Jennifer Childe（投资者关系总监）
Michael O'Grady（董事长兼首席执行官）
David Fox（首席财务官）
Ebrahim Poonawala（美国银行证券）
Kenneth Usdin（伯恩斯坦）
Brennan Hawken（BMO资本市场）
Michael Mayo（富国银行证券）
Betsy Graseck（摩根士丹利）
Glenn Schorr（Evercore Inc）
Steven Alexopoulos（Cowen Inc）
David Smith（Truist Securities）
Gerard Cassidy（加拿大皇家银行资本市场）
请稍候。各位早上好，欢迎参加北方信托公司2025年第三季度业绩电话会议。本次会议正在录制。现在我将会议转交给投资者关系总监Jennifer Child。请讲。
谢谢操作员，各位早上好。欢迎参加北方信托公司2025年第三季度业绩电话会议。今天上午参加会议的有我们的董事长兼首席执行官Michael Grady、首席财务官Dave Fox、财务总监John Landers以及投资者关系团队的Trace Stegeman。我们的第三季度收益新闻稿和财务趋势报告均可在我们的网站@northerntrust.com上查阅，网站上还有我们的季度收益回顾演示文稿，我们将用它来指导今天的电话会议。本次10月22日的电话会议正在northerntrust.com上进行网络直播，唯一授权的重播将在11月22日之前在我们的网站上提供。
北方信托不保证本次电话会议中提供的信息在今天之后的持续准确性。有关前瞻性陈述的安全港声明，请参阅随附演示文稿末尾的内容，该声明适用于我们在今天问答环节中的评论。请将您的初始提问限制为一个问题和一个相关的后续问题。这将使我们能够按顺序处理，并在时间允许的情况下让尽可能多的人有机会提问。再次感谢您今天的参与。现在我将会议转交给Mike O'Grady。
谢谢Jennifer。我也欢迎大家参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。我们的第三季度业绩突显了我们“One Northern Trust”战略的势头和严谨执行。这是我们连续第五个季度实现正有机增长和经营杠杆，表明我们有能力在建设性的市场环境中抓住机遇，同时推进我们的转型议程。在有利的股票市场和可控的费用增长支持下，第三季度收入增长了6%，税前利润率扩大了近200个基点，每股收益同比增长14%；剔除特殊项目后，净资产收益率达到14.8%，年初至今我们已向股东返还了110%的收益，导致流通股数量减少5%。
我们的战略坚定地植根于成为客户最值得信赖的金融合作伙伴这一使命。在高绩效文化的推动下，我们的企业增长计划正在推动有机增长的稳步改善，特别是在私人市场，我们的综合解决方案在所有业务线都获得了吸引力。向以客户为中心、以能力为驱动的运营模式转型已经产生了可衡量的生产力提升。例如，在我们的企业首席运营官组织中，我们创建了大约40个能力团队，将数千人从区域报告结构转变为全球能力报告线。这使我们能够为提高弹性、流程效率和质量建立基准。
人工智能正迅速成为创新和效率的催化剂。我们的早期投资（包括为所有员工提供使用CoPilot的权限）已经在整个组织中产生了可衡量的成果。人工智能已嵌入150多个用例中，使团队能够更高效地处理客户请求、自动化工作流程、分析数据和数字化文档，为我们的合作伙伴节省了数万个小时，使他们能够专注于更高价值的举措。随着我们继续在全公司部署人工智能，我们预计这将加速这些改进，提高效率，进一步降低成本曲线，并释放更多能力用于再投资于增长计划。
让我谈谈我们的业务，首先是财富管理。第三季度，我们推进了关键战略重点，增加了经验丰富的领导层并加强了我们的地域战略。我们的价值主张在最高财富阶层中继续引起共鸣，推动了更高的赢得率和客户保留率。我们深厚的专业知识、机构级能力和高接触服务文化使我们能够为整个家族办公室结构提供服务，从由我们GFO业务支持的最大独立单一家族办公室，到我们新的家族办公室解决方案集团提供的虚拟和外包解决方案。这种针对超高净值家庭的服务在中部地区最为成熟，强劲的需求已转化为本季度的几项备受瞩目的成功案例。
在这一势头的基础上，我们看到随着我们在其他地区复制我们的策略，未来增长的空间很大。财富管理领域客户对另类投资的需求正在加速，推动创新和采用。本季度我们继续扩大第三方基金产品的数量，有望在一个日历年内部署的基金数量增加一倍以上。这是在50 South Capital今年筹集大量另类资产的基础上实现的，财富和GFO客户做出了重大承诺。值得注意的是，50 South Capital在第三季度推出了 feeder 基金结构，让财富客户能够直接和独家接触顶级另类投资经理。
