Benjamin Gliklich（首席执行官）
Carey J. Dorman（执行副总裁兼首席财务官）
Bhavesh Lodaya（BMO Capital Markets）
Josh Spector（瑞银集团）
Chris Parkinson（Wolfe Research, LLC）
Frank Mitsch（Fermium Research）
Alexis（KeyBanc Capital Markets）
Pete Osterland（Truist Securities）
Jonathan Tanwanteng（CJS Securities）
John Roberts（瑞穗证券）
女士们、先生们，欢迎参加Element公司的会议。我现在……早上好，早上好。感谢您参加2025年第二季度业绩电话会议。今天的会议将提供重播。这些陈述基于对未来事件的假设和预期，存在风险和不确定性。有关可能导致实际结果与我们预期不同的重大因素的讨论，请参阅我们网站上发布的特定收益报告补充材料以及最新的 filings文件。今天的材料还包括未按照美国公认会计原则编制的财务信息。有关这些非公认会计原则指标与可比公认会计原则财务指标的定义和调节，请参阅收益报告和补充幻灯片。
现在，我很荣幸向大家介绍我们的首席执行官Ben Gliklich。
谢谢。Varun，大家早上好。感谢您的参与。对我们来说，这是一个令人兴奋的早晨。当我们成立ESI时，我们谈到了一个价值创造模式，将卓越运营和审慎的资本配置相结合。今天是一个坚实的证明，展示了我们同时做到这两点的能力。除了昨天公布创纪录的业绩外，我们还宣布收购Micromax，这是一项高度增值的战略交易，也是对我们电子业务组合的价值提升补充。不过，在我们讨论这个之前，我想先谈谈我们的运营业绩，这是一个出色的季度。
尽管出售了我们的图形业务，我们仍创下了多项纪录。这是Element Solutions成立以来调整后息税折旧摊销前利润最高的一个季度。我们的电子部门连续第六个季度实现高个位数的有机增长，并实现了创纪录的收入。剔除图形业务的影响，调整后息税折旧摊销前利润增长将达到10%。尽管我们的一些传统终端市场仍低于先前的峰值 volume水平，电动汽车前景疲软，西方工业市场宏观经济背景疲软，但我们的团队仍在很好地执行他们的战略。在我们的工业部门，组合优化、生产力举措以及两个垂直领域的高利润业务推动了强劲的利润增长。
尽管收入持平，但该部门的利润率有了显著改善，剔除图形业务剥离的影响，调整后息税折旧摊销前利润增长将接近30%。在电子方面，我们构建了一个统一的技术平台，以解决新兴的客户痛点。随着数据中心及其相关基础设施的投资激增，对创新材料解决方案的需求加速增长，我们的产品组合处于独特的地位，可以提供这些解决方案。从用于高层数印刷电路板的金属化化学品，到用于组装的专用热管理材料，再到先进封装芯片级化学品，Micromax将为这些解决方案增加其电子油墨和浆料产品组合。
其专注于最高性能、技术要求最高的应用，如航空航天、国防和医疗保健，非常适合Element Solutions。此次收购拓宽了我们对供应链的产品供应，并增强了我们对原始设备制造商和规范制定者的价值主张。2019年，我们的电子业务刚刚超过10亿美元，通过这项交易，它将超过20亿美元。与我们的业务一样，Micromax是利基电子市场的领导者，依赖与客户共同开发的创新，并需要高水平的应用专业知识。其产品以在恶劣环境中的耐用性和性能而闻名，并在高度专业化的终端市场提供关键任务解决方案。
