身份不明的发言人
Miles Pondelik（投资者关系与企业发展总监）
Dale Gibbons（副董事长兼首席财务官）
Kenneth A. Vecchione（总裁、首席执行官、董事）
身份不明的参会者
Janet Lee（TD Cowan）
Chris McGratty（KBW）
Jared Shaw（巴克莱银行）
Timothy Coffey（Janney）
Ebrahim Poonawala（美国银行）
Matthew Clark（Piper Sandler）
Ben Gallagher（花旗集团）
David Smith（Truist Securities）
Bernard Von Gizycki（德意志银行）
Anthony Elian（摩根大通）
Jon Arfstrom（加拿大皇家银行资本市场）
Ebrahim Poonawala（美国银行）
Timur Braziler（富国银行）
大家好。欢迎参加西部联合银行公司2025年第三季度财报电话会议的问答环节。为了尊重各位同事，我们恳请您将问题限制为一个主问题和一个后续问题。您也可以通过公司网站www.westernalliancebankcorporation.com观看今天的网络直播。现在，我想将会议交给投资者关系与企业发展总监Miles Ponderlich。请开始。
谢谢。欢迎参加西部联合银行2025年第三季度财报电话会议。今天的发言人是总裁兼首席执行官Ken Vecchione和首席财务官Dale Gibbons。在我将会议交给Ken之前，请注意今天的陈述包含前瞻性陈述，这些陈述受风险、不确定性和假设的影响。除法律要求外，公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务。有关可能导致实际结果与任何前瞻性陈述存在重大差异的风险和不确定性的更完整讨论，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件，包括昨天提交的8K表格，这些文件可在公司网站上查阅。现在，我想请Ken Vecchione致开场词。
谢谢Miles。大家下午好。在Dale更详细地讨论我们的财务业绩和驱动因素之前，我将对第三季度的业绩发表一些简要评论。然后，我将通过回顾我们对2025年剩余时间的最新展望来结束我们的准备发言。像往常一样，我们的区域银行业务首席银行官Tim Bruckner将加入我们进行问答环节。今天在座的还有Vishal Adani，他最近加入团队，与Dale开始首席财务官的过渡工作。西部联合银行在第三季度继续保持稳健的业务势头，创造了9.38亿美元的净收入和3.94亿美元的拨备前净收入记录。
健康且广泛的资产负债表增长，特别是61亿美元的存款增长，加上稳定的净息差，支持净利息收入环比年化增长30%。较低利率推动抵押贷款银行业务收入企稳，使非利息收入增加4000万美元。这促进了高运营杠杆，我们的效率比率本季度提高了近3个百分点，达到57.4%。剔除有效联邦基金利率（ECR）存款成本后的调整后效率比率降至50%以下。总体而言，西部联合银行实现每股收益2.28美元，盈利能力有所提升，平均资产回报率为1.13%，平均有形普通股权益回报率为15.6%。
CET1资本充足率增至11.3%，我们的贷款损失准备金从上个季度的71个基点上调至78个基点。资产质量符合指引，总风险资产下降17%，四个主要子类中有三个出现下降，净冲销率为22个基点。关于最近两笔信贷关系的新闻，我想直接说明，因为我和西部联合银行的整个管理团队都非常重视这些以及任何潜在的信贷迁移问题。你们之前听过我说过，早期识别和升级是我们信贷迁移策略的标志，以保护抵押品并最大限度地减少潜在损失。
这正是9850万美元的Cantor Group 5票据融资贷款（这是我们10月16日8K表格的主题）现在带来回报的原因。我们认为我们的情况与其他机构不同，我们对这一特定投资工具的贷款由对商业房地产（CRE）物业拥有完善权益的贷款提供担保。我们通过 lien 搜索和产权公司验证确认了我们的留置权位置。然而，我们确定在某些情况下，我们的优先级低于其他贷款人，这违反了信贷协议，因此我们指控存在欺诈行为。尽管最新的评估显示有足够的抵押品覆盖，但我们对9800万美元的非应计贷款的准备金方法导致了3000万美元的准备金。
该准备金和我们投资组合的定性叠加使总贷款拨备覆盖率（ACL）与已发放贷款的比率升至85个基点。我们相信抵押品覆盖、有限和无限的弹性担保，以及高达2500万美元的抵押贷款欺诈损失保险覆盖（如果有的话）将覆盖该信贷的损失，若剔除该欺诈因素，非应计贷款将保持持平。一旦发现欺诈行为，我们便启动了对20亿美元票据融资组合的产权审查。截至目前，我们已重新验证了所有金额超过1000万美元的票据的产权和留置权，未发现任何违规行为，目前正在确认更细粒度票据的产权。
迄今为止，尚未发现其他负面文件或留置权差异。虽然令人非常沮丧，但我们认为这是我们票据融资业务中的孤立问题，并已调整了我们对Leucadia资产管理子公司Point Bonita Fund 1的资产支持贷款（ABL）工具的入职和持续投资组合监控做法。截至10月20日，当前余额为1.68亿美元，贷款价值比低于20%。该工具由1.89亿美元的应收账款支持，这些应收账款来自投资级零售商，主要包括沃尔玛、AutoZone、O'Reilly Auto Parts、NAPA和其他投资级借款人。这些公司均未否认其义务。
