David A. Lipschitz（投资者关系主管）
Mark D. Millett（董事会主席、首席执行官）
Theresa E. Wagler（首席财务官）
Barry T. Schneider（总裁、首席运营官）
Katja Jancic（BMO Capital Markets）
Tristan Gresser（BNP Paribas）
Timna Tanners（Wells Fargo & Company）
Lawson Winder（Bank of America）
Phil Gibbs（Keybanc Capital Markets）
Carlos de Alba（Morgan Stanley）
Andrew Jones（UBS AG）
Mike Harris（Goldman Sachs BDC Inc）
Bill Pederson（J P Morgan Chase & Co）
John Tomazos
各位下午好，欢迎参加钢铁动力公司2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在管理层发言后，我们将进行问答环节，届时会提供相关说明。请注意，本次电话会议于2025年10月21日进行录制，参会人员同意我们录制本次会议。如果您不同意这些条款，请立即挂断。我现在将会议转交给投资者关系总监David Lipschitz。先生，请讲。
谢谢。Ali，早上好，欢迎参加钢铁动力公司2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，今天的电话会议正在录制，稍后将在我们的网站上提供回放。今天主持会议的是钢铁动力公司董事长兼首席执行官Mark Millett、执行副总裁兼首席财务官Theresa Wagler以及总裁兼首席运营官Barry Schneider。我们高级领导团队的其他成员也分别加入了本次电话会议。今天的一些声明仅代表截至本日期的观点，可能具有前瞻性和预测性，通常以“相信”、“期望”、“预期”或类似含义的词语开头。
如果实际结果与预期不同，这些声明旨在受1995年《私人证券诉讼改革法案》的保护。此类声明涉及与铝行业新资产的整合或启动、与预期项目回报相关的估计和假设的使用、我们的钢铁、金属、回收和制造业务以及一般业务和经济状况相关的风险和不确定性。这些示例在相关新闻稿以及我们向SEC提交的年度10K表格中“前瞻性陈述”和“风险因素”标题下进行了描述，可在互联网www.sec.gov上查阅，如适用，也可在后续的SEC 10Q表格中查阅。
您还可以在昨天发布的题为“钢铁动力公司报告2025年第三季度业绩”的新闻稿中找到任何非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的调节表。现在，我很高兴将会议转交给Mark Stuba。
谢谢。David，好吧，各位早上好。感谢大家参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。有些人可能会认为这是夸张，但人们常说我们拥有世界上最优秀的团队，他们在第三季度再次证明了这一点。在运营方面，他们执行得非常出色，同时确保彼此的安全，并在推进我们重要的增长项目方面取得了关键成功。财务上，尽管扁平材面临一些临时的市场阻力，我们仍实现了多项关键运营里程碑。我们的钢铁发货量达到了创纪录的360万吨。
收入为48亿美元。调整后EBITDA为6.64亿美元，我们的运营现金流达到了健康的7.23亿美元。在Sinton，我们相信已经实现了稳定的运营执行。这是下游涂层和预涂产品发货量的创纪录季度，产品质量已经成熟，高附加值产品组合正在稳步扩展。行业参与者认识到这是未来的工厂。我们的Lynon团队在调试和提升运营方面继续取得重大进展，在9月和10月获得了多项质量认证。特别是，我们的罐头板材表现非常出色，结果与竞争材料相当。
还有很多工作要做，但今天的表现令人无比兴奋。我们的生物碳团队在9月发运了他们的第一批产品。我们非常高兴能在脱碳之旅中拥有这个新工具，这将进一步降低我们本已处于行业领先低位的碳足迹。我一直为整个钢铁动力团队感到骄傲，因为他们是我们公司的基石，他们继续让我感到惊讶，因此我们正专注于为他们的健康和安全提供最好的保障。这是各级每天都在讨论的话题。我们世界级的安全文化不断成熟，团队对“掌控安全”计划的投入是非凡的，并继续产生良好的结果。
他们的承诺令人鼓舞。他们视彼此为家人，每天挑战现状以确保他人的安全。但即便如此，在我们朝着零事故环境努力的过程中，总有更多工作要做，因为对我们来说，没有什么比这更重要。因此，我现在将请Teresa和Barry详细介绍本季度的情况。
非常好。谢谢Mark。各位早上好。感谢大家的参与，也感谢团队的出色表现。我们2025年第三季度的稀释后每股收益为2.74美元，调整后EBITDA为6.64亿美元。2025年第三季度的收入48亿美元和运营收入5.08亿美元均高于第二季度。业绩增长得益于创纪录的钢铁发货量以及废钢原材料成本下降幅度超过钢价下降幅度带来的金属价差扩大。今天上午在讨论我们的业务时，我们继续专注于并执行我们的转型增长计划。第三季度，我们的钢铁业务产生了4.98亿美元的运营收入，环比增长30%，这得益于创纪录的发货量、Sinton发货量近20%的增长以及金属价差的扩大。
