身份不明的发言人
Mike Lyons（首席执行官）
Paul Todd（高级顾问兼即将上任的首席财务官）
Tien-tsin Huang（摩根大通）
Darrin Peller（Wolfe Research）
Jason Kupferberg（富国银行）
David Koning（Baird）
Harshita Rawat（Bernstein）
IT。IT。IT。SARV欢迎来到。Fiserv 2025年第三季度 earnings 电话会议。在演示结束后的问答环节开始之前，所有参会者都将处于仅收听模式。提醒一下，今天的电话会议正在录制中。我将把电话转交给Fiserv投资者关系高级副总裁Julie Sherriell。
谢谢大家，早上好。今天和我一起参加电话会议的有我们的首席执行官Mike Lyons和高级顾问兼即将上任的首席财务官Paul Todd。本季度的 earnings 发布稿和补充材料可在fiserv.com的投资者关系部分获取。请参考这些材料，了解本次电话会议中讨论的非GAAP财务指标的解释，以及这些指标与最接近的适用GAAP指标的调节表。除非另有说明，业绩参考均为同比比较。我们今天的发言将包括前瞻性陈述，涉及预期的运营和财务业绩以及战略举措等事项。
前瞻性陈述可能与实际结果存在重大差异，并受到许多风险和不确定性的影响。您应参考我们的 earnings 发布稿，了解对这些风险因素的讨论。现在，我将把电话交给Mike。
感谢大家今天参加我们的会议。到目前为止，大家应该已经看到了我们的业绩和修订后的全年 guidance。虽然结果令人失望，但我们正在采取的行动是基于第三季度对公司进行的严格分析，这代表着一次关键且必要的重置，也是公司的振兴时刻。我们正在利用这一机会，重新聚焦于长期以来使辉瑞（Pfizer）脱颖而出的支柱，包括卓越的客户服务、世界级的执行力、增值技术解决方案和前沿创新。今天，我将与大家分享我们打造一家可持续、高质量公司的计划，这家公司将让我们的股东、客户和员工感到自豪。
今天我们有五个关键信息要传达。首先，我们的分析结果突出显示了Fiserv出色的SaaS和支付平台，以及我们强大的增值服务组合，这些服务独特地定位于金融和商业这两个大型、经济关键且快速发展的行业的交汇处。同时，我们也发现了某些竞争和客户服务方面的差距，我们正在积极努力填补这些差距，并且有信心通过重点投资，我们能够完全解决这些问题。其次，我们已经建立了新的收入和收益基准，其中包括高质量、结构性、主要为经常性的收入，这些收入是通过满足客户的需求和期望来驱动的。
展望未来，我们正在转变战略重点和企业文化，将可持续的以客户为中心的机会置于短期举措之上。虽然这种转变会对近期业绩产生负面影响，但我们的团队已经接受了这种变化，这将使我们处于最佳位置，实现可预测和可持续的增长及利润率。第三，我们有巨大的机会利用新兴技术，包括生成式和智能体AI，来增强我们的使命。关键软件解决方案点燃我们的网关和编排层，促进嵌入式金融，并改善我们的运营。我们正在根据一项名为“One Fiserv”的新行动计划，追求这些机会和其他提升业绩的举措。
第四，我们正在组建一支世界级的领导团队，他们将团结一致推动这些努力，并建立一种注重诚信、公平、执行力、问责制和客户服务的文化。今天，我很高兴地宣布新的联合总裁和新的首席财务官。我们还将迎来三位新的董事加入我们的董事会，包括新的董事会主席和审计委员会主席，他们都为辉瑞带来了丰富的经验和高度相关的技能。第五，随着我们在2026年之后拥有可支持和透明的财务基准以及关键投资到位，我们完全有能力回归Fiserv的根源，实现稳定的个位数中段收入增长，并随着时间的推移有明确的加速潜力。
当与运营杠杆、大量自由现金流生成和高度纪律性的资本配置相结合时，这最终将支持两位数的调整后每股收益增长，并呈现出一个有吸引力的持续复利增长投资案例。作为世界上最大的金融科技公司，我个人对我们能够完成的议程感到充满活力和兴奋。在议程方面，我将首先总结我们已经完成的分析，这构成了我们“One Fiserv”行动计划的基础，然后我们即将上任的首席财务官Paul Todd将详细介绍财务业绩。在第三季度，也就是我担任首席执行官的第一个完整季度，我与管理团队和几位外部顾问合作，对公司的运营、技术、财务和预测进行了严格的分析，包括数千次客户和员工会议以及外部基准测试。
作为新任首席执行官，我很自然地推动我们的团队批判性地思考我们的业务，客观评估长期价值驱动因素、竞争优势和劣势，并最终思考我们如何与投资界沟通。该分析已整合到我们的年度战略规划流程中，该流程每年8月开始，持续到秋季，并与我们的董事会进行持续的沟通和互动。我们分析的一个关键结论是，Fiserv的增长和利润率目标需要重置。这一变化是由四个因素共同驱动的，包括阿根廷周期性增长放缓、对原始 guidance 中乐观增长假设的重新校准、某些递延投资的影响以及对短期收入和费用举措的优先级降低。
我将逐一谈谈这些因素，首先从阿根廷开始，我们在那里建立了非常成功的支付业务。Fiserv 9%至12%的中期有机收入增长目标最初是在2023年设定的，当时阿根廷的高利率和通货膨胀极大地有利于我们在那里的预期业务，并最终推动阿根廷2023年的有机收入增长257%，2024年增长329%。虽然我们之前已经说明了阿根廷超额利率和通货膨胀对我们有机增长的影响，但今天我们将全面介绍阿根廷对Fiserv业绩的影响。具体而言，2023年阿根廷为我们12%的有机增长率贡献了超过5个百分点，2024年为我们16%的有机增长贡献了约10个百分点。
这在幻灯片9中得到了突出显示。因此，剔除阿根廷后，公司2023年和2024年的整体有机收入增长率均为个位数中段。今年到目前为止，阿根廷的有机增长率为56%，为我们略高于5%的整体有机增长率贡献了约2个百分点。值得注意的是，除了强劲的有机收入增长外，我们阿根廷业务的调整后营业利润率约为FISERV整体水平的两倍。第二个结论是，虽然公司最初2025年10%至12%的有机收入增长 guidance 适当地预计阿根廷的增长会有所放缓，但它也假设，为了弥补这种放缓，我们的非阿根廷业务将比其历史个位数中段范围显著更快地增长。