总体而言，新业务活动依然活跃，推动核心咨询费健康增长。然而，投资产品层面的持续挑战抑制了这一积极势头。转向资产管理业务，9月，我们宣布了领导层变动，任命在北方信托拥有25年行业经验且业绩卓著的Mike Hunstead为NTAM总裁。在他的领导下，NTAM将继续专注于加强基础核心能力，包括流动性、指数和量化股票，同时加速另类投资、定制SMA和ETF平台的增长。第三季度的特点是产品创新，包括推出11种新的ETF策略，其中8种是行业首创的固定收益分销阶梯ETF，与财富管理投资领导者合作开发，以满足应税客户对更具税收和成本效益的现金流管理的需求。
流动性仍然是一个突出领域，NTAM连续第11个季度实现资金净流入。本季度我们扩展了全球货币市场基金平台，为欧洲客户推出了美元国债流动性策略，这是在我们美国在岸国债工具策略成功的基础上推出的，该策略自2024年6月推出以来已积累了超过60亿美元。除流动性外，我们在ETF和定制SMA（这两个都是重点领域）以及固定收益领域（包括两个大型高收益委托）也看到了资金净流入。最后转向资产服务业务。我们的资产服务业务本季度取得了强劲业绩，执行了以关键重点领域（包括大型资产所有者、资本市场和另类投资）的可扩展增长为中心的严谨战略。
在大型资产所有者客户方面继续取得成功，年初至今前台解决方案收入较去年同期大幅增长。这一增长得益于我们综合产品 offerings的战略吸引力、差异化服务模式以及为客户提供显著效率的能力。第三季度值得注意的托管和基金管理业务赢得包括140亿美元的萨克拉门托县雇员退休系统、160亿美元的亚特兰大私人基金会和190亿美元的新墨西哥教育退休委员会。非营利医疗保健是另一个亮点，第三季度的强劲业务赢得使我们的服务覆盖了全国前50家非营利医疗保健系统中的75%，这清楚地证明了我们的竞争地位和对该领域的坚定承诺。资本市场活动依然强劲，年初至今新增客户超过100家，主要通过交叉销售，推动核心经纪业务和外汇交易等高利润率轻资本业务的显著增长。
另类投资领域的势头也保持强劲，我们的对冲基金服务和私人资本业务的报告收入和未资助业务均实现了两位数的同比增长。这包括在LTIF和LTAF领域的持续成功，突出表现在英国的一项重大业务赢得，扩大了我们在这一有吸引力的高增长领域的市场领先地位。我们对卓越客户服务的承诺在美国对冲基金管理服务奖中获得了“最佳管理员整体服务奖”。我们还被欧洲养老金奖评为“年度托管人”，这是我们六年内第三次获奖，进一步验证了我们在行业中的领导地位和声誉。
我们推动可扩展盈利增长的严谨战略继续产生切实成果。虽然最近的业务赢得在规模上可能比我们之前的一些资产管理委托小，但它们对税前利润率的贡献仍然显著。我们还选择性地允许非核心和表现不佳的业务在合同到期时逐步退出。因此，我们预计利润率改善和整体增长将继续保持渐进轨迹，进入第四季度。我们的基础稳固，势头明显。在“One Northern Trust”战略实施近两年后，我对我们取得的进展深感鼓舞，并感谢北方信托的合作伙伴们的辛勤工作和奉献。
这种定义我们组织的果断协作精神正在开启新的机会，以加速执行并充分利用我们的核心优势。展望未来，我们仍然专注于严谨执行我们的战略，这将使我们能够提供持续强劲的财务业绩，并为我们的利益相关者创造持久价值，无论整体经济环境如何。现在，我请Dave回顾财务状况。
谢谢Mike。让我和Jennifer、Mike一起欢迎大家参加我们2025年第三季度业绩电话会议。让我们讨论本季度的财务结果，从第五页开始，今天上午我们公布第三季度净收入为4.58亿美元，每股收益为2.29美元，平均普通股净资产收益率为14.8%。我们的第三季度业绩反映了在实现财务目标和增强财务模型耐久性方面的又一个季度的坚实进展。我们实现了110个基点的正经营杠杆，费用与信托费用比率同比改善120个基点，第三季度降至112%，与去年相比，我们返还了近100%的收益。
汇率变动对收入增长有利影响约50个基点，对费用增长不利影响约30个基点，而对收入和费用增长的净影响均不显著。信托、投资和其他服务费用总计13亿美元，环比增长3%，同比增长6%。按FTE计算的净利息收入为5.96亿美元，环比下降3%，但年初至今同比增长9%。剔除去年的特殊项目，其他非利息收入同比增长10%，主要反映了资本市场活动的增强，特别是证券佣金、交易和外汇交易收入，这反映了我们在这些领域推动增长的重点。
