Darren Lehrich（投资者关系副总裁）
Marc D. Miller（总裁兼首席执行官）
Steve G. Filton（执行副总裁兼首席财务官）
Justin Lake（Wolfe Research）
Jason Cassorla（Guggenheim Securities）
Whit Mayo（Leerink Partners）
Benjamin Hendrix（RBC Capital Markets）
Raj Kumar（Stephens Inc.）
A.J. Rice（UBS）
Craig Hettenbach（Morgan Stanley）
Kevin Fischbeck（BofA Securities）
Matthew Gillmor（KeyBanc Capital Markets Inc.）
Benjamin Rossi（JPMorgan Chase & Co）
Stephen Baxter（Wells Fargo Securities）
Michael Ha（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Ryan Langston（TD Cowen）
Joshua Raskin（Nephron Research）
您好，感谢您的等待。欢迎参加环球健康服务公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。如需在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到自动提示音，告知您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制中。现在，我将把会议交给投资者关系副总裁Darren Lehrich。
请讲。
早上好，欢迎参加环球健康服务公司2025年第三季度业绩电话会议。我是Darren Lehrich，投资者关系副总裁。今天上午与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Mark Miller以及首席财务官Steve Filton。Mark和Steve将发表一些准备好的言论，随后我们将开放问答环节。在今天的电话会议中，我们将使用诸如“相信”、“预期”、“预计”、“估计”等类似词语，这些词语代表预测、展望和前瞻性陈述。对于不熟悉这些前瞻性陈述所固有的风险和不确定性的人士，我们建议仔细阅读我们截至2024年12月31日的10-K表格以及截至2025年6月30日的10-Q表格中关于风险因素和前瞻性陈述的部分。
此外，我们在今天的电话会议中可能会提及EBITDA、调整后EBITDA、扣除NCI后的调整后EBITDA以及归属于UHS的调整后净收入等非GAAP财务指标。这些非GAAP财务指标与归属于UHS的净收入的对账信息可在今天的新闻稿中找到。接下来，我将把话筒交给Marc Miller，请他发表开场致辞。
谢谢Darren。大家早上好。感谢大家对UHS的关注。我也想借此机会欢迎Darren加入UHS团队。我们期待他在公司专门的投资者关系职能中发挥作用。谈谈我们2025年第三季度的业绩，我们报告归属于UHS的调整后净收入为每股5.69美元，较2024年第三季度增长53%。2025年第三季度的收入同比增长13.4%。我们第三季度的业绩反映了我们急性护理运营环境的持续增长、行为健康部门的适度 volume 改善以及两个部门的稳健定价。
第三季度包括哥伦比亚特区最近批准的补充医疗补助计划带来的9000万美元净收益。Steve将详细介绍这一批准以及其他补充医疗补助计划的最新情况。基于我们今年迄今为止的运营表现以及哥伦比亚特区增加的补充报销，再加上一些额外的专业和一般责任准备金的抵消，我们将2025年调整后每股收益指引的中点提高6%，从之前的每股20.50美元上调至每股21.80美元。在本季度，我们最近开设的两家急性护理医院——内华达州亨德森的West Henderson医院和华盛顿特区的Cedar Hill地区医疗中心取得了进展。