7月，在我过渡到首席执行官的过程中，我们下调了一些这些过高的预期，特别关注关键的新产品推出，以更好地反映基于当时我们已完成的工作可实现的目标。然而，当我们在第三季度进行更广泛和深入的全公司分析时，很明显我们的 guidance 中包含了增量假设，包括过大的业务量增长、创纪录的销售活动增长和广泛的生产力提升，即使有适当的投资和强大的执行力，客观上也难以实现所有这些目标。
影响我们业绩的第三个主要因素是，在过去几年中，推迟某些投资和削减某些成本的决定在短期内提高了利润率，但现在限制了我们以世界级方式为客户服务、按照我们的标准执行产品推出以及充分发挥收入增长潜力的能力。好消息是，这些情况完全可以解决，通过我们在过去几个月采取的行动以及今天的公告，我们正在进行这些投资，并正在回到最高标准的道路上。
第四个也是最后一个因素是，Fiserv最近的业绩越来越依赖短期举措。这些举措过于强调追求季度业绩，而不是通过优先考虑既能满足客户需求又能带来高经常性收入的业务来建立长期关系。因此，我们决定降低这些短期收入和费用举措的优先级，这当然会对我们近期的增长和盈利能力产生一些影响。我们的第三季度业绩、更新的2025年 guidance 和2026年初步展望现在都反映了阿根廷的当前状况、对原始 guidance 中嵌入的假设的重新校准、所有必要的投资以及对短期举措的优先级降低。
鉴于我们分析的深度和严谨性，我们相信我们已经解决了最关键的问题，并建立了适当的未来基准。我们分析的另一个重要结论是，Fiserv没有任何根本性的问题。我们的业务定位良好，我们服务的市场正在增长，我们正在扩展到新的目标市场，我们的客户对创新技术和支付解决方案有着近乎无限的需求。这种重置是关于调整结构性增长与周期性增长，以及可持续收入和费用与短期结果，特别是与公司原始 guidance 相关的方面。虽然我们对近期的一些表现确实不满意，但我们发现，我们的挑战主要是由我们自己造成的，而不是我们定位发生重大变化的结果。
我们知道问题所在，我们已经通过投资、更加强调运营绩效和客户服务以及重大的文化转变来解决这些问题。我们在Fiserv论坛（我们的年度客户大会）上强调了我们解决这些问题的信心，在那里我们向客户做出了具体的交付承诺。我们的分析还强调，我们拥有现代金融和支付领域最具创新性的一些平台，包括Clover Commerce Hub、Finzak、Star和Excel、Optus、VisionNext以及我们的ISV平台，这些平台都处于极其有利的地位，增长速度超过市场利率，并继续赢得新客户。
例如，我们最近同意通过与一家领先的本地金融机构合作，将Clover解决方案引入日本。我们将在明年一起推出我们的平台，为日本的中小企业市场推动数字支付转型。正式公告将在接下来的几个月内发布。本月早些时候，我们与世界上最大的数字银行之一Nubank签署了独家长期合作协议。第三季度，我们签署了有史以来最大的医疗保健交易，这是我们的一个关键增长垂直领域，同意为我们的一个发卡客户提供增值服务。
我们的Money Network预付卡业务作为美国财政部Direct Express计划的分包商，与五三银行（Fifth Third Bank）一起赢得了一项重要计划。最后，我们最近在Fiserv论坛上展示了我们的许多领先产品、服务和令人兴奋的新创新，我们从创纪录的观众那里获得了极好的反馈。我们分析的最后一个结论是，我们需要改变预测和沟通业务的方式，以及与分析师和投资者互动的方式。展望未来，我们将更清楚地解释我们的增长驱动因素，增强预测的严谨性，这将使我们能够提供高可信度的 guidance，更积极地与投资者社区互动。在这方面，我们期待在明年上半年举办的投资者日活动中分享我们行动计划和新中期展望的更多细节。
有了这份全面的分析，我们现在将重点放在执行上。在深入探讨我们的具体行动计划之前，先对我们的第三季度业绩发表几点评论。本季度，我们报告的总有机收入增长1%，调整后每股收益为2.04美元，这两项指标都受到了前面提到的各种因素的影响，Paul将进一步详细说明。第三季度Clover总支付额（GPV）报告增长8%，剔除2023-2024年网关转换后增长11%。在美国，剔除网关转换后，Clover GPV增长约7.5%，与7月份提供的Clover GPV增长预期相比，标志着从今年上半年开始略有加速。
如果不考虑外汇的影响和网关转换带来的高于预期的流失，我们的业绩大致符合预期。当我们做出预测时，我们假设外汇不会有重大变化，但第三季度阿根廷比索出现了显著贬值，这仅被欧元的升值部分抵消。经这些外汇变动调整后，报告的Clover GPV增长9%，剔除网关转换后全年增长12%。2025年，我们预计Clover收入为33亿美元，而原始 guidance 为35亿美元。第四季度，Clover收入增长预计将低于近期水平，约为10%，这反映了某些短期收入举措的优先级降低，包括第四季度取消了一年前开始的某些费用，这些费用不再符合我们的业务战略。
如果对这些第四季度的收入增长进行调整，增长率将达到高 teens。Clover的前景仍然令人兴奋，因为我们通过六个主要领域追求结构性增长，包括垂直扩张，我们看到新的Rectangle Health合作伙伴关系引起了极大的兴趣，并且我们继续在新领域进行投资。横向扩张，我们正在与ADP等合作伙伴一起构建完整的小型企业操作系统，我们在这方面继续取得良好进展。国际扩张，如巴西，我们的进展与我们的预测一致。运营卓越，通过对我们的商家和合作伙伴体验进行全面重新设计，并利用人工智能来增强。通过将Clover Invoicing和Clover Capital应用于嵌入式金融用例来扩大目标市场（TAM），并最终将Clover集成到Commerce Hub中。最后，从2026年开始进行深思熟虑的旧客户群转换。
