迈克尔·斯蒂尔（投资者关系副总裁）
威廉·伯恩斯（首席执行官兼董事）
内森·温特斯（首席财务官）
安德鲁·布斯卡利亚（法国巴黎银行Exane）
皮尤什·阿瓦斯蒂（花旗集团）
达米安·卡拉斯（瑞银集团）
托马斯·莫尔（斯蒂芬斯公司）
基思·豪瑟姆（北海岸研究伙伴有限责任公司）
杰米·库克（Truist证券公司）
约瑟夫·焦尔达诺（TD Cowen）
罗伯特·梅森（罗伯特·W·贝尔德公司）
盖伊·德拉蒙德·哈德威克（巴克莱银行）
布拉德利·休伊特（沃尔夫研究有限责任公司）
布莱恩·德拉布（威廉·布莱尔公司）
凯蒂·弗莱舍（KeyBanc资本市场公司）
玛丽安（摩根士丹利）
各位好，欢迎参加斑马技术公司2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁迈克·斯蒂尔。请讲。
早上好，欢迎参加斑马公司第三季度业绩电话会议。本次演示正在我们的网站同步直播，网址为Investors.Zebra.Com，并将在该网站存档至少一年。我们的前瞻性陈述基于当前预期和假设，存在风险和不确定性。实际结果可能存在重大差异，我们建议您参考我们在SEC文件中讨论的因素。在本次电话会议中，我们将引用非GAAP财务指标来描述我们的业务表现。您可以在幻灯片演示的末尾和今天的 earnings 新闻稿中找到调节数据。在整个演示过程中，除非另有说明，我们所提及的销售业绩均为按固定汇率计算的同比数据，并且在12个月内不包括最近收购业务的业绩。
本次演示将包括我们的首席执行官比尔·伯恩斯和首席财务官内森·温特斯的准备发言。比尔将首先讨论我们的第三季度业绩。内森随后将提供更多细节并讨论我们的展望。比尔将以推进我们战略重点的进展作为总结。准备发言后，比尔和内森将回答大家的问题。现在，让我们转到幻灯片4，我将把发言权交给比尔。
谢谢迈克。早上好，感谢大家参加今天的会议。我们的团队在第三季度执行出色，凭借强劲的需求、低于预期的关税以及强大的运营费用杠杆，实现了超出我们预期的业绩。本季度，我们实现销售额13亿美元，同比增长5%，调整后EBITDA利润率为21.6%，同比提高20个基点，非GAAP稀释每股收益为3.88美元，同比增长11%。
我们在亚太、拉丁美洲和北美地区实现了稳健增长，在打印、移动计算和RFID领域表现相对突出。我们的零售和电子商务终端市场是亮点，医疗保健领域同比表现强劲，而制造业仍然相对疲软。通过提高运营效率，我们实现了两位数的收益增长，同时继续投资于我们领先的解决方案组合。虽然我们看到大部分业务都在增长，但我们的客户继续在特定的宏观环境中应对挑战，导致部分地区和垂直市场的需求不均衡。
展望我们更广泛的业务前景，我们对盈利增长机会感到兴奋，包括我们最近对EloTouch Solutions的收购，这使我们能够加速实现互联一线的愿景。我们强劲的资产负债表和自由现金流状况也使我们能够在未来12个月内承诺5亿美元用于股票回购，为股东创造长期价值。现在，我将把会议交给内森，由他回顾我们第三季度的财务业绩和第四季度展望。
谢谢比尔。让我们从幻灯片6的损益表开始。第三季度，公司总销售额增长约5%，大多数产品类别和服务均实现增长，软件经常性收入业务在本季度略有增长。我们的企业可视化与移动部门增长2%，主要由移动计算推动；资产智能与追踪部门增长11%，主要由RFID和打印业务推动，正如我们今天上午在 earnings 新闻稿中所披露的那样。请注意，从第四季度开始，我们将按两个新的部门进行报告：互联一线部门和资产可视化与自动化部门。比尔将介绍这种划分如何与我们的战略保持一致以及我们如何管理业务。附录中已重述历史业绩。
我们在大多数地区实现了强劲的销售增长。北美销售额增长6%，移动计算和RFID的两位数增长抵消了加拿大市场的疲软。亚太地区销售额增长23%，主要由澳大利亚、新西兰和印度推动。拉丁美洲销售额增长8%，整个地区实现广泛增长。欧洲、中东和非洲地区销售额下降3%。地区表现参差不齐，德国市场的疲软与北欧地区的相对强劲相互抵消。
调整后毛利率下降90个基点至48.2%，主要原因是美国进口关税提高。调整后运营费用占销售额的百分比提高了110个基点。这使得第二季度调整后EBITDA利润率达到21.6%，同比提高20个基点。非GAAP稀释每股收益为3.88美元，同比增长11%，高于我们预期区间的上限。
现在转到幻灯片7的资产负债表和现金流。今年到目前为止，我们产生了5.04亿美元的自由现金流。截至第三季度末，我们持有超过10亿美元现金，债务杠杆率适中，为1，信贷额度为15亿美元。截至10月，我们一直按照资本配置优先事项进行资本部署。今年到目前为止，我们已回购了超过3亿美元的股票，并收购了3D机器视觉公司Foto Neo和Elo Touch Solutions。凭借手头的现金和现有的信贷额度，我们继续保持出色的财务灵活性，用于业务投资和向股东返还资本。正如比尔所强调的，我们计划在截至2026年第三季度的12个月内回购5亿美元的股票。
