Craig Barber（投资者关系与企业传播高级总监）
Bruce McDonald（董事长兼首席执行官）
Timothy Kraus（高级副总裁兼首席财务官）
Tom Narayan（加拿大皇家银行资本市场）
Emmanuel Rosner（沃尔夫研究公司）
Winnie Tuang（德意志银行）
James Picariello（法国巴黎银行）
Joe Spak（瑞银集团）
Ryan Brinkman（摩根大通）
Joshua（巴克莱银行）
Colin Langan（富国银行）
早上好，欢迎参加德纳公司2025年第三季度财务网络直播和电话会议。我是Regina，将担任本次会议的主持人。请注意，今天的会议内容，包括发言和问答环节，都将被录制用于回放。希望通过网络直播参与会议的参会者，请参考我们网站上的URL并以访客身份登录。在发言结束后将有问答环节，我们仅接受电话提问。为确保每个人都有机会参与今天的问答，请来电者每次只提一个问题。
如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。现在，我想请德纳公司投资者关系与企业传播高级总监Craig Barber开始今天的演示。Barber先生，请讲。
谢谢Regina，早上好，欢迎参加德纳公司2025年第三季度财报电话会议。今天的演示包含有关我们对德纳未来业绩预期的前瞻性陈述。实际结果可能与我们今天展示的内容有所不同。有关可能影响未来结果的因素的更多详情，请参阅我们公开文件和报告中的安全港声明。我建议您访问我们的投资者网站，那里有今天上午的新闻稿和演示文稿。如前所述，今天的电话会议正在录制中，相关支持材料是德纳公司的财产。未经我们书面同意，不得录制、复制或转播。
今天上午与我一同出席的有德纳董事长兼首席执行官Bruce McDonald，以及高级副总裁兼首席财务官Timothy Krause。Bruce，会议交给你。
好的，谢谢Craig，早上好各位，感谢大家参加Craig、Tim和我关于德纳第三季度收益的讨论。在进入幻灯片内容之前，或许我先回顾一下第三季度的整体情况，以下是我认为的亮点。首先，大家会看到业务表现有所改善，我们预计这种改善将在第四季度加速。
推动这一改善的主要因素是几项重组举措已完成或基本完成，这些举措将从目前数据中的阻力转变为未来的推动力。其次，在销量方面，尽管同比有所下降，但同比降幅正在收窄。虽然仍为负数，但在改善，这推动了关税方面财务表现的提升。阻力有所减少，第三季度的影响很小。我们全年的关税支出低于预期。
关于成本节约，我们正按计划实现上一季度提到的3.1亿美元目标，但我们实现这些节约的速度更快，这有助于提升我们的前景展望。在不利因素方面，我认为商用车北美市场以及巴西市场（程度较轻）存在一些销量疲软。本季度捷豹路虎（JLR）停产约五周，这对我们造成了阻力。最后，我想指出的是，确实有一些供应商或电动汽车项目取消，我们在本季度为此计提了一些费用，预计将在第四季度收回。
关于非公路业务的剥离，仍按计划进行，我们预计将在第四季度晚些时候完成。在监管审批方面，我们已获得几乎所有批准。还有一个欧洲小国家的审批预计将在下周左右完成。我想说，我们与艾里逊（Allison）的联合团队正在努力梳理所有工作流程，以确保本季度有序过渡。在资本回报方面，大家会在报告中看到我们第三季度计划回购1亿至1.5亿美元的股票。
实际上我们回购了更多，回购了950万股，占已发行股份的7%。整个季度我们都实施了10B5计划，截至今天，我们已回购近3000万股，略超过已发行股份的20%，预计将在未来一个月左右完成剩余的股票回购。正如我在 earlier 关于成本节约的发言中提到的，本季度的数字非常好。我们几乎达到了全年7300万美元的运行率。我们继续寻找其他机会，我对团队在实现这些目标方面取得的进展感到非常满意。
关税方面，情况有所好转。我们在获得USMCA合规方面继续取得进展，这不仅减少了费用支出方面的阻力，也减少了我们前景中的利润率恶化。我们的回收率现在已达到80%以上。最后，关于今年剩余时间的展望，轻型卡车需求保持相对稳定。虽然偶尔会有生产中断，但总体而言，本季度轻型车市场表现良好。在商用车方面，北美市场继续恶化，巴西市场程度较轻。