该贷款保持当前状态，我们继续按模型收到本金和利息付款。杰富瑞（Jefferies）公开表示，他们对Point Bonita除First Brands相关应收账款外的多样化资产组合的短期偿债能力充满信心。杰富瑞保持信心，我们也是如此。总体而言，这是约5亿美元小型ABL投资组合的一部分，我们认为这个担保完善的结构化工具不存在其他类似风险。作为进一步的支持，我们拥有的投资级债务人覆盖我们贷款余额的四倍以上。
作为参考，重要的是要记住我们在私人信贷业务领域已运营超过15年。我们将我们的承销专业知识、评估结构化信贷的能力以及通过低 advance 率的强大抵押品来最大限度地减少未覆盖风险的复杂方法视为银行的核心竞争力，以预防和减轻损失。在过去5年和10年中，我们的年度净冲销率平均仅为10个和8个基点，使我们跻身资产超过500亿美元的美国五大银行之列。我们在这些领域的深厚行业专业知识将继续使西部联合银行与同行区分开来，并使我们能够为客户提供卓越的商业银行服务。
现在Dale将更详细地介绍业绩。
谢谢Ken。首先，我想澄清Ken的一个评论。关于Leucadia资产管理公司的工具，我们贷款金额背后的抵押品为8.9亿美元。这就是19% advance率的计算依据。仔细看损益表，净利息收入7.5亿美元，环比增长5300万美元或8%，这是由于稳健的有机贷款增长和更高的平均生息资产余额。非利息收入从第二季度增长近27%，达到1.88亿美元，主要受Amerihome抵押贷款银行业务业绩推动，该业务收入环比增长1700万美元。
总体而言，较低的抵押贷款利差和利率波动性开始改善住房负担能力和可调利率抵押贷款需求。特别是，贷款发放量同比增长13%，销售利润率提高7个基点至27个基点。非利息支出从上一季度增加3000万美元至5.44亿美元，主要是由于第四季度税收和保险付款前平均ECR相关存款的正常季节性增长。总体而言，我们本季度实现了稳健的运营杠杆，净收入增长近11%，超过非利息支出不到6%的增长。
同样，包含存款成本的净利息收入环比增长5%（2500万美元），推动调整后效率比率降至48%。随着收入增长超过非存款成本运营支出，我们继续实现正运营杠杆，我们在净利息收入基础上仍对资产敏感，但在利率上升情景下的风险收益基础上基本保持利率中性。这种抵消得到预计ECR相关存款成本下降和基于我们降息预测的抵押贷款银行业务收入增加的支持。
我们的最新预测是下周降息两次25个基点，12月再降息一次。资产负债表从第二季度增加42亿美元，总资产达到910亿美元，这是由于持有的可供投资贷款和存款持续健康增长，分别为7.07亿美元和61亿美元。强劲的存款增长使我们能够减少22亿美元的借款。在这张幻灯片上，我们还看到贷款损失准备金的增长。相对于过去一年贷款的增加，准备金从67个基点升至78个基点。这解释了为什么我们27%的同比每股收益增长被38%的行业领先拨备前净收入增长所掩盖。
这反映了我们强劲的收入增长和不断提高的效率。最后，总股本增至77亿美元，每股有形账面价值同比增长13%。持有的可供投资贷款季度增长7.07亿美元，但平均贷款余额比第二季度增加13亿美元，支持了我们强劲的净利息收入增长。商业和工业贷款继续引领贷款增长势头，而建筑贷款下降4.6亿美元，因为这些贷款转换为定期融资。区域银行业务产生1.5亿美元贷款增长，主要来自市场内商业银行业务和房屋建筑商融资。全国性业务线贡献了其余增长，抵押贷款仓库和抵押贷款服务权融资是主要贡献者。
第三季度存款增长61亿美元，其中抵押贷款仓库客户仅贡献28亿美元。非计息存款、储蓄和货币市场产品实现稳健增长，缓解了6.35亿美元高成本定期存款（CD）流失的影响。值得注意的是，本季度区域银行业务存款增长11亿美元，其中市场内商业银行业务和房屋建筑商融资贡献显著。企业信托和商业托管服务业务分别贡献约7.5亿美元和4亿美元，使专业托管存款在第三季度增长18亿美元。
这种增长使我们能够实现2025年的融资目标，同时纳入第四季度抵押贷款仓库的正常季节性资金流出。正如Ken所解释的，资产质量继续符合上一季度的指引。风险资产减少2.84亿美元，其中风险贷款减少1.96亿美元，其他房地产（OREO）减少8800万美元。风险贷款的下降是由于关注类贷款下降1.52亿美元和应计次级贷款减少1.39亿美元。我们对其他房地产的处置和稳定租赁及入住率的努力，以及这些物业净运营收入的改善，增强了我们对当前账面价值的信心。
季度净冲销为3100万美元，占平均贷款的22个基点。8000万美元的拨备支出主要来自冲销的补充和Cantor 5的准备金。我们的已发放贷款拨备从上个季度增加4600万美元至4.4亿美元。总贷款拨备覆盖率与已发放贷款的比率上升7个基点至85个基点。关于我们与非存款类金融机构（NDFI）客户的当前讨论，重要的是要考虑到商业银行中一些最安全的资产类别被归类为NDFI，例如抵押贷款仓库、资本催缴和认购额度贷款，整个行业几乎没有损失。