废钢平均成本每吨下降27美元，而平均实现价格仅下降15美元。出于建模目的，本季度热卷发货量为109.7万吨，冷轧发货量为12万吨，涂层产品发货量为148.6万吨。此外，我们还要强调，我们的三个扁平材生产部门计划在第四季度进行维护停机，这可能会使本季度的产量减少多达8.5万吨。我们的Mels回收业务第三季度的运营收入为3200万美元，显著高于第二季度的环比业绩，这得益于国内钢铁需求支持下的接近创纪录的发货量、稳定的有色金属量以及金属价差的扩大。
我们是北美最大的金属回收商，处理黑色金属废料以及有色金属铝、铜和其他金属，并且我们正在通过新的和扩展的供应商关系以及创新的分离技术来支持我们不断增长的钢铁产能和铝扁平材业务。我们的金属回收平台是我们所有平台的重要竞争优势。我们的钢铁制造团队第三季度实现了1.07亿美元的运营收入，比第二季度环比增长15%，这得益于销量的增加以及相对稳定的金属价差。我们的桁架和楼板订单积压已延续到2026年第一季度，定价稳健且有联邦项目支持。
制造业增长和本土生产预计将在未来几年支持国内固定资产投资，从而支持相关的钢铁桁架消费。祝贺哥伦布和圣路易斯波托西的铝团队达到了如此多的早期质量里程碑。这种能量和势头具有感染力。第三季度相关的启动运营亏损为5700万美元，略高于此前预期，因为团队在继续建设和调试各个区域的同时，也加快了饮料罐和汽车产品的测试。我们目前估计，2025年第四季度的可比亏损将在4000万美元左右。
基于当前预期，我们仍然相信我们的铝业务将在今年第四季度实现月度EBITDA盈亏平衡或更好。正如Mark所提到的，在2025年第三季度，我们产生了强劲的7.2亿美元运营现金流，其中运营营运资本提供了1.26亿美元的资金来源。9月底，我们的流动性超过22亿美元。对于2025年第四季度，我们认为资本投资将在2亿美元左右，2026年全年资本支出的初步估计在5亿至6亿美元之间。
2025年，我们已回购了6.61亿美元的普通股，占流通股的3.4%。截至9月30日，仍有10亿美元的股票回购额度可用。自2017年以来，我们已将每股现金股息增加了223%，并回购了74亿美元的普通股。这超过了我们流通股的40%，同时保持了投资级评级并实现了增长。这些行动反映了我们资本基础的实力和持续强劲的现金流生成能力。我们的资本配置战略优先考虑高回报的战略增长，股东分配包括基本的正向股息，辅之以可变的股票回购计划。
虽然我们致力于保持投资级信用评级，但在过去五年中，剔除我们大型的战略中心和铝投资后，我们的自由现金流状况已从根本上增加到30亿美元。我们确实将自己置于一个强大的地位，拥有可持续的资本基础，为有意义的战略增长和强劲的股东回报提供了机会。我们最近宣布，我们公司的每个钢铁厂都为我们的客户获得了全球钢铁气候委员会产品认证。这意味着客户从我们这里采购低 embodied carbon 钢铁产品时将获得更高的透明度和信心，我非常自豪和兴奋地宣布，我们的生物碳解决方案团队在9月安全地生产并发运了第一批生物碳材料，并成功地在我们的哥伦布扁平材钢铁部门用作碳替代品，为我们未来的钢铁客户提供了更低碳的供应链。
该团队计划在明年第一季度继续优化运营并提高产量。这一成就标志着我们脱碳之旅的关键一步，并进一步证明了我们将创新理念转化为实际成果的能力。我个人要感谢所有73名生物碳团队成员。脱碳是我们长期价值创造战略的重要组成部分，我们致力于我们的员工、社区和环境。我们致力于以最高的诚信经营我们的业务。我们独特地拥有一条有意且可管理的可行前进道路，并且我们相信这可能比我们许多同行未来的成本要低得多。
我们正处于可持续、优化的长期价值创造的有利位置。谢谢Barry。
谢谢Theresa。我们的钢铁制造业务环比业绩有所改善，销量环比增长12%，足以抵消轻微的金属价差压缩。本季度订单活动保持稳定，我们的订单积压现已延续到2026年第一季度。钢铁桁架和楼板的预订价格在整个季度保持相对稳定。基于持续的本土生产和制造业回归、大量私人资助的 manufacturing 项目的持续宣布以及基础设施和其他固定资产投资项目的公共资金支持，我们对钢铁桁架和楼板平台仍然保持乐观。这种背景的长期提升可能对我们所有平台都具有重要意义。
我们的钢铁制造平台为我们的钢铁业务提供了有意义的 volume 支持，在需求疲软的环境中至关重要，使我们的全周期钢铁利用率高于同行。它还有助于减轻钢价下跌的影响。第三季度，由于金属价差改善和发货量接近历史水平，我们的金属回收业务收益大幅提高。我们认为黑色金属废料价格已经稳定，除了典型的季节性波动外，可能在今年剩余时间内保持相对稳定。此外，该团队继续扩大其为我们的铝扁平材业务获取回收铝的渠道。
