Jack Dickens（投资者关系高级总监）
Richard J. Tobin（总裁兼首席执行官）
Christopher B. Woenker（高级副总裁兼首席财务官）
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
Stephen Tusa（摩根大通）
Jeffrey T. Sprague（Vertical Research Partners）
Nigel Coe（Wolfe Research）
Scott Davis（Melius Research）
Amit Mehrotra（瑞银证券）
Joe Ritchie（高盛）
Chris Snyder（摩根士丹利）
Joe O'Dea（富国银行）
Deane Dray（加拿大皇家银行资本市场）
Julian Mitchell（巴克莱银行）
早上好，欢迎参加多佛公司2025年第三季度业绩电话会议。今天的发言人包括总裁兼首席执行官Richard J. Tobin、高级副总裁兼首席财务官Chris Winker以及投资者关系副总裁Jack Dickens。在发言人发表讲话后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请按井号键。提醒各位，女士们、先生们，本次电话会议正在录音，您的参与即表示同意我们对本次通话进行录音。如果您不同意这些条款，请立即挂断。谢谢。
现在，我想将电话转给Jack Dickens先生。请讲，先生。
谢谢。Chloe。大家早上好，感谢参加我们的电话会议。本次电话会议的音频版本将在我们的网站上提供至11月13日，网络直播的回放链接将存档90天。我们今天的评论将包括基于当前预期的前瞻性陈述。由于我们的SEC文件中讨论的一些风险和不确定性，实际结果和事件可能与这些陈述有所不同。我们不承担更新前瞻性陈述的义务。
接下来，我将电话转给Rich。
谢谢Jack。大家早上好。让我们从幻灯片3开始。总体而言，我们对多佛公司第三季度的业绩感到满意。本季度收入增长5%，主要得益于短周期组件的广泛出货增长、我们长期增长终端市场的持续强劲以及近期完成的收购带来的非常令人鼓舞的结果。本季度订单趋势继续保持积极势头，同比增长8%，有机增长4%，为今年剩余时间和2026年提供了良好的可见性。本季度的利润率表现出色，综合EBITDA利润率达到创纪录的26.1%，比去年同期增长170个基点。
这是由于我们增长平台的积极组合影响、稳健的执行以及我们严格的成本控制和生产力行动。所有五个部门在本季度均实现了利润率提升，经调整的每股收益本季度增长15%，今年迄今为止增长17%。资本配置仍然是我们今年两位数收益增长的关键驱动力。今年，我们增加了对高ROI资本项目的投资，重点是生产力和产能扩张以及有针对性的足迹优化。我们的资产负债表实力是一项优势，在我们寻求创造价值的补强收购和机会性资本回报策略时提供了灵活性和有吸引力的选择权。
尽管存在一些宏观经济不确定性，但我们对2025年剩余时间和26年的前景持建设性态度。投资组合的大部分基础终端市场需求健康，并得到我们持续的订单增长支持。因此，我们将全年调整后每股收益指引从9.35美元至9.55美元上调至9.50美元至9.60美元。让我们转到幻灯片5。工程产品部门本季度收入下降，原因是车辆服务业务量下降，但被航空航天和国防组件的稳健表现部分抵消。尽管有机销量下降，但由于执行良好的结构性成本管理、产品组合和生产力举措，本季度部门绝对利润有所改善。
清洁能源和燃料部门本季度有机增长5%，主要得益于清洁能源组件、流体运输以及北美零售燃料软件和设备的强劲出货。我们最近收购的SiteIQ（燃料站点远程监控提供商）开局良好。如预期，本季度利润率表现稳健，由于 volume leverage、地下燃料设备的更高组合以及重组收益，增长了200个基点。Carry Forward成像和ID部门本季度有机增长3%，核心营销编码业务和序列化软件业务增长。该部门的利润率表现仍然非常好，调整后EBITDA利润率为29%，因为管理层在服务成本和结构性成本控制方面的行动继续推动增量利润率上升。
