Brad Wilson（高级副总裁 - 投资者关系与财务主管）
John J. Marchioni（董事长、总裁兼首席执行官）
Patrick S. Brennan（首席财务官兼执行副总裁）
Michael Phillips（Oppenheimer & Company Inc）
Mike Zaremski（BMO Capital Markets Corp）
DAN（Keefe, Bruyette & Woods, Inc）
Paul Newsome（Piper Sandler & Co）
Jian Huang（Morgan Stanley & Co. LLC）
您好，欢迎参加Selective Insurance Group 2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进入问答环节。届时会提供相关说明。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议转交给高级副总裁、投资者关系与财务主管Brad Wilson。请开始。
早上好。感谢您参加Selective 2025年第三季度业绩电话会议。昨天，我们在Selective.com的投资者板块发布了 earnings新闻稿、财务补充资料和投资者演示文稿。本次电话会议的网络直播回放将在会议结束后不久在该网站提供。董事会主席、总裁兼首席执行官John Marchione以及执行副总裁兼首席财务官Patrick Brennan将讨论第三季度业绩并回答大家的问题。我们将提及保险和投资专业人士用于评估运营和财务业绩的非GAAP指标。这些非GAAP指标包括营业收入、经营性普通股权益回报率和调整后普通股每股账面价值。
我们网站上的财务补充资料包含任何所提及非GAAP财务指标与GAAP的调节表。我们还将对未来业绩做出陈述和预测。根据1995年《私人证券诉讼改革法案》，这些均为前瞻性陈述，并非对未来业绩的保证。这些陈述受我们在提交给美国证券交易委员会（SEC）的年度、季度和当前报告中披露的风险和不确定性的影响。我们没有义务更新或修订任何前瞻性陈述。现在，我将会议转交给John。
谢谢Brad，早上好。本季度，我们实现了13.2%的经营性股本回报率，这得益于强劲的投资收益，该收益同比增长18%。我们有望实现全年14%左右的经营性股本回报率。然而，我们97至98的综合赔付率指引超过了我们95的长期目标。为解决这一问题，我们正优先考虑利润改善并放缓保费增长。风险选择、精细化且准确的风险定价以及及时公正的理赔裁决是我们数十年来建立的基础能力。我们拥有坚实的基础，但仍在继续加强这些核心竞争力，以在这个动态环境中有效竞争。
在全公司范围内，我们正将重点聚焦于一系列关键优先事项。首先，在风险选择、个人保单、定价和理赔结果等方面不懈地改进基本面。其次，在我们三个保险部门内部和跨部门实现收入和收益的多元化。第三，进一步利用数据分析和技术，包括人工智能，以提高运营效率并改善承保和理赔结果。转向业绩，本季度我们录得4000万美元或3.3个百分点的不利的上年意外储备金发展，其中3500万美元与商业汽车相关，500万美元与个人汽车相关。这两个险种的不利上年发展均归因于2024事故年，且主要由新泽西州驱动。
鉴于过去两个季度最近的先前事故年准备金有所增加，我们调整了对商业汽车当前事故年的看法。这一调整使该险种年初至今的当年意外损失成本增加了略低于5个百分点。本季度的综合赔付率。意外险种的压力被轻微的财产巨灾活动和有利的非巨灾财产业绩所抵消。总体而言，我们本季度的综合赔付率为98.6。如您所知，我们每个季度都会根据新出现的信息记录最佳估计。按照我们长期以来的做法，我们继续聘请独立方进行半年度准备金审查并签署精算意见声明。
