雷·波萨达斯（副总裁，投资者关系与市场情报）
迈克尔·哈佩（总裁兼首席执行官）
布莱恩·休斯（首席财务官，高级副总裁-财务、投资者关系与信息技术）
斯科特·斯坦伯（ROTH资本伙伴公司）
詹姆斯·哈迪曼（花旗集团）
克雷格·肯尼森（罗伯特·W·贝尔德公司）
约瑟夫·阿尔托贝洛（雷蒙德·詹姆斯公司）
帕特里克·巴克利（杰富瑞）
查尔斯·斯科尔斯（Truist证券公司）
诺亚·扎茨金（KeyBanc资本市场公司）
SA。
欢迎参加温尼贝戈工业公司2025年第四季度及财年财务业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在发言者陈述后，将进行问答环节。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给今天的第一位发言者，雷蒙德·波萨达斯，投资者关系与市场情报副总裁。请讲，先生。
谢谢。
塔旺达，各位早上好，感谢大家参加我们讨论2025财年第四季度及全年 earnings 结果的会议。本次电话会议正在我们的网站@investor.wgo.net 进行直播，会议回放将于今天晚些时候在我们的网站上提供。包含我们第四季度和2025财年业绩的新闻稿已于今天早上发布并上传至我们的网站。请注意，随附的 earnings 演示文稿以及我们的准备发言也可在我们网站的投资者部分的季度业绩下查看。转到幻灯片2，今天电话会议中有关温尼贝戈工业公司及其运营的某些陈述可能被视为证券法下的前瞻性陈述。
公司提醒您，前瞻性陈述涉及诸多风险，本质上具有不确定性，且许多超出公司控制范围的因素可能导致实际结果与这些陈述存在重大差异。这些因素在我们的SEC文件中已识别，我们鼓励您阅读这些文件。此外，在今天的电话会议中，管理层将提及GAAP和非GAAP财务指标。非GAAP指标与可比GAAP指标的调节表可在我们的 earnings 新闻稿中找到。另一个注意事项：从我们2025年第四季度和全年业绩开始，我们将把部门盈利能力指标从调整后EBITDA过渡到营业收入，以协助建模。
我们的投资者补充资料提供了详细说明2025财年和2024财年部门季度营业收入以及折旧和摊销的表格。需要注意的是，部门层面的营业收入不包括利息费用和税费，这些费用由公司层面承担。请转到幻灯片三。今天与我一同参加电话会议的有温尼贝戈工业公司总裁兼首席执行官迈克尔·哈佩，以及高级副总裁兼首席财务官布莱恩·休斯。迈克将首先概述我们第四季度的业绩。布莱恩随后将讨论我们财务业绩的相关驱动因素，并分享我们对市场的展望以及2026财年的指引。
迈克将结束我们的准备发言，然后管理层将很乐意回答您的问题。请转到幻灯片4，我将会议交给迈克。
谢谢雷，各位早上好。在6月份的第三季度电话会议上，我曾与大家谈到专注于我们可控业务领域的重要性。当我回顾我们第四季度的表现时，整个温尼贝戈工业团队都有理由感到自豪。我们以强劲的第四季度结束了充满挑战的财年，这反映了我们团队的韧性和多元化产品组合的实力。我们的业绩也展示了我们为开始转型温尼贝戈品牌RV业务所采取的战略行动的进展，这些举措以及整个企业的其他举措，使我们能够在本季度恢复正经营现金流，改善营运资本，并显著降低净杠杆率。
我们实现了0.71美元的调整后稀释每股收益，净收入为7.773亿美元。各品牌和产品线的势头足以抵消温尼贝戈品牌业务持续转型带来的运营利润率压力。我们第四季度业绩的改善使我们实现了2025年修订财务指引的高端。推动我们第四季度增长的是出色的机动RV产品，如Newmar的A型Summit Air和Grand Design的Lineage系列M型，该车型在C型柴油车类别中迅速获得势头。在拖挂式方面，价格实惠的Grand Design Transcend系列引起了RV生活方式新消费者的共鸣。
我们的 marine 部门也继续表现强劲，Barletta的多款产品（包括Aria）在铝制 pontoon 领域已成为平价豪华的定义。转到幻灯片5上的关键RV趋势，在夏季初短暂上升后，RV零售注册量在8月份以三个月移动平均计算出现下降。零售需求保持稳定，经销商库存继续改善。这种环境有助于渠道更健康，尽管月度结果仍然波动。从批发角度来看，8月份RV总出货量下降了低个位数。行业继续表现出纪律性，制造商密切调整出货量以适应零售需求。