泵和过程解决方案部门有机增长6%，一次性生物制药组件、数据中心液体冷却用热连接器以及天然气和发电基础设施的精密组件和数字控制业务增长。我们在第二季度末收购的Socora的表现显著优于我们的承销案例，部门收入组合、volume leverage在稳健的生产表现和长期增长终端市场的销量推动下，带动利润率改善。气候可持续性技术部门本季度收入下降，食品零售展示柜和工程服务业务同比下降，今年迄今为止总计下降30%。
行业范围内的门展示柜出货量处于20年低点，部分原因是关税不确定性导致客户推迟维护和更换升级支出。这些项目不能无限期推迟。令人鼓舞的是，我们看到本季度的预订率大幅加速，这表明未来销量将有所改善。同时，该部门的二氧化碳系统季度销量创纪录，热交换器业务实现两位数增长，数据中心液体冷却需求加速，欧洲热泵市场情绪改善。尽管收入下降，但该部门通过生产力行动以及美国二氧化碳系统和钎焊板式热交换器的更高组合，实现了120个基点的利润率改善。
我将交给Chris。
谢谢Rich。大家早上好。让我们转到幻灯片6的现金流量表。今年迄今为止，自由现金流为6.31亿美元，占收入的11%，比去年增加9600万美元。由于同比增长的经营现金转换足以抵消资本支出的预期增加。第三季度自由现金流生成符合我们的预期和历史趋势加速增长，我们预计第四季度将进一步增加，这历来是我们现金生成最高的季度。我们对2025年自由现金流的指引仍按计划进行，占强劲的经营自由现金转换的14%至16%。
现在，我将电话转回给Rich。
好的，我在幻灯片7。让我们更详细地介绍一下第三季度的预订情况。第三季度合并预订总额增长8%，有机增长4%。我要指出的是，气候和可持续性技术部门的预订增长25%，这是一个好迹象，因为我们预计该部门将在第四季度因广泛的销量需求恢复增长。在幻灯片8中，我们重点介绍了几个终端市场，这些市场是我们2025年及以后收入增长的关键驱动力。我们从发电、电力基础设施和人工智能领域的重大投资中受益，这些投资涉及多个业务。
我们直接受益于超大规模企业的数据中心建设以及从空气冷却到新芯片技术液体冷却的长期转变。通过我们的热CPC连接器（主要连接到服务器机架歧管的背面并直接连接到芯片）以及我们的大型和XL热交换器（用于冷却分配单元和冷却器的关键组件），我们预计仅今年就将产生超过1亿美元的收入。我们最近完成的SECORO收购通过用于高压聚合物涂层电线和电缆的测量和检测控制解决方案，扩大了我们在电力基础设施领域的 exposure。
这是电气化趋势增长和客户对产品质量保证和改进需求的直接受益者。所有这些电力都必须来自某个地方，在可预见的未来，天然气仍然是可扩展、可靠能源的最可行选择。我们的精密组件和OPW清洁能源业务参与天然气基础设施价值链的多个环节，包括燃气和蒸汽轮机组件、中游天然气管道发动机和压缩机基础设施以及用于液化天然气液化和气化的阀门和真空夹套管道。终端市场数据和客户讨论表明这些业务的未来非常光明。
我们的一次性生物制药组件平台在销量需求和新产品推出的推动下，已回到其长期两位数增长轨道。生物药物和疗法的持续进步，加上行业向一次性制造工艺的转变，正在推动我们产品的持续高质量增长。在二氧化碳制冷方面，我们在美国保持明确的市场领导地位，得到全平台产品组合和乔治亚州Conyers的改造工厂的支持，该工厂在产品性能、交付周期和可扩展性方面提供强大的竞争优势。随着大型全国性零售连锁店加速采用，经济和监管顺风正在推动向二氧化碳系统的过渡，有望在2026年实现两位数增长。