Micromax处于我们的组装和电路业务的交叉点。其基于金属的制造类似于组装解决方案，但其产品更多用于电路路径应用。与我们的电路解决方案业务一样，这些产品也符合我们的核心竞争力和配方能力，以及我们的高接触、低资本密集型运营模式。该业务拥有一支经验丰富、技术精湛的领导者团队，他们将为我们的电子业务增加深度和专业知识。McDermott Alpha Electronic Solutions这项交易符合我们严格的收购标准，与我们在了解的市场以及我们认为在我们所有权下会更好的增长业务中进行有纪律投资的战略一致。我们预计Micromax交易将使调整后每股收益增加超过5%，基于其2025年的预期业绩，在符合监管批准和惯例成交条件的情况下，全年调整后息税折旧摊销前利润贡献约为4000万美元（按Accretive Metals调整后息税折旧摊销前利润率计算）。
我们预计将在2026年第一季度完成交易，我们期待着欢迎Micromax团队加入Element Solutions大家庭，并利用这一合并带来的独特价值机会。很快，Carrie将详细介绍我们的业绩，但对我来说，本季度最令人兴奋的是它对我们未来的意义。我们在加大对未来内部和外部机会投资的同时，能够产生出色的有机成果。虽然2025年增长良好，但我们同时也在构建杠杆，以加速未来的增长。这些包括几个高价值类别的新产品推出。2026年，对Micromax的增值、高度战略性收购正在进行中，如果出现合适的机会，我们仍有大量的资产负债表能力可以动用。
前景非常积极。Carrie。
谢谢Ben。大家早上好。在幻灯片4中，您可以看到我们第三季度财务业绩的摘要。有机销售额增长5%，调整图形业务后，调整后息税折旧摊销前利润将增长10%。为了说明该剥离，调整2024年和2025年两个时期后，调整后息税折旧摊销前利润为创纪录的1.47亿美元，超过了我们本季度1.4亿至1.45亿美元的初步 guidance。电子业务7%的有机增长是由半导体和组装业务的稳健表现以及电路解决方案在经济和行业投资周期中的出色 volume增长推动的。我们受益于电子供应链内的多元化。
本季度，我们的电路业务是人工智能相关投资的主要受益者，因为我们市场领先的脉冲电镀产品用于支持高层数服务器主板的制造。这种需求，加上智能手机的连续增长，使我们能够实现该部门的高个位数有机增长，尽管客户相关的 volume疲软拖累了我们半导体业务中电力电子的增长。Micromax的加入应进一步增强终端市场的多元化，并增加在更广泛的制造领域实现客户主导增长的机会。我们的核心工业表面处理业务在 volume一直承压的情况下，多个季度调整后息税折旧摊销前利润保持稳定或增长。
本季度，由于亚洲的强劲增长和美洲新业务的连续增长，基础 volume有所改善。同时，利润率受益于固定成本吸收的改善、组合优化、辅助业务线和有利的产品组合。以固定汇率计算，ESI的调整后息税折旧摊销前利润率同比提高约20个基点，并受到较高的转嫁金属价格的负面影响。剔除组装解决方案中约1.25亿美元的转嫁金属销售影响，我们的调整后息税折旧摊销前利润率将为28%，同比提高100个基点。本季度外汇带来约300万美元的适度利好，按当前汇率，下个季度也应提供类似水平的同比利好。
在幻灯片5中，我们分享了有机净销售额增长驱动因素的更多细节，首先是组装电子业务。第三季度，中国智能手机相关 activity的 volume增加，以及服务高性能计算和电信基础设施市场的客户持续增长。各种计算应用的先进焊膏 volume也在继续增长。电路解决方案销售额有机增长13%。这是由数据中心应用的持续需求、智能手机的季节性增长以及亚洲电动汽车市场的电路板需求驱动的。数据中心增长也增加了对数据存储的需求，这推动了我们存储磁盘业务的连续加速，并应持续到年底。
半导体解决方案有机净销售额增长5%，晶圆级电镀业务持续两位数增长被半导体业务中电力电子 volume疲软所抵消，这与客户相关。Micromax的加入应进一步增强终端市场多元化，并增加在更广泛制造领域实现客户主导增长的机会。我们的核心工业表面处理业务在 volume一直承压的情况下，多个季度调整后息税折旧摊销前利润保持稳定或增长。
