Helen Gurholt（副总裁 - 投资者关系与财务规划分析）
Stephen M. Shafer（总裁兼首席执行官）
Charles T. Lauber（执行副总裁兼首席财务官）
Saree Boroditsky（Jefferies, LLC）
Bryan Blair（Oppenheimer & Company Inc）
Jeff Hammond（KeyBanc Capital Markets, Inc.）
Mike Halloran（Robert W. Baird & Co.）
David MacGregor（Longbow Research）
Andrew Kaplowitz（Citi Research）
Tomohiko Sano（J. P. Morgan）
Scott Graham（Seaport Research Partners）
Charles Perron-Piche（Goldman Sachs）
Adam farley（Stifel Financial Corp）
您好，感谢您的等待。欢迎参加A.O.史密斯2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的会议正在录制。发言人演讲结束后，将进入问答环节。如需提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。现在，我将把会议交给今天的发言人Helen Gerholt。
早上好，欢迎参加A.O.史密斯第三季度电话会议。我是Helen Gerholtz，投资者关系与财务规划分析副总裁。今天，首席执行官Steve Schaefer和首席财务官Chuck Lauber将与我一同出席。在今天的演示中，我们提供了非GAAP指标。自由现金流定义为经营活动现金流量减去资本支出。从GAAP指标到非GAAP指标的调节表在本演示文稿末尾的附录以及我们的网站上提供。友情提醒，本次电话会议中的部分评论和回答将包含前瞻性陈述，可能因风险因素导致实际结果与预期存在重大差异。
这些风险包括我们在今天上午的新闻稿中描述的事项等。此外，为方便问答队列中的其他人，请每位提问者每次仅限一个问题及一个后续问题。如有多个问题，请重新加入队列。我们将在今天的电话会议中使用幻灯片。您可以在我们的网站investor.aosmith.com上查看。现在，我将把电话交给Steve，开始我们的准备发言。
谢谢Helen，大家早上好。首先，我想简要感谢A.O.史密斯众多敬业的员工以及我们生态系统中的合作伙伴和客户，感谢他们在本季度再次帮助数百万人们获得清洁、热水和安全用水。我们感谢你们为此所做的一切。请翻到幻灯片4，我现在将回顾我们本季度的财务表现。A.O.史密斯全球团队第三季度销售额为9.43亿美元，同比增长4%，每股收益为0.94美元，较2024年增长15%。
北美销售额增长6%，主要得益于我们的定价行动以及强劲的商用热水器和锅炉销量。我们实现了北美部门利润率扩张110个基点，其他地区部门利润率扩张90个基点。持续的经济挑战和政府刺激计划的有限可用性导致中国以当地货币计算的销售额下降12%。Purit本季度贡献了1700万美元销售额，我们的印度传统业务继续保持强劲的两位数增长势头，以当地货币计算实现13%的增长。北美热水器销售额在第三季度增长6%，这是由于针对更高关税和其他投入成本采取的定价行动以及更高的商用热水器销量推动。
我们市场领先的高效冷凝式燃气和热泵产品在商用应用中继续具有吸引人的投资回报优势。我们的住宅热水器销量也呈正数，但我们认为第三季度行业销量同比下降，这与我们的预期一致。我们认为本季度我们在住宅和商用市场的表现优于行业，部分原因是我们的生产效率举措限制了预购对我们销售的影响。今年上半年，我们的北美锅炉销售额与2024年第三季度相比增长了10%，这得益于定价行动的好处和我们高效锅炉的更高销量。