我们的金属回收平台在北美的地理布局为我们的钢铁、铝和铜业务以及我们的废料产生客户提供了战略竞争优势。我们的金属回收团队与我们的金属生产和制造团队密切合作，通过先进的工艺和技术解决方案扩展废料分离能力。这种合作通过使更多等级的黑色和有色金属废料可用于运营平台，并且通常以更低的成本，有助于减轻供应风险。此外，这使我们能够显著提高产品中的回收含量，释放增强的盈利能力。钢铁团队在2025年第三季度交付了坚实的业绩，发货量达到创纪录的360万吨。
国内钢铁行业的估计生产利用率为78%，而我们的钢铁厂运营率明显更高，达到88%。这种持续较高的利用率反映了我们高附加值钢铁产品的多元化、差异化的客户供应链解决方案以及来自我们内部制造业务的强大支持。我们较高的全周期利用率是支撑我们不断增长的现金生成能力的关键竞争优势。总体而言，由于扁平材价格受滞后合同影响下跌，抵消了结构钢和铁路用钢价格的上涨，本季度钢铁实现价格略有下降。总体而言，国内钢铁库存从历史水平来看仍然较低。
然而，由于今年早些时候在相关贸易裁决之前收到的进口产品导致库存过剩，本季度涂层扁平材的 volume 和价格受到压缩。我们确实认为价格已经触底，并将在进入2026年时有所改善。上个月，ITC一致投票通过了关于10个国家进口耐腐蚀钢对美国钢铁行业造成损害的最终裁定。这使我们处于独特的位置，因为我们是北美最大的非汽车涂层扁平材钢铁产品生产商。加上宣布的第232条钢铁关税，这些发展预计将对低碳排放的美国产钢铁产品的需求产生积极影响。潜在的钢铁需求保持稳定，然而，由于贸易政策的持续变化，客户在下单时继续保持谨慎。尽管如此，我们认为钢铁价格在短期内已经稳定，并有可能在2026年上涨。
我们位于德克萨斯州Sinton的扁平材钢铁厂在第三季度实现了更高的收益，这得益于创纪录的发货量以及持续的效率和质量提升。祝贺该团队。该团队继续在 yield、成本降低和质量方面取得改进。他们还在继续开发其他产品，以扩展我们当前的扁平材钢铁能力。在独特的高质量API管材等级、高强度100、110级压力容器质量以及汽车客户的OEM认证包方面取得了重大进展。我们看到Sinton的高附加值涂层生产线的发货量增加，这加强了该设施的产品组合并提高了其全周期盈利能力。关于钢铁市场环境，2026年北美的汽车生产估计最近发布，略有上调，但目前仍略低于2025年的预测。幸运的是，我们特定的汽车客户群不仅保持稳定，而且提供了增长机会。由于我们卓越的碳含量能力，我们已成为许多美国本土、欧洲和亚洲汽车生产商的首选供应商。
此外，已有多项公告称，未来几年将有大量汽车生产从国外转移到美国。我们在汽车领域的扁平材和SBQ钢市场份额继续增长。非住宅建筑应受益于持续的本土活动、最近宣布的国内 manufacturing 项目以及持续的基础设施支出，预计这些将进一步支持固定资产投资和与建筑相关的需求。在能源领域，石油和天然气活动保持稳定，太阳能继续非常强劲，因为生产商试图从即将到期的激励措施中受益。总体而言，基于新制造业的预期需求和美国产钢铁含量要求，我们对未来几年的钢铁需求和定价动态以及国内生产商保持极度乐观。
有鉴于此，我将会议交还给mark belli。
非常好，Scheider先生，感谢您的介绍。谢谢Theresa。经过多年，我认为很明显，我们以绩效为导向的团队文化，结合经过验证的多元化和高附加值业务模式，推动了卓越的财务指标。这种持续强劲的运营和财务业绩继续支持我们的现金生成和增长投资战略，允许非常平衡的现金分配战略，不仅在我们的金属同行中，而且在国内制造商中提供了最高的股东回报。我们严谨的投资方法继续支持强劲且不断增长的现金生成概况，同时保持最佳的投资资本回报率。
我们的铝投资现在已成为现实，并且非常引人注目。初始运营和商业活动正在证实我们最初的投资前提。我们相信我们将享有独特的商业地位。与几年前我们进入供应过剩的钢铁市场不同，铝板材存在超过140万吨的国内供应缺口。在2024年关税之前，预计这一缺口将进一步扩大。这一缺口通过高成本进口来填补，随着关税从10%（24年）提高到目前的50%水平，进口成本更高。SDI的许多核心竞争力与此有明显的一致性。
建设能力再次得到证明。哥伦布和SLP都是最先进的资产。如果你仔细想想，我们在破土动工后24个月内就发运了第一卷。而今天，在破土动工27个月后，我们正在向罐头板材和汽车市场发运优质产品。这绝对是令人难以置信的表现。我要向那里的团队、Glenn Pushers和Greg Wiggum以及所有人致敬，感谢他们实现了这一目标。这绝对是一个美丽的、艺术般的设施。我们还利用了我们深厚的运营知识，在运营、熔炼、铸造、轧制类型资产方面拥有广泛而成功的经验，我们以绩效为导向的文化将推动更高的效率和更低的成本运营。
就像30多年前我们进入钢铁行业时所做的那样。这已经得到证明，团队将实现这一目标。我们拥有优势的商业地位。我们三分之二的碳钢扁平材客户也消费和加工铝扁平材。我们在汽车领域的增长和渗透将补充我们现有的钢铁地位，并为客户提供产品选择。Canis Cyclopyl饮料罐市场，连同铝领域多年来经历的更稳定的盈利状况，将进一步增强我们全周期现金生成的一致性。
