Stéphane de La Faverie（总裁兼首席执行官）
Akhil Shrivastava（执行副总裁兼首席财务官）
Rainey Mancini（投资者关系）
Lauren Lieberman（巴克莱银行）
Dara Mohsenian（摩根士丹利）
Filippo Falorni（花旗集团）
Chris Carey（富国银行证券）
Bonnie Herzog（高盛集团）
Stephen Robert Powers（德意志银行）
Peter Grom（瑞银投资银行）
各位下午好，欢迎参加雅诗兰黛公司2026财年第一季度电话会议。今天的网络直播正在录制，用于开场致辞和介绍环节。我现在将把会议转交给投资者关系高级副总裁Rainey Mancini女士。
大家好。今天的网络直播中，Stéphane de La Faverie（总裁兼首席执行官）和Akhil Shrivastava（执行副总裁兼首席财务官）将出席。由于我们今天的许多发言包含前瞻性陈述，请参考我们的新闻稿以及向美国证券交易委员会（SEC）提交的报告，其中列出了可能导致实际结果与这些前瞻性陈述存在重大差异的因素，以促进对我们基础业务的讨论。我们对财务业绩和预期的评论不包括重组及其他费用和调整，这些内容已在新闻稿中披露。除非另有说明，所有有机净销售额增长也排除了收购、剥离、品牌关闭的不可比影响以及外币换算的影响。
您可以在我们的新闻稿和公司网站的投资者部分找到GAAP与非GAAP指标之间的调节表。提醒一下，线上销售包括我们通过品牌官网直接向消费者进行的销售以及通过第三方平台进行的销售。这还包括通过零售商网站销售我们产品的估计销售额。在整个讨论过程中，我们的利润恢复与增长计划将简称为PRGP。在问答环节，我们请您将问题限制为一个，以便我们能在本次网络直播的预定时间内回复所有人。
现在，我将网络直播转交给Stéphane。
谢谢Rainey，大家好。很高兴与大家一起讨论我们的第一季度业绩，并分享我们团队在行动计划各个优先事项“Beauty Reimagined”中所做的出色工作。让我从第一季度开始说起。我们实现了3%的有机销售额增长，相比第四季度13%的下降实现了显著的连续加速。我们对业绩的多样性感到满意，中国大陆对恢复增长做出了积极贡献。我们其他市场的总体表现也连续改善，包括我们重点新兴市场实现高个位数增长，其中墨西哥、土耳其和印度引领，印度实现两位数增长，旅游零售由于去年同期基数较低，在有利的比较基础上实现增长。
我们本财年也有了强劲的开端，运营盈利能力显著改善。这一结果增强了我们对2026财年展望的信心，这是朝着恢复可持续销售增长和在未来几年将运营利润率重建至稳健两位数迈出的关键一步。“Beauty Reimagined”行动计划的前三个优先事项——加速一流的消费者覆盖、创造变革性创新以及增加面向消费者的投资——正日益相互促进，推动关键市场的零售销售加速增长。在中国，我们的零售销售额实现两位数增长，远高于高端美妆市场（行业增长高个位数），表现十分突出。
我们的七个品牌实现两位数增长，其中Le Labo接近三位数增长。我们在所有品类以及线下和线上渠道均获得了市场份额。令人印象深刻的是，在过去六个季度中，我们有五个季度在美国高端美妆市场获得了份额增长，这在美国最大的高端美妆企业中是无与伦比的。本季度我们在美国的零售销售增长连续加速，护肤品增长8%，而行业增长6%。The Ordinary推动了我们在护肤品领域的份额增长，同时在Aveda的引领下，我们在护发领域也获得了份额增长。总体而言，今年以来，雅诗兰黛品牌在美国实现了连续第三个季度的整体份额增长，这得益于创新产品的出色市场接受度。
本季度，该品牌在护肤、彩妆和香水每个品类均获得了份额增长。令人印象深刻的是，我们在美国高端美妆市场实现了强劲的单位份额增长，这表明我们的战略行动正在推动新消费者加入公司和我们的品牌。在西欧的一些市场，高端美妆市场继续面临缓慢增长，在某些情况下甚至出现负增长。在法国——西欧高端美妆最大的品类市场，我们在法国和西班牙获得了份额增长。对于英国这一该地区最大的市场，且高端美妆市场更具韧性，行业销售额增长重新加速至近10%，我们的零售销售趋势也实现了强劲的连续改善。
我们在英国仍有许多工作要做，但我们正朝着正确的方向前进。我们在全球许多关键市场零售销售业绩的改善，证明了我们团队在“Beauty Reimagined”计划中的出色执行力。从加速一流的覆盖开始，我们正加快步伐，根据消费者所在位置触达他们，利用我们在美国、加拿大和日本与亚马逊合作的经验。我们在墨西哥的亚马逊商店推出了倩碧（Clinique）、The Ordinary和雅诗兰黛（Estée Lauder）品牌，并在英国推出了The Ordinary品牌的亚马逊商店。我们宣布进入TikTok Shop，在美国推出倩碧（Clinique）、魅可（Mac）和Dr. Jar，在马来西亚和新加坡推出The Ordinary。
