理查德·D·金德（执行董事长）
金伯利·艾伦·当（首席执行官）
汤姆·马丁（总裁）
大卫·P·米歇尔斯（副总裁兼首席财务官）
西塔尔·莫迪（天然气管道总裁）
特蕾莎·陈（巴克莱银行）
杰里米·托内特（摩根大通）
朱利安·杜穆林-史密斯（杰富瑞）
迈克尔·布鲁姆（富国银行）
约翰·麦凯（高盛）
斯皮罗·杜尼斯（花旗集团）
基思·斯坦利（沃尔夫研究公司）
扎克·范·埃弗伦（TPH&Co.）
布兰登·宾厄姆（加拿大丰业银行）
杰森·加贝尔曼（TD Cowen）
大卫·怀南斯（PGIM固定收益）
吉恩·安·索尔兹伯里（美国银行）
下午好，感谢您的等待。欢迎参加2025年第三季度 earnings 业绩电话会议。在今天会议的问答环节之前，您的线路处于只听模式。届时，您可以按星号键加数字1来提问。请在提示时解开您的电话静音并说出您的姓名。今天的会议正在录制。如果您有任何异议，可以随时挂断。现在，我很荣幸将电话交给金德摩根执行董事长里奇·金德先生。
谢谢米歇尔，和往常一样。在我们开始之前，我想提醒您，KMI今天的收益发布和本次电话会议包含1995年《私人证券诉讼改革法案》和1934年《证券交易法》意义上的前瞻性陈述，以及某些非GAAP财务指标。在做出任何投资决策之前，我们强烈建议您阅读我们收益发布末尾关于前瞻性陈述和非GAAP财务指标使用的完整披露，并查看我们最新的SEC文件，了解可能导致实际结果与此类前瞻性陈述中预期和描述的结果存在重大差异的重要假设、预期和风险因素。
我想我们都认识到上市公司的利弊。最大的陷阱之一是过度关注季度与季度甚至日复一日的问题，其中许多问题对于企业的长期成功而言相对无关紧要。考虑到这一点，我想借此机会强调两个将影响金德摩根未来的重要实质性因素：天然气的情况以及我们公司的长期战略。显然，这两者密切相关。在天然气需求方面，有两个巨大的驱动因素。
第一个是液化天然气原料气需求的持续快速增长，主要由墨西哥湾沿岸出口设施的大规模扩张推动。虽然行业专家的看法略有不同，但人们普遍认为，需求将在2024年至2030年间至少翻一番。事实上，标准普尔商品洞察公司最近估计增长130%，这意味着2030年的需求将达到每天31至32十亿立方英尺。作为这种不断增长的需求的一个例子，2025年到目前为止已有六个液化天然气项目达成最终投资决策。仅这些设施建成后的原料气需求就将达到每天9十亿立方英尺。
现在，在评估第二个驱动因素的影响时存在更多差异，即主要为人工智能数据中心服务的电力需求增长。显然，电力需求将大幅增加，但其中有多少将由天然气满足？让我们看看替代方案。可再生能源当然会发挥重要作用，但考虑到人工智能对不间断电力的需求——一天24小时、一周7天，而不仅仅是在有阳光或刮风的时候——无法满足全部负荷。但是，能否通过将风力或太阳能发电场与大型电池配对来存储电力并在需要时稳定释放来解决这个问题呢？嗯，这听起来很有趣，但这种选择存在严重的缺点，因为电池价格昂贵且续航时间有限，而为人工智能中心服务的可再生能源规模需要巨大的空间。
《纽约时报》最近的一篇文章估计，要持续产生仅1吉瓦的电力，太阳能发电场需要1250万块太阳能电池板，足以覆盖5000个足球场，而风力涡轮机则需要更大的空间。另一种电力来源是核能，它可以从相对较小的占地面积产生稳定的电力。但不幸的是，这个行业已经基本沉寂了40多年，新的核设施非常昂贵，可能需要7到10年才能投入使用。这意味着人工智能赞助商在需要时不会拥有这些设施，并且将赌上数十亿美元，押注大约十年后需求仍然存在。
这就剩下了天然气，它储量丰富且价格合理，而利用天然气发电的基础设施建设相对较快。就像我刚才概述的那样，这就是为什么我们相信人工智能数据中心的需求将以非常有意义的方式补充液化天然气原料气需求的巨大增长，并且两者结合将确保未来数年乃至数十年天然气市场的巨大且不断增长。现在，我最后再次强调长期战略。在金德摩根，我们是现金的多产创造者，幸运的是，我们的大部分资产都用于能源业务的真正增长领域，即天然气运输。
这两个特点很好地契合。天然气需求的巨大增长为扩展和延伸我们的管道和终端网络以及增加新设施提供了机会，我们董事会已经批准的90多亿美元的项目就证明了这一点。我们在内部产生现金来为这些项目提供资金，同时保持健康且适度增长的股息。需要明确的是，我们必须按时按预算完成这些项目，但我们在这方面的记录良好，并且我们正受益于对我们这类项目更支持的联邦监管流程。
