Cody McAlester（ICR 投资者关系副总裁）
Jason S. Brooks（董事长兼首席执行官）
Thomas Robertson（首席运营官兼首席财务官）
Janine Stichter（BTIG）
Jonathan Komp（Robert W. Baird & Co）
下午好，女士们、先生们，感谢大家的等待。欢迎参加 Rocky 品牌 2025 年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在演示结束后，我们将进行问答环节。届时会提供提问排队的说明。如果有人在会议中听不清，请随时按星号 0 寻求操作员帮助。我想提醒大家，本次电话会议正在录制中，现在我将会议转交给 IC 的 Cody McAllister。
谢谢大家今天参加会议。在开始之前，请注意今天的会议环节，包括问答时段，可能包含 1995 年《私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述。此类陈述基于当前可获得的信息和假设，可能会因变化、风险和不确定性而导致实际结果与预期存在重大差异。我们不承担更新此类陈述的义务。有关风险和不确定性的完整讨论，请参阅今天的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的报告，包括截至 2024 年 12 月 31 日的 10K 报告，现在我将会议转交给 Rocky Brands 的首席执行官 Jason Brooks。
谢谢 Cody。今天与我一同参加会议的是 Tom Robertson，我们的首席运营官兼首席财务官。在我们的准备发言之后，我们将回答大家的问题。总体而言，在当前依然困难且动态的运营环境下，我们对第三季度的业绩感到满意。本季度销售额增长 7%。毛利率上升 210 个基点。我们实现了 1.03 美元的调整后稀释每股收益，与去年第三季度相比增长 34%。我们的团队在应对美国对大多数贸易伙伴（尤其是占全球鞋类生产 majority 的国家）征收的更高关税方面做得非常出色。
我们迅速采取行动多元化我们的采购基地，包括增加中国和越南以外的亚洲新制造合作伙伴，以及利用我们在多米尼加共和国和波多黎各的自有工厂。这些行动，加上价格上涨和我们品牌的强劲需求，应有助于减轻更高关税的影响，因为这些关税将在第四季度和明年更显著地影响我们的损益表。我们仍在与新合作伙伴扩大生产，这导致了一些延迟发货。然而，我们有信心在 2026 年初，我们的供应链将能够完全满足需求。
Tom 稍后将在会议中分享更多关于我们采购结构的信息，但首先我将按品牌回顾第三季度业绩的驱动因素，从 Extra Tough 开始，该品牌继续保持非凡的增长势头，实现了显著高于去年的强劲增长。本季度美国批发业务表现突出，实现两位数增长，而 extratuff.com 与去年第三季度相比也实现了两位数增长。从产品角度来看，我们的经典 6 英寸脚踝甲板靴，尤其是鸭迷彩版本，再次成为最畅销产品，在该类别中，ADB Sports 是表现最佳的系列。迷彩在我们的男士、女士和儿童产品中持续需求旺盛，表明这些设计的消费者表现强劲。
我们感到鼓舞的是，强劲的销售渗透是广泛的，主要增长来自大型体育用品商店、传统沿海零售商、纯电商零售商和在线市场。我们对 Extra Tough 第四季度的前景感到兴奋，推出了我们的寒冷天气系列、芝麻街假日合作款（零售和在线），以及几款令人兴奋的 extratuff.com 独家产品。转向 Muck 品牌，在经历了多年来最强劲的第二季度之后，尽管与去年同期相比天气不太有利，该品牌在第三季度继续保持积极态势。改进的库存状况，特别是畅销的工作款式，加上我们在狩猎渠道成功推出的 Bone Collector 合作款的首批交付，推动了我们美国批发业务的两位数增长，并显著提高了我们的市场交易量。