回到Fiserv 2025年全年，我们现在预计实现3.5%至4%的有机收入增长。基于前面详细说明的与收入相关的影响，我们预计2025年全年调整后每股收益为8.50美元至8.60美元，同比略有下降。我们将在第四季度业绩中提供正式的2026年 guidance，但我们认为重要的是要指出，我们预计2026年将是我们关键的投资和转型年，并将标志着我们新的增长基准。
初步而言，我们预计有机收入增长将为个位数低段，调整后每股收益与2025年相比略有下降。当然，我们将在接下来的几个月内进行正常的财务规划流程，以进一步完善这一展望。现在，让我转向我们的“One Fiserv”行动计划，该计划集中在五个战略领域的投资，包括以客户至上的心态运营，以赢得新的企业客户并提高每位客户的平均收入（ARPIC）；通过Clover打造卓越的小型企业运营平台；创建金融和商业领域的差异化创新平台，包括嵌入式金融和稳定币；通过人工智能实现运营卓越；以及长期采用纪律严明的资本配置。
首先，在ARPIC方面，我们有幸为多元化且极具吸引力的客户群提供服务，包括FIS商家、中小企业以及越来越多的数字商业平台。我们渗透这些客户并增长ARPIC的能力始于卓越的客户覆盖、出色的服务以及持续提供创新的增值技术解决方案。为了支持这些目标，我们正在扩大销售、关系管理、技术专长和服务职能的人员，一些领域在增长，而另一些领域则在重建被削减的力量。我们最近对Smith Consulting Group的收购体现了这一承诺，为我们的客户带来了深厚的主题专业知识，因为他们希望部署更多技术来进一步提高运营卓越性。
我们正在通过有针对性的举措加速我们的技术平台优化，到目前为止，我们在这里看到了强劲的结果。其次，如前所述，我们继续大力投资Clover，使其成为中小企业的首选操作系统，这是一个巨大的关键市场，我们显然有权利赢得这个市场。接下来，我们正在投资于现代化的创新平台，包括将我们的银行核心系统从16个精简到5个，并嵌入由Finzaq领导的实时功能和人工智能。我们正在构建我们的关键商家编排层和支付网关，包括面向中小企业的Clover、面向ISV的Cardpoint以及面向企业客户和平台的Commerce Hub。
我们正在通过Optus现代化和我们的现代卡核心VisionNext的推出，加速在发卡领域的投资。我们正在通过推出FIUSD和最近通过StoneCastle收购数字货币托管许可证的协议来增长我们的稳定币能力，并且我们正在结合许多这些能力来推动我们快速增长的嵌入式金融业务。转向运营卓越，我们很高兴地宣布“Elevate项目”，这是一项由人工智能驱动的新的多年转型议程。我们正在与我们的长期合作伙伴IBM一起执行这项计划，利用相同的剧本和相同的团队，他们帮助IBM成功转型自己的业务，并通过人工智能为股东创造了显著价值。
我们于9月初启动了该计划，重点关注五个主要流程，包括销售、客户入职、Clover客户服务、人力资源和财务。随着计划的进行，我们将扩大流程列表，预计该计划将持续约两年。目标很简单：通过将人工智能嵌入到我们所做的一切中，成为一家更高质量、更高效的企业，包括为客户提供更好的体验。虽然我们的工作才刚刚开始，但早期的证明点表明该计划具有强大的潜力，我们预计我们的投资将获得令人瞩目的回报。我们将在第四季度业绩和投资者日提供有关Elevate项目的更多细节，包括相关成本和收益。
我们“One Fiserv”行动计划的最后一项是致力于高度纪律性的资本配置。虽然我们希望充分利用公司在商业和金融交汇处的独特结构，但我们正在与麦肯锡合作，优化我们的业务组合和资本配置，以最大限度地提高执行力和绩效。作为这项努力的一部分，我们计划将某些对我们非关键的小型业务货币化。为了支持我们今天的行动计划，我们正在对领导团队进行调整。首先，我非常高兴地宣布两位杰出的领导者将担任我们的新联合总裁，自12月1日起生效，Takis Georgiakopoulos将担任商家解决方案和技术主管，Divya Surya Devarah将加入公司担任金融解决方案、销售和运营主管。
在过去的几个季度里，你们中的许多人可能已经认识了Takis。他去年年底加入Fiserv，此前在摩根大通（JP Morgan）拥有成功的职业生涯，最近担任全球支付主管。Takis最近接管了商家业务，并已经在推动有影响力的变革。我们很高兴吸引Divya加入Fiserv。她在支付和金融领域拥有深厚的经验，是我遇到的最有才华的领导者之一。Divya最近担任联合健康集团（UnitedHealth）旗下Optum Financial Services和Optum Insight的首席执行官，在那里她是Fiserv的客户。在此之前，她是Stripe的首席财务官，她的职业生涯始于通用汽车（General Motors），最终成为该公司的首席财务官。
Divya将于12月1日加入我们。我的期望是，有两位高素质的高管在我们的核心职能部门之间进行协作，我们将看到强大的执行力以及我们的商家和金融机构业务之间的额外协同效应，进一步支持我们的长期增长前景。其次，我们很高兴地宣布，最近加入担任高级顾问的Paul Todd将自10月31日起担任首席财务官一职。你们中的许多人可能从Paul在Global Payments和Thesis担任首席财务官期间认识他。最近，Paul是TTV Capital的合伙人，在那里他从事金融科技领域的早期投资。
Paul带来了丰富的行业知识以及强大的执行力、诚信和问责制等方面的 track record。Paul将与我们的副董事长兼前首席运营官Guy Chiarello一起领导Elevate项目。我们现任首席财务官Bob Howe将担任高级顾问角色，以支持平稳过渡，我们要感谢Bob在辉瑞（Pfizer）近10年的服务。我们还在高级副总裁级别进行了几项出色的招聘，每个人都带来了深厚的主题专业知识、强大的领导能力和新的视角，我们对外部人士在我们进入下一章时对加入我们团队表现出的浓厚兴趣感到非常鼓舞。
