Sean Leary（首席财务规划与投资者关系官）
Michael Rhodes（首席执行官）
Russell（Russ）Hutchinson（首席财务官）
Sanjay Sakhrani（KBW）
Robert Wildhack（Autonomous Research）
John Pancari（Evercore）
Jeffrey Adelson（Morgan Stanley）
Moshe Orenbuch（TD Cowen）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Ally Financial 2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将把会议转交给今天的发言人——首席财务规划与投资者关系官Sean Leary。
请讲。谢谢。
Daniel，早上好，欢迎参加Ally Financial 2025年第三季度业绩电话会议。今天上午，我们的首席执行官Michael Rhodes和首席财务官Russ Hutchinson将回顾Ally的业绩，然后接受提问。我们将参考的演示文稿可在我们网站ally.com的投资者关系部分找到，关于今天电话会议的前瞻性陈述和风险因素说明在第二页。与我们经营业绩和资本结果相关的GAAP和非GAAP指标在第三页。提醒一下，非GAAP或核心指标是对GAAP指标的补充，而非替代，其定义和调节表可在附录中找到。接下来，我将把电话交给Michael。
谢谢Sean，大家早上好。感谢大家参加我们的第三季度业绩电话会议。在深入讨论业绩之前，我想回顾一下我们在1月份推出的更新战略，该战略已将Ally重塑为一个更加专注的组织。这些变化不是表面的，而是根本性的，第三季度清楚地证明了我们的战略正在奏效。如果用一个词来定义本季度，那就是“ momentum（ momentum）”。不是孤立的胜利，而是由我们10,000名同事以纪律性、紧迫感和使命感执行所推动的持续改进。
我们看到三个核心业务部门中的每个部门都在与客户建立联系。我们在财务业绩中看到了这一点，也在我们的团队每天以引人注目的方式为客户服务的表现中看到了这一点。接下来，让我们看看第三季度的财务业绩。我们实现了显著的同比收益增长，调整后每股收益增长166%至每股1.15美元。核心ROTCE（核心有形普通股回报率）总体为15%，剔除AOCI的影响后约为12%。这些增长得益于资产负债表中嵌入的结构性顺风、持续的信贷正常化以及严格的费用和资本管理。
第三季度调整后净收入为22亿美元，尽管今年早些时候出售了信用卡业务，但仍同比增长3%；若剔除信用卡业务出售的影响，净收入同比增长9%。剔除核心OID（原始发行折价）后的净息差扩大至3.55%，环比上升10个基点，这得益于资产负债表两侧的持续优化，我们对实现中期目标的能力仍然充满信心。同时，10.1%的CET1（普通股一级资本充足率）相当于高于监管最低要求约45亿美元的超额资本。重要的是，这些结果反映了整个业务的 momentum：利润率正在扩大，明确走向3%以上的区间。
在收入增长和严格的费用管理支持下，运营杠杆正在改善。信贷趋势向好， delinquency（ delinquency）率继续正常化，由于过去两年实施的承销措施和服务增强，净冲销率有所改善，我们的资本比率稳步增长。费用纪律仍然至关重要，本季度我们向10,000名同事推出了专有的AI平台Ally AI，以帮助他们简化任务、自动化日常工作并做出更明智的决策。除了财务业绩，我们无与伦比的品牌和领先的文化继续在我们服务的市场中提供独特优势。
我们的品牌在市场上继续引起共鸣，消费者再次以高于行业平均水平的比例选择Ally，因为我们享有良好声誉。我们的员工每天为客户和社区服务，这种影响体现在我们所做的每一件事中。虽然获得认可从来不是目标，但Ally最近被《美国银行家》授予“银行业最具影响力女性顶尖团队”奖。这对于纯数字银行来说是首次。我们在《财富》杂志“最佳工作场所”排名中也有所上升。在我们行业内，这样的认可证明了我们的文化、我们的员工以及成为独特的Ally意味着什么。
