刘芳（投资者关系总监）
彭志勇（总裁兼首席财务官）
丁祖昱（副首席财务官）
赵 Timothy（高盛）
刘 Felix（瑞银）
赵 Brenda（中金公司）
陈 Jeffrey（里昂证券）
女士们、先生们，下午好，感谢大家的等候。欢迎参加好未来教育集团2026财年第二季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。请注意，今天的会议正在录制中，现在我将会议交给投资者关系总监刘芳女士。谢谢。请开始。
感谢大家今天参加好未来教育集团2026财年第二季度业绩电话会议。业绩报告已于今日早些时候发布，您可以在公司投资者关系网站或新闻通稿中找到副本。在本次电话会议中，您将听到总裁兼首席财务官彭志勇先生以及副首席财务官丁祖昱先生的发言。在准备好的发言之后，彭先生和丁先生将回答大家的问题。在我们继续之前，请注意今天的讨论将包含根据1995年美国《私人证券诉讼改革法案》CPAPA条款做出的前瞻性陈述。前瞻性陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与我们当前预期存在重大差异。潜在风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会提交的公开文件中概述的那些。有关这些风险和不确定性的更多信息，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件。此外，我们的业绩报告和本次电话会议包含对某些非GAAP财务指标的讨论。请参阅我们的业绩报告，其中包含非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表。
我现在将会议交给彭志勇先生。彭志勇，请开始。
谢谢刘芳，也感谢所有参加今天电话会议的人。在过去的几年里，我们一直专注于推动学生的全面发展。我们持续投资于产品和服务增强，以提供优质的学习体验，同时整合尖端技术以推动创新和先进学习模式。这些举措为长期可持续增长奠定了坚实基础。虽然我们对这一势头感到鼓舞，但我们认识到动态和竞争的格局。学习设备市场面临日益激烈的竞争，人工智能驱动的学习产品继续以惊人的速度重塑教育。在应对这些机遇时，我们采取长期方法，旨在巩固我们的竞争优势，并确保为用户和社会创造持续价值。
建立我们的业务类似于培育一棵树。它需要耐心、长期承诺和精心培育。由于我们的一些战略举措仍处于早期阶段，它们需要持续投资。因此，由于季节性需求变化、竞争压力和有意识的资源重新分配，我们的财务业绩可能会面临偶尔的波动和有限的可见性。虽然这些因素可能导致短期波动，但我们仍然专注于构建抓住市场机遇所需的长期能力。我现在将提供详细更新，从2026财年第二季度的业绩开始。我们的学习服务本季度实现了增长，线下付费课程和在线增值课程均同比增长。这凸显了我们在扩大运营能力的同时提供优质学习体验的承诺。我们继续对PAYU学习中心网络采取审慎的管理方法。为了关注长期可持续性，我们评估当地市场需求、用户对我们产品的接受度以及我们的运营能力和效率等因素，以确保服务质量。这种方法的有效性反映在积极的用户反馈和关键运营指标上，例如在线增值学习的留存率。
我们通过推出针对不同用户群体的新课程，不断优化服务并扩展我们的产品 offerings。这些举措旨在提供引人入胜的互动体验，改善学习成果，并最终为我们的用户创造价值。同时，我们采取了以技术为中心的方法，以适应在线学习领域不断变化的市场格局。在战略目标的指导下，我们继续整合更新的功能，如互动环节、个性化指导和实时反馈，以提高用户参与度。这些增强功能使学习体验更加沉浸式和有效。我们从学生和家长那里收到的积极反馈突显了我们以技术为中心的方法的价值。除了学习服务外，我们还在推进我们的内容解决方案。学习设备是该战略的关键组成部分，为将人工智能技术整合到教育中提供了潜力。