虽然我们的基础业务相对平稳，但这些资本项目将在未来几年推动EBITDA和EPS的大幅增长。这是一个简单但在我看来非常有吸引力的战略，接下来我将把话筒交给金伯利。
好的，谢谢里奇。我们很高兴地报告又一个强劲的季度，EBITDA增长6%，调整后每股收益同比增长16%。这些结果反映了我们基础业务的实力以及对增长项目的持续执行。由于Outrigger收购的贡献，我们目前预计将超过全年预算。如果不是因为D3RIN价格和RNG产量低于预算，这种超额表现会更大。目前，RNG产量更接近预算，但RINS价格仍然疲软。占我们业务三分之二的天然气部门，即使不包括Outrigger，也超出了预算，我们的扩张积压订单持平于93亿美元，约5亿美元的新项目抵消了已投入使用的项目。
积压倍数继续低于6倍，与我们 disciplined 的资本配置方法一致。本季度添加到积压订单中的新项目组合大致分为50%的天然气（主要支持发电）和50%的精炼产品储罐。展望未来，我们的机会集仍然异常引人注目。我们正在积极推进超过100亿美元的潜在项目，主要在天然气领域，突显了对我们服务的持续需求和我们平台的实力。正如我上个季度提到的，我们今天评估的机会规模与我们积压订单仅为30亿美元时相当，突显了我们增长管道的一致性和弹性。
我们的天然气基础设施——超过66000英里的管道连接所有主要盆地和需求中心——使我们成为能源基础设施的关键参与者。今天，我们运输美国40%以上的天然气，包括40%以上运往液化天然气出口设施的量、25%用于美国天然气发电厂的量以及50%出口到墨西哥的量。展望未来，我们的内部预测估计，到2030年，天然气需求将增加每天28十亿立方英尺，主要由液化天然气出口以及电力和对墨西哥出口的增长驱动。
伍德麦肯兹预测了类似的趋势，预计整体天然气需求每天增长22十亿立方英尺。凭借我们战略定位的资产，我们处于有利地位，可以在这一扩张中获得有意义的份额。我们目前93亿美元的积压订单是长期高质量增长的坚实基础。这一积压订单的很大一部分得到照付不议合同的支持，为未来现金流提供了稳定性和可见性。随着我们继续推进发展管道，我们预计将把100亿美元机会集中的一部分转化为额外的积压订单，进一步加强我们的增长轨迹。
我们对我们的战略、执行能力以及为股东创造长期价值的能力充满信心。接下来，我将把话筒交给汤姆。
谢谢金伯利。从天然气业务部门开始，本季度运输量与2024年第三季度相比增长6%，主要原因是田纳西州天然气管道上的液化天然气交付、德克萨斯州州内系统上投入使用的扩建项目带来的新合同，以及埃尔帕索天然气系统上向Waha和墨西哥的二叠纪交付量增加。天然气收集量与2024年第三季度相比增长9%，我们所有的GNP资产都实现了增长。最大的影响来自我们的海恩斯维尔和伊格福特系统。本季度总天然气收集量环比增长11%。
本季度，我们的生产商客户为了满足不断增长的液化天然气需求，产量大幅增加。第四季度初，收集量增长趋势继续，特别是我们的海恩斯维尔系统，10月份接近新的日产量记录。全年来看，我们现在预计收集量将比2024年平均高出5%。展望未来，我们继续看到整个天然气管道网络在扩展运输和存储能力以支持不断增长的天然气市场方面存在重大的增量项目机会。例如，我们正在探索超过每天10十亿立方英尺的天然气机会，以服务发电行业。
在我们的产品管道部门，精炼产品量与2024年第三季度相比下降1%。2025年全年，精炼产品量预计比2024年高出约1%，与我们的预算一致。原油和凝析油量与2024年第三季度相比下降3%。这一下降的大部分是由于本季度早些时候为NGO转换项目将Double H停运。周一，金德摩根和菲利普斯66公司启动了Western Gateway Pipeline的运输服务具有约束力的开放季，这是一个新提议的精炼产品管道系统，将促进产品从德克萨斯州的起点向亚利桑那州和加利福尼亚州的主要下游市场运输，并与内华达州拉斯维加斯相连。
本次开放季计划持续到12月19日。在成功的开放季之后，Western Gateway Pipeline和KMI的SFPP East Line将由KMI和菲利普斯66公司共同拥有。我们相信，鉴于加利福尼亚炼油市场的下滑，该项目为亚利桑那州和加利福尼亚州的市场提供了有吸引力的精炼产品替代方案。在我们的终端业务部门，我们的液体租赁容量仍然很高，达到95%。休斯顿航道和纽约港等主要枢纽的市场状况继续支持强劲的费率和高利用率。我们的琼斯法案油轮船队在2025年剩余时间内已全部租出。
