Patrick L. Wernig（董事）
William Lenehan（首席执行官）
Josh Zhang（首席投资官）
John Kilichowski（富国银行证券公司）
Michael Goldsmith（瑞银证券公司）
Anthony Paolone（摩根大通公司）
Mitch Germain（公民资本市场与咨询公司）
Richard Hightower（巴克莱银行）
Wes Golladay（贝尔德公司）
James Kammert（Evercore ISI）
大家好，感谢大家参加FCPT 2025年第三季度财务业绩电话会议。我是克莱尔，今天将负责协调本次会议。在演示过程中，您可以通过按电话键盘上的星号键加1来登记提问。如果您改变主意，请按星号键加2。现在，我将把会议交给四角地产信托的Patrick Warnaig（注：原文为Warnaig，应为Wernig）开始。请讲。
谢谢克莱尔。在本次电话会议过程中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述基于我们的信念和假设。实际结果将受到我们无法控制或预测的已知和未知因素的影响。我们的假设不能保证未来的业绩，有些假设将被证明是不正确的。有关一些潜在风险的更详细描述，请参阅我们的SEC文件，这些文件可在fcpt.com上找到。本次电话会议上呈现的所有信息截至今天，即2025年10月29日都是最新的。此外，本次电话会议上呈现的非GAAP财务指标（如FFO和AFFO）的调节表可在公司的补充报告中找到。
话不多说，我现在将会议交给比尔。
早上好。11月9日是我们作为上市公司的10周年纪念日。我们衷心感谢我们的股东、顾问、交易对手方、董事会和团队成员（包括过去和现在的成员）在过去十年中的支持、指导和贡献。我们为我们建立的投资组合感到自豪，并期待继续我们创造股东价值的使命。回顾我们的十年历史，亮点包括分拆时深思熟虑的结构设计，包括我们的资产选择、适度且有充分保障的租金、低杠杆率和低公司管理费用。
执行具有明确承销标准的收购战略，已完成22亿美元的收购，年度现金租金从分拆时的9400万美元几乎增至当前运行率的2.56亿美元。
在保守地坚持具有关键任务房地产的健康行业的同时，将投资范围扩展到新的行业和租户。采取股东友好的态度，包括大量的内部人持股、一流的信息披露、深思熟虑的资本配置以及连续10年的顶级治理评分。建立了一个非常有能力的组织。我们最初只有4名员工和418处房产中的单一租户。今天，我们有44名团队成员和170个品牌，涉及近1300份租约。在此过程中，我们的员工留存率非常高，进入2026年，我们很幸运拥有一支年轻、充满活力的团队。
我们整个组织的能力比以往任何时候都强。现在回到本季度的业绩。在我初步发言之后，乔希将评论我们的投资活动，帕特将讨论财务业绩和资本状况。我们在第三季度以6.8%的综合资本化率收购了8200万美元的净租赁物业。在过去的12个月里，我们收购了3.55亿美元，这是连续四个季度中我们最高的交易量之一。这些收购是通过我们今年早些时候通过远期发行在ATM上筹集的股权提供资金的，平均价格高于每股。
我们在完成今年的收购的同时，保持了FCPT品牌的核心——专注于房地产和信誉良好的租户，同时避免为了数量或利差而牺牲质量。
FCPT的核心还在于，当资本成本变弱时（如去年我们所看到的），我们承诺调整收购步伐，然后在情况改善时重新加快步伐。换句话说，我们认为，你如何筹集资本以及资本成本与你用它购买什么同样重要。在我们看来，我们能够调整收购以保护增值利差，同时不削弱我们的投资组合质量，这是FCPT的强大竞争优势。
我们现有的投资组合仍然非常强劲，没有对问题零售商或行业（如剧院、药店、高租金、洗车行和体验式零售商）的敞口。
因此，我们避免了租户信用问题，包括零坏账费用。今年第三季度，我们投资组合的大部分租金覆盖率为5.1倍。这在净租赁行业中仍然是最强的覆盖率之一。Olive Garden、Longhorn和Chili's继续是行业领导者，休闲餐饮最近表现优于快餐和快速休闲餐饮。最近，Brinker报告称，截至2025年9月的季度，Chili's的同店销售额增长了21%，此前整个财年的同店销售额增长超过25%。同样，Olive Garden和Longhorn报告称，截至2025年8月的季度同店销售额增长近6%。
