Anoori Naughton（投资者关系副总裁）
Kirk Tanner（总裁、首席执行官兼董事）
Steven Voskuil（高级副总裁兼首席财务官）
Andrew Lazar（巴克莱银行）
Max Andrew Gumport（法国巴黎银行Exane）
David Palmer（Evercore ISI）
Leah Jordan（高盛集团）
Megan Christine Alexander（摩根士丹利）
Thomas Palmer（摩根大通公司）
Peter Galbo（美国银行）
James Salera（Stephens Inc）
Robert Moskow（TD Cowen）
Alexia Howard（Bernstein）
Scott Marks（Jefferies LLC）
Michael Lavery（Piper Sandler & Co）
Christopher Carey（富国银行证券有限责任公司）
John Baumgartner（瑞穗证券美国公司）
欢迎参加好时公司2025年第三季度问答环节。如需加入提问队列，请在电话键盘上按星号1。目前，所有参会者均处于仅收听模式。提醒您，本次会议正在录制。现在，我将把电话转交给主持人，好时公司投资者关系副总裁Anoori Naughton。谢谢。请开始。
大家早上好。感谢各位参加好时公司2025年第三季度财报问答环节。希望大家已经有机会阅读我们的新闻稿并收听我们的预录管理层讲话，这两项内容均可在我们的网站上获取。此外，我们还发布了预录讲话的文字记录。在今天的实时问答环节结束后，我们还将发布本次电话会议的文字记录和音频回放。请注意，在今天的问答环节中，我们可能会发表前瞻性陈述，这些陈述受各种风险和不确定性因素的影响。
这些陈述包括对公司未来运营和财务业绩的预期和假设。实际结果可能与预测存在重大差异。公司没有义务根据后续事件更新这些陈述。有关此类风险和不确定性的详细列表，请参见今天的新闻稿和公司向美国证券交易委员会提交的文件。最后，请注意我们可能会提及某些非公认会计原则财务指标，我们认为这些指标为投资者提供了有用信息。此信息并非旨在孤立考虑或替代按照公认会计原则列报的财务信息。美国公认会计原则结果的调节表包含在今天上午的新闻稿中。
今天与我一同出席的有好时总裁兼首席执行官Kirk Tanner以及好时高级副总裁兼首席财务官Steve Voskuil。接下来，我们将开放第一个问题。
谢谢。第一个问题来自巴克莱银行的Andrew Lazar。
好的，谢谢。大家早上好，欢迎。Kirk。
谢谢Andrew。早上好。
早上好。或许首先，我想深入了解一下您的评论。关于2026年，公司期望实现按算法计算的营收和利润增长的一年。这与您上一季度提供的评论一致。自那以后，可可成本已显著回落，尽管好时仍预计将出现同比通胀。公司略微下调了关税预估，且如果业务基础势头没有加速的话，显然也在持续。我认为在准备好的讲话中，您提到了收益将随着时间的推移逐步恢复，公平地说，您仍需观察定价实施后的弹性情况。
所以我想知道，当您考虑明年的发展态势时，如何平衡这些各种因素。因为如您所知，外界对明年每股收益可能出现更显著的同比增长抱有一些期望。
好的，谢谢Andrew。我认为这是一个重要的话题，可以开启今天上午的讨论。是的。如果我考虑2026年，我会看看我们现在所处的位置，目前业务的势头，我对我们在产品组合中看到的均衡增长感到非常满意。因此，在进入2026年之前，我对此感觉良好。我认为，将这种势头带入2026年时，明确成功的定义对我们而言非常重要。对我来说，这意味着关注品类发展情况，以及我们如何在实现利润率全面恢复的同时，实现与品类同步或领先的增长。
我们不会在一年内完成这一目标，而是会在几年内逐步实现。但真正重要的是，我们要实现增长，并且在品类层面表现出色，同时恢复利润率。这就是2026年我们成功的定义。
这非常有帮助。感谢您的解答。那么快速问一下，我知道现在就对此进行准确评价可能为时过早，但我想知道到目前为止，您在弹性方面看到了什么？我知道还有更多定价措施有待实施，我想了解在您对明年的指引背景下，对弹性的预期是怎样的？再次感谢。
当然，我来回答这个问题。我的意思是，现在还处于早期阶段，所以，你知道，下次我们交流时我们会了解更多情况。你知道，品类仍然保持理性，我们目前看到的一切都没有引起我们的担忧，也没有偏离我们的预期。正如你所说，我们的大部分定价已经反映出来了，其他竞争对手的定价仍在实施过程中。今年早些时候，我们看到其他竞争对手提高了价格，我们看到高端产品价格上涨，我们看到自有品牌价格上涨。因此，随着我们的定价在货架上落地，我们所看到的一切都符合预期。