在过去15个月中，我们通过聘请其他独立第三方来评估我们的准备金规划和理赔流程，对这些外部审查进行了补充。通过他们的审查，外部公司为我们提供了关于当前损失趋势和最佳实践的额外行业视角。他们的审查证实，我们的精算流程在方法论、数据和方法上是合理且符合最佳实践的。最近，我们完成了对整体意外准备金充足性的独立审查。审查表明，我们的账面准备金处于合理范围，重要的是高于第三方的中心估计。第三方审查证实，我们的方法对他们在全行业看到的近期上升趋势反应更为迅速。
因此，我们对整体准备金更有信心，并维持我们的精算方法和管理流程来确定本季度的最佳估计。理赔审查包括对未决和已结案理赔档案样本的评估。对未决理赔的审查结果表明，我们的理赔管理和准备金计提做法符合内部准则，与行业最佳实践一致，且估值合理。已结案理赔的审查正在进行中。我们将继续采纳这些审查中的改进建议，加强我们其他正在进行的理赔处理和诉讼管理流程及系统改进。上个季度，针对支付严重程度增加，我们对商业汽车责任准备金采取了行动。
本季度，这些趋势在特定司法管辖区，尤其是新泽西州，有所加剧。否则，汽车责任损失率与我们的预期一致，由于持续的费率上涨，事故年损失率有所改善。虽然费率上涨仍然是一个重要杠杆，但仅靠费率不足以推动和维持该险种的长期盈利能力，尤其是在某些司法管辖区。这些司法管辖区的立法、监管和司法环境带来了特定挑战，我们打算针对商业汽车采取重大的定向承保行动。多项行动正在进行中。9月初，我们部署了更新的评级计划和预测模型，为汽车险提供更精细的定价细分，纳入了几个增强变量，包括额外的车辆和驾驶员特定标准。
我们实施了更严格的车队风险承保指南，辅以州级策略和分析，以更好地识别和定位风险。我们正针对某些细分市场和州，提高我们的远程信息处理解决方案Compass的渗透率，并进一步支持我们的风险管理专家与被保险人就车队安全进行合作。我们积极推动在风险管理中心更多地使用商业汽车自我评估，该中心为客户提供在线风险管理指导和专业知识。我们继续投资于流程和工具，以进一步提升我们的承保定价和理赔 sophistication。虽然这不是一项新举措，但在加强基本纪律方面仍有机会，包括风险选择、个体风险定价和理赔裁决。
保持专注和紧迫感对于提高承保利润率和支持长期盈利增长至关重要。我们通过扩大标准商业险的覆盖范围，继续实现投资组合多元化。自2017年以来，我们已战略性地新增了14个州，计划2026年再增加2个州。地域扩张显著增加了我们的目标市场，我们已推进实现标准商业险业务近乎全国性覆盖的既定目标。展望未来，我们将继续寻求机会，在三个保险部门内部和跨部门进一步实现业务多元化。在我将会议转交给Patrick之前，我想强调三个塑造我们业绩和长期战略的基本要点。
首先，我们坚信保险需要长期视角，尤其是长尾意外险种。为此，我们将以短期影响换取长期可持续成功。通过对当前理赔趋势做出快速反应，我们能够更好地确保我们的定价指示适当定位，以实现长期承保利润率目标。其次，我们相信，基于现有最佳信息现在做出审慎决策是随着时间推移创造价值的最可靠方式。分析新信息要求我们不断完善对市场的看法，并采取适当且有时是艰难的行动。
这一持续过程强化了保持长期视角的重要性。第三，即使市场竞争日益激烈，我们仍继续投资以实现长期盈利增长。增长杠杆包括在标准商业险中获得更大的市场份额和细分市场多元化、在个人险中潜在的地域扩张，以及增加在ENS和其他专业险种中的产品和分销能力。我们还优先通过股东股息返还约20%至25%的收益。此外，在我们的资本实力和股票估值的指导下，我们将像本季度一样，适时回购股票。
本季度3600万美元的回购、新的2亿美元回购授权以及13%的股息增长，反映了我们对未来发展道路的信心以及我们对股票价值的认知。我们的全年指引意味着基础综合赔付率为91至92，比年初的预期上升了1个百分点。这是由于我们为加强当前事故年所采取的行动。我们仍然致力于采取更长期的视角，在必要时做出艰难决策，并投资于盈利增长，以向股东交付长期价值。现在，我将会议转交给Patrick，他将提供有关我们财务业绩的更多细节。
