Christopher T. Calio（董事长兼首席执行官）
Neil G. Mitchill（首席财务官）
Nathan Weir（投资者关系副总裁）
Robert Stallard（Vertical Research）
Myles Walton（Wolfe Research）
Peter Arment（Baird）
Scott Deuschle（德意志银行）
Kristine Liwag（摩根士丹利）
Gautam Khanna（TD Cowen）
Ronald Epstein（美国银行）
Sheila Kahyaoglu（Jefferies）
Seth Seifman（摩根大通）
Scott Mikus（Melius Research）
Doug Harned（Bernstein）
Ken Herbert（RBC）
Gavin Parson（瑞银）
各位早上好，欢迎参加RTX 2025年第三季度业绩电话会议。我是Desiree，今天将担任你们的操作员。提醒一下，本次会议正在录制以用于回放。今天参加会议的有Chris Calho（董事长兼首席执行官）、Neil Mitchell（首席财务官）和Nathan Weir（投资者关系副总裁）。本次电话会议正在互联网上进行网络直播，并且可以在RTX网站（www.rtx.com）下载演示文稿。请注意，除非另有说明，公司将讨论持续经营业务的业绩，不包括收购、会计调整以及非经常性和/或重大项目净额，管理层通常将其称为其他重大项目。
公司还提醒听众，本次电话会议中提供的收益和现金流预期以及任何其他前瞻性陈述均存在风险和不确定性。RTX的SEC文件，包括其8K、10Q和10K表格，详细说明了可能导致实际结果与前瞻性陈述中预期的结果存在重大差异的重要因素。一旦电话会议开始接受提问，我们要求您将第一轮提问限制为每位来电者一个问题，以便让每个人都有机会参与。要提问，您需要在电话上按星号1。
如果时间允许，您可以重新加入队列以提出更多问题。接下来，我将把电话交给Kaglio先生。
谢谢大家，早上好。我们在第三季度取得了非常强劲的业绩，这反映了我们对执行的高度专注、核心操作系统的广泛应用以及产品在收入端的持久需求。销售额有机同比增长13%，商用OE、商用售后市场和国防调整后部门的营业利润均实现两位数增长，同比增长19%，所有三个部门均实现增长和利润率扩张，本季度自由现金流强劲，达到40亿美元，使我们有望实现全年目标。
这些业绩的基础是全球商用航空航天对我们产品和服务的持续强劲需求。 passenger航空旅行保持韧性，全球RPK（收入客公里）今年有望增长约5%。我们继续看到积极的OE生产趋势，这推动了柯林斯公司本季度的产量大幅增加，普惠公司的大型商用发动机交付量也增长了6%。商用售后市场也保持强劲，得益于我们庞大且不断增长的装机基数，包括柯林斯公司超过1000亿美元的保修期外业务以及我们MRO（维护、维修和大修）活动中更重的维修业务内容。
飞机退役率仍然较低，今年到目前为止V2500机队仅退役1.5%，普惠加拿大公司拥有近70,000台在役发动机，今年迄今为止商用售后市场增长超过15%。在国防方面，我们继续处于极佳位置，能够满足美国和国际客户日益增长的需求，特别是在弹药以及综合防空和导弹防御方面，这都是我们公司的核心能力。在订单方面，我们本季度的订单出货比为1.63，导致积压订单达2510亿美元，同比增长13%。
本季度的业务活动包括370亿美元的新订单，其中230亿美元为国防订单，140亿美元为商用订单。在商用方面，截至第三季度，我们今年的订单出货比为1.71，积压订单自2024年底以来增长了18%，显示出柯林斯和普惠的产品和技术需求异常强劲。在雷神公司，本季度获得了超过80亿美元的弹药订单，其中包括约25亿美元的GEMT订单，以支持多个国际客户，以及21亿美元的AMRAAM订单，这是该项目30年历史上最大的一笔订单。雷神公司还获得了美国陆军的重要反无人机合同，用于Coyote产品的生产。