如你所说，明年的弹性是一个重要的假设。我知道有些人说，在我们将弹性计划定为-1时，你们是否在思考时过于谨慎或保守，但我们认为这是我们展望明年计划时一个合适的中间值。今年，随着我们实施的价格上涨，情况一直略好一些。但今年也有一些积极因素。无论是复活节假期较长、年初的商品销售优势，还是重大的创新优势。
因此，当我们在考虑2026年时对这些因素进行调整后，我们认为-1是合适的规划起点。但我们会密切关注这一领域。目前没有任何因素引起我们的担忧。
非常感谢。
下一个问题来自法国巴黎银行的Max Gumport。
好的，非常感谢。只是跟进一下这个问题。您让我们回应，我意识到现在还为时过早。但如果您能只关注日常业务，并给我们多一些关于过去几周情况的详细信息，特别是考虑到过去四周日常业务实现两位数增长的评论，您认为这对我们意味着什么，当然我知道现在还早，知道您计划按-1来规划，但任何额外的信息都将有所帮助。谢谢。
是的，我只想再次说，到目前为止我们所看到的情况没有引起任何担忧。如果你看看日常核心糖果业务（CMG），价格上涨的影响显现后，在过去四周我们实现了两位数的增长。所以到目前为止，对我们所看到的情况感到满意，但还有更多情况有待观察。你知道，下次我们交流时我们会有更多内容分享。
很好。然后关于竞争，我认为有一种说法是一些竞争对手没有跟进，您刚刚也提到了这一点。但当我查看数据时，情况并不那么明显。我认为，如果看看你们最大的品牌竞争对手，虽然他们的同比定价可能没有那么高，但看起来你们两家只是在不同的节奏上行动，他们在这个过程中更早采取了行动。我想回顾一下四年前的情况，看起来你们实际上仍在追赶那个时期的定价水平。因此，在这样的背景下，我希望您能提供更多关于当前竞争定价环境的详细信息。谢谢。
是的，你看，我认为这是一个重要的观点，而且，你知道，我们有机会观察竞争格局以及我们的定价节奏。我们，我认为对我们来说最重要的是，我们将消费者放在首位。我们审视我们的业务。我们以对我们的业务和消费者有意义的节奏来开展工作。我们与客户合作，以最审慎的方式实现这一目标，以便我们能够继续为消费者提供服务。
我认为，从历史角度来看，这个节奏可能略有不同，但我是从什么对品类、我们的消费者和我们的业务是最佳解决方案的角度来看待它的？
我们的价格上涨中有相当大一部分，你提到这是在追赶早些时候发生的情况，即竞争对手已经采取的行动。历史上曾有一段时间，所有事情都步调一致地进行。现在我认为每个人在执行定价时都更加精准、更具战略性，这导致了不同的阶段。但总体而言，我们对整个产品组合的价格差距并不担心。
是的。我想说的一点是，这个品类一直非常有韧性且理性。我认为当你纵观整个行业时，这一点非常重要。这让我们有信心我们正在做出正确的决策，目前我们没有任何担忧。
太好了。非常感谢。我就问到这里。
下一个问题来自Evercore ISI的David Palmer。
早上好。在准备好的讲话中，您提到万圣节的表现令人失望。希望了解具体在多大程度上令人失望？您提到了周五的万圣节、温暖的天气。您是否看到过与您在这里看到的类似的不利因素，或者您在反思这一点时，是否认为消费者、客户在季节重点、竞争环境方面可能存在一些问题？相关地，您说您正在利用这个机会分析趋势，并调整未来季节的产品阵容和营销策略？所以只是好奇到目前为止您的思考是什么。
是的。David，感谢你的问题。我认为这无疑是及时的。我首先要说的是，我们对整体业务的强劲表现感到满意，产品组合更加均衡。我们提到我们的日常核心糖果业务在过去四周增长了两位数。因此，我们通常会看到一些相互影响。我们会说这个季节开局缓慢。我认为你必须回顾历史，当万圣节在周五时，大约三分之一的业务在最后一周销售。所以我认为这一点非常重要。话虽如此，是的，我们有一些机会，我想说这不是广泛存在的，但我们有一些机会从消费者洞察、客户洞察中学习，以便我们能够改进每个季节，包括明年的万圣节。
因此，我们将从消费者的角度审视包装类型、产品供应、起始价格点、产品组合等所有方面。是的，我认为这是一个让我们学习并在每个季节都变得更好的机会。
然后跟进一下，您提到可可在26年将出现通胀。零售商是否对您的定价和投入通胀情况表示理解？您在25年的对冲做得非常好。也许有些人没有做到，他们的定价时机可能与您的不匹配。所以我想知道竞争对手是否可能会有一些定价行动影响近期业绩。我说完了。谢谢。
是的，不，谢谢David。我认为重要的一点是，我们与客户建立了信任关系，建立这些关系对我和我们整个组织来说都至关重要。你知道，我们具备客户思维，在定价方面，我们与客户携手合作，寻找解决方案，以满足消费者的需求。我想说，从可可的角度来看，你知道，它仍然比2023年高出70%。所以我认为这让我们所有人都了解可可目前的状况。我知道，你知道，我们对最近的一些变化感到乐观，但如果你回顾一下，了解这一点非常重要。
