迈克·科里（执行副总裁兼首席运营官）
肖恩·佩尔基（执行副总裁兼首席财务官）
史蒂夫·安杰尔（总裁兼首席执行官）
马修·科恩（投资者关系主管）
凯文·布恩（执行副总裁兼首席商务官）
布莱恩·奥森贝克（摩根大通公司）
斯蒂芬妮·摩尔（杰富瑞金融集团）
克里斯蒂安·韦瑟比（富国银行证券）
肯·霍克斯特（美国银行美林证券）
阿里·罗莎（花旗集团北美研究部）
乔纳森·查普尔（Evercore ISI）
斯科特·格鲁普（沃尔夫研究有限责任公司）
布兰登·奥格伦斯基（巴克莱银行）
汤姆·韦德维茨（瑞银证券有限责任公司）
沃尔特·斯普拉克林（加拿大皇家银行资本市场）
拉维·尚克尔（摩根士丹利）
里查·哈奈恩（德意志银行）
杰森·塞德尔（考恩公司）
乔丹·阿利格尔（高盛集团）
杰弗里·考夫曼（Vertical Research Partners LLC）
大卫·弗农（桑福德·C·伯恩斯坦公司）
巴斯科姆·梅杰斯（萨斯奎汉纳国际集团）
女士们，先生们，感谢您的等候。我叫科尔比，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加CSX公司2025年第三季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在那时提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。
谢谢。我现在将会议转交给投资者关系与战略主管马修·科恩。请讲。
谢谢，科尔比。下午好，各位。我们非常高兴欢迎您参加我们的第三季度财报电话会议。CSX领导团队的成员与我一同出席。他们是总裁兼首席执行官史蒂夫·安杰尔、执行副总裁兼首席运营官迈克·科里、执行副总裁兼首席商务官凯文·布恩以及执行副总裁兼首席财务官肖恩·佩尔基。在本次电话会议的配套演示文稿中（可在我们的网站上获取），您会看到有关前瞻性陈述和非GAAP披露的幻灯片。我们鼓励您查阅这些内容。接下来，我非常高兴将会议交给史蒂夫·安杰尔先生。
谢谢，马修。大家好。我们很高兴今天欢迎大家参加我们的第三季度电话会议。首先，我想向乔·亨德里克斯表示感谢。他带领公司度过了一些困难时期，并与这个领导团队合作取得了实质性进展。现在，我们都渴望从坚实的基础上继续前进。我与这个行业的联系可以追溯到很久以前。我的职业生涯始于通用电气，在那里我直接从事机车和铁路运营工作。
那段经历让我对铁路行业产生了深厚的敬意，并一直保持至今。在过去的几十年里，我领导着大型工业公司，特别是工业气体公司。但对铁路的兴趣从未消退。工业气体业务和铁路行业之间有一些相似之处。首先是安全。安全不仅仅是一件好事，更是一项神圣的责任。每个人在每个工作日结束时都必须安全回家。工业气体和铁路都是资本密集型业务。我们在林德（Lindy）的战略是在目标地区建立网络密度。
这就是你如何利用基础设施来产生更高的资本回报。这个概念同样适用于铁路行业。我对管道和铁路轨道的看法是一样的。拥有管道的人，只要管道位置合适，就比竞争对手具有强大的优势。铁路轨道也是如此。另一个相似之处是我们在林德的愿景。我们的愿景是成为世界上表现最佳的工业气体公司，在某些情况下，我们通过远超第二佳竞争对手的业绩实现了这一目标。在CSX，我们的愿景是成为北美表现最佳的铁路公司。
我喜欢这个愿景。当我们说“表现最佳”时，我当然指的是财务业绩、运营利润率、资本回报率、现金流。但我也指安全、客户服务、员工敬业度、诚信和道德。我不认为这些方面是相互排斥的。你可以在所有这些领域，在运营一家优秀铁路公司的每个重要方面都做到一流。如何做到这一点？这需要协同努力。听起来很陈词滥调，但你必须把最重要的事情当作最重要的事情来做。专注、执行、打磨细节、重复、建立坚实稳定的基础，并每天变得更好。
本质上，你要建立一种纪律严明、高绩效的文化，并建立人才管道，即使在你离开后，这种文化也能长期维持。关于我的介绍就到这里。我现在把发言权交给迈克。
谢谢史蒂夫。也感谢各位今天参加我们的会议。首先，我要感谢我们整个网络团队的出色工作。他们的奉献和执行力确实使我们取得了近年来最强劲的运营业绩之一。我们在上个季度良好的服务成本势头基础上继续发展，这确实得到了回报。我们看到各个方面都在改善，但看到铁路变得更加高效，对客户需求的响应更加迅速，尤其是在当前的市场条件下，这真的令人兴奋。你可以翻到下一张幻灯片。
正如史蒂夫所指出的，安全是我们最大的共同责任。我们的联邦铁路管理局（FRA）人身伤害频率从上季度略有上升。但总体情况非常积极。截至9月，我们看到中度和重度伤害显著减少，需要员工缺勤的案例也有所减少。这表明我们的“安全CSX”计划正在发挥作用。我们的文化正在转变，在日常运营中更加主动、数据驱动和注重安全。在火车事故方面，本季度是自2023年底以来最好的季度。由于有针对性的努力、更好的培训和帮助员工做出更安全决策的智能工具，人为因素导致的事故今年迄今下降了16%。