随着我们进入2025日历年剩余时间，我们预计经销商在补货时仍将保持选择性，以支持淡季的渠道稳定性。我们现在预计2025日历年RV批发出货量在320,000至340,000辆之间，中位数为330,000辆。对于2026日历年，我们估计RV批发出货量为315,000至345,000辆。我们的生产战略以严谨的规划和执行为中心，使我们能够调整产量以适应市场条件。我们第四季度末的库存周转率为1.9次，反映了季节性动态和经销商需求。虽然我们长期目标是更高的周转率以支持运营效率和稳定增长，但我们认识到经销商行为和市场条件最终决定这些周转率。
我们的战略仍然专注于保持谨慎的、以需求为导向的方法（幻灯片6）。我们在核心RV市场领域的持续势头突显了我们的战略重点、产品创新和深厚的客户参与度。本幻灯片显示的是我们团队有充分理由为之自豪的一些当前成功案例。Newmar的Dutchstar继续是A型柴油车类别中的第一品牌，自2021年以来一直保持这一地位。在B型车方面，温尼贝戈的三个品牌Solis、Travato和Revel在过去五年中连续位居该类别所有车型的前列。
我们在C型柴油车领域也继续保持领先。温尼贝戈Echo目前是该级别销量第一的品牌，虽然未在幻灯片上显示，但温尼贝戈View是该级别销量第二的品牌。此外，Lineage系列M型在上市的第一个完整年度，在截至8月的三个月和六个月移动平均期内，已成为C型柴油车市场的第三大品牌。最近的一个亮点是新兴的Grand Design Transcend，与去年相比上升了三个名次，在竞争激烈的旅行拖车类别中排名第八，与Grand Design Imagine一同进入前十。
最后，Grand Design在第五轮和旅行拖车玩具搬运车细分市场均保持第一的位置。转到幻灯片7的 marine 部门，Barletta和Chris Craft在管理库存、建立经销商关系和为消费者创造出色的划船体验方面做得非常出色。这种纪律性和以客户为中心的方法使两个品牌尽管面临重大行业阻力，仍保持了强劲的表现。在截至8月31日的过去12个月中，Barletta的市场份额增加了20个基点，达到9%。该品牌的经销商网络称26款车型是Barletta历史上最好的全面产品发布，包括新功能、设计元素和技术更新。
现在转到幻灯片8，为了实现2026财年的成功，我们专注于直接促进销量、份额和盈利能力的执行驱动因素。我们预计温尼贝戈品牌房车业务将受益于新产品的推出，如最近推出的C型Sunflyer。除了更强的经销商合作关系和提高的运营效率外，我们还通过创新产品、重振的经销商渠道和运营杠杆，为温尼贝戈品牌旅行拖车业务定位增长。此外，我们预计Grand Design房车业务将继续通过新产品、持续的经销商势头和不断增长的品牌忠诚度来获取份额。
Grand Design拖挂式将通过持续的质量提升和产品创新（如其新的Foundation，该品牌的第一款目的地拖车）来推动份额增长和盈利能力。Newmar和Barletta将通过更具竞争力的价格点和有竞争力的新产品提供选择性的份额增长和利润稳定性。我们还专注于跨制造优化、垂直整合、产能利用率、采购协调、质量改进和营运资本管理的多项运营举措，所有这些都将进一步增强2026财年的盈利能力和现金流。我现在将电话交给布莱恩·休斯进行财务回顾。
布莱恩
谢谢迈克，各位早上好。从幻灯片9开始，合并净收入的增长主要由有利的产品组合和有针对性的价格上涨推动，部分被我们产品组合的总体销量较高的折扣和补贴所抵消，与去年第四季度大致持平。合并毛利润因收入增加而增长，但毛利率下降主要是由于温尼贝戈品牌业务持续转型相关的成本，部分被有针对性的价格上涨所抵消。合并调整后EBITDA同比增长33.1%。合并营业收入也较2024财年第四季度显著改善，该季度我们对Chris Craft商誉计提了减值 charge。调整后每股收益0.71美元，是去年第四季度的2.5倍。
转到我们的拖挂式RV部门，幻灯片10上的结果，收入如预期同比略有下降，反映出向更注重价值的消费者的混合转变，并推动了我们Grand Design Transcend系列等产品的更高销量。温尼贝戈拖挂式业务的有针对性的价格上涨和改进的运营效率推动营业收入利润率提高了210个基点，超过了更高的保修支出和较低销售额带来的轻微杠杆下降。如幻灯片11所示，房车RV部门的两位数收入增长由更高的单位销量和有利的产品组合推动，这得益于Grand Design RV的机动Lineage系列的持续 ramp up 以及Newmar更强劲的季度表现。