假设可能的选择权被行使。该船队到2026年100%租出，到2027年97%租出。我们 opportunistically 以更高的市场利率租出了船队的很大一部分，并将坚定合同承诺的平均期限延长至近四年。与2024年第三季度相比，CO2部门本季度的石油产量下降4%，NGL产量增长4%，CO2产量下降14%。2025年全年，石油产量预计比2024年低4%，比我们的预算低1%。接下来，我将把话筒交给大卫·米歇尔斯。
谢谢汤姆。本季度，我们宣布每股29.25美分的季度股息，年化每股1.17美元，比2024年股息增长2%。第三季度，我们为KMI创造的净收入为6.28亿美元，每股收益为28美分，均与2024年第三季度一致。去年的业绩包括对冲的有利市值变动影响和一次性非现金税收优惠，我们均将其视为特定项目。剔除这些项目后，调整后净收入和调整后每股收益同比增长16%，实现了强劲的两位数增长。
这一增长是由我们投入使用的天然气扩建项目、Outrigger收购以及整个天然气领域对天然气产能和相关服务的强劲需求带来的更大贡献推动的。转向资产负债表，由于我们继续对资本配置采取 disciplined 方法，我们的资产负债表得到了加强。截至第三季度末，我们的净债务与调整后EBITDA比率已改善至3.9倍，低于第一季度末的4.1倍，而第一季度紧接Outrigger收购之后。今年到目前为止，我们的净债务增加了5.44亿美元，以下是大致的调节。
我们从运营中产生的现金流为42.25亿美元。我们支付了19.5亿美元的股息。我们支付或花费了22.45亿美元的总资本。Outrigger收购为6.5亿美元，所有其他项目提供了约7500万美元的现金来源，这使您接近今年5.44亿美元的增长。评级机构已经认可了我们财务状况的实力，8月，惠誉将我们的高级无担保评级上调至BBB+。标准普尔和穆迪已经对我们给予正面展望，我们期待在近期得到有利的结果。
正如金伯利所提到的，我们预计将超过2025年预算。提醒一下，我们预算2024年调整后EBITDA增长4%，调整后每股收益增长10%。因此，凭借超额表现，我们预计将实现更大的同比增长。正如我们上个季度提到的，预算协调法案为我们带来了有意义的税收优惠，主要来自投资的全额费用化。此外，企业替代最低税的最新调整预计将从2026年开始提供额外的大量税收节省。因此，我们为2025年全年做好了非常强劲的准备。我们有望超过我们的预算，抱歉，我们的预算，并实现两位数的收益增长。
我们已经批准了额外的高回报项目，这些项目将支持未来的增长。我们改善了资产负债表，从而提高了信用评级。我们预计税收改革将带来有意义的现金流收益，这将产生额外的投资能力。接下来，把话筒交回给金伯利进行问答环节。
好的，米歇尔，如果你回来，我们将接受提问。
谢谢。此时，如果您想提问，可以按星号键加数字1。要撤回您的问题，可以按星号键加2。请解开您的电话静音并在提示时说出您的姓名。我们的第一个来电者是巴克莱银行的特蕾莎·陈。您可以开始了。
下午好。我想回到你们的增长前景，特别是超过100亿美元的未批准开发中项目机会集，我认为从之前的70到110亿美元范围有所上升。在过去几个月中，是什么推动了看似改善的前景？您认为您能以多快的速度将这些增长机会商业化，以及您在客户中看到对扩建项目最感兴趣的地方在哪里？
当然。关于100亿美元，这是我们目前正在追求的所有机会。主要是天然气。你知道，这支持了我们今天在这里提到的主题。
所以出口、液化天然气电力，但也有支持对墨西哥出口和工业增长的项目。你知道，正如我所说，机会集与我们积压订单为30亿美元时非常相似。所以我们没有看到我们正在考虑的项目有任何减少。这些项目主要分布在美国南部。从亚利桑那州一直到可能的佛罗里达州。而且，你知道，大多数项目规模较小。我想说不到2.5亿美元，但有一些超过10亿美元。所以，你知道，各种各样。
你知道，亚利桑那州、德克萨斯州、新墨西哥州、佛罗里达州的电力。你知道，我们需要从所有生产盆地获得更多的出口通道。海恩斯维尔，可能还有马塞勒斯尤蒂卡。你知道，我们需要更多的天然气运往液化天然气。正如里奇所说，我们最近达成最终投资决策的项目有9十亿立方英尺的天然气需求。所以，我的意思是，这是全方位的。今天，我们正在研究与Western Gateway相关的潜在项目。所以有很多不同的机会。