下一张幻灯片。现在让我们看看运营业绩。这是自2021年初以来我们火车速度最快的一个季度。停留时间达到了2023年年中以来的最低水平，平均每日在线车辆数量为2020年以来的最低水平。这表明团队在运营平衡、高效的网络方面多么有纪律性。尽管霍华德街隧道和蓝岭支线的重大建设仍在继续，行程计划合规率（TPC）继续提高。联运TPC从90%上升到93%，货运TPC从75%上升到83%。这些都是显著的增长，是网络流动性的结果。
下一张幻灯片。我为我们的团队感到自豪，他们在市场变化和结构调整的情况下，保持了资产利用率改善的势头。我们保持高效和灵活的能力极其重要，这在上个季度已经显现出来。通过有纪律的资产和成本管理，我们减少了火车行驶里程，优化了马力利用率，在不影响客户的情况下高效运营。这些改进体现在我们坚实的燃油效率和马力管理上。车辆每日行驶里程也有所改善，反映了火车速度的提高和我们对车场运营的坚定关注。让我们转到下一张幻灯片。最后，我想强调我们的两个主要成就。
霍华德街隧道和蓝岭支线项目。这两个项目都极其复杂，但都比计划提前了一点完成。这是一项巨大的成就，我要向参与其中的所有团队成员表示衷心的感谢。随着这些项目的完成，我们现在拥有完整的网络接入，为我们未来提高运力和弹性奠定了基础。最后，我为我们的团队感到无比自豪。本季度的势头是真实的，我们将继续保持下去。我们在改进、创新、为客户、股东以及彼此交付价值方面不会止步。
因此，我现在将发言权交给凯文。
好的，谢谢，迈克。正如迈克刚才提到的，我们对霍华德街隧道和蓝岭项目的完成感到兴奋。展望未来，客户将从减少的绕道路程中受益，这将进一步提高我们的一流服务水平。从2026年第二季度开始，我们将开始利用巴尔的摩的双层集装箱通行能力，将我们的联运服务扩展到东北部地区。纵观我们服务的市场，业务状况参差不齐。客户面临着贸易政策变化、全球大宗商品价格疲软、不利的利率以及持续疲软的卡车运输市场带来的不确定性和阻力。
现在让我们谈谈商品收入。在第8张幻灯片上，收入和 volume 下降了1%，单位收入（RPU）持平，因为核心定价收益被较低的燃油附加费和不利的结构所抵消。积极的一面是，矿产 volume 和收入分别增长了8%和12%。该团队继续通过利用我们在东南部市场的独特足迹，从骨料和水泥的强劲需求中获利。由于一家主要磷酸盐生产商的产量改善，化肥 volume 在本季度反弹，推动了7%的增长。金属和设备 volume 增长了5%，这得益于钱包份额的增加以及我们网络上新产能的投产。
汽车产量的增加推动了1%的 volume 增长，展望未来，到年底产量水平预计将保持相对稳定，铝供应挑战预计影响最小。更广泛的市场疲软和关税继续影响我们的林产品和化工市场，我们的一些客户已经调整了这两个市场的产量，volume 与去年相比下降了7%，但积极的核心定价缓解了收入下降。农业和食品 volume 下降了7%，因为东南部的丰收为饲料采购商提供了充足的本地供应。我们还看到乙醇市场竞争力增强，某些食品和消费品市场疲软。
第四季度，我们预计出口市场将走强，中西部收获将改善国内谷物趋势。现在转到第9张幻灯片，回顾煤炭业务。本季度煤炭收入下降11%，总 volume 下降3%。煤炭综合单位收入同比下降9%。但如幻灯片所示，随着我们进入第四季度，出口基准定价带来的阻力继续减弱。出口吨位下降11%，主要是由于我们今年早些时候提到的矿井火灾导致产量减少，但最近的趋势令人鼓舞。我们的运营表现非常强劲，我们对主要出口矿井最近的重新开放感到满意。
我们的国内煤炭业务全年保持稳定趋势。由于市场基本面疲软和国内钢铁产量减少，钢铁工业吨位同比下降15%。另一方面，公用事业煤炭本季度表现良好，吨位同比增长22%。在天然气价格上涨的推动下，电力需求保持强劲。转到第10张幻灯片。尽管卡车运输市场疲软且定价温和，联运业务表现良好。第三季度收入增长4%，volume 增长5%。我们的国际业务得益于与主要客户的强劲增长。关税影响和总体消费者需求仍是需要关注的项目。
最近几周 volume 有所疲软，这与典型的季节性基本一致。国内 volume 同比小幅增长，主要得益于新的服务产品。在我们的综合运输公司（IMCs）竞标季节取得成功以及强劲的东行 volume 之后，我们预计短期内国内业务将继续保持强劲。展望年底和2026年初，我们对利用网络性能优势、在市场中获胜以及创造性地将更多业务转化为铁路业务的机会感到兴奋。现在让我请肖恩讨论财务状况。
谢谢凯文，下午好。第三季度报告的营业收入为11亿美元，每股收益为37美分。这些数字包括与Quality Carriers相关的剩余商誉减值1.64亿美元（每股0.07美元）。我现在将讨论调整后的第三季度损益表。剔除商誉减值费用后，收入下降约3000万美元或1%，原因是1%的 volume 增长和其他收入的增加被不利的结构和煤炭定价的阻力所抵消。调整后费用增加3%，我将在下一张幻灯片上讨论细节。利息和其他费用与去年相比增加了1900万美元，而所得税费用因税前收益下降和有效税率降低（由可再生能源和州税收抵免驱动）而下降了4600万美元。