这种增长部分被温尼贝戈品牌房车业务与去年相比更高的折扣和补贴所抵消。在利润率方面，改善的销量杠杆和较低的保修费用部分抵消了温尼贝戈品牌房车业务持续转型相关的成本以及更高的折扣和补贴。作为这一持续转型的一部分，我们在第四季度采取了果断行动，大幅减少生产计划，并通过关闭爱荷华州北部四个温尼贝戈房车制造工厂中的两个来整合品牌的制造 footprint。虽然这对我们的营业收入和收益率产生了重大负面影响，但积极的一面是，它在本季度推动了显著的现金转换。
如幻灯片12所示，我们的 marine 部门继续表现良好。净收入同比增长两位数，这得益于更高的单位销量和有针对性的价格上涨。Chris Craft和Barletta在谨慎的零售环境中出色地管理了生产。从盈利能力来看，同比利润率改善主要反映了去年的商誉减值以及26款车型的销量杠杆和价格上涨。虽然我们对自己的表现感到满意，但 marine 行业的单位销售额继续显示疲软趋势。转到幻灯片13的资产负债表亮点，我们在第三季度末至年末大幅减少了应收账款和库存，以改善营运资本。
这导致第四季度经营活动产生的现金为1.814亿美元，加上调整后EBITDA同比增长33%，使得年末净杠杆率为3.1，较第三季度末的4.8显著改善。2025财年，我们向股东返还了8890万美元，包括5000万美元的股票回购和3890万美元的股息。我们于9月24日支付的每股0.35美元现金股息标志着我们连续第45个季度支付股息。这突显了我们为股东创造价值的承诺以及对业务未来的信心。
重要的是，虽然本页未突出显示，但我们在过去一年还偿还了1.59亿美元的债务。我们仍然致力于我们的净杠杆率目标范围，并将在短期内继续优先考虑改善增长和净杠杆率。转到幻灯片14，让我更新一下我们2026财年的关税缓解举措。随着我们进入2026财年，我们应对持续关税挑战的积极战略仍然是重中之重。在过去一年中，我们加强了供应商参与，跟踪政策变化，重新评估采购，并优先考虑高关税材料。我们的采购和工程团队已经多样化了供应路线，确定了替代供应商，并重新设计了物料清单以增强供应链灵活性。
展望未来，我们正在评估关税结构、税率及其对我们的影响。我们保持警惕和适应能力，并将继续随着市场和贸易条件的变化提供及时的见解。转到幻灯片15上我们2026财年的展望，基于当前的市场环境和我们对2026日历年北美RV批发出货量315,000至345,000辆的预期，我们预计合并净收入在27.5亿至29.5亿美元之间，报告稀释每股收益为1.25至1.95美元，调整后稀释每股收益为2.00至2.70美元。
中点2.35美元较我们2025财年的结果增长41%。我们的展望考虑了RV行业的当前趋势，包括竞争动态、消费者偏好的变化、可能影响整体需求的关键宏观经济因素以及当前的贸易政策立场和关税税率。除了最近政府针对中国威胁的稀土矿物限制而采取的100%额外关税外，我们目前将该风险搁置一旁，等待美中即将举行的 scheduled 会谈。所有这些因素仍然是动态的，我们将在全年继续提供对我们预期的进一步更新。
让我分享一些额外的数据点，以帮助构建2026财年的业务轨迹。首先，关于我们的销售增长，如前所述，我们并未建立或依赖行业零售单位销量的改善。相反，我们预计产品组合的增长部分将由房车RV部门的健康增长推动，这得益于Grand Design RV Motorhomes扩展的Lineage系列的成功。Lineage迄今为止受到经销商和终端消费者的异常强劲需求，这使我们对该产品组合的成功充满信心。
我们预计拖挂式RV部门将实现持平至温和的低个位数增长。由于该市场部分的零售趋势持续疲软，预计 marine 部门的销售额将下降。随着我们继续执行利润率改善计划，我们预计将实现有意义的年化成本节约。这些节约来自有针对性的运营行动，包括 footprint 优化、供应链增强和战略性劳动力调整，这些行动已经在进行中，并将继续产生显著的效率。具体而言，我们预计房车RV部门的营业收入利润率将从2025财年的负0.6%改善至2026财年的低个位数。