我们的董事会正在进行几项重要变革，确保我们拥有正确的技能组合和愿景，为公司的长期成功定位。我们很高兴Gordon Nixon将加入董事会并担任独立董事长一职。Gordon在2001年至2014年期间担任加拿大皇家银行（RBC）的总裁兼首席执行官。在一家领先的全球金融机构掌舵13年，并作为上市公司董事拥有丰富经验，Gordon为Fiserv董事会带来了深厚的专业知识、洞察力和领导力，我期待与他密切合作。我要感谢我们现任董事长Doyle Simons，他一直是一位有价值的董事会成员，为公司的增长和长期价值创造做出了重大贡献。
此外，加入董事会并担任审计委员会 incoming 主席的是Gary Shedlin，他在2013年至2023年期间担任贝莱德（BlackRock）首席财务官，目前是贝莱德的副董事长。Gary的经验和杰出的职业生涯将为我们的董事会和审计委员会带来宝贵的知识和监督能力。Gary将接替Kevin Warren担任审计主席。Kevin一直是一位杰出的董事，我们感谢他的贡献和指导。最后，Celine Dufatel将加入Fiserv董事会并成为审计委员会成员。Celine目前担任桥水联合基金（Bridgewater Associates）的首席财务官，桥水是世界领先的另类资产管理公司之一。
她从目前的职位中带来了独特的投资者视角，以及她之前担任T Rowe Price首席财务官和checkout.com首席财务官兼首席运营官期间的财务和运营经验。我们很高兴这三位董事将于1月1日加入董事会。我们今天采取的步骤代表了我们运营公司的文化，强调诚信、公平、执行力、问责制和客户服务。最后，我要重申我对我们的资产、人才、战略以及执行和创新能力的信心。我们处于极其有利的地位，确切地知道我们需要做什么才能发挥我们的潜力。
通过在我们独特的商家和金融解决方案业务组合中利用我们出色的SaaS、平台、网关、编排层和增值服务，我们可以为客户提供引人注目的创新解决方案，满足他们最关键的需求。我们在现有目标市场中的份额较低，并且新的目标市场不断涌现，我们才刚刚开始挖掘我们的机会。针对这些机会，我们正在打造一支世界级的团队，并创造一种以客户为中心、注重执行的文化，具有高度的问责制。我们已经将我们的收入和收益基准重置到一个具有高质量、主要为经常性收入的水平，并拥有实现可持续运营杠杆的路径。
当我们进入2026年以后，我们完全有能力回到Fiserv历史上一致的个位数中段收入增长，并随着时间的推移有明确的加速潜力。当我们执行这一模式时，产生积极的运营杠杆并采用高度纪律性的资本配置。我们的目标是从2027年开始实现两位数的调整后每股收益增长，并建立一个持久的复利增长价值主张公司，年复一年地实现目标，并产生令人瞩目的可预测回报。在将其交给Paul之前，我想表彰并感谢我们的员工，他们一直致力于为客户服务。
现在，交给你Paul。
谢谢Mike，大家早上好。首先，我想花一点时间说我非常高兴能成为Fiserv团队的一员。我认识Fiserv很长时间了，但在金融科技风险投资领域度过了两年多之后，我对公司的独特结构、这个平台上资产的质量和深度以及其独特分销能力的差异化价值有了更好的 appreciation。我期待与Mike组建的出色领导团队一起工作，并在利用公司的独特优势和市场领导地位推动令人瞩目的长期股东价值方面发挥作用，尽管我们还有改进的空间。
这确实是加入一家行业领先公司的激动人心的时刻，该公司为大型和重要行业提供服务，这些行业正在迅速采用新技术。有了这个，我现在将介绍公司的财务业绩，从幻灯片5上的财务指标和趋势开始。第三季度公司调整后总收入增长1%至49亿美元，调整后营业利润下降7%至18亿美元，调整后营业利润率为37%，下降320个基点。今年到目前为止，调整后收入增长5%至149亿美元，调整后营业利润增长5%至57亿美元，调整后营业利润率为38.2%，与去年持平。
本季度有机收入增长1%其中商家解决方案有机增长5%，金融解决方案下降3%。今年到目前为止，公司有机收入增长5%。第三季度调整后每股收益为2.04美元，而去年同期为2.30美元，下降11%。有三个不寻常的动态影响了本季度2.04美元的调整后每股收益。首先，公司经历了5300万美元的外汇支出，即调整后每股收益的10美分逆风。在阿根廷等高通胀国家，某些资产的重估通过损益表记录。
第三季度，阿根廷的外汇汇率大幅贬值，导致了这笔巨额支出。其次，阿根廷的利率在本季度大幅上升，导致利息支出比去年高出约3100万美元，即调整后每股收益的4美分逆风。最后，第三季度，Fiserv完成了一项商家联盟合资企业的 mutual termination。这导致在商家解决方案营业利润中记录了8900万美元的免税收益，为调整后每股收益带来16美分的顺风。我们继续通过处理关系为该合作伙伴提供服务。
这三个因素的净影响对调整后每股收益略有好处。今年到目前为止，调整后每股收益增长6%至6.65美元，而去年同期为6.29美元。本季度自由现金流为13亿美元，今年前九个月为29亿美元。全年资本支出现在预计约为18亿美元，约占收入的9%。鉴于修订后的收益前景和更高水平的资本支出，全年自由现金流现在预计约为42.5亿美元。
这一更高水平的资本支出直接与Mike earlier提到的“One Fiserv”计划的启动有关。现在，从幻灯片6开始按部门介绍业绩。商家解决方案部门第三季度有机收入增长5%，今年到目前为止增长7%。商家解决方案调整后收入增长在本季度也为5%，今年到目前为止为7%。CCB收购带来的无机贡献被阿根廷的严重外汇逆风所抵消。转向业务线，小型企业本季度有机收入增长6%，调整后收入增长7%，交易量增长8%。