我们的托管和管理资产环比增长1%，同比增长5%。我们的管理资产环比增长4%，同比增长9%。总体而言，我们的信贷质量仍然非常强劲，所有关键信贷指标均符合历史标准。第三季度我们释放了1700万美元的信贷储备，主要反映了宏观经济预测的变化。年初至今，我们的拨备基本保持不变。第三季度的有效税率为26.1%，比上一季度的税率上升70个基点。由于国际业务的税收影响增加，我们预计全年有效税率将与年初至今的有效税率一致。
与去年同期相比，剔除特殊项目后，收入增长6%，费用增长4.7%，税前利润率上升200个基点，每股收益增长14%，平均流通股减少5%。转向第六页的财富管理业务，财富管理业务本季度表现良好，各地区尤为强劲。季度末，我们财富管理客户的管理资产为4930亿美元，同比增长11%。财富管理客户的信托、投资和其他服务费用为5.59亿美元，同比增长5%，主要得益于强劲的股票市场。
各地区的信托费用同比增长7%，年初至今增长6%，增长主要归因于GFO内部有利的股票市场。GFO的信托费用同比增长1%，年初至今增长5%。环比而言，GFO的增长受到资产配置变化和投资组合重组的综合影响。重要的是，基础业务仍然非常健康。仅9月份我们就产生了20亿美元的正资金流入，新业务有望打破去年的记录水平。财富管理的平均存款与第二季度持平，平均贷款增长2%。
财富管理的税前利润同比增长11%，税前利润率扩大250个基点至40.5%。转向第七页的资产服务业绩，我们的资产服务业务又一个强劲的季度。正如预期的那样，交易量从第二季度的高位回落至正常水平。资本市场活动保持强劲，有望超过2024年的记录水平，新业务产生持续健康且具有利润率增长。资产服务客户的托管和管理资产在季度末为17万亿美元，同比增长4%。资产服务费用总计7.07亿美元，同比增长6%。
托管和基金管理费用为4.83亿美元，同比增长7%，主要反映了强劲的基础股票市场、新增业务和有利的汇率变动的影响。资产服务客户的管理资产为1.3万亿美元，同比增长9%。资产服务的投资管理费用为1.6亿美元，同比增长5%，主要由于市场有利。资产服务的平均存款环比下降6%，贷款量下降7%，尽管基数较小。资产服务的税前利润同比增长14%，资产服务的税前利润率同比上升150个基点至24.7%。
这反映了有利市场的好处、我们新业务方法的转变（包括专注于交叉销售高利润率资本市场和其他相邻产品和服务）以及我们精简运营的努力。转向第八页的资产负债表和净利息收入趋势，由于存款水平下降导致持有的美联储和中央银行现金减少，我们的平均生息资产环比下降4%。同时，我们 opportunistically 增加了固定价格证券到投资组合中以提供下行保护。证券投资组合的固定浮动比例（包括掉期的影响）现在为54%对46%。
投资组合的久期持平于1.5年，我们总资产负债表的久期继续低于1年。按FTE计算的净利息收入为5.96亿美元，环比下降3%，但同比增长5%。环比而言，NAI受到存款水平下降的不利影响，但这被我们在降息之外采取的有利存款定价行动部分抵消。交易性和其他一次性项目的季度贡献在第三季度恢复正常，此前第二季度水平较高。我们的净息差环比上升至1.7%，反映了采取的有利存款定价行动，部分被资产组合的不利变化所抵消。
存款表现基本符合我们的预期。平均存款为1167亿美元，与第二季度相比下降5%，反映了典型的季节性模式以及存款基础从第二季度高位的正常化。有息存款下降5%，无息存款下降3%，但仍占总存款的14%。转向第九页的费用，第三季度费用同比增长4.7%。当前和先前期间均无特殊费用。剔除不利的汇率变动，费用增长4.4%。转向第十页，我们的资本水平和监管比率在本季度保持强劲，我们继续在远高于所需监管最低要求的水平运营。
标准化方法下的普通股一级资本比率环比上升20个基点至12.4%，主要受资本增值和风险加权资产减少的推动。一级杠杆比率为8%，比上一季度上升40个基点。季度末，我们可供出售证券的税后未实现损失为4.37亿美元，本季度我们通过1.54亿美元的现金股息和2.77亿美元的普通股回购向普通股股东返还了4.31亿美元，派息率为98%。年初至今，我们返还了超过13亿美元，派息率为110%，这使我们有望全年至少返还100%。