具体到Cedar Hill，我们在9月初获得了认证。因此，由于认证时间延迟和启动问题造成的财务拖累在第三季度开始减弱，我们预计今年年底将实现收支平衡或更好，这将使我们在2026年在该设施处于更有利的地位。我们相信，由于对服务的需求、社区的大力支持以及我们在乔治华盛顿大学医院在特区的长期存在，Cedar Hill的长期前景仍然良好。我们下一个新建的急性护理医院将是位于佛罗里达州棕榈滩花园的Allen B. Miller医疗中心，计划于2026年开业。该项目计划于2026年春季开业，目前进展顺利，我们对社区成员和在这个快速增长的市场为患者提供服务的医疗专业人员对新医疗园区表现出的浓厚兴趣感到鼓舞。我们在核心市场通过新建先进医院扩大业务方面有着悠久的记录，我们很高兴能在佛罗里达州东海岸的现有业务基础上继续发展。除了这些新医院项目外，我们在急性护理部门的门诊方面也很活跃，我们运营着45个门诊接入点，包括独立急诊部、手术中心和其他门诊服务。
在今年迄今为止的基础上，我们已经开设了4个独立急诊部，使总数达到34个，我们相信我们的独立急诊部战略与我们的急性护理运营高度互补，因为它允许我们在我们的市场中捕获更多高 acuity的门诊量。在我们的行为健康部门，我们对新床位容量的增长采取了谨慎的方法，这使我们能够专注于新建项目中潜力最大的扩张，同时我们越来越多地投入资源来加速我们的门诊行为战略。在我们行为部门的门诊方面，我们运营着大约100个接入点，包括与住院和 residential 运营紧密结合的降级项目，以及允许我们在便利的社区环境中接触患者的升级项目。
我们有望在今年开设10个此类升级项目，既有本地品牌，也有我们新的Thousand Branches Wellness品牌，该模式通过虚拟和面对面两种方式支持门诊服务。我们的战略旨在加快门诊增长率，多样化支付方组合，并使我们成为在整个连续体中需求持续强劲的行为健康市场中的首选提供商。我们提供的行为健康护理满足了医疗系统乃至整个社会的重要需求。接下来，我将把电话交给Steve Filton，由他对第三季度进行财务回顾。
谢谢Mark。在开放提问之前，我将重点介绍一些财务和运营趋势。公司报告2025年第三季度归属于UHS的稀释后每股净收入为5.86美元，这是在对补充附表中反映的项目影响进行调整之后的结果。正如新闻稿所包含的那样，我们截至2025年9月30日的季度归属于UHS的调整后稀释后每股净收入为5.69美元。我们在2025年第三季度确认了哥伦比亚特区补充医疗补助计划带来的约9000万美元净收益，该计划涵盖2024年10月1日至2025年9月30日期间。
其中约7300万美元的收益计入了我们的急性护理业绩，其余收益计入了2025年第三季度的行为健康业绩。在同店基础上，我们急性护理医院的调整后入院人数较去年第三季度增长2.0%。急性护理量与2025年上半年的趋势一致，第三季度住院医疗入院人数和门诊服务均有稳健增长，手术量与去年相比略有增加。我们急性医院部门的同店净收入在2025年第三季度报告基础上同比增长12.8%，扣除保险子公司的影响和去年哥伦比亚特区补充医疗补助计划的净收益后增长9.4%。2025年第三季度，急性护理同店调整后入院人数的收入在报告基础上增长9.8%，扣除保险子公司的影响和去年哥伦比亚特区补充医疗补助收益的影响后增长7.3%。
劳动力、供应品和其他费用类别的运营费用继续得到良好管理。我们没有受到关税贸易政策的显著影响。2025年第三季度，扣除保险子公司的影响后，同店每调整后入院人数的总运营费用较去年第三季度增长4.0%。我们稳健的急性护理收入加上有效的费用控制，使得在扣除去年哥伦比亚特区补充收益的影响后，同店EBITDA利润率同比提高190个基点，达到15.8%。转向我们的行为健康业绩，2025年第三季度，同店净收入在报告基础上增长9.3%，扣除去年哥伦比亚特区补充医疗补助计划的影响后增长8.5%。
同店收入增长是由调整后患者日收入较去年增长7.9%推动的。扣除去年哥伦比亚特区补充收入的影响后，2025年第三季度同店调整后患者日收入增长7.1%，同店调整后患者日较去年第三季度增长1.3%，与第二季度的1.2%和2025年上半年的0.4%相比，volume增长略有改善。我们预计第四季度volume将进一步改善，尽管我们现在认为同店调整后患者日增长的合理预期应在2%至3%的范围内，我们的短期预期接近该范围的下限。