这一业绩主要得益于Clover在北美ISV业务和拉丁美洲预期收入的强劲增长。第三季度Clover收入增长26%，受阿根廷外汇逆风影响，与预期相比约100个基点。报告的总支付额（GPV）增长8%。收入增长由增值解决方案和稳健的GPV增长驱动。由于垂直软件销售、Clover资本和预期业务的强劲表现，快速渗透率达到26%。如幻灯片7所示，剔除网关转换，第三季度交易量增长11%，与第二季度增长相似。
剔除阿根廷比索的显著恶化，Clover GPV增长在报告和剔除网关基础上均会高出1个百分点，使我们符合预期。剔除企业网关转换，本季度有机和调整后收入增长分别为9%和4%，受交易量增长12%驱动。剔除与2024年第三季度上线的大型PFAC客户相关的网络费用的暂时性收入，有机和调整后增长各会高出6个百分点。虽然该客户继续为我们推动交易量增长，但这些网络费用的时间安排将继续对第四季度和2026年上半年的企业收入构成增长挑战。最后，在处理方面，本季度有机和调整后收入分别下降8%和6%。
本季度处理业绩受到与去年更困难比较的影响，去年包括来自处理客户的专业服务收入和较低的硬件销售。今年到目前为止，处理有机和调整后收入分别下降4%和3%。商家解决方案部门第三季度调整后营业利润增长3%至9.62亿美元，调整后营业利润率为37.2%，比去年下降50个基点。第三季度利润率的最大拖累因素是销售和营销及分销费用增加，以及数据处理成本和折旧及摊销费用增加，部分被我 earlier 提到的商家联盟合资企业变更带来的收益所抵消。今年到目前为止，该部门调整后营业利润增长4%至27亿美元，调整后营业利润率下降90个基点至35.3%。
转到幻灯片8，金融解决方案部门第三季度有机收入下降3%，今年到目前为止增长3%。我们第三季度的收入受到周期性许可收入下降的负面影响，这对该部门的有机增长影响了2个百分点。从业务线层面看，数字支付本季度有机和调整后收入均下降5%，原因是行业动态。虽然公司经历了健康的借记卡处理、借记网络和Zelle交易量增长，但在发卡方面，本季度有机收入增长1%，调整后增长2%。Fiserv实现了稳健的账户增长。
然而，收入增长主要由于输出业务的增长挑战而受到抑制。在银行业务方面，本季度有机和调整后收入下降7%，主要原因是周期性许可活动减少。金融解决方案部门第三季度调整后营业利润下降13%至9.91亿美元，调整后营业利润率为42.5%，比去年下降490个基点。调整后营业利润率下降是由于高利润率的周期性许可收入下降，加上实施和专业服务以及技术支出的持续投资。今年到目前为止，该部门调整后营业利润增长4%至34亿美元，调整后营业利润率上升50个基点至46.3%。
现在让我总结一些剩余的细节。本季度公司调整后营业亏损为1.31亿美元，今年到目前为止为3.8亿美元。本季度和前九个月的调整后有效税率均为18.4%，Fiserv继续预计全年税率约为19%。9月30日，未偿还债务总额为302亿美元，Fiserv的债务与调整后EBITDA比率略微上升至3倍。Fiserv继续将长期杠杆率目标定在2.5至3倍。本季度，Fiserv回购了700万股股票，价值约10亿美元，季度末仍有4900万股授权回购。
此外，为了与Mike提出的“One Fiserv”行动计划的优先事项保持一致，Fiserv在本季度宣布了三项收购，重点关注客户服务、增值服务和我们的稳定币增长机会。第三季度完成的对Smith Consulting Group的收购，为我们的客户带来了深厚的主题专业知识。收购Stone Castle Cash Management的协议预计将于2026年第一季度完成，为我们的商家和金融机构提供数字货币托管许可证和独特的投资及流动性服务。最后，我们收购了Cardfree，这是一个一体化平台，为商家提供定制的订单、支付和忠诚度解决方案。
有了这个，我将把电话转回给操作员，开始问答环节。
谢谢。我们现在开放电话线路接受提问。提醒一下，为了确保有足够的时间回答尽可能多的问题，请每人只提一个问题。如果您想提问，请按电话上的星号1。如果您想随时撤回问题，请按星号2。我们的第一个问题来自摩根大通的Tinjin Wong。请讲。
嘿，非常感谢有机会提问。那么，Mike，我这样问吧。Fiserv在递延投资以及你提到的专注于短期收入和费用举措方面“过度赚取”了多长时间？当然，现在还为时过早，但Fiserv需要多长时间以及付出什么代价才能扭转这种局面，并回到我所说的两位数每股收益增长的标志性水平？你确实提到了两位数的每股收益增长。当然，我也收到了这样的问题，鉴于你过去几个月的分析，两位数的每股收益增长是正确的目标吗？你为什么有信心情况是这样的？谢谢。
是的，当然。谢谢。我先开始回答。我不知道我能回顾多少历史，但你知道，在我来这里的六个月里，显然我们上个季度做了一些重新校准，这更多地集中在一些大项目上，因为我是新任首席执行官。第二季度出现的一些情况促使我们进行了分析，这是一项更广泛、更严格的分析，包括请了一群人和外部顾问来到这里，我们查看了公司的每个部分。正如我在发言中所说，我们拥有一家伟大的公司，拥有伟大的资产和巨大的增长机会，我们想要全力以赴地经营它。
这是一个令人难以置信的引擎，我们必须去推动它。正如我所说，我们发现了四件事。显然，来自阿根廷的噪音，顺便说一句，这是一项出色的业务。我们正在谈论澄清我们的增长数字，以说明阿根廷有多好。但澄清这一点对于了解Fiserv的其他部分很重要。我们谈到了短期举措，只是有点短期关注，而不是做我们的客户想要的事情，帮助他们实现目标和愿望，一些递延投资，正如我 earlier 部分所说，我们认为这是完全可以解决的，以及确保我们在向大家提供 guidance 时准确反映业务的能力。
所以我认为我们试图给你几种不同的方法来理解这一点，如果有帮助，我们会继续和你一起经历这个过程。但第一种方法是，如果你剔除阿根廷，就像我们在幻灯片中所做的那样，看看23年、24年和今年到目前为止的25年，增长率分别为6%、6%、3%。是的，每个数字中都有一些加减因素，因为短期举措等。但我认为这代表了我们分析得出的结论，即今天我们是一家个位数中段增长的公司，也许在个位数中段范围的低端。