Coyote在战场上已被证明非常有效，我们最近开发了一种低成本的非动能Coyote有效载荷，以对抗无人机群。普惠公司获得了超过30亿美元的订单，以支持F135发动机，包括第18批次生产合同。因此，总体而言，随着我们进入第四季度，我们的终端市场和运营表现仍然强劲。基于此，我们上调了全年调整后销售额和每股收益（EPS）的展望，并维持70-75亿美元的自由现金流展望。Neil将在几分钟内详细介绍，但在此之前，让我在第4张幻灯片上提供我们战略重点的最新情况。
首先是履行我们的承诺，我们通过核心操作系统推动绩效改进的重点在第三季度继续为RTX带来生产力提升。今年我们实现了10%的有机销售额增长，同时整个组织的员工人数保持持平。这是推动连续六个季度调整后部门利润率同比扩张的关键因素。关于GTF机队管理计划，我们的财务和技术前景仍然按计划进行。PW1100的MRO产量本季度增长9%，今年迄今为止增长21%。我们继续与供应链合作伙伴合作，增加关键价值流材料的流动，以提高MRO产量。
在第三季度，我们看到了又一个季度的坚实进展，等温锻件同比增长16%，结构铸件同比增长29%，退出第三季度。这种材料流动支持了创纪录数量的PW1100 Gate 3启动，即我们在维修期间重新组装发动机的阶段，使普惠公司有望实现全年约30%的MRO产量增长。在全公司范围内，我们继续专注于增加关键制造能力以支持增长，包括今年在扩建项目上投资超过6亿美元。例如，雷神公司有望投资3亿美元用于产能扩张，以交付不断增长的积压订单。
这包括位于阿拉巴马州亨茨维尔的红石导弹集成设施，该设施将使场地产能增加50%，并支持对我们海军项目（包括标准导弹系列）不断增长的需求。转向为未来增长进行创新，普惠加拿大公司被欧盟清洁航空计划选中，为支线飞机设计和集成混合动力推进演示器。该系统集成了柯林斯公司的250千瓦电动机和先进螺旋桨技术，预计将提高燃油效率约20%。此外，柯林斯公司即将完成A321XLR飞机下一代制动系统的最终认证。该设计采用专有的碳技术，预计将延长制动寿命，并提高我们维护支持产品组合的盈利能力。
雷神公司最近展示了两项重要的 effector技术成就。AMRAAM团队成功完成了第五代战斗机有史以来最长的空对空射击，Stormbreaker团队在短短50天内设计、开发和测试了这种空射 effector的新型地面发射演示器版本，这将扩展该产品的能力和未来应用。最后，我们仍然专注于利用RTX的广度和规模。正如我们之前强调的，我们继续开发和部署数据分析和AI工具，以提高业务中的生产力以及决策的速度和质量。
我们战略性地使用这些工具来支持公司的最高影响机会，包括提高弹药和OE产量、增加GTF MRO产量以及改善销售和库存规划与管理。例如，雷神公司的AMRAAM团队部署了多个专有的数字AI工具，以主动识别生产瓶颈并减少返工，这有助于该项目今年迄今为止通过第三季度实现产量翻倍以上。这些例子突显了我们在战略重点方面继续取得的进展，我对它们在整个公司产生的成果感到满意。接下来，我将把时间交给Neil，由他介绍第三季度的业绩和我们更新的全年展望。
Neil。
好的，Chris，谢谢。我现在在第5张幻灯片上。第三季度，调整后销售额为225亿美元，调整后增长12%，有机增长13%。正如Chris提到的，这是一个非常强劲的季度业绩，商用售后市场增长18%，商用OE和国防均增长10%。调整后部门营业利润为28亿美元，同比增长19%，我们看到合并部门利润率扩张70个基点，所有三个部门均有贡献。调整后每股收益为1.70美元，同比增长17%，主要由部门营业利润增长驱动。
此外，本季度还受益于几项税收项目，包括法律实体重组，这对每股收益的影响约为12美分。这些项目超过了最近颁布的税收立法带来的4美分不利影响。按GAAP计算，持续经营业务的每股收益为1.41美元，其中包括0.29美元的收购会计调整。自由现金流非常强劲，本季度为40亿美元，主要受营运资本改善推动，包括强劲的收款和本季度与合同授予相关的一些预付款，这些预付款从第四季度提前。本季度的现金流还包括约2.75亿美元的粉末金属相关补偿和2.2亿美元的关税相关影响。
关于资本配置，我们本季度通过股息向股东返还了超过9亿美元，并且为了进一步加强资产负债表，我们本季度偿还了29亿美元债务。最后，本季度我们完成了驱动业务的出售，本月早些时候，我们还以7.65亿美元完成了柯林斯·西蒙斯精密产品业务的出售。好的，转向第6张幻灯片，让我详细介绍一下我们更新的全年展望。正如你们从我们的第三季度业绩中看到的，所有三个部门的执行和势头仍然强劲。