行为健康部门的费用在第三季度继续得到良好管理，利润率相对稳定，导致同店EBITDA较2024年第三季度增长7.6%。扣除去年哥伦比亚特区补充收益的影响后，我们在一些市场仍然面临劳动力紧张，尽管全年招聘趋势稳步改善。2025年前9个月，我们的经营活动产生的现金约为13亿美元，而2024年同期约为13亿美元。我们预计将在2025年第四季度收取哥伦比亚特区9000万美元的补充付款。
2025年前9个月，我们的资本支出为7.34亿美元，其中近30%与佛罗里达州的新医院和加利福尼亚州的替代设施有关。在截至2025年9月30日的9个月期间，我们还以约5.66亿美元的总成本回购了319万股我们自己的股票，其中包括2025年第三季度购买的131.5万股。今天，我们的董事会批准了一项新的15亿美元股票回购计划，使我们的总授权达到17.59亿美元，包括先前授权下的剩余金额。自2019年以来，我们已回购了公司约36%的流通股，并向股东支付了约3.4亿美元的股息。
在短期内没有引人注目的收购机会的情况下，我们预计将继续优先考虑将多余的自由现金流用于股票回购和股息。截至2025年9月30日，根据我们13亿美元的循环信贷额度，我们拥有约9.65亿美元的总可用借款能力。转向医疗补助补充支付计划的最新情况，我们目前预计2025年全年来自各种先前批准计划的净收益为13亿美元。这一数字包括第三季度记录的上述哥伦比亚特区计划的金额以及该计划预计在2025年第四季度记录的额外金额，但不包括等待CMS批准的计划。
正如我们在2025年第二季度 earnings 电话会议中讨论的那样，OB3立法包括医疗补助计划的几项重大变化，包括州定向支付计划和提供者税收的变化。目前，假设我们的医疗补助收入没有变化或相关州或联邦计划没有其他变化，我们估计从2028财年开始，我们的总净收益将以每年递增且相对按比例的方式减少约4.2亿至4.7亿美元。2032年，这一累积影响范围已根据最近的补充计划批准进行了上调。鉴于各种不确定性，包括各州对该立法的解释和计算不断演变，我们的预测估计可能会发生重大变化。
操作员，我们的准备发言到此结束，现在我们很高兴回答问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。为了让尽可能多的人能够提问，请将问题和后续问题各限制为一个。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11。第一个问题来自Wolff Research的Justin Lake。
谢谢。早上好Steve。感谢所有的细节。希望您能给我们更新一下，我知道有几个州正在等待批准，佛罗里达州和我认为内华达州。也许您可以给我们一些关于如果这些获得批准，公司可能获得的潜在DPP的信息，然后也许快速概述一下或更新一下交易所贡献的情况？今年迄今为止，交易所volume和收入的运行率是多少？以及如果这些补贴到期，您对估计的最新想法是什么？谢谢。
好的，Justin。关于任何新的潜在医疗补助补充收益，我想我们已经连续几个季度披露，佛罗里达州有一项待批准的计划或现有计划的扩展，我们估计这将为我们带来约4700万美元的年度收益。正如我所说，该计划仍在等待CMS批准。佛罗里达州似乎有信心它将在某个时候获得批准。此外，我想我们本季度了解到，我们将在即将提交的季度10-Q中包含这一点，内华达州的DPP可能会增加约3000万美元，同样等待CMS批准。
因此，这两个州加起来的金额约为7500万至8000万美元。据我们所知，没有其他重大计划或批准在等待中。关于您的第二个问题，即交易所贡献，我们急性护理调整后入院人数中交易所患者的百分比在6%至6.5%的范围内。这个数字一直在上升。这些患者大多在德克萨斯州和佛罗里达州这两个州。因此，我认为所有上市公司都报告了增长。我们在这些州的业务规模比一些同行小，但我们的数字也在上升。
我们之前曾估计，假设交易所补贴不延长，每年对我们的负面影响为5000万至1亿美元。鉴于交易所volume的增加，我们可能趋向于该范围的高端。至于我认为关于交易所补贴问题将如何解决的任何预测，我们没有特别紧迫的见解。我们和其他人一样在关注国会的进展。
谢谢。
下一个问题来自Guggenheim的Jason Cassorla。
