约书亚·迪克尔（副总裁、总法律顾问兼公司秘书）
克里斯托弗·J·康斯坦特（总裁兼首席执行官）
马克·J·奥利尔（执行副总裁兼首席运营官）
布莱恩·R·迪克曼（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
丹尼尔·边（美国银行）
米奇·杰曼（JMP证券）
罗布·史蒂文森（詹尼·蒙哥马利·斯科特有限责任公司）
乌帕尔·拉纳（KeyBanc资本市场）
韦斯·戈拉代（罗伯特·W·贝尔德公司）
布拉德·赫弗恩（加拿大皇家银行资本市场）
迈克尔·戈德史密斯（瑞银集团）
早上好，欢迎参加盖蒂房地产公司2025年第三季度业绩电话会议。本次会议正在录音。演示结束后，将有提问环节。在会议开始前，公司执行副总裁、总法律顾问兼秘书约书亚·迪克尔将宣读安全港声明，并提供有关非GAAP财务指标的信息。请开始，迪克尔先生。
谢谢操作员。我要感谢大家参加盖蒂房地产公司的第三季度业绩电话会议。昨天下午，公司发布了截至2025年9月30日的季度财务和运营业绩。8-K表格和我们的业绩发布稿可在公司网站的投资者关系部分查阅，网址是gettyrealty.com。本次电话会议中发表的某些陈述并非基于历史信息，可能构成前瞻性陈述。这些陈述反映了管理层当前的期望和信念，并受到可能导致实际结果与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异的趋势、事件和不确定性的影响。
前瞻性陈述的例子包括我们的2025年指引，可能包括管理层发表的有关公司未来运营、未来财务表现或投资计划和机会的陈述。我们提醒您，此类陈述反映了我们根据目前已知的因素做出的最佳判断，实际事件或结果可能有所不同。具体而言，我建议您参考公司截至2024年12月31日的10-K表格年度报告以及我们随后向美国证券交易委员会提交的文件，以更详细地了解可能导致实际结果与今天发表的任何前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异的风险和其他因素。
您不应过分依赖前瞻性陈述，这些陈述仅反映我们截至今天的观点。公司没有义务更新本次电话会议中可能做出的任何前瞻性陈述。此外，请参考我们的业绩发布稿，了解我们对非GAAP财务指标的使用，包括我们对调整后运营资金（AFFO）的定义以及这些指标与净收益的调节。
接下来，我将把电话交给我们的首席执行官克里斯托弗·康斯坦特。
谢谢，乔希。大家早上好，欢迎参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。今天参加电话会议的还有我们的首席运营官马克·奥利尔和首席财务官布莱恩·迪克曼。我将首先概述我们的季度财务业绩、租户表现和近期投资活动。马克随后将讨论我们的投资组合投资，布莱恩将提供有关我们的收益、资产负债表以及2025年AFFO每股指引上调的更多细节。盖蒂又度过了富有成效的一个季度，年化基本租金同比增长超过10%，季度AFFO每股增长5.1%。
这一表现得益于我们便利和汽车零售物业现有投资组合的持续健康状况，该组合基本完全出租，产生持久的租金收入和稳定的租金覆盖率。对于报告站点级财务数据的租户，过去12个月的租金覆盖率稳定在2.6倍。这反映了我们便利店投资组合的稳定表现，以及我们的快速通道洗车资产连续第三个季度租金覆盖率的增长。后者是由新行业站点的成熟以及我们的运营商对盈利能力的持续关注所推动的。谈到我们的增长举措，我们对年初至今的投资活动以及该平台通过增值投资利差获取基于关系的售后回租的能力感到满意。
值得注意的是，年初至今的亮点包括投资超过2.35亿美元，超过了我们2024年的全年活动。扩大了我们的投资活动范围，特别是在得来速快餐餐厅（QSR）领域获得了进展，我们通过多笔交易收购了超过25处物业。我们还通过在2025年与10个新租户进行交易来多元化我们的租户基础，并且我们继续补充我们承诺的投资管道，目前该管道有超过7500万美元的合同，无需筹集额外资本即可提供资金。10月初，我们宣布与区域便利店运营商Now and Forever在休斯顿市场进行1亿美元的12处房产售后回租交易。