鉴于这种运营表现以及我们终端市场的强劲，我们正在更新全年展望。在收入方面，我们将全年调整后销售额展望上调至865-870亿美元，高于之前的847.5-855亿美元。这现在转化为全年8-9%的有机销售额增长，高于之前的6-7%。在RTX层面按渠道划分并调整剥离业务后，我们现在预计商用售后市场销售额同比增长中 teens，高于之前的低 teens预期，主要由普惠公司第三季度更重的维修业务内容驱动。在商用OE方面，我们预计全年销售额增长约10%，高于之前的高个位数同比增长预期。
在国防方面，我们继续预计销售额增长中个位数。在利润方面，鉴于所有三个部门的表现，我们将调整后每股收益的下限提高0.30美元，上限提高0.25美元。在中点，增长主要由约0.20美元的改善部门营业利润驱动，其余来自一些线下项目。在这一更新的展望中，我们上次财报电话会议讨论的净关税不利影响没有变化。总体而言，我们现在看到全年调整后每股收益的新范围为6.10-6.20美元，高于之前的5.80-5.95美元。
具体到第四季度，我们预计部门层面将迎来又一个强劲的运营表现，部门利润同比增长约10%，不包括柯林斯公司的关税影响和最近的剥离业务。在线下项目方面，我提到的第三季度12美分的税收优惠不会重复。我们预计第四季度有效税率会更高。在自由现金流方面，我们有望实现全年70-75亿美元的展望。第四季度自由现金流的主要驱动因素与第三季度相同，即部门营业利润增长和营运资本改善。
展望今年以后，我们对业务各方面看到的势头感到满意，包括不断增长的积压订单和终端市场实力，这继续使我们处于有利位置，实现收入、收益和自由现金流的持续强劲增长。像每年一样，我们将在1月份的第四季度财报电话会议上提供2026年的详细展望。接下来，我将把时间交给Nathan，由他介绍第三季度的部门业绩。
好的，谢谢Neil。从第7张幻灯片的柯林斯开始，本季度销售额为76亿美元，调整后增长8%，有机增长11%，主要由所有三个渠道的强劲表现驱动。按渠道调整剥离业务后，商用OE销售额同比增长16%，主要由窄体平台的更高产量驱动。回想一下，去年同期包括波音罢工的影响。商用售后市场销售额增长13%，其中改装和升级增长17%，零部件和维修增长13%，供应增长10%。国防销售额同比增长6%，主要由多个项目和平台（包括可生存机载作战中心项目）的更高产量驱动。
调整后营业利润为12亿美元，同比增长9800万美元，这是由于商用售后市场、国防和商用OE产量的下降，以及研发费用的降低，但部分被不利的商用OE组合和整个业务的更高关税影响所抵消。关于柯林斯的全年展望，我们继续预计调整后销售额同比增长中个位数，有机增长高个位数。我们现在预计营业利润增长2024年为3.25-3.75亿美元，高于之前的2.75-3.5亿美元预期，主要由更高的商用售后市场产量驱动。
请记住，这一更新的利润范围包括与今年完成的业务剥离相关的约6000万美元的同比不利影响。转向第8张幻灯片的普惠公司，销售额为84亿美元，调整后和有机均增长16%，所有渠道均表现强劲。商用OE销售额增长5%，主要由大型商用发动机产量增加和有利组合驱动。在普惠加拿大公司，商用售后市场销售额增长23%，主要由大型商用发动机和普惠加拿大公司的更高产量驱动。军事发动机销售额本季度增长15%，主要由F135项目驱动，包括与7月18日合同授予相关的更高产量。
调整后营业利润为7.51亿美元，同比增长1.54亿美元，主要由更高的商用售后市场和军事产量驱动。这种增长超过了大型商用OE交付量增加、更高的SG&A费用以及整个业务的更高关税影响。关于普惠的全年展望，我们现在预计调整后和有机销售额增长低至中 teens，高于之前的低于两位数增长预期，主要由商用售后市场的强劲和有利的商用OE组合驱动。我们现在预计2024年营业利润增长3.5-4亿美元，高于之前的2-2.75亿美元预期，主要由更高的商用售后市场产量和有利的商用OE组合驱动。
现在转向第9张幻灯片的雷神公司，本季度销售额为70亿美元，调整后和有机均增长10%，主要由陆地和防空系统（包括国际爱国者）的更高产量以及海军项目（包括多个机密项目、SM6和改进型海麻雀导弹）的更高产量驱动。调整后营业利润为8.59亿美元，同比增长1.98亿美元，主要由有利的项目组合（包括国际爱国者）、净生产力提高和更高产量驱动。净生产力同比提高5700万美元。回想一下，去年第三季度包括一个与机密项目相关的5300万美元的不利影响。