这一预期既反映了我们全企业范围利润率改善计划的影响，也反映了温尼贝戈品牌房车业务内专注的利润率收复努力，包括有针对性的、更新的产品线成本结构优化（其中大部分已在2025财年第四季度执行）、已经完成的 footprint 整合、有针对性的组合改进和其他成本效率。从资本配置角度来看，我们的目标是到2026财年末净杠杆率接近2倍。这在未来一年仍然是战略重点。现在请转到幻灯片16，我将电话交回迈克进行总结发言。
谢谢布莱恩。最后，我们以强劲的第四季度结束了这一年，在收入、盈利能力和现金流方面取得了坚实的成果，这证明了我们多元化产品组合的实力和纪律性执行。我们对整个企业积累的势头感到振奋。我们为振兴温尼贝戈房车和拖挂式产品线、使运营与市场需求保持一致以及精简成本结构所采取的战略行动开始对业绩产生有意义的改善。我们看到了我们认为将成为强大飞轮效应的早期阶段：优质产品吸引顶级经销商，更强的零售表现强化品牌实力，以及我们分销网络的新活力。
毕竟，温尼贝戈仍然是整个RV行业中最知名的品牌。在我们的户外产品组合中，趋势令人鼓舞。Grand Design Motorized在其第一个完整年度有了出色的开端。Newmar在核心机动A型细分市场继续领先，Grand Design拖挂式通过平衡质量和可负担性的新产品不断扩展。我们的 marine 品牌Chris Craft和Barletta仍然是创新和优质客户体验的支柱，因为我们展望2026财年。我们的乐观基于执行，而非对市场复苏的假设。随着坚实基础的确立，我们预计随着我们继续执行战略计划，全年改善的节奏将加快。
现在，布莱恩和我很乐意回答今天早上的问题。操作员，请打开问答环节的线路。
谢谢，女士们，先生们。要提问，请按电话上的星号11，然后等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自罗斯公司的斯科特·斯坦伯。您的线路已接通。
早上好。感谢回答我的问题。
早上好，斯科特。
也许我们可以深入探讨一下关税问题。上个季度你们曾谈到EPS范围内约50至75美分的未缓解费用。
而且。
听起来至少在你们的指引范围内仍然存在很大的可变性。您能谈谈未缓解部分有多少或在哪里吗？是在指引的低端还是请说明一下这个数字。
斯科特，早上好。感谢您的问题。正如我们在投资者开放日活动中所指出的，今天早上的指引确实包括了我们目前预期的未来12个月关税对我们业务表现的全部影响。正如布莱恩在他的评论中强调的那样，关税问题仍然非常动态，未来关税环境肯定可能发生变化。当这些变化发生时，我们当然会继续向投资者群体更新其相关性和对我们业务的影响。但为了今天早上提供26财年指引的目的，我们选择将全部影响纳入指引中。
因此，我们今天早上不会具体说明关税对业务的净影响数字，但我们的团队继续在寻找减轻关税 exposure 的途径方面做得非常出色。正如我们在第四季度评论中还指出的，我们做出了艰难的决定，采取了一些有纪律的定价行动，以覆盖我们认为市场可以承受的部分成本。但关税环境仍然非常动态，我们预计全年都将保持这种状态。但我们认为我们已经建立了肌肉和流程，以与大多数竞争对手一样有效地减轻该问题。
明白了。最后一个关于指引节奏的问题。我知道您简要提到过，零售方面有很多来回波动，我们正从温尼贝戈机动业务的一些行动中走出来。但能否帮助我们进行建模，也许更详细一点，我们应该在未来几个季度的近期与今年上半年和下半年相比关注什么。
我会先评论，然后请布莱恩提供更多实质性内容。您知道，我们的许多财年在第三和第四季度往往在利润生成方面有点后半段加载，特别是26财年在这方面将类似。您知道，我们确实相信我们将能够在今年上半年取得比去年更好的开端。但大部分上行空间，您知道，可能会在今年的后六个月发生。我确实想重申，我们在电话会议上已经说明，我们对26财年的假设是基于相对平稳的零售和批发出货环境。
因此，我们相信26财年推动更强业绩的大部分机会实际上是我们可以控制的行动以及我们在25财年做出的一些非常困难的决定的结果。我们相信，在26财年，我们处于更好的位置来推动业务向前发展，尤其是在 bottom line 方面。布莱恩，您还有什么补充？
迈克，没有太多补充。我想我唯一要补充的是，在现阶段，我们确实预计每个季度都将同比有所改善。这是我要提供的额外信息。