这笔交易代表了我们的平台如何利用我们对便利店行业的了解，识别成熟的增长型运营商，并签订长期单一净租赁，以提供强劲可靠的回报。Now and Forever是一家私营的区域社区商店连锁企业，在休斯顿人口稠密的子市场拥有紧密的网点网络。顺便说一句，休斯顿是一个独特的市场，主要由区域便利店运营商主导，他们拥有一流的位置。虽然有一些全国性的参与者，但没有一家建立了重要的存在或主要的市场份额。
作为这笔交易的一部分，我们与Now and Forever合作选择了他们大约一半位置的投资组合。这些商店平均面积超过8500平方英尺，包括大量食品供应，许多设有得来速餐饮窗口。Now and Forever的投资组合还包括一个大型便利店，也称为旅游中心。正如我们之前提到的，我们的某些租户一直在探索这些大型商店，它们具有我们重视的所有面向消费者的属性，包括大量的杂货和家庭用品选择、多种新鲜和预制食品供应、品牌快餐、大型咖啡和饮料展示、店内座位和得来速车道，还能从商业司机及其使用的服务中产生额外的访问量和收入。
我们在2025年评估了几个旅游中心机会，包括Now and Forever的物业，年初至今已收购了三处资产，平均购买价格为1100万美元，收益率与我们的整体投资活动一致。我们继续增强我们对便利店领域这一不断增长的子行业的了解，同时与运营商建立合作关系以进行未来交易。我们期望有选择地增加符合我们承销标准的旅游中心到投资组合中。总体而言，我们的收购团队在识别符合我们投资组合和战略的新投资机会方面继续做得非常出色。
我们有效地扩大了可投资范围，同时保持了我们平台的独特优势，包括我们广泛的运营商网络、彻底的承销流程以及对便利和汽车零售行业无与伦比的了解。当我们考虑业务的当前状况时，我们继续对过去几年在盖蒂建立的平台感到兴奋。我们已经从东北加油站的时代发生了重大演变，通过扩展我们的投资理念，为投资团队增加资源，改善我们的资本获取渠道，并证明我们可以在保持投资级信用评级的同时持续提供强劲的财务业绩。
而我们是在交易和资本市场都存在市场 disruption、不确定性和波动性的时期实现这一目标的。展望未来，我们仍然专注于收购位置优越的便利和汽车零售物业，出租给不断增长的区域和全国性运营商，并利用我们的承销专业知识、房地产选择和租赁结构及能力来支持我们的投资决策和减轻信用风险。最后，我很高兴我们的董事会批准将我们的经常性季度股息增加3.2%，达到每股48.5美分。这是我们连续第12年随着收益增长而增加股息。
接下来，我将让马克讨论我们的投资组合和投资活动。
谢谢，克里斯。在季度末，我们的租赁投资组合包括1156处净租赁物业和两处正在重建的站点。不包括正在重建的物业，出租率为99.8%，加权平均租期为9.9年。我们的投资组合遍布44个州和华盛顿特区，61%的年化基本租金来自前50大 metropolitan statistical areas（MSA），77%来自前100大MSA。我们从代表73% ABR的租户那里收到站点级财务报告，并对来自公开报告公司的21.5% ABR的租金有额外了解。我们收到站点级报告的站点的租金覆盖率继续良好，过去12个月租户租金覆盖率比率为2.6倍。谈到我们本季度的投资活动，我们投资了5630万美元，初始现金收益率为8%。
本季度收购资产的加权平均租期为18.2年。本季度投资的亮点包括以1840万美元收购15处得来速快餐餐厅，以1940万美元收购5处便利店，以及以1110万美元收购2处快速通道洗车场。我们还为两处汽车服务中心和三处快速通道洗车场的建设提供了450万美元的增量开发资金。这些资产要么已经为公司所有并正在建设中，要么将在项目各自的建设期结束时通过售后回租交易收购。
季度末后，我们额外投资了1.034亿美元，包括克里斯讨论的12处Now and Forever售后回租交易，使我们年初至今的总投资达到2.368亿美元，初始现金收益率为7.9%。除了我们已披露的超过7500万美元的合同投资管道（其中大部分我们预计在未来9到12个月内提供资金），平均初始现金收益率在7%以上，我们继续寻找定价具有增值利差的实际机会，并将其添加到我们的投资组合中，以进一步扩大规模和多元化业务。