在这样的背景下，让我们转到第五页，讨论推动我们 momentum并为我们未来持续增长奠定基础的核心业务部门。经销商金融服务仍然是汽车金融业务业绩的基石。117亿美元的消费者贷款发放由400万份申请推动，这是我们有史以来最高的申请量。我们与经销商的牢固关系以及业务规模使我们能够选择性地承接贷款，同时优化定价和信贷。简而言之，经销商希望与Ally合作，我们在业绩中看到了这一点。
我们差异化的模式为经销商提供全面的解决方案，涵盖消费者和商业融资、智能拍卖和转付计划，以及广泛的保险产品。这使Ally成为客户独特的战略合作伙伴。发放收益率达到9.7%，42%的发放量来自我们最高信用质量等级，这直接反映了我们平衡有吸引力的定价与审慎风险管理的严格战略。转向保险业务，我们继续利用与汽车金融的协同效应，增强为经销商合作伙伴提供的整体价值主张。我们的保险团队仍然专注于扩大与目前支持的7,000家经销商的关系并加深参与度。
在企业金融业务方面，我们又迎来了强劲的一个季度，实现了30%的净资产收益率以及贷款组合10%的增长。我们在积极探索新的垂直领域、结构、产品和解决方案以产生增量增值业务的同时，保持严格的风险管理。这是一项建立在信任、速度和业绩基础上的业务，我们致力于负责任地扩大规模。转向我们的数字银行，它仍然是市场中的关键差异化因素，我们以客户为中心的方法继续使我们脱颖而出。本季度末，我们的存款余额为1420亿美元，巩固了我们作为美国最大纯数字银行的地位，为340万客户提供服务。
存款仍然是我们资金来源的基础，占总资金的近90%。92%的存款由FDIC保险，这表明我们存款基础的实力和稳定性。我们的移动应用程序继续在客户满意度方面获得顶级赞誉，我们的数字产品套件正在推动更深层次的参与，增强客户忠诚度并降低利率敏感性。在将发言权交给Russ之前，我想告诉大家：我们对取得的进展感到满意，对未来的发展方向更有信心。但我要明确的是，我们仍有工作要做。我们正在加倍投入我们的核心业务部门。
它们正在推动业绩改善，并为我们未来的重点增长奠定基础。我们正在为股东、客户、员工和我们所服务的社区创造长期价值。我们已经建立了差异化的基础，具有韧性、可扩展性，并与我们的长期目标保持一致。我们看到未来几年各业务都有有机增长的空间。 momentum是真实的，我们有信心维持这一势头。接下来，Russ，我将把发言权交给你，由你更详细地介绍财务状况。
谢谢Michael。我将从第六页开始介绍第三季度的业绩。如上个季度所述，我们的财务业绩反映了第二季度初信用卡业务出售的完成。上年同期比较可能会受到出售的影响。在介绍业绩时，我会重点强调这些领域。剔除核心OID后，净融资收入总计16亿美元，环比和同比均增长约4%。鉴于存款定价的持续优化以及资产负债表向更高收益资产类别的战略重组，我们继续受益于核心业务部门的 momentum。
我将很快提供有关利润率的更多细节。调整后其他收入总计5.57亿美元，环比增长5%，同比大致持平。保险、智能拍卖和转付计划的增长抵消了信用卡业务出售和停止抵押贷款发放带来的不利影响。总体而言，22亿美元的总收入同比增长3%，但调整信用卡业务出售后增长9%。拨备支出为4.15亿美元，同比下降约36%。由于零售净冲销（NCO）的持续正常化以及去年同期零售汽车的准备金增加。NCO率同比下降36个基点至1.88%。
由于组合中的 vintage动态和过去两年实施的增强服务策略推动了有利的损失趋势，我们对组合内的趋势继续感到鼓舞。我将很快详细介绍信贷表现。非利息支出为12亿美元，环比减少2200万美元，同比增加1500万美元。如前所述，可控支出同比上升是由于2024年第三季度记录的非经常性收益。我们仍然预计今年支出持平，并致力于保持严格的支出管理。总体而言，调整后每股收益为1.15美元，同比增长166%，这是我们朝着中期目标迈进的又一个令人鼓舞的步骤。转到第七页，剔除OID后的净息差为3.55%，环比上升10个基点。
净息差扩大是由于活期存款和CD组合的重新定价以及资产负债表继续向更高收益资产类别重组。剔除对冲影响的零售汽车组合收益率环比上升2个基点至9.21%。展望未来，我们预计组合收益率将适度扩大。较低的基准利率将影响发放收益率并影响组合的最终轨迹，但零售汽车贷款增长预计将支持资产负债表的增值重组。全行业的清算活动有所增加，部分原因是需求提前。传统的以旧换新仍然占大部分活动，清算主要集中在低收益贷款，对净息差的影响最小。在负债方面，三个关键结果反映了我们在6月份将活期储蓄利率降低10个基点的全部好处，以及9月份最近一次活期储蓄利率降低的适度好处。