北美水处理销售额在第三季度下降5%，因为我们优先渠道的持续增长被零售渠道的预期下降所抵消。我们的优先经销商、电子商务和直接面向消费者的渠道在本季度增长了11%。在中国，第三季度以当地货币计算的销售额下降12%，原因是持续的经济挑战、政府补贴计划的减少以及日益激烈的竞争环境导致销量下降。尽管面临这些挑战和由此产生的销量压力，但通过我们在2024年采取的重组举措和其他成本节约措施，我们实现了与去年相比90个基点的利润率扩张。
请翻到幻灯片5。现在我想花一点时间谈谈我们对可持续发展的承诺。对我们而言，可持续发展不仅是一个目标，更是我们身份的核心部分以及我们每天工作的内容。我们不仅致力于开发和推出创新的高效产品，还致力于在我们的设施和制造流程中实现可持续发展。本周晚些时候，我们将发布《可持续发展进展报告》，其中将包括我们的可持续发展计分卡以及关于节水、温室气体排放和减少废物目标的最新情况。
该报告将显示我们正在达到或超过我们为自己设定的目标。这些努力的成果既带来了可持续发展效益，也带来了底线结果。我们为支持这些目标而采取的示例举措包括测试水循环系统，该系统回收产品测试过程中使用的水，以及我们的玻璃搪瓷再利用流程，该流程捕获废喷砂搪瓷用于我们的水箱制造过程。这些例子展示了我们如何将可持续发展无缝整合到我们的两个优先领域——运营卓越和创新中。我们仍然致力于寻找更好的做事方式，包括如何在保护地球的同时改善我们的业务。
现在我将把电话交给Chuck，他将提供更多关于我们第三季度业绩的细节。
谢谢Steve，大家早上好。请翻到幻灯片6。北美部门第三季度销售额为7.43亿美元，与去年同期相比增长6%，主要得益于定价行动的好处以及更高的商用热水器和锅炉销量。北美部门收益为1.8亿美元，较2024年第三季度增长11%。部门营业利润率为24.2%，同比增长110个基点，主要由于定价行动和更高的销量足以抵消更高的材料和其他投入成本。请翻到幻灯片7。
其他地区部门销售额为2.08亿美元，与去年相比略有下降，其中包括来自Purit收购的1700万美元销售额。我们印度传统业务的销售额以当地货币计算增长13%。中国第三方销售额按固定汇率计算下降12%。其他地区部门收益为1500万美元，同比增长，这是由于持续的费用管理扩张和重组行动的好处足以抵消较低的销量。在中国，部门营业利润率为7.4%，与上一时期相比增长90个基点。Purit在短期内将继续带来阻力，因为我们专注于整合，目前整合进展顺利。
请翻到幻灯片8。2025年前9个月，经营现金流增长21%至4.34亿美元，自由现金流增长35%至3.81亿美元，主要由于库存余额减少，但部分被其他营运资金支出（包括客户存款减少）所抵消。在中国，截至9月底，我们的现金余额为1.73亿美元，净债务头寸为1300万美元。我们的杠杆率（总债务与总资本之比）为9.2%。现在请翻到幻灯片9。本月早些时候，我们的董事会批准将季度股息提高6%至每股0.36美元，使2025年成为A.O.史密斯连续第32年提高股息。
2025年前9个月，我们回购了约500万股普通股，总金额为3.35亿美元。与去年同期相比有所增加，因为我们将2025年全年回购计划从2024年的3.06亿美元提高到约4亿美元。根据我们的关键优先事项，我们正在积极评估战略机会，并拥有足够的资金用于符合我们战略和财务标准的收购。我们的并购优先事项仍然是那些能够加强我们核心业务或帮助我们建立新增长平台的交易。
请翻到幻灯片10，关于我们2025年收益指引和展望。我们正在收窄范围并下调2025年每股收益展望的上限，从3.70美元至3.90美元调整为3.70美元至3.85美元。我们在展望中包含以下假设。我们在第三季度开始看到关税的影响，并预计随着更多影响通过我们的供应链传导，我们的关税成本将在第四季度继续增加。尽管关税形势仍不确定，但我们维持我们的估计，即年化关税将使公司总成本增加约5%，其中包括目前实施的关税率以及我们已实施的缓解措施。