转向我们的重建平台。第三季度，位于费城大都市区的一处重建物业开始出租，现在租给了Take 5石油特许经营商。我们在这个项目上投资了120万美元，预计投资回报率为11.6%。季度末，我们有三份新行业换油点的已签署租约，其中一处目前正在建设中，其他项目处于我们管道的不同阶段。继续我们本季度的资产管理工作，我们以180万美元的总收益出售了一处物业，年初至今已出售六处物业，总收益为550万美元。
接下来，我将电话交给布莱恩。
谢谢马克。大家早上好。昨天，我们报告2025年第三季度的AFFO每股为0.62美元，较2024年第三季度增长5.1%。截至9月30日的九个月，AFFO每股为1.80美元，较去年同期增长3.5%。关于我们季度和年初至今业绩的更详细描述可以在昨晚的业绩发布稿中找到，我们的公司演示文稿包含有关盖蒂过去几年强劲收益和每股股息增长的更多信息。查看一般及行政费用，管理层关注的是扣除股票薪酬和非经常性退休成本后的一般及行政费用与现金、租金和利息收入的比率。
截至9月30日的季度，该比率为8.8%，较去年同期改善30个基点，截至9月30日的九个月为9.7%，较2024年改善10个基点。对于2025年全年，我们预计将比2024年全年有所改善，并预计随着公司的持续扩大，这一比率将进一步改善。转向资产负债表和流动性。季度末，净债务与EBITDA之比为5.1倍，或考虑未结算远期股权为4.6倍。我们继续将杠杆率目标定在净债务与EBITDA之比4.5至5.5倍，并做好了未来维持这些水平的准备。
截至9月30日，季度固定费用覆盖率为3.8倍。公司的债务加权平均期限为4.8年，债务加权平均成本为4.5%。由于我们今年早些时候的融资活动，我们直到2028年都没有债务到期。第三季度，我们结算了约120万股受远期销售协议约束的普通股，获得净收益3250万美元，并签订了新的远期销售协议，出售约100万股普通股，预计总收益2900万美元。季度末，我们有约370万股普通股受远期销售协议约束，结算后预计将筹集总收益1.13亿美元。
我们在季度末拥有强劲的资本状况，总流动性超过3.75亿美元，包括未结算的远期股权、循环信贷额度的可用资金和资产负债表上的现金。我们有能力为我们承诺的投资管道和明年的增量投资活动提供资金。我们还继续专注于通过不断增长的股息向股东返还资本，并保留自由现金流以支持持续增长和长期价值创造。关于我们的收益前景，由于年初至今的投资活动，我们将2025年全年AFFO每股指引从之前的2.40美元至2.41美元上调至2.42美元至2.43美元。
提醒一下，我们的展望包括业绩发布稿日期的已完成交易活动，但不包括任何未来收购、处置或资本市场活动的假设，包括未偿还远期销售协议的结算。影响我们2025年指引的主要因素包括某些运营费用、某些交易相关成本的可变性，以及我们重建项目预期拆除成本的时间安排，这些成本在我们的损益表中计入物业成本。
接下来，等背景噪音稍微平息一下，我们将请操作员开启提问环节。
谢谢。谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等片刻，等待第一个问题。
第一个问题来自美国银行的丹尼尔·边。请提问。
谢谢你们让我提问。24项收购中有15项是得来速快餐餐厅。您能否就与中低端消费者健康相关的业务发表看法？
是的，我们在快餐餐厅领域一直在获得势头。上一季度收购的物业数量就证明了这一点。我们扩大了在该行业的影响力，建立了许多关系。我们认为，快餐餐厅概念正好契合了全国范围内的一些宏观经济压力。他们提供的价格点、食品质量、我们在汽车体验中喜欢的便利性因素都非常符合我们的模式，我们将继续努力发展这一领域，作为我们多元化投资组合的一部分。
另外，能否详细说明第三季度的环境费用调整？我们是否应该预期未来会有额外调整？