令人印象深刻的是，魅可（Mac）荣获2025年TikTok Shop个人护理与生活类“顶级品牌 campaign 奖”，以表彰其出色的盛大开业和巨大的初步成功。鉴于消费者发现、参与和交易的方式，我们最新的TikTok商店有助于加强全渠道表现。我们在线消费者覆盖方面的这些集体行动，加上我们在现有快速增长的零售商（如Timor、京东到家和Notino）的业务，推动了第一季度的增长。因此，全球线上有机销售额增长从第四季度的中个位数加速至两位数，使我们相信在这一战略渠道中，我们的表现优于高端美妆市场。
对于我们的欧洲旅游零售业务，我们通过新的零售激活、新门店以及升级整个奢侈品组合的现有门店，在扩大法国消费者覆盖方面取得了重大进展。这一战略扩张推动了我们在法国多个主要零售商的零售销售额实现两位数增长。本季度，我们在美洲旅游零售业务也实现了类似强劲的零售销售增长，部分得益于与Duty Free Americas的全新分销合作。在创新方面，Tom Ford、Kilian Paris、祖玛珑（Jo Malone London）和雅男士（Aramis）的新产品为2026财年法国丰富的产品线拉开了序幕。
这些发布（其中一些对现有产品产生了协同效应）加上Le Labo的出色增长，使法国成为我们表现最佳的品类，增长13%。我们仍然预计，法国将是2026财年高端美妆增长最快的品类，这得益于奢侈品（我们法国业务中占比最大的部分，且我们是该领域的领导者），并且在未来几年，将由国内市场和旅游零售渠道共同推动。在这一点上，我们很高兴在巴黎开设了新的法国工作室，我们的团队将在这里融合最先进的技术、数据驱动的智能（利用AI）和嗅觉专业知识，打造下一代非凡的香氛产品，同时比过去更快地进行创新。
护肤品在第一季度进一步推动了我们的有机销售额增长。我们在高增长子品类和高端价格区间推出了一系列令人兴奋的创新产品，包括针对所有年龄段的眼部、祛痘和抗衰老突破性产品。这些新产品加上今年早些时候推出的产品，共同推动了护肤品的增长。我们继续增加面向消费者的投资，以推动新消费者获取，重点关注高ROI机会，如我们的品牌独立门店和需求生成媒体激活。我们为高端品牌组合净增了14家独立门店，包括在纽约市、首尔的Frederic Malle、Tom Ford、祖玛珑（Jo Malone London）和Kilian Paris新精品店。
我们推出了令人惊艳的新广告 campaign，从Tom Ford的Black Orchid Reserve首次亮相，到“I only wear Mac”和“La Mer gives skin life”，我们还重新致力于在旅游零售渠道打造新的消费者体验，以推动我们的首要目标。我们在实现PRGP的承诺方面取得了重大进展，Akhil将更详细地描述这一点。最后，我们对重新构想工作方式所建立的势头感到特别鼓舞，这是我们的第五个行动计划优先事项。我们的新 executive 团队已完全到位，四个新重组的地区已全面投入运营，并且在整个组织中，我们正在赋能更快的决策制定。
大家应该还记得，我们在2月份承诺，在合作伙伴能够支持我们成为世界上最以消费者为中心的高端美妆公司的业务领域，将加强与他们的合作。因此，我们很高兴宣布与Shopify建立新的合作伙伴关系，通过分阶段的方法现代化和扩展我们的直接面向消费者（DTC）业务，在全球范围内创造一流的全渠道消费者体验。展望本财年剩余时间，我们将继续执行行动计划的优先事项，包括投资于令人兴奋的假日激活活动和扩大消费者覆盖范围。
正如昨天宣布的那样，这包括魅可（Mac）进入Ulta Beauty，涵盖部分门店以及线上渠道，还有Sephora at Kohl's，这使我们能够更好地与年轻消费者建立联系，并加速魅可（Mac）在美国的复苏。在结束之前，我想分享一些刚刚发布的《2025财年社会影响与可持续发展报告》中的成就。自2019年宣布第一组公开目标以来，我们自豪地在气候、水、废物、采购、成分透明度和有影响力的社会投资等多个领域实现了多项目标。在引入额外的2030年目标时，我们再次强调对女性和女孩发展的关注，受我们创始人的启发，我们新承诺贡献5000万美元支持健康、教育、领导力和创业精神。
最后，第一季度标志着我们如2026财年展望所预期的那样开始恢复增长。尽管全球宏观经济环境仍然充满活力，存在各种阻力和推动力，但我们保持警惕，并专注于实现“Beauty Reimagined”的目标。我非常感谢全球员工为本财年取得了强劲的开端，我们将继续前进，不断向上。现在我将会议转交给Akhil。