关于我们的指引，我们继续预计全年运营费用增长（不包括两个期间的特殊项目，且不考虑汇率变动）将低于5%。我们现在预计全年NII将比上一年增长中高个位数。现在，操作员，请打开提问线路。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的STAR1键。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。再次提醒，按star one提问。我们将暂停片刻整理提问队列。我们将首先请美国银行的Ibrahim Poonawalla提问。
嘿，早上好。我想也许第一天你以NII展望结束，中高个位数。如果你可以的话，也许从两个方面来谈。第一，关于存款趋势。感觉流失比我们预期的要多。你对增长前景和未来存款结构变化有什么看法？以及我们应该如何看待资产负债表的资产敏感性？如果美联储在短期内降息三到四次，这会对明年上半年的NII造成负面影响吗？谢谢。
是的，当然。很乐意回答这个问题。你知道，存款实际上表现与我们之前预告的基本一致，而且实际上比去年同期有所上升。从这个角度来看，可能比你预期的要少。但我认为总体上在我们预期的范围内，我们已经看到第四季度存款略有回升，显然我们9月底的存款为1350亿美元。但我们认为第四季度的平均存款在季度内会略高一些。由于我们年初至今的NII同比增长已经达到9%，这就是为什么我们有信心将NII指引调整为中高个位数，这意味着第四季度将基本持平或略微增长1-2%。
至于2026年，我们有一些缓解因素可以采取。我们显然在我们的预测中纳入了降息。例如，我们预计明年美国不会降息超过两次。我们在重新定价举措方面已经取得了进展，我们也有存款定价举措。26年各个季度都有证券到期。所以当你综合考虑这些因素时，我们认为2026年的NII应该持平或增长1-2%。
明白了。这很有帮助。我不确定我是否注意到了这一点。当你在准备好的发言中谈到财富管理时，你提到了投资产品层面的一些挑战，我想知道你能否详细说明这方面的问题以及你正在采取哪些行动来使其回到正轨。
当然。Abraham，我是Mike。我来回答这个问题。如你所知，通过NTAM，我们向财富管理客户提供多种不同的投资解决方案和产品。我们也是开放架构的，所以我们也提供其他资产管理公司的产品。我们倾向于关注那些核心基础领域。所以想想流动性、指数、量化等领域，我们看到压力的领域，有些是在指数方面，可能是资产配置的组合，也有定价压力、费用压力，这导致资金流向更低费用的产品。
第二是资产配置方面，无论是增长型还是价值型。在这方面，我们提供多经理平台解决方案，并且倾向于更偏向价值型。如你所知，市场非常狭窄，积极型经理很难跑赢大盘。因此，我们看到一些资金从多经理平台流出，这也是一个拖累。至于我们正在采取的应对措施，除了关注这些领域并确保产品不仅表现良好而且定价合理外，正如我们所讨论的，我们还专注于ETF、财富管理客户的SMA，以及另类投资。
如你所闻，这是一个我们为财富客户增加另类投资平台产品数量的领域。
很好，Colin。谢谢，Mike。
不客气。
我们接下来请Autonomous Research的Ken Usdin提问。
谢谢。早上好。我想问一下本季度的一些变动因素。我知道这可能只是暂时的，但AUCA增长了1%。我知道你在谈论新业务赢得。你在新闻稿中也看到了一些资金流出。那么这只是每个季度都有的正常业务增减吗？还是本季度相对于我们看到的市场强劲表现出现了奇怪的动态？谢谢大家。
是的，我想说，如果你看一下AUCA的增长，有一些个别客户推动了这些AUCA数字，如果没有他们，我们可能会与同行持平。这些是资产管理客户，有一个客户尤其占了AUC下降的三分之二，你必须记住，并非所有AUC都是平等的。并非所有AUC都产生相同水平的费用。在这种情况下，绝大多数是资产管理经理进行的重组，通过类似的转换从共同基金转向CIT结构，这对参与者来说成本更低。
所以我们没有失去客户，我们失去了资产。正如你所提到的，这是资产管理领域的正常增减。另一个损失实际上只是一个大客户对某只基金的赎回。该基金实际上已经开始重新吸纳资金。因此，综合来看，我们所说的AUC对费用的影响将低于正常AUC的10%。
所以你必须考虑业务的类型。如果你想将其转化为美元，所有这些下降对费用的综合影响将不到我们通常在正常AUC上看到的10%。
太好了，非常有帮助。Dave，第二点。你显然坚定地致力于将费用增长控制在5%以下。我们本季度再次看到了这一点。展望未来，我知道你说过这包括外汇换算。我们应该如何考虑这一点。我知道你会考虑正经营杠杆。我们不知道市场会怎样。它们显然帮了大忙。但随着你继续优化费用基础的信息传递，关于你可以在哪里控制费用增长水平有什么新想法吗？谢谢。