我们的原材料平台将促进更高的回收含量。我们拥有北美最大的金属回收商，包括铝回收。我们每年已经回收约5亿磅铝。我们成功开发了新的分离技术，使我们能够以更低的成本获得更多可用的铝废料。迄今为止的运营经验正在证实我们的收益差异化。我们曾宣传并相信，全周期EBITDA 6.5亿至7亿美元是绝对可以实现的。加上omni运营的额外4000万至5000万美元。优势的关键领域仍然是劳动效率、更高的回收含量、更高的 yield 和优化的物流。
连同我们的低成本文化。毫无疑问，这项战略投资是一个具有成本效益和高回报的增长机会。为SDI提供额外的反周期多元化。进一步稳定和增长我们的现金生成能力，对于那些去过那里的人来说，你会理解的。65万吨项目不再是愿景。显然，随着我们的铝增长成为现实，我们的声誉在行业中蔓延。拥有丰富经验的铝专业人士加入了我们这个令人兴奋的项目。他们看到了愿景，并被我们的文化所激励，在这种文化中，他们意识到自己的声音会被听到，并且能够产生真正的影响。
他们帮助我们建立了一个非凡的团队，结合了铝、扁平材运营、商业市场、工艺技术和客户服务方面的深入知识，补充了我们SDI专业人士带来的以绩效为导向的创业文化。我们发现客户群很高兴有一个以创新、客户为中心并对其需求做出响应的新市场参与者。对我们来说，就像钢铁一样，业务关系是长期的，建立在信任和持续创造 mutual value 的目标之上。不仅仅是财务价值，还有新的供应链解决方案、新产品、更好的质量和更好的服务。
我们的反应速度之快令人惊讶。许多客户刚刚在市场最近的供应方挑战中看到了这一点，我们的产能提升时机非常有利，使我们能够帮助市场，同时加速我们的材料认证。本月早些时候，我们获得了工业和罐头板材成品以及汽车铝热卷的批准。这种加速认证应该使我们能够在2026年将产品组合转向更高利润率的组合，在2017年某个时候达到优化。哥伦布的四个熔铸车间中有三个已全面投产，生产了3003和6000系列铸锭，用于工业、罐头板材和汽车领域的轧机调试、产品开发和商业发货。
热轧机正在完成调试，已运行3003和5052工业用、3104罐头板材和5754汽车级材料。可逆冷轧机已启动，成功生产3003、5052和3104合金。一号 tandem 轧机将于11月启动，二号 tandem 轧机和缓存线计划于2026年第一季度投入使用。如果你走进工厂，你会发现团队对早于预期的产品认证感到无比兴奋。这证明了我们团队拥有非凡的人才，并且充满了巨大的能量和动力。
我们预计2026年底的产能利用率将达到75%，并预计第四季度某个时候实现月度EBITDA盈亏平衡，此后随着我们继续在业务中提升和优化产品组合而增加。不断变化的市场动态为我们提供了进一步提高盈利潜力的机会。对战略商业政策的重新关注，以确保公平和可持续的竞争，将进一步增强市场实力。最近的涂层扁平材积极贸易裁定将进一步遏制核心和预涂进口。我们已经看到了这一点。政府将继续对钢铁和铝进口保持32条款关税的坚定立场。
对包括 fabricated structured steel 在内的衍生产品的钢铁含量征收关税，这一长期困扰国内行业的问题，将带来实质性好处。人们必须考虑到，24年约有3000至3500万吨钢铁通过实际产品进入。然后是去年。显然，第201条和301条贸易案件的成功日落审查将在未来几年保持有效。阻止倾销的中国钢铁进入我们的市场。我们将受益于不断增长的固定资产投资，这直接与钢铁需求增加相关。解决众多供应链混乱的风险缓解措施正在加速许多OEM的 manufacturing 回流。
人工智能和云计算将支持更多非住宅建筑的需求，以及数据中心、芯片工厂和电池厂。我们相信，显然，今年和明年不可避免的利率下降将带来相关的积极刺激。最后，脱碳将显著陡峭全球成本曲线，为钢铁动力公司提供获得市场份额和提高利润率的重要竞争优势。更重要的是，我们对当前和未来的增长计划仍然充满热情，因为它们将继续推动我们多年来一直展示的高回报增长势头。
这些新项目的收益增长令人瞩目。Centon、四条增值线和Aluminum Dynamics的资本支出大部分已支出，预计未来全周期EBITDA贡献超过14亿美元。钢铁动力公司已发展成为一个具有规模和多元化的极具弹性的现金生成业务。由世界上最优秀的团队驱动。正如我已经说过的。这种模式年复一年地证明了自己，提供了相当于一流 manufacturing 公司的财务指标。我们很幸运。而这种好运的核心是我们的员工。他们是我们所做一切的基础。
我要亲自感谢他们每一个人的热情、承诺和坚定的奉献。我们致力于他们。我还要提醒今天收听的人，你们自己、家人和彼此的安全是我们的最高优先事项。永远。我也不能不表达我对我们忠诚客户的感激之情，其中许多人从一开始就与我们同在。这些伙伴关系建立在 mutual trust、信守承诺和提供创新解决方案以增强您价值的基础上。我们的新铝合作伙伴可以期待同样水平的承诺和合作，以及我们的供应商和服务提供商。
谢谢。我们重视您的持续支持和我们建立的牢固关系。我们的文化和商业模式继续差异化我们的业绩，引领一流的财务表现，作为一家循环金属企业，我们独特地能够提供低碳供应链解决方案，增强可持续性，同时帮助缓解所有市场周期的现金流波动。这使我们能够为所有利益相关者提供卓越的股东回报并创造持久价值。因此，我们期待在今天和未来几年为我们所有人创造新的机会。话虽如此，Ali，我们很乐意开放提问。