谢谢。金伯利，关于最后一点，在本周宣布Western Gateway开放季之后，您能否谈谈您的项目相对于ONEOK竞争的Sunbelt项目的定位？假设Western Gateway在开放季期间获得足够的商业兴趣，您能否谈谈金德和菲利普斯在项目获得批准之前可能需要解决的潜在关键因素，无论是监管还是其他方面？
当然。所以，你知道，相对于竞争，我认为他们的管道只进入凤凰城市场。目前，凤凰城市场由我们从西部和东部供应。与P66和我们提议的项目将逆转我们的西线，修建一条从边境到凤凰城的新管道。因此，我们将把 barrels 从东部运往凤凰城市场，并逆转我们的西线，以便 barrels 可以潜在地进入加利福尼亚市场，并可能进入拉斯维加斯市场。所以，你知道，在我看来，这对亚利桑那州来说是一个非常好的项目。
亚利桑那州是一个不断增长的市场，因此它提供了额外的容量来服务亚利桑那州市场。亚利桑那州不再依赖加利福尼亚州，而加利福尼亚州有一些炼油厂关闭。加利福尼亚州可能会有更多的 barrels 进入加利福尼亚市场，如果加利福尼亚有更多的关闭。我认为这是一个很棒的项目，因为你可以进入多个市场。你不只是去一个市场。所以，你知道，开放季在12月19日结束。然后，你知道，从那里我们需要各种监管批准，你知道，我们的目标是2029年投入使用。
谢谢。
谢谢。我们的下一位来电者是摩根大通的杰里米·坦南特。
嗨，下午好。
下午好。
我想跟进您刚才所说的一些评论。KMI认为未来的机会比公司历史上任何时候都更加强劲，我想，我想以任何方式扩展这一点，想知道您如何看待 Kinder 的竞争定位。这似乎是一个竞争激烈的市场，您能提供的任何想法吗？以及我想，您如何考虑随着时间的推移这些资本可能计划的节奏？
是的，有几件事。
我认为我已经介绍了100亿美元机会集的一些背景，但是，你知道，关于竞争，你知道，我们不会赢得所有这些项目，但我们会获得我们应得的份额。而且，你知道，使我们非常有竞争力的是我们现有的足迹，你知道，这为我们提供了扩展该足迹的机会，我们可以为客户提供其他竞争对手无法提供的服务。所以包括存储。所以，你知道，这实际上，归根结底，是我们与同行的区别。
我们在按时按预算完成项目方面也有良好的记录，我认为当时间对我们的客户很重要时，这很有帮助。我认为对于一些数据中心和电力客户来说尤其如此。所以我认为，关于，你知道，如何实现这些最终投资决策的节奏，你知道，这很难预测。所以我不能确切告诉你会是什么样子，但我认为基于100亿美元的积压订单，我们将在2026年将大量项目推向最终投资决策。
明白了。非常有帮助。谢谢。然后对我来说还有一个小问题，关于指南，似乎语言在第二季度与第三季度相比，Outrigger将超过指导的程度有所变化，而且现在似乎略有减少。我想知道与第二季度相比，背景还有哪些其他变化？
是的，我的意思是，这有一个轻微的变化，实际上，你知道，与RNG租金、RNG产量和rens价格疲软有关。
明白了。我就到这里。谢谢。
谢谢。我们的下一位来电者是杰富瑞的朱利安·德穆林·史密斯。您的线路已接通。
嘿，下午好，团队。非常感谢你们抽出时间，感谢这个机会。也许只是从其他人刚才离开的地方开始。您能否详细说明一下，随着影子积压订单的出现，机会是如何出现的？我知道您举了一些这些例子，有小的和大的，但也许是区域性的。以及它们如何相关。我的意思是，显然我们在过去一周看到了墨西哥湾沿岸私人支持的管道最终投资决策的例子。您能否详细说明德克萨斯州的电力机会，以及西南地区积压订单的机会？我的意思是，显然我们看到了您的同行在过去几个月中宣布的内容，但您如何看待埃尔帕索系统天然气方面的未来？
是的，我的意思是，我们看到持续的电力发展。很多是为了数据中心，但也有，你知道，其他推动电力发展的因素。你知道，一些煤炭退役已经推迟了一些，但其中一些仍然，其中一些仍在发生。所以你知道我们所看到的，你需要更多的调峰电厂来支持可再生能源，这就是我们在德克萨斯州看到的。所以你知道，在数据中心和电力转换方面，我的意思是我们在新墨西哥州看到了，我们可能在亚利桑那州看到了一些地方，你知道，最近宣布的管道可能无法服务的地方。