我们还继续受益于CD重新定价的自然顺风，本季度有80亿美元收益率为4.3%的CD到期。我们品牌的价值远远超出利率，培养了我们一贯强劲的留存率和续约率。组合的稳定性和我们的定价能力证明了我们数字银行的实力，存款余额与我们对全年相对持平的预期一致。与去年一样，我们预计存款beta（beta）将开始缓慢，然后逐渐接近我们的累计beta目标。我们在附录中增加了一个额外的表格，详细说明了自去年此时美联储将基准利率从5.5%降至4.5%，降低100个基点以来，存款beta的变化情况。
这个历史例子不是指导，但我们认为它是一个有价值的比较，可以说明beta如何通过一系列联邦基金利率降低而演变。正如我们之前指出的，Ally在中期是负债敏感的，但在短期内是资产敏感的，这是由浮动利率商业贷款和支付固定对冲敞口驱动的。因此，短期利率的降低，特别是大幅降低，会在早期对利润率扩大造成压力。我将很快更详细地讨论我们对利润率的展望。转到第八页，我们10.1%的CET1比率代表在AOCI完全分阶段实施的基础上，高于SDV最低要求约45亿美元的超额资本。
本季度CET1为8%，年初至今增加90个基点。8月，我们执行了50亿美元的零售汽车信用风险转移交易，发行时产生了约20个基点的CET1。由于投资者需求旺盛，该交易是我们迄今为止看到的最窄利差。我们将继续 opportunistically（ opportunistically）地使用这些结构，作为有效补充有机资本生成的机制。到目前为止，我们已经完成了三笔交易，虽然它们提供了低成本的资本，但考虑到它们产生的资本期限相对较短，我们在使用上保持平衡。我们的资本管理优先事项保持不变。我们专注于部署资本以推动核心业务部门的增值增长，同时继续提高我们的完全分阶段CET1水平。上周，我们宣布2025年第四季度普通股股息为每股0.30美元。与上一季度一致，股票回购仍然是资本管理的关键优先事项。
CET1头寸的持续强劲以及通过收益增加的有机资本生成将提供更大的灵活性，并为恢复回购的适当时机提供信息。转到页面底部，调整后有形账面价值每股39美元，同比增长超过11%。我们仍然专注于增加每股有形账面价值，并通过未来几年的严格资本管理为股东创造价值。转到第九页，我们组合的信贷趋势仍然令人鼓舞。合并净冲销率为118个基点，比上年下降32个基点。本季度的合并净冲销率反映了信用卡业务出售的影响，这有助于零售汽车同比改善。净冲销率为188个基点，考虑到季节性趋势环比上升13个基点，但同比下降36个基点。
连续第三个季度同比改善反映了近期 vintage的强劲表现以及持续的服务增强带来的好处。转到页面右上角，30天及以上总 delinquency率为4.9%，比上年下降30个基点，标志着连续第二个季度同比改善。这种持续改善进一步强化了我们对组合近期损失轨迹的建设性看法，但我们继续评估动态的宏观环境。 vintage级别的 delinquency趋势包含在业绩演示文稿的补充部分，也在我们的10Q和10K中披露。 vintage过渡的好处在实际结果中继续显现。转到页面底部的准备金，合并覆盖率本季度增加1个基点至2.57%，而零售汽车覆盖率持平于3.75%。
我们的零售汽车覆盖率继续平衡组合内有利的信贷趋势与不确定的宏观经济前景和就业疲软。我们的模型准备金考虑了共识展望，失业率峰值为4.6%，然后恢复到接近6%的历史平均水平。正如我们一贯传达的那样，我们不预测准备金释放，也不将其纳入我们十几%的回报指导中。转到第十页的汽车金融部门，税前收入4.21亿美元，同比增加6600万美元，主要由较低的拨备支出驱动。我们的租赁再营销业绩连续第二个季度实现收支平衡。如前所述，鉴于未涵盖残值担保的终止单位数量减少，我们预计再营销业绩在未来将不再是一个重要因素。如左下角所示，剔除对冲影响的零售汽车组合收益率环比上升2个基点。