谢谢。如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您使用扬声器，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。如果您在今天的通话中早些时候按了星号1，请再次按1以确保我们的设备已捕获您的信号。此外，我们要求您将问题限制为一个，以便为每个人提供时间。其他问题可以在重新进入队列后提出。谢谢。我们的第一个问题来自bmo的Katja Jancic。
您的线路已接通。
嗨，感谢您回答我的问题。也许从铝轧机和您到目前为止获得的产品质量认证开始，您能多谈谈这对您的商业活动意味着什么吗，特别是，这是否为您开始谈判更长期的合同打开了大门？
好吧，我想首先，我们获得的加速认证是绝对令人难以置信的，考虑到我们所处的学习曲线。您可能知道，cansheaf 已供应给大多数主要罐头制造商进行认证。早期表现再次令人难以置信。当团队给我发送第一段卷材完美通过罐头生产线的视频时，这是值得期待的。显然，我们在汽车领域也取得了一些良好进展。我认为这加快了明年产品组合的价值或产品组合。
您知道，我们一直说我们在2027年达到目标组合。我认为我们会在27年初比预期更早看到这一点。但为了回答您的另一个问题，Katja，我们正在谈判罐头板材和汽车领域的长期合同。所以是的，这有所帮助，但我认为在第三季度启动期间，我们已经获得了相当大的吸引力，更多内容将随之而来。
也许我可以快速再问一个关于26年的问题。我们应该如何看待工业用、罐头用和汽车用板材的组合？
Katja，最显著的区别是，早些时候我们没想到汽车领域会有这么大的 volume。我们充满信心，我们正在实现罐头板材在2026年的适当组合比例。您会记得，优化的组合是汽车用占35%，我想是40%吗，Mark？抱歉，是45%。罐头板材占45%，其余为工业用。所以我们对2026年罐头板材的组合相当有信心。但变化的是，我们预计2026年汽车用板材不会达到完全优化。但随着我们获得更多认证，我们会提供更多反馈，因为Mark指出，目前我们仅在热卷方面获得汽车认证。
太好了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自BNP Paribas的Tristan Gresser。您的线路已接通。
是的，嗨。感谢您回答我的问题。继续关于铝的话题，如果您能提供今年目标出口运行率的最新情况，或者您对第一季度的预期，以便我们更好地了解 volume 预期。我认为您最初预计第四季度EBITDA为正，那么是什么导致了较低的数字？是否有任何延迟或您可以分享的任何信息，那将非常好。
所以Tristan，我想澄清一下。我们仍然预计第四季度EBITDA达到盈亏平衡或正。所以这没有改变。变化的是更复杂产品的认证比我们预期的更快，因此第三季度的成本更高。这是我在开场评论中提到的与第三季度影响相关的事情之一。也就是说，我们没有具体说明2026年的产能提升情况，但我们已经证实，我们仍然非常有信心在年底至少达到75%的利用率。
至于2025年，目前有很多变动因素。因此，我们不想讨论利用率，因为这在很大程度上取决于产品组合。
好的，没关系。还有一个关于自由现金流的快速问题。我的意思是，您有非常强劲的自由现金流前景。如果您能谈谈明年资本分配的优先事项。您提到资本支出将在5亿至6亿美元之间。明年是否有增长计划，如果有，有哪些选择？您可能考虑上游钢铁、铝。您是否正在考虑该地区可能存在的不同类型的金属资产。任何相关信息都将非常好。
谢谢。
Mark可以谈谈情况可能如何。但为了给您一些关于5亿至6亿美元的具体信息。Tristan，提醒一下，我们的维持性资本通常在2亿至2.5亿美元左右，然后我们的铝项目和生物碳项目仍会有一些收尾工作。这取决于今年年底的时间安排。所以这是一个初步数字。但是Mark，我不知道您是否想提供一些关于我们可能正在考虑的其他增长机会的背景信息。
关于，这通常是广泛的现金分配。我认为，凭借我们强大的流动性状况以及明年和未来几年的全周期现金生成，我们可以保持平衡的现金分配概况，因此可以预期股息会增加。我认为，积极的概况将持续到明年。我们认为公司目前的股价相对于其他可能的投资而言存在巨大折扣。因此，我们将继续回购股票，再次这样做不是因为必要。
我们的股东只是希望我们这样做，或者我们认为这是当下的潮流。这确实是在购买一家被低估的优质公司，我们知道这家公司拥有非凡的团队和非凡的资产。此外，我们仍然有一个创新和富有创造力的团队。他们在钢铁和铝领域都有一系列有机可能性，这将为我们开辟新产品、新生产线。这些不是30亿美元的大型新建钢铁厂，而是规模较小但回报非常高的项目。然后，显然，那里可能存在并购活动，你会发现，但我想强调一点。
但你将继续看到我们坚持严谨的投资方法。我认为我们在我们的领域拥有最高的投资资本回报率是有原因的。我们很严谨，我们购买的是打折的优质公司，我们知道这家公司拥有非凡的团队和非凡的资产。
好的，很清楚。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Wells Fargo的Timna Tanners。您的线路已接通。