好的，谢谢。早上好。只想了解一下25年的指引。您将中点提高了略超过9000万美元。您能否逐步介绍一下更新后的指引，包括DC DPP的五个季度、医疗事故准备金增加、本季度的法律和解以及业绩表现，然后您的指引范围在高端和低端之间约有5000万美元。无论如何，这个范围都不算大，但现在您认为需要看到什么才能趋向于指引的高端或低端？谢谢。
好的。Jason，我认为您在很大程度上抓住了指引增加的组成部分，正如您所说，在中点，大约在9000万至9500万美元的范围内。这包括1.4亿美元的DPP增加。其中最大的部分当然是DC的数字。我们在第三季度记录了9000万美元，预计第四季度还将记录2500万美元。因此，新的DPP为1.15亿美元。还有2500万美元来自各个州的杂项增加，其中没有一个对我们来说是重大的，从而使我们的DPP增加到1.4亿美元。
然后我们从中扣除3500万美元的医疗事故增加（我们在新闻稿中描述过）和我们几周前提交的8-K中描述的1800万美元的法律和解。这就得到了大约9000万至9500万美元的数字，实际上意味着从核心业务角度来看，我们假设当我们上个季度上调指引时预期的趋势将继续。当您谈论如何达到指引的高端时，我们谈论的是两个业务的同店收入增长在5%至7%的范围内。达到高端是如果我们落在该范围的高端，无论是通过volume还是定价。所以我认为所有这些都与我们之前所说的相当一致。
好的，谢谢。也许只是作为后续，了解一下您的行为健康业务的管理式医疗活动和州预算情况。我的意思是，看起来行为健康的住院时间继续保持，定价仍然有利，我想。在这个时候，您是否看到管理式医疗在行为方面有任何不同的行为？我们听到多个州正在制定削减行为费率的预算。您对整个市场的州预算情况有什么看法？进入2026年会有帮助，谢谢。
是的，我的意思是，我们一直发现管理式医疗公司在利用率管理、住院时间管理以及患者治疗地点（即住院或门诊）的管理方面都很积极。我不认为这有太大变化。正如您指出的，我们的住院时间保持相当稳定。这在很大程度上，我认为是我们积极记录患者医疗需求等行为的结果，我们非常关注这一点。因此，到目前为止，我们没有看到支付方行为的重大变化。
我们知道许多支付方面临一些压力，但我们也知道他们的订阅者确实需要行为治疗。我认为鉴于我们的市场地位、临床声誉等，我们仍然是许多管理式医疗公司的首选提供商。就州预算而言，我知道的唯一一个实际削减医疗补助行为预算的州是北卡罗来纳州。这对我们来说不是一个重要的州。我们大约2%的行为床位在北卡罗来纳州。其他州已经谈论过削减医疗补助的州预算，我们正在跟踪这一点。但目前，我没有看到任何对我们有重大影响的事情。
好的，非常好。非常感谢。
下一个问题来自Leerink Partners的Whit Mayo。
嘿，谢谢。我只是好奇Wes Henderson现在的表现如何，以及本季度它对整体volume的任何 cannibalization。然后我的第二个问题是关于Cedar Hills，您是否认为它可以抵消逆风。例如，如果今年的启动损失是5000万美元的拖累，那么这5000万将逆转。但是对明年的增长有什么想法吗？
我认为，正如Mark在他的发言中评论的那样，West Henderson表现良好。它几乎自开业以来就有正的EBITDA，这对于一家新开业的医院来说确实非常了不起。我认为它确实影响了我们的同店数据，特别是同店volume。我们过去曾说过，可能有——再次，这很难精确量化，但我们估计可能对同店调整后入院人数有50或60个基点的影响。因为他们的入院人数或调整后的入院人数来自我们在该市场的现有医院。
但West Anderson表现良好，我们预计它将在2026年继续改善。Cedar Hill，正如我们上个季度指出的，第二季度亏损2500万美元。我们预计今年下半年将亏损2500万美元。第三季度确实亏损了2500万美元。而且我认为，正如Mark指出的，我们预计第四季度将实现收支平衡，并在明年有所改善。因此，显然我们2025年发生的5000万美元亏损将在2026年成为顺风。假设最坏情况下Cedar Hill实现收支平衡，我们认为它会做得更好，并且在2026年将实现盈利。
尽管我认为我们的总体感觉是，当我们在2月份给出指引时，我们会有更多细节，任何超过收支平衡的增量改善将在很大程度上帮助抵消佛罗里达州ABM医疗中心开业和启动损失的影响。
好的，谢谢。
下一个问题来自RBC Capital Markets的Ben Hendrix。