在幻灯片8中，我们更新了2025年全年美国进口产品关税的预期影响以及我们的缓解进展。我们现在假设缓解后毛利率影响约为2400万美元，第四季度预计净影响为600万美元，较之前的指引有所改善。我们的预测假设当前的有效税率和豁免仍然有效。我们在应对包括关税在内的供应链挑战方面有着良好的记录，预计由于我们团队采取的行动，包括先前宣布的定价调整（带来约1个百分点的销售增长）、将从中国的美国进口减少到20%以下、优化产品组合以及在提高整体供应链效率和弹性方面取得的强劲进展，我们将在2026年基本缓解当前的美国进口关税影响。
现在让我们转向我们的展望。我们预计第四季度销售额增长8%至11%，其中包括来自Elo和Foto Neo收购的约850个基点的贡献以及有利的外汇影响。我们对下半年需求的假设与之前的业务更新相比没有变化。我们预计第四季度调整后EBITDA利润率约为22%，其中假设美国进口关税的净影响为600万美元，非GAAP稀释每股收益预计在4.20美元至4.40美元之间。
我们的第四季度展望意味着全年销售额增长约8%。我们预计全年调整后EBITDA利润率约为21.5%，非GAAP稀释每股收益约为15.80美元。根据我们的第四季度指引，同比增长17%。请参考幻灯片9上显示的其他建模假设。有了这些，我将把会议转回给比尔。
谢谢内森。当我们转到幻灯片11时，斑马技术公司凭借其创新的解决方案组合（包括专用硬件、软件和服务），处于有利地位，能够从工作流程数字化和自动化的长期趋势中受益。我们的解决方案智能地连接人员、资产和数据，帮助客户做出关键业务决策。
我想花一点时间介绍我们的新报告部门。斑马技术公司在一个超过350亿美元的服务可寻址市场中运营，涵盖互联一线和资产可视化与自动化。每个部门在一个周期内的有机增长概况为5%至7%，由包括人工智能、移动和云计算以及按需经济在内的大趋势支持。
互联一线是关于为业务一线人员配备必要的工具和数字接触点，以提高效率、优化协作并改善消费者体验。我们的解决方案组合包括企业移动计算、坚固型平板电脑、一线软件和AI代理。我们对Elo的收购增加了自助服务和销售点方面的关键能力，将我们在该部门的可寻址市场扩大到超过200亿美元。
资产可视化与自动化主要专注于通过先进的数据捕获、打印、机器视觉、RFID和其他解决方案，在整个供应链中实现环境数字化和运营自动化。这些是互补且协同的部门，它们实现运营数字化和自动化，并解决客户最大的挑战。
转到幻灯片12，斑马解决方案使我们广泛的终端市场客户能够提高生产力和效率，并改善对其客户、购物者和患者的服务。我想重点介绍RFID，它在我们的产品组合中一直是亮点，在过去几年中实现了两位数的增长。作为市场领导者，我们对持续的增长势头感到鼓舞。我们在零售和电子商务以及运输、物流和制造业的最大客户一直在将其对斑马RFID解决方案的采用扩展到更多的工作流程和类别，因为他们正在实现更好的业务成果。
供应链可见性、库存准确性、提高生产力、提高盈利能力和减少浪费是推动各终端市场更深入采用该技术的关键成果。我们的FAD（可能指固定资产设备）继续是我们增长的重要领域，增强了我们更广泛的解决方案产品，并展示了我们不断发展的产品组合如何使我们能够解决日益复杂的挑战。
转到幻灯片13，斑马技术公司的行业领导地位使我们处于独特的位置，成为一线AI解决方案的首选供应商。我们可以通过移动计算结合可穿戴解决方案和AI的认知能力，为一线工作人员提供全新的体验。想象一下，手持和可穿戴解决方案能够看到、听到和理解环境，同时以对话方式与一线工作人员互动。
这是一线AI的发展方向，我们正通过我们的Zebra Companion产品开始这一旅程。我们对有机会改变工作方式感到兴奋，因为我们与整个AI生态系统的战略合作伙伴合作。上个月，来自各行各业的100多位公司高级领导人参加了我们首届一线AI峰会。在活动期间，我们展示了我们的AI愿景以及斑马技术公司可以为客户带来的好处，以加速其一线运营中的AI采用和影响。我们与客户进行的积极试点正在验证我们新AI解决方案的好处。
一家专业零售商正在积极利用我们的AI Companion代理的高级试点，以提供产品推荐协助，从而提高销售转化率和追加销售，加快员工入职速度，并提升购物体验。我们相信，我们的AI代理将对任何致力于提高其一线员工生产力和效率的客户具有吸引力。一家大型运输物流公司正在通过我们的设备端AI套件实现交付证明的数字化和加速，提供即时反馈并增强合规性。利用AI的数字化环境是跨多个行业转变工作流程的基础。这些是我们的AI解决方案可以为客户带来显著好处并提升斑马技术公司作为一线业务领先AI解决方案提供商地位的早期例子。我们期待在1月份的全国零售联合会贸易展上展示我们的解决方案。
转到幻灯片14，我们对通过最近收购EloTouch Solutions来增强互联一线体验的机会感到兴奋。我们的综合能力使我们能够通过更多接触点提供更多数字化运营方式，并增加与企业客户的业务。Elo是触摸屏技术的先驱，也是销售点解决方案、自助服务亭、交互式显示器和行业定制产品的领先提供商。Elo的模块化解决方案提供跨代兼容性，其企业级平台和软件工具无缝集成到客户现有的生态系统中。