谢谢Stéphane，大家好，感谢大家今天参加我们的会议。总体而言，我们对恢复增长以及利润率和现金流结果的改善感到鼓舞。感谢全球团队的巨大努力，我们决心继续创造价值，并在“Beauty Reimagined”的各个支柱上以卓越和紧迫感执行。在分享我们重申的全年展望更新之前，我先简要回顾一下我们的第一季度业绩。有关第一季度业绩的更多详情，请参阅今天上午发布的新闻稿。从有机净销售额开始，我们同比增长3%。
这得益于香水业务两位数增长和护肤品业务低个位数增长。这些共同推动亚太地区和中国大陆均实现高个位数增长。我们的彩妆和护发品类销售额下降，部分导致美洲地区低个位数下降。现在谈谈利润率，我们的毛利率扩大了60个基点，本季度为73.3%。这得益于销售额增长以及PRGP带来的强劲净收益，反映了运营效率、促销活动减少以及过剩和陈旧库存的持续减少。这些结果足以抵消通货膨胀和外汇交易带来的阻力。
在运营利润率方面，我们扩大了300个基点，达到7.3%，而去年为4.3%。这一扩张反映了PRGP带来的净收益。具体而言，PRGP推动非面向消费者的支出减少3%，尽管员工激励成本正常化。因此，我们能够为面向消费者的投资提供资金，这类投资增长了4%。我们正在实现全年改善运营利润率的战略优先目标，因为我们通过PRGP加强了整体成本效率和杠杆作用。我们继续为面向消费者的投资提供资金，以建立品牌吸引力，同时对非面向消费者的支出保持纪律性。
本季度的有效税率为40.5%，高于去年的38.8%。季度税率基于我们估计的全年收益地理分布，预计随着全年盈利能力的提升，下半年税率将有所改善。此外，高税率包括与先前发行的基于股票的薪酬相关的不利影响。我们正在评估与我们对组织结构和业务组合所做的战略调整相一致的税务规划机会。我们的销售额恢复增长，加上强劲的成本效率和杠杆作用，使稀释每股收益（EPS）从去年的0.14美元增至0.32美元，增长了一倍多。
关于我们的整体PRGP，在去年工作的基础上，我们继续以严谨、纪律和明确的目标执行，以优化整个结构的关键要素。我们正在推动利润表（P&L）的势头，专注于运营卓越以提高毛利率，精简组织以通过持续的重组提高敏捷性、有效性和效率，并利用我们的竞争性采购方法降低成本并最大化所有支出领域的ROI。这些努力继续推进我们的PRGP计划，为增长创造动力，提高盈利能力，并为公司定位以创造可持续的长期价值。
现在谈谈PRGP的重组部分。截至9月30日，我们累计确认了6.97亿美元的费用，主要是与员工相关的成本。现在谈谈三个月的现金流，我们的经营活动净现金流使用了3.4亿美元，与去年使用6.7亿美元相比有显著改善。改善主要反映了更高的收益以及经营资产和负债的有利变化，尽管重组付款有所增加。我们的资本支出（CapEx）为9600万美元，优先考虑面向消费者的投资以推动增长，同时优化所有其他资本支出投资。
本季度资本支出较去年同期下降32%，反映了项目的时间安排。全年展望是投资约占预计销售额4%的资本支出，我们保持更高效和正常化的投资水平，以推动长期可持续增长。此外，本季度我们支付了与2023财年收购Tom Ford品牌相关的1.5亿美元递延款项。现在谈谈展望，我们重申2026财年全年展望。尽管由于宏观波动性和往年比较，我们预计不会是线性路径，但第一季度业绩让我们有信心继续专注于实现全年展望。
在有机净销售额方面，我们仍然预计全年增长0%至3%。我们预计上半年表现更强，亚太地区得益于我们的全球旅游零售业务以及中国大陆的有利比较。我们看到中国大陆的消费者信心有所改善，尽管仍然低迷，尚未从历史低点完全恢复。在我们的全球旅游零售业务中，西方市场势头良好，得益于面向消费者的投资和分销扩张。也就是说，东方市场的持续挑战继续对零售销售构成压力。
我们预计这些挑战在下半年将产生更大影响，特别是当我们面临与去年更艰难的比较时，去年中国大陆恢复增长，我们的全球旅游零售业务开始与零售同步发货。尽管存在这种预期的波动性，但我们对本财年的开端和恢复增长感到鼓舞。在结束之前，让我重申我们关于不断变化的贸易政策和已实施关税的假设，基于可用信息并扣除我们计划的缓解措施。截至10月24日，我们仍然预计与关税相关的阻力将对盈利能力产生约1亿美元的影响。这不包括任何后续或未来的变化。
我们继续评估其他战略以进一步减轻这些影响，包括更多PRGP计划和潜在的定价行动。最后，我们的重点仍然是成为最以消费者为中心的美妆公司，并通过可持续增长、利润率改善和现金生产力创造长期价值。感谢全球团队，你们致力于在“Beauty Reimagined”的所有支柱上执行，这反映在我们的业绩中，并正在推动恢复可持续销售增长和在未来几年将运营利润率重建至稳健的两位数。
我们的准备发言到此结束。现在我将会议转交给操作员开始问答环节。