因此，每股收益下降0.02美元，反映了总计0.02美元的离散不利影响、3500万美元的重组、遣散费和监管咨询费用，以及与最近完成的蓝岭和霍华德街项目相关的约2500万美元的网络中断成本。CSX处于有利地位，同比建立势头。阻力在第四季度有所缓解，强劲的运营执行和成本控制为改善业绩提供了积极的基础。现在转到下一张幻灯片，仔细看看费用。总费用差异包括本季度完成的减值测试产生的1.64亿美元费用。
尽管卡车运输市场困难，Quality Carriers帮助推动了从卡车到铁路的转换，保持了行业领先的份额和终端市场的稳定定价。我们正与QC团队密切合作，积极寻找额外的效率机会，以支持近期财务业绩的改善，同时仍使Quality Carriers在卡车运输市场复苏时能够充分抓住上行空间。剔除减值后，费用增加7100万美元或3%，包括上一张幻灯片提到的约6000万美元的遣散费、网络中断和其他成本。这种费用管理反映了坚实的基本面和纪律严明的执行，以更低的铁路员工人数和整个费用基础的同比效率节约实现了 volume 增长。
转向各个费用项目，劳动力相关费用同比增加900万美元，包括2200万美元的管理层和高管遣散费。这些成本加上通货膨胀的影响，大部分被较低的激励薪酬和效率节约所抵消，反映了较低的铁路员工人数和网络驱动的差旅和娱乐（T&E）改善。第四季度加班费和辅助成本员工人数将保持稳定或略有下降，而每位员工的成本将出现正常的季节性增长，因为摆脱重组和遣散费用的好处将至少部分被更高的激励薪酬所抵消。购买服务和其他费用同比增加5400万美元。
这是由于上年同期有利的库存调整以及网络中断成本。今年，卡车事故和货物损坏索赔、通货膨胀以及1300万美元的重组和咨询费用，被更高的财产收益略微抵消。重要的是，该团队实现了广泛的购买服务和其他（PSNO）效率节约。持续的执行和网络中断成本的缓解将有助于部分抵消第四季度PSNO的正常季节性增长，尽管存在500万至1000万美元的监管咨询费用。折旧增加800万美元，原因是资产基础扩大。燃料成本增加500万美元，原因是网络改道导致消耗增加以及每加仑价格略有上涨，但部分被每总吨英里加仑数的改善所抵消。
最后，设备和租金同比减少500万美元，通货膨胀带来的更高成本和改道对车辆周转时间的负面影响被流动性改善带来的节约和公司自有房地产产生的收入增加所抵消。我们对团队在第三季度实现的结构性成本改善感到鼓舞。这些努力使我们能够很好地利用强大的资源利用率，并发现更多的效率机会。现在转到第14张幻灯片的现金流和分配。有针对性和高效地投资于我们铁路的安全、可靠性和长期增长是我们的首要任务。
资本使用方面，今年迄今的财产增加额更高，包括4.4亿美元用于蓝岭支线的重建项目。总的来说，蓝岭重建的支出在保险赔偿之前预计将超过5亿美元。今年迄今，自由现金流为11亿美元，其中包括超过8.5亿美元的蓝岭项目现金流出和先前推迟的税款支付。最后，CSX仍然致力于股东分配。今年迄今已返还超过20亿美元。现在回顾我们的指引。鉴于坚实的网络势头、新的业务赢得和扩展的服务产品，我们仍然预计全年 volume 增长。回想一下，2024年第四季度的表现受到了重大飓风的影响。我们预计第四季度的业绩将反映我们全年推动的强劲运营表现和成本效率。不包括蓝岭项目，我们全年资本支出指引25亿美元没有变化。
最后，我们预计将继续保持强大的现金生成长期记录，结合强大的投资级信用评级，通过机会性股票回购创造价值，同时每年审查股息，实现20多年的稳步增长。
现在，让我把发言权交还给史蒂夫做闭幕发言。
我们对本季度取得的进展感到鼓舞。我们的团队在合作方面做得非常出色，有效应对了今年早些时候面临的考验。铁路运营良好，我们有坚实的基础来推动进一步的改进。虽然基础经济形势参差不齐，但我们的客户服务强劲，我们与这些客户有着良好的关系。我们正与众多合作伙伴密切合作，帮助加快我们网络上工业产能的建设。我们的商业团队正在积极开发新的解决方案，帮助我们扩大覆盖范围并获得市场份额。
我们收到了不少关于战略机会的询问。当然，我们会追求任何我们认为能为股东创造可观价值的机会。我们对前进的道路充满信心，并为成为北美表现最佳铁路公司的愿景感到振奋。有鉴于此，马修，我们将开放提问。
谢谢，史蒂夫。我们现在开始问答环节。为了确保每个人都有机会参与，我们请您将问题限制为一个。科尔比，我们准备好了。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1以举手进入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。谢谢。第一个问题来自摩根大通的布莱恩·奥森贝克。您的线路已接通。