本季度，由于亚洲的强劲增长和美洲新业务的连续增长，基础 volume有所改善。同时，利润率受益于固定成本吸收的改善、组合优化、辅助业务线和有利的产品组合。以固定汇率计算，ESI的调整后息税折旧摊销前利润率同比提高约20个基点，并受到较高的转嫁金属价格的负面影响。剔除组装解决方案中约1.25亿美元的转嫁金属销售影响，我们的调整后息税折旧摊销前利润率将为28%，同比提高100个基点。本季度外汇带来约300万美元的适度利好，按当前汇率，下个季度也应提供类似水平的同比利好。
幻灯片6涵盖现金流和资产负债表。我们在第三季度产生了8400万美元的调整后自由现金流。这包括2200万美元的营运资金投资，主要由应收账款驱动，由于连续收入增长，以及金属通胀导致的库存价值略有上升。我们的库存天数继续改善，反映了我们在提高库存管理效率方面取得的进展。经过几年的供应链中断后，本季度的资本支出为1700万美元，主要用于有吸引力的增长投资，例如我们Kouprion的第一个制造基地。我们预计全年投资约6500万美元，与我们之前的预测一致。
现在转向资产负债表，本季度末我们的净杠杆率为1.9倍，我们的资本结构完全固定，有效利率约为4%。我们预计将通过手头现金和适度的增量债务相结合为Micromax交易提供资金。假设今年没有进一步的资本部署，年底的备考净杠杆率约为2.5倍。这远低于我们3.5倍的长期目标上限，并为我们留下了充足的财务灵活性，如果出现合适的机会，可以继续部署资本。
现在，我将把电话交回给Ben。
谢谢Carrie。如您所见，我们的战略和执行正在推动Element Solutions取得创纪录的业绩，我们已大大领先于我们今年的计划。尽管全年终端市场存在实际波动，但我们现在预计2025年全年调整后息税折旧摊销前利润在5.45亿至5.5亿美元之间。在我们上一季度提供的 guidance区间的高端。这意味着第四季度调整后息税折旧摊销前利润约为1.35亿至1.4亿美元。这一季度预期包括电动汽车 volume下降、智能手机季节性增长结束以及为支持Cuprion的高增长计划而有针对性地增加运营支出投资。
我们预计由高性能计算和数据中心驱动的领先电子业务将保持强劲，并假设年底工业需求稳定。我们很高兴为我们一直在积累的部分资产负债表能力找到了一个坚实的出口。Micromax符合我们高收购标准。这是一项不断增长的业务，符合我们轻资产、贴近客户、人员密集的特点。它将是我们业务组合的一个很好的补充，并强化了我们的信念，即我们可以继续找到高价值的无机机会来加速每股收益增长。我们有能力进行更多收购，但将继续在质量和契合度方面保持纪律。
最后，一如既往，我要感谢所有利益相关者对Element Solutions的持续支持。最重要的是，我要向我们全球的员工表示深深的感谢，感谢他们的努力和承诺。我们强大的定位、深思熟虑的战略和坚实的执行完全是我们团队的产物，我们杰出的员工继续为我们付出。现在，操作员，请打开提问线路。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被邀请提问，并且通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒以确保您的电话没有静音。再次提问时，请按星号1加入队列。我们的第一个问题来自BMO Capital Markets的Bhavesh Lodha。
请讲。
嗨，早上好Ben和团队。在Micromax的多个方面都恭喜。您能否分享一些关于您期望这个平台在ESI旗下表现如何的想法，与您之前的所有权相比？也许与现有客户的机会？以及从4000万美元的息税折旧摊销前利润开始，我们应该如何看待增长和协同效应？