是的。嘿，早上好。如果可以的话，我想跟进一下铝的问题。你们在热卷方面获得产品认证，而此时市场上有玩家需要热卷。您能否谈谈向novelis供应的能力。然后，关于额外的资本支出，我相信比较演示文稿，有2亿美元归因于铝项目的启动。您能否详细说明一下。
好吧，Tim，那里。再次感谢您的问题。我们不会评论我们的材料去向。我认为铝领域在保密方面比钢铁领域要严格得多，因此我们的大多数关系都受CA或NDA约束。所以我不能真正谈论这个，除了团队在如此短的时间内进入这些市场绝对是非凡的。关于资本支出。是的，它确实增加了。老实说，这是项目的收尾工作，只是清理所有建筑合同。
但我认为更重要的是，在过去三个月里，特别是由于所有数据中心等的建设，很难找到电气人才。我们发现我们的承包商有点远离我们，为了维持我们的进度，成本大幅增加。
明白了，谢谢。如果我可以再问一个问题。昨天有评论说，由于供应情况，客户可能会从铝转向钢铁。这是我们以前没有听说过的，想听听您作为同时进入两个市场的人的看法。
好吧，我认为显然，如果你是铝消费者，并且看到他们刚刚经历的供应链风险，你必须问这个问题，我想，你也听过我们在进入铝领域时说过，在ADI项目的尽职调查中。如果有更多供应，汽车制造商近年来实际上会消耗更多铝。所以这是一个。他们在质疑铝吗？我不这么认为。铝对他们未来的计划来说是一种极其重要的材料。
我们进入市场将为他们提供供应链中的选择权和更大的冗余。因此，我认为这个问题将在未来得到缓解。
明白了。太好了，再次感谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的Lawson Winder。您的线路已接通。
太好了。非常感谢操作员，早上好Martres和Barry。很高兴听到你们的声音。感谢您的更新，并衷心祝贺Aluminum Dynamics取得的成功。我想做的是，Mark，跟进您关于资本分配的评论，您提到并购可能是一种可能性。您能否给我们一些关于通过并购改善业务的机会所在的提示，无论是下游、上游还是原材料方面。
我们会避开原材料，我相信。我认为这将与我们之前关于下游战略拉动 volume 机会的评论一致，我们可以利用或发挥我们的核心优势。因此，下游涂层、涂装等增值机会肯定是，增值 manufacturing 在一定程度上，只要 volume 足够且有意义。但不，不是上游。我们的原材料领域，OmniSource是北美最大的黑色和有色金属回收商，目前状况良好。
从区域角度来看，你可能会看到这里或那里有一个小院子，但没有大的事情。所以是的，下游增值，正如我们过去所追求的。
好的，太棒了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Keybanc Capital Markets的Phil Gibbs。您的线路已接通。
嘿，早上好。早上好，Phil。根据您的评论，听起来铁路用钢市场相当强劲。您能否大致介绍一下该市场的情况，以及目前铁路用钢在您的结构性发货量中所占的比例。
Phil，我是Barry。多年前，我们承诺进入铁路用钢市场，因为他们始终需要可靠、高质量的供应商。因此，当宽法兰市场强劲时，你可能会看到较小的比例。但总的来说，我们试图保持在客户需要我们的位置。它在哥伦比亚市的发货量中所占比例始终保持在几个百分点之内。我们目前正在解决明年的合同关系。但我们预计该领域会增长，团队在火车可用性方面做得非常出色，以便更快、更容易地分发产品，质量方面。
基于他们一直在进行的一些试验，明年左右将推出更好的产品。因此，它仍然是我们业务的重要组成部分，但在我们一直保持的窗口内。所以我们尽量不过度波动。
谢谢。我还有一个后续问题。关于扁平材业务，特别是在Sinton。能否更新一下下游产线的运行情况以及还有多少良率提升空间。然后Theresa，我也错过了您关于扁平材产品组合的评论。非常感谢。
当然，没问题。我来回答这个问题，然后Barry可以补充。我将评论下游单位。我们对新添加的产线以及现有涂料和镀锌线的质量感到非常兴奋。Galvaluma是一种很难生产的产品。团队真的挺身而出。有一个学习曲线，我们在今年早些时候经历了这个过程，现在我们看到了出色的良率、出色的优质产品，我们的分销系统和客户群正在进行审批。那里的许多产品进入OEM的合同业务，这些试验正在进行中，情况非常好。
因此，我们相信随着市场的回归，Sinton将能够提供全方位的产品组合。正如我所提到的，镀锌产品还有一些库存积压。我们认为这正在减少。我们认为几个月后就会过去。进入该国的进口量已大幅减少。因此，我们相信竞争环境将变得公平，并基于良好的感觉。我们认为明年对于Centon来说将是杰出的一年，真正实现他们所付出的所有努力。
所以Phil，关于发货量，热卷为109.7万吨，冷轧为12万吨，涂层产品为148.6万吨。
谢谢大家。
谢谢，Phil。