好的。非常感谢。感谢您关于门诊手术计划的评论。我想知道您能否给我们更多关于手术趋势的信息，包括住院和门诊，以及本季度的病例组合情况，以及这对急性护理医院部门的整体volume增长有何贡献。谢谢。
是的。我认为在我们的准备发言中，我们评论说本季度门诊手术趋势比去年略有增加，实际上这比今年上半年有所改善，我认为今年上半年实际上是下降的。因此，我们对此感到鼓舞。而且我认为，我们已经注意到，我认为一些所谓的手术疲软或手术volume疲软，我认为与前几年相比有困难的比较，当时我们看到一些因COVID而推迟的程序的追赶带来的好处。我认为我们开始度过那个时期，回到更正常的水平。
然后，对不起，您的问题还有第二部分吗？
病例组合。
哦，病例组合。是的，本季度病例组合略有上升。不是改善的主要驱动因素，可能30个基点。
谢谢。
下一个问题来自Stevens的Raj Kumar。
嗨。只是关于V8方面，也许只是想了解整体供需动态。您在同店基础上看到了高个位数的SWB增长，而今年全年volume略有负增长至略有正增长。所以也许只是想了解增加人员配置的动态，我们是否应该期待随后几个季度更好的volume增长。或者这只是为了维持 capacity 而推动这些SWB趋势。
是的，Raj，我认为我们在之前的几个季度中详细讨论过。如果有两个广泛的总体动态，我认为抑制了行为volume。一个，正如我们在准备发言中提到的，是劳动力短缺问题。它不是普遍存在的。我认为它存在于我们大约四分之一到三分之一的医院中，我们难以填补所有空缺，无论是护士、治疗师还是非学位专业人员，我们称之为心理健康技术员的人员。但我确实认为在这些特定设施中，volume往往受到抑制。
我认为，正如我们在准备发言中所说，我们的招聘人数全年稳步增加，尽管，我认为您在提到的工资数据中看到了这一点。我认为另一个方面是我们发现的，而且我认为我们阅读了许多管理式医疗公司的报告，即全国范围内的行为利用率总体上全面上升。其中大部分似乎在门诊方面。而且我认为这是以一种非常分散的方式提供的，也就是说，门诊护理在各种环境中提供，包括医院急诊室、紧急护理中心、零售药房诊所和小型私人机构。
我们认为，通过更专注以及新的和额外的专门门诊设施，我们可以更好地捕获更多的门诊活动。显然，这种关注和这些设施需要额外的人员，我们一直在为此配备人员。因此，在某种程度上，您提到的工资增长在一定程度上是为我们能够治疗和吸收更多患者volume做准备。
很好。也许作为一个快速的后续问题，您在本季度的收购支出有所增加，我假设这更多是关于您提到的门诊行为加速。那么，从资本部署方面，我们未来可以期待什么？
是的。您提到的收购支出实际上主要是本季度在英国的3500万或4000万美元。老实说，这主要是在住院方面。我认为我们之前讨论过，在美国的门诊方面，通过您提到的门诊行为加速，创建更大的门诊业务并不需要大量的新资本。平均而言，创建一个这样的升级门诊诊所可能需要100万或200万美元。因此，我认为这些地方更大的挑战是找到合适数量的治疗师，而不是大量的资本支出。
谢谢。
下一个问题来自UBS的A.J. Rice。
嗨，大家好。也许这里有几个快速的问题。我认为在您更新的指引中，大约有2500万美元的杂项DPP付款，而且似乎是在下半年增加的，这是更多在第三季度还是将在第四季度入账？关于内华达州的诉讼和解，是在第三季度入账还是将在第四季度入账？
是的，诉讼和解在第三季度记录，并反映在我们的非同店急性业绩中。额外的DPP我认为在第三和第四季度之间分布相当平均。好的。我知道您两个业务的定价，即使排除DPP付款，按历史标准来看也相当强劲。有什么需要指出的吗，这种逐年定价增长水平是否可持续？对此有什么最新想法吗？因此，按部门来看，我认为在急性方面，我们说调整后入院人数收入增长接近10%。
其中一半我认为与DPP相关，这意味着5%来自核心业绩。这肯定处于高位。我认为我们认为可持续的急性护理定价在3%左右，可能3.5%左右。我认为本季度的超额部分是由于我们采取的一些收入周期举措，以确保我们的账单清晰完整，我们的拒绝上诉适当且积极，与许多支付方的争议解决等。在阿片类药物和解方面有一些小的一次性项目，我们已经披露了我们的责任医疗组织利润。