现在开始提问。如果您有问题，请在您的按键电话上按星号键，然后按1号键。为确保每个人都能提问，我们将每人限制一个问题，时间允许的话。我们会回到您这里回答其他问题，只需再次按星号键和1号键排队即可。今天的第一个问题来自巴克莱银行的Lauren Lieberman。请提问。
好的，谢谢。大家早上好。我希望你们能稍微谈谈……
早上好。
我希望你们能稍微谈谈销量趋势与价格组合的关系。我知道这不是你们通常会定期谈论的内容，但在10-Q报告中有所披露，我认为本季度，考虑到一些比较和分销收益，可能会在你们的整体有机销售额增长中看到销量的良好增长。但我很想听听你们对长期推动销量重要性的看法，作为整体策略的一部分。谢谢。
好的，谢谢Lauren。我先开始，也许Akhil可以补充一些内容。我想从美国的情况说起，因为我们在本季度看到销量方面的显著市场份额增长，这是由几方面因素驱动的。我们通过“Beauty Reimagined”计划推出的新产品进行了一些价格调整。你们还记得，我明确承诺要确保我们的四个品类都有合适的价格点和价格区间。
我们已经通过魅可（Mac）的Studio Fix等产品做到了这一点，我们还在其他地区调整了价格，例如倩碧（Clinique）在英国的DML重新定位就取得了巨大成功。但在美国，对我们来说最显著的部分实际上是单位市场份额的增长，这表明我们正在为公司和品牌带来新的消费者。如果你们还记得，“Beauty Reimagined”计划的这一部分对我们来说非常重要，我们在渠道顶端投资于需求生成，以将新消费者吸引到我们的品牌。
所以Lauren，我认为我们看到单位销量的增长势头显然是由多个因素驱动的，包括宏观经济趋势，我们看到高端入门价格段的需求更多，The Ordinary的增长强劲，魅可（Mac）在美国也开始复苏，许多市场都出现了一些增长势头。因此，我认为这是品类、消费者需求以及我们在整个组织中推动的价格点共同作用的结果，我们相信这使我们能够为公司带来更多新消费者，总体上促进了许多市场的份额增长以及本季度我们看到的复苏和增长。
是的，谢谢Stéphane。Lauren，正如我们从根本上所说的，战略是开始赢得更多消费者。因此，正如Stéphane在许多场合提到的，我们所做的一件事是审视我们的定价，确保在许多核心品类中我们的定价处于合适的区间，我们调整了定价，并且看到了整体的单位反应。此外，在经历了多年的通胀定价之后，我们今年仔细审视了整体产品组合，我们的定价总体上低于去年，这仅仅是因为通胀已经消退，整个行业已经进行了大量定价。
当然，我们的业务由许多不同的品类组成，比如彩妆等，所以很难对单位销量做出总体评论。但有机销售额增长3%，定价增长我们认为低于2%，我们预计除了组合因素外，单位销量会增长。当然，我们正在努力了解业务部门的单位组合和销量驱动因素，这是最有意义的。因为在香水和护肤品业务之间，很难做出总体评论。但我们的目标是推动单位销量，我们的目标是带来更多消费者，我们现在开始看到积极的结果。
Lauren，我想快速补充一个重要的数据点，我们在香水品类看到了单位销量的最大增长，我们推出了大量创新产品。这也与Akhil和我所说的加速创新、以合适价格点加速创新有关。我们还看到小容量产品在全球范围内推动香水增长。这是我们正在看到的情况，并且我们将在未来进一步加强这一趋势。
是的，我们本季度恢复了单位销量增长，这是一个非常积极的信号。
非常感谢。
谢谢Lauren。
下一个问题来自摩根士丹利的Dara Mohsenian。请提问。
嘿，早上好。首先是短期的清晰度问题。早上好。你们提到本财年开局强劲，第一季度有机销售额增长3%，但全年营收指引维持在高端。这意味着今年剩余时间的表现与第一季度一致或低于指引下限。从概念上讲，这是出于保守考虑吗？我们年初想了解第一季度的结果是否给了你们更多乐观情绪，特别是考虑到上半年表现更强的评论，以及长期来看，显然中国大陆在过去几个季度获得了稳固的市场份额，你们进行了许多内部改进。
展望未来几年，你们认为这些市场份额增长能否持续？也许给我们一个短期的成绩单，说明驱动因素是什么，以及从长远来看这些因素的可持续性如何。
好的，谢谢。谢谢。这是多个问题，我先从最后一个问题开始，因为我认为了解中国对全年指引的影响非常重要，然后Akhil会谈谈全年的平衡。首先，在中国，我们对市场份额的增长非常满意。正如在准备发言中提到的，我们的增长远高于市场，实现了两位数增长，有七个品牌实现两位数增长，实际上本季度还有更多品牌实现正增长。
这非常令人鼓舞，因为对我们来说，这不再只是少数品牌的增长，而是整个产品组合、各个品类以及线下和线上渠道的增长，我们都获得了显著的份额。所以当我看中国市场时，我看到市场正在企稳并略有加速，这主要是由我们推动的。我们看到中国消费者的信心开始回升，但不要误会我的意思，与历史高点相比仍然低迷，但我们看到所有这些都在朝着正确的方向发展。