嘿，下午好。感谢您接受我的提问。那么，史蒂夫，也许从一个明显的问题开始，您之前经历过一个有复杂并购的行业，正如您提到的，这与铁路行业有一些相似之处。那么，在担任这个职位时，您意识到您才上任几周，您认为公司与正在寻求跨大陆合并的同行相比处于什么位置？您觉得这是您被任命担任这个职位的部分使命吗？或者考虑到您的过往经历，这是您感兴趣的事情吗？谢谢。
是的，感谢你的问题。所以，你知道，你提到了我的历史，如果你回头看，我在林德（Linde）领导了10年，然后我们完成了与林德AG的合并。所以你可以说我非常有耐心。但是，你知道，这些战略机会的运作方式是，你必须等待合适的时机，等待条件成熟。所以在这期间，你要尽最大能力每天经营公司，通过这种方式创造价值。所以，你知道，如果时机成熟，你就会从一个强势地位进入讨论。
这就是我对它的看法。你必须尽你所能经营好你拥有的特许经营权，通过这种方式创造价值。密切关注战略机会，当机会来临时，让自己处于能够利用它的有利位置。
下一个问题来自杰富瑞的斯蒂芬妮·摩尔。您的线路已接通。
嗨，下午好。谢谢。我想谈谈两件正在发生的事情。一是您大型基础设施项目的完成，二是显然行业战略方面的一些变化。那么，史蒂夫，您能否谈谈您如何定位公司以利用这两个因素，一个是您直接控制的，另一个可能是对同行一些行动的回应。谢谢。
你要回答第一个问题吗？
当然，是的。斯蒂芬妮，嗨，我是肖恩，很高兴能谈谈蓝岭和霍华德街项目。我认为，你知道，显然这为我们进入明年奠定了良好的基础。你知道，今年网络恢复得非常好。它的运营状况是相当长一段时间以来最好的，这很棒。我们在此基础上建立了成本势头。现在你有我们的南北路线都已开通。你知道，要到明年第二季度，我们才能从霍华德街获得双层集装箱运力。
但这很令人兴奋，因为这意味着成本降低。这也意味着有能力销售。因此，一个运营良好的网络，希望进入明年，我们开始看到一些势头建立，这对我们非常有帮助。而且，你知道，我认为这也是长期可以建立的基础。
我来回答问题的第二部分。所以，你知道，当你考虑行业内正在发生的战略变化时，你知道，当你有合并的可能性时，无论是在这个行业还是任何行业，都有相关的利弊。任何类型的行业整合都会带来风险和机遇。所以，你知道，我们确实有必要减轻这些风险并利用这些机遇。我认为，你知道，很多事情还有待观察。
你知道，有趣的是，我虽然是间接参与，但在我记得的第一次合并发生时，那是UP和SP的合并，我想是在90年代末。你知道，那次并不顺利。并不成功。我认为，在某种程度上，地面运输委员会（SDB）现在制定的关于公共利益、增强竞争力以及下游可能发生的事情的新标准，正是源于此。
所以我认为观察他们如何推进申请过程很有趣，显然，他们必须证明需要满足的标准，我们有机会对此进行审查。你可以放心，无论发生什么，我们都会确保我们具有竞争力。所以我谈到了减轻风险、利用机遇，但我们也希望确保我们有机会陈述我们未来保持竞争力所需的条件。我们会这样做的。
下一个问题来自富国银行的克里斯·韦瑟比。您的线路已接通。
嘿，谢谢。下午好。我想也许给史蒂夫和凯文提个问题。我有点好奇，在你们经历这个时期时，史蒂夫，您提到可能有一些外来的战略机会。我不知道这是来自客户方面还是铁路行业的其他合作伙伴，但当您考虑时，也许客户对行业整合的反应，您认为CSX是否有能力在一段时间的不确定性中利用这一点？我想。您如何从战略上看待作为独立公司目前面临的机会，而我们看到行业正在整合？
嗯，我的意思是，一切都始于尽我们所能经营这项业务，这从客户服务的角度为我们提供了有利的定位。迈克·科里的演示显示服务运营良好。听起来，考虑到这些改进，事情实际上进展得非常顺利。正如肖恩详细说明的那样，主要成本正在离开网络。也许肖恩可以详细说明费用情况，我们现在处于什么位置，它们离开的速度有多快。但是你关注什么并打算做什么？是，你知道，也许是出售相当多的Quality Carriers，以改善运营？为了改善。在您经历面试过程时，您关注的运营方面有什么不对劲吗？也许和我们谈谈您在CSX看到的需要改变的地方。
是文化、运营？你知道，你带来了什么，你希望做什么？
嗯，我认为，正如我在发言中所说，我认为团队在今年面临的一些挑战中做出了很好的回应，我认为，你知道，他们交出了一个坚实的季度。所以，你知道，当你进入这样的情况时，我经常谈论，你知道，推动生产力、效率、一流水平、最佳运营利润率，所有这些事情，你知道，你通过建立高绩效文化来做到这一点。但是，你必须从稳定开始，无论你谈论的是运营还是公司，你必须保持稳定，因为如果不稳定，你就没有机会每天进行持续改进。
所以我喜欢我在第三季度看到的团队和表现，但实际上是全年大部分时间，我认为这为我们未来奠定了良好的基础。在此基础上，你知道，真正要利用所有的盈利杠杆，效率、生产力、价格、收益、volume，然后你进入资本效率等等，这就是经营企业的全部。这就是让我兴奋的地方。再说一次，一切都始于一个坚实的基础，一个伟大的公司，一个伟大的行业。关键是建立高绩效文化，并成为一流水平。