尽管如此，由于关税前景改善、成本回收速度加快，我们将全年指引中点上调1500万美元。我要指出的是，我们的指引中考虑了一些销量追赶因素。捷豹路虎方面，我们考虑了北美商用车前景的下调，与市场预期一致，并且我们纳入了本周最新的Super Duty生产计划。因此，这是一个稳健的季度，Tim，接下来请你介绍财务情况。
谢谢Bruce，各位早上好。现在转到幻灯片6，让我们回顾第三季度的财务表现。首先提醒一下，业绩不包括已归类为终止经营业务的非公路业务，本季度销售额为19.17亿美元，较去年第三季度增加2000万美元。这反映了货币收益的恢复抵消了需求下降的影响。调整后EBITDA为1.62亿美元，同比增长5100万美元，利润率扩大260个基点至8.5%，这得益于成本节约措施和运营效率的提升，帮助缓解了销售额下降和关税对利润的影响。
EBIT显著改善，从去年同期的亏损800万美元增至5300万美元。净利息支出增加1100万美元，达到4400万美元，原因是借款增加和利率小幅上升。所得税收益为200万美元。虽然较去年减少1600万美元，但我们继续受益于递延税项资产账面价值的正向调整。归属于德纳的净收入为1300万美元，而去年第三季度为亏损2100万美元，总体正向变动3400万美元。这些结果证明了我们成本节约举措的有效性。
运营改善抵消了市场阻力。现在请转到幻灯片7，了解本季度销售额和利润变化的驱动因素。根据新的报告方法，我们调整了当前和 prior 期间的终止经营业务影响，2024年终止经营业务的销售额为5.79亿美元，利润为1.21亿美元。从销售额开始，今年第三季度的销量和产品组合同比下降6600万美元，主要受商用车终端市场需求下降的影响，但部分被轻型车生产销售增长所抵消。
本季度某些客户的生产中断对轻型车系统销售的影响很小。产品性能通过定价行动推动销售额增长800万美元，而关税回收总额为4900万美元。汇率换算（主要是欧元对美元的走强）使销售额较去年增加2100万美元。转向调整后EBITDA，销量和产品组合使EBITDA减少3500万美元。这一递减利润率约为50%，高于我们通常的预期，反映了产品组合的重大变化以及我们热产品业务（包括电池冷却）持续的运营影响。但请记住，我们将包括制造效率提升在内的业绩影响单独列出。
业绩方面，由于两个部门的定价和效率提升，利润增加1100万美元。通过全公司范围内的举措，成本节约为利润增加7300万美元。迄今为止，这一数字已达1.83亿美元，我们有信心实现2025年全年2.35亿美元的节约目标。本季度关税影响最小，仅为100万美元，这得益于关税回收的追赶。我们预计未来利润仍将面临阻力，但预计今年大部分影响将得到恢复。接下来请转到幻灯片8，了解第三季度现金流详情。
正如我在幻灯片6中讨论的，现金流核算包括持续经营和终止经营业务，如幻灯片9所示。2025年第三季度，我们实现调整后自由现金流1.01亿美元，较去年同期改善1.09亿美元。这一强劲表现主要得益于更高的盈利能力和更低的营运资金需求。与成本节约计划相关的一次性成本为1700万美元，较去年同期增加800万美元。净利息增加1100万美元，主要是由于与资本回报举措相关的借款成本上升。
税费为4700万美元，低于去年的7200万美元，主要受付款时间的影响。营运资金显著改善7600万美元，反映了更好的库存管理以及应收应付款项的时间安排。资本支出为5900万美元，同比增加1600万美元，因为我们继续投资于新项目以支持我们的积压订单。总体而言，这些因素共同推动了自由现金流的大幅改善，使我们处于实现全年目标的有利位置。现在请转到幻灯片9，了解持续经营业务的最新指引。随着年底的临近，我们收窄了区间。
我们对实现目标充满信心。我们预计持续经营业务的销售额中点为约74亿美元，处于收窄区间的中点。持续经营业务的调整后EBITDA现在预计中点为约5.9亿美元，处于更窄区间的中点。这比之前预期高出约1500万美元，主要得益于成本节约的加速实现和业绩改善。全年调整后自由现金流预计中点为2.75亿美元，处于全年收窄区间的中点。持续经营业务的利润改善预计将被终止经营业务的利润下降所抵消。