我是布莱恩。对于那些可能记得大约三年前的人来说，我想在2022年我们有过类似的活动，但规模要大得多。我认为最终在2023年、24年达到了2500万美元。但实际上，我们确定，我们之前在一些遗留场地可能存在的环境污染风险已经减轻，目前这些风险完全由我们的租户承担。因此，我们移除了资产负债表上与这些潜在、未知环境负债相关的某些储备金。这就是这些调整背后的真正原因，与我们过去几年的活动非常相似。
谢谢。下一个问题来自公民JMP的米奇·杰曼。请提问。
非常感谢。与Now and Forever的合作是从什么时候开始的？这个过程最终以收购结束，大概持续了多久？了解他们的业务并讨论你们融资方案的优点是否需要几年的时间？
是的，我认为每笔交易的时间线可能略有不同。你知道，如果你还记得去年，我们在休斯顿花了一些时间，在那里完成了另一笔投资组合交易。所以我们实际上在那个市场花了很多时间。因此，我们了解了他们作为运营商的情况。我认为这笔特定交易从开始到完成可能不到六个月。但老实说，米奇，我们也有过一些机会，花了数年时间去了解某人、承销潜在交易，最终才完成，而其他交易可能更快，比如Now Forever团队的这笔。所以这确实是一个范围。
太好了，这很有帮助。那么，布莱恩，你能否谈谈今年下半年的情况，显然你们有1亿美元的交易，之后还有7500万美元的交易。我知道你们有流动性，但能否讨论一下第四季度的融资计划，以及进入2026年如何扩大投资管道？
是的，当然。米奇，你提到了主要的资金来源。在近期，正如我们每个季度所做的那样，我们通常通过信贷额度为投资活动提供资金，然后在季度末结算远期股权以管理杠杆和信贷额度可用性。这是我们每个季度遵循的相同流程和节奏。所以这里不会有什么不同。然后，如你所指出的，我们还有额外的股权，我们有信贷额度的 capacity。随着我们继续扩大平台和公司规模，每年产生更多的自由现金流。
展望明年初，考虑到我们的投资管道以及我们认为需要部署资本的时间，我们感觉位置非常有利，并且随着明年的推进，随着投资管道进一步具体化，我们将评估额外的资本来源。
太好了。恭喜本季度的业绩。
谢谢。下一个问题来自公民JMP的米奇·杰曼。请提问。
早上好，各位。只是跟进米奇的问题，布莱恩，近期没有债务到期，但如果你们进行更多交易并想偿还部分信贷额度债务，目前你们最好的债务来源是什么？与信贷额度相比，其定价如何？
罗布，这是个很好的问题，因为考虑到债务市场的建设性，我们有理由假设可能有机会将部分循环信贷额度余额转为定期债务。提醒一下，其中1.5亿美元的利率固定为6.1%，其余部分随信贷额度浮动。我们在私募市场活跃了10多年，在那里有很好的关系。因此，这可能是可能的途径。我想说，考虑到国债收益率和利差水平，目前新发行10年期债券的总成本可能在5%以上。所以大概在5.9%左右，上下浮动，这就是我们今天看到的新10年期债券的水平。
好的。那么，克里斯，自2019年底以来，董事会每年将股息每股增加约2美分。今年他们决定增加1.5美分。你能否谈谈他们为了内部保留更多现金所经历的思考过程，以及可以说股息收益率已经足够高的情况下，你们今年是如何评估股息的？
当然可以。我认为这代表了董事会的观点，即目前保留资本以帮助我们发展和扩大业务规模至关重要，我们认识到我们的收益已经增长，股息应该随之增长。但同样，当我们寻求增长和扩大规模时，能够重新部署这些资本对我们来说是有吸引力的成本。
好的，谢谢各位。感谢今天早上的时间。
谢谢。下一个问题来自KeyBanc资本市场的乌帕尔·拉纳。请提问。
好的，谢谢。您能否详细说明一下你们是如何获得Now and Forever收购机会的，以及未来计划如何获得更多此类旅游中心交易？
是的，我可以先回答第一部分。马克，你可以谈谈旅游中心。你知道，再次强调，我认为这与我们过去几年在其他市场的增长方式非常相似，乌帕尔。你知道，去年第四季度我们在德克萨斯州市场完成了几笔交易。你知道，我们一直在努力建立新的关系并扩大我们的网络，特别是在便利店领域。你知道，这是一个很大的市场。我想说，考虑到休斯顿市场的广度。你知道，这些站点恰好位于休斯顿的西部和南部地区，所以它们与我们去年完成的交易没有真正重叠。但实际上只是建立关系。我们在那里考察市场，了解了Now and Forever的管理团队，并很高兴完成了这笔交易。你可以谈谈旅游中心。