提醒一下，我们的缓解策略包括产能优化、战略采购和其他成本控制，以及必要时的定价行动。除关税外，我们预计全年整体材料成本与去年大致持平。随着2025年下半年钢铁成本较上半年上涨15%至20%，我们估计2025年资本支出约为7500万美元。我们预计将产生约5亿美元的自由现金流。利息支出预计约为1500万美元。公司及其他费用预计约为7500万美元。我们的有效税率估计约为24%，我们预计2025年底稀释后流通股数为1.42亿股。
现在我将把电话交回Steve，他将提供更多关于我们主要市场的顶线增长展望和2025年剩余时间部门预期的信息，继续留在幻灯片10。Steve。
谢谢Chuck。我们顶线展望的主要假设包括以下内容。我们预计2025年美国住宅行业单位销量与去年相比持平至略有下降，与上一季度相比略有下调，原因是自上一季度以来住宅新建筑预期有所下降。多户住宅竣工量下降，以及对消费者信心的担忧导致了这一修订后的展望。批发渠道的影响预计更大，因为其对新建筑的敞口更大。尽管如此，我们对商用热水器市场的弹性需求感到鼓舞，因此我们将商用热水器行业销量预测从与去年持平上调至低个位数增长。
我们对第三季度相对于市场的强劲表现以及进入第四季度的份额势头感到满意，这得益于我们在该领域的优势产品。中国的经济挑战依然存在。虽然2025年上半年政府刺激计划帮助稳定了部分市场，但我们认为刺激计划在第三季度提前拉动了大量需求。国家补贴的终止导致竞争对手增加促销活动和折扣，而我们选择不参与其中。由于我们预计短期内市场状况不会改善，我们将2025年中国销售额展望下调至以当地货币计算下降约10%。
我们继续受益于2024年采取的重组行动以及其他成本节约措施，我们预计这些措施将抵消全年销量下降对利润率的影响。我们维持2025年北美锅炉销售额较2024年增长4%至6%的预测不变。我们对今年前9个月的增长感到非常满意。尽管我们认为第二季度实施的价格上涨可能带来了少量预购，但我们将继续密切监控我们的主要市场。我们维持北美水处理销售额2025年下降约5%的指引，因为我们正在淡化利润较低的零售渠道。
我们对优先渠道的增长以及全年新经销商的加入感到满意。我们计划在2025年为北美水处理业务实现250个基点的营业利润率提升，目前进展顺利。最后，我们预计PURIT的加入将在2025年增加约5500万美元销售额，略高于我们 earlier的指引。由于我们正在进行整合，今年对底线的贡献不会显著。基于中国持续的经济挑战和美国批发住宅热水器市场的疲软，我们将全年销售额展望从增长2%至3%下调至与去年相比持平至增长1%。
我们继续预计北美部门利润率将在24%至24.5%之间，其他地区部门利润率预计约为。请翻到幻灯片11。上一季度我列出了我的重点关注领域。本月早些时候，A.O.史密斯的140位高层领导齐聚一堂，讨论公司的未来，就关键优先事项达成一致，并通过交流和分享如何开启A.O.史密斯 legacy的下一个伟大篇章的想法来相互激励。这次重要的聚会让我对我们的前进道路充满信心，并且我们的领导团队承诺将执行这些计划。我期待在未来几个季度分享更多关于这次领导力峰会和我们重点领域的信息。
我也很高兴欢迎Chris Howell担任我们的新任首席数字信息官。Chris是我们需要的变革型领导者，他将帮助我们明智地投资于未来的新技术，并释放我们当前投资技术的更多价值潜力。在之前的职位中，Chris领导了利用企业软件解决方案的转型工作，最近还致力于生成式AI解决方案的前沿。他将在确保我们拥有支持所有优先事项所需的技术能力方面发挥关键作用，特别是运营卓越和创新。正如我们上一季度分享的，作为我们投资组合管理优先事项的一部分，我们宣布了正式的中国战略评估意向。
虽然我们仍处于早期阶段，但进展良好。我们委托第三方对中国市场进行了分析，证实了我们进入战略评估时的许多假设：1）我们的品牌在中国消费者中仍然强大、知名且受尊重，特别是在创新产品和高端解决方案方面；2）我们向智能家居解决方案和AI链接能力连接的更广泛类别扩展的战略是必要的前进道路；3）我们有许多上市和商业模式机会来更好地加强业务并在市场复苏中获得公平份额。