但是，是的，我们的总体感觉是，3%左右的急性护理定价是可持续水平。在行为方面，当您调整后，我认为DPP影响我们一直在4%至5%的范围内，本季度可能再次处于该范围的高端，因为我们已经讨论过一些医疗补助州削减的压力。我认为我们认为行为定价的可持续水平可能略低于此，也许3.5%至4.5%，但仍应保持相当积极，并成为该业务的良好顺风。
好的，非常感谢。
下一个问题来自Morgan Stanley的Craig Hettenbach。
是的，谢谢。在行为方面，您提到招聘略有改善。您能更广泛地谈谈您对行为方面的capacity与需求的看法，以及这对volume增长意味着什么。
是的，我的意思是，我们已经说过。我认为我们认为行为业务中期和长期的合理volume增长水平是调整后患者日增长2%至3%。我们仍然略低于这一水平，并认为今年年底有机会达到，但如果没有达到，我认为明年这是一个合理的目标，特别是在该范围的下限。
要实现这一目标，我们需要继续能够填补空缺并降低人员流动率，这些事情一直在发生。而且我认为我们可以改善。但是，我认为这个过程比我们预期的要慢一些。但我们继续取得渐进式进展，并期望继续取得渐进式进展。
明白了。然后只是关于资本配置，在增加回购授权之后，您的净杠杆率处于历史低位。您对此有何看法，有什么目标，以及这将如何影响未来的资本部署。
是的，我的意思是，多年来我们一直积极回购股票。我们在准备发言中说过，自2019年以来，我们回购了超过三分之一的股票。我们继续认为，特别是在当前股价水平下，股票回购是我们资本的有吸引力的用途。我们看到股票回购活动增加，很大程度上是因为我们的自由现金流增加。而且我认为我们的预期是，至少在没有其他引人注目的机会的情况下，我们将继续将大部分（如果不是全部）自由现金流用于股票回购。我们是否会选择增加回购并进一步杠杆化来做到这一点？我们可能会。我们会随着时间的推移做出判断。
有帮助，谢谢。
下一个问题来自美国银行的Kevin Fischbeck。
好的，谢谢。也许我会再问一次行为问题。也许略有不同，我的意思是，从历史上看，当我们考虑行为方面的长期供需失衡时。您至少有一个竞争对手增长非常快，现在他们似乎在放缓，在某些地区关闭capacity。您是否更广泛地看到其他情况？因为2%至3%不是一个巨大的数字，我不认为。但当其他人增长更快时，更容易预测。是否存在竞争动态，可能在我们每天看不到的市场部分产生影响，或者您会指出其他任何可能表明整体市场增长快于我们从外部看到的情况的因素。
是的。我的意思是，Kevin，首先，我认为我们很难评论竞争对手的运营趋势。我们没有足够的细节来真正有有用的见解。关于您问的问题，也许我稍微重新表述一下，是什么让我们有信心需求在增加。我之前提到过，我不会说每一个管理式医疗实体，但许多管理式医疗实体在过去几个季度中，在解释其医疗损失率和利用率增加时，都将行为护理作为其中的重要部分。
我们显然无法获得他们的数据，但我们确实可以访问索赔数据和我们仔细查看的内容。我们看到行为利用率增加，正如我之前所说，特别是在门诊方面，在许多非传统环境中提供。所以不一定在专门的行为设施中，而是在急诊室、紧急护理中心、疗养院等。而且我认为鉴于我们的住院和门诊设施可以提供的临床产品，鉴于我们与许多管理式医疗公司的网络内地位等，我们相信我们有机会捕获更多的此类患者。
正如您指出的，这不是一项艰巨的任务。我们本季度的患者日调整后增长为1.3%。我们的目标是2%。显然差距不大。
我想补充一点，Steve已经指出了这一点。我的意思是，一些限制因素在于人员配置，随着人员配置的稳定，我们确实认为我们有重大机会可以利用。在过去几年中，我们在增长方面非常负责任，而其他竞争对手，多个竞争对手，可能更激进，现在可能做出了一些没有意义的举动，他们不得不缓和并退缩。所以我们一直在走同样的道路。我们在这些市场中增加床位时非常负责任，因为其中一些市场存在人员配置短缺。随着人员配置的稳定，我们将有更多的增长机会。因此，我们对我们的处境感到非常满意。
好的，那么也许只是关于门诊方面的后续问题，因为根据您的观点，您在网络内位置和合同等方面确实有一些优势。但听起来您过去没有充分利用它。您能谈谈障碍吗？仅仅是缺乏关注吗？是否有您做得好并可作为蓝图的市场？我们如何有信心您将能够做到这一点？如果招聘一直是问题，因为招聘已经是一个问题有一段时间了，为什么您能够在未来捕获这些volume？谢谢。