过去五年部署的大部分收购资本都投向了这些高端增长市场，这些市场仍然是持续投资的首要任务。总体而言，这些市场现在约占我们投资组合的20%，并为我们的利润率扩张做出了重要贡献。转到幻灯片9，我们对中心主导职能的投资和对生产力改进的持续关注是我们利润率扩张的关键驱动力。我们通过印度创新中心在共享后台服务、数字能力和内部工程服务方面取得了重大进展。这些中心主导职能使我们的运营公司能够专注于最重要的事情：服务客户、推动新产品开发和响应特定市场需求，同时利用多佛的全球规模和资产负债表。
这种结构仍然是我们运营公司的核心竞争差异化因素，我们从现有和收购的投资组合公司中提取成本协同效应。我们的Dover Business Services、Dover Digital和Innovation中心现已全面开发并整合到整个组织中。随着这些业务的全面建立，我们预计随着我们继续有机增长和通过收购增长，将获得显著的规模和范围效益，进一步降低平均交易成本并推动有吸引力的利润率增长。我们相信共享价值。后台服务将是人工智能实施的最大非产品受益者。我们业务模式的一个重要部分是通过有针对性的效率和固定成本削减计划提高生产力。
右侧是我们在前几个季度强调的一些关键正在进行的项目，包括我们最近宣布的将Anthony Glass Door Manufacturing从加利福尼亚州Sylmar转移到我们位于弗吉尼亚州Richard的现有Hill Phoenix冷藏展示柜工厂，此举预计将带来显著效益，这些举措预计将在2026年带来4000万美元的增量结转收益，并在2027年带来额外收益。让我们在展望幻灯片10上结束。我们预计工程产品部门在第四季度将连续改善，航空航天和国防组件业务两位数增长，车辆服务市场趋势和竞争动态改善。
我们在清洁能源和燃料业务的大部分业务前景稳健。北美零售燃料业务开始新一轮资本部署周期，清洁能源组件业务前景也积极。车辆清洗业务继续面临一些阻力，尽管我们预计2020年将恢复。管理和ID部门鉴于其显著的经常性收入基础和坚实的潜在需求，应继续其长期稳定增长轨迹。序列化软件业务有额外上行空间，我们预测该部门将继续其个位数有机增长轨迹。泵和过程解决方案部门前景强劲且基础广泛，一次性生物制药组件、数据中心液体冷却用热连接器和天然气基础设施精密组件业务的收入预测良好。我们的长期周期聚合物加工业务的预订和积压趋势表明情况改善，该业务应在第四季度恢复增长，这是两年多来的首次。
最后，气候和可持续性技术部门在第四季度应实现高个位数有机增长，得益于二氧化碳制冷系统和热交换器业务的持续强劲，以及冷藏门展示柜预订率提高带来的增长。左侧是全年指引。我们预计第四季度收入将加速增长，主要受我们的长期增长业务和某些资本货物终端市场的连续复苏推动。随着我们开始过渡到2026年，我们处于有利地位，我们的优势资产负债表提供了有吸引力的选择权，可以有选择地采取行动，继续推动股东回报。
转回给你，Jack。
好的，我想。Chloe，在你开始提问之前，如果我能快速插话。在过去12个月里，我们的分析师覆盖范围大幅增加，所以如果我们能将问答限制在一个问题，我们将非常感激。我将电话转给你，Chloe。
谢谢。如果您想提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请按星号2。再次提醒，参与者请将问题限制为一个。我们将接受来自花旗集团的Andy Kapowicz的第一个问题。您的线路已接通。
大家早上好。嗨，Andy Rich，你提到车辆服务业务的连续前景改善，冷藏门展示柜的预订率提高，但你是否看到整个公司第三季度的预订量都在改善？公司。你预计第四季度的订单出货比会超过1倍吗？这些相对容易比较的改善是否为26年更好的有机增长年奠定了基础，至少更接近你给出的4%至6%的长期算法？
Andy，这大约是五个问题，但我知道你的方向。看，基础零售制冷设备业务的同比下降在全年基础上使我们的有机增长减少了约1.5%至2%。所以好消息是，由于我们的增长平台和同比利润率改善，我们在很大程度上能够弥补这一损失。另一个好消息是，正如我在新闻稿中提到的，因为预订率加速，特别是在那里，我们在该业务的同比收入方面会表现不错，你知道，我们今年吸收了大约1.4亿至1.5亿美元的收入逆风。所以我们明年能全部收回吗？我们拭目以待。但我认为，如果第四季度的轨迹在年底保持下去，我们将收回很大一部分。