我们最大的租户取得了真正出色的业绩，凸显了与一流运营商合作的好处。我们在实现多元化的既定目标方面继续取得重大进展。Olive Garden和Longhorn（注：原文为Long corn，应为Longhorn）目前占我们租金的32%和9%，而在分拆时两者合计占94%。同时，我们35%的租金来自休闲餐饮之外的领域。这包括13%的汽车服务、11%的快餐餐厅和10%的医疗零售。我们选择的所有行业都专注于基本零售和服务，创建了一个谨慎的防御性投资组合，并且不受关税影响。
我们经常思考的问题是，在当前环境下，我们如何最好地实施我们的战略？幸运的是，我们有未提取的远期股权、令人鼓舞的潜在机会 pipeline 以及低于目标的杠杆率。虽然我们不提供正式指导，但我们想提供一些关于我们当前状况的背景。我们相信FCPT处于有利地位，我们对我们的 pipeline 和看到的机会感到鼓舞。在收购方面，债务市场近几个月大幅改善，贷款人能力增强，利率下降。我们大约有2.7亿美元的综合干粉，这是股权、债务和留存现金流的组合，可在达到5倍左右的杠杆率目标（仍低于我们的杠杆率上限）之前推动增长。
由于我们的精细化收购战略，我们可以快速有效地调整我们的战略，以应对任何重大宏观事件或利率环境的积极变化。最后，在过去几个季度，交易环境的特点是时断时续。最近这种情况有所减少，从最近的成功来看，我们相信我们在年底前处于有利地位。交给你了，乔希。
谢谢比尔。我将从回顾本季度的活动开始。我们在第三季度以6.8%的综合资本化率收购了28处房产，总价8200万美元，加权平均租期为12年。在2025年的前10个月，我们已经收购了77处房产，总价2.29亿美元，综合资本化率也为6.8%，加权平均租期为13年。尽管建筑成本和整体房地产通胀，我们在第三季度和2025年至今的收购中，每处房产的成本仍保持在300万美元以下的低水平。
我们的选择性方法是购买具有可替代零售用途的精细化房产，通常远低于估计的重置成本，这是我们公司过去10年成功的关键因素。
在本季度，我们在餐厅、汽车和医疗零售等主要行业的投资金额大致均匀分布。我们的收购包括一些现有的全国性品牌，如Longhorn Steakhouse、VCA和Mavis。我们还迎来了新品牌，如Doctors Care，因为我们收购了他们的六处紧急护理房产。正如我们在交易新闻稿中提到的，这些租约由Novant Health担保，Novant Health是一个拥有超过900个地点的医院网络，信用评级为AA-。最后，虽然我们在第三季度没有完成任何处置，但我们的团队继续收到关于我们房产的频繁反向询价和报价。
现在，回顾我们的战略，我们今年迄今为止超过一半的投资金额直接来自我们现有的租户基础。特别是，我们在第三季度有两个值得注意的重复系列交易，一个是与Christian Brothers Automotive，另一个是与Ampler，Ampler是最大的汉堡王特许经营商之一，其品牌下拥有近500家餐厅。这两笔交易都重申了我们现有租户关系的强度以及我们作为买家的声誉。
像往常一样，我们将继续平衡通过售后回租获取投资与从机构和独立卖家进行的机会性收购。目标是购买最佳风险调整回报机会，而不是专注于其来源。我们也收到了关于我们行业竞争加剧的问题。正如2025年前三季度所显示的，我们正在发现充足的机会。我们的平台现在有10年的历史，能够大规模地寻找和执行精细化投资，为卖家和我们现有的租户提供服务。我们不打算偏离这一战略。
提醒一下，我们的竞争对手往往是个人1031买家，就像其他机构买家一样。我们平台对执行力、声誉和业绩记录的关注使我们能够继续赢得交易。最后，虽然我们不提供收购指导，但第四季度通常是我们公司忙碌的时期。
正如比尔所提到的，我们对最近的交易来源持积极态度。我们利用我们的新闻稿制度向投资者社区提供实时更新，因此请务必在未来几个月关注相关信息。帕特，回到你那里。
谢谢乔希。我将首先谈谈资本来源和我们的资产负债表状况。截至昨天，我们有1亿美元未结算的股权远期，价格为每股28.33美元。我们注意到，在较高的白银利率下维持远期股权余额在很大程度上抵消了我们的持有成本。我们的3.5亿美元循环信贷额度和定期贷款几乎有全部可用额度，我们相信我们有干粉继续在第四季度及2026年执行我们的业务计划，而无需进一步进入资本市场。