是的，谢谢你的问题Bhavesh。我们非常兴奋有机会将Micromax带入ESI业务大家庭，并使其成为我们电子部门McDermott Alpha Electronic Solutions的一部分。这是一项市场增长率在中个位数的业务，就像我们所有其他电子业务一样，我们认为我们可以跑赢市场。将这项业务纳入Element，而不是最近所在的地方，其好处在于我们在供应链中的深度连接，特别是在电路板供应链中。
这是一个非常适合我们组装和电路能力之间的产品类别。客户重叠度适中，原始设备制造商和规范制定者重叠度很高，我们的关系可以帮助加速这种增长。从成本协同效应的角度来看，我们预计这些将是适度的，因为我们将从功能和供应链角度单独运营它。但我们确实相信我们可以加速这里的增长，以及我们供应链的价值主张，这应该转化为公司的利润率和利润角度的价值创造。
谢谢。然后可能转向Cuprion，您能否给我们更新一下商业化活动的情况？我相信启动计划在本季度，对明年的收益或息税折旧摊销前利润贡献有什么初步想法吗？
是的。所以Koupriane，你知道，有两个主要方向，我会说商业化和供应链。我们在第三季度大幅增加投资的中型工厂有望在年底投入运营，这将提供更多的产品用于认证和销售，因此明年我们应该会有一些有意义的销售和利润。商业化实际上是向我们的客户和规范制定者认证该产品，这也在按计划进行。我想说，有一些非常有吸引力的商业机会正在通过销售所需的不同审批层，你知道，进入这个高价值、高性能的供应链。
因此，我们应该在第四季度获得一些认证里程碑。
我们的下一个问题来自瑞银的Josh Spector。请讲。
嘿，早上好，恭喜Micromax交易。我想先问一下这个。我不知道您能否提供更多关于该业务过去几年顶线和底线增长的信息，我想知道这是否对ESI过去的增长有增值作用？然后，当您考虑这种增长的稳定性时，在您看来，它是否提高了ESI整体增长的稳定性，或者是否稍微更具波动性？任何描述都会有所帮助。
谢谢。
是的。所以顶线的思考方式是X Metals。所以，你知道，在大约3亿美元的收入中，约三分之二是金属价值。因此，金属波动性很大，这影响了我们称之为SEC或公认会计原则收入。但利润非常稳定。我想说，2022年到2023年电子生态系统有相当大的下滑。这项业务在那段时间的表现比我们的电子业务要好。它是一个非常粘性的产品组合，所以没有同样的下滑。
他们也有一个价格杠杆，而且使用得相当好。我们看到从那次下滑中恢复的机会。我想说过去几年的增长大致与我们的组装业务一致，也许略快一些。因此，这项业务肯定会增强稳定性，当然是X金属和利润线。我们看到未来有加速增长的机会。你知道，这家公司销售的产品是为最苛刻的应用而专门设计的。所以他们在航空航天和国防、近地轨道卫星、医疗保健应用方面有集中。
我们刚刚开始看到数据中心综合体的拉动。因此，作为市场向量，以及作为Element内部的产品，我们进入该市场的机会应该会导致这里的收益增长加速。
谢谢，这很有帮助。还有一个快速的后续问题，我的意思是您在发布中评论说仍然有资本灵活性。我的意思是，我认为您的2.5倍是交易完成的备考。我想乍一看，当交易完成时，没有这些数字，杠杆率会更高。所以您能否谈谈您的能力，我想在未来六到九个月内部署现金，如果您的股票有更大的机会或下跌，或者其他情况，在那种情况下，您愿意将杠杆率提高到多高？
是的，所以我们从备考的角度考虑问题。因此，我们所说的2.5倍是考虑到Micromax的预期贡献和Micromax的全部购买价格后的备考数字。因此，年底的数字约为2.5倍，你知道，考虑到我们业务的现金流特征和我们在2026年看到的增长机会，到2026年底，这个数字将再次接近2倍，除非有进一步的资本部署。我们一直说，我们长期的杠杆目标上限约为3.5倍。