我们的整体NDFI贷款敞口不成比例地集中在抵押贷款仓库业务，我们从未在该业务中经历过损失。剔除抵押贷款中介机构后，我们的NDFI贷款敞口占贷款余额的8%，与同行平均水平一致，低于许多大型银行（见附录幻灯片24）。在幻灯片14中，您将看到西部联合银行在贷款损失类别中的集中度使其拨备相对于同行较低，反映了投资组合的较低嵌入损失。上图是我们更新的调整后总贷款拨备变动，说明了信用挂钩票据等信用增强工具以及基金银行业务、低贷款价值比（LTV）高信用评分（FICO）住宅投资组合和抵押贷款仓库等结构性低风险部分如何将我们的正常化准备金覆盖率从85个基点提高到1.4%。
下表展示了如何将行业 median 贷款组合应用于我们的投资组合，减少抵押贷款仓库和住宅贷款等低风险类别贷款的比例，同时增加消费贷款等高风险类别贷款的比例，这将使我们的拨备率超过1%。我们的CET1资本充足率在同行组中排名中值左右。如果加上我们的不太不利的其他综合收益（AOCI）调整和损失准备金，我们的调整后CET1资本充足率将为11.3%。季度增长30个基点反映有机增长产生更高的CET1，并得到AOCI调整改善和拨备增加的支持，按季度滞后 basis 与资产同行组的中值一致。
我们对吸收任何损失并支持贷款稳定增长的能力充满信心。将调整后资本视为可用于吸收损失和支持资产负债表扩张的总金额。我们的CET1比率通过有机收益积累从11%上升至11.3%。我们的有形普通股与总资产比率小幅下降10个基点至7.1%。我们稳定的资本水平表明我们有能力通过有机方式产生足够的资本来支持资产负债表增长，鉴于股价波动，公司正在评估发行次级债务，并将部分收益用于扩大股票回购计划，我们认为这将提高每股收益。
每股有形账面价值从6月30日增加2.69美元至58.56美元，这是有机留存收益的结果。值得注意的是，自9月启动3亿美元股票回购计划以来，我们截至10月17日已完成2500万美元的购买。持续的每股有形账面价值增长仍是西部联合银行的标志，过去十年超过同行五倍。西部联合银行一直是创造股东价值的领导者。在幻灯片18中，我们提供了九个我们认为是推动领先财务业绩、强劲盈利能力和可持续特许经营价值的关键因素指标，最终复合有形账面价值并产生长期卓越的总股东回报。
过去10年，我们的总股东回报、每股收益和每股有形账面价值积累在同行中排名前四分之一。我们在10年贷款、存款和收入增长方面处于领先地位，同时保持净息差的顶级表现。最后，随着本季度产生更高的股权回报，并有望在2026年继续保持上升趋势，有形普通股权益回报率应接近前四分之一水平。现在我将会议交回给Ken。
谢谢Dale。我们对2025年的展望如下。我们重申50亿美元的贷款增长展望，并将年末存款增长预期上调至85亿美元。尽管我们对宏观环境变化保持灵活，但贷款渠道状况良好。关于资本，我们的CET1资本充足率舒适地高于11%，预计在今年最后一个季度将保持这一水平。净利息收入有望实现8%至10%的增长，全年净息差预计为3.5%左右，符合我们的预期。非利息收入在第三季度大幅增长，使我们有望超越目标，全年增长12%至16%。
全年非利息支出预计增长2.5%至4%。第四季度ECR相关存款成本预计在1.4亿至1.5亿美元之间，意味着全年略高于6亿美元。剔除ECR成本后的运营支出现在预计全年为14.65亿至15.05亿美元。资产质量应继续如预期表现，全年净冲销率在20个基点左右。最后，我们目前预测第四季度有效税率约为20%。Dale、我和Tim将接听您的提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您今天想提问，请在问答期间按电话键盘上的“开始”键，然后按数字1。为了尊重各位同事，我们恳请您将问题限制为一个主问题和一个后续问题。今天的第一个问题来自TD Cowan的Janet Lee。Janet，请讲。早上好。
那么，你们列出的信贷情况似乎表明，你们对First Brands和Cantor敞口的有限损失潜力相当有信心。在评估你们对NDFI的敞口时，我理解这是一个非常广泛的类别，但在重新评估你们的承销和敞口时，你们对当前的准备金水平是否满意，或者根据当前情况，是否看到可能需要进一步增加准备金的压力？
早上好，Jen。首先，我想说你是对的。我们对资产质量感到满意。我们认为从现在开始保持稳定。我们在第二季度财报电话会议中提到，我们认为风险资产已经见顶并将下降，事实上确实如此。就Cantor 5和Point Bonita贷款而言，我们认为未来不会有损失。当然，如果我们在诉讼过程中发现有关Cantor 5的新信息，情况可能会改变。
但目前，我们认为我们有足够的抵押品来支持该贷款。我们有高净值个人提供的担保和弹性担保。我想告诉大家一个新消息，我们有一份2500万美元的抵押贷款保险政策，与未来的贷款损失准备金相关。我们在每个季度末都会进行CECL审查，并考虑许多因素，包括宏观经济环境、利率走向、投资组合构成，基于此，作为正常流程的一部分，我们确定准备金水平。
所以，如果你问我们是否预计准备金会有另一大幅增加，答案是否定的。但这也将取决于我刚才提到的因素。
这很合理。谢谢。显然，本季度拨备前净收入增长非常强劲。如果我看一下利息支出的指引更新，这似乎是由更高的ECR存款驱动的，因为你们看到非计息存款余额增加，就ECR的beta预期而言，我假设没有重大变化，你们应该能够像之前预期的那样降低存款beta。我认为这些类型的ECR相关存款的beta约为65%。我的想法正确吗？你对抵押贷款收入有何看法？显然，第三季度表现非常强劲。