关于第三季度末的杠杆率，包括未偿还的净股权远期，我们的净债务与调整后EBITDA之比仅为4.7倍。
不包括这些股权远期，我们的杠杆率为5.3倍。这是我们连续第五个季度杠杆率低于5.5倍，并且接近我们七年来的低点。从历史上看，我们一直将杠杆率目标范围定为5.5至6倍。我们决定将杠杆率目标的下限降低到5至6倍，以反映我们更多地使用债务和股权融资来源之间的可选择性。
正如比尔所提到的，在达到该杠杆率范围的中间值之前，我们有2.7亿美元的干粉。结合使用股权远期、债务能力和自由现金流。
我们的目标是根据市场条件 opportunistically 地实现最佳资本成本。我们在第三季度新增了三项对冲，降低了我们的浮动利率风险敞口。我们现在有95%的浮动利率债务通过2027年11月固定在3%，而今天的即期利率高于4%。总体而言，我们97%的债务完全固定，我们的混合现金利率为3.9%。
我还想提供我们信贷安排的最新情况。上个季度，我们取消了循环信贷额度和定期贷款利率上LIBOR向SOFR转换的额外10个基点调整。
我们定期贷款的新借款利率为SOFR+95个基点，循环信贷额度为SOFR+85个基点。包括延期选项，这将每年提高AFFO约60万美元。我们直到2026年底才有债务到期，我们错开的到期时间表将确保我们此后任何时候都不会面临重大的到期压力。此外，我们的固定费用覆盖率仍然非常健康，为4.7倍。
现在谈谈我们第三季度的一些财务亮点。我们报告第三季度AFFO为每股0.45美元，比去年第三季度增长3%。
第三季度现金租金收入为6610万美元，与去年同期相比增长12.6%。截至季度末，现有租约的年化现金基础租金为2.556亿美元，我们五年加权平均年度现金租金增长率仍为1.4%。
不包括基于股票的薪酬的现金单位费用为430万美元，占本季度现金租金收入的6.5%，而去年同期为6.9%。这种改善的运营杠杆说明了我们在高效增长方面的持续努力以及我们规模扩大带来的好处。我们仍然预计2025年现金G&A将在1800万至1850万美元的指导范围内。
在这一点上，由于我们正在管理我们的租约到期情况，我们预计将接近该范围的下限。我们在2025年开始时有41份租约到期，我们的团队取得了重大进展，90%的租户延长了租约或表示有意这样做，更好的是，包括两处已经重新出租给新租户的房产在内，到期后入住率达到95%。此外，我们开始在2026年到期的42份租约上取得进展，这些租约现在占ABR的1.8%，低于2025年初的2.6%。
我们的可收回性或信贷储备没有任何重大变化，也没有任何资产负债表减值。我们的投资组合入住率今天仍然强劲，因为我们已经重新出租了几个场地，入住率提高到99.5%。我们上个季度收取了99.9%的基本租金。我们还很高兴分享一项有意义的新披露。我们一直注重透明度，因此，我们在网站的投资组合部分发布了我们所有房产的完整列表，以及品牌、位置、购买价格、平方英尺和锚定租户（注：原文为anchorage，应为anchor）的相关数据。我们相信这种透明度将帮助我们的投资者社区更好地了解我们投资组合的质量以及我们对所有零售品牌的敞口。现在，我们将会议交回克莱尔进行提问。
谢谢。要提问，请按电话键盘上的星号键加1。现在，如果您改变主意，请按星号键加2。准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。我们的第一个问题来自富国银行的John Kielodjoski（注：原文为Kielodjoski，应为Kilichowski）。您的线路现已开通。请讲。
嗨，早上好，比尔。第一个问题问你，关于承销标准。你知道，你们有相当严格的承销标准，我们之前也讨论过这个过程，我相信这是一个随着你的发展而不断迭代的过程。但我很好奇，就你目前的投资组合而言，你是否有任何你正在使用的标准或指导方针，你可能，你知道，看到，你愿意调整，这可能会扩大你的投资范围，并允许你从这里增加收购。