谢谢John，大家早上好。本季度，摊薄后每股收益为1.85美元，同比增长26%。非GAAP经营性每股收益为1.75美元，同比增长25%。我们的股本回报率为14%，经营性股本回报率为13.2%。由于投资组合的持续强劲表现，GAAP综合赔付率为98.6，主要因3.3个百分点的不利的上年意外储备金发展和6.2个百分点的当年意外损失成本上升而升高。巨灾损失为2.1个百分点，显著好于预期，且比去年同期好11.3个百分点。我们的全年指引现在包括4个百分点的巨灾负荷，反映了前九个月低于预期的巨灾损失。
本季度的整体基础综合赔付率为93.2，高于2024年第三季度的86.1，反映了当年意外损失成本的上升。非巨灾财产损失虽然好于预期，但比去年高出0.9个百分点。年初至今，基础综合赔付率为91.6，比2024年前九个月高出2.6个百分点。年初至今的非巨灾财产损失为14.7个百分点。这比去年同期改善了80个基点，反映了过去几年财产险已赚费率和条款条件收紧的持续益处。
年初至今，这些益处被当年意外损失成本增加3.1个百分点所抵消。费用率上升了40个基点，主要是由于与去年较低的基于利润的支出相比，预期员工薪酬增加。我们在管理费用方面保持纪律，但继续在业务各方面进行投资，以支持规模扩大、增强决策制定和提高标准商业险的运营效率。本季度我们报告的综合赔付率为101.1，其中包括3.7个百分点的不利的上年意外储备金发展和6.6个百分点的当年意外损失成本上升。正如John所描述的，当前环境需要强有力的承保和定价纪律。
因此，本季度保费增长放缓至4%。不含工人补偿险，续保纯价格上涨8.9%，或10%。最大的涨幅出现在一般责任保险（11.4%）和商业汽车保险（10%）。财产险续保保费变化为15.5%，包括5.1个百分点的风险敞口增加。本季度的续保率为82%，比去年下降4个百分点，比上一季度下降1个百分点。下降反映了我们的定价和承保行动以及日益竞争的环境。超额和盈余险本季度增长14%，主要受8.3%的平均续保纯价格上涨推动。综合赔付率为76.2。
尽管市场竞争日益激烈，我们仍看到该细分市场的持续增长机会。我们深思熟虑的ENS战略包括推出新产品、扩大经纪业务、投资运营效率以及通过让零售代理商获得我们的ENS产品来试点扩大分销。我们对该细分市场的未来增长前景感到兴奋。本季度个人险综合赔付率为110.1，比去年好12个百分点。然而，我们在新泽西州的个人汽车准备金行动导致2024事故年产生4.9个百分点的不利的上年意外储备金发展。这也推动了本季度当年意外损失成本上升7.2个百分点。
个人险净承保保费下降6%。然而，目标业务本季度增长12%，几乎所有新业务都来自我们的目标大众富裕市场。本季度续保纯价格为16.9%。第三季度税后净投资收益为1.1亿美元，同比增长18%。该收益产生了13.6个百分点的股本回报率，比2024年第三季度上升50个基点。我们的投资组合继续保持保守定位，我们没有显著改变我们的投资策略。凭借A的平均信用质量和4.1年的久期，我们本季度实现了强劲的运营现金流，支持投资组合的持续增长。
平均新购买收益率为税前5.8%，超过了季度末5.1%的平均税前账面收益率。我们预计，即使利率下降，这种嵌入式账面收益率也将为未来的投资收益提供持久来源。转向资本管理，正如John所提到的，我们继续优先考虑保险业务内的盈利增长，并旨在通过股息返还20%至20%的收益。我们还适时回购股票。这些行动反映了我们为股东交付长期价值的承诺。我们很高兴地宣布季度股息增加13%，这是我们连续第12年增加股息。
我们本季度还回购了3600万美元的普通股，截至9月，年初至今的回购总额为5600万美元。鉴于2025年股票回购水平的提高，我们的董事会批准了一项新的2亿美元股票回购计划。该计划取代了先前的授权，我们预计将适时部署。本季度末，我们拥有35亿美元的GAAP权益和34亿美元的法定盈余。今年前九个月，每股账面价值增长13%，这得益于我们的盈利能力以及每股2.77美元的税后净未实现损失减少。