通过一线移动性和自助服务技术的结合，我们可以共同提供更好的客户体验。此次收购通过我们互补的产品组合解决方案的广度和深度，进一步提升了我们在零售、酒店、快餐餐厅、医疗保健和制造业的战略定位。随着时间的推移，斑马技术公司将在移动和固定数字接触点之间提供通用平台，提高一线效率。与Elo一起，我们能够更好地提供完整的解决方案，并利用AI为员工赋能，提升消费者体验。
最后，我们对可持续长期增长的信心基于几个推动我们解决方案需求的主题，包括劳动力和资源限制、追踪要求、消费者期望提高、人工智能进步以及智能运营的需求。我们凭借领先的解决方案组合，处于有利地位，能够满足客户运营中的这些关键要求。展望未来，我们仍然专注于通过创新解决方案推进我们的行业领导地位，实现客户工作流程的数字化和自动化，并推动盈利增长。现在，我将把会议转回给迈克。
谢谢比尔。现在我们将开启问答环节。我们要求您每人限制一个问题和一个后续问题，以便让每个人都有机会参与。
现在我们开始问答环节。要提问，请在您的按键电话上按星号然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号然后按2。此时，我们将暂停片刻以整理提问名单。第一个问题来自法国巴黎银行Exane的安德鲁·布斯卡利亚。请讲。
嘿，大家早上好。早上好。第三季度的需求趋势似乎强劲或相对强劲，我注意到您的第四季度指引意味着有机增长有所放缓。我知道您面临着艰难的同比比较，但我想知道您能否详细说明您对需求的看法，以及按终端市场提供更多评论会有所帮助。
是的，我想说，如果我们看第三季度，团队执行得很好，推动销售额接近我们预期区间的上限，这得到了坚实需求的支持。我想说下半年的情况确实如我们预期的那样，一些客户为了提前交付他们的旺季产品，比我们最初预期的更早购买了产品。
我想说，从地区来看，我们在北美、亚太和拉丁美洲看到了稳健的增长。从垂直市场来看，本季度主要由零售和电子商务引领，正如我们在第二季度所指出的，欧洲、中东和非洲地区的疲软持续到了第三季度。从产品角度来看，移动计算、打印和RFID表现相对强劲。但总体而言，下半年的情况如我们预期的那样。只是这些订单的时间比预期的早一些进入了第三季度。
我明白了，很有帮助。您能评论一下EVM（企业可视化与移动部门）吗？该部门本季度的增长相当温和。您在该部门具体看到了什么情况，您是否仍期望它在年底实现增长？
我想说，从移动计算的角度来看，EVM部门在第三季度实现了强劲增长，在北美、亚太和拉丁美洲有大额交易。移动计算总体上继续为长期增长和机会定位，包括更多员工手中的设备、围绕可穿戴设备的下一代产品交付以及RFID技术。
正如我们在准备发言中谈到的，从中长期来看，人工智能在一线的应用存在机会。我想说，从数据捕获的角度来看，这也是EVM的另一个要素，最大的，第二个要素是，由于艰难的同比比较，我们看到扫描产品组合出现了下降。所以，我认为这确实是EVM的情况，移动计算表现强劲，但扫描业务的艰难同比比较影响了第三季度EVM的整体表现。
下一个问题来自花旗集团的皮尤什·阿瓦斯蒂。请讲。
早上好，各位。
早上好。
我们理解您不提供2026年的指引，但如果您能提供一些关于结构本身的大致框架，将非常有帮助。2026年与您的长期财务目标相比会有何不同或相似之处？我知道能见度有些有限，而且宏观环境仍然存在一些不确定性，但根据您与客户的对话，您如何描述2026年不同垂直领域的需求前景？
是的，我想说，今天，虽然我们的客户在短期内仍然保持谨慎，而且我们在不同的环境中经历了一些不均衡的需求。比如，欧洲、中东和非洲地区，以及像加拿大这样的地方。从垂直市场的角度来看，制造业的需求也不均衡。在我们不同的垂直市场中，我们的解决方案基本上对客户来说仍然至关重要，它们对于环境数字化和自动化仍然必不可少。因此，从长期来看，人工智能代表了继续推进我们解决方案的机会，而且我想说，我们处于有利地位，可以在明年实现可持续的盈利增长。
明白了。你们再次提到了数字AI功能。我知道这还处于非常早期的阶段，但这些功能多久能成为公司增长的催化剂？我认为你们曾在某个时候谈到过更新周期。您认为您是否感觉到客户有投资软件的需求和意愿？这意味着当下一个更新周期到来时，它不仅转化为硬件升级，还转化为强大的软件升级。对此有何评论？
是的，我想说，从人工智能的角度来看，正如您所指出的，我们看到了两个机会。一个是，当然是硬件环境，下一代手持设备，再加上，我们今天在企业内部可穿戴技术方面是领导者。因此，我们认为，人工智能向一线交付的方式始于移动设备，并且很可能从硬件角度与可穿戴技术相结合。正如我们在准备发言中谈到的，我们现在正在与零售和运输物流行业的客户进行Zebra Companion和我们整体AI套件在不同应用中的试点。