这是个很好的问题。我真的不认为我们会降低我们追求的标准。在个别品牌层面，我们总是关注一些事情，这些事情会影响标准的真实性，比如星巴克关闭门店之类的。但我认为我们会坚持拥有高质量的投资组合。而且，从我们的角度来看，主要是资本成本决定了购买价格，进而驱动收购量。正如帕特所提到的，因为我们在股价超过28美元时积极进行远期交易，所以我们处于非常有利的位置。
好的，非常有帮助。然后，帕特，你之前谈到过这个。远期还有大约1亿美元。你知道，考虑到你今天的股权成本和今天的资本化率。假设这些在26年保持相对稳定。你如何考虑为你的 pipeline 提供资金？
是的，我来回答这个问题。我认为你应该在1亿美元的基础上加上我们在发言中两次提到的2.7亿美元。我会在1亿美元的基础上加上1.7亿美元的债务能力和留存自由现金流。所以这给了我们，你知道，大量的收购能力。我想我们对此就评论这么多。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的Michael Goldsmith。迈克尔，您的线路现已开通。请讲。
早上好。非常感谢你回答我的问题。比尔，你在准备好的发言中提到了 pipeline、收购机会和改善的债务市场干粉。我想，你能评估一下整体环境吗？看起来环境非常合作和有利。考虑到你所描述的背景，你加速活动的意愿如何？
是的，我认为你说得对。你知道，我们有一个非常有能力的团队。我们的收购团队比以往任何时候都更大、训练有素且经验丰富。他们在寻找收购方面非常成功。但我们希望确保我们购买的是增值的。因此，我们过去根据资本成本调整了收购量。正如我所提到的，我们在股价高于28美元时进行了远期交易，所以我们处于非常有利的位置。
所以现在我们处于一个非常有利的位置，我们可以再次使用28美元以上的远期股权，我们可以在一个更有利的市场筹集债务，资金成本比我们过去依赖债务时可能低150个基点或更多。因此，本质上，我认为我们的资产负债表现在略微过度权益化，我们可以恢复平衡，并因此进行非常增值的收购。
谢谢你，比尔。然后我的第二个问题与Darden有关。你知道，你提到了Darden分拆租约的第一年到期是在2027年。同时，你确实指出这些Darden品牌的同店销售额仍然非常强劲。那么，这是否增加了你对他们续约意愿的信心？我相信你们经常与他们交谈，但我只是想了解一下，今年这种信心是如何演变的，以及随着你们明年开始为这些到期做准备而进行这些对话时的情况。谢谢。
当然。是的。正如你所提到的，我们预计续约率会非常高。这些租约有非常充分的保障。这些地点的收入远远高于平均休闲餐饮餐厅。Darden在应对食品价格上涨方面做得非常出色。所以Darden的菜单现在有很大的价值。我认为Rinker（注：应为Brinker）的菜单也有很大的价值。他们不仅从休闲餐饮中夺取份额，还从快速休闲餐饮和快餐客户中夺取份额，因为他们的定价现在正好高于快速休闲餐饮，甚至快餐的定价。
所以他们的菜单有很大的价值。因此，你知道，这些地点在分拆时经过精心挑选，是他们非常致力于的地点。租金设定得非常低。Darden资产的覆盖率是你预期的两倍。而且，其中许多建筑自80年代末90年代初就开始运营，所以它们是核心位置，不可替代的位置，租金低。因此，我们预计续约率会非常高。
非常感谢。祝第四季度好运。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Anthony Pallone（注：原文为Pallone，应为Paolone）。您的线路现已开通。请讲。
谢谢。你们6.8%的资本化率全年都相当稳定，你谈到不想改变你们的评分标准，但我只是想知道，如果你们想达到7.25%左右，那些交易与你们全年一直在做的交易相比会是什么样子？
我认为6.8%和7.25%之间的区别可能太细微了。所以如果你允许的话，我会回答这个问题。你知道，在7%到7.5%的范围内，我认为你会开始看到。我认为你会开始看到传统净租赁之外的资产，比如体验式设施，如匹克球场地或Topgolf。我认为你会开始看到像Ponderosa这样的挑战品牌或其他类似的品牌。你知道，很长时间没有开设新门店的品牌。我认为你会看到制造设施，你会看到医疗办公楼，而不是我们专注的医疗零售。