但请记住，我们上半年和下半年的业绩平衡非常不同，因为在本财年上半年，我们仍在对比中国和旅游零售的较低基数。而在下半年，我们将开始对比去年中国开始复苏的时期，显然我们才刚进入财年。虽然我们团队对全年展望非常有信心，但我们需要了解上半年和下半年的平衡，以及我要说的一些宏观环境因素。
首先，外部仍然存在很多波动性。我之前说过，环境非常动态。贸易政策仍然存在，显然变化很快，有时一夜之间就会有变化，有时是积极的，有时我们需要缓解新的消息。但我们正在应对很多波动性，世界上许多地区虽然消费者信心有所恢复，如中国，但在西方和欧洲的其他地区仍然低迷。
考虑到所有这些因素，我们认为在财年初仍需要谨慎，开局良好，但波动性很大。我想让Akhil补充一些关于上半年和下半年平衡的看法。
好的，谢谢Stéphane。Dara，当我们给出全年指引时，这是经过深思熟虑的，允许我们执行长期策略，开始投资业务，推动零售，并始终如一地做正确的事情来建设零售业务。所以这个指引是合理的。我们很高兴看到我们正在朝着这个指引进展。然而，关于为什么我们不调整指引，首先，宏观环境总体上仍然具有挑战性。我们当然很高兴看到中国的进展，不仅看到整体市场的进展，还看到Stéphane提到的在中国的显著优异表现。
所以我们很高兴看到这一点。但当你看全球更广泛的美妆市场时，有好有坏，仍然存在。当然，今天早上的贸易消息也让我们感到高兴。但总体宏观环境仍然具有显著的可变性。其次，我们给出的行业展望是2%至3%，我们仍然认为这是合理的。如果我们看到高于此的情况，正如Stéphane一直所说，我们的目标是增长份额。所以我们不仅希望与市场保持一致，还希望在关键领域领先，正如我们所说。
最后一点是我们的节奏。如你所见，去年我们的旅游零售业务上半年发货量显著较低，中国也出现了显著下降，这是在我们的上半年。所以当我们看到今年第一季度的积极表现以及我们对上半年的预期时，这将得益于去年的基数。下半年旅游零售和中国的基数将更具挑战性。所有这些都已纳入我们的全年展望。当然，我们不会给出具体的季度展望，但我们预计第二季度将看到与第一季度类似的强势表现。
正如我们所见，我们有强有力的假日计划，在所有市场都在出色执行。所以上半年和下半年确实有不同的情况。但总体而言，我们有信心实现与零售一致并领先于零售的增长，我们说过是2%至3%。这就是为什么由于可变性，我们保持较宽的指引范围。希望这能给你一个清晰的视角，我们将继续在看到合适机会时进行投资，因为我们希望我们正在构建的复苏是可持续的，能够持续很多年。
很好，这很有帮助。谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Filippo Falorni。请提问。
嗨，大家早上好。我想问一下利润率问题，显然第一季度毛利率和运营利润率都有表现，你们能否讨论一下全年的利润率展望？毛利率和运营利润率是否大致保持不变？这个强劲的开局是否让你们更有信心可能达到利润率目标的上限？还有今天早上关于关税的消息，以及从投资角度来看，你们的预期是什么，如果可以的话也请谈谈。谢谢。
谢谢Filippo。总体而言，当我们给出9.4%至9.9%的利润率指引时，其中包括毛利率可能持平至略有增长，我们将在年内抵消关税影响，并努力实现毛利率持平至略有增长。因此，我们毛利率的进步将主要来自销售及行政开支（SG&A），这正是我们在第一季度所展示的。这是总体情况，这意味着，正如我们在准备发言中所说，我们将投资于面向消费者的领域，这也是你问的另一个问题。所以我们在面向消费者的领域进行了投资。
非面向消费者的支出下降，这创造了杠杆效应。这就是你在第一季度看到的情况。当然，你必须记住，第一季度的关税影响不大，因为这些影响会有一个释放滞后。所以关税对毛利率的影响将从第二季度、第三季度到第四季度开始显现。我们给出的毛利率指引今天仍然大致有效。早上的公告显然是一个积极的消息。
这不仅改善了关税方面的情况，也改善了所有在两国运营的企业的消费者信心，这对我们来说绝对是积极的。但关税金额，虽然我们还没有计算具体数字，但不会是重大的，因为我们的制造业务不是从中国进口到这里，我们确实进口原材料。因此，我们坚持利润率的进展。我们当然希望逐季度推动利润率增长，但正如我们所说，我们的目标是在全年实现这一目标。
当我们看到投资机会时，我们会再投资。自从Stéphane和我在2月份开始给出指引以来，我们一直坚持再投资。去年当销售额下降时，你们看到我们增加了面向消费者的支出，今年我们也增加了。所以这是构建可持续长期复苏计划的一部分。
