Matthew Barry（投资者关系总监）
Marc Bianchi（TD Cowen）
Foreign. 好的。大家好，我是TD Cowen能源研究团队的Mark Bianchi。很高兴与纳米核能的Matt Berry一起。Matt是资本市场和投资者关系总监，同时也是TD Cowan研究部门的校友。非常兴奋，很高兴现在看到你在独立领域发展。
我也是。
所以，谢谢Matt抽出时间。我想或许，或许为了让我们开始，你可以谈谈纳米公司的故事，它是如何创立的。你知道，我想人们想知道这里一些公司的背景？你知道，是不是有一个人有技术想法并将其孵化，或者是有人出去寻找技术并进行筛选。或许告诉我们纳米公司是如何成立的，以及在过去一两年是如何发展的。当然。
感谢你的介绍，Mark，非常感谢。我们的创始人J U HE在2022年创立了这家公司，然后开始组建世界级的团队。我想说，从大的层面来看，他对核工业很感兴趣。事实上，存在这些主要的宏观趋势，无论是全球气候法规，还是对清洁、可靠的基荷能源的需求，尤其是数据中心的电力需求，以及显然如今很难获得的两党支持。因此，我认为我们的创始人很早就认识到了很多主要的宏观趋势，他希望，他觉得凭借他在资本市场的背景，他可以创建一家能够应对与这些因素相关的重大挑战的公司。
因此，他迅速组建了一支世界级的团队，首先是我们的首席执行官James Walker，他是一名核物理学家和工程师。他曾在劳斯莱斯工作，也曾在英国国防部工作。我们还聘请了首席技术官Florian Highdead，他在阿贡国家实验室和USNC拥有15年的核工业经验，领导着100多名员工。显然，我们还有几位在能源部或核管理委员会拥有数十年经验的员工，他们对我们的战略至关重要。所以我想说这就是我们的起点。纳米公司最初着眼于可便携式的微型反应堆，可以装在卡车后面。
我们于2024年5月首次公开募股，显然受益于有利的市场条件。我想说，我们团队从一开始就发现非常有趣的一点是，我们完全认识到传统核反应堆的挑战。获得许可、许可、建设需要数十年时间，并且现场建设成本超支严重。每个项目都是定制的、不同的。因此，从大的层面来看，我们认为采用微型反应堆的路线确实可以解决这些重大挑战，显然是为了满足我们现在看到的未来对核能的巨大需求。
因此，当我们考虑微型反应堆时，它们与传统核能甚至一些小型模块化反应堆（SMRs）的区别在于，能够大规模生产大部分组件，能够在工厂制造，然后运输到现场，因为这些组件和组件低于道路重量限制。然后显然，一旦到达现场，可以模块化组装，理想情况下，愿景是不会有巨大的现场建设成本，这样最终你可以实现规模经济，并且也可以在数据中心现场共存，因为与传统核能甚至一些更小型的传统核反应堆版本的小型模块化反应堆相比，安全问题更少。
所以我想说，这就是大致的愿景。当我们进入2025年时，我们有机会从USNC收购Kronos MMR，对于不了解的人来说，Kronos在八年期间投入了超过1.2亿美元。所以这不是仅仅存在了几年的东西。在设计上投入了大量的投资和思考，有很多人在研究它。在我们看来，它的风险非常低，而且是高温气冷堆。
这类反应堆在美国和全球已经使用了很多年。所以我们知道它们是有效的，比如美国的Peach Bottom和我认为的Fort St. Vrain。这些反应堆运行了超过10年。因此，不仅从技术角度来看，拥有一个低风险和高技术 readiness水平（TRL）的设计，而且它已经在许可过程中取得进展。它是第一个进入加拿大第一阶段许可程序的微型反应堆，并且在我们位于伊利诺伊大学的商业原型中，正在美国核管理委员会的许可程序中推进。
显然，说了这么多，我知道内容很多，但我想指出的是，这完全加速了我们公司的发展轨迹，而且这是不久前的事。此外，它有一个非常灵活的设计，而且设计简单，不仅可以为数据中心服务，还可以为军事基地、工业场地、采矿作业、偏远社区服务。当你看加拿大时，偏远社区方面非常重要，因为他们有许多偏远社区每兆瓦时支付数百美元的能源费用，而且不是清洁能源。
因此，加拿大政府显然对Kronos的成功有既得利益，并且对该项目非常感兴趣。所以是的，我想说这就是我们今天的现状和起点的背景。
是的，Kronos显然是主要焦点之一。但如果人们翻阅你的演示文稿，他们会看到公司还有很多其他事情在进行。我认为你通过意向书剥离Odin进行了一些精简，但你仍然会保留某种特许权使用费之类的东西，但或许如果你必须提炼一下，我们之前也谈过这个，比如投资者在考虑纳米公司的机会时，应该真正关注的两三件事是什么？