此外，在劳动节周末期间，《早安美国》的“Deals and Steals”活动对 Muck 的业绩和品牌知名度起到了非常成功的宣传作用。我们的女士业务继续表现强劲，以 Muckster 2 鸡肉印花系列为首，而男士业务在多个地区也取得了显著成功。在渠道方面，新产品扩展推动了五金店的增长，而我们的农场和牧场部门在多个主要零售商处实现了稳健增长。正如我们预期的那样，Durango 第三季度销售额同比下降，因为一些主要客户在我们为抵消更高关税而计划的价格上涨之前，将订单提前到了第二季度。
这被 Durango 今年在我们农场和牧场客户中持续稳定的增长所部分抵消。产品亮点包括 Durango Shiloh 系列，由于出色的款式、优质的质量和有吸引力的价格点，该系列继续获得消费者的青睐。我们的经典 Revel 系列在零售端继续畅销，我们的 On Trends 女士时尚系列非常受欢迎，导致这些系列的铺货率增加。Georgia Boot 在本季度实现了稳健增长，主要客户实现两位数增长，实地客户业务表现强劲。这种优势由我们最大的农场和牧场客户以及电商合作伙伴推动，辅以成功的新产品推出和经典畅销产品。
新产品推出以 Carbon Flex Wedge 为主导，这是一款具有改进灵活性的技术楔形靴，预订非常成功，我们将在 11 月推出采用 BOA 鞋带系统的版本。实地业务遵循类似模式，新产品推动了大多数地区的增长，弥补了部分地区零售环境的波动。Rocky Work Outdoor and Western 总体较去年有所增长，主要由 Work 和 Outdoor 类别的增长推动。Work 类别受到全国新的或扩大的分销渠道推动，包括与山区和西北地区的大型农场和牧场零售商合作的新工作项目，以几款采用 BOA 鞋带系统的款式为首。
Rocky Work 在主要全国性安全鞋分销商以及多个数字平台上也继续畅销。在 Outdoor 类别，通过与主要农场和牧场零售商以及体育用品合作伙伴的新的和更大规模的合作项目，全国分销得到改善，推动了这些渠道的同比增长。我们新的 Wildcat 系列狩猎户外靴在核心价格点提供了极高的价值，而高端 Bear Claw 户外靴则强化了 Rocky 在性能鞋类中的领导地位，同时 Rocky Western 销售额同比下降。我们对 Work Western 产品的高度关注，特别是 Iron Skull Safety Toe Western Pull on 款式，推动了与几家区域和全国性实体零售商以及在线零售商的增长。Rocky Commercial, Military and Duty 连续第二个季度实现业绩改善。
商业军事销售额同比增长，超出计划，因为我们的战略库存管理使我们能够在整个季度保持较高的交付率。Duty 业务也超出预期，主要得益于我们最大的美国邮政服务客户的强劲增长以及我们 Fireboot 项目的持续两位数增长。在零售方面，我们的 Lehigh B2B 业务与去年第三季度相比实现了高个位数增长。我们继续对 Custom Fit 网站进行运营改进，并通过我们的托管 PPE 项目与 Volle Eyewear 建立了新的处方安全眼镜合作关系。客户支出保持稳定，补贴利用率良好，新客户获取依然强劲，超过了供应链和关税不确定性的影响。
展望未来，我们对今年剩余时间的看法基于我们品牌目前的势头，特别是 Extra Tough，同时对更广泛的消费者环境保持谨慎，并预计第四季度毛利率将受到更高关税的影响。尽管某些贸易谈判的结果仍存在不确定性，但我们对我们在供应链方面所做的改变感到满意，特别是我们在需要时转移采购和生产的灵活性增强，因此我们预计今年实施的更高关税的不利影响将在 2026 年中期减弱。
接下来，我将会议转交给 Tom。Tom？
谢谢 Jason。我们对同比业绩的改善感到满意，特别是考虑到我们最近为帮助抵消更高关税的影响而进行的采购结构调整，以及依然波动的消费者环境。第三季度，报告净销售额增长 7%，达到 1.225 亿美元。按部门划分，批发净销售额增长 6.1%，达到 8910 万美元；零售净销售额增长 10.3%，达到 2950 万美元；合同制造净销售额增长 4.1%，达到 390 万美元。转向第三季度毛利润，毛利润为 4930 万美元，占净销售额的 40.2%，而去年同期为 4360 万美元，占净销售额的 38.1%。