但我想说，在定价方面，我们采取了非常有计划的方法，你知道，我对我们与客户的沟通方式和合作关系有了新的认识，我自己也有机会与很多客户交谈，你知道，与客户正确沟通这一点非常重要。
谢谢。
下一个问题来自高盛的Leah Jordan。
早上好。感谢您回答我的问题。我想问一下创新方面的问题。显然今年创新表现良好，尤其是在后半年。那么展望2026年，您能否提供一些关于创新 pipeline 的信息？重点关注哪些领域，以及在明年如何平衡核心业务增长与创新，特别是考虑到后半年将面临一些增长基数的压力？
是的。我认为这是一个非常好的问题。创新对品类来说非常重要。消费者一直在寻找创新。我们最近推出的Reese's Oreo创新产品确实是品类创新增长的首要驱动力。所以这是值得关注和令人兴奋的事情。但当我回顾这一点时，我看到我们的核心业务，即使在第三季度，在没有Reese's Oreo的情况下，核心业务增长接近5%。这说明了我们所期望的平衡。我们明年将在大部分时间里受益于Resorio，并将继续保持这一势头，寻找令人兴奋的方式将消费者与这一创新联系起来。
话虽如此，我们在2026年和2027年有强大的创新 pipeline。因此，我们感觉我们正在建立这个创新 pipeline，因为这是，你知道，再次与消费者互动很重要，同时平衡核心业务的增长。我认为这一点非常重要。这就是我们看待这一点的方式。我们不能仅仅依靠创新来推动业务。这是两者之间的平衡。如果我看第三季度，我们通过出色的创新实现了这种平衡。
这非常有帮助。谢谢。也许只是快速跟进一下。听起来本季度品牌投资有所增加。也许您可以谈谈您在哪些方面进行了投资，以及在竞争环境中看到了什么。在当前环境下，您认为是否需要进行更多投资？谢谢。
是的，是的，我认为投资很重要。我认为也有更明智的品牌投资方式。对吧。所以有更高效的品牌投资方式。我认为显然在万圣节和假期期间，我们投资了一些数字营销来推动业绩、促进销售等。但我们会继续。我想说，我们在Reese's Oreo的创新方面也做了一些有趣的事情。所以，你知道，这些投资给了我们一些动力，并且确实符合我们对业务未来的战略思考。
太好了，谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Megan Clapp。
嗨，早上好。欢迎Kirk。感谢回答我的问题。我想回到关于2026年的评论以及Andrew一开始的问题。你知道，上一季度电话会议上有评论称，2026年每股收益有多种途径实现两位数增长。我认为当时提到的最大因素是关税和可可成本的变化，你知道，Kirk，我认为你说算法仍有上行空间，但当你现在考虑一些利弊因素时，你会说有什么变化会影响这种观点吗？可可价格显然已经下降。
也许到目前为止，您对2026年的对冲覆盖更为充分，以及对潜在关税减免的总体可见性如何。谢谢。
是的，谢谢Megan。再次评论每股收益的潜在上行空间，我会让Steve梳理一下你问的利弊因素。感谢你的问题，Megan。
是的，Kirk earlier said above algorithm performance definitely on the table. There's a handful of things that we're going to be watching really closely, especially as we finalize the plan. Consumer demand, of course, the health of the consumer right now, big focus right now. We're optimistic on that for next year, but we'll be watching that. We talked about innovation, feel really good about our innovation Oreo continuing a lot of tentpole events next year. So we think that's going to be a big year for innovation elasticity. Of course, as we touched on in the question earlier and then as you said Cocoa and tariff release, we're feeling marginally better about Cocoa I think when we talked last time.