是的，我认为你大体上是正确的，感谢你对此的观察。我们认为beta将接近70%。增长来自与ECR相关的信贷相关存款，这些存款的beta为100%。所以，我们从有效联邦基金利率开始，然后根据该利率减去或加上几个基点。因此，下周降息时，这些利率将100%下降。包括我们的房主协会群体在内的一些较低价格部分的调整速度较慢，因为它们的初始利率较低。
因此，我们可能只获得约40%的调整，加权平均后，我们认为约为70%。
我来回答抵押贷款部分。我们对抵押贷款相关收入非常满意，该收入显著增长至9500万美元，比上一季度增长1700万美元或21%。促成这一增长的关键因素是30年期抵押贷款利率下降，这得到10年期国债收益率低于4%的支持，截至今天上午，30年期固定利率为6.15%。我们发现，当利率降至6%左右时，活动开始显著增加，事实确实如此。
展望第四季度，我们预计9月和10月经历的低利率将带来顺风。但我想提醒大家，第四季度通常会出现6%至10%的季节性交易量下降，我们预计将处于该区间的下限。但总体而言，我们的抵押贷款收入应继续保持势头。剔除第四季度的季节性下降，我们对2026年的前景变得乐观。
谢谢。下一个问题来自KBW的Chris McGratty。Chris，请讲。
哦，早上好，Ken和Dale。关于季度末后的回购以及有关资本套利支持的评论，您能否详细说明一下？
当然。我们授权了3亿美元的股票回购。我们没有改变这个数字。我们在此次电话会议前执行了2500万美元的回购。但为了加快3亿美元回购的使用，增加母公司的流动性将有所帮助。在银行发行次级债务将提高我们的资本比率，如你所见，我们的资本充足率相当稳定。资本增长确实支持了我们的资产负债表增长。但这将使我们在回购方面有更多 latitude。
如你所知，我们的另一个目标是CET1资本充足率达到11%。因此，我预计我们的CET1资本充足率将从11.3%降至接近11%的水平。
是的，Chris，我再补充几点。本季度，我们以每股83.08美元的价格购买了301,000股股票。值得注意的是，其中128,000股是以77.83美元的价格收购的。这应该告诉你们，在First Brands和Cantor消息公布之前，我们非常有信心以80多美元的价格回购股票，当股价下跌时，我们更有信心回购。所以，正如Dale所说，我们将在未来某个时候发行次级债务，并将继续支持股票。
这就是我们在宣布授权时所说的。如果股票出现波动，我们将予以支持。所以，你们会更快地消耗3亿美元的额度，而不是增加3亿美元。
明白了。然后是关于指引的后续问题。还剩一个季度，但指引范围相当宽泛。您能否谈谈各个项目范围内的偏向？能否引导我们了解非利息费用、支出的方向？谢谢。
嗯，我想说几点。在第二季度业绩公布后，有人讨论了我们的费用收入水平，我们在非利息收入的其他类别中表现强劲，你可以看到它显著上升。我认为这至少将持续到第四季度。我们目前正在分配有史以来最大的集体诉讼和解金之一，这将计入支出方，基于我们的进展。
我们认为，为了达到我们认为的奖金目标（如今年早些时候的委托书所述），我们可能需要在第四季度增加激励应计额。这将是支出方面的一个因素。在保险方面，你可以看到我们的联邦存款保险公司（FDIC）成本显著下降。我们一直在讨论如何继续减少网络存款（如Intrafi），并缩减经纪存款。这在很大程度上是这些努力的成果。
但我们在第三季度也从先前多付的保险费用的 rebate 中获得了好处。也就是说，我认为第四季度我们将消耗掉我们获得的rebate，保险成本将保持稳定。
是的，我想退后一步。基于你们所有人给出的共识估计，我们2025年的收益增长将在17%至19%之间。我想确保人们记住，当我们进入今年时，收益轨迹后端曲线非常陡峭，我们正按计划实现该曲线。同样值得注意的是，我认为资产规模与我们相当或更大的银行中，很少有能以这样的速度增长每股收益。
谢谢。下一个问题来自Stevens的Andrew Terrell。Andrew，请讲。
嘿，早上好。我有一个关于季节性存款流动的问题。感谢85亿美元以上的年度存款增长指引。您能否谈谈第四季度的季节性因素预期，特别是对ECR余额的影响，以及您在其他垂直领域看到的强度，我假设这将抵消部分影响。
是的，ECR的增加，或者说我们在第三季度获得的一半存款增长，确实与抵押贷款周期有关。我们已经讨论过这一点，这些付款将在11月底、12月左右进行。因此，存款将会流出。但在平均余额基础上（我们计算收益和信贷利率的方式），它在本季度的大部分时间内都存在，然后在2026年趋于稳定。
明白了。如果我能问一下抵押贷款银行业务，我知道去年第四季度很大程度上受益于直接向银行出售证券和贷款。我知道你们在这方面进行了投资。你们在今年第三季度是否经历过这种情况？这是否导致了部分利润率增长，我们是否应该在今年第四季度再次期待这种情况？第三季度波动性较小。因此，交易量并未影响本季度的收入增长。
这是第一点。第二，我们认为利率将会下降，因此持有了大量证券和债券，直到本季度晚些时候才出售，赶上了价格上涨，这对我们有所帮助。我们没有将其纳入第四季度的预期。正如我所说，我认为第四季度抵押贷款收入将比第三季度略有下降，这只是由于季节性因素。此外，11月和2月是一年中抵押贷款业务最糟糕的两个月。