现在请转到幻灯片10，了解我们全年指引的销售额和利润变化驱动因素。与 earlier 展示的季度分析一样，我们的全年指引分析调整了2024年的终止经营业务估计，并展望了持续经营业务的指引。从左侧开始，终止经营业务使2024年销售额减少25亿美元，因此我们2025年持续经营业务的销售额起点为77亿美元。终止经营业务的调整后EBITDA为4.9亿美元，使调整后EBITDA减少至3.95亿美元，利润率为5.1%。在本演示中，我们将持续经营业务和非公路业务的销售额影响合并到销量和产品组合类别中。
我们预计销量和产品组合将使销售额减少约6亿美元，主要受传统商用车市场需求下降以及电动轻型车对我们电池冷却业务的影响。销量和产品组合的调整后EBITDA预计将减少1.3亿美元。业绩方面，预计EBITDA将增加约1.1亿美元，主要通过定价改善实现。成本节约将增加2.35亿美元利润。如前所述，全年关税影响预计将使销售额增加约1.5亿美元，现在预计将使利润减少约2000万美元。
这一利润阻力的大部分将在明年得到恢复。外汇换算现在预计将使销售额增加2500万美元，主要受欧元对美元走强的推动，抵消了部分销量下降对销售额的影响。最后，大宗商品成本回收应推动销售额增加约1500万美元，现在对利润的阻力仅为约500万美元。最终结果将是持续经营业务的利润率较去年提高约290个基点，因为业绩和成本节约措施克服了市场阻力。最后，我将转回Bruce进行总结评论，请看幻灯片12。
好的，谢谢Tim。这张幻灯片的内容与上一季度讨论的相同，这在一定程度上反映了我认为业务表现良好，我们正在兑现承诺。全年成本节约目标，即我们的运行率目标3.1亿美元，我们正稳步推进。正如我们 earlier 讨论的，我们将在2025年实现更多这一收益。关于利润率前景，我们一年来一直坚持2026年利润率将达到10%至10.5%。
很高兴能给出第四季度的指引，该指引处于或略高于我们明年的利润率目标区间上限。我想说，总体而言，我们的团队在我们能够控制的事情上表现出色，这帮助我们抵消了无法控制的因素。在股东资本回报方面，我们致力于今年实现6亿美元的回报。最后，我想说，我们的增长故事被市场低估了。由于电动汽车项目取消、延期或销量下降，我们的积压订单有所减少。
尽管如此，我们的团队今年在赢得增量项目方面做得很好，我们计划在1月份召开分析师电话会议，讨论修订后的积压订单。我们继续赢得新业务，希望在1月份之前增加积压订单。接下来，我们将进入问答环节。
开始问答环节。要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们恳请您每次只提一个问题。第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Tom Narayan。请讲。
是的，谢谢回答问题，各位。我的第一个问题有点像原始设备制造商（OEM）的问题，但也与你们有关。这次财报季的大新闻是政策的重大变化，即建议零售价豁免或延期，包括扩大零部件范围。两大美国原始设备制造商的关税指引以及可能的销量前景受到了巨大影响。相反，今天早上，一家大型欧洲原始设备制造商公布了业绩，没有从中获得积极影响。所以我想知道你们是否看到这样一种动态，即你们接触更多的美国原始设备制造商可能比欧洲甚至日本和韩国的制造商从关税政策变化中获益更多。
我还有一个简短的后续问题。
是的，是的，我认为你说得完全正确。退税是基于在美国组装的车辆，显然底特律三大汽车制造商在美国的产量比欧洲或其他外资企业更多。所以在我看来，最近这方面公告中最重要的一点是，我认为人们一直担心客户是否需要在短期内将更高的价格转嫁给终端客户。他们正在牺牲自己的利润率来消化这些成本。如果这种情况发生，那么车辆需求显然会下降。
因此，我认为随着新指南的出台，这种风险已大幅降低。这就是我的看法。
好的。我的简短后续问题是关于商用车方面，从你们准备好的评论来看，情况似乎在恶化。我想了解一下这个周期通常是如何运作的，你们是否看到任何好转的迹象？谢谢。
不，我想说我们没有看到任何好转的迹象。我的意思是，如果你看看第三季度的运行率，特别是在北美，我们的年化运行率约为20万辆。我从与客户的交谈中了解到，他们的积压订单确实已经减少。我认为市场存在很多不确定性。我们原本预计2026年可能会开始出现一些预购迹象，因为排放标准将发生变化，但我们没有看到任何迹象。