毛利率提高 210 个基点，主要得益于批发和零售毛利率的提高，这是由品牌组合、选择性价格上涨以及零售销售额占比提高（零售毛利率高于批发和合同制造部门）推动的。这些收益被 160 个基点的更高关税压力部分抵消，因为 4 月“解放日”后进入美国的产品已开始影响损益表。各部门报告的毛利率如下：批发业务增长 200 个基点，达到 39.5%；零售业务增长 320 个基点，达到 46.8%；合同制造毛利率为 6.9%。
运营费用为 3760 万美元，占净销售额的 30.6%，而去年同期为 3360 万美元，占净销售额的 29.3%。在两个时期均扣除 70 万美元的收购相关摊销后，2025 年和 2024 年第三季度的调整后运营费用分别为 3680 万美元和 3290 万美元。占净销售额的百分比方面，2025 年第三季度调整后运营费用为 30.1%，而去年同期为 28.7%。运营费用的增加主要由更高的 outbound 物流成本、直接面向消费者业务增长相关的销售成本以及营销投资增加所驱动。
与去年同期相比，运营收入增长 16.5%，达到 1170 万美元，占净销售额的 9.6%，而去年同期为 1010 万美元，占净销售额的 8.8%。调整后运营收入为 1240 万美元，占净销售额的 10.1%，而去年同期为 1080 万美元，占净销售额的 9.4%。今年第三季度的利息支出为 260 万美元，而去年为 330 万美元。利息支出的减少是由于债务水平降低以及利率下降。按 GAAP 计算，净收入为 720 万美元，稀释每股收益为 0.96 美元，而 2024 年第三季度净收入为 530 万美元，稀释每股收益为 0.70 美元。
调整后净收入为 780 万美元，稀释每股收益为 1.03 美元，而去年同期为 580 万美元，稀释每股收益为 0.77 美元。截至第三季度末，我们的资产负债表显示，现金及现金等价物为 330 万美元，扣除未摊销债务发行成本后的总债务为 1.39 亿美元，自去年 9 月 30 日以来下降了 7.5%。第三季度末库存为 1.936 亿美元，与去年的 1.718 亿美元相比，增加了 2180 万美元，增幅为 12.7%。在库存同比增加的约 2200 万美元中，约 1700 万美元（近 80%）归因于更高的关税、库存双数小幅增加，其余为原材料，因为我们现在更多鞋类在内部生产。
在资产负债表上约 1700 万美元的增量关税中，约 1000 万美元将在第四季度计入损益表，其余将在 2026 年上半年计入。正如我们所提到的，我们今年已采取行动减轻更高关税的影响，这些关税从第三季度开始对利润率造成压力，并将在未来几个季度加剧，但被价格上涨所抵消。我们还对采购模式进行了重大调整。这些调整包括将更多生产转移到我们在多米尼加共和国和波多黎各的自有工厂，并扩大第三方制造的地理范围，以减少 2026 年对中国的依赖。我们预计，2026 年我们将在内部生产约 50% 的库存需求，高于 2025 年的约 30%。
约 20% 将在中国生产。然而，其中只有一半（占总量的 10%）将进口到美国。其余 30% 将由越南、柬埔寨、多米尼加共和国和印度的合作伙伴分担。我们预计，随着我们处理完资产负债表上当前的增量关税，我们的行动将使毛利率在明年下半年恢复到近期的 38%-40% 区间。关于基于第三季度业绩和对今年剩余时间的当前看法的展望，我们重申 2025 年的先前 guidance。
我们仍然预计收入与 2024 年相比增长 4% 至 5%，全年毛利率下降约 70 个基点，在 38% 至 39% 之间。与我们之前的展望一致，销售、一般及管理费用（SGA）预计在金额上有所增加，原因是营销支出增加以支持增长（尤其是在关键假日季节），以及零售销售额增长带来的更高物流成本，但与去年相比，在更高销售额的基础上，费用杠杆略有提高。最后，我们仍然预计 2025 年每股收益将比去年的 2.54 美元增长约 10%。操作员，准备发言到此结束。