或者你会看到我们可能会购买的租户，但不是零售用途，比如存储设施或企业办公楼之类的。所以我们看到很多更高资本化率的东西，显然也有很多我们没有竞争力的资本化率的东西。我们的评分系统真的让我们能够冷静和分析地对待它。我们绝对不会计算一个利差，然后对比尔说，乔希，出去找那个资本化率的东西，我们会忍着买下来。通过保持纪律。
这就是为什么十年来，我们的入住率和收取率一直如此强劲。
好的，然后我认为在你的评论中，比尔，你可能暗示过正在考虑很多不同的事情。这是否意味着你正在考虑汽车、餐厅或医疗之外的一些东西，或者只是在这些类别中扩大范围？
是的，我们一直在寻找其他可以探索的类别。回顾过去10年，我们愿意扩展到餐厅之外，使我们能够安全地更快增长。我们一直在寻找新的想法。你知道，世界在发展。你必须愿意考虑新的事情。在本次电话会议上没有什么要宣布的，但这是我们一直在关注的事情。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自公民公司的Mitch Germain。您的线路现已开通。请讲。
谢谢，比尔。祝贺10周年。我想我的问题是回顾过去。显然，你们已经实现了收入多元化，进入了新的行业，但随着环境的变化，你们的核心承销原则是否保持相对一致，或者你们是否在调整这些原则？
谢谢你的问题，米奇。我想你是10年前第一个报道我们的研究分析师。这是很棒的10年。我认为答案是我们的基本前提从一开始就非常相似。我们不是，你知道，以量驱动的。我们不是试图不惜一切代价扩大规模。我们努力保持保守。我们努力保持分析性。但我想说的是，在10年里，我们拥有的机构知识有了很大的增长。我们现在倾向于在本科生时期就把人招进收购团队实习。
他们毕业后加入我们公司，我们制定了一个非常正式的培训计划。坦率地说，我认为这是一个出色的培训计划。你知道，我们把人招进来，培训他们，让他们接触大量的收购，金额虽小，但有很多实践机会。在过去10年里，我们能够吸引到的高素质人才给我留下了深刻的印象。毫无疑问，我今天没有机会在四角地产获得实习机会。
感谢提供这些背景。只是对星巴克很好奇。我的意思是，在之前，你知道，你的一些租户遇到的问题中。你们似乎在很多情况下都能顺利度过，几乎没有中断。显然，星巴克是你们的租户，规模不大，但显然他们正在经历某种重组计划。预计这会对你们的投资组合产生影响吗？
我们不这么认为。很多关闭的星巴克是没有得来速的星巴克和位于城市地区的星巴克。但正如帕特所提到的，我们在网站上列出了一份31页长的所有租户名单。所以你可以非常细致地跟踪。但星巴克是一个很好的例子，说明投资时需要独立思考。我认为很多人以非常低的资本化率购买星巴克。星巴克的租约通常在第五年有终止条款。因此，虽然它们被宣传为有长期租约，但租户有能力离开。
这就是为什么他们能够关闭这么多门店，米奇。所以我们对星巴克一直持谨慎态度。特别是对没有得来速的星巴克持谨慎态度。
太好了，谢谢你，期待下一个10年。
当然。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱银行的Rich Hightower。您的线路现已开通。请讲。
嘿，伙计们。早上好。抱歉，我刚从另一个电话会议赶过来，有点晚了，但我想跟进一下Darden即将到来的续约选项，你如何确定这些房产的市场租金，以及你如何在谈判中平衡，你知道，显然非常高的覆盖率（我们都非常满意）和可能从表现更好的空间获得更高租金之间的关系。
是的。需要明确的是，Darden的租约是公开的。在我们的分拆披露中有。所以是10年前的事了，但我们的租约是公开的。运作方式是Darden有权以整个投资组合1.5%的年租金增长率续约五年。他们必须提前一年通知我们。所以如果他们不通知我们，我们有足够的时间重新出租建筑物。但他们的租金率是在当时的租金基础上增加1.5%。所以谈判实际上不像逐个地点讨论租金那样复杂。
好的，明白了。我是说，在不同的世界或不同的结构中，你会假设市场租金显著更高吗？我想，考虑到这些房产的潜在收入增长，或者我是不是问错了方向？
不，我认为你是对的。你知道，租金设定得相当合理，位置非常好，在过去10年里，重置成本大幅上升。但租户有四到五个五年期的续约选项，增长率为1.5%。所以，你知道，我认为他们续约的可能性非常高。
好的，明白了。太好了。然后更广泛地说，我认为你们的许多同行本季度可能都在被问同样的问题，但只是想听听你对竞争水平、广度和深度的更广泛评论，考虑到一些新的私人资本池专门针对净租赁，你在交易中遇到了谁，你的看法是什么？