是的，首先从投资组合设计开始。这是一个问题，抱歉，关于我们的投资组合，这是很多投资者向我们提出的问题，我想说从大的层面来看，我们很高兴简化投资组合。出售Odin，收回投资很重要，显然我们选择Odin的这条路径是因为它不属于高温气冷堆系列。而Zeus和Loki是Kronos的缩小版本，属于该系列，并且随着Kronos推进许可程序，它们将间接受益。
而且它们更小，如我所说，容量不同，但也服务于不同的市场。因此，从大的层面来看，这在战略上非常有意义。现在，我们在最新的收益电话会议上尽可能明确地表示，Kronos是公司的焦点。大部分资本集中在Kronos上，而Zeus和Loki未来应该以非常资本高效的方式受益。因此，当你考虑纳米公司时，你应该关注的关键事情是什么？我认为从我们的角度来看，真正让我们团队成员感到兴奋的是，我们拥有技术、资本和团队来取得成功。
所以再次从技术开始，Chronos在8年期间有1.2亿美元的研发投入。这不是一个新设计，是我们知道有效的技术。核管理委员会非常熟悉高温气冷堆和TRISO燃料。我认为我们的一个关键优势实际上是我们最初可以运行LEU plus，而不是HALEU燃料。因此，如果HALEU不能大规模商业可用，我们有优势从LEU plus开始，我认为这与一些同行相比是一个差异化因素。所以我认为这很重要。再次，当你考虑Kronos时，在USNC时，实际上有一个超大规模数据中心运营商对Kronos非常感兴趣，并对Kronos进行了近六个月的尽职调查。
我们在财务报表中提到了这一点，这不是我们以前没有说过的事情。但我想说，让他们对Kronos感兴趣的显然是我们谈到的所有低风险设计和进展良好的方面。但更重要的是，当你考虑到非常有利的占地面积时，因为它不像传统核能和轻水反应堆那样有相同类型的安全风险，这最终导致不需要大规模的禁区，实际上能够真正在数据中心现场共存，并提供离网或电表后电力的选择。
当我们考虑当今电网整合的挑战和高昂的输电成本时，这些对大型数据中心项目来说是非常重要的优势。此外，当这个超大规模数据中心运营商查看我们关于Kronos经济性的讨论时，当你达到500兆瓦甚至1吉瓦的项目时，我们相信经济性最终可能超过小型模块化反应堆和传统核能，甚至Kronos可以随着时间的推移成本有效地扩展，而一些小型模块化反应堆，但更大的设计取决于项目规模，可能无法获得这种好处。
所以最终，我们相信一旦我们达到规模经济，根据项目规模和我们服务的项目数量，平准化度电成本（LCOE）可能在每兆瓦时50到100美元的范围内。所以我想说，大致来说，技术已经具备，我们对此感到兴奋。然后我们有团队，显然有我们的首席执行官、首席技术官，我们正在迅速成长。已经雇佣了大约20、25名工程师，希望在未来12到18个月内增加到60名，甚至100名。
我们在伊利诺伊州奥克布鲁克有新的设施，战略性地位于我们伊利诺伊大学项目和加拿大项目附近。我们还有一群前核管理委员会和能源部的人才。最后是资本。我们本周早些时候进行了私募配售。我们的资产负债表上有6亿美元。我们有机会通过正在审查的货架注册再筹集6.2亿美元。因此，当我们考虑实现商业化的能力时，我们认为我们拥有所需的一切。显然，现在的重点是执行。
他们用这个回答了我的另外几个问题。不过，我确实想问一下资本的问题。所以，或许我们可以把这个和伊利诺伊大学的Kronos项目以及下一步的步骤结合起来。或许给我们介绍一下将其提升到运营水平的时间表。从投资角度、实际建设角度需要发生什么。那里的时间表以及成本是多少？当然，当然。
所以，我想说现在的重点是，我们有几个关键的催化剂即将到来。第一个是现场特征描述和钻探，本月正在进行。我们很高兴围绕这个举办一个活动。希望我们有一些高层人士，联邦和州级别的政府人员，一些供应链合作伙伴。我认为这是一个很好的机会，并且会进行网络直播，这是投资者真正了解纳米公司内部情况的好机会，看看我们正在做的很多事情，也许他们还没有机会了解。
但我们的管理团队也会在那里。所以这将是他们提供更多项目细节的好机会。所以我想说这是第一点。我们今年晚些时候会得到这些结果。我们的计划保持不变。基于特朗普总统最近的行政命令，规定了18个月的期限，我们计划在2026年第一季度提交建设许可申请。所以这将使我们在2027年上半年某个时候获得建设许可，然后我们可以开始建设。
话虽如此，一旦我们收到建设许可，我们将尽快提交运营许可申请。明年，我们将开始订购长周期组件。我们可能会宣布更多我们正在努力建立的供应链合作伙伴，也可能会有一些早期的、非核相关的建设活动，在获得建设许可申请之前，我们被允许在现场做的任何事情，我们肯定会专注于去做。所以从那里开始，2027年上半年获得建设许可，然后提交运营许可。