我们在科罗拉多州看到了一些，我们可能在阿肯色州、佛罗里达州看到了更多。我会再重复其中一些，然后塞西尔加入。我们看到有机会从海恩斯维尔建设，将天然气进一步推向市场，可能从马塞勒斯尤蒂卡获得更多产量。所以有很多不同的机会。存储现在是一个巨大的因素。人们需要大量的存储。所以我们正在考虑一些扩展存储的机会和一些新的绿地机会。
我要补充的一点是，特别是在西部，你知道，我们与墨西哥有很强的连接。所以当你考虑那里的电力需求时，这些需求也在上升，不仅来自，你知道，基础有机电力，而且墨西哥也在评估他们自己的数据中心。因此，我们的足迹，特别是在西部，在这些方面有很好的连接。然后，当你，当你看向东南部，你已经看到了所有各州发布的IRP。你知道，显然有需求正在到来。正如你，你知道，正如你们都知道的，我们在那个市场处于有利地位，可以捕捉其中的一些增长。在墨西哥湾沿岸，我们继续消除瓶颈和管道，以便能够将分子从供应区输送到消费市场。我认为这是你可以从我们正在努力的事情中带走的东西。
明白了。如果我可以稍微挑剔一下，我知道您刚刚查看了SMG的东南机会，这是否与我们现在在发电资源规划中看到的一致？我的意思是，显然他们最近大幅增加了这一点。这目前是否反映出来，或者在您这边是否有一点市场调整，然后在Western Gateway上，如果您能澄清一下您这边的最终经济效益，或者至少是总金额。
所以我会回答第一个问题，然后我会把第二个问题交给金伯利和迈克。东南部，看，就我们在金伯利提到的100亿美元中而言，你知道，这是考虑到东南部的一些IRP，特别是在东南部。我的意思是，这就是我们所看到的，你知道，作为所需的基础设施。所以我认为回答第一个问题，这是100亿美元的一个子集。然后我会把第二个问题交给金伯利和迈克。
我的意思是，关于，你知道，建造那条管道的成本，我们不会涉及，因为正如你所知，那里有一个竞争性的项目。所以我们不想在这个时候损害那个立场。
完全理解。非常感谢你们。期待合作，伙计们。
谢谢。我们的下一位来电者是富国银行的迈克尔·布鲁姆。您的线路已接通，先生。
谢谢。下午好，各位，想问一下Highland Express，NGL转换项目，就承诺的初始产量而言，您现在处于什么位置，您认为这可以达到什么水平？然后我注意到在新闻稿中，您也谈到了可能从 Powder river 提取一些东西。所以我想知道您能否对此进行扩展。
是的，根据我们之前的讨论，你知道，它按计划进行。你知道，我们按计划在明年第一季度准备好我们的初始承诺。显然，你们都知道我们在那里也与现有运营商进行非常激烈的竞争。所以我不会过多地讨论下一步是什么。话虽如此，你知道，我们有一些资产，我们正在，你知道，有效地重新利用，以便能够定位自己，吸引增量 barrels 到管道。在我们有下一组公告之前，我会就此打住，希望很快。
好的，很公平。然后我想问你关于表后机会的问题。我知道过去你曾谈到过可能与合作伙伴一起提出解决方案。所以只是想看看情况如何，如果这可能是一个有意义的驱动力，以及这是否是其中10的一部分。
如果你在谈论投资电力，我认为答案仍然是我们对此不感兴趣。我认为我们有很多机会，很多在我们现有的基础设施业务中值得庆幸。这是我们擅长的。这是我们知道如何做的。因此，我们预测的增长是非常高质量的增长，正如我所说，主要由照付不议合同支持。我认为我们可能缺少的一点是，我认为过去我们所说的是，你知道，如果有数据中心或其他什么东西出于某种原因想要我们投资，也许，你知道，我们可能会在那里进行非常小的投资。
但你知道，这只是为了促进项目完成。这不是我们想要投资的地方。所以我想说的是，我们不太可能投资表后项目。
但要补充金伯利刚才所说的，你知道，我们正在考虑与我们的合作伙伴合作，在某些情况下供应天然气，以便能够支持，你知道，一个财团的人们能够提供可靠的电力。我的意思是，我认为这是你看待我们参与机会的方式，我们将寻求建设基础设施来支持这一点。
谢谢。
我们将供应天然气。
谢谢。我们的下一位来电者是高盛的约翰·麦凯。您的线路已接通，先生。
嘿，各位，谢谢你们的时间。我要回到影子积压订单2，我想不再继续讨论同样的事情，但我想再问一种方式。当您查看这100亿美元时，其中有多少是。看，这是一个竞争环境。我们将看看我们赢得了什么。我们有很多东西可以提供，而不是你知道，真的在等待实际需求的实现。你知道，下一个液化天然气最终投资决策，东南部的一些大型电力建设等。也许只是这两者之间的桶是什么，就你面前看到的而言？