是的，Filippo，也许我可以补充一点来确认所有这些。我们目前不会改变指引，只是重申指引。但重要的是你要意识到，作为一个团队，我们感到非常有信心，因为本财年开局强劲，特别是第一季度的表现，因为我们作为“Beauty Reimagined”计划一部分所采取的行动——消费者覆盖、加速创新，或者如Akhil所说，第一季度面向消费者的投资增加了4%——开始真正激活需求，正如我们在之前的问题中讨论的，我们看到了单位销量的增长，我想说，给第二季度一些信心信号的话，第二季度对美妆行业来说通常是重要的季度，因为有双十一、网络星期一和假日季。
所以这是最大的季度之一。我们对本季度初的表现感到满意，我们有非常强有力的假日计划。虽然现在评论双十一还为时过早，但中国的黄金周（10月1日至8日）非常强劲，我们相信我们再次领先于市场，中国市场非常动态，有趣的是，不仅中国大陆，我们还看到中国的航空流量恢复，9月份航空流量同比增长14%，这推动了强劲的需求，黄金周期间我们实现了两位数增长。
所有这些都让我们有信心本财年有一个非常强劲的开端。
太好了。非常感谢。
谢谢Judy。Paul。
下一个问题来自高盛集团的Bonnie Herzog。请提问。
谢谢。早上好。我想问一下亚洲旅游零售的库存水平和本季度的变动情况，以及总体而言，你们如何描述旅游零售的需求背景和转化率趋势？我想了解我们是否已经度过了低谷，以及何时应该开始看到更好的转化率趋势，特别是考虑到你们的激活措施带来的好处。谢谢。
谢谢Bonnie。我来回答。旅游零售仍然非常波动。这是我对市场的基本判断。你特别问到了亚洲旅游零售，但实际上西方旅游零售情况良好，我们看到了很多积极因素。但让我聚焦于旅游零售东部市场。不同城市的情况不同，因为我们开始对比一些最严重的下降时期。但让我把亚洲分成几个部分，因为我们看到了很多势头。
例如，日本旅游零售第一季度实现了两位数增长，这很好。如果你看亚太旅游零售，不包括中国和韩国，我们也相信我们正在获得份额，特别是在新兴市场大洋洲，有积极的势头。现在看中国旅游零售生态系统，正如我们所说，我们的库存已经回到合理水平，我们根据需求管理库存。这就是我们现在和未来的做法。我们回到了我们打算维持的旅游零售行业渗透率，只要需求继续保持现状。
中国旅游零售生态系统中有趣的是，正如我在之前的问题中所说，客流量首次开始出现正增长。9月份我本人在海南，几周前体验到客流量很高，转化率Bonnie仍然略有下降。我不想说转化率正在回升，但雅诗兰黛公司正在采取很多措施来推动零售激活。我们在雅诗兰黛、祖玛珑（Jo Malone）、Le Labo、Tom Ford等品牌投资于零售展台。
我们确实在部署所有品牌的资源，这使我们相信黄金周期间的强劲表现——通常会带来更多客流量——表明我们实际上获得了市场份额。当然，黄金周是10月1日至8日，所以我不会对本季度下结论，但我看到通过我们强大的零售激活、客流量恢复以及在为消费者提供正确体验时转化率有所改善的初步迹象。
是的，谢谢Stéphane。Bonnie，关于库存，正如Stéphane和我一直所说，我们的旅游零售库存现在与我们看到的零售情况更加匹配，我们正在努力推动零售，正如你所问，Stéphane也评论说，零售正在回升，但并非所有地区都是如此。总体而言，旅游零售开始部分回升。因此，你应该对我们的库存处于合理范围感到放心。当然，我们会根据零售商的营运资金需求等因素进行上下调整。
但没有人应该担心我们的旅游零售库存过高或过低，它处于合理位置，无论是绝对值还是相对于前瞻性零售的比率，都比一年前显著降低。所以我们对此感到满意，这确实让我们能够专注于发展业务，并真正根据零售情况进行管理，以及Stéphane提到的所有要点。在旅游零售方面，我们开始在西方和美洲大力拓展。所以不仅在东部市场保持强势地位，现在我们希望在全球旅游零售地区建立更强的地位。
好的，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的Stephen Powers。请提问。
太好了。早上好。谢谢。Stéphane之前多次提到，在你上任时，你认为雅诗兰黛在进入新渠道方面没有足够快地跟上消费者的步伐。显然，最近几个季度我们看到了很多行动来弥补这一差距，无论是亚马逊、东南亚的Shopee，还是魅可（Mac）进入丝芙兰（Sephora）。考虑到消费者将继续变化，你们必须调整，我想知道你们认为还有多少机会可以追赶，这对未来规划有何影响，以及不同地区之间的差异如何。如果可以的话。谢谢。
好的，谢谢Steve。首先，感谢你认识到我们正在随着消费者的移动而快速行动。我已经向你和整个组织明确表示，我们正在消费者移动的地方移动，只要我们去的地方能够为品牌建立资产和吸引力。这就是我们今天所做的。就像你提到的，我们在美国、加拿大、日本、英国、墨西哥的亚马逊上都有业务，我们还在寻找其他地方。