所以我认为至少在2026年年中之前，市场将保持相当疲软。目前，我没有看到任何好转的迹象。
明白了。
我也不认为从现在开始会有很大的恶化。我的意思是，我们已经处于历史低位。
好的。
下一个问题来自沃尔夫研究公司的Emmanuel Rosner。请讲。
非常感谢。早上好。我的第一个问题是关于第四季度的隐含前景，正如你所指出的，第四季度前景相当强劲，利润率已经基本略高于你明年的利润率展望上限。我想知道你能否帮助我们了解环比驱动因素。在销售额中点基本下降的情况下，第四季度利润率环比第三季度将提高200个基点。你提到了一些外部事件，如一些远期计划和火灾的潜在影响。所以我想知道如何看待第四季度的环比业绩。
是的，Emmanuel，我是Tim。有几个因素。显然，我们的成本节约举措将继续带来改善。我们预计本季度产品组合将有所改善。另一个重要驱动因素，Bruce在开场评论中提到了几次，我们一些重组行动已接近尾声，这些行动在第三季度确实带来了一些阻力，但我们认为将在第四季度推动额外的业绩和更高的盈利能力，并为2026年提供良好的跳板。
我们在本季度早些时候宣布关闭了一家电池冷却工厂。这是我们所看到的一部分，我们将继续努力全面改善业务的成本基础。所以你将在第四季度以及明年看到这些影响。
这很有帮助。然后，聚焦于收入和产品组合动态。你能否详细说明第四季度产品组合改善指的是什么，以及Novelis火灾对客户可能产生的一些间接影响在你们收到的计划中是如何假设的，因为IHS对福特的计划有一个看法，而福特显然给出了自己的指引，其中包含相当大的产量损失。所以我想知道你们收到的计划中包含了什么？
是的，我们显然不想抢在客户前面，但我们与客户公开声明的内容基本一致。我们将拭目以待最终结果。但从我们的角度来看，我们与福特的公开声明基本一致。关于产品组合，部分原因是我们在工厂之间转移产品时的产品组合变化。所以某些产品的组合有所改善，这些产品为我们带来了更好的边际贡献。但很大程度上是通过合理化生产 footprint，我们在工厂之间转移一些产品，实现了重组和产品转移。
是的，也许再补充一点，有一个相反的因素，如果你看我们第三季度，我们在磁铁方面受到很大限制。我们在中国、印度和欧洲的工厂在获取磁铁方面遇到了困难。幸运的是，这个僵局似乎已经打破。所以我们预计在积压订单方面会有一些实质性的追赶，这些订单对我们来说利润率非常高。
是的，没错。
太好了，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Edison Yu。请讲。
嗨，我是Edison团队的Winnie Yong。感谢接听电话。我的第一个问题是关于1.1亿美元业绩的，我认为你们准备好的评论中提到这主要是由定价改善驱动的。我很好奇是否有更大的项目以更好的定价进行，以及这个数字中可能包含哪些其他驱动因素？谢谢。
是的，随着我们推出新平台和新项目，这些都带来了修订后的定价。这部分体现在业绩中。然后，商业团队在与客户合作获取经济复苏和改善方面做得非常出色。所以其中很大一部分是纯粹的定价，你看到的1.1亿美元中约有8000万美元来自收入端，其余部分来自工厂层面的生产力和业绩改善，扣除了业务中的通胀影响。
明白了。这非常有帮助。然后，关于轻型车和商用车，你能否从更高层面提供一些初步的看法或考虑因素，展望2026年。谢谢。
是的，Bruce提到，至少在上半年，商用车方面，尤其是在北美，我们可能看不到太多改善。在轻型车方面，我们明年有多个项目推出，这应该有助于销量增长。但我们的核心轻型车项目，特别是传动系统方面，Super Duty、Bronco、Wrangler、Ranger，这些仍然是非常强劲的项目，我们预计这些项目在明年将继续推动销量。
牧马人（Wrangler）将进行一些更新，这应该会有所帮助。
是的，也许再补充一些评论。显然，油价相当疲软，这对大型SUV来说是一个有利因素，我们的Super Duty销量在短期内有所下降。福特已经表示明年将提高产量，我认为明年8月左右，他们将在奥克维尔工厂增加Super Duty的产量。所以我想说，随着我们进入2026年，我们在燃油车大型SUV方面的产品 exposure 是一个有利因素。