发放收益率为9.72%，环比下降10个基点，42%的零售量来自我们最高信用等级，我们积极调整我们的“购买框”以适应不断变化的市场，重点关注风险调整回报。这些能力使我们有信心在整个周期内维持有吸引力的发放收益率，同时提高组合的整体信贷质量。优质信贷仍是本季度发放的主要部分，平均FICO得分为708。FICO低于620的占比约10%，而低于540的仅为2%，均与历史趋势一致。在页面右下角，您可以看到消费者贷款发放为117亿美元，同比增长25%，受创纪录的400万份申请推动。重要的是，强劲的申请量提高了我们在承销中的选择性，以有吸引力的风险调整回报为目标，同时保持纪律性和审慎性。
作为背景，我们的22,000家经销商网络使我们本季度能够查看约1250亿美元的交易量，为推动增值增长和通过转付计划将拒绝的申请货币化提供了机会。转到第十一页的保险业务，核心税前收入5200万美元，同比增加600万美元。总书面保费3.85亿美元，同比增加100万美元，环比增加3600万美元。我们继续利用与汽车金融的协同效应推动业务 momentum。同比损失增加主要由损失准备金驱动，因为我们扩大了组合。第三季度没有出现重大天气事件，但我们的再保险计划继续减少账面上的风险敞口。保险仍然是我们资本高效的其他收入扩张的关键组成部分，我们继续专注于随着时间的推移增长已赚保费。第十二页的企业金融业绩，企业税前收入9500万美元，又一个强劲的季度，净资产收益率为30%。
净收入1.36亿美元，环比增加900万美元，同比减少1000万美元，上年较高的银团和费用收入导致年度下降。期末HFI贷款为113亿美元，同比增加约10亿美元，反映了我们专注于审慎增长业务。我们连续一个季度没有新增不良贷款，也没有冲销。受批评资产和非应计贷款敞口分别占总组合的9%和1%，仍接近历史低位。我们继续利用与金融赞助商的长期关系以及我们产品套件的战略扩展。它们共同推动了即使在竞争激烈的市场中也能实现增值的负责任贷款增长。在第十三页，我将简要更新我们的财务展望。
我们对核心业务部门的 momentum和团队的强劲执行力感到鼓舞。关于利润率，我们将范围缩小到3.45%至3.5%，与7月份的指示一致，我们表示预计全年NIM将落在3.4%至3.5%全年指导的上半部分。我们预计第四季度NIM与第三季度大致持平，因为美联储开始一系列联邦基金利率降低。提醒一下，鉴于我们近期的资产敏感性，利率降低，特别是大幅降低，会在早期对利润率扩大造成压力。我们预计NIM将随着时间推移升至3%以上，但不会是直线上升。在去年年底美联储采取行动后，我们在今年第二和第三季度看到的强劲NIM扩张支持了我们对中期NIM轨迹的信心。关于信贷，我们表示，如果我们看到的建设性趋势—— delinquency率下降、总损失率强劲和二手车价格支持——在全年持续，全年NCO可能会接近2%至2.25%指导区间的低端。
基于这些趋势的延续，我们现在预计全年NCO约为2%，处于全年指导区间的低端。根据年底总损失率或二手车价格变化，全年NCO可能比2%高出或低出几个基点。提醒一下，我们看到的建设性趋势始于去年第四季度，这将影响第四季度与第三季度公布数据的同比比较。由于零售汽车NCO的更新，我们对合并NCO的展望现在约为1.3%。我们继续以纪律性态度对待信贷，确保我们在当前宏观经济环境中保持良好定位。平均生息资产的展望保持一致，但重要的是要注意潜在的增长趋势。我们的指导继续受到商业展厅经销商的影响，由于关税的影响和需求提前的影响，经销商保持较低的库存水平。
这些较低的库存水平支持整体经销商健康。然而，即使对平均余额有这种影响，我们预计期末生息资产余额将持平，零售汽车和企业金融贷款的同比增长抵消了较低的库存水平以及信用卡出售和抵押贷款资产 runoff带来的近40亿美元不利影响。这种权衡支持了我们的利润率扩大和收益增长。最后，我们预计全年有效税率约为22%。我们其余的指导保持不变，反映了各业务的一致执行。接下来，我将把发言权交给Sean进行问答。
谢谢Russ。在进入问答环节时，我们要求参会者每人限制一个问题和一个后续问题。Daniel，请开始问答环节。
提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自KBW的Sanjay Sakrani。您的线路已接通。
谢谢。早上好。显然，围绕我们在次级汽车贷款中看到的一些问题以及更广泛的消费者信贷趋势存在很多不安。Michael，您的指标似乎并不一定表明存在很多此类问题。我知道你们通过控制增长和收紧承销标准已经取得了领先。但我很好奇您能否对此发表评论，以及您如何看待前进的道路，以及您是否看到了所谓的传染效应。