本季度订单为159亿美元，订单出货比为2.27，积压订单达到创纪录的720亿美元。国际积压订单占雷神公司季度末总积压订单的44%，按美元计算同比增长18%。本季度的其他主要订单包括15亿美元的LTMS生产订单和超过5亿美元的毒刺导弹生产订单。这些订单将支持国内和国际客户。在过去12个月滚动基础上，雷神公司的订单出货比为1.43。关于雷神公司的全年展望，我们继续预计调整后销售额同比增长低个位数，有机增长中个位数。
我们现在预计2024年营业利润增长4-4.5亿美元，高于之前的2.25-3亿美元预期，主要由第三季度看到的有利国际项目组合驱动。接下来，我将把电话交回给Chris。
好的，谢谢Nathan。RTX各方面都有很大的发展势头。我们本季度实现了强劲的收入和利润增长，我们的终端市场仍然强劲，正如我们最近的客户赢得和本季度1.63的订单出货比所显示的那样。我们的积压订单现在为2510亿美元，我们继续专注于全公司的战略重点，这让我们有信心在今年之后能够实现销售、收益和自由现金流的强劲增长。接下来，我们开始接受提问。
为了节省时间并允许更广泛的参与，要求您将问题限制为一个。要提问，您需要在电话上按星号1。第一个问题来自Vertical Research的Rob Stalard。您的线路已接通。
非常感谢。早上好。
早上好。
早上好，Rob。
这可能是问Neil的。你们上调了今年的航空OEM指引，所以我想知道你能否深入了解细节，可能与CRISPR有关。你们对向空客交付这些新的Leap发动机以实现他们全年目标的信心如何？谢谢。
好的，谢谢Rob。让我先从指引开始，然后我会把它交给Chris。第三季度的业绩非常强劲。我们对全年展望所做的是将这种良好表现纳入全年。在RTX层面的收入中点，我们将看到约16亿美元的增长。商用售后市场是其中的很大一部分。商用OE约为2亿美元。其中5000万美元来自柯林斯。
其余来自普惠公司。我们看到的是柯林斯方面的交付势头，特别是在今年最后一个季度，737和787的产量增加。在普惠方面，我将其归因于发动机组合。在售后市场方面，普惠公司占了很大一部分。我们谈论的16亿美元增长中，约11亿美元位于普惠公司，其中大部分在售后市场。正如Chris所说，我们第三季度表现非常强劲，MRO产量的增加正在推动GTF售后市场。
我们还看到强劲的V2500组合和繁重的维修业务。因此，将其纳入全年展望。您将在收入和利润方面看到这一点。最后，雷神公司有几亿美元。在国防方面，我们已经连续10个季度实现材料接收增长，我们正继续为交付大量积压订单做准备，我们预计积压订单将继续增长。这些是收入方面的主要变动因素，当然也会影响利润。
您看到了那里的利润。我们在线下项目方面也有一些有利因素，随着我们只剩下90天，我们让这些因素发挥作用。
嘿，Rob，我来接着回答你问题的第二部分，关于交付。我的意思是，总体而言，我们对今年的执行情况以及支持所有飞机OEM的产量提升感到非常满意。我们将继续与空客密切合作，确保他们在今年年底前获得所需的一切。同时，正如我们所讨论的，继续平衡材料分配，因为我们必须继续支持机队。所以这将继续是一个重点。我要提醒大家，与2019年的生产水平相比，我们增长了50%以上。
我们继续大幅提高产量，再次，将与机身客户密切合作，确保他们获得所需的东西，以便他们能够完成年底的交付。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Wolff Research的Miles Walton。您的线路已接通。
谢谢。早上好，Neil。也许首先澄清一下，然后Chris，关于雷神部门的问题。关于澄清，全年GTF MRO产量增长30%。我只是想确认这是30%的产量增长，所以第四季度MRO产量需要大幅提高。然后Chris，关于雷神的展望，你能否评论增长的限制因素？显然不是需求问题，预计雷神部门收入将开始显著加速。显然我们在第三季度看到了一些，但是没有上调全年指引。那么限制因素是什么？