Kevin，我们在过去几个季度中谈到的是两点。一是更加关注。我们承认，在我们作为行为健康提供者的数十年历史中，它一直是一个以住院为中心的业务。虽然我们在大多数市场中一直有门诊计划，但它们并没有成为焦点。我们所做的，我认为最终会非常有效，是我们进行了重组，现在整个组织中有专门的人员或致力于开发临床计划、业务发展、转诊来源等，专门专注于门诊。
我认为这将产生很大的不同，因为历史上，当您有以住院为中心的设施附带门诊计划时，门诊计划不会得到应有的关注。所以我认为关注、人员重组等将在这方面有很大帮助。我们在过去几次电话会议中多次谈到的第二点是，行为门诊实际上有两个组成部分。一个是我们所说的降级业务。这些通常是从我们的设施出院但需要后续护理的人。无论是部分医院还是强化门诊治疗。我们一直都有这部分业务。同样，我认为这部分业务将受益于更多的关注。但我们历史上没有太多业务的是我们所说的升级业务。这些是在门诊环境中进入行为系统的患者，他们通常不愿意在医院校园内这样做。他们更愿意在独立的门诊环境中获得护理。
我认为这就是Mark在他的准备发言中提到我们的Thousand Branches品牌计划的地方。我们这样命名是因为我们不想将其与现有的住院医院联系起来。但是，正如您所说或重复我所说的，我们有优势。我们已经有现有的转诊关系、转诊来源关系、现有的管理式医疗合同等。这应该帮助我们比竞争对手更快地在这个升级的独立业务中建立足迹。
好的，谢谢。
下一个问题来自KeyBanc的Matthew Gillmor。
感谢您的问题。我想问一下急性护理的表现。当您考虑Steve讨论的volume趋势和费用趋势时，是否有任何地理差异需要强调，特别是在像拉斯维加斯这样的一些大市场？
是的，我的意思是，业绩肯定存在一些差异。在过去的几次电话会议中，有人问过拉斯维加斯的经济情况。我认为可以说我们在拉斯维加斯市场的业绩与我们的整体业绩非常相似。而且，正如我们指出的，West Henderson尤其表现良好。
我们确实承认有很多数据表明拉斯维加斯的旅游volume下降。我们正在关注这一点。如果旅游volume的下降开始对拉斯维加斯经济产生连锁反应，失业率上升等，那么未来可能会有挑战。目前，我们没有看到这些影响。老实说，拉斯维加斯的失业率目前保持相对稳定。而且，我认为我们在该市场的表现保持稳定，与我们急性护理业务的整体投资组合相当一致。除此之外，从地理角度来看，没有什么真正重要的。
好的，很公平。然后关于待批准的STP批准的快速后续问题。您提到了佛罗里达州和内华达州。我们是否有办法了解急性和行为之间的净收益分解？
首先，我要说拉斯维加斯的数字主要是急性护理。Matthew，我面前没有佛罗里达州数字的细分，我们可以在未来提供。
好的，谢谢。
下一个问题来自摩根大通的Benjamin Rossi。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。只想谈谈运营现金流的发展。您提到迄今为止的一些拖累来自应收账款的不利变化。我知道您预计下个季度会收回一些，因为您会收到DC的批准款项，但您对这种不利趋势的驱动因素有什么看法吗？然后，是否可以将部分原因归因于更广泛的支付方利用率管理趋势？
是的，我认为，Ben，我们的看法是应收账款的增加几乎完全是由于我们打算在2025年第四季度收取的9000万美元DC DPP。然后是DC的新应收账款，我们直到9月初才获得医疗保险认证和 billing 能力。因此，第三季度Cedar Hill几乎没有收款，甚至West Henderson，随着业务的继续增长，如果业务继续增长。我认为一旦我们考虑到这些动态，我们发现应收账款天数与历史水平相当一致。
好的，感谢确认，我想。只是关于您的急性volume评论，特别是自付费用类别。第三季度volume趋势如何，以及今年迄今为止自付费用volume与您年初的预期相比如何发展？谢谢。
我认为正如我们在之前的评论中所说，支付方组合的一个可识别变化是我们看到交易所volume增加，这似乎是以医疗补助为代价或从医疗补助转移而来。因此，总体而言，交易所volume略有上升，医疗补助volume有所下降。至于您特别问到的其他支付方类别，医疗保险、商业和自付费用。我们没有看到这些其他支付方类别的重大变化。
明白了。
下一个问题来自富国银行的Stephen Baxter。