从感恩节到年底，活动开始有所放缓。
是的，我们像往常一样处置了一些抵押贷款服务权，但这并不是为了获得收益。
谢谢。下一个问题来自巴克莱银行的Jared Shaw。Jared，请讲。
谢谢。大家好。谢谢提供的信息。关于信贷，更广泛地看分类贷款的趋势，是什么推动了减少？是信贷离开银行，还是基础基本面改善？或者是否有部分是由于Cantor和First Brands可能从分类贷款转为非应计贷款？不，这里有很多内容。让我分解一下。我们的OREO减少了8800万美元。这是一处房产以略高于我们购入价的价格出售，另一处房产从OREO转出。
这就是8800万美元。关注类贷款下降是因为一些借款人提供了额外的保证金，使我们感到满意。然后我们能够提升该贷款的评级。应计次级贷款也是如此，我们解决了一些信贷问题，这些贷款的评级得到了提升。至于非应计次级贷款，Cantor贷款属于这一类别。所以，这一项增加了。关注类贷款下降1.52亿美元，应计次级贷款下降1.38亿美元，OREO减少8800万美元，非应计贷款增加9500万美元，全部来自Cantor Group 5。如果没有发生这种情况，非应计贷款将保持持平。希望这能帮你理解。是的，太好了，谢谢。然后，Dale，你提到公司信托存款增长。这是市场份额的增长吗？我的意思是，发生了什么？我们是否应该期待公司信托存款继续保持增长势头？
是的，这是市场份额的增长。我对我们在这一类别中的执行情况感到非常自豪。我们真正开始于两年半前，专注于 CLO（抵押债务凭证）。现在我们将扩展到市政领域，但在短短两年内，我们已成为全球第七大CLO信托托管行。因此，我们有望在这一领域继续提升排名。我不能说第四季度会怎样，因为其中一些是5000万美元的交易，有些会被再融资。
但我们对2026年的发展有很高的期望。
是的，我还要补充一点，我们有一个非常强大的组合优势，即我们的企业融资部门（一些私人信贷贷款在此进行）与企业信托部门在拜访客户时协同工作。因此，我们既获得企业信托业务，也获得信贷委托。这两个方面配合得非常好。在企业信托方面，我们非常兴奋的是，一旦我们进入市场，我们的服务水平远优于一些未在该领域投资的大型银行，因此我们获得了重复业务。重复业务的增长速度相当不错。因此，我们对明年公司信托存款的增长有很高的期望。
谢谢。下一个问题来自Janney的Timothy Coffey。Timothy，请讲。
大家好。感谢提问的机会。看看过去几年贷款存款比率明显下降，您认为现在的水平合适吗？我认为在70%中低区间，所以实际上我们认为它有点太低了。我们希望看到它更高。因此，我们正在努力。我们有充足的流动性可供使用。我们正在寻找良好、安全、稳健的贷款，我们可以进行非常审慎的信贷承销。
如果我们找到这些贷款，我们面前就有流动性。目前，这些流动性可能没有为我们带来任何收益，也没有亏损，可能略有盈利，也许赚几个基点。但我们希望将其用于良好的用途。因此，我们看到市场活动活跃，我们正在看到不错的市场活动。我们将把这些流动性投入使用。好的。另一个问题是关于你们目前运营并收取租金收入的OREO，我们应该如何看待这一项目的未来？目前这是否是一个经常性收入项目？
是的。
它有两个去处。一处是在其他收入中，我们获得租金收入。然后在其他支出类别中有运营支出。两者的净额每年约为100万至200万美元的微利。我们接收这些房产是因为我们认为我们可以比赞助商更快地出租这些建筑物，赞助商也乐于将其交给我们。我们相信我们能够维持这些房产的价值，并随着时间的推移对其进行改善。
因此，我们的目标是随着我们提高这些建筑物的入住率然后出售它们，相关收入将相应调整。但目前，拨备前净收入的净收益每年确实只有100万至200万美元。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Ebrahim Poonawala。请讲。
嘿，早上好。Ken，我想跟进一下。我认为信贷显然是股票的巨大压力，我听到了你关于资产质量的评论。但请告诉我们，第一，在宏观层面，NDFI中的商业服务领域，不仅仅是西部联合银行，整个行业是否看到承销标准放松，我们是否应该预期该领域会出现更多问题，银行面临非银行金融机构的风险敞口。考虑到你们仍然非常活跃，您对该领域的舒适度如何？
除此之外，在考虑资产质量时，上个季度你们处理了一些商业房地产问题。现在，展望未来，当我们谈论事情已经过测试时，它们是在变得更好还是像孤立事件一样突然出现的风险。谢谢。
好的，你的信号有点断断续续。如果我错过了你的某个问题，请跟进，或者如果Dale听得比我清楚，他会插话。目前，我认为整体经济背景相当不错。GDP增长率为3.8%至3.9%。10年期国债收益率降至4%以下。尽管人们对此感到担忧，但就业率仍处于4%左右的较低水平。外国对美国的投资增加。
这应该有助于经济持续增长。而且我们有一位亲商的总统。这是我们所看到的许多事情的背景。你的部分问题，我认为是关于我们对非存款类金融机构（NDFI）贷款的看法。我想说，其中很大一部分与抵押贷款和MSR相关。正如Dale在准备好的评论中所说，我们从未经历过损失，整个行业也没有。对于那些不太了解的人，抵押贷款仓库贷款的平均期限为16至18天，周转非常快。