因此，这为我们在AI代理方面创造了软件机会，早期客户试点正在看到这些机会的显著价值。我想说，2026年可能会有首批收入，然后在27年及以后逐步增长，我们希望通过试点，最终向客户展示价值，然后开始推动收入并扩大规模。但正如您所说，机会在两个领域：硬件升级，包括可穿戴硬件的新硬件，以及最终的软件领域。
下一个问题来自瑞银集团的达米安·卡拉斯。请讲。
嘿，各位早上好。
早上好，达米安，你好吗？
我很好，谢谢。我想知道您能否谈谈大型项目渠道，您在那里看到了什么，正在进行哪些对话。显然，第四季度您似乎预计不会有太多大型项目活动。但就渠道而言，客户对话是否有增加，是否有希望在第四季度获得一些项目授予，或者可能需要更长时间等待？谢谢。
是的，我想说，正如我们所谈到的，我认为需求轨迹与上一季度的预期基本一致。而且我想说，客户总体上在很大程度上维持了他们的资本支出，项目继续推进。我想说，有些客户，正如我们上一季度所谈到的，有些客户将项目和采购分散到多个季度。同样，这是由于客户在应对全球宏观不确定性，特别是当前贸易政策的最终影响时仍然保持谨慎。
我想说，这导致了一些垂直领域和地区的需求不均衡。但我们对整体业务感到满意，并继续扩大我们的领先优势。但需求环境没有太大变化。我认为我们在今年早些时候看到了一些超出预期的订单。我们继续监控我们的客户，不仅关注年底的机会，还关注欧洲、中东和非洲地区的情况、关税形势、政府关闭等。因此，第四季度有很多事情发生，我们对本季度的指引感到满意，总体上是平衡的。
这很有道理。比尔，关于您提到的第三季度部分需求提前的问题，您认为为什么有些订单可能在下半年提前到来？是否与关税有关，或者是客户方面的价格优化。只是好奇为什么会这样。谢谢。
是的，不，我想说，时间安排总是不精确的。对吧。而且，我们预计，第三季度，我们给出了指引，我们超出了指引，这实际上是一些客户只是需要更早的产品来满足他们的高峰需求。我认为这是一件好事。对吧。我们看到，电子商务需求、零售在第三季度继续强劲，我认为这推动了一些早期订单，我不会称之为提前拉动，而只是产品需求的时间安排。当他们通常会稍晚订购时，他们说，嘿，我想早点拿到这个产品，以满足第三季度的高峰需求。
我认为这是第三季度和第四季度之间的平衡。只是在时间安排上有所体现。我认为需求符合我们的预期。我的意思是，我认为我们对全年感到满意。总体而言，我们将实现近6%的有机收入增长，17%的EPS增长。但我认为，宏观环境和贸易政策的不确定性及其对业务的影响，让客户在是否推进未来项目方面有所犹豫。
下一个问题来自斯蒂芬斯公司的汤米·莫尔。请讲。
早上好，感谢您回答我的问题。早上好，汤米。关于第四季度，我想详细了解一下预算冲刺的假设。所以也许我们可以分两部分来看。您能否量化一下您对第四季度Elo在收入方面的假设？然后如果我们剔除这部分，季度环比情况如何？我认为通常年底会有一些预算冲刺，但我想听听您对今年的假设。谢谢。
是的，汤米，我来回答这个问题。我认为正如比尔所提到的，我们维持了与8月份指引一致的全年有机增长率。我们认为这提供了对当前环境的平衡看法，比尔谈到了一些订单在本季度早些时候实现，以满足高峰需求。因此，如果您看我们的第四季度指引，9.5%的增长，正如我们在准备发言中所说，其中约8.5个百分点来自Elo以及Foto Neo和外汇的贡献。
我们对下半年的需求假设与之前的业务更新相比没有变化。我们第四季度调整后EBITDA利润率预计约为22%，其中假设美国进口关税的净影响为600万美元，非GAAP稀释每股收益预计在4.20美元至4.40美元之间。
汤米，也许再补充一点。我认为我对去年的指引的描述是，正如您所说，我们假设年底支出非常少，超出了我们明确可见的范围，显然去年年底的表现好于预期，而今年我们假设年底支出水平与去年相似。因此，其中一些我们已经掌握，但团队需要在接下来的六到八周内转化渠道，以完成今年的业绩。
所以我认为这就是今年和去年指引的区别，即对年底的预期，然后关于Elo对EPS的影响，约为10美分。因此，如果您看全年，我们将指引提高了约30美分。其中一些是由于更好的关税情况，基本上分为三分之一、三分之一、三分之一，分别来自较低的关税、Elo以及利率和股票数量的略微有利影响。
谢谢，内森。我想问一下RFID。您提到了最近在这方面的一些成功。最近，一家全渠道领导者在生鲜品类方面有一个备受瞩目的公告。我很好奇，您能否评论一下您的业务是否会从这一最新动态中受益，或者如果不能，您能否对RFID的未来能见度发表评论？您的渠道中是否有一些事情继续表明这些较高的增长率？谢谢。
是的，我想说，汤米，在过去几年中，我们在RFID方面显然看到了强劲的两位数增长率，我们继续看到整个供应链的机会渠道，无论是零售还是现在的运输物流，继续在RFID制造、政府等领域部署项目。我想说，在零售方面，我们看到了，正如您所说，生鲜品类的机会。所以，在零售方面，除了一般商品机会，还有快餐餐厅、医疗保健等领域的机会。
所以，我想说，整个供应链的更广泛追踪，跨多个垂直领域，都为我们创造了增长机会。您知道，我们拥有市场上最广泛的RFID解决方案组合，包括固定和手持阅读器，包括我们新发布的集成RFID的移动计算设备，我们的打印产品组合，相关的标签，所有这些都让我们对RFID的未来感到兴奋。