我们在业务中发现了一些我们认为可以做得更好的地方，我们已经通过投资开始着手解决这些问题。我们在辉瑞论坛上面对了4500名客户。这与围绕这些事情的承诺相同，我们发现这些大多是自我造成的问题，我们正在全力以赴地解决它们，我们知道该怎么做。但正如我所说，你知道，有些领域我们对业务的运营方式并不满意。因此，我们在业务的领导层面做出了改变，现在我们有两位令人难以置信的领导者负责我们的业务，他们都有着长期出色的执行 track record，显然还有主题专业知识，而且我们设置结构的方式，他们将大力协作，将这两项业务的优势结合起来。
因此，我们的观点是，今天的增长处于个位数中段的低端，我们正在进行的投资有明确的路径进入个位数中段的稳健部分，然后有明确的加速路径。当我们举办投资者日或适当地时候，我们会让你知道新的长期、中期 guidance 是什么，但你可以在其中看到大致情况，而且公司的自由现金流生成能力没有任何变化。如果从长期来看运营得当，转化率仍然非常、非常有吸引力。
我们的资本管理计划没有任何变化。我们将进行有机投资。如果我们看到有吸引力的收购，Paul提到了我们本季度进行的几项收购，我们将把这些添加到业务的有机增长中，其余的将回购股票，我们的杠杆率 guidance 没有变化。你知道，你关注公司很长时间了，那里的秘诀推动了两位数的每股收益增长，这就是我们关注的重点。一家年复一年高效提供 guidance、全力以赴经营业务、高质量执行、照顾客户、以长期方式运营并为股东创造业绩的公司。
所以你知道，我认为这是我在最高层面上解决这个问题的方式。
好吧，谢谢你，Mike。
接下来，我们将转到Wolff Research的Darren Peller的线路。请讲。
是的，谢谢大家，Paul，恭喜并欢迎你。我想更详细地了解金融解决方案部门的增长轨迹在过去几个季度具体发生了什么变化，因为我们一直认为该部门更加稳定。我知道你谈到了在银行方面更多地整合核心系统，但当我们看到增长率在没有周期性因素的情况下下降到负数时，这引发了关于表面下真正发生了什么以及你认为该部门真正能成为什么样的问题。
然后，针对Tinjin关于商家方面总体增长率的问题，我还有一个简短的补充。Mike，你刚刚提到了个位数中段的增长率。你知道，你有信心吗。你的专家们。你们是否已经适当地筛选了所有内容，以确保你需要采取的任何价格行动或其他措施都已完成，或者还有更多工作要做？你的审查是否完全完成？谢谢大家。
是的，我先回答最后一部分，然后再倒回去，然后让Paul给你一些具体数字。我们已经完成了审查。显然，你每天都在了解更多信息，但学习速度在一段时间前已经趋于平稳。我们今天给你的数字和基准，我们高度有信心反映公司今天的状况。我们正在引入一个领导团队来补充现有的领导团队，我们认为我们可以执行它。所以我对我们今天给你的数字非常有信心。我们对公司进行了很好的审视，从外部获得了关于这部分的外部观点，而且这并不全是，你知道，这不是说一切都很完美，我们是说我们有工作要做。
但从结构上讲，今天我们要消除周期性增长，显然我们用周期性因素向你展示了，当然阿根廷突出了一定程度，我们肯定可以增长得比个位数中段更快。但如果你剔除周期性因素，专注于结构性长期可持续增长，那就是我们今天的位置。当你进入这两项业务时，我认为你必须查看它的不同部分。在银行业务中，我们拥有世界级的发卡业务，该业务继续获得份额，并且与商家业务相结合，确实构成了我们在快速增长的嵌入式金融世界中进入市场的基础。
我们对那里的机会感到难以置信的兴奋。当你把发卡平台、finzact平台、Commerce Hub平台、payfair收购与编排层结合起来，我们认为我们可以为数字商业和支付平台提供一些真正反映支付世界演变方式的东西。所以你在那里有那个业务，然后回到我们的核心银行业务。我们的核心银行业务有部分表现非常、非常好。然后有部分，我们在论坛上谈到，我们没有以最高水平执行。
在那里，我想说我们必须将核心系统从16个整合到5个。这是为了客户的利益，使技术现代化，我们没有完美地执行这一点。我们已经纠正了这一点。我们现在看到了一些影响，但从长远来看，这应该是一个低个位数增长的业务。然后我们看到了围绕我们的周边业务的巨大机会。我们通过XD、Cash Flow Central构建的产品，我们的一些支付业务，我总是促进Zell等，来补充低个位数增长的核心业务，并在其上增加额外的增长。
但我们推出XD的速度很慢。Cash Flow Central进展顺利，但正如我上个季度所说，这些产品并不是没有客户兴趣。我们必须更好地执行并将它们推向市场。我们目前正在做的投资的一部分是在实施方面和客户服务方面更加强大。所以如果你考虑银行业务，你有核心业务，你知道它会增长，我会说我们的核心核心业务将以低个位数增长。FinVac，我们对FinVac的进展感到非常满意，它继续在现代空间赢得新客户，在核心世界中有点 separate。发卡业务非常强劲，你知道，在个位数低端到个位数中段范围。把这些加在一起，你知道，随着时间的推移，我们会详细说明，但这是一个个位数中段增长的业务，当然，规模较大的话，可能在其低端。
然后你进入商家业务。显然，在实体卡方面，我们是全球领导者，我们正在大力投资Commerce Hub，以构建全球全渠道能力。然后Clover是我们一项令人难以置信的资产，我们谈到了你的另一个问题，我们谈到了我们实施的一些定价变化，我们认为它们不适合我们的业务模式。现在我们正在扭转这些变化，但我们目前在Clover方面所做的以及我们在第四季度 guidance、全年 guidance 和2026年初步展望中做出的其他调整，都反映了我们为使我们处于经营高质量可持续业务的位置而想要做出的所有变化，这些业务是为客户的需求和愿望而构建和驱动的。