这些通常是符合政府资格的贷款，政府支持的信贷，信用评分非常高。我们喜欢这些信贷，即仓库贷款的专业抵押贷款信贷。它们非常强劲，我们账面上的MSR信贷也是如此。我们在这方面没有看到任何疲软。关于非存款类金融机构的另一部分，通过两周前披露的Point Bonita争议获得了一些曝光。我们喜欢私人信贷，我认为重要的是让人们了解我们为什么喜欢私人信贷以及它在银行中的运作方式。
首先，我们向贷款人放贷。请记住，我们是向向私募股权放贷的人放贷。我们的利益自动对齐。任何我们建议的 covenant 对我们有利，对私募股权信贷贷款人也必须有利。因此，我们非常一致。第二，我们只与知名的私人信贷基金合作。我们回顾了他们的平均损失率，仅为25个基点。我们仍然会对基金的损失进行承销，因为这是正确的做法。但我们的风险暴露点（即我们首次承担损失的点）为35%。因此，基金必须损失35%，我们才会损失1美元。
相比之下，这些私人信贷机构的平均损失率为25个基点。我们的大多数结构被评为AA或AAA级，这使得这些结构的风险权重较低。最重要的是，我们有一个积极的投资组合管理流程，与私募股权私人信贷机构的积极投资组合管理流程相连。最后，我们有能力对这些信贷行使剔除权和资格权。正如我们所说，我们认为Point Bonita信贷不会有损失，它按预期支付。不幸的是，我们的名字被曝光了。我们没有曝光，但不幸的是发生了。
我们从不担心，因为零售商的多样性和他们的投资级地位，以及我们的贷款价值比低于20%，我们有8.9亿美元的应收账款支持我们的贷款金额，如我所说，超过四倍。所以，除非我错过了什么。Dale，我错过了什么吗？我听到什么了吗？
明白了。Dale说我明白了。希望我明白了。好的。关于回购的完整回应，Dale，你提到CET1为11.3%，而你们的目标是11%。考虑到目前的股价，这是否意味着如果股票保持当前水平，你们可以加速部分回购，CET1的前30个基点可以在短期内完成？
Ebrahim，我认为这是合理的推断。我们尚未完成债务发行，但是的。我认为我们会从11.3%降至接近目标水平，是的。
谢谢。下一个问题来自Autonomous的Katie Hare。请讲。
太好了，谢谢。早上好，各位。Ken，关于NDFI的回答很全面。但我确实有一个关于抵押品及其验证的后续问题。所有这些，我的意思是，听起来你们已经审查了票据融资账簿，其中20亿美元是大额项目，但这留下了约110亿美元的NDFI敞口。似乎只要不怕坐牢，就很容易重复抵押抵押品。你们正在做什么来验证抵押品并防范未来的欺诈？
正如Ken在他的发言中指出的，我们正在通过产权保险公司等直接来源确认我们的留置权已置于第一顺位。然后我们定期检查，确保没有发生任何将我们推至第二顺位的事情。我们在Cantor交易中遇到的问题是，我们本应处于第一顺位，但在某些情况下发现处于第二顺位。但我们说抵押品充足的原因是，如果我扣除我们前面的第一顺位金额，相对于我们更新的评估，我们仍然有足够的资金覆盖9800万美元的全部贷款金额，这不包括两位超高净值个人的弹性担保，以及2500万美元的欺诈损失保险。
Casey，我想纠正你。我听到的数字是我们的票据融资组合仅为20亿美元。不，对。我想你包括了这一点，但我谈论的是剩余的110亿美元NDFI敞口。
其余的NDFI敞口主要是住宅抵押贷款额度。这些贷款的期限只有两周，也许17天。因此，一笔贷款为房屋购买或再融资提供资金，我们持有它，然后两周后转给GSE。这些一直在清算。
明白了。好的。转向贷款和存款指引。听起来贷款增长将需要一个非常强劲的季度。你们当然有能力做到这一点。但你们已经有一段时间没有实现20亿美元的季度增长了。请提供一些关于贷款渠道的情况。在存款方面，我认为你们曾说过定价不同，因此抵押贷款资金流失将低于去年的17亿美元。但指引意味着约30亿美元的流失。请澄清一下。我来回答贷款问题，Dale回答存款问题。
我们本季度增长7.07亿美元，略低于我们的内部预测。有两到三笔贷款从第三季度末推迟到第四季度。因此，这让我们有信心第四季度会比第三季度好得多。
关于存款指引，如你所述，你的分析是正确的，Casey。所发生的是，我们在第三季度的存款增长非常迅猛。我的本能反应是，这是否给了我们定价杠杆，我们可以降低一些利率，仍然保持强劲表现？因此，在某些方面，我们的指引预计如果我们这样做，流失可能会更高一些。但我希望我们能够在这种情况下保持定价。
但我还有一个警告。如果Amerihome业务和抵押贷款银行业务总体回升，存款中通常只有本金和利息。你支付X千美元。我们会收到这些资金，持有三周，然后通常汇给GSE。但如果有人进行购买，可能是50万美元。因此，如果利率继续下降，进入更多的购买和再融资业务，这些存款可能会上升。
谢谢。下一个问题来自Piper Sandler的Matthew Clark。Matthew，请讲。
嘿，早上好。谢谢。早上好。关于Juris Banking部门的诉讼。请量化你们预计在第四季度实现的和解金额。
是的。所以这场诉讼是，我想我会说，是Facebook剑桥分析事件。你可能听说过。它的集体诉讼参与者比以往任何时候都多，超过1000万。这个过程现在正在进行中。我们是分销商，这将需要几个月的时间。但我们会因分发1500万笔付款并通过验证流程获得费用。个人是否经过集体认证等。