Since then it's moderated a bit and we're in the process of layering in our hedges according to our program and we'll have more visibility when we talk next time. But net net feeling a bit better from a Cocoa standpoint. And tariffs ongoing changes week to week. I think the first prize we were hoping for a blanket exemption is probably not in the near term cards. But we've seen significant acceleration on trade deals and so now that Cocoa and other commodities we can't make here a part of that third annex as those deals come in. We're optimistic we could see some positivity there.
For now. We've modeled $ 200 million incremental on tariffs and still have in our model Cocoa inflation for next year. But I would say that level of inflation is moderating and we'll know more when we talk next time. Overall, not that much different from last quarter other than maybe a little bit more optimism on tariffs in cocoa.
太好了。这非常有帮助。然后也许只是近期关于第四季度的暗示。似乎全年营收指引的大部分上调是由第三季度的表现推动的。我认为根据四舍五入，暗示的第四季度可能略低于市场预期。也许部分原因是国际发货时间。但您能否明确给出第四季度的预期，以及北美糖果业务的前景是否因万圣节和日常业务的利弊因素而发生变化。
谢谢。
当然。是的，大部分影响是国际发货时间。从美国核心糖果业务（CMG）的角度来看，我们看到势头在继续。正如Kirk所说，我们正在投入一些额外资金，以帮助万圣节的销售表现，并让假期有一个良好的开端。所以这就是为什么下半年每股收益的上调幅度比营收小一些的部分原因，或者说每股收益的指引上调幅度比营收小一些。但我们也在关注，一如既往，可可对冲的时机对第三季度有利。在今年年底，我们预计不会有同样程度的有利因素。
所以。但是是的，在营收方面，国际发货时间可能是最大的因素，我们预计核心糖果业务的势头将继续。
太好了，谢谢Steve。
Beth。
下一个问题来自摩根大通的Tom Palmer。
早上好。感谢回答问题。我想再谈谈万圣节。您提到万圣节开局缓慢。如果万圣节在周五，大约三分之一的业务在最后一周销售，那么从这个角度来看，目前的情况是否符合您的预期，或者您认为需要更多的追赶才能达到预期？特别是考虑到今年的情况，您认为除了日期和天气因素外，消费者、客户在季节重点、竞争环境方面是否存在其他问题？
是的。我想直接说，我认为万圣节本身仍然会有些疲软。我认为我们会说这个季节的表现将略低于预期。我认为你必须看看历史上万圣节在周五的情况，大约三分之一的业务在最后一周销售。所以我认为这一点非常重要。话虽如此，是的，我们有一些机会，我想说这不是广泛存在的，但我们有一些机会从消费者洞察、客户洞察中学习，以便我们能够改进每个季节，包括明年的万圣节。
因此，我们将从消费者的角度审视包装类型、产品供应、起始价格点、产品组合等所有方面。是的，我认为这是一个让我们学习并在每个季节都变得更好的机会。