明白了。我现在就这些问题。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的詹姆斯·哈迪曼。您的线路已接通。
嘿，早上好。所以我想深入了解一下指引。让我们从行业数据开始。我很难得到全年出货量数字，我想。您对25年和26年的零售假设是什么？我认为您说26年持平，但您预计2025年将如何结束？根据您的批发假设，似乎我们在25年行业层面仍将看到相当大的库存减少。是这样吗？
詹姆斯？我认为这个假设是正确的。当我们开始25财年和日历年时，我认为行业参与者中肯定有更强的乐观情绪，认为我们已经完成了过去两三年（2022年至24年）的大部分去库存，但事实并非如此。而且，您知道，25日历年的零售表现并没有达到行业中每个人的期望。经销商继续在管理库存方面保持纪律，显然是在质量和数量方面，对于我们的26财年和26日历年，我们真的不预计经销商库存会显著增加。
我们认为在我们的许多类别中，行业可能接近能够以一对一水平转变的情况。我想说的是，房车类别的某些领域可能并非如此。我们正在密切关注 marine 方面的 pontoon 细分市场。因此，我认为您对25年的描述是正确的，即可能比我们预期的有更多的去库存。我们不一定在26年的假设中纳入显著的去库存。但正如布莱恩指出的，我们最密切关注的类别可能是 marine 领域的一些疲软，因为经销商可能继续管理 pontoon 上略高的库存。
这有道理。但是，如果暂时不考虑 marine，假设2025年有显著的去库存，然后2026年假设批发与零售一对一，那么如果零售实际上持平，这似乎表明批发将有实质性增长。所以请帮助我理解，例如，RVIA的中点出货量数字要高得多。我只是想确保我没有遗漏什么，也许一种谈论方式是在您业务的背景下。
我认为您本财年的周转率为1.9次。您预计明年这个数字会更高吗？我应该如何看待这个问题？
我会告诉您，我们正在努力使所有业务和品牌的周转率达到2次。您知道，我们的一些业务和产品细分市场离这个目标比我们希望的要远一些。但在其他几个细分市场，我认为我们几乎正好达到这个数字。所以詹姆斯，可能有些地方我们会略微低于市场出货量，目的是追求那个周转率目标。但我们业务的其他部分在我们执行的战略方面有自然的势头。Grand Design机动和温尼贝戈拖挂式是两个想到的例子。
再次，我会告诉您，对于2026日历年，我们预计RV业务的行业零售和行业批发都可能在330,000辆左右。这大致是我们315至345,000辆预测的中点。话虽如此，在这12个月中，您不会看到RV行业的显著经销商去库存。所以，您知道，我们已经详细地将其纳入我们的业务规划中。但归根结底，我们认为330,000辆对于2026日历年是一个合理的规划假设。
如果市场更健康，那就太好了。如果市场稍微疲软，我们仍然相信我们能够在今天提供的26财年数字范围内交付。
好的，那么，如果2026年批发和零售的预期是330,000辆，您对今年的零售有什么预期？因为根据我的数据，这似乎表明今年剩下的四五个月零售将显著下降，或者我的计算在这里有误？谢谢。
嗯，我们显然不知道最后几个月的零售情况。显然，8月份的总数字比行业希望的要高一些。但我们认为净数字会稳定在一个更健康的水平。我们不会对日历年剩余月份的零售出现低至中个位数的轻微下降感到惊讶。但行业的可变性现在很难预测。詹姆斯，我不是在回避回答。真的很难长期预测，而且也很难知道行业每个月会给我们带来什么。
我们专注于我们的业务，努力将周转率尽可能接近2.0。我们相信在我们的产品组合中有多个领域的份额增长机会。Grand Design机动、温尼贝戈拖挂式、Barletta pontoon、Grand Design方面的旅行拖车。因此，无论市场给我们带来什么，您知道，我们相信我们可以在今天提供的26财年数字范围内交付。
明白了。这真的很有帮助。谢谢各位。
谢谢。请稍候，等待我们的下一个问题。我们的下一个问题来自贝尔德公司的克雷格·肯尼森。您的线路已接通。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。我有一个关于市场份额的问题。在过去五年中，您在RV和 marine 领域的市场份额方面有一个非常好的故事。但至少在RV领域，似乎。