Phil，我想补充一点，因为关于结构性的问题倾向于以铁路为中心，只是大致看一下长材市场。我们发现它非常强劲和稳健，并且相信未来肯定会继续增长。非住宅建筑应该会从持续的本土活动中受益。最近宣布的国内 manufacturing 项目和持续的基础设施支出预计将进一步支持固定资产投资和与建筑相关的需求。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Carlos de Alba。您的线路已接通。
是的，非常感谢。各位早上好。我想了解一下，Mark，您提到扁平材业务面临一些阻力。进入第四季度，情况是否有所改善？您能否详细说明一下钢铁业务这部分的情况。
是的，我认为阻力显然主要是库存积压，正如Barry刚才所说，库存正在减少，应该在第四季度末耗尽。由于进口几乎不存在，第一季度应该会很好。我认为热卷价格在本季度开始走软，但在9月中旬有所回升。我认为今年年底会缓慢但积极地上升。正如Barry所说，我们对26年的第一季度和第二季度非常乐观。
好的，足够公平。然后，关于未来的增长。鉴于您在铝业务上的早期成功以及您关于需求可能受到供应限制的评论，您是否考虑进一步进入铝业务。我知道您没有谈论过这个，但这是您可能考虑的事情吗，是不是太早了？任何相关信息。
好吧，我们想确保先学会走路再跑。我得说那里的团队开始冲刺了，因为他们非常兴奋，老实说，我对那些人的所作所为感到无比兴奋。这是一个令人难以置信的工厂。Carlos，铝业务绝对有机会。这是毫无疑问的。我们将看看未来六、八或几个月的情况。但在下游肯定有增长机会。我们可以设想利用我们的预涂能力。这是我们今天利润率最高的产品线之一。团队将非常有效地涂覆每年数百万磅的铝。
然后我们确实相信还有更大资产的空间，一个轧机资产。
是的。提醒一下，Carlos，我知道你们中的一些人会想到这一点。但对于那些可能没有想到的人，你知道，即使在50%的关税之前，美国扁平材的缺口也超过150万吨。我们只增加了65万吨，我认为还有另一个项目可能会增加另一部分，但缺口正在扩大，这还不包括关税。因此，当你考虑到50%的关税时，这确实。我们永远不会基于此进行投资。但关键是，独立于贸易行动，存在真正的结构性需求。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银的Andrew Jones。您的线路已接通。
嗨，各位，有两个问题。首先是关于Sinden，想了解一下它对EBITDA的贡献有多大。您能否提供一些具体的盈利能力数据。我还有一个关于税收的问题，您想先回答哪个。
当然，Andrew。当你说到税收时，Barry和Mark都看向了别处。现在我想我要这样说，具体来说Andrew，提醒一下，我们说过他们的全周期EBITDA能力是年度的，但这是全周期的。所以我们不会确定。此时市场的数字在4.75亿美元到5.25亿美元之间。我想退后一步，因为我认为有一个更大的图景项目，我们讨论一下会有所帮助。
Mark提到过，我们过去讨论过，在过去五年中，铝、Sinton和四条扁平材涂层线的固定资产投资超过50亿美元。这三个项目的全周期EBITDA能力约为14亿美元。到目前为止，我们还无法充分利用这一点。因此，当我们考虑2026年以及这些设施从成熟度的角度所处的位置，包括铝的产能提升，你知道，这部分增量收益能力，我们认为我们应该能够在全周期基础上至少获得该数字的60%至65%。
因此，人们可能没有意识到，由于过去五年的投资，钢铁动力公司在结构上增加了很多收益潜力。
是的，不，不，这就是我问这个问题的原因。我想知道的是第三季度的年化贡献是多少，以及Sinton未来的增量。
所以我们不会提供具体信息。 suffice to say Sinton的EBITDA为正，但未达到全周期数字的水平。你说你有一个税收问题。
是的，不，是关于现金流中的递延税项变动，本季度提振了自由现金流。想知道其来源以及未来几个季度税收的变动因素，因为我知道Alley项目有2.5亿美元的影响，还有加速折旧等。您能否让我们了解一下如何看待有效税率和实际现金税情况。
是的，当然。第三季度的大幅增长是因为我们能够调整税法变化，包括额外的研发福利，以及最重要的是，随着我们的铝资产投入运营，折旧加速。你提到的2.5亿美元的收益，其中大部分在第三季度。第四季度不会看到那么大的增长。2025年现金税的建模税率可能在8%至9%左右。
然后到2026年，我会将现金税建模为接近15%至16%，有效税率可能接近23%。
好的，非常清楚。我明白了。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Mike Harris。您的线路已接通。
是的，谢谢让我加入。当我们看到你们消耗更多生物碳材料来降低碳足迹时，我们应该如何看待这对你们成本结构的潜在影响？
哦，这是个好问题，Mike。从成本结构的角度来看，从外部观察可能不会有重大影响。这是一家合资企业。所以我们，你知道，以市场价格向我们的钢铁厂交易，与拥有IP的Amium合资。但它为我们提供了提供更低碳产品的机会。我们确实相信我们已经看到一些客户提供溢价。目前我们不会具体谈论这个，但我们认为这将为市场份额打开更多机会，特别是在OEMs，特别是在扁平材业务方面。
因此，未来会有更多关于生物碳的讨论。他们应该从11月开始连续运营。所以还需要一段时间才能向钢铁厂供应我们想要的数量。但目前你不应该看到成本方面的显著影响。