好的，谢谢。然后关于可可的评论，我想澄清一下，明年某个时候，您的可可成本可能会转为通缩，即使全年仍为通胀。我想了解您对定价的看法，因为在通胀缓解时，您历史上没有降价，但我们现在面临异常水平的通胀和潜在的通缩。所以想了解这次您的思考。谢谢。
当然。关于你问题的第一部分。是的，我的意思是，根据目前可可的价格，我希望随着我们进入26年下半年，我们开始看到一些通缩。同样，下次我们交流时，我们会对这一情况有更清晰的了解。但仅根据我们目前看到的情况和同比数据来看，再次降价，我会从 earlier 的评论开始。从我们开始面临可可通胀以来，可可价格仍然上涨了70%，因此我们尚未完全从中恢复。而且，定价并不是我们推动转型计划的唯一杠杆。
我们正在推动节约成本。因此，我们将继续利用我们拥有的所有杠杆来实现这一目标。但同时，我们希望确保我们投资于我们的品牌，与零售商建立良好的合作关系，并确保我们帮助实现与品类同步或领先的增长。因此，正如Kirk earlier 所说，我们将专注于平衡恢复。
明白了，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Peter Galbo。
嘿，早上好，Kirk和Steve。感谢回答我的问题，Steve。不想再重复定价动态的问题，但我认为一些犹豫可能源于您的一家欧洲竞争对手提到可能需要解决一些价格差距问题。您显然有一家在欧美市场都有竞争的同行。因此，欧洲的动态是否会传导到美国市场，未来是否可能出现同样的情况。因此，也许比较美国市场和欧洲市场在定价方面的结构性差异会有所帮助，以澄清市场对价格能否维持的担忧。
是的，没问题。所以我确实认为这是两个不同的市场，我认为我们必须小心不要将一个市场的假设应用到另一个市场。美国核心糖果业务（CMG）品类非常有韧性，非常理性，我们今天没有看到任何导致我们担忧的重大价格差距。显然，我们正在关注消费者健康，与零售商密切合作，确保品类保持健康和增长，我们希望通过创新和品牌投资等方式参与其中。但这里的情况与你在欧洲看到的情况不同，这里的理性我们没有理由相信不会继续，基于我们目前在市场上看到的一切。
太好了。非常有帮助和清晰。作为后续，Steve，我实际上想问一下国际业务，我知道您有发货时间的有利因素，但国际业务实际上是亏损的季度。那么展望未来，如果第四季度没有发货时间的有利因素，我们是否应该预期未来几个季度国际业务仍在恢复盈利的过程中？或者我们应该如何看待该业务板块？谢谢。
是的，这是一个很好的问题。我们并不总是有时间谈论国际业务，我想。是的，我们，我的意思是这是一个充满挑战的市场，因为我们的许多国际业务都是以可可为驱动的，在某些市场，可可在产品中的占比甚至是广告宣传的一部分，因此受到可可的冲击更大。当我们渡过难关时，最终也会感受到更多的复苏。我们在国际市场上的定价更为激进，但因为我们在某些市场是较小的参与者，我们的产品定位更高端，因此弹性影响也比我们在美国市场的模型更为严重。
也就是说，我们对业务持乐观态度，事实上，我们在几乎所有核心市场都在增长份额。我们对此感到满意。我们在巴西取得了很好的业绩，但目前盈利能力还没有达到。但我们仍然对市场和我们增长并最终恢复盈利的能力持乐观态度。因此，尽管数字不佳，我们对未来持乐观态度，但我们必须在可可挑战方面比美国市场更努力地应对。
太好了，谢谢各位。
下一个问题来自Stephens Inc的Jim Salera。
早上好，Kirk。Steve，感谢回答我们的问题。我想稍微转换一下话题，问问咸味零食业务，考虑到你们在该业务上的强劲表现。我认为您在准备好的讲话中提到消费量同比增长14%，在咸味零食市场份额有所增长，特别是由销量驱动，这与今年表现疲软的品类形成鲜明对比。您能否介绍一下驱动因素，以及第四季度该业务的展望，以及在创新方面有什么需要注意的？
是的。Jim，感谢你的问题。看，我们的咸味零食业务。我对此非常兴奋。你知道，我们的咸味零食团队和业务不断建立能力。我看到我们的品牌在品类中的地位以及这一点的重要性。因此，Skinny Pop在爆米花品类中领先，它经历了品牌焕新，有了新的外观，并实现了增长。我们也在研究份量控制，多包装产品表现良好，所以我们看到了很多机会。但再次强调，这是基于可接受的零食、高端零食，这很重要。