债务与总资本比率小幅下降至20.5%，低于我们25%的内部阈值。根据今年前九个月的业绩，我们修订了2025年指引如下。首先，我们预计2025年GAAP综合赔付率在97%至98%之间，与我们先前的指引一致。我们的指引现在包括4个百分点的巨灾损失，低于我们先前6个百分点的估计，反映了前九个月的有利业绩。指引还包括截至第三季度报告的上年意外储备金发展的影响，这相当于全年综合赔付率约2个百分点。
此外，假设没有额外的上年意外储备金发展且损失成本估计没有进一步变化。我们不会对未来的储备金发展做出假设，因为我们每个季度都会记录最佳估计。其次，我们还预计税后净投资收益为4.2亿美元，高于先前4.15亿美元的指引。我们还预计整体有效税率为21.5%，以及6110万摊薄加权平均股数，这反映了今年前九个月的回购，我们假设在我们的股票回购授权下没有额外的回购。至此，我现在将会议转交给问答环节的操作员。
请开始我们的问答环节。
谢谢。要提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请按星号11。再次，第一个问题来自Oppenheimer的Michael Phillips。您的线路已接通。
谢谢。早上好，John。感谢您在开场时关于商业汽车的评论，似乎本季度主要集中在一个事故年和一个州，主要是新泽西州。但我想回到去年，当您收取一些jail费用时，如果我的看法——关于GL费用评论的看法——有误，请纠正我。您收到了一些关于这是否会蔓延到商业汽车的问题，而在过去两个季度，您似乎相当有信心不会。诚然，两个季度总计6000万美元不是一个大数字，但连续两个季度都有。所以我的看法对吗？如果是这样，是什么发生了变化？也许只是新泽西州，但似乎商业汽车现在成了问题所在。如果以前不是这样，有什么不同呢？
是的，Mike，感谢您的问题。首先，回到之前关于商业汽车的评论，您听到我将其称为更高严重程度趋势的早期证据以及社会通胀的证据，我认为这一评论仍然有分量。我的意思是，如果您回顾我们的公开披露，我们自2021年以来在商业汽车中一直采用比GL更高的假设损失趋势。事实上，我们在22年将商业汽车责任趋势假设提高到8.5%，并一直保持在该水平。
我认为在过去两个季度，我们看到严重程度趋势再次加速，特别是在新泽西州。新泽西州是我们商业汽车险的一个较大州。它占我们全国商业汽车保费的约15%，我们看到那里出现了更高的严重程度，我很乐意谈论我们认为可能推动这一情况的一些因素。新泽西州在所有意外险种中一直是一个较高严重程度的州，但在过去几个季度，这一情况确实产生了影响。我们上个季度没有指出这一点，但它也是我们上个季度看到的商业汽车出现问题的主要驱动因素。
所以我想说这是我们已经看到并认识到的变化。我认为积极的一面是，从商业汽车责任的非新泽西州角度来看。虽然那里也有一些压力，但我们在其他州的实际出现情况相对于我们的预期保持得相当好。
好的。是的，也许我们可以在其他场合或在这里详细讨论新泽西州的情况，如果其他人想了解的话。我想我的第二个问题是，您谈到了为您审查准备金的额外第三方，即外部准备金审查，请确保我听对了。听起来，我的一个收获是，当他们查看您的准备金并与他们所看到的行业趋势进行比较时，我似乎听到也许有一个警告信号，即行业看起来可能存在一些不足，而你们领先于这一点。
但听起来对于行业中一些尚未被认识到的不足领域有一些警告信号。我听到的对吗？您是这个意思吗？
是的，我想我不会像您所说的那样暗示未来行业是否会面临挑战。但我要强调的是，不止一位具有更广泛行业视野的外部精算专家证实，我们在最近事故年中所应对的上升趋势在整个行业都很明显。这显然是我们从他们那里得到的陈述。我们也从再保险合作伙伴那里反复听到这一点，我们大多数再保险合作伙伴本月早些时候刚在CIAB会议上见过面。