因此，即使在短期内，如果出现有趣的事情，你知道，有机会部署增量资本，我们也有足够的能力。
我们的下一个问题来自Wolf Research的Chris Parkinson。请讲。
太好了。非常感谢。你知道，Ben，考虑到Micromax作为杜邦一部分的历史，你知道，你会对那些可能批评这项业务并说“他们为什么首先放弃它”的人说什么？本质上，过去五到十年发生了什么变化，最终是什么让Element Solutions成为该平台目前的最佳所有者或最佳归宿？
是的，谢谢你的问题Chris。看，我们不能评论杜邦的决策，因为我们实际上不是其中的一方。但是，如果我必须猜测，我可能会说两点。首先，你知道，这项业务的SEC或公认会计原则利润率表面上低于我们的一些其他业务和杜邦的一些其他业务。杜邦没有其他与金属相关的业务，他们会像我们一样进行X金属调整，对吧。在X金属基础上，这项业务的利润率超过40%，这真正说明了这些材料对其供应链的高度重视。
这是一项高度被客户指定的业务，转换成本高，认证周期长。这是一项非常粘性的业务。这是一项非常高价值的业务，即使表面上的利润率，再次以公认会计原则为基础，看起来较低。另一个原因可能是当杜邦选择剥离这项业务时，印刷电路板市场最近的创新激增，你知道，这已经，你知道，远离芯片，对吧。集成电路的创新已经转移到封装和电路板上。当时这实际上还没有开始。
所以当我们今天坐在这里，有大量的创新和技术从芯片回到电路板。这些材料是其中的重要组成部分。你知道，最后，我认为值得注意的是，在我们宣布这项交易后的大约12到16小时内，我收到了许多来自杜邦和前杜邦人员的消息，祝贺我们的收购，并坦率地感叹他们不再拥有它。所以这是一项非常好的业务。它是高价值市场的领导者，拥有强大的技术，稳健的增长前景，良好的现金流，我们有几个途径可以让它变得更好。
作为Element Solutions的一部分，它位于我们支持高价值电子产品的非常有说服力的技术组合中。
这是很棒的内容。谢谢。还有一个快速的后续问题，你知道，Ben，当我们，你知道，初步考虑2026年时。你知道，我们应该如何看待半导体增长方面？你知道，PowerPoint中关于软件、电力电子的评论，这是单个客户导致的问题吗？我的意思是，我们应该如何看待年底以及最终未来12到18个月的势头？非常感谢。
是的，当然。所以，你知道，在半导体业务中，实际上有两个方面。有半导体组装和我们的晶圆级封装业务。半导体组装业务在电力电子方面有很强的能力。我们都看到了电动汽车市场发生的事情，当然还有该市场的一些大型参与者。这就是第三季度拖累半导体业务的原因。晶圆级封装业务继续以十几%的速度增长，并且从这里开始有非常有吸引力的增长跑道。在电力电子业务方面，即使电动汽车市场疲软，我们也看到了大量的客户赢得，因为我们通过我们的材料获得了功率半导体和功率模块的竞争、更传统技术材料的市场份额。
因此，这里也有增长向量。随着我们进入2026年，这项ME业务将继续增长，肯定高于市场并健康增长。
我们的下一个问题来自Fairmont Research的Frank Mitch。请讲。
谢谢，并恭喜Micromax。我假设考虑到完成交易的时间很快，展望2026年第一季度，您预计不会在政府批准方面有任何反垄断问题？
是的，正如我们所说，这是一项互补能力。虽然有一些客户重叠，但实际上没有技术或市场份额重叠。因此，我们预计未来不会有重大的监管障碍。
谢谢。而且第三季度的业绩超出预期，干得好。相对于 guidance，最让您惊喜的是什么，第四季度到目前为止的趋势如何？
是的，所以。所以你知道，工业解决方案业务第三季度表现非常强劲，即使你不一定在有机销售额中看到。但我们在第三季度有一个大的设备销售，正在与此对比。因此，当你调整这一点，这是一个低利润率的销售，当你调整后，我们实际上在该业务中有 volume增长和有机增长，这是有利的组合和积极的。我认为进入第三季度，我们对工业的预期可能比我们最终交付的要弱。所以如果我必须指出一个惊喜，那就是。