当我看到我们的椒盐脆饼业务Dot's，Dot's在椒盐脆饼品类确实产生了影响。现在Dot's是椒盐脆饼品类的领导者。对于一个年轻的品牌来说，这非常令人印象深刻。它在消费者中获得了很多认可。它在品类中处于正确的位置，并帮助品类增长。然后我认为我们在Pirates Booty仍有很多机会。它在Puffs品类中。Puffs是品类的第三大细分市场，我们才刚刚开始触及表面。所以这是一个超过45亿美元的品类。我们有机会凭借妈妈们喜爱的品牌在这个市场中发展。
因此，我们在正确的位置拥有品牌组合，以可接受的零食为基础，使我们能够领先于品类增长。你知道，我们将继续保持这一势头。你知道，我们将继续期望我们的咸味零食业务实现增长，并建立能力。你知道，在这一领域有很多经验，我对我们能够将咸味零食业务带到的高度感到非常乐观。
太好了。也许可以提供一些关于创新的评论，以及第四季度该业务如何收尾，在创新方面有什么需要注意的？
是的，是的，我们看到这种势头将持续到2026年。我们在2026年有一些关于Dot's的创新，我对此非常兴奋。我们在SkinnyPop也有创新，实际上在三个品牌中都有多个创新领域。整个产品组合都有创新 pipeline。是的，关于创新的推出还有更多细节。但是的，我们有一个能够推动增长和交付的创新 pipeline，在Dot's、SkinnyPop和Pirates Booty有一些令人兴奋的事情。
感谢您的详细信息。我会回到队列中。
下一个问题来自TD Cowen的Robert Moscow。
嗨，感谢回答问题，欢迎Kirk。两个问题。一个是Steve，当您提到决定是否实现两位数增长的因素时，您提到了几个。但是否可以说弹性可能是最大和最关键的因素？由于难以预测，您是否考虑为2026年指引提供比正常更宽的范围以考虑这一点？然后我还有一个快速跟进。
当然。
是的，很好的问题。我会说弹性可能是最大的。我的意思是可可显然也很重要，但弹性是我们将密切关注的一个因素。你知道，从我们现在看到的情况来看，就像我们 earlier 谈到的，不担心，但我们会密切关注范围。这是一个有趣的观点。我认为这是我们从现在到给出指引之间会考虑的事情。你知道，取决于我们将看到的情况，我想我们会看到更多关于弹性的信息。到那时我们会对可可有更好的了解。你知道，也许关税，也许不是。
但这是一个好观点，我们可能会考虑。
好的，谢谢。在深入研究出现的价格差距时，我们发现便利店渠道的特大号包装在您提价后与最大竞争对手之间存在相当大的差距，但我认为您的竞争对手此后已经提价。那么是否可以说这种差距确实存在，但只是暂时的，很快就会缩小？
是的，我想说我不想深入到具体包装类型和零售商的细节，但就像我说的，我们已经看到了你所说的特大号包装的情况。我们现在查看每个包装和每个零售商。在某些地方确实存在一些差距。其中一些差距正在缩小。其中一些差距可能会持续一段时间，但当我们从整体上看时，你知道，在这个阶段没有什么让我们担忧的。回想一下，你知道，这是一种你来我往的过程，我们 earlier 谈到了节奏，你知道，跟进可能需要一点时间。
有时我们选择花一点时间跟进。所以这是品类的一部分，仍然是理性的。只是并不总是以完美的节奏进行。
太好了。谢谢。
下一个问题来自Bernstein的Alexia Howard。
早上好各位，感谢回答问题，欢迎Kirk。我能问一下便利店渠道吗，我想Rob提到过。似乎您今年早些时候在该渠道遇到了一些困难。在过去几个月似乎正在复苏。目前复苏是否仍然强劲？然后我有一个后续问题。
是的。谢谢你。感谢你的问题。我对便利店渠道充满热情。我刚刚有机会在芝加哥参加NACS，并与许多客户交谈。看，我认为现在便利店渠道的品类表现，核心糖果业务（CMG）表现为增长6%，所以目前是相当健康的节奏。我认为我们仍有一些机会变得更强。我们高度关注店内执行（IC）和我们的执行能力。我们推出了这些黄金标准的商品销售计划。我们建立了这个创新 pipeline。我们围绕关键营销时刻进行建设，所有这些都是为了为我们的便利店客户提供服务。