明白了。我有点惊讶的是，你之前的问题可能倾向于认为你们第四季度不会受到大客户的太大影响。是因为最初的指引比较保守，所以即使受到一些影响，你们仍然能保持大部分指引，还是他们没有把影响转嫁给你们？
是的，两者都有一点。Winnie，我们在8月份的预测中已经包含了一些这方面的因素。然后，客户认为他们会在季度后半段弥补一些损失。
而且请记住，我们的 exposure 是Super Duty，而不是F150。所以当你听到销量数据时，你听到的是两者的总和，我认为考虑到Super Duty的盈利能力，他们会优先保证Super Duty的生产尽可能强劲。
明白了。好的，非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自法国巴黎银行的James Picariello。请讲。
各位早上好。当我们考虑明年时，除了3.1亿美元的计划外，我们是否能够量化下一轮成本节约？关于工厂关闭，你在准备好的评论中提到了，以及整体执行力的增强。
是的，感谢这个问题，问得很好。我想说，在扩大利润率方面，我们还有很长的路要走。如果你考虑3.1亿美元，它主要集中在我们可以快速实施且无需投资的事情上。所以如果只看标准化、一些系统工作等成本方面，我们可能在未来几年还能再获得5000万至7500万美元。如果看看我们在工厂方面关注之外的成本基础，肯定还有一些 footprint 机会。
我们在本月早些时候宣布了一个。我想说，在过去几年里，我们不得不对电动汽车进行大量投资，这些投资在某种程度上是以牺牲我们的核心业务为代价的。所以如果你看看我们工厂的自动化水平，它远低于汽车行业标准。我认为我们在产品线合理化方面还有其他机会。我们仍然有很多产品的回报不足或为负，我们正在逐步解决这个问题。
最后，在电动汽车方面，我们预计将继续优化成本基础，使这项业务从拖累利润率转变为增加利润率。我预计这将在未来6到12个月内实现。所以还有很多可以利用的杠杆。我不认为10%到10.5%是我们的上限。我相信在未来几年，我们有机会继续显著提高利润率。
明白了。这非常有帮助。作为后续，我想知道你们如何考虑明年资本支出占销售额的合理比例，以及能否提醒我们明年预计的搁浅成本回收是多少？
谢谢。James，资本支出大约占销售额的4%左右。所以这可能是我们的大致水平，上下略有浮动。关于搁浅成本，可能在3000万至4000万美元。一旦我们完成交易并进入2026年，我们预计能够开始大幅消除这些成本。现在，由于我们需要提供一些过渡服务，部分成本仍将存在，但这些成本将由Allison支付的费用抵消。
但同样，3000万至4000万美元，我们相信到2026年底，我们能够消除所有这些成本。
明年，在Tim提到的数字中，自动化支出将有相当大的增加。我不想让任何人产生误解，我们说的不是人形机器人之类的东西。我们说的是基本的自动化，如装卸机器、自动导引车在工厂内搬运材料。我们远远落后于汽车行业标准，我认为这对我们来说是一个巨大的机会。
下一个问题来自瑞银集团的Joe Spak。请讲。
谢谢各位。我想跟进最后一点。听起来有很大的机会，但需要一些投资。我想明确的是，我们是否应该预期其中一些投资将在明年开始，然后节省的资金需要多长时间才能实现？
是的。
是的。你先说。
是的，我们会的。我的意思是，如果你想想，过去几年我们在电动汽车上的支出相当可观。简单来说，我们计划将其中一些资金重新部署。正如Bruce提到的，我们在电动汽车上的投资在某种程度上是以我们传统燃油车工厂的一些投资为代价的。我们将把这些资本用于寻找机会。顺便说一下，在工厂层面提高效率的机会非常多。
我们每天都在做这些事情，但随着资金的释放，这将更加刻意和加速。别忘了，随着交易的完成，我们将从更低的利息支出和更低的税收中释放大量运营现金流。我们打算确保我们在正确的地方以正确的回报进行投资，以推动股东价值。
是的。在这样的资本支出水平下，我们仍然保持4%的自由现金流指引。
对。
好的。但其中一些是重新部署，一些是增量的，对吗？
是的。