是的。至于继续寻找旅游中心，有很多机会。首先，我们目前的许多合作关系和经营传统便利店的租户正在拓展到旅游中心领域，并探索发展业务的方式。因此，我们有这种内置的关系来发展这种合作。其次，你知道，就是传统的业务发展，如贸易展览、专门的经纪网络、专注于该领域的交易顾问。你知道，最后，我想说的是，在美国，我们所谓的旅游中心大约有5000个。前三名运营商拥有约30%的这些单元。
因此，这仍然是一个高度分散的行业，这通常有利于售后回租，或者那些类型的聚合商和整合商利用售后回租来帮助发展业务。我们正在与这些整合商取得很大进展。今年早些时候，我们通过扩展战略，完成了几笔交易，获得了很好的早期回报。因此，我们认为我们在该领域有很多活跃的机会。
好的，太好了，这很有帮助。那么，布莱恩，你能否提供一下今年到目前为止坏账的最新情况，以及你们目前在更新的指引中包含了什么？
是的，当然。你可以从第一季度的zip情况中看到，到第二季度末我们已经完全解决了这个问题，从那以后，就收款和我猜除了第一季度的zip情况外，今年没有租金收取问题。就这个数字而言，通常是15个基点左右，你知道，每个季度都是这样。所以这真的只是常规情况，没有具体的问题。而且自今年早些时候的zip事件以来，没有出现任何值得关注的问题。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自贝尔德公司的韦斯·戈拉代。请提问。
嘿，各位早上好。坚持租户健康的话题，你们是否看到主租约中资产替换请求的增加？
嗯，简短的回答是目前没有，韦斯。我们确实有一些较大的单一租约将于2027年到期。每一份租约都有不同的通知期。现在评估或评论具体细节可能还为时过早。但同样，这些都是盈利的租约，我想说我们预计绝大多数这些物业将长期保留在我们的投资组合中。
好的。那么，克里斯，当你们进入像大型中心这样的新领域时，你们是否愿意将这种 exposure 提高到投资组合的5%、10%，或者在最初几年你们是否有某种限制，想要先监控你们购买的资产？
是的，但我想我说过我们买了三处这样的物业。它们的购买价格比我们典型的5000平方英尺便利店稍高。我们真的将此视为便利店领域的延伸，特别是当我们非常了解的一些租户正在进入这个领域时。你知道，我想我们。我们正在更多地了解商业方面的一些动态，而不是我们感到非常舒适的消费者方面。我认为我们目前还没有确定具体的目标，但我认为在我们大幅扩大投资组合中的 concentration 之前，会有一个学习曲线。
好的，谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行的布拉德·赫弗恩。请提问。
嘿，各位早上好。谢谢。关于旅游中心，你能否谈谈承销方面有何不同？我认为传统的小型门店比带有品牌餐饮的大型门店更容易重新出租。但我猜它们的租金覆盖率可能也更好。是这样吗？或者在风险 profile 方面还有其他需要指出的差异吗？
是的，马克。当然，正如你所说，这些中心的土地 component 在总价值中所占的比例比传统便利店要小，与总投资的关系也更小。尽管如此，随着我们对这些业务的了解越来越多，我们正在开发模型承销，特别是对任何收购采取总价值方法。但考虑到你强调的旅游中心的风险缓解因素，你知道，这些中心的面积通常在2到4英亩，甚至可达10英亩，而我们之前收购的是1到2英亩，门店面积是之前的两到三倍。
但尽管如此，这些运营提供的服务范围很广，再次强调，不要仅仅将其视为专业司机的停靠点。这些运营吸引休闲司机、度假的家庭、通勤者。因此，我们的投资将与那些为所有这些人群（不仅是典型的零售客户，还有专业司机）提供商品和服务的运营商合作。它们可能会更专注于大都市区的边缘，因为它们需要利用州际公路系统的高交通流量，因此较少位于内部或社区型中心附近。但是的，我认为，考虑到所有这些因素，我们已经开发并将继续完善我们的承销模型，采用总价值方法，以适应每单位投资价值更高的情况。
好的，明白了。谢谢。那么，布莱恩，你能否详细说明新指引的影响因素？显然，你们有很多交易活动可能不在旧指引中，但在一年的这个时候，这对AFFO的影响可能不大。所以想知道是否还有其他因素促成了这一调整。