是的，我认为像生鲜和杂货等领域的发展只会为我们的解决方案创造更多需求。我认为迄今为止部署解决方案的客户继续看到价值，并继续扩大他们在其环境中已经部署的用例。因此，我认为RFID将继续成为我们未来的增长驱动力。
下一个问题来自北海岸研究的基思·豪瑟姆。请讲。
很好。早上好，各位。我想进一步了解您关于人工智能和相关机会的评论。理解这是一个长期游戏。听起来硬件方面的机会是增加更多可穿戴设备，但也可能加速更新周期。我的问题是，这是真的吗？其次，在人工智能世界中，这些设备是否需要比现在使用的更高端的设备？
是的，我认为您说得很对。我认为机会在于，当然是更高端或优质设备，更高端的设备，您知道，这我们希望推动更高的平均售价，随着时间的推移，我们认为这将成为更新周期的驱动力，因为新技术将是这样。
所以想想更快的处理器，移动设备上更多的内存。我们看到，我们今天在企业可穿戴技术方面是全球领导者，我们也看到在这方面有机会，将类似身体摄像头的设备与移动设备配对，能够感知环境或看到环境的设备。因此，在某些应用中利用移动设备。但可穿戴技术也可能是我们最近发布的类似手表的技术。因此，不同的外形和可穿戴设备，正如我们今天在客户群中看到的那样。所以硬件显然包括移动计算和可穿戴设备，然后是软件产品。
所以，我认为如果我们回到斑马技术公司的解决方案，环境的数字化和自动化成为人工智能的基础。在一线收集数据，允许这种感知、分析、行动，在生产力点感知正在发生的事情，以便您可以用人工智能进行分析并采取业务中的下一个最佳行动。因此，我们的解决方案从根本上驱动人工智能模型。这就是我们所做的，提供数据。您必须从那里开始。人工智能今天在不同的软件、机器人、3D质量检查应用中使用。
所以传统的人工智能在我们的产品组合中使用。您谈到的收入来自移动设备和可穿戴设备，然后是软件。所以想想我们的Zebra Companion和我们在AI套件中所做的事情，它在移动设备上的软件产品之上分层，要么为我们的客户管理这些模型。所以想想设备上的模型需要管理，或者想想Zebra在AI代理理念中提供的应用程序，所有这些都为我们创造了机会，正如我所说，2026年可能会有首批收入，并从那里扩展。
太好了，谢谢，我很欣赏这些细节。作为后续问题，零售和电子商务，您知道，可能至少已经连续第五或第六个季度为公司的增长做出贡献。是否有迹象表明这种情况能持续多久，您在查看历史信息时。通常这些更新周期会持续两年左右，然后另一个垂直领域有望接管并推动增长吗？
是的，不一定。我想说，我们看到零售和电子商务领域的强劲表现，但您知道，我们必须记住电子商务继续增长。对吧。所以，我们谈到了一些产品用于高峰需求，这实际上是由电子商务参与者推动的，因为他们继续部署设备以满足高峰需求。我想说，这种更新周期的想法，每个人都有不同的时间框架和周期，无论是零售还是运输物流，或者邮政等，他们都有自己的周期。这意味着每个零售商都有不同的周期，每个电子商务公司，电子商务更多的是随着时间的推移购买，而不是同样类型的更新。
但我想说运输物流也是如此。所以我不认为它会从一个垂直领域切换到另一个垂直领域。我认为，我们希望所有地区和所有垂直市场同时增长。但事实并非如此。您知道，今天我们看到零售和电子商务领域的强劲表现。运输物流已经达到更正常的水平，我们看到那里的增长。制造业相当平坦。医疗保健领域的同比比较艰难。所以我认为，虽然我们希望看到所有领域都增长，但我不认为会从零售和电子商务转向其他领域。
我认为，我们希望看到所有领域的增长，没有理由不这样。但我认为短期内制造业仍然面临挑战。
下一个问题来自Truist证券公司的杰米·库克。请讲。
嗨，早上好。我的第一个问题是两个部门之间的利润率差异，资产智能与追踪部门的利润率今年似乎表现更好，而去年两个部门持平。所以如果您能详细说明一下，是否关税对其中一个部门的影响更大。然后我知道您谈到了2026年基本上能够覆盖关税。在2026年，这对部门有何影响？我想我们可以根据新的部门划分来讨论。但也请提供一些细节。谢谢。
是的，杰米，我不认为有任何特定因素导致两个部门之间毛利率差异的根本转变。我认为这更多是季度之间产品组合的混合。正如比尔提到的，第三季度EVM部门的数据捕获业务下降，而该业务具有良好的毛利率。
所以，我认为这更多是季度之间产品组合的混合，而不是两个部门之间的根本转变。是的。而且正如我们提到的，我们预计明年将完全缓解关税影响。因此，第一季度可能会有少量影响，但随着团队正在采取的一些额外行动，到第二季度将完全缓解。我认为这主要将使AIT部门受益。因此，这也是我们今天在EVM部门拥有移动计算豁免的地方。所以大部分好处将在AIT部门看到，因为我们在今年晚些时候和明年初计划了一些额外行动，进入明年。
好的，我想。然后我的第二个问题是关于Elo。我想您说第四季度贡献了1亿美元的收入，这与您上一季度宣布收购时谈到的4亿美元的年销售额一致。有什么想法吗？我的意思是，我认为这是一项您说在周期内增长5%至7%的业务。与你们类似。关于Elo，您对2026年有何看法。谢谢。