我认为，虽然这并没有改变我们正在交付的业绩，但它确实表明，事实上，这是一个更广泛的问题。再次，我鼓励您在更长的时间范围内查看商业汽车责任和一般责任，回顾过去10年，包括我们对最近几年的当前看法。您会发现，从长期来看，我们在商业汽车责任和一般责任方面的业绩相对于行业仍然表现良好。这并没有改变这些险种面临压力的事实，它们继续受到社会通胀趋势上升的压力。
但我们正在做出反应，并且我们认为我们的反应是及时和适当的。我高度相信，当我们回顾疫情后这些较新的事故年，随着它们对我们和其他所有人的发展，我们作为一家强大承保公司的业绩记录和声誉将表明这种情况继续存在。我知道现在可能感觉不是这样，但这是我们管理业务的方式，我们将继续这样管理业务。
好的。是的，感谢您的详细说明。我现在没有其他问题了。谢谢。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Michael Zarimski。您的线路已接通。
谢谢。早上好。如果准备金审查导致了损失率利润率压力，并且您说对已结案理赔的审查仍在进行中，可能会影响持续的理赔并最终影响准备金，那么继续回购股票的思路是什么？为什么不等形势明朗后再进行呢？
首先澄清一点，对未决和已结案理赔的审查旨在评估理赔部门是否存在可能导致某些问题的因素。没有证据表明存在这种情况。根据我们得到的初步迹象——因为已结案理赔审查实际上已完成三分之二——没有任何迹象表明准备金存在问题。我们记录最佳估计，并继续记录最佳估计，我们对这些估计有高度信心。外部审查进一步强化了这种信心。
我认为，目前的挑战不是我们的业绩绝对值，而是我们相对于行业的业绩造成了压力。凭借6%的收入增长率，以及我们所说的全年14%的经营性股本回报率预期，我们正在增加每股账面价值，增加资本和盈余。因此，董事会通过回购股票来表达对我们未来收益平衡的信心。
明白了。好的。作为对商业汽车的后续问题，您提高了pick，我想大约5个百分点。这在多大程度上受到您委托的研究的影响，还是仅仅是您所看到的情况，或者两者都有？
是的，这是我们内部分析的结果。再次，我们关于第三方充足性审查结果的观点是，我们高于他们的中心估计。并且，一如既往，反应是基于我们的内部评估。再次，关于商业汽车，这主要由新泽西州驱动。根据我们所看到的——因为我们对其他公司的 filings和其他公司的指标有很好的了解——新泽西州在过去几年的频率和严重程度趋势有所加速，这正是我们所应对的。
我们在新泽西州的已支付和已发生的实际理赔中看到了这一点。
明白了。我的最后一个后续问题，Ron，我相信您说过商业汽车的趋势假设是8.5%左右，对吗？
是的，从那时起就一直保持在这个范围内。再次，这些是我们纳入预期损失率的假设损失趋势。
好的。那么，如果我们看8.5%，对于我来说，说如果我们查看您商业汽车的历史损失率发展，特别是对于更成熟的保单年度——比如18、19年，我要排除20年这个疫情年和21年——如果我查看这些更成熟的保单年度，看看损失率的趋势，说这些保单年度的损失通胀高于8.5%，这样的说法正确吗？
不，不，我们谈论的是疫情后的事故年。我的意思是，对于商业汽车责任，那些疫情前的年份现在已经相当成熟。最近看到的压力完全不是由那些疫情前的事故年驱动的。所以我实际上会说那些没有变化。我们所应对的更多是这些最近的事故年。再次，我认为重要的是要注意，在过去四到五年中，我们的平均商业汽车BI费率略高于10%。因此，虽然趋势一直上升，但已赚费率水平在很大程度上抵消了这种影响。
当您查看损失率并按水平和趋势调整，查看疫情前年份与当前年份的情况时，您应该这样考虑。
谢谢。
下一个问题来自KBW的Meyer Shields。您的线路已接通。