而当我们现在处于第四季度。是的。我们几乎度过了10月，到目前为止，电子业务的势头是一个积极的惊喜。因此，我们看到电子业务持续强劲的势头，这是进入2026年的积极指标。
我们的下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Alexi。请讲。
谢谢。早上好，Ben。我意识到你已经谈了很多关于Micromax的事情，但我希望给你机会谈谈这里的增长协同效应，无论是商业方面、技术方面还是其他方面。
是的，不，我很感激。看，我们70%的业务和相应70%的员工每天醒来都在思考电子供应链以及他们如何为客户和规范制定者增加价值。对吧。所以现在我们有了一项新的高度战略性的能力。它是高价值市场的领导者，我们可以将其添加到我们为这些供应商提供的能力中。我们正在与最大的原始设备制造商、供应链中的最大参与者举办技术日，展示我们所有的能力。
Micromax将是这些能力之一。这是他们在之前的所有权中没有的。所以，你知道，我相信我们将通过这一点推动更大的商业吸引力。同时，你知道，他们拥有的技术变得越来越重要，因为对印刷电路板、半导体和芯片的需求正在变化和增长。而且，这是一个市场增长向量，将支持这位技术领导者，我们将能够让他们进入正确的房间，并为他们提供比以前更大的访问权限。
所以这是，你知道，这应该允许这项业务增长快于其市场，其市场已经有稳健的增长前景。
谢谢，Ben。然后希望能稍微展望一下2026年。在您的电子方面。您对总体 volume感觉如何？鉴于今年跨多个关键产品出现了一些去库存。您是否看到明年 volume增长加速、保持不变或放缓？
是的。所以，你知道，我们考虑 units，你知道，我们有信心我们在高端电子领域看到的增长将持续到2026年。而且，你知道，我们今年迄今为止在高端电子领域实现的增长非常强劲，我会说明显高于市场，所以我们应该继续实现这一点。特别是电动汽车的汽车 units前景在这一点上确实更难预测。我们只是在猜测，但我们有，特别是在电力电子方面，有大量的市场份额可以争取。这应该允许我们跑赢该市场。
所以，你知道，我们进入第三季度时的问号是智能手机。我们今天看到的智能手机环境是健康的。可能比我们预期的要好。我们将看看这在2026年的拉动情况。现在很难说。总而言之，你知道，明年有望成为另一个有机增长稳健的一年。而且，你知道，我们刚刚增加了来自无机机会的强劲影响。所以，你知道，我们对2026年及以后非常乐观。
我们的下一个问题来自Truist的Keith Osterlin。请讲。
嘿，早上好。首先感谢回答问题。只是跟进Micromax，您认为这些资产历史上投资不足吗，我的意思是您认为最初需要任何 elevated资本支出才能使业务达到您所期望的全部潜力吗？并且您知道，您能否分享您对建立和整合业务的一次性成本的预期？
当然。谢谢你，Pete。所以这项业务就像我们的业务一样。它是，你知道，人员密集型、技术型、应用导向型、员工基础、面向客户的业务，相应地，它是轻资产配方。所以你知道，我认为这是一个约占销售额2%的资本业务，就像我们的一样，它有，你知道，支持大量增量增长所需的产能。所以我们不认为这会推动Element的资本支出上升，也不需要大量的实物资产投资。你知道，有一个独立的成本动态，负担，你知道，这是，你知道，大约在我们传达的该业务全年贡献4000万美元中的几百万美元。
我们将看到，你知道，协同效应可能来自于你知道，12到18个月的时间，推动这里的收益更高。
非常有帮助，谢谢。然后转向INS业务。尽管整体工业运营环境持续面临挑战，但第三季度的利润率表现非常强劲。所以我的问题是，在更正常的需求环境中，这项业务的利润率可以达到什么水平，从您第三季度接近24%的水平是否有大幅提高的空间？