因此，我们对便利店渠道投入了很大的精力，因为我们知道这是一个优先事项。我们知道IC对我们来说是一个真正的优先事项，因为它是一个重要的品牌建设者，也是我们可以继续增长品牌的领域。所以我们会强势表现。我们喜欢我们所拥有的势头。我们仍然认为我们有机会变得更好，我们将与便利店客户合作实现这一目标。
谢谢。作为后续，关于创新有很多问题。您能否提供一些数字，比如过去一年或三年推出的新产品占销售额的百分比，以及随时间的变化？因为在疫情后的几年里，创新似乎有所减少。谢谢，我说完了。
是的，创新无疑是一个重要的杠杆。但我认为创新的一致性以及与核心业务的平衡也很重要。我会告诉你我非常喜欢我们最近推出的Reese's Oreo创新产品，特别是在我们正在谈论的便利店渠道，我们将其与核心品牌共同销售，我们看到核心品牌随着创新而提升。我认为这证明了我们在市场上的执行力。不仅突出我们的创新，还带动核心业务，我认为这对我们来说是非常好的做法。
这是我们所相信的基本原则，所以我认为这证明了将总产品组合纳入考虑的重要性。我认为创新至关重要，消费者正在寻找创新。但如果创新能够帮助打造核心品牌，我认为这是一个更好的局面。
谢谢。我说完了。
下一个问题来自Jefferies的Scott Marks。
嘿，早上好。非常感谢回答问题。您今天提到了监测消费者健康状况，我想我们也从您的同行那里听到了关于美国消费者情绪普遍减弱的消息。所以想知道您能否分享一下您对消费者的看法，以及进入假期和2026年的思考？
是的。我认为这是一个重要的话题，我有机会与许多客户交谈，也了解了整体的消费者情况。我认为消费者肯定继续面临挑战。这是一个充满挑战的消费者市场，有很多头条新闻引发了这种担忧。但我想说我们的品类仍然具有韧性。我认为这是需要考虑的重要一点。所以消费者的影响，以及这如何与品类相互作用，如何影响我们的业务，这些是我们关注的动态。但我想说在很大程度上，其他消费者肯定面临压力。
感谢您的回答，谢谢。然后只是一个后续问题。我们也开始从您的一些同行那里听到SNAP计划变化带来的预期不利因素，既有可能更具结构性的政策变化，也有可能更暂时的政府停摆相关问题。想知道您能否分享一些关于SNAP计划对业务潜在不利影响的看法。谢谢。
是的。我认为这是一个重要的问题。再次，我们与客户进行了现场讨论，了解SNAP的总体影响。如果你退后一步看SNAP，大约2%的SNAP资金用于核心糖果业务（CMG）品类。目前，你知道，我想说我们还没有看到很大的影响，但现在还处于早期阶段。我认为如果你展望26年，考虑到州和联邦政府在SNAP上的动态，我们，你知道，我们预计目前这对品类的影响很小，但州政府的情况，我们正在持续关注和试图理解。
我认为这取决于SNAP计划中消费者的行为以及他们选择如何花费这些资金。但我们会保持密切关注。但我想说在26年，根据我们目前看到的情况，这对业务的影响将是最小的。
感谢。我说完了。谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的Michael Lavery。
谢谢。早上好，感谢回答问题。只是想回到可可的话题，您说如果成本进一步下降，您可能会获得一些好处，但听起来您可能也有相当多的承诺，并且您的对冲策略侧重于可见性和减少波动性。也许您可以给我们一个范围，您预测它将是通胀的，但可能会有所缓和，但您的定位是否会使其不会出现通缩，或者只是给我们一个可能的范围？
当然，是的，我很乐意。所以基本的对冲计划，如你所说，Michael，并没有真正改变。我想说，考虑到我们仍然认为可可有一些下跌空间，我们在这个时候的对冲水平与往年相同。目前，我们在全年基础上看到它是通胀的，但存在通缩的可能性。我们计划的结构，像许多公司一样，我们混合了一些固定价格的东西和一些允许下行参与的东西。因此，在未对冲部分和下行参与之间，你知道，如果我们继续看到可可价格下跌，有可能出现一些通缩，但这在很大程度上取决于时间和幅度。
好的，这很有帮助。您过去曾说过大约75%的产品组合价格低于4美元。在最近的定价之后，这一比例如何，这是否是关键阈值？我们从其他零食同行那里听到3美元可能是一个重点。您对这些阈值有什么看法？
是的。我认为我们75%的产品单价低于4美元。我认为，你知道，了解消费者对价格点的看法以及我们提供的产品很重要。但我想说目前大体上还是这样。
好的，太好了。非常感谢。