是的，第四季度，我们的计划非常明确。我们完全没有改变我们的预期。我们觉得我们有必要的措施来灵活应对。因此，我坚定地坚持第四季度和全年费用增长低于5%的数字。所以我对此感觉非常好。没有什么特别需要指出的。我们刚刚开始考虑2026年。我们刚刚开始规划。我想说的一点是，我们继续降低成本曲线。
如果你看一下我开始时的情况，我认为费用增长从6%下降到5%或5.5%。每个季度都在逐步下降，如果不考虑汇率，我们会更接近4%而不是5%。而且我们还没有完成。我的意思是，信息是我们还没有完成降低成本曲线。25年我们将实现生产力提升，但26年可能会更大。所以我认为我们仍有机会继续降低费用曲线。
明白了。谢谢，Dave。
我们接下来请BMO的Brennan Hawken提问。
早上好。谢谢回答我的问题。Mike，我想深入探讨你在准备好的发言中提到的一点，你谈到允许更多边缘业务逐步退出，这似乎。你说这有助于增长。这种增长评论是否表明更多的是利润增长而不是收入增长。你是否期望这些努力中的一些会导致更多的收入阻力，但你将能够通过新业务的更好单位经济效益来弥补。
你能帮我思考一下这方面吗？
当然。所以这绝对是对盈利能力的关注。我们有一个很棒的资产服务业务。但目前的利润率低于我们认为该业务应有的水平。我们看到了明显的改善。所以我们曾经，你知道，有点像22%，上升到23%，本季度接近25%。这是多种因素的组合，我会说。首先是新业务的进入。我们确保新业务以非常高的增值利润率进入，正如你所说，这可能会对你将获得的总营收增长产生影响。
但在我们看来，在这一点上，我们希望看到更大的盈利能力和利润增长。第二，我想说的是，在我们现有的业务和活动中，我们只是非常仔细地审视这些领域，看看是否可以改善情况，无论是活动还是与客户的经济效益。但如果我们不能实现这一点，那么随着时间的推移，我们将不得不考虑将该业务转型出去。所以这是第二点，这也将有助于盈利能力。
第三，Dave在他关于费用的评论中提到了一点，但真正关注我们运营的效率。Brendan，我在我的评论中也谈到了我们以客户为中心的能力运营模式。围绕这一点的一切都是试图以一种既有弹性又高效的方式提供服务。一年前，我们进行了重组，将许多活动整合在一起，并在COO组织下集中管理，以便我们能够在运营和技术之间更加协调，以推动必要的可扩展性和效率，以看到盈利能力的持续改善。
太好了，谢谢你，Mike。市场有很多波动。你已经谈到了GFO和一些投资组合内的变化。但我们确实看到了费率，至少以我们能够计算的方式。我知道由于你们的计费方式，这有点缺陷，因为我们没有季度内的可见性。但你们本季度在其他一些业务中是否也看到了费率压力？还是仅仅是计费方式和市场变动的数学问题。
如果你能帮助澄清一下。谢谢。
是的。所以特别是GFO，有点像资产管理业务，而不是财富管理业务。他们的收费更多地与资产配置和投资组合重组有关，而不是与市场变动直接相关。所以在第二季度，我们看到了一些投资组合重组，这影响了费用。第三季度，情况有所稳定。至于其他业务，我们没有看到普遍的费率压力。在资产服务方面，我们的新业务以有吸引力的费率进入，现有业务的费率基本稳定。在财富管理方面，除了GFO的特殊情况外，费率也保持稳定。
所以我认为你看到的费率变动主要是GFO投资组合重组的数学结果，而不是其他业务的费率压力。
很有道理，谢谢回答我的问题。
我们接下来请富国银行证券的Mike Mayo提问。
嗨。我只是想确保我正确理解大局。所以我认为你运营资产管理和财富管理，特别是GFO，是为了增长，而你运营资产服务相对更多是为了盈利。为了实现这一目标，你正在让一些低利润业务逐步退出。我理解正确吗？
是的。
好的，那么我的问题是，在什么情况下你会说，托管业务。也许你应该进一步缩减或撤资。我知道这是一个老问题。我想你通常会说，看，你可能在绝对规模上没有规模，但你在你想竞争的领域有规模。我想这就是你的立场。但这仍然成立吗？在什么情况下会改变？
是的，这绝对仍然成立。而且Mike，我想说，无论是市场还是我们正在做的事情，都更朝着这个方向发展，也就是说我们有必要的规模来高效地提供这些服务。
我所说的市场部分，首先是围绕数字资产和人工智能发生的一切都使这些活动更具可扩展性。当我们谈论我们的运营模式时，只是试图确保我们的组织方式能够利用这些优势。首先，当你考虑数字资产、代币化甚至稳定币时，整个想法是提高市场效率。因此，当这种情况发生时，这会导致更多的直通式处理活动，这些市场和产品有更多的流动性等等。