下一个问题来自美国银行的肯·霍克斯特。您的线路已接通。
太好了。下午好。我是美国银行的肯·霍克斯特。史蒂夫，欢迎。恭喜担任新角色。从迈克·科里的演示来看，服务似乎运营良好。听起来，考虑到这些改进，事情实际上进展得非常顺利。正如肖恩详细说明的那样，主要成本正在离开网络。也许肖恩可以详细说明费用情况，我们现在处于什么位置，它们离开的速度有多快。但是你关注什么并打算做什么？是，你知道，也许是出售相当多的Quality Carriers，以改善运营？为了改善。在您经历面试过程时，您关注的运营方面有什么不对劲吗？也许和我们谈谈您在CSX看到的需要改变的地方。
是文化、运营？你知道，你带来了什么，你希望做什么？
嗯，我认为，正如我在发言中所说，我认为团队在今年面临的一些挑战中做出了很好的回应，我认为，你知道，他们交出了一个坚实的季度。所以，你知道，当你进入这样的情况时，我经常谈论，你知道，推动生产力、效率、一流水平、最佳运营利润率，所有这些事情，你知道，你通过建立高绩效文化来做到这一点。但是，你必须从稳定开始，无论你谈论的是运营还是公司，你必须保持稳定，因为如果不稳定，你就没有机会每天进行持续改进。
所以我喜欢我在第三季度看到的团队和表现，但实际上是全年大部分时间，我认为这为我们未来奠定了良好的基础。在此基础上，你知道，真正要利用所有的盈利杠杆，效率、生产力、价格、收益、volume，然后你进入资本效率等等，这就是经营企业的全部。这就是让我兴奋的地方。再说一次，一切都始于一个坚实的基础，一个伟大的公司，一个伟大的行业。关键是建立高绩效文化，并成为一流水平。
您的下一个问题来自花旗集团的阿里·罗莎。您的线路已接通。
谢谢。史蒂夫，让我也祝贺您担任新角色。如果我可以问两个 separate 但相关的问题。那么，接着肯的观点，您认为有什么是您会做得与现有的不同吗？因为我们知道网络运行得相当好，然后，您知道，关于双层集装箱的机会以及新项目带来的一些机会。您能谈谈吗？也许这个问题更适合凯文，但考虑到这些项目现在已经完成，实际填补这些运力的机会有多大？谢谢。
是的，让我回答第二个问题。你知道，我们一直在谈论双层集装箱。你知道，我们这里有些人已经在这里工作了40年，谈论开放我们网络上最后一个需要 clearance 的部分已经很久了。所以我们对它为我们进入东北部创造的市场准入机会感到非常兴奋。显然，你会看到我们在竞标季节开始营销它，你知道，在第二季度。我们将开始这项服务，并逐步发展。所以这不会是一个 overnight 的现象。
但是，你知道，我们期望与客户合作，他们对我们能提供的服务感到非常兴奋。然后我还要补充蓝岭项目，你知道，这取决于我们和销售团队利用那条路线的机会。我们正在努力抓住机会，显然要获得回报并对我们必须进行的再投资进行再投资。
关于你的第一个问题，你知道，我描述我的优先事项的方式是推动一流的绩效。我谈到了这一点，以及它所包含的一切。我，我还没有准备好给出所有细节，但我可以告诉你，我的重点是建立高绩效文化，推动效率和生产力，并确保我们在各个方面都做到最好。
下一个问题来自Evercore的乔纳森·查普尔。您的线路已接通。
谢谢，科利。下午好，各位。肖恩，你已经清除了很多中断期。似乎成本很快就会开始下降，因为这两个大项目已经完成。你给出了一些指导方针，或者抱歉，是关于第四季度同比利润率改善以及明年在没有任何 volume 的情况下EBIT增长的说明。你能帮助我们思考第四季度一些重要成本项目的退出率，然后进入26年吗？你在报告中读到了PSNO部分，有很多事情你无法确定它们是否是一次性的。
所以除了你已经提到的，你能提供关于第四季度主要成本项目的任何帮助，以及我们如何考虑26年的运行率。
是的，乔纳森，让我看看我能在第三季度到第四季度做些什么。所以本季度的独特项目。你有大约3000万美元的遣散费和重组成本。你有500万美元的咨询成本。那3000万美元中，大约2000万美元在劳动力，大约1000万美元在PSNO。然后你有来自网络改道等的持续成本。本季度为2500万美元。其中大约一半在PSNO。第四季度会有一点残留，大约1000万美元的复员和，你知道，一些最终成本。
所以，你知道，从第三季度到第四季度，你会看到大约4500万美元的连续收益。不过我要指出，你知道，你看到本季度其他收入线表现强劲。这可能会正常回落至1.2亿至1.3亿美元。然后激励薪酬可能会在第四季度高出1000万至2000万美元。所以这就是如何考虑连续性。当你把所有这些放在一起时，这些项目基本上相互抵消。但归根结底，你知道，我认为所有这些背后都是强劲的成本势头。
我们在劳动力方面看到了这一点。你知道，随着员工人数减少，volume 增加，我们可能会在第四季度继续看到这种情况。你看到PSNO效率。你看到燃油效率的强劲提升。车辆周转时间改善。这影响租金。所有这些都为我们进入明年提供了良好的基础。你知道，总而言之，所有这些网络中断等等可能会给我们明年带来大约1亿美元的成本不会重复。