好的，这非常有帮助。然后，如果可以的话，最后一个问题。第三季度创纪录的发货量中，是否包含任何重大的一次性销售。
没有。不。这只是Stan的产能提升，然后我们的其他几个扁平材工厂也有创纪录的发货量，以及Mark指出的结构性需求的强劲。
好的，完美。非常感谢。
不客气，Mike。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的Bill Pederson。您的线路已接通。
是的，嗨，早上好。也感谢您回答我的问题。想谈谈第四季度的钢铁厂发货量。您提到了8.5万吨的计划维护，但我想知道是否还有其他因素需要考虑。例如，季节性趋势，或者进口情况，进口似乎处于非常低的水平，或者可能进一步减少。想了解如何看待发货量相对于过去五年持平或下降5%的情况。
所以你们非常狡猾。你们总是试图从不同的角度来问这个问题，这是一种赞美。Bill，对于第四季度，我们只想提一下维护，因为通常我们不会在同一个季度进行所有维护。所以我们觉得这足够有影响，需要提出来。但我们仍然相信会有季节性。是否与过去五年相同，我不能真正评论。但除了维护之外，你会看到销量的季节性。
Barry，Mark，你们有什么要补充的吗？
停机只是我们为了保持资产处于最佳性能状态的常规尝试。我们很早就计划好了。奇怪的是，我们所有的工厂都在第四季度进行一些维护，但所有这些都是很棒的项目，继续使我们的工厂成为行业中最安全、最高效的。
好的，谢谢。不确定这是否狡猾，但我应该如何看待你们在汽车业务的整体战略。我知道你们是铝业务的新兴参与者，但考虑到你们的钢铁业务，这是一个你们希望获得份额的市场吗，如果是，我们应该如何看待未来几年的发展。或者这项业务是否会随着现有合作伙伴的增长而增长，假设他们扩大在美国的足迹以避免关税。
我们对正在开展的汽车业务感到非常兴奋。我认为我们的客户购买低碳含量产品的机会确实早期增强了我们的关系。自从开始与我们合作以来，我们的团队运营效率非常高，非常顺畅，没有太多官僚主义。因此，我相信我们的团队拥有良好的合作关系。在过去的一年里，他们一直在努力应对所有的关税变化，以便我们能够继续为汽车行业做我们最擅长的事情。我们确实看到它在增长。当我们建造Siton时，部分设计是为了靠近墨西哥的汽车基地，生产一些高价值的钢铁产品。
该设施的设计考虑到了这一点。因此，随着产能提升和我们向所有客户提供的OEM产品包，我们预计有机增长会发生。我们认为这是好产品，感谢客户群认识到这一点。我们在第二季度获得了大众汽车的杰出奖项，这真的很意外，我们非常感谢能获得这个奖项。但这确实凸显了我们的地位。我们的碳足迹非常低。我们未来的定位非常积极。这不会改变我们的成本结构。我们在我们的扁平材平台上参与了可再生能源和核能。
因此，我们非常适合在那里发展业务。我们将在有意义的地方发展，并倾听客户的意见，与他们进行良好的讨论。
是的，谢谢Barry，Theresa，Mark，感谢你们在这个电话会议上提供的所有精彩信息。再次感谢。
谢谢。
谢谢。我们今天的最后一个问题来自独立研究的John Tomazos。您的线路已接通。
谢谢。下午好。您能否解释一下废钢成本下降27美元的原因，考虑到钢铁业务强劲。阿拉巴马州的Calvert现在启动了新的熔炼车间等等。是因为铁矿石和煤炭价格下跌以及中国出售大量钢坯和其他钢材等。然后，第二个问题，对铝的合理猜测是否是每磅销售实现240-250美元，加上大的中西部溢价，以及1.40美元的生产成本和93美分的UBCs。
好吧，第一个问题，废钢价格下降27美元。显然John，如你所知，废钢在我看来是最透明、流动性最强的商品之一。这只是供求关系。老实说，27美元在大 scheme 中不算什么。方向很重要，但更多的是噪音。你知道，在过去，10、15、20美元的变动是巨大的。今天不是这样。但老实说，展望未来，关于你的问题，关于铝，我会克制。老实说。而且，如你所知，这有点复杂。此外，你知道，这取决于哪个等级，是汽车用、罐头用还是工业用。情况各不相同。 suffice to say我们相信我们宣传的回报是完全可以实现的。
我很高兴成为股东。谢谢。
谢谢John。John，感谢你这么多年来一直是股东，并肯定地挑战我们。最后，我想感谢所有支持我们并参加此次电话会议的股东，正如我经常对他们开玩笑说的那样，如果你不是股东，你应该成为股东，因为我们会努力像使用我们自己的钱一样使用你的钱。有几个要点需要指出，在线的客户。谢谢。感谢您的支持。特别要欢迎任何ALI客户在线。与您合作非常愉快，在过去的三、四、五周里，在您所在领域的市场混乱中，对我们来说真的很令人耳目一新，希望对您也是如此，因为我们从客户关系的角度带来了不同的方法。
我们确实会在未来与您合作。最后，任何SDI员工在线，绝对。向你们致敬。你们每天都做得非常出色。你们确实有所作为。你们是世界上最优秀的钢铁金属团队。确保你们保持安全，互相保护。谢谢大家。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，祝您度过美好而安全的一天。