嗨，早上好，我是Jean on ho m。感谢您回答我的问题。我的第一个问题是关于一般责任准备金的。我知道您报告没有准备金发展。只是好奇，各个事故年之间是否有任何变化？
没有，在一般责任内部，各个事故年没有显著的变动。总体而言是稳定的。
明白了，谢谢。我的第二个问题是关于您向新州的扩张。您提到本季度进入，明年进入蒙大拿州。只是好奇您在这些市场看到了什么。代理商的初步接受度如何，您有什么反馈？
是的，我想说，我们的扩张自2017年以来一直在进行，结果和代理商的反应都是积极的，业绩符合我们的预期。我认为情况继续如此。再次，正如我在准备好的发言中指出的，我们组织的优先事项之一是继续实现业务多元化。这种多元化的一部分是地域多元化，一部分是业务线和产品多元化，还有一部分是跨三个主要业务——商业、个人和其他业务的多元化。标准商业险的地域扩张是这种多元化的重要组成部分。部分原因是，我们今天早上谈论了很多新泽西州，从长期来看，我们在所有险种中在该州的表现都很好。但我们试图管理集中度，过去十年，我们在新泽西州的份额从20%以上下降到约16%。我们认为这种情况将继续下去。我认为，从长远来看，这是我们思考业务的一部分，即推动收入和收益的更大多元化。
明白了。只是一个后续问题。您是否看到在分销组件中，某些险种或客户细分市场有特别强烈的兴趣？
我想说，在过去八年中，我们在扩张州的业绩，业务组合在险种和细分市场基础上总体反映了我们在现有足迹中看到的组合。
明白了。谢谢。感谢您的说明。
谢谢。
下一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsome。您的线路已接通。
早上好。感谢这次电话会议。所以我的第一个问题是，关于保费增长，您能给我们一些想法吗？我的意思是，我想我们可以算出您在新泽西州的商业汽车业务规模，但我的后续问题是，如果随着您变得更加保守，该业务倾向于萎缩，这会影响套餐业务吗？我认为你们首先是套餐提供商。有什么想法可以给我们指明方向吗？
是的，当然。首先，我给您一些更高层次的想法，这一直是事实。我们将增长更多地视为结果而非目标。对我们来说，最重要的是努力实现目标利润率。然后，增长在一定程度上取决于市场动态，以及市场是否以类似方式做出反应，并对州和业务线的指示费率或充足费率水平有类似看法。毫无疑问，您听到的评论和看到的行业定价调查表明，我们在一般责任和商业汽车责任中实现的实际定价高于当前行业调查显示的市场定价率，这已经并将继续对转换率造成一些压力。
正如我们多次所说，这是我们愿意做出的权衡。我认为您在本季度看到的结果反映了这一点。如我之前提到的，新泽西州约占我们全国商业汽车保费的15%。总体而言，新泽西州在我们的业务足迹中占类似比例。因此，当我们像谈论新泽西州商业汽车那样有表现不佳的业务领域时，我们将采取积极行动来解决这一问题，这无疑会影响增长。这是我们愿意做出的权衡。
这听起来很谨慎。另一个问题是，关于未来事故年的水平，也许不包括巨灾损失，有什么额外的帮助吗？显然，本季度由于新泽西州和其他地方的商业汽车问题，您提高了这一水平。但我不知道这是否是未来的良好运行率，或者我们是否应该认为您日常业绩的运行率是更好的运行率。您对此有什么想法，从更高的事故年损失率角度来看？我意识到其中一些与定价有关，也许还与获得定价和实际引入定价之间的滞后有关。
是的。所以Paul，最好的关注点是，如果您查看九个月的数据，然后查看全年指引，全年97至98的指引，假设4个百分点的巨灾损失，那么事故年基础综合赔付率为91至92，因为您有大约2个百分点的PYD，当前年度大约2个百分点的PYD，以及当年意外损失成本的调整增加约2个百分点，然后还有非巨灾和费用的有利因素。
所以我们把所有这些部分放在一起，我认为当您考虑运行率时，我会更多地关注91至92，这是我们全年97至98指引的基础。我很乐意再次详细说明这些部分。我知道这里有很多变动的部分，但您必须纳入我们一直在进行的当年损失成本变化调整，但您也必须考虑PYD的影响。