下一个问题来自沃尔夫研究的斯科特·格鲁普。您的线路已接通。
嘿，谢谢。下午好。那么，史蒂夫，您今天多次说过“一流”，听起来在您看来这包括利润率。我不确定您是否准备好给出所有细节，但只是在高层次上，比如当您进行初步观察时，这是一个成本机会吗？我们能回到更好的定价算法吗？或者您只是更多地考虑 volume 增长和运营杠杆的故事？我只是想了解，您如何看待回到一流水平的愿景。
嗯，我还在努力。我还没到那一步。所以但我会这样想，斯科特，你知道，显然，你知道，价格收益是方程的一部分。volume 增长对于，你知道，利用我们的成本结构很重要。而且，你知道，当我们通过系统获得正确的 volume 时，利润率会更显著地下降。我认为，你知道，再次，铁路运行良好，所以，你知道，以此为基础，你可以真正在铁路系统内进行持续改进。我认为这会有成效，你知道，这些是盈利的杠杆。
所以，我真的认为，在逐年提高运营利润率方面。而且我认为如果你同时利用这三个杠杆，你就能提高利润率。我还没有给出具体数字，但每年提高几个基点，你就能达到，你知道，一流水平，或者如果不是一流，也能与一流水平竞争。所以这确实是目标。
下一个问题来自巴克莱的布兰登·奥格伦斯基。您的线路已接通。
嗨，下午好，欢迎来到铁路行业。史蒂夫，我想知道您能否给我们您对CSX商业战略的初步印象，因为如果您查看铁路公司的近期历史，我们通常会看到这些运营商获得价格。你可以获得一些成本效率。但我认为很多CEO，也许你的前任，难以实现的是真正将公路运输转化为铁路运输的机会。您认为限制 volume 增长的因素是什么？您打算如何以不同的方式追求它？谢谢。
嗯，我不能肯定地说我会如何以不同的方式追求它，但，你知道，有一些机会，我们与其他铁路公司合作，真正消除系统中的摩擦。而且，你知道，我认为过去没有发生这种情况可能有几个原因。我认为现在行业已经到了一个可以合作的阶段，我看到了很多希望。
而且，你知道，我们开始看到一些好处。我认为如果你看一下本季度的联运数据，你知道，看起来相当不错。而且我认为未来的前景看起来相当积极。所以我，你知道，基于我所看到的，我很乐观。我看到这个大楼里有很多来自其他铁路公司的人，我认为我们显然在共同努力实现这一目标。所以我认为有理由乐观。
下一个问题来自瑞银的汤姆·韦德维茨。您的线路已接通。
是的。那么我想，你知道，凯文，你得到的发言时间不如你平时多，所以也许我会给你一个。你如何看待市场以及它们可能的走向？我的意思是，你在化工、金属、林产品方面有相当大的疲软。短期内有任何乐观的理由吗，任何改善的迹象或你可能超越的事情？而且我想当你看它的时候，也许到26年，你认为 carload 可以反弹还是我们应该更多地考虑联运作为增长动力？
谢谢，汤姆。我得到的发言时间确实少了一点，但看，我认为在我的开场发言中，我，你知道，谈到了很多。这是一个喜忧参半的局面。团队在骨料和水泥方面做得非常出色。我们不仅在利用我们的足迹，而且在过去一年中我们能够实现的一些战略目标方面继续获利。这显示出很大的势头，我认为这可以继续。那里有很多信心。你知道，我们今年有一些独特的项目确实影响了我们。我们有一些关闭，我提到过，主要集中在林产品领域，每个人都熟悉。该市场发生的一些整合。
但我确实认为，如果经济有所提振，这个市场可能会为我们回升。目前我不预测这一点，但是，你知道，有些市场处于周期的非常低点。化工是我们全年强调的一个领域，面临着来自关税和其他方面的巨大压力，我认为关于关税的最终结果、新规则的确定性将为投资和其他对我们业务有帮助的事情创造一些确定性。
金属方面，团队在电子燃料系统（EFS）和废料机会方面做得非常出色。所以我认为我们正在控制我们能控制的事情。这些市场中的一些无疑在过去几年受到了打击，我们已经能够抵消它们。我认为今年让我们有些惊讶的是我们面临的一些临时关闭。我提到过林产品领域的一些关闭，大家都很熟悉。该市场的一些整合已经发生。
但我确实认为，如果经济有所提振，这个市场可能会为我们回升。目前我不预测这一点，但是，你知道，有些市场处于周期的非常低点。化工是我们全年强调的一个领域，面临着来自关税和其他方面的巨大压力，我认为关于关税的最终结果、新规则的确定性将为投资和其他对我们业务有帮助的事情创造一些确定性。
国内煤炭方面，你知道，一两年前这是一个挑战，我认为我们在今天服务的电厂的利用率方面有更多的乐观情绪。
所以团队做了很多出色的工作，很多战略思考。我们将继续在我们找到机会的地方努力，正如史蒂夫所说，我们将继续与所有合作伙伴合作创造机会。你知道，好消息是我认为总体而言，铁路行业与过去几年相比表现相当不错。这让我们所有人都有机会利用这些机会在整个网络上转换运输方式份额。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的沃尔特·斯普拉克林。线路已接通。