在2025财年有所退步，这可能是由于产品组合转向一些低端车型。
您在这方面并不积极参与。我想知道您对品牌市场份额趋势的看法，特别是如果这种向低端RV车型的趋势持续下去的话。
是的。早上好，克雷格。从市场份额角度来看，RV行业对我们造成的最大压力来自房车中的B型类别和一些第五轮零售份额压力。我们在拖挂式方面也看到了，我认为原因相似但不同。温尼贝戈的面包车品牌长期以来在销量和创新方面都是行业领导者。在今天早上的评论中，我们确实提到我们在B型细分市场继续拥有表现最好的三个单一产品品牌，但现实是，在过去三四年中，该细分市场变得异常拥挤。
实际上，在那个领域，品牌和平面图的数量激增，坦率地说，经销商分销点也是如此。几乎从数学上讲，在Grand Design推出之前，我们在B型面包车中只有一个品牌，而且我们主要在那个品牌下有一个分销网络，过去三四年竞争的激增实际上在数学上给我们的份额带来了压力。但我们继续在该细分市场生产最好的产品。毫无疑问，在第五轮方面。这是过去三四年我们看到的新竞争以及这些竞争对手的一些非常有竞争力的产品，以及行业中一些高销量竞争对手的价格点吸引力变化的结合。
我们的26财年计划使我们在RV市场稳定销量并在该特定财年略有增长。再次，两个主要驱动力将是Grand Design机动及其推出的第二年以及我们看到的一些显著的零售势头持续。我们还打算在26财年在温尼贝戈拖挂式方面取得有意义的进展。我们在9月份为该特定业务举办了有史以来最强劲的经销商订购开放日，我们感觉在该领域增长份额的位置很好。我们还认为，随着Newmarket在Grand Design拖挂式方面继续努力，我们将在A型柴油车领域继续获得一些份额增长，因为我们继续在该特定品牌内的Imagine和Transcend系列上开展工作。
所以克雷格，您当然知道最近份额的一些稀释，但我们相信我们已经制定了稳定甚至在某些领域加强份额的计划。谢谢，迈克。我想知道您是否还会比较今天的RV消费者和 marine 消费者，以及这些经销商群体对市场的看法有何不同。嗯，坦率地说，RV消费者可能更年轻，消费者基础更多样化，我们认为这是有帮助的，尽管显然RV行业在过去几年中经历了显著的销量回落。
您知道，我认为整个行业在吸引各行各业的消费者并保持产品的可负担性方面做得很好，考虑到我们看到的一些成本压力，以确保年轻消费者仍然参与这种生活方式。 marine 行业坦率地说在这方面还有一些工作要做。作为一个行业，我们需要在 boating 领域努力降低消费者的平均年龄，并让年轻一代不仅参与生活方式，而且坦率地说拥有更多的船只，多样性一直在朝着正确的方向发展。
我们继续认为 marine 行业在周期方面比RV行业稍微落后一些。克雷格，我认为您最近的报告也提到许多 marine 经销商认为他们仍然有太多库存。我们同意这一点。我们正在与经销商密切合作，试图调整我们特定的库存位置。我们认为我们的状况相当好。但总的来说，我们认为 marine 消费者现在比RV消费者稍微犹豫一些。经销商在许多类别中也可能比RV经销商更专注于去库存。
但我们相信我们的品牌定位良好。我乐观地认为，Barletta pontoon业务尤其将继续推出新的战略，以保持竞争力并继续获取份额。再次，我想今天早上您可以从我们这里看出，26财年的主题是控制我们能控制的。我们相信我们已经采取了一系列行动和战略，再次在26财年实现今天提供的数字。
这很有帮助。非常感谢，迈克。
谢谢。请稍候，等待我们的下一个问题。我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯公司的约瑟夫·阿尔托贝洛。您的线路已接通。
谢谢。
嘿，各位早上好。迈克，这实际上是一个很好的过渡到我的问题。但是如果我们考虑26年的指引，根据我的计算，中点意味着大约0.70美元的 earnings 改善。我想我的第一个问题是，您对今年这些成本改善有多少可见性或视线？
布莱恩，我让你回答那个问题。
是的，当然。您知道，乔，我在脚本中提到了一些关于温尼贝戈房车业务的评论，特别是，许多成本行动已经在第四季度采取，涉及我们的一些成本结构，包括商品成本和SG&A。然后同样与产品相关，正如我提到的，产品线以及成品位置不需要2025财年所需的相同水平的激励措施。所以这是我们期望的两个最大的改进领域，其中一些，正如我提到的，已经执行。