接下来，我们将接受摩根大通的Steve Toussa的问题。您的线路已接通。
听起来Andy好像在割草什么的。这让我想起了返校季。一个问题有32个部分，但只是第四季度的隐含有机增长。我的意思是，你的范围很广，但该范围的低端似乎在第四季度在中个位数左右。然后与此完全无关的后续问题。你们在考虑回购股票吗？我的意思是你们有大量现金，你们可能以现在高于你们股票交易的倍数出售了一个次优资产。所以关于潜在回购的任何想法？
是的，我想如果你回顾一下记录，你会看到公司的说法是我们认为我们的股票很便宜，我们可能会干预，第一。第二，是的，我认为从有机角度来看，第四季度应该是我们全年最高的季度。
好的，谢谢。
谢谢。
接下来，我们将请Vertical Research的Jeff Sprague提问。您的线路已接通。
嘿，谢谢。早上好。嘿，Rich。回到重组问题，这是否是你在第二季度电话会议上预示的全部内容，或者是否有其他行动可能会被添加进来？或者这是否是我们应该期待2026年的正在进行的事情？
我们在这里有过一场激烈的辩论，是否。
喂？
喂？还在听吗？
是的。对不起，我没听到你说话。我不知道是不是我的问题。
哦，好的。我再回答一遍。看，我们曾表示将在第三季度提供更新，所以这就是我们现在在第三季度的情况。我预计这个数字会随着年底的临近而增加。只是时间问题，无论是26年还是27年，但这个数字应该会上升。
太好了。谢谢你，Rich。
谢谢。
接下来，我们将请Wolff Research的Nigel Coey提问。您的线路已接通。
谢谢。我保证我只会问一个问题。所以我保证，我会尝试的。
Nigel，我们因为打断别人而收到投诉，尽管我们的电话会议时间最长。但无论如何，请继续。
不，我知道，我知道，我知道。你们很受欢迎。对26年有什么初步想法？我不是在问范围，但似乎很多今天拖累的业务很可能在26年成为有意义的顺风。而且，如果这些长期增长业务继续下去，那么26年的有机增长可能会相当加速。所以就你现在看到的26年情况有什么想法？
是的，我的意思是，我们喜欢这个设置。你知道，奇怪的是，我们承受了基于我们与客户的讨论，我们没有预测到的制冷业务逆风。但由于结转重组、大量生产力提升和一些非常健康的组合，我们今年能够吸收它。所以好消息是，相比之下，那里的设置看起来不错。我不知道投资组合中有任何业务预测明年收入下降。现在，显然，有人会正确，有人会错误，但这不像我们过去MOG业务的情况，那是周期性的，我们知道它会下降。其余的，我认为如果你把第四季度的轨迹放在明年的常规季节性上。我认为设置看起来真的很好。
好的，谢谢，Rich。
谢谢。
接下来，我们将请Amit Mehratra提问。您的线路已接通。
恭喜，操作员。我的姓氏发音相当不错。谢谢。Rich。如果你回到六个月前，感觉像是几千年前，但你前瞻性地削减了下半年1亿美元的支出。看起来随着你考虑26年的计划，这已经被吸收了。我的意思是，你是否看到同样的宏观背景有所改善，但你是否仍然认为这种保守主义在考虑26年时是合适的？然后与此相关的是，今年的利润率非常惊人。我认为第三季度是历史最高水平。感觉利润率在26年可能会再次上升，考虑到所有的重组。但我只是想了解你是从一个非常高的基础开始，想听听你对2016年利润率进展的想法。
当然。我先处理利润率问题。各部门内部存在一定的组合效应，所以我认为我们在一定程度上必须考虑到这一点。但绝对利润会很好。我不认为我们现在的利润率过高。如果我看每个产品线，没有什么深奥的东西。也就是说。是的，但我们在这里确实做得很好。所以我不期望它们下降，因为我们的业务模式，如果我们做得正确，总是有结转重组和生产力提升，这对我们来说总是一个小小的对冲，可以应对收入波动或负面组合变化。所以这是积极的。因此，只要我们得到我们喜欢的产品组合，并且我们再结转4000万美元，这对整体利润率是积极的。所以我认为我们在这方面很好。关于设置，我之前回答过，我们在这里承受了相当大的制冷业务逆风。这几乎是有机增长的整整2个百分点。我们今年该领域的单位销量处于20年低点。我们会完全恢复吗？但同样，我认为，让我们看看，我们第四季度的有机增长数字相当高。让我们完成这个，看看预订情况和其他一切。但你知道，我喜欢这个设置。正如我之前所说，我们喜欢。