是的，Darren，我想补充一下，你知道，鉴于我的背景，我在金融方面花了很多时间，这是我非常了解的领域，我想说在本季度，你知道我们在这三个业务中都发生了很多事情。在数字方面，显然我们有强劲的借记卡交易量增长。我们确实采取了一些行动，以便在长期内保持竞争力。所以这反映在本季度的业绩中。在发卡方面，账户增长良好，基本面强劲，我们在输出服务领域与去年相比有些业绩没有重复，你知道，在输出服务领域，这些可能在某种程度上与项目相关。然后在银行业务方面，我们已经指出，我们有一个许可证，你知道，本季度的比较相当大，但基本面强劲。
我们预计第四季度，从顺序变化来看，情况不会那么戏剧性，但从名义上看，基本上会看到类似的结果，大致相同，但长期前景基本面强劲吗？是的，答案是肯定的。每个业务的交易量都在保持。我们已经采取行动确保我们具有竞争力。我知道季度环比变动比你预期的要大，但在这之下是一项强劲的业务。
我刚刚说完。我们 earlier 提到，那里有一些业务定位不太好，它们在收入方面相对较小，我们不会再参与其中，市场上有其他人想要进入这些业务。所以这也是我们分析和从中采取行动的一部分。
好的，谢谢你们两位。
接下来，我们将转到富国银行的Jason Kupferberg的线路。请讲。
早上好，各位。感谢你们的坦诚。我确实想问一下Clover的情况。我知道你提到第四季度那里的收入增长10%。想知道这是否是明年的一个不错的指标，直到你度过一些这些降低短期收入举措优先级的行动。然后，作为其中的一部分，如果你能给我们最新的评估，只是你在商家方面的竞争定位，无论是Clover还是非Clover方面。
谢谢。我先回答第二部分，Paul，然后再讲数字，我认为当然，我刚才在 prior 回答中提到过，但如果你。Clover是一项令人难以置信的资产。我们继续对我们的竞争定位感到非常满意。市场上有很棒的竞争对手，但我们继续看到向小型企业提供一体化业务运营平台的巨大机会。对此有需求，有需要。因此，我们继续在我谈到的领域构建Clover，垂直扩张。你知道，我们在新的Rectangle Health合作伙伴关系中看到了巨大的兴趣，我们继续在新领域投资。
横向扩张，我们正在与ADP等合作伙伴构建完整的小型企业操作系统，我们在这方面继续取得良好进展。国际扩张进展顺利，巴西显然是其中的亮点。我认为，如果说我们在Clover方面最关注的领域，以及Takis和他的团队做最多工作的领域，那就是客户体验的全面改革。当他们在运营上与我们互动时，我们可以更加出色，特别是我们看到在Clover以及实际上我们的平台、网关和编排层中应用人工智能的巨大机会。
这正是与IBM的项目的意义所在。但这可能是我们在那里做工作的最大领域。我们继续看到扩大目标市场的机会。然后你知道，正如我们很长时间以来一直在谈论的那样，我们将在明年开始对企业方面进行非常深思熟虑和有节奏的旧客户群转换，我想我们商家业务中另一个我们非常、非常满意的小型企业平台是我们的ISV业务，它继续快速增长。我认为我们在那里的定位非常、非常好，我们的客户很多时候既需要在线存在，也需要实体存在。
因此，将Clover引入那个世界或我们的其他资产的能力。对那个业务感到超级兴奋。在企业方面，再次，很棒。核心业务继续通过Commerce Hub构建全球全渠道集成平台，在这方面有大量正在进行的工作。所以总体而言，对商家业务的增长前景感到非常满意，其中Clover和ISV业务是增长亮点。我会让Paul讲第四季度和明年的数字，然后是一些长期迹象。
是的。所以Jason。所以，你知道，我们强调了我们对第四季度的预期，你知道，我们预计明年初期会回升到大约低 teens 的范围。所以那里有一点比较动态，你知道，存在。然后我们预计到2027年及以后会变得更好，你知道，上升到更高 teens 的水平，你知道，到27年左右的时间框架。
所以，2026年的销售噪音作为比较，你知道，但它是从第四季度增长率的加速。我们确实看到，一旦度过那个比较，在2026年，2027年及以后会有额外的增长。
而且第四季度的10%反映了定价逆转，如果不考虑这些，增长率将达到高 teens。正如Paul所说，2026年仍然有相当多的噪音，因为我们调整基准，从那里开始，我们继续看到与剔除网关转换后相似的情况，10%以上的GPB增长和中到高 teens 的收入增长。再次强调，这反映了阿根廷的正常化，短期举措的正常化以及对业务的适当投资水平，特别是围绕运营。出色的事情。但Clover仍然是一项非常棒的资产。
迫不及待地想为全球的小型企业发挥它的作用。
听起来第四季度是低谷。明白了。谢谢。
接下来，我们将转到Baird的Dave Koning的线路。请讲。
是的，嘿，伙计们，感谢所有这些细节。我的问题是关于利润率以及它如何进入上半年。当我们看第四季度时，看起来利润率将下降约800个基点或4亿美元的息税前利润降低。那是投资高峰期吗，那4亿美元的降低，以及它在明年上半年如何进展？第四季度你在做什么投资，然后它在明年上半年如何消散？
是的，所以你知道，Dave，我先开始，Mike可能想补充，但你知道，显然，你可以通过我们的 guidance 推断第四季度的情况。然后我们确实在上半年，特别是第一季度利润率触底，那里我们有，你知道，最大的比较挑战。所以你知道，我们有点，如果你说 mid - 30s 是我们明年大致预期的水平，就在那个 kind of，你知道，大约33%到35%的范围内。
你知道，低谷将是第一季度，然后我们会继续在明年年底之前建立回大致的运行率水平，大致回到今年年底的水平。所以我们显然有计划将利润率恢复到我们在2025年预期的水平，然后以更一致的方式在未来基础上构建。所以，如果你说在第一季度触底，然后在明年剩下的时间里逐渐建立，那就是大致情况。