是的，抱歉。你知道，我们总是关注更大的交易。在过去10年里，我们做过一些。但我们的商业模式并不依赖于等待1.5亿美元或4亿美元投资组合的电话。我们总是在做一些事情，但那不是我们的商业模式。正如我所提到的，我们确实做那些交易，但从我们的新闻稿制度可以看出，我们也在做300万美元的一次性收购。所以我很高兴我们不依赖那些更大的交易，正如你在问题中推断的那样。
我认为你说得对。私募股权公司的竞争更多了，他们非常激进，想要扩大规模，并且有扩大规模的任务，这在投资中通常不是很明智，但他们就是这样。所以我们对能够执行我们的业务计划感到非常满意。我们一直在执行我们的业务计划，我们的交易来源渠道非常广泛，从大型投资组合到百万美元的一次性交易。但如果我们只关注投资组合，我认为这将是一个问题。但我们现在不是这样。好的，很好。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Bard（注：应为Baird）的Wes Golladay。您的线路现已开通。
请讲。嘿，早上好，伙计们。鉴于今天的股权成本，我知道你们有债务能力带来的自由现金流，但展望更远的未来，你们有增加处置的意愿吗？
你知道，我们很少进行处置。这是我们可以考虑的事情。你知道，我们的投资组合状况非常好，所以你基本上会出售非常高质量的东西。所以我们幸运地没有像许多进行处置的REIT那样的情况，他们试图出售可能在未来表现不佳的资产来升级他们的投资组合。我们的投资组合几乎都非常强劲。我们考虑过，我们知道怎么做。我们过去在特殊情况下做过，但我认为这不是我们今天的首要任务。
好的。我想你基本上已经回答了我的下一个问题。我本来想问，你是否看到现有租户的续约情况有任何变化，我知道你们没有很多，但也许看看整体情况。
你最后有点断了。请重复一下。
哦，我想，比如，你们现有的租户是否有任何续约情况？我知道你们没有很多租户续约到期，但租户是否可能希望提前续约以锁定价格？
你知道，大多数时候他们的续约选项是合同规定的。所以，你知道，他们有一个节奏，他们知道什么时候需要续约。你通常会在他们续约前收到通知，这样他们就可以在内部做出决定，但他们通常不必在租约到期前一年或六个月通知我们。
好的，谢谢。
谢谢。提醒一下，要提问，请按电话键盘上的星号键加1。现在我们有来自Evercore的Jim Kamert的问题。您的线路已开通。请讲。
谢谢。你知道，比尔，考虑到你对这些资产的长期持有以及你在这三个主要领域的经验。竞争总是来来去去，但我认为你们新的房产披露非常有趣。你们是否有机会增加许多地点的密度？我的意思是，相对于改进后的建筑面积，它们看起来有相当大的占地面积。这是否不可行？只是好奇。
是的。占地面积是我们评分卡的组成部分之一。虽然建筑围护结构显然很重要，但占地面积通常与停车位有关。拥有充足停车位的地点大大增加了重新出租的机会。如果你不小心，你可能会购买停车位不足或停车位不明确的建筑，比如依赖邻居不执行他们的停车规定，这些建筑很难重新出租。所以我们确实将停车位和占地面积作为评分卡的一部分。话虽如此，我认为向我们的租户提议我们想与他们协商额外用途的机会是有限的。
说实话，优势更多地在于保护下行风险，而不是上行潜力。但这正是这种额外披露可以做到的事情。你知道，希望我们能在问题出现之前回答它们。我认为我们已经讨论过的股东们欣赏这种透明度。
感谢。谢谢你，比尔。
谢谢。我们目前没有更多问题，所以我们将把会议交回比尔进行总结发言。
谢谢，克莱尔。总之，投资组合保持弹性和独特性。小型且可替代的建筑导致拥有规模的成熟全国性运营商，这些运营商在不确定时期已被证明具有弹性。我们通过极低的坏账费用、强劲的入住率和收取率证明了这一强劲的业绩记录。FCPT通过在必要时调整资本筹集和投资，对我们的资本成本表现出敏感性。我们相信，无论近期市场条件如何，FCPT都处于非常有利的地位继续执行我们的战略。拥有超过2.7亿美元的干粉，这是富有成效的十年，我们处于极其有利的地位继续为我们的股东执行。
谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。谢谢。