好的，非常好。谢谢。
接下来，我们将请Melis Research的Scott Davis提问。您的线路已接通。
嘿，早上好，伙计们。你们能提供一些关于数据中心 exposure 的背景，也许是每兆瓦内容或每兆瓦机会？我的意思是，你们是这样看待它的吗？
我的意思是，看，我们有人试图这样看，但让我们。我的意思是，老实说，就参与而言，它对我们的销量和利润率有意义。但就整个生态系统和数十亿美元的支出而言，我们就是我们。我们的重点更多是在参考客户的参考产品上获得规格，我认为我们在钎焊板式热交换器和热连接器方面都非常成功地做到了这一点。所以只要市场按照我们看到的方式增长，我们就不会看到这些特定产品线的竞争格局发生变化。所以如果它增长，我们会得到我们应得的份额。
好的，我会转达。谢谢你们，祝好运。
谢谢。
接下来，我们将请高盛的Joe Ritchie提问。您的线路已接通。
谢谢。早上好，伙计们。嘿，Rich，你能多介绍一下Tacora收购吗？我想你说它的表现显著超出预期，所以很高兴看到。然后也许给我们更新一下你的交易管道以及未来12个月可能做更多交易的潜力。
是的，当然，Sakura。我认为我们在那里有一个先机，因为我们已经与Sakura合作，通过我们的MOG聚合物加工设备业务用于我们自己的用途。然后我们相互了解。所以我们能够完成交易，因为当我们了解这家公司时，不仅是为了我们自己的特定用途，还有他们正在做的事情和他们的 exposure，我们真的很喜欢。你知道，敲木头，它在第一季度真的表现得非常好，显著优于我们交易模型的基准年预期。
我们正在整合socora。所以你知道，如果你看看我们放在那里的后台幻灯片，在所有三个领域，我们的组装业务整合工作基本完成。所以我们将把这个单一地点的制造工厂在未来24个月内在至少另外两个不同的地区扩张。所以这很好。关于交易管道，你知道，如果你看一下并购的整体统计数据，并购似乎显著上升。确实如此，但主要是非常大的交易、企业分拆和各种事情。
我们所处的中端市场一直很慢。我们，你知道，在管道方面，我们有一个有趣的管道。在估值方面，估值，我认为它们正在寻找立足点，这是原因。所以我们像往常一样有选择性。但是，你知道，我们的管道中有足够的项目，我预计，你知道，我们将在未来12个月内完成几项交易。
有帮助。谢谢。
谢谢。
接下来，我们将请摩根士丹利的Chris Snyder提问。您的线路已接通。
谢谢。我想问一下订单，第三季度有积极更新，增长8%或有机增长4%，但您能提供一些关于公司订单到收入转换的想法吗？因为你们的订单已经相当不错了一段时间，但并没有像订单那样转化为收入。所以我想知道对此的任何想法，以及似乎你们预计未来会有更好的转换，无论是第四季度还是26年。谢谢。
是的，我的意思是，订单、有机订单以及将其推断为收入所受到的关注是生活中的一大谜团。但我们继续提供更能反映轨迹和其他方面的数据，而不是订单。但你是对的。我的意思是，看，归根结底，我们希望今年的有机增长更高。我认为这真的集中在两个特定业务上。我们对车辆服务业务有一个暗示，可能会有一个充满挑战的一年。我们在制冷业务上错过了。
显然，好消息是我们不认为这是收入损失。它只是主要推迟到26年，尽管我们明年会有一个不错的增长。所以，你知道，订单上升。投资组合状况相当好。我的意思是，如果你，你知道，你看到各部门，我们看到的是各个运营公司层面。正如我之前在回答一个问题时提到的，我们没有看到投资组合的任何部分在进入26年时出现周期性下降。这可能是我们几年来第一次可以这样说。
谢谢。我很感激。