下一个问题来自富国银行的Chris Carey。
嘿，大家早上好。
早上好，Chris。
会议进行到后期了，所以我只想问几个澄清问题，如果可以的话，关于明年的算法评论，尽管可可价格下降，但评论相似，是否可以说如果可可没有下降，您明年可能不得不采取更多定价措施，而现在您不再处于那种情况。
我想说，不，我认为在这一点上我们不关注定价。你知道，我们刚刚宣布的价格上涨正在实施过程中，但我们继续使用所有其他杠杆，无论可可价格上涨、下跌还是持平，无论是生产力、推动转型计划、节约成本、持续改进等。因此，目前我们专注于继续推动业务势头，并确保我们宣布的价格上涨顺利实施。
太好了。我想，是否可以说如果可可没有下降，您将不得不考虑更多2026年的定价，但现在您不需要了。然后只是快速澄清一下，税率上升了。显然，今年有所变化。您能否谈谈原因以及中期的税收规划和机会。谢谢。
当然。所以回到第一个问题。在26年，我们不打算采取更多定价措施，即使可可价格没有下降。再次，我们必须长期管理，因此从长远来看，我们会将定价视为一个杠杆，但不是针对26年。希望这有所帮助。再次，可可，我们仍在执行并确保我们宣布的价格上涨顺利实施。税率，是的，很乐意谈论这个问题。今年有所变化。事实上，这可能是每个季度的话题。
我们有几件事正在发生，其中一些是今年特有的，还有一件我们仍在为明年努力。但一方面，我们有三件事影响税率。第一，基于一些遗留头寸和遗留诉讼的准备金调整。第三季度没有这种情况，但你记得在之前的几个季度，我们谈到过一些准备金调整。第二部分与一些采购策略有关。因此，今年早些时候，当我们考虑可可的不同采购替代方案时，我们追求的是高ROI，但与我们正常的采购策略相比，税收效率较低。
最后是税收抵免策略，我们在当前环境中谈到过，我们只是没有找到那么多有吸引力的税收抵免投资机会。再次，我们有ROI阈值、质量阈值，在当前的投资环境中，考虑到我们的阈值，这些机会没有那么有吸引力。所以这三件事影响了今年的税率。我们将在晚些时候提供明年税率的更多指引以及相关因素。
嘿，Chris，我只想分享一下我对26年和你问的定价问题的看法。看，我想如果你回顾我们所说的26年成功的样子，当然是回到算法增长。我们谈到了每股收益的潜力，但我认为传达这个信息非常重要。我们保留投资业务的灵活性。我们是在为长期而战。我们现在的业务充满了活力和热情。我们想保持这种势头。在我们恢复利润率的同时，也有很多很棒的新想法来推动业务的长期增长和健康。
所以我认为我想留给你的是这种平衡，我们仍然有这种灵活性。我们对所看到的势头感到热情，但也对未来的投资机会感到热情。所以当然，我们如何建立业务的平衡。
谢谢各位。感谢。
下一个问题来自瑞穗证券的John Baumgartner。
早上好。感谢回答问题。也许继续关注便利店，Kirk，更宏观地看。我想听听您对零售景观中竞争性商品销售和促销的观察。考虑到您多年来在多个品类的经验，随着小品牌、健康零食、非核心糖果业务（CMG）品类的兴起，促销商品销售如何演变？您如何看待糖果在今天的竞争地位，以及好时在现有支出水平或促销类型方面是否可以做出任何改变？
是的。我认为这是一个正确的问题，我认为情况正在发生变化。你知道，我认为John，你问了一个很好的问题，便利店，你知道，如果你和零售商交流，你肯定会看到新的解决方案来推动他们的客户表现。我们看到了很多新的商品销售策略，很多新的方式来为多个品类的消费者提供价值。我认为我们在店内扮演增长驱动者的角色非常重要，这通过我们的核心创新以及我们如何在多个交易和消费者行为中提供价值来实现。
我认为还有一些令人兴奋的新工具，零售商正在使用的忠诚度工具，我们正在参与其中，以推动个性化和忠诚度。所以有很多新的、有趣的方式来发展业务。再次，我对这个渠道以及我们在其中建立品牌和势头的机会充满热情。这将是我们未来的一个重点。
谢谢Kirk。
谢谢John。
谢谢。目前没有更多问题。我想把发言权交回给Anoori Naughton进行任何 closing comments。
感谢各位今天上午的参与。我们期待今天下午的后续电话。谢谢。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。