是的，谢谢Miles。也许先回答你关于GTF MRO产量的问题。你说得对，今年迄今为止增长21%，我们需要达到全年30%的增长。MRO产量，正如我一直所说的，是继续降低AOG（飞机停场）数量的关键。我认为我们处于能够实现全年30%增长的良好位置。有几个因素使我们处于这个位置。首先，我们在9月底以创纪录数量的Gate重启结束。
正如我之前所说，这是维修期间的重组和测试过程。所以对我们目前的进展感到满意，不是双关语。关键价值流的材料流动非常强劲。等温锻件同比增长16%，正如我提到的，结构铸件同比增长29%。另一个方面是我们的维修网络，第三季度增长强劲，同比增长30%。这有助于减少对新零件的需求，这应该再次有助于Gate 2的流动。我们的维修车间生产力继续取得进展。
在第三季度末的9月，我们80%的GTF MRO完成平均在车间的周转时间为110天，而且是更重的工作范围。这些因素使我们能够在第四季度推动MRO产量，最终支持机队。关于你的雷神问题，我也邀请Neil进来谈谈本季度的一些收支情况。但总体而言，头条新闻是持续异常强劲的需求。本季度的订单出货比为2.27，新订单160亿美元。
需求存在，我们继续投资产能以确保能够满足需求。你听到我们谈论今年投资超过6亿美元。如果你想想自2020年以来，仅雷神公司就有约10亿美元用于产能扩张和自动化。我还要告诉你，对我们来说，关注供应链并确保其继续健康。我们已经连续10个季度实现材料接收增长，这很棒。我们必须继续看到所有关键价值流的加速增长，无论是微电子、火箭发动机等。
因此，虽然表现已经稳定且良好，但我们需要在26年及以后继续看到加速增长，因为需求存在。
Chris，我再补充一点。Miles，你提到了，第三季度雷神公司有机增长10%，非常可观。看看细节，举几个例子。我们的海军动力业务增长与此水平一致，但我们的陆地和防空系统业务增长明显高于此。所以你所说的增长，特别是在爱国者和GEMT产量方面，我们在业务的这一方面看到了增长。业务非常多样化，如你所知。
当你从雷神公司层面看时，我仍然认为我们将看到非常强劲的总体有机增长。但在弹药和防空系统领域，我们看到的增长远高于雷神公司层面报告的增长。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自Baird的Peter Arment。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好，Chris和Neil。业绩不错。
谢谢，Peter。
嘿，也许我们继续谈雷神公司，这不仅是收入或积压订单的故事。你们在利润率方面也有非常好的表现。你们继续显示出非常好的利润率扩张。当增长继续加速但国际业务占比更高时，我们应该如何看待这一点？也许请您详细说明您对雷神公司利润率的长期看法。谢谢。
是的，Peter，你说得绝对正确。当我们谈论雷神公司的积压订单时，数量巨大，订单金额庞大。如果你考虑积压订单中的国际部分，现在约占44%。
我们积压订单中的前三大项目是国际项目。因此，这无疑提供了顺风。我还要告诉你，团队继续高度关注我们的核心操作系统，并在车间推动生产力和效率以降低成本并提高生产力。我可以举几个今年的例子，Phil和团队使用我们的核心运营原则来提高产量并降低成本。如果你想想我们的一些顶级项目，今年我们将大幅提高产量。
想想AMRAAM、GEMT、Coyote。显著的产量提升，再次由车间更高的效率推动，这再次降低成本并提供一些利润率顺风。
Peter，我补充一点，第三季度，除了显著的同比生产力增长外，还看到了正生产力，这非常令人高兴。显然，去年有一个一次性项目，但今年迄今为止约有7500万美元的生产力提升。这是在去年1.6亿美元的基础上。因此，业务正在回到驱动效率和生产力的模式。显然，不断增长的积压订单为我们提供了更多这样做的机会。因此，这些是本季度的重要项目。组合主要集中在国际爱国者交付上。
但第四季度情况会有所变化。但长期来看，正如Chris所说，积压订单的组合支持利润率扩张，我们很高兴看到业务中的生产力持续发展。
感谢来电。谢谢，各位。
不客气。
下一个问题来自德意志银行的Scott Deuschle。您的线路已接通。
嘿，早上好。
早上好，Scott。
嘿，Scott。