是的，简短的回答是，Pete。你知道，工业业务虽然 volume增长温和，但仍远低于其先前的峰值 volume。因此，我们推动提高这些利润率的生产力和采购将贡献，你知道，我会说非常强劲的增量。随着 volume增长恢复，我们的工厂吸收更好。离岸业务也继续强劲增长，这是积极的组合。所以，你知道，有进一步的利润率扩张空间。我想指出，你知道，当你看整个ESI，我们本季度的剔除金属利润率为28%。
这仅比我们之前的峰值低100个基点。而且，你知道，我们继续投资运营支出，以预期并支持未来显著的利润率增长。因此，在整个Element，我们看到从这里进一步的利润率扩张的重大机会。
我们的下一个问题来自CJS Securities的John Tan, Wan Tang。请讲。
太好了。谢谢你们的问题，恭喜这个不错的季度和Micromax交易。我想知道我们能否深入了解一下离岸业务。那里的强劲势头有多可持续？我想您提到有一些良好的顺风，但我想知道是否有任何首次填充计划可能会减弱，以及明年的需求前景如何？
是的，离岸业务是一个较长周期的业务。因此，驱动因素是稳定的能源价格，这推动钻井 activity，随后转化为新的生产井。当你看到填充时，我们会有大量销售。因此，当一口井完成钻探，然后你知道，每口井持续的、更像年金的月度订单，我们的流体被使用，目前的钻井率相当不错。我认为预计2026年钻井 activity会有一定程度的放缓。我不会指望。在70%的电子业务中，你不会期望增长最快的垂直领域是离岸钻井。
但是。而且我不期望这种情况持续到2026年。但这是一个健康的市场，一个健康的业务。我们在那里也有一个非常有吸引力的定价杠杆。所以你知道，我们看到2026年持续增长，但可能不会以这些速度。
明白了，谢谢。然后可能是一个类似的问题，但专注于电子方面的利润率和电动汽车特别是。您是否期望来自那里较大客户的逆风在可预见的未来继续，或者您期望它在某个时候逆转，以及您如何看待整个市场？
看，我认为可以说，全球第四季度电动汽车 volume可能再次同比下降。我认为最糟糕的时期已经过去，我看到电力电子业务继续增长的机会。我们看到电力电子业务未来有令人信服的增长机会，你知道，到2026年。而且这不仅仅是电动汽车应用。我们开始看到这些材料，这些高热材料被拉入其他应用，网络基础设施和数据中心应用。我们看到Argomax在2026年及以后有非常强劲的管道。
我们的下一个问题来自瑞穗证券的John Roberts。请讲。
谢谢。MKS已决定退出Attech工业金属电镀业务，主要竞争对手是您 volume增长份额 gain机会的一部分，因为他们正在经历这个过程？
真的不能谈论这个，John。我会说，你知道，我们的工业业务增长非常好，执行得非常好，我们肯定跑赢了我们的市场。所以有一些份额 gain。但是，你知道，我认为谈论任何特定的竞争对手是不合适的。我们在那里有很强的能力，供应链的价值主张非常好。团队执行得非常非常好。
好的，然后可能我错过了这个，但您将Micromax描述为介于组装和电路之间。它会被报告在这两个子部门中的任何一个，还是会单独报告？
我不期望它被报告。在任何一个部门中。我认为它将单独报告。我想指出，我们将报告，你知道，这项业务的X金属，以更好地展示有机 volume和，你知道，适当的利润率。
问答环节结束。我想把电话转回给Ben Likish做进一步发言。
好的，太好了。非常感谢。再次感谢大家的参与，我们期待在未来几天和几周内在路上见到你们中的许多人。祝你有美好的一天。
今天的电话会议结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接SA。