是的，我想说，我们对此次收购仍然感到兴奋。它无疑进一步巩固了我们作为多个垂直市场客户战略合作伙伴的地位，他们产品组合的广度和深度与我们的相结合，为我们与客户提供了更多的战略合作机会。总体而言，正如您所说，增长概况与斑马技术公司相似，价值主张也相似。专用硬件、企业级平台，就像我们的移动DNA软件一样，能够无缝集成到企业环境中的工具。所有这些都是客户从我们这里购买移动计算的原因，也是客户购买Elo解决方案的原因。
我们在第四季度初完成了收购，我想说目前整体表现符合预期。我们没有看到任何变化。我们看到明年的机会，包括在一家大型零售商继续推出销售点解决方案。我们继续看到他们业务在自助服务亭和一些全球最大的快餐餐厅的新机会和新胜利。我们正与他们密切合作，我们的团队共同推进收入和成本方面的运营协同效应。现在还处于早期阶段，但进展符合预期。
因此，我们对他们的业务、他们的增长概况感到满意。您知道，当我们进入第四季度或度过第四季度并进入2026年时。
下一个问题来自摩根士丹利的玛丽安·马歇尔。请讲。
嗨，我是摩根士丹利的玛丽安。我有两个问题要问您。第一个是关于与关税相关的定价行动。考虑到为抵消关税成本而采取的定价行动，您看到这些定价行动对客户需求有什么影响？然后我的第二个问题是关于OBBBA税收影响。您能否详细说明OBBA预计如何影响您的有效税率和未来的现金税？谢谢。
是的。所以关于第一个问题，我可以谈谈定价影响。我们从今年早些时候宣布的定价行动中看到了一些不错的好处。因此，我们将预期的年度收益从之前的指引提高，现在预计每年约为6000万美元，即1个百分点的增长，而之前的指引为4000万美元。因此，随着我们在第三季度推进整体价格实现，这里有一些不错的势头。
我想说，我们并没有真正看到需求受到太大影响。我的意思是，正如比尔提到的，今年的情况与我们对上半年、下半年的预期基本一致。因此，您没有看到需求的重大转变或回落。而且我认为我们从渠道合作伙伴那里听到的是，我们采取的定价行动与行业中许多受到关税影响的竞争对手一致。因此，我们对那里的势头感到满意。而且，正如我们所说，随着我们进入明年，试图完全缓解当前关税的影响。
如果您看新税法的影响，正如我们在上一次指引中所说，今年我们预计现金税减少约5000万至6000万美元，这是由于能够摊销当前的研发费用。扣除研发费用，我们预计未来两年将有超过2亿美元的增量现金收益，在未来两年内略超过2亿美元，这是由于税法的变化。但正如您在我们的指引中注意到的，我们将预期税率提高到18%。部分原因是反映了税法的影响，包括一些新的永久税率影响以及收入的转移。
因此，对整体税率的影响不大，但对未来两年的现金税减少有更大的好处。
下一个问题来自TD Cowen的约瑟夫·焦尔达诺。请讲。
嘿，早上好，各位。早上好，乔。那么，当您去年谈到第四季度时，我觉得您的指引在很大程度上排除了市场风险，对吧？您的指引基于手头和积压的订单，实际销量比您预期的要好，超出了您的指引。现在这个季度，您说流量与去年相似，但这种我们没有考虑到市场中我们没有直接看到的因素的说法是否仍然适用。这是否仍然是描述您指引性质的公平方式，我很好奇您从中获得的EPS增值是多少。然后我有一个后续问题，
也许我先回答。内森，我想说，乔，总体而言，客户通常会推进计划的项目。我想说，他们由于宏观不确定性和贸易政策，对推进未来项目犹豫不决。因此，我认为我们看到第三季度接近指引的高端。我认为我们看到第四季度如我们预期的那样发展。再次，正如我早些时候所说，有机收入增长近6%，全年EPS增长17%。但我认为，宏观环境和贸易政策的不确定性及其对业务的影响，让客户在是否推进未来项目方面有所犹豫。
乔，也许再补充一点。我认为我对去年指引的描述是，正如您所说，我们假设年底支出非常少，超出了我们明确可见的范围，显然去年年底的表现好于预期，而今年我们假设年底支出水平与去年相似。因此，其中一些我们已经掌握，但团队需要在接下来的六到八周内转化渠道，以完成今年的业绩。
所以我认为这就是今年和去年指引的区别，即对年底的预期，然后关于Elo对EPS的影响，约为10美分。因此，如果您看全年，我们将指引提高了约30美分。其中一些是由于更好的关税情况，基本上分为三分之一、三分之一、三分之一，分别来自较低的关税、Elo以及利率和股票数量的略微有利影响。
然后，后续问题，我们已经稍微讨论过这个问题，但当您考虑明年时，我不是想限制您，但就像我们从新冠疫情期间的大规模部署中走出来，经历了几年的下降。当我们从这个水平小幅反弹时，如果有的话，有什么理由让您告诉我们，至少从我们现在的位置来看，明年至少不应该处于您在周期中看到的范围内？
是的，我的意思是，再次，我们没有，您知道，我们没有为26年提供指引，正如您所承认的。我认为今天，我们显然看到客户在短期内仍然有些谨慎，因此我们看到一些不均衡的需求环境。IMI的例子是制造业在不同垂直领域的情况。在某些情况下，这只是数据中心的艰难比较。但我想说，我们对明年实现可持续的盈利增长感到满意。而且我认为我们必须完成第四季度，我们将在第一季度提供更多指引。