是的，我是沃尔特·斯普拉克林。感谢您接受我的提问。我的问题是给迈克的。就像史蒂夫提到的，一流水平，凯文表示一些运力改善可能在明年年中。但是认为运营可以比那更快地重新建立起来是否不合理？您能否说明是否有任何因素阻止您在第四季度继续改善，并可能在2026年从运营角度以相当优化的绩效水平运行铁路？
谢谢你的问题，沃尔特。你知道，要达到最佳状态，我们现在运行得非常好。我只是回顾一下。这是自2021年以来我们火车速度最快的季度。我们的在线车辆是五年来最低的。我们的停留时间几乎是有史以来最低的。我们预计每一项都会有所改善。现在这些项目将给我们带来运力，但实际上也带来了弹性。你知道，我们第一季度遭受了两条路线的中断。它们通常只处理我们20%的 volume，但在辛辛那提和伯明翰之间的问题中，它们本可以处理大约40%。
所以我们的重点始终是执行、打磨、清理角落，继续改进每一个方面。但这一切都是相辅相成的。所以现在，沃尔特，期待继续改进。你知道，我们仍然面临这个风暴季节的天气，冬天还没有结束。但我们学到了很多，运力不仅会恢复弹性，还会让我们稳定。这就是过去两个月我们所处的状态。史蒂夫说这是我们改进的基础。就是这样。
下一个问题来自摩根士丹利的拉维·尚克尔。您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢你们的时间。只是澄清一下您之前在并购问题上的评论。您是说您已经看到了由于合并带来的机会吗？如果您能澄清或稍微展开一下。另外，客户提前多久考虑他们的铁路采购或铁路与卡车的转换或铁路内的份额转换？这是一种提前一年的战术性做法还是也可以是长期规划？谢谢。
是的。就你在市场上看到的情况而言，这些是团队在过去几年中一直在努力的事情。我认为其中一些已经在短期内实现，但我们有一个非常有战略思维的团队，他们有这些想法。我认为其中一些可能没有实现，因为行业必须从运营角度考虑增长。你知道，显然在新冠疫情期间有很多困难，然后，你知道，从劳动力问题中恢复过来。而且，你知道，我认为这是自然的进步，我们现在作为一个行业正在努力实现这一目标。
而且我认为我们有一个前瞻性的团队，他们提出想法，并真正与所有能够，你知道，受益并为CSX特许经营业务增长的合作伙伴合作。所以那里有很多机会。我试图理解第二个问题，但也许我会。我会跳过那个。
下一个问题来自德意志银行的里查·哈奈恩。您的线路已接通。
嘿，先生们。谢谢。我想回到你们的投资者日，你们分享了一些关于增长前景的令人兴奋的数据，特别是在联运方面，有能力增长超过GDP。就在我们从那时快进到今天，考虑到尽管您遇到了一些阻力，但您的服务指标已经有了很大改善，我的意思是，我们应该如何看待这些增长预测？我的意思是，它们会更强吗？而且我知道，凯文，你说你将在这个竞标季节销售霍华德街隧道，并有可能在明年第二季度销售它，但是客户对该产品的感受有什么暗示，以及再次比你几个季度前想象的更强劲增长的能力？
嗯，你知道，我们确实在那个演示中列出了霍华德街隧道的一些预期好处。所以我认为我们正在按计划进行，而且，你知道，现在取决于团队实现这一目标，就你知道的，我们现在有很棒的服务，一切都始于服务团队，我们能够动态地抓住这些机会。我们一直在与客户谈论市场以及他们看到的机会。而且你知道，我们有一个特定的客户，那是一个，那是强调在东部，他们看到了巨大的转换机会。
我们，我们对这非常感兴趣。我们非常有兴趣与所有人合作来转换它。显然，它必须有回报。它必须对所有各方都有吸引力，进行可能需要的投资来追求它。但是有，你知道，有很多工作正在进行中。我认为我们有最好的团队来了解这些机会在哪里。而且你在我们的每周 volume 中看到了很多势头。
下一个问题来自TD考恩的杰森·塞德尔。您的线路已接通。
嘿，谢谢，操作员。各位，谢谢你们占用我的时间。史蒂夫，恭喜你的新角色。这对你来说肯定很令人兴奋。我要把时间转回给凯文。凯文，你能谈谈与BNSF的营销协议以及我们应该如何考虑26年的建设吗？然后我想你们是否希望在国内联运方面将货运合同捆绑超过正常的1年左右，考虑到之后可能会有竞争对手出现？而且我想跟进你提到的煤炭，我认为你似乎更积极一些。煤炭的积极性是由于数据中心对国内煤炭需求的增加还是其他原因？
让我先处理煤炭问题。你知道，我认为你显然看到政治环境、监管环境的转变。而且我认为这为更好的利用率提供了机会。而且我们服务的电厂，你知道，数据中心现在是各地的热门话题。这无疑是电力需求的一个需求点。所以我们对这个市场非常乐观。你知道，天气确实影响那个。所以，你知道，我们总是在南方寻找寒冷的冬天。那总是有帮助的。
正常天气是一件好事。今年就是这样。所以我们继续与我们服务的电厂合作，使他们在市场上处于优势地位，以获取，你知道，更多的 capacity。所以团队取得了很多成功，很多出色的工作来真正追求这个机会。联运方面，你知道，再次，你知道，我们最近宣布的一些事情已经酝酿了很长时间。团队一直在，不断与合作伙伴讨论如何创建一流的服务和更多的选择，让我们的客户以更高效的方式进入市场。