是的，嗨，谢谢。我认为您稍微提到了这一点。所以希望您能详细说明本季度手术趋势的变化，从上一季度的略有下降到本季度的略有上升，我想知道这种改善来自哪里？而且我认为这有点回避，但只是想知道您是否觉得有任何提前拉动的证据，我们已经看到一些交易所其他人群的覆盖损失在未来有点令人担忧。谢谢。
是的，我的意思是，我认为我们看到手术volume的改善相对全面。我想说心脏病学和心脏服务特别强劲。至于提前拉动，我认为问题的核心是交易所患者是否在预期可能失去保险的情况下加速护理。我认为我们并没有真正看到这一点。我们之前评论过，交易所人群的行为或利用率行为似乎与医疗补助人群更相似，也就是说，它往往以急诊室为中心，而不是很多择期病例。所以，是的，我们不认为有显著的提前拉动影响。
下一个问题来自Baird的Michael Ha。
谢谢。关于行为volume，只想确认您现在预计第四季度增长2%至3%，但接近低端。然后我们是否应该期待明年持续在2%至3%的范围内？然后关于急性定价强度，即使排除DC DPP，5%也相当强劲，尤其是在艰难的前一年比较之后。Steve，您提到了病例组合、收入周期举措、其他一次性项目，但交易所volume对定价有多少贡献？而且我知道您提到2%至3%仍然是一个相当好的长期目标。只是确认即使未来几年交易所volume下降，您仍然对2%至3%有信心。谢谢。
是的。Michael，您抛出了很多数字，我不确定我是否都跟上了。再次，我重申，我认为可持续的急性护理模式是5%、6%的收入增长，价格和volume大致相当。因此，2.5%至3%的价格，2.5%至3%的volume。我认为在行为方面，同店收入增长约6%或7%，volume 2%至3%，价格3.5%至4.5%。
下一个问题来自TD Cowen的Ryan Langston。
好的，谢谢。早上好。感谢您关于资本部署的评论，但尽管有股票回购活动，杠杆率仍在下降。我知道您提到了佛罗里达州的新医疗中心，但您是否考虑过其他可以增加资本支出的领域，或者在没有MA和再次增加支出的情况下，您是否只是满足于让这些比率下降？
是的，我认为我们预计杠杆率不会低于当前水平。显然，我们不会为了增加杠杆率而寻找资本支出方式，无论是收购机会还是资本支出。我们将继续在我们认为可以获得可观回报的地方投资。我认为我们有意在政策、监管、立法层面存在一定不确定性的环境中保持较低的杠杆率。我认为这是一种谨慎的做法，我认为随着我们开始体验到，希望我们开始体验到更多的确定性，我们可能更愿意提高这些杠杆水平。
好的，谢谢。
下一个问题来自Nephron Research的Joshua Raskin。
是的，我想有人刚刚离开。也许对未来几年利润率趋势的最新看法。想想大流行前的水平与大流行后我们取得的进展，也许每个部门扩大利润率的特定领域机会。
是的，我认为从数学上讲，Josh，总体感觉是，如果我们能够实现我在最后回应中概述的收入目标，急性方面5%至6%，行为方面6%至7%。显然，目前成本增长没有那么快。它们增长约4%。因此，正如这两个业务多年来的历史模式一样，应该有EBITDA增长和利润率扩张的机会。而且，在运营成本相对稳定、需求和定价相对稳定的环境中，我们预计两个业务的利润率都能够继续提高。
也许后续问题。这可能是一个愚蠢的问题，但是，您知道，当您回去时？我知道，您知道，让我们排除一些政府支付的部分。但是，您知道，当您与管理式医疗公司谈判时，如果您看到我们抛出的核心急性数字5%，如果您看到，您知道，成本没有那么高的数字，与支付方的对话是什么，以及您知道，我们最近看到的高于平均水平的费率上涨的理由是什么。
我想在这一点上说明的不是您所指出的，但当我们与这些管理式医疗公司坐下来时，您知道，我们现在比几年前有更好的信息。因此，尽管我们在许多领域感觉良好，但我们仍然看到我们的一些定价在某些市场落后于竞争对手。这就是我们真正指出并专注于的。这就是我们能够为自己带来积极影响的地方，因为我们仍然落后于他们支付给我们一些竞争对手的价格。
所以这是我们在谈判中提出的一个重要领域。
这很有帮助。谢谢。
今天的问答环节到此结束。我想把电话交回给Darren Lehrich作总结发言。
感谢大家参加今天的电话会议，也感谢大家对UHS的关注。希望大家今天过得愉快。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。