明白了。我认为我没有在幻灯片上看到，但如果您知道9月底的存款即期利率和beta，我们应该假设在降息周期中。
是的。计息存款的期末利率为3.17%。我们的beta，我们已经有了，在ECR方面调整更快，因此实际调整会比这慢一些。因此，你可以在净利息收入指引中看到，总体而言，我们显示资产略有敏感，随着利率下降可能略有压缩。但我们通过节省的ECR成本和Amerihome业务的额外收入弥补了这一点。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的Ben Gerlinger。请讲。
嗨，早上好。我知道我们上个季度讨论了OREO的办公物业。似乎你们已经出售了一处，并在出租其他物业。Ken，你承认费用和租金收入计入费用收入，支出基本相互抵消，对损益表的净影响。随着入住率的提高，你可能在未来12个月内确认一些收益。我只是好奇。你能否预测一下摆脱剩余四处OREO物业的时间表？是的，我真的没有时间表。
我们希望尽快将它们从资产负债表中移除。最好的方法是出租这些物业。正如Dale在准备好的发言中所说，我们看到这些物业的租赁活动良好。此外，降息的顺风应该会改善资本率。所以我能说的是，希望明年能出售其中几处。但我们正在寻求最大化价值，并在购入后提高有形账面价值。因此，我们不想卖得太便宜，因为我们乐观地认为可以提高这些建筑物的入住率。
我们每一处都有相当新的评估。每次评估有两个价值。一个是稳定价值，即如果这个东西正常运营，没有压力或困境。然后是现状价值，即今天的价值，考虑到一些东西可能无法正常工作。所以我们现在的情况是，现状价值和稳定价值之间的差距是我们见过的最大的。
你想问的是，如果我们稳定这些物业，是否可以提高这些数字？我很想这样做。但我们显然永远不会预测这样的事情。
明白了。好的。这有道理。你打算买一栋楼吗？不是为了你要卖的东西。我没有那么多钱。但这可能是一个天真的问题，但这是NDFI贷款吗？如果是，属于哪个子类别？
是的，这是NDFI贷款，属于我们市场银行业务中的抵押贷款现金。因为它是金融机构，所以会被归类到那里。再次，正如Ken所说，我们的预付款，如果借款人按合同要求将我们置于第一顺位，数字会非常强劲。这就是欺诈情况的由来。否则，这根本不会发生。
谢谢。下一个问题来自Truist Securities的David Smith。David，请讲。
嗨。能否提供更多关于降息情景下抵押贷款假设的细节？在整体收益敏感性指引中，加上75%的ECR beta，似乎抵押贷款的上行空间很小。您能否帮助我们理解这一点？谢谢。嗯，我们表现的关键因素之一是MSR相对于对冲的估值，过去几年利差扩大。今天我们看到这些利差压缩到历史水平，如果这种情况持续，在这种情况下我们可能会看到更高的收入。抵押贷款银行家协会实际上预测第四季度1-4家庭购买活动比第三季度略有改善。
我们并没有指望这一点。你知道，我们认为可能会略有下滑，因为这是季节性趋势。但由于降息，可能会有更高的活动水平。只要人们不担心政府停摆和失业率上升。
是的，MBA对明年的预测是抵押贷款活动增长10%至2.22万亿美元，其中近1.5万亿美元将是购买量，约7000亿美元是再融资。因此，第四季度抵押贷款收入应略低于第三季度。尽管我希望能有一些顺风。但我们对2026年的收入流越来越乐观。好的。回到收益风险情景，您能否帮助我们大致估算，在降息情景下，ECR收益和抵押贷款收益对净利息收入资产敏感性的抵消程度？
是的，我认为主要来自抵押贷款方面，但两者都是贡献者，如果收益风险有更多改善的可变性，那也将来自抵押贷款相关。我们认为抵押贷款的beta可能更高，而我们已经讨论过ECR的beta。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Bernard von Gazicki。请讲。
嘿，各位。早上好。你们约有三分之一的存款基础与ECR相关。当我们考虑存款基础的构成和ECR相关成本（约占总支出的30%）时，您能否谈谈这些成本的预期变化？Dale，你明年将担任新角色，专注于存款计划。但你们是希望降低ECR相关余额的百分比，还是让它们增长但更专注于降低相关成本，或者两者兼而有之。您能分享一下这些动态吗？
是的。ECR主要由两个部门驱动。最大的当然是抵押贷款仓库存款。我们已经讨论过这一点。另一个是房主协会。展望未来，我认为房主协会存款不会收缩，但增长速度不会像公司整体存款那样快。因此，比例会下降。同时，我们的HOA集团在全国范围内提供的服务是最大的。这一增长将继续强劲，并至少与公司的整体增长保持同步。
总体而言，随着利率下降，这些支出的重要性将降低。这些数字会下降，其他地方没有太多抵消。因此，如果未来12个月降息四次，美元金额将回落至较低水平。
好的。然后是权益收入，第三季度上升，主要是由于第一季度损失的逆转吗？我很好奇这是否已经恢复，考虑到资本市场活动增加，我们应该如何看待这一项目。
我们还没有进行那次逆转。感谢你记住这一点。但这仍在等待中。这些是其他类型的事情。看，这个数字确实有波动。你显然可以看到这一点。所以，800万美元左右，肯定高于平常，未来会略有下降。没有迹象表明任何事情会显著好转或恶化。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Anthony Arian。请讲，Anthony。