我们有TikTok Shop，这对我们来说非常有趣，因为TikTok Shop对我们来说不仅是一个渠道，我更认为它是一个能够招募新消费者并将他们保留在该渠道和其他渠道的生态系统。所以在亚洲的Shopee也是如此，我们加速了品牌布局。魅可（Mac）在美国与丝芙兰（Sephora）合作是朝着正确方向迈出的重要一步，更不用说24小时前宣布的与Shopify的合作伙伴关系，这将真正使我们的直接面向消费者业务达到一流水平，我们通过这一真正一流的合作伙伴关系解决了所有在线连接和独立门店连接问题。
所以我认为你看到我们正在快速而清晰地行动。坦率地说，过去几个月、过去几个季度我一直在全球各地旅行，没有一个市场的团队不专注于寻找新渠道，同时深化现有渠道。我可以告诉你，例如在欧洲大陆甚至新兴市场，团队正在推出更多Tom Ford、祖玛珑（Jo Malone）、Kilian的分销点。我们在高端品牌组合中净增了14家独立门店，以Le Labo和祖玛珑（Jo Malone）为首。
所以你看到我们确实在快速行动，我可以告诉你，这现在已深深植根于组织中。我们正在快速前进。我们新建立的组织，新的四个地理区域集群以及品牌和组织中各方的职责划分，坦率地说，使我们能够更快地在组织内推进，并根据零售商的需求部署创新，在不同地区、不同年龄段和零售渠道部署更复杂的媒体定向，以实现最高的ROI。
所以你可以期待看到我们的品牌在未来进入更多渠道，但同样，前提是这些渠道能够在全球范围内维护、保持或增强我们的品牌资产。希望这对你有帮助。是的，非常好。
非常感谢。
谢谢Steve。
下一个问题来自瑞银的Peter Grom。请提问。
太好了。谢谢。大家早上好。我想回到Filippo关于利润率的问题，但更多关于季度分布。Akhil，我记得8月份你提到下半年运营利润率扩张更大，全年将逐季增长。基于第一季度的情况，如果仍然如此，这可能意味着全年指引有不错的上行空间。尽管你们今天更有信心，但想问问对季度分布的看法是否有变化。
谢谢。我认为总体而言，当你看9.4%至9.9%的利润率范围时，我们目前7.3%的利润率仍然较低。因此，显然我们将按季度绝对值增长，考虑到季节性，我们的业务肯定应该继续逐季改善。我们不会改变季度分布的看法，一个季度的信息不足以让我们改变分布。当然，我们每天都在努力增加计划内容，以便我们能够在任何情况下实现计划，并有希望做得更好。
这是任何公司的目标，也是我们的目标。但目前没有足够的信息来改变季度分布。你在本季度看到的情况确实是SG&A的良好表现和面向消费者的投资。但要建立持续的销售增长，我们需要有足够的资金进行投资，以继续推动业务。PRGP的工作是广泛的。我想重申，虽然我们关注季度数据，但更重要的是公司建立了前所未有的成本控制能力，除了增长工作外，我们谈到的要点，成本控制能力使我们能够查看成本 of goods sold（COGS）领域，通过企业业务服务工作查看运营支出（OPEX）领域。
我们提到了采购工作、持续的重组。因此，我们仍然相信销售及行政开支（SG&A）有显著的长期机会。虽然你的问题确实与特定季度分布有关，但我们相信正如Stéphane和我所评论的，未来几年有显著的机会将利润率扩大到稳健的两位数。这是我们每天关注的工作，同时当然会给你提供良好的季度和季度分布指引。因此，总体上行空间仍然存在，我们每天、每个月都在努力实现这一目标。
Peter，我想补充一点，Akhil刚才提到的，我想让你明白，显然我们对本财年的开局感到非常有信心。我们以3%的增长和300个基点的利润率改善开局强劲。正如Akhil所说，我们当然还没有达到全年利润目标，但我们有实现这一目标的路径。我绝对相信我们有信心实现我们给出的营收和利润指引，包括投资于品牌等。
我真正感到鼓舞的是，我们从“Beauty Reimagined”计划中采取的行动——消费者覆盖、加速创新，或者如Akhil所说，第一季度面向消费者的投资增加4%——开始真正激活需求，正如我们在之前的问题中讨论的，我们看到了单位销量的增长，我想说，给第二季度一些信心信号的话，第二季度对美妆行业来说通常是重要的季度，因为有双十一、网络星期一和假日季。
所以这是最大的季度之一。我们对本季度初的表现感到满意，我们有非常强有力的假日计划。虽然现在评论双十一还为时过早，但中国的黄金周（10月1日至8日）非常强劲，我们相信我们再次领先于市场，中国市场非常动态，有趣的是，不仅中国大陆，我们还看到中国的航空流量恢复，9月份航空流量同比增长14%，这推动了强劲的需求，黄金周期间我们实现了两位数增长。
太好了，非常感谢。我先问到这里。
谢谢Peter。
下一个问题来自富国银行证券的Chris Carey。请提问。