谢谢。
接下来，我们将请富国银行的Joe O'Dea提问。您的线路已接通。
嗨，早上好，Rich。你评论说你不知道投资组合中有任何业务预测明年收入下降。我想知道你对哪些业务的增长潜力最兴奋。考虑到去年MOG、swept、Belvac的情况，现在展示柜和门以及车辆升降机业务，只是想知道哪些可能准备好提供你对明年感到兴奋的那种增长。
当然。我们强调了增长平台，所以我认为你可以看看那个。我们认为我们处于燃料业务的2到3到4年CAPEX周期中，包括低温组件和我们在该领域购买的所有东西。所以我认为我们本季度的有机增长约为5%，你知道，这已经相当不错了。总体而言，由于各种原因，无论是客户资本支出还是监管等，我们看不到可预见的未来会放缓。制冷业务，我认为我们已经讨论得够多了。
我们不，我不。Belvac今年在增长。我们，你知道，我认为它明年会增长一些，但与制冷业务以及钎焊板式热交换器的情况相比，这不会产生太大影响，车辆服务业务。我们会看到。我的意思是，这是艰难的一年，因为很多 exposure 在欧洲。对欧洲做出判断还为时过早，但我预计它不会继续下降，实际上管理层在成本结构方面做得非常出色。所以尽管你今年看到收入逆风。
好的，谢谢。最后我没听清，但我听到管理层在成本结构和车辆升降机方面做得很好。
是的，是的。所以我想说的是，如果它明年增长一点，增量利润率应该是正的。
明白了。谢谢。
不客气。
接下来，我们将请加拿大皇家银行资本市场的Dean Dray提问。您的线路已接通。
谢谢。大家早上好。嗨，Dean关于成像业务，你能详细说明序列化软件的观点，比如规模、机会是什么以及一些背景吗？
当然。我猜它占该领域总收入的16%？
是的，大约6000万到7000万美元。
好的。无论如何，是的，它几乎完全与制药行业相关。所以当制药公司建设生产线时。那是我们销售软件和相关经常性收入的时候。我认为每个人都很清楚制药行业的激励性回流，我认为我们会得到我们应得的份额。
谢谢。
不客气。
接下来，我们将请巴克莱银行的Julian Mitchell提问。
嗨，早上好。
你好。
只是，嘿。我只是想更好地理解Rich，你如何看待需求环境的变化，因为你对收入的语气相当乐观。但收入指引被重申，我想更精确地说，第四季度的有机增长范围似乎在中个位数左右。然后与此完全无关的是，你们是否在考虑回购股票？我的意思是你们有大量现金，你们可能以现在高于你们股票交易的倍数出售了一个次优资产。所以关于潜在回购的任何想法？
当然。显然，我们在零售制冷业务上的失误很大，我们从客户那里得到的所有信息都是积极的，我认为我们在季度内看到它没有实现时给出的一些评论。我们就像，好吧，现在它没有实现，但我们有点追着自己的尾巴。所以全年来看，这种损失的数量是我们有机收入增长的1%或2%，现在它会变动，因为订单激增。所以至少从表面上看，我们在第四季度会有一个不错的表现，1.3亿至1.4亿美元的收入，我们必须同比弥补。
Julian，我们将把其中一半的增长用于明年。归根结底，其他业务的轨迹在订单方面是好的。我们在第四季度总是要小心一点，因为你知道，我们在猜测客户在年底对自己库存的行为。但我认为之前有人问过，你知道，有人计算了第四季度收入增长的挤压，这是公平的。所以你知道，它在我们的窗口内。它给了我们一点缓冲，以防你知道，12月的出货量清淡，但总体而言，唯一显著的变化是生物制药业务保持稳定，因为有人认为这是补货，但显然不是。
我们对此进行了核算。所以需求一直相当一致，第四季度应该也是如此。热连接器业务也是如此。所以总体而言，第四季度收入方面有一点缓冲，但轨迹。唯一的变化是我们基本上损失了四分之一的零售制冷业务。
太好了。谢谢。
谢谢。
现在，我想请演讲者进行任何额外或总结发言。
不，Chloe，你可以结束了。
当然。谢谢大家。问答环节和多佛公司2025年第三季度业绩电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。