也许我先开始。Sanjay，谢谢。Russ，如果您有什么要补充的。我们观察到的消费者行为老实说比我们的预期要好，尽管环境中存在很多宏观不确定性，但我们没有看到这对我们的信贷表现产生影响。因此，我们对目前看到的情况感到满意。
是的，我们肯定受益于2023年左右我们在承销方面做出的许多决定，当时我们确实开始收紧。坦率地说，这在 vintage过渡方面给了我们好处，而且仍有一些余地。正如我们之前讨论过的，我们还对服务策略进行了多项改进。因此，我们在组合中看到的趋势以及结果中看到的一些好处已经显现。我想说，当我们审视我们的组合时，我知道次级贷款一直是人们关注的焦点。
我们查看了一些较低的信用等级，坦率地说，这些等级的表现比我们定价时的预期要好。因此，我们对在账目中看到的情况仍然感到相当满意。尽管如此，我们必须承认宏观存在不确定性。正如您所料，我们正在非常密切地关注这一点。
谢谢。接下来关于NIM，显然Russ，您给了我们一些关于未来的预期，考虑到利率下降的推拉效应，但进入3%以上的目标，假设远期曲线，您预计需要多长时间才能达到？然后在这个特定问题上，如果我们考虑收益率部分，我们听说银行重新参与市场。我很好奇你们是否看到了与此相关的任何影响。谢谢。
很好。也许我先从您关于NIM轨迹的问题开始。您知道，我们在演示文稿的补充部分第19页中放入了一个历史案例研究。我们基本上回顾了去年美联储降息后的beta演变。您还记得，去年9月至12月期间，他们将联邦基金利率降低了100个基点。正如我们今年的指导，这转化为早期beta较低。然后您真正看到的是，我们在去年第二季度和今年第三季度看到的NIM扩张确实是由数据追赶驱动的。
因此，我们预计随着美联储再次开始一系列联邦基金利率降低，这种动态会重复出现。因此，我认为这有助于理解我们的NIM和beta如何在这些降息周期中演变。我认为这应该让您和其他人对我们的整体轨迹以及我们如何看待进入3%以上的路径充满信心。关于您关于市场竞争的第二个问题，我想说市场竞争程度对我们来说并不意外。
看到其他精明、复杂的金融机构认识到我们所处市场的吸引力并不意外。正如我们广泛讨论的那样，我们认为2024年 vintage以及2023年下半年的 vintage在风险调整回报方面非常有吸引力。因此，看到其他机构被该行业吸引并不奇怪，而且他们全年都在这里。我的意思是，我们全年都看到了来自许多参与者的竞争加剧。尽管如此，我们在参与的领域和方式上一直非常谨慎，这转化为我们与经销商的良好 momentum。我们在市场上保持一致，为他们提供的整体价值主张显然引起了共鸣。我们在市场上的一致性以及为他们提供的整体价值主张——在经销商展厅、保险、零售汽车贷款以及通过转付计划和智能选项扩展提供的额外价值——显然引起了共鸣，我们看到了很多好处和 traction，这帮助我们应对了行业中的一些竞争加剧。
我认为我们还看到了一定程度的需求提前，这与关税以及上个月到期的电动汽车租赁税收抵免计划有关。因此，我们在本季度的销量中看到了一些好处，这无疑有助于创造良好的机会。但我想说，我们对在这个市场竞争的能力以及继续获得在信贷和风险调整收益率方面真正出色的发放的能力感到非常满意，这最终支持了我们的整体NIM轨迹。
谢谢你们。
谢谢。下一个问题来自Autonomous Research的Robert Wildhack。您的线路已接通。
嘿，伙计们，过去几个季度你们都提到了有利的flow-to-loss趋势。我想知道您能否给我们快速更新一下最近的情况。它们是否仍然和今年早些时候一样有利？
是的，正如您所看到的，它们继续有利。我们现在看到整体 delinquency水平开始下降。我想说，我们感到鼓舞的是，即使 delinquency率下降，我们的flow-to-loss率仍然保持稳定。
好的，很好。然后如果我回顾2020年第一季度，你们以8.5%的CET1比率回购股票，这实际上是完全按照CECL标记的，显然在报告基础上高于此。我知道这与现在不是完全可比的时期，显然取决于最终规则，但您认为为什么这不能至少作为未来资本回报潜力的合理基准？