我们认为我们对面临的挑战有了很好的理解，并正在评估潜在机会，以确保这项业务的未来成功，为股东、员工和其他利益相关者创造更大价值。总之，我对我们第三季度的执行情况，特别是在北美部门的表现感到满意。我也对我们在战略优先事项上取得的进展感到鼓舞，包括有助于加强我们未来业务的投资组合工作。在执行方面，我们在北美的第三季度表现稳健，主要得益于定价、业绩和强大的商用高效产品组合，同时通过运营纪律扩大了利润率。
展望未来，我们仍然有信心应对核心热水器和锅炉业务中的关税和竞争环境，在这些业务中，我们通过广泛的行业领先产品组合和上市模式服务于大型更换驱动市场。在投资组合方面，我们正在优先领域推动两位数增长，包括锅炉、部分北美水处理渠道和印度。同时，通过我们的战略评估，我们正在努力了解和解决改善中国业务表现所需的措施。最后，我们继续产生现金，维持强劲的资产负债表，并准备好必要的资金以补充我们今天的业务组合。
至此，我们结束准备发言，现在接受提问。
谢谢。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请再次按星号11。请每次仅限一个问题及一个后续问题。请稍等片刻等待提问。第一个问题来自Jeffries的Seri Borodisky。他可以提问。
嗨，早上好，感谢评论中的所有细节。也许只是基于一些中国的情况。显然你们下调了中国销售预期。您能否谈谈贵公司相对于整体市场的表现？这仅仅是市场疲软还是存在竞争动态？
早上好。两者都有一点。市场仍然面临挑战，正如我提到的，政府补贴计划导致了一些需求提前释放。所以我们现在处于补贴结束后的阶段。我认为在这个下行市场中，竞争强度继续增加。因此，我们看到很多促销活动试图填补政府补贴之前拉动需求的角色。这增加了竞争压力。如我所述，我们的品牌在那里仍然非常强大。
我们有非常强大的创新产品组合来服务我们的客户。但我们需要度过这个充满挑战的市场环境时期。
感谢您的回答。显然，本季度的亮点之一是北美商用热水器销售。我记得您之前将部分增长归因于预购。能否详细说明您在该市场看到的情况以及增长的驱动因素？
商用产品市场状况一直很强劲。但我也想说我们在该领域有非常强大的产品组合。我在上次财报电话会议中提到了我们推出的Flex商用热水器。该产品已进入市场，表现非常好。因此，这是强劲的市场背景与我们极具竞争力的产品供应相结合的结果。
我补充一点，第三季度我们受益于生产效率计划，确保我们的生产更接近市场需求水平。商用和住宅热水器的部分增长是该均衡生产计划带来的成果。
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer的Brian Blair。您可以提问。
谢谢。大家早上好。关于中国战略评估，我们知道目前还没有时间表，但根据迄今为止的评估见解，潜在结果的范围是否有所缩小？
不，Brian，还没有。我的意思是我们仍处于流程的早期阶段，目前不排除任何结果。正如我所说，我们已经做了一些很好的工作来分析和理解市场。我们进行了第三方评估，证实了我们的一些假设。我们已经开始与其他参与者接触，这也是我们宣布将业务纳入战略评估的原因。但我们还没有到缩小范围或对结果有看法的阶段。
仍然为时过早。
明白了。感谢您的说明。北美水处理优先渠道的增长在第三季度确实令人鼓舞，11%的增长与您在投资者日提出的10%至12%的有机增长目标非常一致。随着平台的组合调整，这种有机增长在未来是否可持续？
我的意思是，这当然是我们对业务长期的看法。我想说还有更多工作要做。我们已经对渠道进行了一些重新优先排序，确定了我们可以竞争和获胜的领域。我认为在该领域仍有更多工作和投资来构建平台。但我们对这项业务的增长潜力感到满意。
谢谢。下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Jeff Hammond。您可以提问。
嘿，早上好。
早上好。
关于美国住宅热水器市场，我认为您没有改变行业出货量假设，但似乎更为谨慎。我只是想更好地理解您如何看待其发展。
是的。我们对行业的展望。上次电话会议我们讨论的是行业持平，现在我们说是持平至略有下降。所以我们确实看到住宅方面有一些压力。其中大部分来自住宅新屋竣工量，我们看到住宅方面的一些疲软。所以我们只是稍微下调了一点。