Neil，普惠商用OE收入同比增长5%，而交付量增长6%。所以我想知道这是否意味着GTF备用发动机比例同比下降，或者这些备用发动机是否因为粉末金属问题而对客户大幅打折？只是想了解一下。
是的，谢谢Scott的问题。我不会说。正如Chris今天早些时候谈到的，我们在第三季度平衡了OE、备用发动机和MRO网络的材料分配。我不会说本季度OE和备用发动机的组合水平有任何重大差异。正如我们过去所说，我们预计这种情况将继续。
所有这些发动机都有很大的需求，无论是为空客、直接为航空公司客户，还是进入MRO网络的材料。所以本季度没有什么特别的。展望第四季度，我们确实预计OE同比继续增长。第四季度负发动机利润率的不利影响会稍大一些，但再次，预计普惠公司第四季度售后市场表现将保持合理平衡。
太好了，谢谢。
不客气。
下一个问题来自摩根士丹利的Kristine Liwag。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。也许谈谈波音737 MAX和787。您能否告诉我们您目前的生产运行率，以及随着产量继续提升，我们应该如何看待这些项目的增量利润率。最终，这种预期与您的整体柯林斯利润率预期有何关系？
是的，谢谢Kristine。关于波音的产量提升，首先，非常高兴看到737能够提高产量的批准。我想说，在这一点上，我们与波音在他们现在的产量以及柯林斯希望达到的产量上保持一致。再次，正如我们之前所说，柯林斯过去曾以更高的产量交付。所以我们有能力支持产量提升，对继续提高产量感到满意，我们将准备好支持波音的这一努力。
再次，与其他一切一样，这将取决于供应链的持续健康状况。我们一直非常透明地说明我们在供应链方面的位置以及我们的需求。这继续取得成果，感觉我们处于能够继续支持波音前进的良好位置。
如果我补充一点，显然，当我们在年初设定展望时，我们有一系列假设，并且正在按此交付。渠道中存在一些库存。现在我们已经超过四分之三的时间，很多都已经过去。因此，我们与波音及其交付计划非常同步。显然，柯林斯方面更高的787组合带来了一些利润率挑战。但长期来看，正如Chris所提到的，这些产量正在回升到我们已产能化的水平。
很好，谢谢。下一个问题来自TD Cowen的Gautam Khanna。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好，各位。Gautam想问一下，您能否更新我们关于2026年GTF补偿付款的预期。AOG数量何时能降至更低水平的时间安排是否有变化，准备金是否仍然充足？
谢谢，Gautam。我来回答这个问题。今天，我们的财务前景与我们过去几年的前景一致。团队继续对向客户的补偿付款保持纪律。我想说，我们今年的进展与预期一致。还有一些要进行。第四季度付款会稍重一些。这都是我们展望中的计划和考虑。我们说全年在11-13亿美元之间。因此，剩余部分将进入明年。
我想说，目前前景没有变化。似乎按计划进行。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自美国银行的Ronald Epstein。您的线路已接通。
嘿。是的，早上好，各位。您能否稍微谈谈柯林斯的利润率，似乎增量利润率可能比我们想象的要弱一些。这是关税相关的还是我们应该如何看待？
嘿，Ron。早上好。是的，绝对与关税相关。本季度，柯林斯看到约9000万美元的同比关税不利影响，实际上与普惠公司本季度的数字相同。所以我认为如果不考虑这一点，团队在降低利润率方面做得非常出色。展望未来，我们已经确定了一些缓解措施，但这确实是拖累利润率的关键因素。我认为展望未来，我们将继续努力支持我们的产品获得USMCA待遇或在将材料出口到美国以外时获得债券资格。
明白了。非常感谢。
是的，不客气。
下一个问题来自Jefferies的Sheila Kahyaoglu。您的线路已接通。
早上好，各位，感谢您的时间。也许我可以回到普惠公司，我们能否谈谈商业方面收入和利润的变动因素。您将商用OE收入指引上调1.5亿美元，普惠指出是组合因素。我们如何看待这是否只是GTF优势的体现，即每台发动机收入更高和备用发动机组合，以及这如何与负发动机利润率不利影响对利润的影响相结合。