是的，没错。我的意思是，我们目前低于这个水平，但我们的观点是，随着营业利润率的提高，我们将把部分增加的利润重新投资到业务中，以产生滚雪球效应，并在未来两三年内继续提高利润率。
是的，这是回报周期相当短的投资。
是的。
我想确认的是，第三季度的这些支出是否已计入业绩，你们没有将其排除在外。
是的，我们确实在本季度计入了与一些电动汽车项目取消相关的额外成本。这涉及多个原始设备制造商。总金额大约在1000万美元左右。但我们正在与客户积极讨论这些金额的回收，我们预计将在第四季度收回这些款项。
是的，只是时间不匹配。
只是会计规则在成本入账和回收入账方面有所不同，而且回收是非合同性的。好的，但我不想具体讨论项目或客户，因为我们目前正与客户积极进行这些讨论。
不，完全没问题。
第三季度800万至1000万美元，我们预计在第四季度收回。
正确。
好的。我想确认的是，这是否已计入业绩，而不是被排除在外。
Joe，这已计入调整后EBITDA数字。
是的。
好的，谢谢。非常感谢各位。
不客气。
下一个问题来自摩根大通的Ryan Brinkman。请讲。
嗨。感谢回答我的问题。我知道我们刚刚讨论了除了2026年目标10%至10.5%的利润率和4%销售额的自由现金流之外，还有很大的提升机会。我认为现在讨论这个并不为时过早。如果第四季度末的运行率达到这个水平，我本打算问这个问题。但也许退一步说，值得指出的是，我认为市场普遍预期明年的EBITDA利润率为9.4%。
所以也许再回顾一下你对明年的信心，以及实现这一目标所需的额外执行力。我认为只要终端市场在本季度末保持稳定，你们就有望实现目标。
那么，以终端市场的假设为前提。Bruce和我以及整个团队都非常有信心能够实现我们对明年的承诺。第四季度的表现是一个很好的迹象。我认为在这之上还有机会吗？绝对有。在一年的过程中，很多事情可能会向好的方向发展，也可能会有不好的方向。但是的，我们认为即使在2026年，利润率和现金流方面也有额外的机会。现在我们专注于完成2025年，实现3.1亿美元的目标，并真正为公司和团队实现明年的目标做好准备。
所以当你说市场普遍预期低于这个水平时，Bruce和我都感到有些沮丧。我的意思是，我们已经说了大半年了。我们认为第四季度的业绩将有助于巩固我们明年实现10%至10.5%利润率的事实，并且可能还有一些上行空间。
是的，Ryan，我是这样看的。一年前我们说我们将达到10%至10.5%。市场普遍预期一直在缓慢上升。我们如此积极回购股票的原因是我们对自己的数字非常有信心。如果使用我们的数字，我们的股价被严重低估。这就像买二送一。
现在股票在打折。
恭喜到目前为止的执行力。也许最后关于终端市场的问题。我感觉你们比一些竞争对手更快地指出了北美和巴西商用车市场的阻力。我想知道你们的情况是否与一些竞争对手有所不同，无论是五级到七级相对于八级或九级。我不确定。但你们现在看到了疲软，其他人说地板正在塌陷。
北美的新车辆产量。所以我很好奇你们是否有不同的 exposure，更多的售后市场。我不确定。
是的，我们显然有售后市场 exposure，但我认为其他大多数参与者也有。看，车辆 fleet 正在老化。它们仍然很多。我们确实认为我们现在的运行率仍然相当低。我们已经考虑了其中一些因素。所以虽然其他人在说，我们在三个月前出来时，在商用车产量中已经纳入了一些更为保守的因素。这也是我们现在没有过多强调的部分原因。
我们坚持74亿美元的指引。但我认为进入明年，上半年不会有增长，但也不会比现在低很多。我只是不认为，即使在目前的背景下， fleet 的年龄，他们将不得不做一些更换工作。
是的，我想补充一点。在商用车方面，我们的业务获得了市场份额。如果你看看我们在客户那里的钱包份额，在我来之前，团队做了很多很好的工作来调整业务 footprint，我认为我们现在有一个成本优势模型，我们正在北美接触的三大客户那里获得份额，这帮助抵消了一些市场恶化。
是的，这是一个非常好的观点。在过去12个月里，我们在一些客户那里的份额显著增加，我们预计这将保持并继续增加。
明白了。谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Dan Levy。请讲。