太好了，谢谢。一如既往地感谢您的帮助。
下一个问题来自摩根士丹利的Bob Wong。您的线路已接通。是的。
第一个问题是关于2025年的发展。我想上个季度您谈到2025年仍然好于预期。您能提醒我们，与2024年和之前的情况相比，现在是否仍然如此吗？
是的。只需澄清一点。我们所说的，并且我将继续说的是，当年的理赔频率一直符合或好于预期。我们特别指出工人补偿险是推动理赔数量好于预期的险种。在意外险种中，您永远不想对有利的理赔数量做出如此迅速的反应，但这些理赔数量继续好于预期。这是我们上个季度所说的，我现在再次重申。这与我们本季度决定在商业汽车险中记录额外损失率影响的决定不同，这一决定具体且主要由新泽西州驱动。
好的，这很有帮助。第二个问题，抱歉，这有点假设性。是否有意义以某种方式探索拥有更大、更大规模资产负债表的方法，无论是通过各种其他思考业务的方式？这难道不会减少准备金波动性，也可能更好地吸收准备金波动性吗？有没有一种方式可以认为，Selective有必要以某种方式探索机会，以一种或另一种方式拥有更大规模的资产负债表？
在我们看来，这项业务仍然是关于做好基本面并实现目标损失率。我认为，尽管存在近期偏差，并且在不确定的损失趋势环境中存在一些挑战，而且我们在商业责任和一般责任方面略有超重，这带来了一些短期挑战，但从长期来看，当您查看我们如何优化资产负债表、最大化股东回报并从承保角度提供一致强劲的业绩时，我们喜欢这种战略，喜欢这种运营模式，这将继续是我们的重点。
明白了。非常感谢您。非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Michael Zurimski。您的线路已接通。
感谢让我接入。有几个后续问题。引起我注意的一件事是，您谈到财产险的RPC加速到15%左右。我想我们看到全行业都在减速。是什么原因导致的？
我想说，我们看到财产险略有减速，但在我们看来，财产险虽然业绩有所改善并继续改善，费率仍然强劲，但在风险调整基础上是一致的。您必须考虑非巨灾和巨灾财产的长期可变性和波动性。因此，我们对该险种的风险调整后综合赔付率目标较低。因此，我们将继续努力提高那里的利润率。因此，您所提到的续保保费变化中的风险敞口变化相当一致，费率略低于10%。所以费率保持强劲，但略有下降。基于财产险的市场动态，我们预计商业财产定价将进一步略有下降，但相对于该险种相对较低的风险敞口趋势（抱歉，是损失趋势）仍然强劲。
明白了。最后，退后一步，考虑到您为提高盈利能力而采取的这些纠正措施。我想当我们想到Selective时，您的目标是在您的代理商合作伙伴中拥有两位数的钱包份额。因此，市场整体变得更具竞争力，您认为这些纠正措施是否需要在许多季度内实施，以防止续保率继续下降到70%左右？这是否是一个需要平衡的问题？
是的，这是一个很好的问题。首先，我要说的是，我们与代理商之间关系的深度和规模的好处是，续保谈判确保我们有良好的双向沟通。我要说的是，正如我所提到的，这是我们关于改善基本面讨论的基础。重要的是，在这样的环境中，您要尽可能精细地执行定价和承保策略，按账户、按类别、按州、按业务线。我们继续并有效执行这一点的能力应该会减轻对整体续保率的下行影响。再次，我们愿意做出这种权衡。但执行的精细度最终将决定代理商对此的反应以及整体续保率对此的反应。我将把这归类为我们从持续改进角度继续关注的领域之一，即执行的精细度。我认为我们有工具来做到这一点。我们希望确保我们有效地使用这些工具。
谢谢。
我现在的队列中没有更多问题。我现在想将会议转回给John做总结发言。
好吧，感谢您的参与。我们感谢您的问题和关注，一如既往，如果您有任何其他问题，请随时与Brad联系。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。