也许我会稍微回顾一下，冒着重申我们在准备好的发言中所说内容的风险，我们对今年在资本方面取得的进展感到非常满意。我的意思是，我们在陈述基础和完全分阶段基础上都提高了CET1比率，同时支持核心业务的增长。这显然来自我们就退出业务所做的许多艰难决定。它还来自我们通过CRT交易获得的一些灵活性，我们 earlier谈到了这一点。但我们对进展感到非常满意。正如我们在准备好的发言中所说，股票回购仍然是我们资本管理的关键优先事项。我想您指出的一些因素是正确的考虑因素。但正如我们继续看到完全分阶段CET1比率的改善，以及我们继续看到有机资本生成的改善，这些是我们将在决定恢复股票回购计划的适当时机时考虑的因素。这些是我们考虑的正确重要基准。
好的，谢谢。谢谢。下一个问题来自Evercore的John Pancari。您的线路已接通。
早上好。
早上好，John。
我只是想了解一下您对生息资产的预期。我知道您重申了今年下降2%，并且我相信您之前曾表示在更正常化的基础上，我们认为更像是2026年，您可以看到平均生息资产低个位数增长。这意味着明年会出现拐点。您能否给我们更新一下这方面的看法，包括组成部分？您对明年我们可能看到的低个位数增长速度有信心吗？以及这种拐点，也许您还可以谈谈您可能看到的清算情况。
我知道您曾表示再融资压力略有上升，尽管基数较低，但这是由该领域的一些大型竞争对手推动的。想知道这是否在继续，是否构成任何风险。谢谢。
是的，我将从。谢谢John。我将从生息资产轨迹开始，您指出的动态在我看来是正确的，也许我会稍微详细说明一下。我们今年看到的显然是退出信用卡业务以及抵押贷款业务的影响。然后我们还看到了经销商库存减少的影响。因此，在这个时候，当我们查看年初至今的生息资产水平时，年底与生息资产持平，我们实现这一目标的方式是通过我们真正想要增长的投资组合的增长。零售汽车和企业金融领域利润率最高、回报率最高的投资组合。因此，生息资产同比持平的背后是我们想要增长的业务的增长。以及逐步减少我们已退出的一些业务以及经销商库存方面的疲软。展望未来。显然，我们已经退出了我们要退出的业务。因此，展望未来，真正的动态来自我们抵押贷款贷款组合的持续 runoff，我们继续逐步减少，与核心业务的增长相对。正如您从业务角度所知，展厅是我们的重要业务，但对我们来说重要的是，它支持经销商关系，为我们带来更多我们非常喜欢的更高利润率业务，如零售汽车贷款以及保险、智能拍卖和转付。但展望未来，我们的预期是整体生息资产增长约低个位数百分比，但显然在零售汽车贷款和企业金融领域增长更快。当然，我们看到的机会集将影响任何特定时期的整体增长率。但我认为，从中期来看，您通常应该期待这种个位数、低个位数的整体增长，但零售汽车贷款和企业金融增长更快。
Russ，我想强调的是，我们对正在增长的领域感到非常满意，我们正在我们想要增长的地方增长，我认为这将为我们奠定非常好的基础。
您关于清算率的问题。我想说，清算率肯定从大流行后的较低时期正常化。但我想说，当您考虑清算率时，它仍然主要是以旧换新的故事。也就是说，更多的人以旧换新他们的车辆，而不是再融资。总体而言，它仍然是人口中相当小的一部分。汽车产品本身并不是真正的再融资产品。尽管如此，我们看到的趋势与行业一致。我们看到再融资上升，但同样，它来自一个非常小的基数。它仍然是整体情况中非常小的一部分，当我们更广泛地看待清算时，它仍然更多地由以旧换新驱动，并且往往是低收益贷款。因此，它对我们的NIM没有产生重大影响。
太好了。好的，谢谢，Russ。感谢您。然后只是一个后续问题，关于业务基础。Mike，我只是想知道您能否提供一些这方面的信息。您知道，我知道您在精简业务基础方面取得了一些真正的良好进展。您谈到了抵押贷款，谈到了信用卡退出，并真正专注于您在汽车和商业以及企业金融方面的核心优势。随着时间的推移。您是否看到业务基础有任何额外的修改？无论是扩展到您认为风险调整回报基础更好的领域，还是您现在可能没有关键 mass的领域。
我的意思是，既然您有时间使用这种业务组合，您如何看待它的长期发展？
一个很好的问题。谢谢。总体而言，当我查看我们的业务时，我对我们所处的业务以及我们所处业务的特征感到非常满意。我们正在投资和增长的地方，它们通常是碎片化的业务，我们拥有我所说的相关规模。当我们对今天的地位感到非常满意时，我们没有任何愿望，我们没有做任何工作来试图找出下一个产品线是什么。我们认为我们面前有很多有机 runway。在经销商金融服务范围内是否会有一些邻近领域，或者在企业金融业务范围内是否会有一些邻近领域，这些领域是我们正在做的事情的近亲？是的，可能会有，我们会看看这些。