2025年是否仍然是1.5-2亿美元，以及我们如何看待第四季度和2026年更高的MRO产量。
当然。让我来回答，Sheila。正如我在电话早些时候所说，普惠收入展望的上升在我们指引的中点约为11亿美元。其中约1.5亿美元在OE方面。我想说这与目前的GTF优势无关。这真的只是今年的收尾，备用发动机与安装发动机的组合以及我们看到的产量。所以这是推动收入的因素，坦率地说。我们还在普惠的国防方面看到约1亿美元。
下一个问题来自摩根大通的Seth Seifman。您的线路已接通。
嘿，早上好。想快速问一个澄清问题和一个问题。只是跟进Sheila关于普惠的问题，您将商用OE收入指引上调1.5亿美元，普惠指出是组合因素。我们如何看待这是否只是GTF优势的体现，即每台发动机收入更高和备用发动机组合，以及这如何与负发动机利润率不利影响对利润的影响相结合。2025年是否仍然是1.5-2亿美元，以及我们如何看待第四季度和2026年更高的MRO产量。
好的，谢谢。感谢你的问题。关于GTF发动机，正如我在年初所说，我谈到的增长与去年相似。没有给出确切数字。今天，我认为我们最终将达到高个位数的增长率。所以考虑8-10%的范围，你可以计算第四季度的数字。关于资本回报的更广泛思考，我们对今年迄今为止的债务偿还水平感到非常满意。
如你所知，我们几年前进行了一些回购，我们承担了一些债务，在过去几年中一直在偿还。随着进入明年并回到执行该交易前的债务水平，我们期望继续这样做。我认为，退后一步，我们始终将股息作为优先事项，我们预计未来几年股息将随着收益继续增长，并确保我们为未来对业务进行正确的投资。
研发资本。我们今年预计有健康的资本支出，25-27亿美元。整个业务的公司资助研发金额相似。我预计未来这一情况将继续。Chris？
是的，只是强调Neil所说的一点，他说得很对，即随着国防投资需求可能继续增长，这些是我们历史上除了资本部署和分配战略之外能够做的事情。如果你看看我们在国防方面的平均投资，每年约15亿美元的公司资助投资，用于产能、自动化、研发。所以我们能够继续在业务案例有意义的地方投资。对我们来说，Seth，这确实是与政府围绕长期需求信号的对话。
当我们能够看到长期需求时，我们如何围绕投资建立业务案例，当我们看到并对此感到满意时，我们就进行投资。但再次，我认为在资本部署战略方面，这是“并且”而不是“或者”。我们可以两者兼顾。
太好了，非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自Melius Research的Scott Mikus。您的线路已接通。
早上好，Chris和Neil。
Scott，早上好。
Chris，您提到V2500的退役率很低，这是我们在COVID后看到的趋势。我们现在处于国内ASK增长低于COVID前趋势的点。明年波音和空客可能交付1300架窄体飞机。可能会有数百架GTF动力飞机重新投入使用。那么，当您考虑明年V2500的维修能见度时，您是否要求客户支付押金以预留维修时段，只是为了让它们更具粘性。
是的，谢谢你的问题，Scott。所以你看，Neil一开始就说过。V2500的需求继续强劲。这与你刚才提到的情况是分开的。这是因为机队的动态。显然，人们需要继续使用他们的飞机，但这也是该机队的特点。它仍然是一个相对年轻的机队。平均机龄15年。15%没有进行过第一次维修，40%没有进行过第二次维修。所以这个项目有自然的、显著的售后市场空间。客户喜欢这个应用。因此，我们对未来的需求感到满意。
坦率地说，高于我们一两年前的预期，继续有发展空间。
好的，谢谢。
下一个问题来自Bernstein的Doug Harned。您的线路已接通。
早上好。谢谢，Doug。你知道，关于雷神公司，你之前谈到了本季度的利润率。你达到了12%以上的水平，我知道你已经关注了一段时间。当你谈论机会时，更高的产量、更多的国际业务、更多成熟的固定价格工作，你是否已经达到了你想要的水平，或者我们能否在未来几年看到更多的利润率上行空间。
因为这确实为未来奠定了良好基础。是的，Doug，我们对雷神公司的现状感到非常满意。我之前提到过，需求是大标题。如果你考虑积压订单的构成，国际部分增长到44%，高于一年前。所以对这种组合和它能提供的顺风感到非常满意。我还要提醒大家，当你考虑500亿美元的弹药补充和美国的Golden Dome计划时，这些不在我们目前的积压订单中。所以这些可能会增加积压订单。