嗨，大家早上好。
早上好，Chris。
我想问的问题与你之前回答的问题有关。我认为，展望未来几年实现稳健的两位数利润率，有几种不同的途径，显然增长营收是最重要的。或许你可以稍微提高毛利率，或者随着时间的推移管理更低的成本结构。我当然听到你们承诺在这段时间内保持充分投资，以实现最重要的指标，即可持续的加速收入增长。
所以你能谈谈未来几年保持稳定的销售及行政开支（SG&A）美元的能力吗，即使你将继续加大面向消费者的投资。我认为有时通过成本节约计划很难解析净数字，但保持稳定成本的能力，即使在投资的同时，与此相关的是税率有相当大的盈利杠杆机会。我收到很多关于这个问题的询问，坦率地说，我并不总是有很好的答案。你能给我们一个 sense，未来三到五年税务规划将如何发挥作用，以及机会有多大吗？非常感谢。
谢谢Chris。让我回答问题的第一部分，Akhil将谈谈税务问题。我认为你的问题已经在一定程度上回答了我们的方向，因为如果从“Beauty Reimagined”计划来看，我们正在全方位推进。我们正在提高毛利率，如果你记得2025财年我们的毛利率有显著改善，今年我们说在吸收关税影响的同时保持毛利率。但实际上Chris，你说对了。
我们正在为未来的毛利率建立大量杠杆，因为我明确表示，我们推向市场的创新不仅对消费者有合适的建议零售价，而且对我们推出的品类（护肤、彩妆、香水等）具有增值作用。所以我们正在确保这一点。我们在库存管理方面也表现出显著的纪律性，这也极大地帮助了我们的现金流管理。
我真的相信我们正在朝着一流水平迈进。我们的价值链团队正在不断创造效率，当我们开始经历单位销量增长时，我们将获得大量杠杆，因为这很重要。我们正在建立的利润表是为了杠杆作用。第一季度销售及行政开支（SG&A）下降3%，通过PRGP，我不敢相信Chris，你是第七个问题，我们到现在还没有提到PRGP。
但PRGP的存在也是为了创造大量杠杆，降低销售及行政开支（SG&A）在总利润表中的占比。现在我们在费用管理方面有很强的纪律性，我们总是将费用用于面向消费者的方面，以进一步加速营收增长。因为我们知道，有了营收增长，我们将获得更多单位销量，更多杠杆，毛利率将提高，销售及行政开支（SG&A）百分比将下降，然后我们能够点燃增长，并显然从运营利润率中获得大量杠杆。所以我们今天没有真正谈论PRGP，但PRGP正朝着正确的方向发展，实际上为我们提供了正确的动力来投资于面向消费者的方面，并使组织的利润表更加灵活、更快，更重要的是创造更多效率，这将使我们不仅能够保持份额，还能争取并击败市场，在未来增长份额并获得大量杠杆。
所以这就是我希望你看待利润表的方式，以及我们正在建立的势头，因为我们甚至还没有到“Beauty Reimagined”计划启动一周年，我们才到第三个季度，已经取得了很多进展，这让你对利润表的构建方式和方向有了一定的了解。显然，税务是我们关注的重点，Akhil将再多说几句。
是的，在进入税务问题之前，我想补充一点关于利润率的内容，Stéphane提到本季度销售额增长3%，你可以看到我们获得的杠杆。所以实现稳健的两位数利润率有多种途径：1. 如你所说，毛利率，去年我们以74%的毛利率结束，仍有显著的上行空间；2. 当我们将销售及行政开支（SG&A）分为面向消费者和非面向消费者时，非面向消费者方面我们已经展示出显著的成本削减，对于销售额可能更大的公司，非面向消费者的这一趋势我们打算继续，即使在面向消费者方面，我们也在引入显著的工具来提高ROI。
所以我们打算以更好的价格和更好的效果购买营销投入。因此，我们不仅将改善非面向消费者的支出，还打算以显著的方式提高面向消费者投资的ROI。因此，有三个途径可以从当前利润率达到稳健的两位数，跨越所有这三个支柱。正如Stéphane在税率方面所说，我们已经评论了高税率。我们给出的今年税率指引为36%，应该低于去年，所以开始朝着正确的方向发展。
但我们对这个税率不满意。这是由收益的地理分布驱动的。我们正在通过PRGP重组寻找税务规划机会。如你所知，我们的很大一部分业务在国际市场。这加上先前股票薪酬的负面影响影响了我们。因此，我们打算在今年工作过程中给你更多的清晰度，推动这一有利趋势。我的意思是，税率的每一个百分点都会带来显著的改善。正如你所指出的，正如我在上次电话会议中评论的，这显然是我们正在做的工作之一。
这些事情确实需要一点时间，必须有条不紊地正确完成。但这显然是我们的首要任务之一。所以期待在未来的电话会议中听到更多关于这方面的消息。
今天的电话问答环节到此结束。如果您未能全程参与网络直播，今天美国东部时间下午1点后将提供回放，直至11月15日。请访问公司网站的投资者部分查看网络直播回放。雅诗兰黛的电话会议到此结束。感谢大家的参与，祝您有美好的一天。