我们当然确保我们有能力做到这一点。有了人工智能，它是关于自动化流程和处理现在可能不是直通式的事情。例如，私人资本和为我们的客户处理私人资本，想想他们的有限合伙人投资于数百只基金，其中很多活动仍然是纸质的。我的意思是，我想说我们目前为客户做的这项活动中只有大约四分之一是直通式的。
我们的重点是如何将其转变为50%、75%的自动化。这就是我们利用人工智能来实现的。所以所有这些都使我们的模式能够提供必要的规模，也就是说，随着你的增长，单位经济效益会提高。如你所说，这些都是可衡量的事情，无论是从内部角度，还是从财务绩效角度，如果事实证明并非如此，你肯定必须以不同的方式看待它。
最后一个简短问题。
为什么像你这样规模的公司可以与行业巨头竞争。这总是技能与规模的争论。当你没有花那么多钱时，你怎么能在技术和人工智能方面获胜？
是的，首先是差异化。正确。所以我们的战略重点是为客户提供独特的价值主张，为此我们需要更加专注。正如你在之前的评论中指出的，我们并不想在全球每个领域竞争。我们选择像美国的资产所有者、英国的养老基金、全球家族办公室、对冲基金服务等领域，我们相信这种价值主张和差异化能够引起共鸣，因为这仍然是关于整体方案。
当涉及到技术、伴随的服务以及谁是金融合作伙伴时，他们得到了什么。但我们能否以高效的方式提供，使得他们获得的整体价值相对于其他替代方案更具吸引力。我毫不怀疑，在市场上，客户需要差异化的产品，我们相信这就是我们所提供的，我们只专注于我们认为可以成功的领域。
好的，谢谢。
不客气。
我们接下来请摩根士丹利的Betsy Graseck提问。
嗨，早上好。
早上好。
关于人工智能的影响，我还有一个问题。我知道你一开始强调人工智能已经产生了可衡量的结果，有150多个用例。你能给我们一个 sense 吗？你认为人工智能将在哪些方面帮助。嗯，让我这样说，组织内部是否存在差异，人工智能对服务服务方面或财富管理方面的帮助是否更多？或者在你运营的不同业务之间，人工智能带来的效率提升是否有实质性差异。
当然。Betsy，令人兴奋的是，它正在影响公司的所有领域。给你一些想法，因为它的使用方式不同，结果可能在不同的群体中有所不同，但适用性基本上是全面的。我们谈到了运营，我谈到了我们在私人资本领域所做的一些事情。所以这给了你一些想法。但想想运营中涉及的这么多流程。显然，它在这方面有很高的应用水平。
我再举一个简单的例子，在技术方面，利用GitHub和其他类型的AI，我要说编程、技术的工程部分有大约20%的改进。我认为这仍然处于早期阶段。但当你转向业务部门，以资产管理为例。很多活动都可以自动化。例如，我们甚至在资产管理的固定收益市政领域利用AI来总结和分析他们所有投资的投资者电话会议记录。
通常，分析师必须听这些电话会议，总结它们，最重要的是提取关键点。现在，这大部分已经自动化，节省了大量时间，还提供了更好的见解。在财富管理方面，这使我们的顾问现在变得更好、更高效，因为提前。首先，在考虑机会和 prospecting 方面，AI使这一过程能够突出最佳前景。
但从那里开始，如何为此做准备。它可以进入我们的内部数据库和公开可用的信息，关于特定潜在客户的信息，并比某人自己更快地完成。当他们有问题时，我们正在努力让我们的顾问能够利用我们的专有数据库，如北方信托研究所，立即回答这些问题。
这使他们在服务客户方面做得更好。当你考虑风险时，无论是AML、KYC，还是欺诈检测，现在我们有数百人从事这些工作，我们仍然会有很多人，但他们将使用更好的工具来做得更好、更快。
好的。关于技术对业务的影响，你能更新一下你对稳定币使用前景的看法吗？你会发行自己的稳定币吗？你会参与行业联盟吗？随着我们迈向24/7交易，稳定币的现金腿将至关重要。想了解你对这一动态的看法。谢谢。
当然。我认为数字资产领域有四个关键驱动因素：创新、监管、客户需求和互操作性。在创新方面，如你所说，无论是稳定币还是代币化，都有很多新事物出现，技术变得更好、更具可扩展性。区块链变得更具可扩展性，从私有区块链到公共区块链。所以创新前沿可能领先。监管方面一直滞后，显然现在有了Genius法案，这将改变，我认为这将极大地促进客户需求。
然后是互操作性，客户不想在两个世界中运营。他们希望能够将稳定币或代币化资产与其他资产一起使用。所以我们只是确保我们的平台能够做到这两点。现在，具体到稳定币，我想说稳定币将在摩擦最大的领域找到应用。其中很多，如你所知，可能在跨境或美国以外。我会说我们将有能力使用稳定币，但我们不计划发行稳定币。