所以我们有很好的可见性。我们将非常密切地跟踪它。最重要的是，乔，我认为我们在那里有合适的团队，合适的领导。他们高度投入。我们感觉到团队的文化和积极性有了很大的改善。因此，我们认为我们有合适的团队来执行。
明白了。非常有帮助。这里也涉及定价吗，特别是关于关税？
您知道，定价是故事的一部分，但正如您提到的，这实际上是对与关税相关的增加成本的抵消。所以我不会将其称为关税定价带来的利润率改善。
我认为更多的是更好定位的产品线和所需激励措施的减少。
明白了，明白了。如果可以的话，我还有一个快速的问题问迈克。我的意思是，如果我们从行业的大图景来看，RV方面的周期中期假设一直是，您知道，大约425,000至450,000辆。考虑到过去三四年我们所处的位置。您仍然认为这是一个好的周期中期估计吗？
乔？我们正在研究这个模型，很可能在不久的将来，我们会找到机会与您分享温尼贝戈工业公司的更新周期中期模型。针对您的问题，您将在我们的下一个周期中期模型版本中看到，我们认为RV周期中期销量估计特别是将低于我们之前提供的水平。它可能在400,000至425,000之间。您知道，当我们发布时，我们可能会选择更具体。
我认为这只是现实的副产品，即这个特定下行周期的低谷比我们大多数人在这个行业职业生涯中经历的要长。但我们也相信下一个峰值可能比我们之前建模的要低一些。不过，我确实想这样说。整个温尼贝戈工业产品组合实际上还没有看到周期中期环境。2019年收购Newmar，2021年收购Barletta，然后2023年收购Lithionics，再加上Grand Design机动和现在甚至温尼贝戈拖挂式的新战略，作为一个例子，正在进行翻新。
我们相信我们的产品组合在周期中期环境中尚未充分发挥其潜力。我们希望有一天会到来。我们无法预测确切的年份，但我们真的很高兴能从市场稳定的角度获得一些顺风，因为我们相信这五个OEM品牌以及我们的Lithionics业务从战略技术垂直角度来看，在未来可以开始显示一些显著的业绩上行空间。但请继续关注，乔。我们将很快回到你们所有人，提供关于该主题的更新。
听起来不错。谢谢。
谢谢。请稍候，等待我们的下一个问题。我们的下一个问题来自杰富瑞的布雷特·乔丹。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。我是帕特里克·巴克利，代表布雷特。感谢回答我们的问题。您能多谈谈RV开放日的任何收获吗？最近的零售需求或同比销售趋势有什么值得注意的地方，我想知道开放日的总体情绪如何影响26年的展望？
帕特里克，早上好。感谢您的参与。我们认为9月份在埃尔克哈特举行的开放日是一个很好的活动，就像往常一样。经销商社区的出席率非常高。我认为OEM和供应方的参与也非常出色。您知道，我们必须逐个品牌回答这个问题，并考虑我们不同业务的状态。但我们对三个RV品牌的经销商参与度感到非常满意。对于我们的Newmar业务来说，这不是一个大规模的订单撰写展会，只是我们在该业务中接受订单和与经销商合作的节奏。
您知道，Newmar的这个展会更多的是展示一些最新产品。一些超级游艇上的驾驶室床位非常令人兴奋，但不是一个大规模的订单撰写展会。然而，在Grand Design和温尼贝戈品牌上，这是一个有意义的订单撰写展会，我们对Grand Design和温尼贝戈获得的订单感到满意。正如我今天早上已经在电话中提到的，温尼贝戈Cobles在开放日是创纪录的订单获取活动。显然，Grand Design机动作为一项新业务仍进入第二个完整年度，我们看到了良好的活动和反响。
因此，Grand Design拖挂式继续是我们最大的单一收入来源。我们对特别是旅行拖车细分市场的反响感到满意，我们在Imagine和Transcend方面所做的工作，Foundation目的地拖车的推出。正如布莱恩最近提到的，我们的温尼贝戈房车团队现在有很多文化动力。那个月我们在埃尔克哈特推出了我们的Sunflower经济型C型产品，获得了非常强烈的评价。在那方面获得了一些不错的订单，更重要的是，向温尼贝戈房车品牌的经销商验证了我们正在朝着更强大的方向发展，现在是他们中的许多人加入并支持这项业务的时候了。
