作范围、供应链改善和Flightdeck生产力带来的更好吞吐量？
好的，Seth，我来回答。我认为你的问题中已经包含了很多驱动业绩的数据点。如果详细分析，备件表现的驱动因素，首先是订单增长一直非常强劲。订单增长的驱动因素，除了你提到的飞行活动增长外，还有大量积压需求。如果看2025年全球维修访问量，仍然低于2019年水平。因此，全球维修访问量尚未恢复到2019年水平，这是需求超过飞行活动增长的重要原因。其次是工作范围扩大。我们一直在谈论内部和外部维修访问的工作范围扩大。例如，GE90发动机，70%的维修访问尚未进行第二次维修，现在开始出现第二次维修访问，其工作量可能比第一次重60-70%。因此，工作范围扩大是重要因素，Leap和GenX发动机也是如此。你提到的材料可用性也是一个释放因素，因为我们一直在谈论延迟订单持续增加，产量一直在提高，但我们仍然落后于满足需求，本季度即使备件增长，这种情况仍在继续。因此，所有这些因素共同驱动了增长。展望2026年，我们仍然预计飞行活动增长将保持2025年的水平（约3-4%），但预计2026年发动机维修访问量将增长两位数，这仅仅基于已飞行的循环次数。因此，我们预计飞行活动增长与备件需求之间的这种差异将持续一段时间，原因包括我刚才提到的所有因素以及即将到来的发动机维修访问。希望这回答了你的问题。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Scott Deutschel。线路已接通。嘿，早上好。
早上好，Scott。
Rahul，你能分享一下对2026年的当前看法吗，特别是CES收入增长和利润率，以及更广泛而言，我们在细化2026年预期时需要记住的重要事项？
好的，我先回答，Larry请补充。Scott，当我们考虑2026年时，首先，特别是商业方面，当前环境比三个月前更好。三个月前，我们预计下半年飞行活动增长持平至低个位数，现在已稳定在3-4%区间。因此，2026年的航空交通增长感觉比几个月前更好。但更重要的是，CES业务的基本驱动因素没有改变。在用机队在增长（宽体和窄体均如此）。正如我在回答Seth问题时所说，2026年预计发动机维修访问量将增长两位数，仅基于已飞行循环次数。这将增加需求。宽体发动机的工作范围扩大、每年低个位数的净价格增长，这些都是合理的。因此，我们预计服务业务将继续推动整体增长。具体到2026年的增长，我们不认为2026年会重复2025年的增长水平，但会开始向我们中期预测的两位数增长正常化。在新设备业务方面，积压订单非常强劲，我们预计Leap发动机交付量约20%增长，9X发动机交付量增加（自7月以来我们对9X的产量假设没有变化）。我们预计2026年9X发动机亏损将同比翻倍以上。这将抵消服务业务带来的部分积极影响。DPT方面，我们预计收入继续中个位数增长，利润率扩张（如7月所述）。综合来看，生产力是积极因素，但我们面临通货膨胀，9X发动机亏损将限制利润率扩张机会。但我们对2026年持乐观态度，预计收入强劲增长、利润增长和现金流增长，将其视为迈向2028年的一步。Larry，你想补充吗？
不用，我只想说我们刚刚结束战略评估，第四季度将致力于2026年预算细节。Rahul很好地概述了正在进行的工作。我们将在年底向董事会提交，并在财报时详细讨论2026年。但总体而言，我们与7月讨论的2028年框架基本一致，需求环境有很多积极因素，运营势头通过Flightdeck在增强。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Ronald Epstein。请提问。是的。
嘿，大家早上好。
早上好，Ron。
或许换个话题。你们提到了混合动力电动涡轮发电机的工作及其对国防的影响，国防业务本季度和上一季度都增长良好。你能详细谈谈国防业务的情况吗，特别是研发方面，更重要的是（这可能是个反向问题），鉴于你们在商用机队规模和经验方面的优势（大多数其他国防承包商没有这种经验），你们从商业领域学到的哪些经验可以应用到国防领域？
好的，Ron，我或许倒着回答你的问题。你看到的很多工作（或我们提到的很多工作）过去是供应链方面的，我们的团队通过Flightdeck不仅在商业领域，也在国防领域推动了业绩。本季度收入增长26%，利润增长75%，其中国防发动机产量增长83%，连续第二个季度实现80%以上的增长。我认为这确实反映了积压订单的强劲、去年的低基数，以及团队利用商业领域经验（以及共享供应基地）所做的出色工作。在商业领域，我们渴望利用五角大楼的机会，分享我们在加快开发周期、重新思考维持模式方面的最佳实践，以创新和响应投资与预算现实。Ron，你很清楚，我们对业务的投资（政府资助和自有资金）都集中在下一代平台，如六代推进系统（与NGAP计划合作，着眼于空军和海军机会），以及ITAP、T901发动机对阿帕奇和黑鹰直升机的升级。未来平台有很多正在进行的工作。我认为不仅有机会履行国防领域的巨大积压订单，还有机会重新思考业务模式（无论是客户内部还是与客户合作）。但当前的重点是减少延迟、履行积压订单（如Rahul刚才提到的）。幸运的是，商业领域的良好业绩也极大地帮助了国防领域。