我们更关注代币化，因为我们相信它将影响多种资产类别。一个很好的起点是货币市场基金。所以考虑代币化货币市场基金，这是我们希望发行代币化货币市场基金的领域。所以这给了你一些我们看到的方向。
非常感谢。代币化货币市场基金也是一种稳定币现金腿。
exactly。
感谢。谢谢。
不客气。
我们接下来请Evercore的Glenn Shore提问。
嗨。
嗨。
你好。一个小但有趣的问题，关于储蓄、货币市场和其他存款的存款利率。在连续四个季度下降之后，因为利率一直在下降，本季度实际上上升了6个基点，我认为本季度有一次降息。所以这很有趣。我更关心未来。但在降息的季度，储蓄和货币市场利率上升的原因是什么。我知道你给了我们对明年的看法，所以我很感激。我只是好奇这些存款发生了什么？
是的，存款是多币种的。不仅仅是美元。所以可能存在一些差异，你可能想看看。但我们可以提供更详细的信息。但最重要的是，我不能特别说明。我必须查看每种货币和我们进行的每项投资才能给你那个读数。
没关系。我们可以继续讨论更大的问题。你一直在谈论私人市场方面的一些举措加快了步伐，涵盖财富、资产管理和资产服务。你提到了50 South Feeder Fund的评论。我很想知道更多关于它是什么，里面有什么，如果它是基金中的基金结构等等。然后也许你也可以完成关于资产服务方面正在发生的事情的想法。
谢谢。
当然。Glenn，feeder基金基本上，如你所知，50 South历史上专注于基金中的基金，这项业务表现非常好，我会说，非常适合我们的财富客户，并且继续如此，他们继续为我们的财富客户和其他财富平台以及机构扩展他们的产品。第三季度特别的是，他们与数百家经理建立了关系并进行了尽职调查，现在我们正利用这些关系为我们的财富客户提供特定的单一基金产品。
这使我们能够挑选最好的基金，这些基金的准入通常是个问题。但通过我们的关系和尽职调查，我们能够为财富客户提供这些基金。本季度向财富客户提供的是一只表现优异的风险投资基金。关于更广泛的情况，我首先要说的是财富方面的50 South，这是一个充满创新的领域，我认为正朝着我们的方向发展，当你考虑常青基金和其他具有更大流动性的产品时，这只会让我们的客户更愿意投资另类投资。
在资产服务方面，不仅是我们在对冲基金方面所做的工作，还有私人资本管理，无论是私募股权基金、私人资本基金，还是特别是LTAF和LTIF工具。我想说，这在欧洲市场是一个类似的趋势现象，引入了更多具有更大流动性的工具，以便能够更广泛地分销和扩展另类投资。所以我们认为这些工具也仍处于早期阶段。
但无论是英国的工具还是卢森堡的工具，我们都有能力为资产管理公司提供这些能力。
好的，非常感谢。
我们接下来请TD Cowan的Stephen Alexopoulos提问。
嘿，大家早上好。我想开始。我知道税前利润率波动很大，但当你看收入轨迹、费用轨迹，你对第四季度和全年的指引，你正在降低成本曲线。你们认为中期目标30%以上的税前利润率能保持相当舒适吗？即使美联储在降息？
所以Steve，如你所说，市场、利率和市场流动性水平肯定有影响。所以有很多因素。但我们的观点是，我们的财务模型绝对应该持续保持30%以上的税前利润率。所以像本季度这样，我们达到这个水平，部分是因为环境，也因为拨备释放。所以这稍微提高了一点。同样，过去几年的长期趋势是税前利润率的改善。
所以当你看年初至今的利润率，接近29%。是的，我们期望进入30%。即使我们处于30%，这并不意味着我们不再努力推动正经营杠杆。我们非常重视这一点。所以目标是保持在30%以上。
明白了，很有帮助。然后回到关于AI和生产力提升的所有评论，到目前为止的财务影响，这是实质性的吗？比如这有助于你今年将费用控制在5%以下吗？还是99%的好处仍未到来？
是的，这是一个很好的问题，因为这就是我所说的捕获。所以我们有这些效率，每个人都在使用copilot和其他工具来提高效率。我们如何确保我们捕获到这一点。如你所说，如果某人因此提高了3%的效率。那么这如何实际影响你的财务和资源需求？这就是为什么我们在人员配置、控制跨度和组织方式上也非常严格，以确保捕获这些效率。
因此，随着你向前发展和增长，你不会增加更多的人来服务，而是捕获你从使用这些工具中获得的效率。有些领域比其他领域更容易做到。所以我们谈到了GitHub和程序员。Steve，我想说，是的，我们现在正在获得节省，但如你所说，捕获效率仍处于早期阶段。
这是很好的信息。谢谢回答我的问题。
不客气。
我们接下来请Tourist Securities的David Smith提问。
早上好。
早上好。