嗨，各位。你们本季度再次上调了ECR成本范围，但这次你们维持了净利息收入8-10%的增长范围。ECR存款成本范围的上调是由于余额增加，还是由于降低这些存款定价的能力下降？
这确实是由余额驱动的。坦率地说，我们第三季度的余额比预期的多。因此，这是由余额驱动的。这是一个好问题，因为其中一些美元增长得更快。但这确实体现在支出中，并导致你必须查看调整后的效率比率和调整后的净息差。
好的。然后我的后续问题是关于您 earlier 评论的票据融资组合审查。考虑到投资者对公司信贷质量的担忧，除了票据融资和NDFI之外，您是否考虑过更广泛地审查贷款组合信贷程序。谢谢。嗨。是的，我想平息甚至一些问题中可能暗示的误解。没有人像我们的高管管理团队那样关注信贷治理和资产质量。我们围绕信贷的控制环境构建了完整的结构，第二线或信贷风险审查密切参与。
因此，在任何事情没有按预期进行的最早阶段，这些团队就会参与公司内部。我们正在更广泛地倾听和审查。因此，这项工作一直在进行，作为我们季度全投资组合审查流程的一部分。但除此之外，我们通过积极参与的第二和第三线对自己和业务负责。因此，我们不是在问自己，这会再次发生吗？我们通过内部控制网络接收这些事情的验证。
谢谢。下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的John Armstrong。John，请讲。
嘿，谢谢。大家好。Ken，可能问你。你有资产负债表规模限制吗？看起来未来几个季度你们会很快突破1000亿美元。我们需要考虑什么，你对此有何看法？不，真的没有。你是对的。当然，由于抵押贷款存款的季节性流出，第四季度资产负债表不会有太大增长。但我们在做两件事。第一，我们根据机会增长业务，不会因为即将突破1000亿美元而退缩。
第二，我们继续建设基础设施，为突破1000亿美元和成为LFI做好准备。第三，我们期待明年年中可能出台的调整规则，将门槛提高到2500亿美元。但在所有支出数字中，请记住，非ECR运营支出环比仅增加200万美元。今年前三个季度，非ECR运营支出在500万美元范围内波动。这包括我们为LFI准备所做的所有开发和投资。
因此，关于资产负债表问题，我们会在合适的时机基于面前的机会突破1000亿美元。我们会做好准备并继续投资。如果调整规则出台，我们可能会放慢一些投资以适应规则。好的，很公平。Dale，在你的准备发言中，你谈到了ROTCE的上升趋势和前四分之一的能力以及改善的能力。我假设你考虑的起点包括正常化的拨备。因此，现在正常化的ROTCE是高 teens，而不是你公布的中 teens，你可以做得更好。这公平吗？
当然，是的，John，这完全公平。也许也谈谈时间。是的，正常化的拨备显然会增加第三季度的数字，特别是第一季度，有点奇怪。我们损失了几天，这对我们意义重大。而且，每个人都知道，某些类型的税收等会在年初增加。所以我期待，希望在2016年下半年达到你所说的水平。
是的，真正能推动平均有形普通股权益回报率的是明年的抵押贷款业务。如果抵押贷款业务增长超过适度水平，将带来超额收益，从而提高股本回报率。John。
谢谢。下一个问题是美国银行的Ebrahim Punwalla的后续问题。请讲。
谢谢回答，Dale。只是跟进一下，我认为这很重要。我想确认在你的幻灯片24中，16%的贷款是NDFI贷款，抵押贷款中介机构约为91亿美元。仓库贷款约为60亿美元。我试图弄清楚60亿到91亿之间的余额以及其他非住宅仓库贷款是什么。比如商业房地产驱动的，你们是否会对这些贷款持有准备金，而不是像幻灯片上显示的住宅抵押贷款那样，由于零损失性质而不需要准备金。请为我们澄清这一点。
我认为我们可能需要在下次电话会议上讨论这个问题，Ebrahim。关于这看起来像什么。我们已经讨论了仓库部分和NDFI元素，我们假设第一损失位置，另一个贷款人承担更高的风险，而贷款本身通常损失较低。我们今天晚些时候再讨论这个问题。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Timo Brazila。请讲。
嗨，早上好。我想具体看看Cantor关系。哪些内部控制未能发现一些抵押品缺陷，然后从诉讼中看，该信贷在7月从信贷额度转换为定期贷款，诉讼在8月提起。该贷款在7月是否重新承销，新问题是否在几周后被发现？也许给我一个7月、8月左右的时间线。
是的，我会提供一些更新。但请理解这是一场活跃的诉讼，我们的讨论将受到一定限制，但我会尽力回答你的问题。首先，我们与该借款人有长期关系，可以追溯到2017年，截至今年8月，借款人是 current 的。我们决定退出该关系，并将循环贷款转换为2026年5月到期的定期贷款。
正是在这个时候，我们发现借款人未能向我们披露重要事实，因此我们立即提起诉讼，指控欺诈。这可能就是我能告诉你的全部，因为我们有活跃的诉讼。我们正在努力尽快任命接管人，届时我们将能更深入地了解Cantor 5的账簿和记录。
谢谢。问答环节到此结束，我现在想请Ken Vecchione致闭幕词。
是的。谢谢大家参加会议。感谢所有的问题。我们期待下次电话会议。保重。
谢谢大家今天的参与。本次电话会议结束，您现在可以挂断电话。