下一个问题来自RBC的Ken Herbert。您的线路已接通。
是的，早上好。谢谢，Chris和Neil，我想看看您能否谈谈柯林斯售后市场增长13%，特别是其中的部分以及您在改装方面看到的情况。然后，对于柯林斯和普惠，关于目录定价，今年您是否获得了与去年相似水平的备件价格上涨，或者今年是否看到客户对目录定价有任何额外的抵制。
是的，谢谢Ken。关于柯林斯，简要说明一下，然后Neil可以添加一些额外的细节。柯林斯的所有三个售后市场渠道均实现两位数有机增长：零件和维修、供应、改装和升级。所以对柯林斯售后市场的强劲表现感到非常满意。如你所知，它拥有超过1000亿美元的保修期外装机基数。因此，从售后市场增长的角度来看，处于非常有利的位置。关于柯林斯和普惠的定价，鉴于关税情况和市场需求，我认为两者今年在定价方面都采取了适当的积极态度。展望明年，再次需要看看关税方面的情况如何发展。
为了增加本季度售后市场表现的细节，我认为值得注意的是零件和维修。我们看到有机增长13%。这表明飞机在飞行，需要柯林斯提供的那种故障维修类型的售后市场，这带来了非常好的利润率。所以看到这一点令人鼓舞。改装和升级有机增长17%。如果你深入了解一下，你会看到内饰业务本季度增长显著。收入增长非常强劲。仍在处理一些旧合同。但我会告诉你，在收入方面，交付积压订单为内饰业务的持续增长和利润率扩张奠定了基础，这是柯林斯明年利润率扩张的项目之一。
最后一个问题来自瑞银的Gavin Parson。您的线路已接通。
谢谢。
早上好。
早上好。
嘿，各位。我想问一下2026年自由现金流转换。您最近发表了一些评论，市场或投资者对此有些困惑。然后您能否桥接进入2026年的一些主要变动因素，以及为什么在上调其他所有指引的同时重申2025年自由现金流指引？谢谢。
谢谢。让我从2025年开始。今年年初，我们设定了70-75亿美元的自由现金流目标。今天，我们对全年感到非常满意。有一些变动因素。我提醒你，第二季度，我们有大约6亿美元的关税不利影响，我们通过全年降低现金税来抵消。所以这在一定程度上中和了。当你向前推进到今天，显然我们获得了更强的营业利润，我们看到库存减少略有减少。我们很高兴看到库存从第二季度到第三季度连续减少了几亿美元。情况正在朝着正确的方向发展，我认为年底还会再减少几亿美元库存。但为了准备这种持续增长，存在一些库存积压。
我们正在使用核心操作系统来平衡销售和库存以及运营计划。但这是在第四季度抵消的因素之一。也就是说，第三季度的收款非常强劲。我们从普惠第二季度的罢工中赶上了进度。这有助于提升业绩。雷神公司特别是还有一些预付款，以及普惠第18批次合同的执行，为第三季度带来了一些现金，这些原本计划在第四季度。因此，当你看到第四季度的隐含数字时，非常可实现，也为26年的良好开端奠定了基础。我不会详细说明26年的具体情况，但如果你看25年，中点72.5亿美元，你也考虑其中包含的粉末金属补偿水平。
你可以看到我们的基准自由现金流在80-85亿美元范围内。因此，明年展望未来，显然我们预计粉末金属支付会下降。营运资本对我们来说仍然是一个机会。我们有很高的水平，但我们有非常强劲的增长计划。所以我们在前进过程中会平衡这一点。我将在1月份提供更详细的说明。
是的，也许只是补充一下，Gavin。我认为长期来看，我们认为90-100%的自由现金流转换是这项业务的定位。如果你退后一步，你会看到围绕这一点的一些势头。这项业务的一些基本属性。2510亿美元的积压订单以推动增长。商用OE产量正在提升，航空交通保持韧性。当然，我们在柯林斯和普惠拥有庞大的装机基数，具有长期的售后市场潜力。当然，我们今天多次谈到国防支出的增长。
所以把所有这些放在一起，这就是我们长期实现90-100%转换的原因。
非常感谢。
至此，分析师队列中没有更多问题。Shai现在将把电话交回给Nathan Weir。
好的，谢谢Desiree。今天的电话会议到此结束。一如既往，投资者关系团队将随时回答后续问题。感谢大家的参与，祝您有美好的一天。
本次会议现在结束。您现在可以挂断电话。