但这些情况实际上是我们利用我们已经拥有的一些优势，而不是尝试做一些全新的不同的事情。因此，您知道，想想我们在经销商金融服务领域围绕保险或转付计划或智能拍卖所做的事情。这些例子表明，我们与客户建立了良好的关系和分销能力。还有其他一些很适合的东西。是的，我们会看看这些。但是，你知道，走得太远，进入其他类型的产品，这不在我们的考虑范围内。
好的，太好了。感谢回答我的问题。
是的。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Jeffrey Adelson。您的线路已接通。
嘿，早上好，伙计们。感谢回答我的问题。只是想回到发放强度。您知道，这是近四年来您看到的最快增长。您显然强调了创纪录的申请量，但这似乎比申请增长（我认为同比增长11%）改善得更多一些。所以您能否谈谈推动申请强度的原因，也许是什么给了您更多信心在这里倾斜，以及您如何在保持S级在42%或高于历史水平的情况下实现这一目标。
我认为作为其中的一部分，租赁似乎也有一些强度，比贷款发放的其余部分增长得快得多。所以也许可以评论一下。谢谢。
是的，也许我会首先说我们的批准率和捕获率与历史完全一致。因此，我们看到的数量完全是机会集的函数，我们能够推动的申请量。我们可以在之后的电话中与您详细讨论各种因素。关于我们在租赁量中看到的强度。特别是，其中很大一部分是电动汽车租赁。如您所知，Jeff，电动汽车租赁税收抵免计划于9月30日到期，我们肯定看到一些消费者和经销商急于在截止日期前完成交易，利用该税收抵免计划。坦率地说，由于关税方面的一些噪音，我们在第二和第三季度可能也看到了一些提前拉动。因此，本季度肯定有一些需求提前。但我想说，我们对与经销商和OEM客户的 traction感到非常满意。我认为我们的上市策略，帮助他们销售尽可能多的车辆并改善他们的业务，显然引起了共鸣。我们在市场上的一致性以及我们为他们提供的整体价值主张，包括经销商展厅、保险、各种零售汽车贷款以及通过转付计划和智能选项扩展提供的额外价值，显然引起了共鸣，我们看到了很多好处和 traction，这帮助我们应对了行业中的一些竞争加剧。
好的，太好了。谢谢，Russ。也许只是跟进Sanjay关于信贷表现的问题，至少您的一位同行在过去一个季度确实看到了一些加速的DQ。我想围绕过去几年收紧标准有一些类似的评论，您已经谈到了这一点，显然我想。您认为您在低端市场做的事情与其他人看到的有什么不同吗？或者只是在服务策略上，您能否谈谈这方面的表现，也许是修改率以及这些退出修改的成功率如何？谢谢。
是的，所以也许我会先谈谈我们在自己的账目中看到的低端市场情况，我们在准备好的发言中说过。但我们所做的低于620FICO的部分非常小，但当我们查看一些较低的信用等级时，它们的表现实际上比我们定价时的预期要好。但正如您所指出的，这在我们的账目中占比很小。正如您所指出的，我们已经收紧了几年。因此，在很大程度上，我们看到的是2023年期间我们做出的一些承销决策的好处，这给了我们23年下半年和特别是24年 vintage的非常强劲的账目。因此，我们看到了这一点的好处。然后，正如您所指出的，我们还看到了我们对服务策略所做的多项改进的好处。我们过去广泛讨论过这些。本季度没有新的或不同的东西。这是我们在过去几年中一直在做和完善的事情。但归根结底，其中一个简单的事情是我们如何与客户沟通。您知道，我们的沟通更加数字化，所以我们喜欢以客户最响应的方式与他们交谈，无论是电子邮件、数字、聊天还是电话。您知道，我们更擅长根据最能引起他们共鸣的方式定制我们的沟通。您知道，我们也在做。在过去几年中，我们还做了一些有趣的事情。比如向客户发送更多关于他们在流程中位置的通知和透明度。例如，当回购票发出时，我们会向客户发出通知。