下一个问题来自贝尔德公司的罗布·梅森。请讲。
嘿。是的，早上好，比尔。我只是想谈谈进入明年或完成第四季度的需求。您已经谈到了欧洲、中东和非洲地区的疲软。我们在第二季度看到了一些，并且这里继续。我只是好奇，当您进入第四季度时，该地区的月度或季度趋势如何。然后，您能否谈谈相反的情况，即亚太地区现在已经连续五个季度实现两位数增长。您的客户群是否在扩大？是否是特定项目？我只是好奇是什么推动了这种强势，以及您如何看待亚太地区的未来？
是的，也许涵盖所有地区。我想说北美在移动计算和打印方面表现强劲，数据中心的比较艰难。我们谈到了高峰需求。我们已经在第三季度的零售和电子商务中涵盖了这一点。那里有一些提前拉动。正如我们谈到的，ARPU（每用户平均收入）继续强劲，用例在那里，大型和中型客户以及订单在北美都有所增加。我想说，再次，正如我们谈到的贸易政策，加拿大，您知道，第三季度北美需求疲软。
欧洲、中东和非洲地区，我想说与我们在第二季度看到的情况大致相同，当时我们指出欧洲、中东和非洲地区的表现参差不齐。如果我补充一下，我想说北欧在零售和运输物流方面继续表现良好，而像德国的制造业或法国的零售则继续面临挑战。我在欧洲、中东和非洲地区说，第三季度的情况大致相同。
亚太地区，您提到了这一点。亚太地区的强劲增长。我们谈到了全球机会，并利用我们的市场开拓，我们谈到了在日本的投资。因此，日本是一个亮点，因为我们专注于日本邮政服务的新应用，我们在那里赢得了早期的设备订单。现在我们正在邮局部署设备。所以这再次说明了我们的市场开拓组织的力量，将资源转移到市场份额较低且希望推动增长的地方。这是亚洲的一个很好的例子。另一个是印度。因此，我们继续在印度市场看到增长，正如其他人所指出的那样。我认为，在全球范围内，印度、澳大利亚、新西兰的GDP增长更强，在亚洲继续表现强劲。所以在那里感到满意。我们没有太多谈论拉丁美洲，但拉丁美洲在本季度创下了纪录，整个拉丁美洲地区表现强劲。所以我们对拉丁美洲感到满意，尽管我们通常不会过多谈论它。所以这就是不同地区的情况和差异。
这很有帮助。只是作为后续问题，显然您谈到了在未来12个月内进行股票回购。您确实看到了股票薪酬的增加。内森，我只是好奇您能否谈谈这一趋势。对2026年有何想法，以及是什么推动了股票薪酬的增加。
是的，所以我们今年早些时候谈到的两件事在一定程度上只是计划设计的变化，使我们在损益表中加速了一些费用。因此，总体薪酬没有变化，但从会计角度来看，我们不得不在年初计提更多。因此，随着未来几年的推移，您会看到抵消，然后本季度特别是在我们的STRAT计划结束后进行了调整，调整了业绩和一些绩效股份，并进行了累积的追赶。
所以我认为今年，本季度在费用较高方面有点异常，我们预计到第四季度会恢复正常，然后明年开始更多地恢复到历史水平。今年再次由于会计变更以及现在绩效股份的调整而发生了一些变化。
下一个问题来自巴克莱银行的盖伊·哈德威克。请讲。
嗨，早上好。
早上好。
早上好。
在供应链方面做得很好。应对供应链挑战。值得注意的是，您打算将中国对美国进口的比例降至20%以下。从长期来看，您认为这会达到什么水平，您认为一年后的合同制造商足迹会是什么样子？
是的，我可以回答这个问题。我认为正如您提到的，我认为团队在过去六年中做得非常出色，将北美对中国的依赖从您所说的80%以上降至20%以下，明年将进一步降低。看，我认为会有一定比例保留。很难看到完全退出，特别是围绕一些只有一个来源的组件，我们仍然使用这些组件并需要进口用于服务等。
因此，我们可能会接近十几%，您知道，除了组件制造的一些重大转变外，您会达到一个基线。因此，我认为我们关注的是更广泛的弹性，确保我们有多个选择，无论是我们的供应基地还是合同制造商。因此，无论是关税还是任何其他自然灾害，您可能拥有的是一个弹性供应链，我们可以在全球范围内混合和转移生产，以应对这些挑战。因为我认为过去五年我们学到的一件事是，总会有问题，我们需要有一个弹性供应链来应对这些问题。而且，我认为团队在平衡弹性和成本方面做得非常出色，以达到我们今天的足迹。
作为后续问题，我知道比尔，您回答了几个关于这个问题的问题，但是什么时候安装基础和EMC的技术过时实际上会迫使客户升级，如果他们真的想从代理AI中受益，无论是您的产品还是斑马技术公司的产品或其他公司的产品？
是的，我认为如果您，您知道，再次，AI显然为技术驱动的移动设备更新创造了机会。随着您想要转向更快的处理速度和更多的内存。如果您想在设备上运行模型，我们看到，您知道，我们的许多客户都想这样做，我们看到结合使用设备上的AI和云中的AI，具体取决于特定的应用程序。
您知道，但在这两种情况下，我们认为这，您知道，导致属性进入即将到来的更新周期。移动设备的数量继续，您知道，自疫情前以来在市场上增长。我们看到我们的客户都在不同的更新周期进行升级。这将是另一个原因。设备的健康状况、使用寿命、在市场上的时间长短等因素。设备会损坏，会老化，技术会进步。网络安全是另一个驱动因素。但从技术角度来看，AI将是其中之一。