谢谢。下一个问题来自Vertical Research的Robert Stallard，请提问。
非常感谢。早上好。
早上好。
快速问Larry一个问题。你在开场发言中多次提到耐用性。我想跟进一下，Leap 1A新叶片的初始性能如何，以及需要多长时间才能在整个在用机队中推广？谢谢。
我们对Leap 1A耐久性套件（其核心是新叶片）的性能非常满意。我们认为这将实现2倍的改进（恶劣环境下8,000循环，中性环境下17,000循环）。到目前为止，测试结果符合预期，没有意外。Leap 1B的等效套件正在认证过程中，预计明年上半年投入使用。Robert，在用机队的升级可能需要多年时间。Leap 1A耐久性套件已投入生产，我们现在正在售后市场推广，一旦获得认证，我们也将与波音合作推广Leap 1B。到目前为止没有意外，还有很多工作要做，但从根本上对其对耐用性和客户性能的影响感到鼓舞。
谢谢。下一个问题来自TD Cowan的Gautam Khana。线路已接通。
谢谢。早上好，各位。
早上好，Gautam。
早上好。你能详细说明供应链材料可用性改善最显著的领域吗？年初至今一直很稳定，是否有任何突破，或者请给我们一些内部细节。谢谢。
好的。很难说有单一突破，这实际上是过去18个多月来与供应基地一起密集、紧迫地开展的所有良好工作的累积和复合效应。如果细分改善领域（宽体vs窄体、 legacy平台vs新平台、知名大供应商vs不知名小公司），我找不到主要主题，因为我们依赖所有这些，这是一个普遍挑战（飞机制造商产能提升、售后市场需求、国防需求同时拉动我们和供应链）。共同点是，我们能够围绕这些优先供应商（当前制约因素或预期瓶颈），深入工厂车间，直面机器、装配线上的问题（无论是吞吐量还是良率等），进行真正深入的协作问题解决。我们最好的工程师与供应商最好的工程师合作，不是在车间谈判，而是识别问题、短期控制、长期永久纠正。我们每天、每周都在管理这些点滴进步，但我们在这方面做得更好了。展望未来，我们不仅要在短期问题解决上表现出色，还要投入时间和人才提前应对中长期问题。因此，在进入2026年的准备工作中，以及与空客讨论Rate 75的路径、波音考虑下一个产能突破时，确保我们有可见性并与飞机制造商合作伙伴沟通，这对我们和他们的规划都至关重要。没有单一突破，只是通过Flightdeck工具在供应链中持续、紧迫地应用于任何制约因素或瓶颈。这既简单又艰难。
达斯汀，我们还有时间回答最后一个问题。
谢谢。下一个问题来自Melius Research的Scott Mikas，请提问。早上好，Larry和Rahul。
早上好。关于商业售后市场收入增长的快速问题。历史上，行业售后市场增长与飞行活动和ASK增长密切相关，但商业服务收入增长在ASK增长减速的情况下继续加速。那么，业务模式是否发生了结构性变化，导致售后市场增长与ASK增长脱钩或长期持续跑赢？还是仅仅由于更重的工作范围、供应链改善和Flightdeck生产力带来的更好吞吐量？
好的，Scott。我认为Seth earlier的问题与此类似。我之前提到的一些因素，需求与飞行活动增长的差异，根本上源于维修访问的积压需求。如我所说，2025年维修访问量仍将低于2019年水平。工作范围扩大（内部和外部均如此），例如GE90发动机第二次维修访问工作量比第一次重60-70%。Leap和GenX发动机也是如此。你提到的材料可用性是一个释放因素，因为我们一直在谈论延迟订单增加，产量提高，但仍然落后于需求，本季度即使备件增长也依然如此。所有这些因素共同驱动增长。展望2026年，我们预计飞行活动增长保持2025年水平，但发动机维修访问量将增长两位数。因此，需求增加的根本原因是积压需求、工作范围扩大和外部渠道增长。
Larry，最后有什么总结吗？
Blair，谢谢。最后，通用航空航天是一个卓越的特许经营企业，拥有持久的竞争优势和清晰的持续价值创造路径。我们今天更新的前景反映了我们对这一轨迹的信心，因为我们为客户、股东和飞行公众交付价值。感谢大家今天上午的时间和对通用航空航天的关注。
谢谢。女士们、先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。发言人请 standby参加会后会议。