是的，我的意思是这些都是我们正在积极与客户谈论的项目。所以，你知道，我认为我们正在与人交谈。你知道，我们正在汇总成本估算，我们正在查看回报。这些都是内部积极的对话。
这很公平。也许只是跟进。第二个问题。感谢您关于RNG方面表现疲软的指南评论。您能否谈谈业务的其他部分？我的意思是，天然气相对强劲，其中是否有更多的一次性因素，或者这是一种更健康的运行率？
我认为天然气非常强劲。我们没有，你知道，冬天不多，夏天也不多。而且你知道，即使不包括Outrigger收购，他们仍然会很好地超过他们的预算。终端业务今年也表现非常好，应该超过其预算。产品，我会说它有点符合预算。你知道，略有不足，但很小。然后疲软的地方实际上是RNG和CO2的一点点。
好的，很清楚。谢谢。
谢谢。我们的下一位来电者是斯皮罗·杜尼斯。线路已接通，先生。
谢谢，操作员。下午好，团队，想从2026年展望开始。我知道几周后我们会从你们那里得到正式更新，但也许只是在高层，如果您能谈谈各个部门可能受到影响的一些变量，以及2026年增长是否至少能与2025年增长率相匹配的任何原因。
好吧，我认为，你知道，我们正在经历一个过程，你知道，现在，所以我认为谈论增长率可能还为时过早。但是你知道，就，你知道，如果你想要顺风、逆风，你知道，类似的东西，你知道，顺风，你知道，我们有扩建项目。你有25年全年的，你知道，我们将在26年获得。然后你有26年部分增长项目，我们在终端业务和产品业务中有合同 escalators。你知道，利率正在下降。
因此，这对我们来说应该是顺风。你知道，鉴于你知道，我们在漂亮的大法案和奖金业务增值上看到的情况，我们预计税收不会显著增加，你知道，一如既往，你知道，我们预计CO2和石油产量可能会略有下降，然后你知道，未知的是我认为目前的大宗商品价格。我们将不得不看看，你知道，它们的结果如何。
是的，很公平。谢谢你，金伯利。第二个，如果你能相信的话。我确实有另一个关于机会集的后续问题，所以只是好奇我们应该如何考虑100亿美元或每天10十亿立方英尺所捕获的时间框架。我从两个不同的角度提问。在十年内，这些都是你想要追逐的机会，是否有机会看到每年的投资资本支出超过30亿美元，然后相反，我们应该如何考虑你提供更多短周期现金流的能力？很多这些项目听起来都是后期创建的项目，但只是好奇你是否可以在前端也填充更多。
是的，所以我认为你知道，如果考虑这些将是不受监管的项目和受监管的项目。因此，受监管的项目现在的周期比过去短。所以这是，你知道，这非常好。我认为，你知道，FERC已经取消了71，所以五个月过去了，五个月的等待期已经过去了。而且我认为他们正在努力更快地交付许可。所以这将缩短，这应该会缩短你的资本周期。我认为关键项目可能是压缩，所以你知道，这将限制你可以缩短多少。
但总的来说，你知道，FERC项目可能需要三年多一点的时间，从你批准它们到投入使用。而且我认为，你知道，更短的资本将在收集方面，然后在德克萨斯州的所有州内项目，德克萨斯州的所有管道，然后可能其他州的州内管道。所以总的来说，我认为你会开始填补未来几年，但你可能有一些近期资本，这会在27年增加一些资本支出。但是你知道，我认为我们有足够的自由现金流和资产负债表能力来处理任何超过25或你知道，30亿美元的增长。
如果你考虑一下。我不是在这里提供指导。我只是抛出一个粗略的数字。如果我们有55亿美元的DCF，你有，你知道，26亿美元的股息，你有29亿美元的现金流来支持扩建项目，那么我们的资产负债表现在是3.9倍。每0.1倍是8亿美元。你知道，我们可能不会运行到4.5倍，但你知道，你至少有30亿美元的空间。随着时间的推移，你知道，随着我们将这些项目投入使用，债务与EBITDA的比率将进一步下降。
因此，资产负债表容量将随着时间的推移而增加。然后，你知道，我认为如果我们想获得第三方资本，也有非常有吸引力的第三方资本。所以我认为，你知道，我们有，我不担心为这些扩张提供资金的能力。我认为它们是良好的回报项目，我们会，你知道，我们会找到方法在不损害资产负债表的情况下做到这一点。
明白了。我就到这里。谢谢。
谢谢。我们的下一位来电者是沃尔夫研究公司的基思·斯坦利。您的线路已接通。