不，我的意思是，我认为你说得对。我们仍然是一家相对较小的公司，分母较小，季度初的1亿美元交易可能不在我们之前的指引中。仅考虑到相对规模，即使在一个季度内，这本身实际上也可能产生这种影响。我们整个第三季度也相当活跃。所以我认为，如果你看一下，可能有大约1.4亿美元左右的收购活动包含在这个指引中，而一个季度前的指引中没有。这是主要驱动力。然后显然只是明确了任何费用，对吧，那些有估计、有范围的费用，最终处于这些估计的中低端。但实际上，考虑到收购活动相对于整体规模的 magnitude，是收购活动推动了收益增长。
好的，谢谢。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自瑞银的迈克尔·戈德史密斯。请提问。
早上好。我的第一个问题是，考虑到过去几周期限的缓和，这是否以任何方式影响了资本化率的讨论，你认为是否有足够的变动可能会让一些卖家松动并愿意来谈判？
你知道，我想说，在过去几个季度，我们没有看到资本化率的大幅变动。迈克尔，初步反应是，这种变动太快了，不能说它会对第四季度的资本化率产生影响。我认为这是一个长期的转变，你是对的，你可能会开始看到一些不同的要价。
明白了。我们的另一个问题是，你如何看待交易量与收购资本化率之间的权衡，只是想了解在交易数量和收购资本化率之间的权衡，即交易的增值程度与完成的交易活动数量之间的权衡。
是的，我想说我们的任务始终是为这个投资组合选择合适的资产和我们喜欢的行业。我不认为我会将盖蒂归类为所谓的“ volume shop”。你知道，在某种程度上，我们完成更多的交易量，我们当然希望发展和扩大业务，但必须是为盖蒂带来增值的交易。所以，你知道，我们将继续专注于我们喜欢的行业的售后回租，在那里我们可以推动一点增量价格，你将继续看到我们按照我们在投资管道中指示的大致范围部署资本，这应该会产生未来的收益增长。
谢谢。也许我还有一个问题。到目前为止，我们还没有太多谈论洗车业务，我想这是件好事。但你能否谈谈，我认为在准备好的发言中你提到了一些新的洗车场，它们随着 ramp up 已经稳定下来。所以也许你可以提供更多关于你最近在洗车行业看到的情况的细节。谢谢。
是的，当然。我们对本季度洗车业务租金覆盖率的增长感到满意。我们收购的许多站点都是新建的，需要一段时间才能达到我们所说的稳定盈利水平。我们通常按照三年期进行承销，我们会说运营商需要三年时间才能达到完全成熟的站点水平。到目前为止，我们看到的是，他们的 ramp up 速度比计划提前。但随着这些资产继续上线，我们将始终监控访问量、会员资格以及他们达到稳定所需的时间趋势。但再次强调，在过去几个季度，我们看到新建站点的 ramp up 非常健康。显然，这对我们的投资组合有利，对我们租户的健康也非常有利。
迈克尔，我只想补充一点，或者澄清一下，正如克里斯刚才所说，运营商预计三年稳定期。我们在12个月后将它们纳入报告。因此，在某种程度上，洗车场可能会产生影响，具体取决于特定时间点，因为刚开业一年的站点覆盖率可能较低。但我们在过去三个季度特别强调的是，随着这些洗车场的 ramp up 和稳定，许多还没有到三年期。
是的，你开始看到这种影响更加显著，你知道，以至于洗车业务的覆盖率实际上高于便利店业务，尽管它在整体投资组合中的权重要小得多。所以，你知道，即使我们继续将更多物业纳入覆盖率计算和我们发布的报告中，你也会继续看到这种动态。如果有开业一年的站点覆盖率较低，它们会以这种方式纳入覆盖率，我们会在纳入时披露。但即使对于那些资产，预期也是随着它们进入第二年、第三年及以后，它们将匹配我们从其他设施看到的表现，并且接近我们承销的水平。
非常感谢。祝第四季度好运。
谢谢。我现在没有看到更多问题。我现在想将电话交回克里斯托弗·康斯坦特进行总结发言。
太好了。谢谢，操作员。我只想感谢今天早上参加会议的每个人，我们期待在2月份与大家通话，报告我们2025年第四季度和全年的业绩。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。祝您今天愉快。