我们现在准备回答问题。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号 1。确认音将表明您已进入提问队列。您可以按星号 2 取消提问。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。我们的第一个问题来自 BTIG 的 Jeanine Stichter。
嗨，下午好。首先想问问关于消费者的问题。你们一直提到充满挑战和动态的环境。想知道您能否谈谈您现在对消费者的看法，与三个月前相比有何不同，以及这如何融入您的预测中。谢谢。
是的，谢谢 Jenny。很好的问题。在我职业生涯中，试图理解消费者可能是最动态的一年之一。我们从许多零售合作伙伴那里得到报告，我们的产品仍然销售良好。但我认为仍然有一些谨慎的消费者在何时、何地以及如何花费他们的钱以及在哪些方面花钱上持谨慎态度。所以我认为。我们只是在尽力应对，试图提供最佳的库存状况，同时不过于激进，以支持我们的零售合作伙伴和我们自己的网站。
但我认为目前情况仍然有些不稳定，如果我们能得到一致的消费者报告，情况会更好。但是，情况似乎时好时坏。所以我们只是保持谨慎。
非常合理。好的。还有几个问题。您提到由于供应链导致一些销售延迟。有没有办法量化这一影响？然后，当您考虑关税及其抵消措施时，听起来从毛利率角度来看，这将在明年下半年恢复。能否详细说明一下这其中的因素？是否需要进一步提价才能实现，还是仅仅依靠采购多元化？
是的，Janine，我来回答这个问题。你知道，我认为每个季度末，我们总会有一些库存缺失，有一些未达预期的销售，本季度由于所有的采购调整，特别是将产品转移到印度、柬埔寨和越南，我们看到发货延迟了 3 周到 30 天。所以这个数字比平时大一些，坦诚地说，大约几百万美元。然后关于你问题的第二部分，明年的毛利率恢复。
从毛利率角度来看，采购多元化肯定会有所帮助。但我认为明年帮助毛利率恢复的最大驱动因素是我们将更多产品转为内部生产。这将有助于提高我们的利润率，进入 2026 年。
非常有帮助。非常感谢。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号 1。确认音将表明您已进入提问队列。您可以按星号 2 取消提问。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。第一个问题来自 BTIG 的 Jeanine Stichter。
嗨，下午好。首先想问问消费者方面。您一直提到充满挑战和动态的环境。想知道您现在对消费者的看法与三个月前相比有何不同，以及这如何融入您的预测中。谢谢。
是的，我可以先回答，Jason 也可以补充。我们能看到一些大型全国性客户的销售数据，从零售销售渗透角度来看，没有什么真正令人担忧的。Jason 之前提到了零售商可能的提前订货行为。但从这一点来看，我们的市场业务与去年相比仍然非常强劲，实现了强劲的两位数增长。我们的电商业务，我将其视为最直接的晴雨表，在 7 月底和 8 月初过渡到新平台时有些疲软。
但在 8 月底恢复良好，9 月是本季度电商表现最强劲的一个月。所以从消费者角度来看，我们没有看到太多令人不安的迹象。
John，我想补充一下，你问题的开头问到我们对第三季度业绩的预期，我认为我们对目前的业绩感到相当满意。显然，我本希望达到更高的营收数字，但由于工厂转型和我们必须采取的措施，事情对我们来说变得有些复杂。但是。我认为我们对第三季度的表现非常满意，并且期待第四季度也能成为一个好季度。
但正如我所说，要保持谨慎。这似乎是一个无休止的故事。一周消费者情绪非常积极，下一周似乎又变了。所以我们只是试图一周一周地应对。
明白了。作为后续问题，在您的业务中是否有任何您密切关注的疲软领域？当我们考虑第四季度时，您重申全年 guidance 意味着第四季度的范围更广。能否谈谈可能导致业绩接近高端或低端的因素？