嗨，下午好。只是想跟进Western Gateway。不，你不想说总资本成本，但我的问题更多是关于结构。所以如果菲利普斯正在建造新管道，我认为你的资本投资只是线路逆转和一些储罐，是否可以认为你在该项目中的资本支出部分要小得多？然后第二个问题是合资企业的结构。所以你贡献SFPP，他们建造Western Gateway，然后从那里大致是50/50的合资企业吗？
是的，我认为这将是一个大约50/50的合资企业。所以是的，因为我们正在贡献资产，你知道，我们对新资产的资本支出对他们来说会少一些。P66将不得不贡献什么。
好的，太好了。然后第二个问题，我想金伯利，你提到了可能的TGP项目，这些项目将增加阿巴拉契亚地区的出口通道。我认为最近几周有一些容量预订项目。您能否谈谈您认为在TGP上增加阿巴拉契亚地区容量的可能性或可行性。
是的，所以这是西塔尔，基思。是的，我们一直在努力，你知道，努力寻找从盆地增加出口通道的方法，你知道，随着这些消费市场的发展，你知道，随着里奇·金伯利 earlier 谈到的需求。我们有责任从盆地获取增量天然气。你知道，我们在容量方面仍在努力，但不用说，你知道，我会说，你知道，粗略数字超过0.5十亿立方英尺是我们想要获得的，但还很早。
在我们完成所有尽职调查之前，我对此持保留态度。
谢谢。
谢谢。我们的下一位来电者是TPH的扎克·范·埃弗伦。
嗨，各位，谢谢回答我的问题。也许转到海恩斯维尔，听起来产量继续增长。我想在过去的几次电话会议中，你们提到接近产能。也许有最新情况。然后这是来自该系统上最大的客户吗？你是否也看到私人开始流动产量？
是的，所以第一，正如汤姆 earlier 提到的，我们几乎处于产能。你知道，我们只是在等待什么时候打破记录，希望现在随时。但我认为，你知道，不仅是我们最大的客户，还有其他一些私人公司也在寻求增加钻井以响应我们面临的需求。因此，我们确实看到海恩斯维尔明年有意义的增长。
是的。而且我认为，你知道，海恩斯维尔的产量环比增长15%。所以我们，你知道，我们看到我们的客户增加这些产量。你可能还记得我们上个季度宣布在海恩斯维尔投资5亿美元，其中，你知道，有很多处理能力，但也有一些增量管道能力来容纳我们的客户产量。
明白了。这很有道理。然后也许转向
海恩斯维尔，你知道，它是，我们预计它将是其中之一，你知道，最强劲的，可能是增长最快的盆地。你知道，我们的内部预测是，在2024年至2030年之间，它将增长近11十亿立方英尺/天。所以它可能会上升到23十亿立方英尺/天的产量。所以我认为我们今天看到了机会，但我预计随着时间的推移，我们将继续看到在海恩斯维尔投资和从海恩斯维尔带走分子的机会。
明白了。不，这一切都有意义。感谢您的说明，然后可能是关于二叠纪西部扩建开放季的一个。你知道，看起来天然气正在向西运输。只是好奇如果需求存在，是否可以扩大规模，然后可能关于客户组合的一些说明。你知道，显然有一些数据中心是扩建的方向。除了德克萨斯州之外，还有需求吗？
是的，看，我的意思是，我认为，我相信你指的是我们在西部进行的较小的开放季。那是，你知道，那是为了服务电力。而且你知道，显然随着开放季结束，我们将评估投标并看看我们可以做些什么来容纳该地区的容量。然后，如果你翻转，你知道，一个州到新墨西哥州，电力方面有很多活动。所以我们将不得不评估投标的情况。
明白了。有道理。谢谢所有的回答。
不客气。
谢谢。我们的下一位来电者是加拿大丰业银行的布兰登·宾厄姆。您的线路已接通，先生。
嘿，下午好。感谢回答问题。对我来说只是一个快速的问题，想知道你们认为加利福尼亚精炼产品市场的长期市场动态是什么，以及Western Gateway或任何其他未来增长进入该市场是否有扩大的潜力。只是你有什么高层次的想法？
是的，我想说我们不想猜测加利福尼亚市场的情况。但是如果你考虑我们西线的逆转。该量现在需要通过新的Gateway线路填充到凤凰城，你可以进入加利福尼亚。因此，根据加利福尼亚炼油市场的情况，你有穿过西线的容量来继续随着该市场的变化而增长。正如我们之前讨论的，你也可以通过我们的Calnev线路进入内华达州拉斯维加斯以外的地区。
好的，太好了，很有帮助。我就到这里。谢谢。
谢谢。我们的下一位来电者是TD Cowen的杰森·加贝尔曼。您的线路已接通，先生。
是的，嘿，谢谢回答我的问题。我想问一下影子积压订单。您提到了大型和小型项目，我希望能获得更多关于大型项目的信息。如果我看看您现在积压订单中的项目和执行中的项目，有三个大型项目都服务于德克萨斯州和东南部。我们是否应该假设积压订单中的大型项目在它们服务的市场上类似，或者是否有一些不同？例如，我注意到您多次提到墨西哥，想知道这是否是积压订单中的大型项目之一。谢谢。