您是否看到Javant的市场份额夺回正在实现？
是的。当我们今年均衡生产时，我们看到第三季度相对于市场的表现回升并重新获得了份额，正如我们预期的那样。
好的。您提到了一些额外的关税阻力。能否量化或谈谈您看到的情况？然后，当您展望2026年的钢铁价格和未来关税时，这如何影响您需要采取的定价行动？我们从其他渠道听说，明年可能又是高于平均水平的增长。我想听听您的看法。
是的，这是Chuck。关于关税压力的提及实际上是说明从第三季度到第四季度，北美利润率可能会受到约20个基点的压力，因为更多的关税成本累积。我们全年5%的展望没有改变。因此，第四季度北美利润率将面临一些时间性的压力。我们将在1月份提供有关成本的展望。关税环境有点不稳定，所以我们会暂时保留评论，看看材料成本的走向。
谢谢。下一个问题来自Baird的Mike Halloran。您可以提问。
大家早上好。
早上好，Mike。
嘿，您能否谈谈住宅方面的可自由支配支出情况？我当然听到了之前的评论，住宅销量前景的一些疲软或增量疲软与新屋开工略有下降有关。这并不奇怪。在可自由支配支出方面，您是否看到任何不同的情况？
我们真的没有看到变化。我们每个季度都会进行调查，关注主动更换情况。如果我们看一下调查，有些季度会略有上升，有些季度会略有下降，但总体仍高于30%。主动更换仍然相当有弹性。当然，我们会继续关注，但目前仍高于30%。关于Jeff的另一个问题，我知道您没有给出2026年的想法，但如果趋势继续，并且我们没有采取任何增量行动，您认为您已经采取的定价是否足以使您在价格成本方面实现正增长，或者至少在利润率或EBITDA美元方面实现价格成本中性，一旦所有追赶完成。这是您的想法吗？或者相对于您从通胀角度看到的情况，您已经采取的行动是否仍会存在一些差距。
当我们进行价格调整时。除了此次关税成本带来的价格调整幅度不同外，我们通常会寻求覆盖利润率加上成本。提醒一下，上一次是在第二季度，当我们宣布这些价格时生效。它们推出后，我们当然会随着时间看到价格压力，并且会有一些衰减。所以，我认为随着我们进入下一季度，我们会保留这个问题的答案。
但我们对目前的价格成本关系感到满意。但如您所见，我们的指引中显示第四季度利润率会有一些压力。
谢谢。下一个问题来自Goldman Sachs的Susan McClary。您可以提问。您好。
大家早上好。我是Charles Theron。感谢您回答我的问题。首先，我想回到中国市场。了解市场环境艰难，但考虑到当前环境，您是否考虑在该地区采取额外的重组举措，这可能在战略宣布之前实施？
我认为这是我们在战略评估过程中继续研究和了解的事情之一。我提到，当我们考虑上市方式和商业模式时，我们有机会。我们将继续评估这些事情，无论是通过合作伙伴关系还是我们自己来做。这是我们仍在努力的事情。但我们的目标是确保业务为成功做好准备。显然，市场复苏会有所帮助。
但我们将继续从不断变化的市场环境中学习并做出必要的改变。无论是通过我们自己采取的自助措施还是通过合作伙伴关系来实现，这都是我们目前正在评估的事情之一。
好的，这很有帮助。然后，我认为在您的准备发言中，您谈到了在核心或相邻市场进行战略收购的潜力。关于这一点，您能否谈谈当前环境下这类机会的 pipeline 情况，以及任何战略决策的时机是否取决于中国战略评估的潜在宣布？
我认为我们的优势之一是强大的资产负债表和现金生成能力。因此，我们有一个活跃的 pipeline。我们继续从战略和财务角度评估这些机会，思考我们下一步的方向。正如我们提到的，部分是如何加强我们的核心业务，如何考虑建立新的更高增长业务，我们将继续这一过程。所以我认为这与我们在投资组合中做出的其他决策没有关联。我认为，当合适的机会出现时，我们已经准备好采取行动。
谢谢。下一个问题来自Longbow Research的David McGregor。您可以提问。