嗨，我是Joshua Day。感谢回答我的问题。我的第一个问题是关于如何将第四季度的利润率过渡到2026年。根据幻灯片，主要驱动因素是利润率的提高。我们试图弄清楚第四季度是否有任何特殊因素不会意味着明年利润率的更大提升。
不，我的意思是，如果你看第12页。这些基点是基于我们2025年全年持续经营业务的财务数据。所以它们不是基于第四季度的。但显然，当你看第四季度时，它高度表明我们为什么相信明年能达到10%至10.5%。
好的，谢谢。作为后续，我知道你提到一些关键平台的销量明年将保持。我知道一些客户提到，鉴于监管环境，一些平台可以转向更丰富的产品组合，如越野性能装饰。我想知道你们是否会从这些动力系统变化中获得显著收益。
是的，显然更好的产品组合。我们是四轮驱动车辆的原始创造者之一。我们为政府和二战创造了吉普。所以更丰富的产品组合，更大的车轴。如果你想想牧马人，如果产品组合更多地转向Rubicon，这对我们来说更好，因为它有更多的内容。Bronco也是如此。Bruce已经提到福特计划扩大Super Duty的产能并生产更多卡车。对我们来说，这是一个很好的项目，如果产品组合更丰富，对我们和对他们都更好。
最后一个问题来自富国银行的Colin Langen。请讲。
哦，太好了。感谢回答我的问题。我想跟进一下销售额下降的情况下利润率环比增长220个基点的问题。我想确保我捕捉到了所有因素。从第三季度到第四季度，有额外的成本节约。我想你提到了约2000万美元的电动汽车阻力，这些将被收回。所以可能环比有2000万美元的波动。还有产品组合。这些是主要因素吗？我有点惊讶，因为你上个季度说已经采取了大部分行动。所以我有点惊讶第三季度到第四季度还有更多的环比增长。
Colin，我是Tim，你说的“行动”是指成本节约行动吗？
是的，我以为你上个季度是这么说的。
是的，不，我们，我的意思是，我们仍然有额外的行动在第三季度和第四季度推进。我认为第四季度的增量或环比节约将较低。这是暗示。当你看2.35亿美元时，显然速度在放缓，但我们有望实现3.1亿美元的运行率。
但我们确实有这些行动。在工厂层面还有额外的业绩行动将在第四季度实现。我提到过，我们正在调整一些产品，这在今年前三个季度对我们的业绩和销量及产品组合造成了阻力。我们预计这也会有所改善。所以所有这些因素共同推动了季度环比利润率的上升。
好的，明白了。然后，我记得你过去提到明年3亿美元的积压订单基本保持不变。随着你刚才提到的一些电动汽车取消订单，情况是否有很大变化，过去电动汽车占70%左右。明年有哪些燃油车项目将有所帮助？
是的，我不想具体说明，但我们的积压订单确实受到了项目延迟和取消的影响。我们计划在1月中旬左右进行一次全面的积压订单审查，向你展示详细情况。
我们正在敲定新德纳的计划，我们希望有机会提供完整的信息并回答你的问题。所以我认为就是这样。但我们确实看到燃油车积压订单的增加。毫无疑问。
其中有电动汽车，但比例将更多是燃油车。
是的。自上个季度以来，评论有什么变化吗？
是的，当然。我的意思是，我们在电动汽车方面有取消订单。就像我们讨论的那样。这确实影响了我们的一些积压订单。
还有延迟。
是的。
好的。
好的。也许现在我们做一些总结评论。首先，不用说，感谢德纳团队继续兑现我们的承诺。就像我 earlier 在评论中说的，尽管面临外部阻力，我们在能够控制的事情上表现出色，我为能成为这个团队的一员感到无比自豪。一年前，我们承诺了三件事。第一，出售我们的非公路业务，我们即将完成。完成后，我们将向股东返还大量资本，同时仍拥有我们认为在行业中最优质的资产负债表。
我们承诺实现2亿美元的成本削减，随后上调至3.1亿美元，我们本季度基本达到了这一运行率。最后，非常重要的是，我们表示2026年能够实现两位数的利润率，我们在2025年就以这一水平结束。我知道去年对我们的一些承诺有很多怀疑，但希望市场能认识到德纳团队正在兑现承诺。尽管电动汽车业务有所恶化，我们仍有令人印象深刻的积压订单，我们将在1月份讨论修订后的积压订单。我们继续赢得新业务，希望在1月份之前增加积压订单。
接下来，我们将进行问答环节。现在开始。
今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。您现在可以挂断电话了。