所以，总而言之，这是一个非常好的展会。最近的零售趋势与你们所拥有的相似，Visa、SSI。我们已经进入本财年七八个星期了，所以我们第一季度有相当数量的零售数据。零售趋势与7月至8月期间看到的相似。有些星期很好，有些星期稍弱。总的来说，我不会说在我们26财年的第一个半月里，零售势头有显著的上升或下降变化。
所以再次，回到主题，我们假设市场将持平，我们相信我们有策略在今天提供的26财年数字范围内交付。
明白了。这很有帮助。谢谢。然后，关于关税问题，最近对中型卡车征收的关税是否会对底盘产生任何特定或额外的影响？
在这一点上，我们没有。对我们来说，整个关税问题有很多取舍。正如你们都知道的，如果政府对中国采取额外关税，未来将做出一些重大决定，显然关税的整个主题正在最高法院审理。因此，整个话题仍然非常动态。每天似乎都有新的波折或曲线球，我们的团队继续在集中采购层面和企业内部以及业务层面的采购层面进行工作。
我们继续能够减轻大部分关税成本，然后才不得不面对是否定价的决定。所以，您知道，我们对关税从未感到满意，但不幸的是，我们已经更好地管理它了，现在我们必须将其作为我们业务模式的一部分。
明白了。我们就这些问题。谢谢，各位。
谢谢。请稍候，等待我们的下一个问题。我们的下一个问题来自Truist证券公司的阿拉娜·帕特里克·斯科尔斯。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。
谢谢。早上好。早上好。您能否提供有关即将到来的一年各细分市场类别的ASP预期的任何信息？谢谢。
是的，我会回答那个问题，迈克。一般来说，从需要移动产品的激励措施下降的角度来看，我们将在房车业务中看到一些有利因素。我 earlier 提到了这一点，在机动和拖挂式方面，大部分情况就是这样。我认为我们会有几个不同的故事。我认为我们将有定价自然提升ASP在未来一年。这将在许多方面被继续转向注重负担能力的消费者所抵消。然后在 marine 方面，我们预计再次出现一些负面组合。Barletta产品的低端增长正在发生。
然后在Chris Craft业务中，Sportster的接受度很高，这导致了不利的组合。这些被一些适度的定价活动所抵消。所以不像我们在过去18个月经历的那样多的下行波动，我会说更稳定。仍然有一些负面组合影响被一些定价所抵消。
感谢来电者。
谢谢。请稍候，等待我们的下一个问题。我们的下一个问题来自KeyBank的诺亚·扎斯金。您的线路已接通。
嗨。
感谢回答我的问题。我想我的大部分问题都已经被问到和回答了，但也许只是关于保修费用的一个问题。我们应该如何考虑FY26相对于25的保修费用，以及有什么需要注意的吗？
有。
布莱恩，我让你评论一下你愿意分享的方向。诺亚，感谢你的问题。我想重申，有时共享的保修费用既包括通常由我们可以继续解决并做得更好的质量问题驱动的实际保修费用。但它也包括我们照顾客户的大量商誉和其他方式。我举个例子。我们的Barletta pontoon业务。Barletta生产的 pontoon 我相信可能是整个行业中质量最高的。然而，我们继续在那里运行保修支出水平，其中包含大量客户商誉，以高于行业内任何人的水平为我们的经销商和消费者提供支持 coverage。
据我所知，没有其他 pontoon 制造商在7月4日、阵亡将士纪念日或劳动节等节假日为消费者提供热线服务，当消费者在水上遇到问题时，我们会支持他们并为他们提供保障。所以。因此，对我们来说，保修不仅仅是质量成本的晴雨表，有时也是我们照顾客户的投资。布莱恩，关于诺亚的问题，您对该特定项目的趋势有何看法。
是的，我们提到了房车部门同比保修的改善，以及拖挂式部门和 marine 部门保修支出略有增加。我们认为2026年保修体验不会有任何重大变化或驱动因素。预计费率保持一致，但就目前而言，2026年不会对OI收益率产生重大驱动。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。女士们，先生们，我们已经到了电话会议的尾声。现在，我想将电话交回雷蒙德进行总结发言。
谢谢，塔旺达。这就是我们第四季度 earnings 电话会议的结束。感谢各位的参与。我们期待在未来的电话会议中进一步更新您。祝您今天余下的时间愉快。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。就这样。