是的，第四季度你受到双重打击，因为去年第四季度在短期举措方面达到顶峰，然后我们已经扭转了很多，进行了定价调整。所以，再次，我认为我们试图让你向前看到一个基准，而不是从历史数字中剔除每个时期的噪音。你知道，我认为我们给你的 guidance 有点设定了那个基准，再次，这是我们有信心的基准，就我们要投资的地方而言。真的有两件事。我们谈到的公司核心投资，包括精简核心系统，现代化并将我们的周边业务推向市场，这些业务获得了令人难以置信的客户兴趣和接受度。我们有数百个XD的潜在客户，Cash Flow Central也接近这个数字。所以我们有很棒的东西，想把它们推向市场，继续大力投资Commerce Hub，我们谈到了Clover并构建平台平台，增强运营卓越性。我们在发卡方面非常兴奋，无论是Optis的现代化，我们当前的平台，还是Vision Next的推出，这将是嵌入式金融的平台，与Finzak一起。
它也是我们将在国际上推出的平台，完全现代化的基于云的、API驱动的发卡核心。对我们在稳定币方面所做的事情感到兴奋，包括正在进行的Stone Castle收购，然后你知道，我们核心技术的现代化和增强以及卓越性是今年的一个巨大焦点，也是今年增量资本支出的大部分去向。你采用我们将与IBM一起做的项目，这也根据我们将在那里获得的回报和投资决定了我们明年支出的性质。
再次，我们在那个项目中还处于早期阶段，但对我们能做什么感到非常、非常乐观。不仅从我们在最初五六周学到的东西来看，而且与IBM团队合作，他们以非常成功的方式对自己做了同样的练习，你几乎在我们的每一个业务应用程序中都可以看到，我们已经在使用它，但为了更大程度地使用人工智能，然后认真审视我们所有的内部职能，将人工智能和现代化应用于结构性地改变成本基础以及我们内部开展业务的方式，以提高员工和客户体验。
所以这些是主要领域。我们今年所做的大部分事情，并不是说我们只是在做分析。我们一直在追逐我们看到的一些问题。我们今年所做的大部分事情，我们在Fiserv论坛上都提到了，以满足客户的需求。
谢谢大家。
最后一个问题，我们将转到Bernstein的Harshita Rawat的线路。请讲。
嗨，早上好，Micah。我想跟进金融解决方案业务，我理解那种前瞻性的解释，重置和你谈到的优先级降低，但我想问问第三季度的情况。我知道三个月前你下调了全年 guidance，当时你进入季度一个月。我想我们听说团队重新评估了一切。所以试图弄清楚，而且我知道你谈到了很多驱动因素，比如在两个月内一个按定义说是经常性的部门，收入疲软程度怎么会发生如此巨大的变化？
所以也试图弄清楚为什么。对这种程度的收入疲软没有那么多可见性？谢谢。
感谢这个问题，我理解。显然，这不是我想要或期望的重置。但在7月，你知道，我担任首席执行官大约10周，不找借口，但我专注于承销我们谈到的一些主要项目，这些项目推动了公司最初10%至12%的 guidance。你知道，我们谈到的一些大项目，我们成功地重新承销了这些项目，从那以后它们的表现基本符合预期。随着第三季度开始出现更多的财务意外。你知道，在第三季度开始时，这促使不仅进行年度战略规划流程，而且对我们的财务进行更严格的审查。
这也是由我们从客户那里听到的一些事情推动的。该分析不仅发现了一些需要重新审视的额外假设，无论是我们无法控制的宏观因素、行业因素，我们在公司最初的 guidance 中假设它们会以相当刻意的方式发展，然后还有一大堆远离主要项目的嵌入式假设，即使有正确的投资和强大的执行力，所有这些客观上也难以实现。广泛的生产力举措，显著的创纪录销售活动，以及广泛的生产力改进。
然后有一系列举措。我们已经讨论过了，但有一系列举措，你知道，客户客户业务总是有这些，这些举措更多地是短期驱动的，是今年下半年实现 guidance 的很大一部分。当我更全面地了解这些时，这显然引起了我对流程方式的不满。我们已经围绕这一点进行了领导变革，并今天给你我们认为是坚实的、有形的增长基准。
所以，你知道，在最初10%至12%的 guidance 中，你知道，我已经经历了它。花了我五六个月的时间，你知道，但我今天有信心，你得到的数字代表了我们作为公司的结构性。我们已经给了你我们可以增长的前景，并组建了一个团队来全力以赴地执行业务。这是一项很棒的业务。
我想补充一下，你知道，关于金融方面的具体情况。你知道，如果你，看看那个业务，看看 kind of 上半年，你知道。在7%和 kind of 8%的增长率，你知道，对于这里的一系列业务来说，这比你 kind of 通常看到的增长率要高，你知道，考虑到其中一些业务领域的目标市场增长率的基本基本面。所以，所以我认为当你 kind of 从全年角度看，当你看我们明年对这个业务的全年预期，你知道，它 kind of 在那个较低的个位数范围内，在那种较高的水平，也许是那个较低的个位数范围。
但这是一种更正常的看待业务的方式。如果你看账户文件增长，借记交易 kind of 以个位数中段增长，如果你看 kind of 银行业务的增长，你会看到这种情况。所以这是一种更正常的看待业务的方式。由于Mike刚刚描述的所有事情，我们只是有一些可变性，呈现出这种 kind of 顺序变动或上半年与下半年的变动。明年上半年我们会有类似的动态，因为我们 kind of 使一切正常化，然后你会开始看到那种更正常的稳定增长，你会期望从下一章业务线在明年下半年开始，并持续到2027年。
然后从那里开始，我们将利用这些令人难以置信的资产，VisionNet，回过头来，一个核心分类账系统，银行的深度记录系统，我们可以扩展到新的部门，这些部门的增长速度比这快得多，无论是嵌入式金融还是其他。但你必须去执行它，你必须投资它，你必须刻意地操作它。这是我们迫不及待要做的部分。今天，这设定了基准和起点。所以我们对感到兴奋，这是我们可以推动的长期结构性增长率。
谢谢。
这是本次电话会议的最后一个问题。
感谢大家的参与。感谢本季度与你们的更多交流。
感谢大家参加Fiserv 2025年第三季度 earnings 电话会议。今天的电话会议到此结束。请此时挂断电话，祝您今天余下的时间愉快。