是的，大家早上好。我想知道您能否给我们更新一下。嘿，早上好。我想知道您能否给我们更新一下燃气无罐式热水器的情况，到目前为止在搬迁、制造和市场开发方面的进展，以及对第三季度利润率贡献的影响，或许还有暗示的第四季度，您有25年的指引。
当然。如您所知，我们进行了大量投资，以自有产品进入燃气无罐式热水器市场。我们一直在构建合适的产品组合和北美制造能力，所有这些都进展顺利。我认为无罐式热水器市场本身面临压力，与我们谈到的住宅建筑市场密切相关。因此，从这个角度来看，市场仍然充满挑战。但我认为我们对产品和制造能力感到兴奋。正如我们过去所说，我们已经做出了一些改变。过去我们谈论在中国制造，现在转向北美。这对我们当前的计划造成了一些延迟，但我们对目前的状况感到满意。我们希望能更快地进入市场。我认为随着市场复苏，特别是新建筑市场，以及我们的产品供应和供应链，我们将准备好成功竞争。
您是否得到了良好的反馈？
抱歉。
当然，请继续。
我只是想回答关于利润率压力的问题。去年我们首次推出该产品，现在是周年纪念。所以第三季度的利润率压力比我们历史上谈论的40个基点要小一些，可能约为20个基点。影响不是很大。
好的。
我想您是在问反馈。
是的，我只是想让您谈谈市场反馈。我知道您正在分阶段推出该产品，逐步增加型号，目前的接受度如何，或者人们是否在等待完整的产品组合？任何相关评论都将有所帮助。
是的，当人们使用我们的产品并熟悉它们后，反馈非常积极。如您所知，我们一直在扩展产品组合。当我们拥有完整的产品组合时，将更具吸引力。还有如何服务这个市场的因素。很多燃气无罐式热水器与新建筑相关。因此，我们也在完善商业模式。但归根结底，我们的产品是市场领先的，这正是我们进入这个领域时想要实现的。
谢谢。下一个问题来自Stifel的Nathan Jones。您可以提问。
早上好，我是Adam Farley，代表Nathan提问。
早上好，Adam。
我想跟进一下。嘿，早上好。我想跟进关于中国的评论。我知道第四季度通常是季节性较强的季度，因为购物假期。那么您对进入第四季度的销售季节有什么期望，如何平衡您所看到的一些阻力？
您说得完全正确。第四季度通常是我们在中国最强劲的季度之一。我们的展望假设第四季度销量将比第三季度有所上升。但当您将中国全年展望定为下降10%时，您会注意到第四季度同比压力比第三季度更大。因此，由于补贴计划的终止，中国第四季度的表现存在一些不确定性。
但目前我们预计会有正常的季节性回升，但销量不会达到正常水平，只是相对于第三季度会有一定上升。
好的，这很有帮助。然后可能转向锅炉，这是本季度的亮点之一。我想您提到可能有一些预购。但我也想知道，由于整体市场不确定性，锅炉销售周期是否有所延长，或者这根本不是问题。
不，我的意思是我们确实认为存在一些预购。有些锅炉的尺寸适合库存。它们足够小，客户愿意投资并将其放入库存。我们的锅炉业务已经连续几个季度表现强劲。通常我们最强劲的季度是第三季度。所以，我们确实认为第四季度会有一些阻力，因为部分库存锅炉的需求会释放。但总体而言，市场报价仍然相当稳定，特别是大型商用机组。
所以我们没有看到报价和订单周期有任何重大变化或延长。
谢谢。下一个问题来自Citi的Andrew Kaplowitz。您可以提问。
大家早上好。
早上好，
Steve。显然您在过去的职位中拥有丰富的运营经验。或许退后一步，当您审视AOS以及您的许多市场相对疲软时，您如何评估AOS整体的成本削减潜力和/或在过渡到26年时加速新产品相关增长的潜力？
Andy，正如我提到的，我们的两个优先领域是运营卓越以及如何从A.O.史密斯运营系统中获得更多价值，以及创新。我认为这回答了您问题的两个部分。我认为我们还没有确定相关的价值规模。但我可以告诉您，我对能够为A.O.史密斯的运营节奏带来更多纪律感到鼓舞。我认为我们拥有出色的制造能力，我们的许多业务由经验丰富的优秀人才运营，我认为引入一些纪律。
我提到Chris Howe加入我们担任首席数字信息官。我认为纪律和利用我们已进行的一些技术投资将是一个重要的机会。我们还没有用数字来描述这一点。我们正在奠定基础，我认为这是我们未来将继续与大家讨论的事情。在创新方面，我们也有了新的首席技术官，我们真正关注的是如何提高我们在各业务中的商业化能力的速度和成功率。