我认为我们将更新周期机会视为真正的多年，并推动公司的可持续增长。我们没有看到疫情期间的压缩集中加速周期。我们认为这更多地推动了我们业务的可持续增长。其中有很多因素，AI将是其中之一。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的布拉德利·休伊特。请讲。
嘿，早上好，各位。早上好。关于您计划在未来四个季度执行的5亿美元回购，这个数字的动态性如何？我们是否应该将其视为最低门槛？您如何考虑部署的节奏？为什么不将其作为ASR（加速股票回购）执行？谢谢。
是的，所以再次，我们现在只承诺5亿美元。您知道，我们会看到。您知道，我认为最好的方式是在未来四个季度内分散进行，我们会动态调整，您知道，我们会利用股票波动中的机会。但您知道，再次，确保我们在未来几个季度显示出更一致的回报，并且确实想，您知道，做出这一承诺，因为我们在未来一段时间内对承诺保持沉默。
但我们认为现在是做出这一承诺的合适时机，考虑到我们的整体状况和我们年底的债务杠杆率。我们认为通过公开市场进行现在能提供更多好处。它让我们更多地管理回报和时间安排，而不是通过ASR提前上传。
好的，这很有帮助。然后，当我们考虑第四季度展望时，似乎隐含的增量利润率约为25%，无论是同比还是环比，而典型的增量利润率为30%以上。所以我很好奇，这个利润率展望是否包含了一点保守性，或者您认为有什么会限制第四季度的利润转化率？
不，我认为通常在第四季度，我们看到大型交易的比例略高。因此，从第三季度到第四季度，您会看到一些混合动态，但两个季度的时间或利润率概况都没有异常，我想说。您指出的。
下一个问题来自威廉·布莱尔公司的布莱恩·德拉布。请讲。
嗨，谢谢。您能否多谈谈机器视觉业务？您知道，我知道您谈到了制造业的疲软。该业务表现如何？然后，更大的图景是，是否有其他类似RFID和其他增长引擎类型的业务，您会指出它们处于两位数增长范围或高个位数增长范围，正在成为我们希望它们成为的增长驱动力？
是的，我想说，从机器视觉的角度来看，我们看到，您知道，机器视觉软件的增长，因为我们已经利用了我们在机器视觉软件方面的差异化优势。我想说，本季度我们的整体机器视觉业务有所下降。我们竞争的领域确实面临压力。因此，我们现在看到半导体制造业的稳定，我们的解决方案嵌入其中。因此，这是未来的积极消息，但本季度肯定是负面的。然后我们有一些新的领域。
嗨，谢谢。您能否多谈谈机器视觉业务？您知道，我知道您谈到了制造业的疲软。该业务表现如何？然后，更大的图景是，是否有其他类似RFID和其他增长引擎类型的业务，您会指出它们处于两位数增长范围或高个位数增长范围，正在成为我们希望它们成为的增长驱动力？
是的，我想说，从机器视觉的角度来看，我们看到，您知道，机器视觉软件的增长，因为我们已经利用了我们在机器视觉软件方面的差异化优势。我想说，本季度我们的整体机器视觉业务有所下降。我们竞争的领域确实面临压力。因此，我们现在看到半导体制造业的稳定，我们的解决方案嵌入其中。因此，这是未来的积极消息，但本季度肯定是负面的。然后我们有一些新的领域。
市场开拓团队的重点是将业务从半导体制造业多元化到新的市场。其中一个市场是电动汽车制造新工厂的大量支出，但现在已经放缓。因此，这是本季度业绩疲软的另一个驱动因素。我想说，我们的重点是市场开拓举措，以扩大特定的增长市场，并利用我们的先进技术到特定的用例中，我们正在利用我们的软件产品组合以及3D视觉等方面的优势，以赢得新的机会和客户，并能够在这些客户中建立足迹并从中扩展。
这确实是我们市场开拓团队的重点。我们对这个市场的长期前景感到兴奋。显然，从我们的角度来看，在制造业做更多事情对我们很重要，我们认为这将继续成为我们的机会。我们已经谈到了RFID。RFID设施继续是我们各垂直市场的亮点。我想说，在其他部门中，我们移动计算中的平板电脑机会是另一个机会。我认为下一代任务管理软件是我们一直关注的领域。所以，您知道，我们在任务管理软件方面是领导者。我们看到下一代机会，随着我们将任务管理发展为更多的通信、与客户的协作，以推动软件增长，您知道，随着时间的推移，利用我们的移动设备。
最后一个问题来自KeyBanc的凯蒂·弗莱舍。请讲。
嘿，谢谢让我加入。我只有一个问题，回到第四季度的利润率。我们是否应该考虑部门之间的任何差异，与本季度相比，或者是否可以假设这些利润率相当稳定？
是的，第三季度和第四季度部门之间的利润率相当稳定。所以，您知道，我们不会看到两个季度之间利润率概况有任何重大变化。您指出的。
问答环节到此结束。我想请比尔·伯恩斯作总结发言。
是的，我要感谢我们的员工和合作伙伴，他们交付了强劲的第三季度业绩。最后，我想热烈欢迎Elo团队，我们一起开启激动人心的旅程。谢谢。
本次会议到此结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。