我们发现这些通知有时会促使真正想留在车里的客户给我们打电话并与我们合作。另一方面，我们在减少一些摩擦方面做出了改变，只是让延期和修改等流程更容易、更无缝。然后，正如您想象的那样，我们一直非常小心地确保我们此时跟踪这些贷款，以确保我们获得我们想要的坚持率，并且我们确实获得了更好的结果，而不是把问题踢到路上。我们过去曾稍微谈到过这一点，但我们制定了政策，要求客户在进入这些计划时投入现金。最后，关于回购时间，这些政策变化现在可以追溯到几年前，但我们一直在调整我们的回购时间方法，不是一刀切，而是以深思熟虑的方式，查看特定的消费者行为和等级，并使用我们的行为模型来确定在哪里有意义延迟回购。
我们发现，在很多情况下，给我们的代理人更多时间与客户合作会给我们带来更好的结果。再次，关注这些贷款随着时间的表现，我们真的相信我们在这里得到了更好的结果。所以我们在服务方面进行了几年的改进，并且有机会跟踪这些变化随着时间的表现。因此，我们对在这里获得更好的结果感到相当满意。现在，我们不能谈论信贷而不谈论宏观。宏观存在不确定性，就业前景可能疲软。所有这些都是我们非常密切关注和跟踪的。但我想说，我们肯定从过去几年的 vintage过渡和服务增强中获得了实实在在的好处。
非常感谢。谢谢，Russ。
谢谢。我们的最后一个问题将来自TD Cowen的Moshe Orenbuch。您的线路已接通。
太好了。谢谢。也许冒着再次谈论竞争环境的风险，您知道，您能够获得非常非常强劲的申请量。您未来会做些什么来帮助提高转化率和 closing率吗？或者，您知道，我的意思是，您如何看待这一点？比如，这是我们可以期待在今年年底和2026年看到的吗？
Moshe和Michael，您知道，这是个好问题。如您所知，我们很幸运，当然在汽车方面，每天、每周、每季度都能看到大量的申请。而且，您知道，我们拥有的好处之一。我们在这些市场中经历了各种周期。通过这样做，您创建了这些非常丰富的数据集。所以您可以想象，我们一直在寻找我们看到增量机会的细分市场，这是一个永无止境的过程。数据不断发展，然后我们通过不同的方式查看我们的细分市场，尤其是微观细分市场，从而了解更多。
所以是的，我们将继续这样做。我们今天、明天和以后都会这样做，希望通过这样做，我们会发现新的有利可图的业务渠道供我们承销。然后，正如Russ所说，您确实需要叠加一点宏观观点。我们必须小心不要叠加宏观，因为现在情况看起来不错，但未来存在一些不确定性。但我们认为，我们处于非常有利的位置，可以看到我们看到的申请量，并能够真正深入研究，试图了解如何最大限度地提高我们自己的业务，诚实地说，如何最大限度地提高我们在经销商社区的影响力。
是的，我要补充的唯一一点是我们还有转付计划，因此我们为经销商提供的价值超出了我们为资产负债表承销的范围。我们还有幸能够为这些票据提供服务，并显然从中获得一些经济利益。但我认为，正如Michael指出的，我认为我们从看到的申请量和该领域的贷款活动量中受益匪浅。
Moshe，如果您是最后一个问题，我可能会利用您的一些时间进行一些总结，因为我在考虑这个季度。
在您这样做之前，Michael，我能否快速跟进一下，显然会占用一些时间。但从资本角度来看，您进行了CRT交易。Russ，我们进入2026年应该期待更多还是更少？我想认识到25年 runoff的资产的RWA高于26年可能 runoff的资产。
我们肯定会做更多的交易。到目前为止，我们已经完成了三笔交易，这是我们喜欢的工具。它为我们提供了非常低的资本成本，我们打算继续使用它。然而，我们会深思熟虑和 opportunistically地使用它，我们非常密切地关注资本随着基础贷款的速度相对较快地 runoff而产生的 ramp。但是的，您可以期待我们在这个市场上继续活跃。
非常感谢。
很好。那么，由于Moshe是最后一个问题，我可能会利用您的一些时间进行总结，因为我在考虑这个季度。
我担任这个角色大约一年半了，当我回顾我们所处的位置时，我在准备好的发言中提到的一个评论确实是这个 momentum的概念。我们谈论了我们推出的战略更新，我们谈论了纪律性执行，这正在创造 momentum，并且正在我们几个季度前就表明我们将要做的领域创造 momentum。这是关于提高净息差、汽车损失以及在费用和资本方面保持纪律性。
因此，我们实际上将本季度视为我们走在正确道路上的真正证明，并且对我们目前看到的 momentum感到非常满意。
谢谢Michael。看到队列中没有其他问题，我们将结束今天的电话会议。一如既往，如果您有其他问题，请随时联系投资者关系部门。感谢大家今天上午的参与。