关于外汇交易和证券佣金的相对强势，你能提供更多颜色吗？你一直在做什么来推动这一增长？你提到了一些推动增长的举措。我想知道你认为这种强势在多大程度上是市场份额增长和其他你可以控制的事情的结果，而不仅仅是受益于更广泛的市场交易量健康。谢谢。
当然。我们的资本市场业务表现非常出色。这是战略执行和有利市场条件的结合。但在战略方面，特别是过去几年，团队一直在努力打造更持久的资本市场业务。我的意思是，从历史上看，当市场和波动性强劲时，业务表现良好，但当市场不强劲时，业务就会下降。他们试图将其转变为一种服务，以及他们追求的活动。
例如，在交易方面，在经纪业务方面，作为资产管理公司的外包交易提供商。因此，我们的一些资产管理客户没有自己的交易 desk，而是将交易外包给我们。因此，当我谈到新增100个客户时，其中一些客户就是将交易外包给我们，这产生了更经常性的经纪佣金流。在外汇方面，我们一直在该业务中基本上使客户能够对冲他们想要的一种货币或另一种货币的头寸。
但在过去，这只是 transactional basis。过去几年，我们所做的是通过提供货币管理即服务，使其更多地成为一种服务，使其自动化并随着时间的推移进行。这也随着时间的推移而建立起来。在流动性方面，我们扩大了流动性能力。当然，我们一直在谈论存款和货币市场基金，以及在这方面的能力。另一方面是他们需要隔夜流动性的时候。
所以不仅是证券借贷，还有 thick repo，我们增加了能力来服务这些客户，同时创建了一个与我们其他活动多样化且具有吸引力财务状况的业务。
明白了。谢谢。
不客气。
我们接下来请加拿大皇家银行的Gerard Cassidy提问。
早上好，Dave。早上好，Mike。
早上好。
给你们一个不同的问题。我总是喜欢从像你们这样的人那里得到观点，因为你们在这个领域没有很大的敞口。本季度有很多关于向非存款类金融机构贷款的讨论。当然，在前20家银行中，你们的敞口最低，最少。你能给我们一些颜色吗？我不是要谈论其他银行，但这些NDFI中的类别，无论是私募股权还是抵押贷款信贷中介等。你们如何看待NDFI类别？
是的，这是个好问题。我先开始，然后Mike可以谈谈更广泛的行业问题。FDIC实施的报告方法重新分类将一些贷款从其他类别转移到了FDI类别。所以当你看北方信托，我们所做的绝大多数是向私募股权公司提供的认购线。这些是由LP的资本承诺支持的信贷额度。除此之外，还有反映未提取资本的借款基础。所以这与直接向私人信贷基金贷款不同。
我们也向管理公司提供一些贷款，但在那种情况下，你有管理费来担保你的贷款。第三，在财富方面，我们显然有一些NAV贷款。预付率非常低，我想说大约30%。其中可能有一些私人信贷基金，但它们在整个私募股权组合中高度多元化。所以我们不会针对一只特定基金放贷。这就是北方信托对该业务的看法。我会让Mike谈谈行业的广泛情况。
但正如你所指出的，我们与其他人没有任何相似之处。
正确。
我同意，Jared。
作为后续问题，国际货币基金组织和英格兰银行在过去几周也发布了报告，引用。我不想用泡沫这个词。但确实是资产价格膨胀。他们指出，我们必须小心一些可能的严重调整。显然，当你看你的财富管理业务时，它不都是股票。你有固定收益和现金在里面。你能分享一下你们如何管理财富管理吗？如果出现大的调整，或者只是你对如何处理客户的看法？
所以如你所说，你永远不能预测市场或 timing the markets。会有波动。一个人可能说这是泡沫，另一个人说仍然有巨大的上涨空间。因此，对于我们的财富客户，我们采取不同的方法，我们称之为目标驱动的财富管理。这不仅是一种方法，也是一种技术，一种与这些客户一起使用的平台，我们预先经历确定他们的需求的过程，不仅是明年，而且是他们的一生，通常是下一代。
因此，我们可以据此确定正确的资产配置。Gerard，其中最重要的组成部分之一是知道股票市场随着时间的推移会有下跌。你如何确保你有足够的风险资产储备，以便你不会陷入流动性状况，不会陷入无法实现目标的境地。坦率地说，在这一点上，与客户进行对话也更容易，确保他们能够消化波动的市场，并能够专注于他们的长期目标，而不是过度反应，经验研究表明，对市场波动过度反应不是最佳的长期策略。
太好了。
谢谢你的见解，Mike。
目前提问队列中没有更多问题。现在我将会议转回Jennifer Child进行闭幕发言。
谢谢操作员。感谢大家今天的参与。我们期待很快与您再次交谈。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。