嗯，所以所有这些项目几乎都是竞争性的。因此，这就是为什么你知道，我们试图非常广泛地描述积压订单。所以我想说积压订单中的大型项目通常围绕以下主题，你知道，支持出口、液化天然气和电力。
好的，明白了。然后我的另一个问题是关于并购，你知道，鉴于天然气和液体名称之间开始再次出现更大的倍数差异，并且鉴于你确实有相当规模的非天然气业务，我想知道是否有机会填补投资组合中的空白，特别是如果原油价格下跌，其他公司变得可用。谢谢。
你是说购买吗？
是的，是的。
所以看，我的意思是，我认为收购、并购总是 opportunistic 的。因此，我们将寻找符合我们战略的资产机会，即拥有，你知道，能源资产、能源基础设施资产，基于费用的，你知道，并且你知道，我们可以在我们认为在风险回报基础上适当的回报上做到这一点，并且我们可以在，你知道，保持我们的资产负债表在3.5到4.5倍债务与EBITDA的指标内做到这一点。所以我不，你知道，再次，我认为我们的观点是，对于良好的回报、良好的风险回报机会，资本是无限的，因此我们将继续关注这些。
我们最近做了一些，我们没有做任何巨大的事情，但是你知道，我们在今年年初在Outrigger做了一个。我们去年也做了一个。所以，你知道，这些事情很难预测。但我认为，你知道，我们要么有资本，取决于规模，要么可以找到资本来追求这些机会。
好的，太好了。谢谢回答。
谢谢。我们的下一位来电者是保德信的戴夫·怀南斯。您的线路已接通，先生。
嘿，感谢回答买方的问题。我很感激。你们有一个生日，你们在天然气方面有很大的机会。但只是稍微转换一下话题到CO2业务。至少有一家运营商正在谈论。你知道，可能在米德兰和你知道的特拉华盆地等一些致密区块中使用CO2扫描。这是你们考虑过的事情吗？这对金德摩根来说是否代表商业机会，或者你需要看到更多类似的概念证明？
戴夫，你是说参与其中，还是说供应CO2？
两者都有。
我认为关于供应CO2，我们当然会对此感兴趣。我认为在另一方面，我认为我们将不得不更仔细地研究，并在考虑投资之前认真看待风险回报机会。
是的，而且这取决于，你知道，我的理解是，在很多这些情况下，安东尼，这取决于他们最初如何压裂该油田，以确定他们是否会成为成功的CO2候选者。我认为任何时候你做新的事情，你都需要获得更高的回报来补偿做你之前没有花很多时间做的事情的风险。显然我们知道我们在CO2方面做什么，但我们没有对这些先前压裂的油田进行大量的驱油。
嘿，非常感谢你。
谢谢。我们的下一位来电者是美国银行的吉恩·安·索尔兹伯里。您的线路已接通。
嗨，金伯利，我只是想跟进你关于需要从二线盆地（不是海恩斯维尔）修建管道到即将上线的液化天然气的评论。我想我一直在思考的一个问题是，尚不清楚谁愿意为这些合同提供担保，液化天然气建设者与亨利港挂钩，EMP可能不想签订长期合同。所以我只是想知道你是否能提供任何关于你是否认为这会成为一种约束的信息。
对于这些管道的建设，以及你是否认为最终用户、EMP和营销商会混合使用这些管道。
是的，我的意思是在二线盆地，你知道，像伊格福特这样的盆地我认为位置非常好，我认为有，你知道，一个对我们来说很棒，因为我们在伊格福特有很好的位置。而且你知道，我认为这是一个盆地，其增长可能超过，你知道，很多，很多当前预测中的情况，而且基础设施建设相对容易，容易建设的地方。然后，你知道，我认为海恩斯维尔有很多增长来支持这一点。
但是塞西尔？
是的，你知道，当我们看到这一点时，我认为随着市场开始弄清楚什么，他们实际上可以在哪里获得分子，这将驱动。所以我会，你知道，我现在回答这个问题的方式是，这将主要由市场从供应中拉动，然后一些生产基地，你知道，生产商，你知道，有点补充。这将需要两者兼而有之，特别是在二线盆地，你知道，而且我认为这将随着时间的推移而发展，因为管道网络的管道被发现，我们可以在哪里获得天然气，你可以在哪里采购天然气，以及如何通过网络移动到电网，管道电网，以便能够到达消费者。
我就是这样想的。
太好了。我就到这里。感谢回答我的问题。
谢谢。此时，我没有看到更多问题。
好的。米歇尔，非常感谢你。各位，晚上好。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断了。