这是另一个重点领域。同样，我们正在奠定基础。但这家公司有着突破性创新的伟大历史，创造了新的类别。因此，挖掘这种创新文化是我们的另一个重要优先事项。
这很有帮助，或许再详细说明一下您在住宅渠道的库存情况。您是否看到任何情况。显然，住宅暖通空调行业比住宅热水器行业面临更大的困难，因为他们自己的库存问题。你们似乎没有这个问题。但考虑到消费者信心减弱，是否存在去库存的风险。
目前，我们认为住宅和商用渠道的库存都处于正常水平，接近目标水平。由于新屋建设存在不确定性，一些分销商可能在今年下半年会谨慎管理库存。但我们认为渠道库存目前处于应有的水平。
谢谢。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11。下一个问题来自JP Morgan的Tomohiko Sana。您可以提问。早上好，大家。
早上好。感谢您回答我的问题。我的第一个问题是关于资本支出。您能否谈谈与三个月前相比的资本支出指引，包括您修改了哪些项目，比如全年的项目？
是的，我们略微下调了资本支出展望。我们将原计划在今年第四季度进行的一些投资推迟到了明年年初。其中一些，并非全部，与美国能源部的商用法规倡议有关。在我们对这些法规有更明确的把握之前，我们在进行这些投资时持谨慎态度。
谢谢。我的后续问题是关于资本配置。您一直在积极进行回购和提高股息。展望未来，特别是如果宏观阻力持续，您如何确定资本配置的优先顺序？
当然，股息对我们非常重要。我们已经连续32年提高股息。我们从收益率角度看待股息，我们对目前的水平感到相当满意。回购方面，我们的框架是在不增加现金的情况下进行审慎的回购，同时为收购保留资金。如Steve所述，我们有足够的资金，正在寻找收购机会，我们处于有利位置。
我想说，就市场条件的变化而言，我们仍然认识到需要向核心业务部署资本，我们的核心业务具有很强的弹性。因此，确保我们维持一个强大的、产生现金流的核心业务也是动态的一部分。同时，我们正在寻找如何获得更多的相邻业务，使我们进入更高增长的领域。
谢谢。下一个问题来自Seaport Research Partners的Scott Graham。您可以提问。
是的，嗨，早上好。抱歉我迟到了，同时参加多个电话会议，所以错过了您的准备发言。我想了解一下，您将全年指引范围下调至下限，这是否完全是因为中国？因为北美的项目似乎与上一季度相比相当平稳。是中国还是其他因素？
Scott，我们指出了两个因素。显然，市场疲软，我们将中国全年展望下调至下降10%。这是一个重要部分。另一个因素是北美住宅业务的疲软。我们现在将其展望从持平调整为持平至略有下降。所以这两个因素导致我们更加谨慎。
好的，谢谢。抱歉问了一个您已经回答过的问题。假设或考虑到10月份的行业出货量是否比9月份好，因为9月份确实下降了。您如何看待10月份的行业情况？
行业出货量方面，8月份住宅市场确实大幅下降，9月份也表现疲软。至于10月份，因为我们还没有看到行业数据，但从我们的订单来看，特别是受新屋建设影响较大的批发渠道，整体表现仍然疲软。
Scott，所有这些因素都促使我们将上一季度的行业展望从持平调整为持平至略有下降。我们看到新屋建设存在一些压力。我们谈到了均衡生产以提高效率，与客户密切合作实现这一目标。因此，第三季度行业有所下降，但我们通过均衡生产实现了份额增长，这符合我们的意图。
谢谢。现在我将把电话交回Helen Gerholt进行总结发言。
感谢您今天的参与。最后，我想提醒大家，我们对本季度的增长感到满意。我们期待在未来几个季度向您更新我们的进展。此外，请标记您的日历，参加我们在三个会议上的演讲：11月11日的Baird会议、12月3日的UBS会议和12月4日的Goldman会议。谢谢，祝您今天愉快。
谢谢。本次会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话。