这真的让我们能够在2029年、2030年左右在大学全面投入运营。然后，因为在加拿大，我们向加拿大核安全委员会提交了与我们在加拿大大学相同的设计。加拿大的许可团队与核管理委员会密切合作。所以我们预计该项目实际上会与美国同步推进。所以我们将有这两个项目都投入运营。目标理想情况下是2029年，但保守估计是2030年左右。
达到这一点所涉及的资本。看起来是什么样的？
是的，所以我想说现在我们仍在完善估计。我想说在这一点上，大约3.5亿美元是一个保守估计。可能在3亿到4亿美元的范围内。我们在财务报表中说过，可能是数亿美元。所以是的，这就是我们现在认为的每个项目的成本，理想情况下，我们有信心能够达到这个范围的下限，但显然我们希望公布我们有信心能够达到的估计。考虑到我们现在的资本，资产负债表上约有6亿美元，还有一个正在审查的货架注册，可能再筹集6.2亿美元。
我认为我们的资本状况非常好，我认为这让我们不必在市场条件不利的情况下急于筹集更多资本，我认为这是一个很好的位置。因此，从现在开始，我们可以专注于按照这些截止日期执行，尽快获得这些许可和开始建设，最终实现大规模商业化。
最终目标是拥有发电厂并与购电方签订购电协议吗？或者你打算——开发者和购电方运营商在最终游戏中如何定位？你最终只是出售技术还是愿意向下游走多远？
是的，这是一个有趣的问题，Mark，也是投资者关注的焦点。我想说，目前公司有一个巨大的关注点，从我们的角度来看，我们看到我们之间存在巨大的估值差距。我认为目前我们的市值约为24亿美元，而NuScale约为120亿美元，OCLO约为200亿美元。显然，他们已经宣布了一些商业协议，并拥有吉瓦级的积压订单。因此，当我们考虑自己时，这是公司的一个巨大关注点。我们在最新的收益电话会议上说过，我们专注于与数据中心寻求商业协议，我们正在进行这些对话，这真的取决于客户，因为你可以想到一些大型数据中心开发商资本充足，他们有心目中的运营商，并且实际上有兴趣获得技术许可。
从我们的角度来看，这可能是有益的，因为对我们来说资本密集度较低。所以这是一个有趣的机会和对话。话虽如此，也有其他的，我想说我们正在交谈的超大规模数据中心运营商和其他数据中心，他们只想要电力，不想要责任。在这些情况下，我们会考虑建设、拥有和运营。显然，我们正在与我们可以合作的EPC合作伙伴交谈，并帮助我们做到这一点。所以我认为现在这是相当灵活的，取决于客户。
但我想说，我们对这些机会中的很多都感到非常兴奋。
好的。好的，很酷。或许在最后几分钟，让我们谈谈浓缩和激光浓缩技术。我的意思是，我猜这是你的创始人参与的，但我相信纳米公司有投资，但它不在纳米公司的伞形结构内。或许解释一下这个结构是如何运作的，然后我们可以谈谈，如果这项技术成功，对纳米公司的投资者意味着什么。
是的，当然。我认为这是我们与其他公司的一个差异化因素，我们对垂直整合的关注。我们的团队从一开始就坚信，不仅要降低微型反应堆部署的风险，还要提高微型反应堆的经济性，并为行业提供杠杆增长，这一点很重要。所以是的，我们与LIST Technologies的关系是一种合作，正如你提到的，我们的创始人Jay也是那家公司的创始人。纳米公司在种子轮投资了它，今天可能拥有约5%的股份。
但我想说最重要的是，在加入纳米公司之前，我来自半导体行业。我曾在一家半导体设备供应商负责投资者关系。所以我非常熟悉这个行业。有一家公司ASML，他们销售3亿美元的EUV光刻系统，这对半导体行业在世界上最先进的节点上扩展至关重要。我提到这一点是因为LIST的技术团队来自ASML。所以这些人对激光有深刻的理解。他们在基于激光的浓缩方面采取了非常差异化的方法。所以在我看来，如果有人要成功找出基于激光的浓缩规模化的方法，这是迄今为止基于激光的浓缩的挑战，那将是LIST团队。
他们是能源部34亿美元LEU收购计划的一部分，我认为这说明了政府对这项技术的兴趣和重要性。所以我想说LIST的成功肯定会成为纳米公司的催化剂，因为我们可以获得我们自己的、与差异化浓缩解决方案的合作伙伴关系，这可以颠覆浓缩行业，显然有助于微型反应堆部署的经济性和降低风险。所以我想说这肯定是一个关键的差异化因素，我们对此非常兴奋。
我认为，在未来一年，随着他们证明自己的技术，我们有望看到LIST的更多令人兴奋的发展。所以这肯定是值得关注的事情。
如果LIST需要额外的资本筹集，这是否可能，或者我们应该认为纳米公司有很大可能参与其中。
或者我想说在这个时候，我不这么认为。我认为从投资者的角度来看，他们将投资浓缩视为未来整个行业增长的一种方式。所以我认为如果他们需要资本，他们在获得资本方面不会有挑战。所以是的，我想说在这一点上，我认为纳米公司不会参与。
好的，太好了，Matt。好了，我们时间到了，涵盖了很多内容。
所以谢谢你，感谢你，Mark，期待很快再次交谈。