所以我认为这是，你知道，不是我们最近才开始的，而是我们去年开始的事情，最近才实现的。我们有很多其他想法。你知道，我们正在继续研究这些事情。我认为这些事情的速度，也许按照史蒂夫的观点，我们快速执行它们的能力可能有所提高，基本上行业处于更好的位置来，你知道，随着服务增长。我们以东部一流的服务引领潮流。所以你会继续看到有机会让我们去利用的事情。
下一个问题来自高盛的乔丹·阿利格尔。您的线路已接通。
是的。嗨。下午好。嗨，史蒂夫。只是有点好奇，你知道，我。知道你上任才几周左右，我确定。嗯，我想，你知道，一些客户，也许一些大客户，已经，你知道，打电话来打个招呼什么的。我想知道，考虑到联合太平洋和诺福克南方公司的情况，你从外部人士那里得到的任何想法，关于什么。可能对你们有竞争力？谢谢。
我想说，你知道，自从我来到这里，我们还没有进行过那种讨论。
下一个问题来自Vertical Research的杰弗里·考夫曼。您的线路已接通。
非常感谢你，史蒂夫。欢迎加入。祝你好运。我想问问肖恩。基于明年不会有蓝岭支出，也不会有这些拥堵成本，还有一些你感到兴奋的事情。你知道，如果一切顺利，现金流可能会翻倍，如果不顺利，可能会增长50%到70%。不是说你在赚之前就花了，但你能告诉我2026年的现金优先事项吗？有没有你没能做到的项目？它们在列表的顶部。你想把债务降到某个水平，或者更多的自由现金流可能会用于，你知道，股东资本回报？
杰夫，感谢你的问题。你知道，正如你可能想象的那样，我们正在制定明年的计划。我们当然会在适当的时候给你更新。但是，你知道，退后一步，我认为好消息是我们明年没有计划中的大型建设项目。你知道，随着霍华德街和蓝岭项目的完成，2026年没有接近那个规模的项目。所以，你知道，我们将继续保持资本纪律，将资本集中在安全和可靠性上，然后寻找能够带来强劲回报并支持我们寻求的增长的项目。
所以，你知道，在没有那些大型项目的情况下，情况会大致相同。在那之后，你知道，我们在这方面一直相当一致，你知道，战略性和机会性地使用现金流来倾向于股票回购，并且，并且我们已经，你知道，每年审视股息，并适度提高了20多年。所以我认为你会看到更多相同的情况。
下一个问题来自伯恩斯坦的大卫·弗农。您的线路已接通。
嘿，下午好，各位，谢谢让我加入。那么，史蒂夫，我想问你，也许更广泛的团队，一个关于端到端铁路合并的工业逻辑的更大问题。你知道，你如何看待这一点？你认为通过像你们与航空公司与BN和NCN达成的合作安排可以重现这些经济效益吗？另一个可能的公司已经出来，显然说，你知道。他们对合并不太感兴趣。他们要求客户反对。我试图了解你对端到端铁路合并是否实际上是一个值得追求的好事情的看法。
所以我对它的看法是，我正在阅读你的整个问题，你知道，我们的整个重点是，实际上是作为一家独立公司表现良好。然后我们谈到了一些这些机会。在这个过程中我们已经多次谈到，我认为对我们来说非常有趣。看到很大的潜力，如果经济效益有利，我们将继续追求。所以我认为这就是我们创造股东价值的方式。现在如果有更好的途径来创造股东价值，我们当然会追求。
但现在很难说这一切会如何发展，因为很多事情还没有确定。两党将不得不经历非常严格的审批程序。而且你知道，当我阅读地面运输委员会（STB）的评估标准语言时，这是相当繁重的。所以我认为有很多，我认为现在解决你提出的一些问题还为时过早。但我现在可以说，我们可以改善基础业务的表现，利用我们面前的机会，如果以后出现更好的股东价值途径，我们100%会追求。
下一个问题来自萨斯奎汉纳的巴斯科姆·梅杰斯。您的线路已接通。
史蒂夫，当你考虑激励团队的理念时，你认为铁路行业，特别是CSX的高级管理层的正确年度和长期激励结构是什么。谢谢。
我认为如果你回顾我 earlier 的评论，你知道，显然盈利能力、运营利润率，我提到了这一点。我认为如果你，我认为增长对这个行业很重要，如果你能够获得正确的 volume，正确的增长，你知道，损益表有巨大的杠杆作用。所以我认为这些是重要的指标。在这样的行业中，你必须有安全。我认为你不应该把这视为理所当然。我认为将其作为一个指标，至少从管理层层面，有大约一千人左右的薪酬基于安全绩效，这是一个非常重要的指标。
你知道，客户服务在历史上并不是这个行业的标志。因此，将其作为一个重要指标，我认为是个好主意。这就是我们今天所拥有的，我认为长期来看，因为这是一个资本密集型行业。你知道，资本回报率指标对我来说最有意义。那是，那是我熟悉的，而且，你知道，我们在我过去的生活中使用过。我曾经说过，你知道，资本回报率是真相血清。它在某种程度上概括了，它概括了你过去做出的所有决定，以及你未来做出的决定，以及你在资本基础上获得的回报类型。所以，你知道，我个人喜欢这个行业的资本回报率。
今天的问答环节到此结束。本次电话会议也到此结束。您现在可以挂断电话了。