是的。从品牌角度来看，目前唯一表现不佳的品牌是 Durango。但正如我在发言中所说，一些主要客户在价格上涨前将订单提前，导致第三季度业绩下滑。所以我会说 Durango 西部系列是我们需要密切关注的品牌，而 Muck 和 Extra Tough 如我所说表现非常好。很高兴看到 Rocky 在第三季度有所改善。Georgia Boot 也有一个不错的季度，所以这就是大致情况。
Lehigh 对我们来说仍然表现良好。
是的。关于 Durango，我想补充一点，在夏季中期到初秋，我们看到一些独立的西班牙裔零售客户出现了一些疲软。我们一直在关注这一点。但在 9 月似乎有所恢复。所以我们将继续监控。然后关于刚才提到的采购和库存缺失问题，Durango 受影响最大，因为该品牌历史上绝大多数产品在中国制造。
因此，这就是采购调整最多的地方，特别是转移到柬埔寨和印度。因此，有几百万美元的产品没有如我们最初希望的那样按时到货。
很好。如果可以，Tom，关于第四季度的隐含利润 guidance。在第三季度表现良好之后，您仍然预计全年收益增长约 10%。这意味着第四季度将出现相当大的下降和毛利率的大幅下降。所以我想知道。您是否假设定价不能像开始那样抵消关税影响，或者能否进一步说明其中的因素？
是的，定价肯定会生效，自价格上涨以来的每个月，我们都在更多地实现这一目标。我们将继续确认这一点。第四季度毛利率将更加低迷的原因之一是我之前提到的 1000 万美元关税影响。但如果考虑到时间因素，当关税最初出台时，税率非常高，尤其是针对某些产品。因此，当库存继续流入时，我们支付的互惠关税比现在更高。
我们无法立即完成所有采购调整。这些调整每天都在改善。但这些调整的结果将滞后反映在损益表中。因此，在我看来，2025 年第四季度将是关税影响最严重的季度，之后只会开始改善。2026 年第一和第二季度肯定仍将面临不利影响。
好的。最后一个问题，如果可以的话，从更长远来看，展望 2026 年，考虑到您的业务和品牌，您认为刺激措施是否可能成为您可以利用的机会或带来好处？关于 Extra Tough 的增长势头，您能否谈谈对该业务的规划以及未来潜力的最新想法？
John，你能详细说明一下刺激措施吗？我不确定你的问题是什么。
是的，我想知道 2026 年初消费者税收法案带来的刺激是否可能成为潜在驱动力，或者从企业税收角度来看，这是否是您考虑的因素。
明白了。是的。抱歉。我认为任何时候消费者获得刺激，就像 COVID 期间那样，显然这次是不同的税收法案，但我认为只要消费者有更多可支配收入，他们就愿意多花钱。所以如果刺激措施实施，我们会做好准备。我们将有库存，能够利用这一机会。但这不是我们的主要关注点。但如果真的发生，我们会做好准备。
是的，John，关于 2026 年，我们的订单簿显示预订量同比增长，这是积极的。无论是金额还是双数都有所增长，这表明不仅仅是价格上涨的影响。如果你看我们 2026 年春季产品，看起来非常好，非常感谢我们的产品开发团队所做的一切。关于 Extra Tough，感觉它开始加速增长。今年全年一直保持低至中两位数增长，第三季度有所加速。
我们非常期待我们大力投资的新寒冷天气系列的表现，现在库存每天都在运抵仓库。所以我们也将关注 2026 年的表现。
而且我们看到该产品开始向内陆市场扩展，John。显然，海岸线、钓鱼和划船领域是该产品的强势市场，现在我们开始看到它向内陆扩展。虽然速度不快，但确实在发生。所以我们对此感到非常兴奋。我可以告诉你，2026 年对于 Extra Tough 将是充满机遇的一年。
太好了。感谢回答所有问题。
谢谢，Joan。
谢谢，John。
谢谢。目前没有更多问题。我现在将会议交还给 Jason Brooks 进行总结发言。
太好了。谢谢。我要感谢整个 Rocky 团队今年的努力。这确实是一个挑战，特别是我们的采购部门。那个团队在应对我们必须做的事情方面做得非常出色。所以谢谢 Rocky 团队，谢谢我们的投资者和董事会。我们期待完成 2025 年，并在 2026 年取得优异成绩。谢谢。
今天的会议到此结束。再次感谢您的参与。您现在可以挂断电话。