增强产品能力对于发展这项业务至关重要。为了应对快速变化且竞争激烈的市场，我们不断改进产品设计，创新功能并扩展产品系列。我们还动态调整业务战略，以保持在该领域的敏捷性和良好定位。几个月前，我们通过推出三款新的学习设备型号扩展了产品组合。这种扩展使我们能够接触更广泛的用户群，同时提供满足其个人需求的定制解决方案。在这些努力和战略的基础上，本季度我们的学习设备业务收入同比和环比均实现增长。通过帮助学生在课堂上好好学习、课后好好练习、课外好好阅读，我们的学习设备旨在激励学生释放学习潜力，同时促进全面发展。我们的内容解决方案已发展成为多元化的组合，包括学习设备、印刷和数字书籍以及其他基于内容的实体产品和数字资源。这个集成的生态系统反映了我们的核心使命，即把优质学习资源带给更广泛的受众，克服地理和时间限制，缩小教育获取差距。
我们的最终目标是赋能学习者实现其个人发展目标。基于以上概述，我想转向本季度的财务业绩。我们的净收入为8.614亿美元，即61.804亿元人民币，按美元和人民币计算同比分别增长39.1%和38.1%。本季度归属于好未来的非GAAP运营收入和非GAAP净收入分别为1.078亿美元和1.358亿美元。现在我将会议交给丁祖昱，他将介绍我们核心业务的运营进展。他还将回顾我们第二财季的财务业绩。丁祖昱，请讲。
谢谢彭志勇。我很高兴分享我们在第二财季核心业务取得的一些进展细节。请注意，本季度的所有财务数据均未经审计。在第二财季，PAYO小班低成本增值课程继续其发展道路。其同比增长得益于更高的入学人数，这得到了我们线下学习中心网络持续扩张的支持。在学习中心扩张方面，我们保持了动态和有条不紊的方法。我们取得了平衡，能够在暑假期间满足需求，同时保持教学质量、业务可持续性和运营效率。
通过优先考虑业务的整体健康，PAYO小班保持了稳定的表现。正如彭志勇所提到的，我们正在采用技术驱动的方法来增强我们的在线增值学习课程。我们的主要目标是通过整合针对在线学习习惯的智能互动功能，提高用户积极性、加深参与度并改善整体学习体验。为此，我们推出了一系列将技术整合到课堂和课后学习中的新举措。例如，我们创建了具有角色扮演体验的沉浸式在线教室，学生可以在其中扮演班级助手或课代表等角色。
通过赋予学生课堂管理责任，他们在课堂内的参与度和互动性得到了提高。在我们的一些人文课程中，我们使用人工智能将100多位历史作家栩栩如生地呈现出来，使学生能够与这些人物的人工智能版本互动。这使学生能够更深入地了解作者的历史背景和文学贡献。我们还创建了人工智能驱动的陪伴卡通来辅助课后练习，使学习过程成为更愉快的体验。这些举措都受到了所有用户的好评。展望未来，我们将继续增强参与工具，并投资于内容、产品和服务，以满足在线学习不断变化的需求。
接下来，我想谈谈我们的学习设备业务。我们的目标是通过提供具有先进智能功能和全面学习资源的广泛产品选择，满足用户多样化的需求，从而赋能用户的自主学习之旅。自2023年以来，我们扩大了产品组合，推出了不同价格点的新型号，这些型号已获得市场认可。本季度，我们的学习设备在销量和收入上均实现了同比和环比增长。2025年6月，我们正式推出了AI Thinke 101，这是一款用于学习设备的交互式分步辅导人工智能伴侣，能够实现基于屏幕和基于纸张的学习体验之间的无缝交互。
在先进的摄像系统和人工智能技术的支持下，它能够识别问题、评估答案并动态调整解释，及时帮助学生掌握解题方法，并在各种学习场景中提供支持。自推出以来，配备AI Thinke 101的学习设备型号受到了用户的好评。2025年8月，中国信息通信研究院对教育人工智能代理进行了评估，并授予AI Thinke 101行业最高评级四级+。这一认可进一步确立了其作为教育代理创新者的地位。我们对提高产品能力的持续关注为学习设备业务的发展做出了贡献。
随着我们的产品组合和用户群的扩大，本季度每周活跃率和平均每周使用时间等关键参与指标保持稳定和健康。所有学习设备用户的平均每周活跃率约为80%，每个活跃设备的平均每周使用时间超过一小时。以上是运营更新的总结。现在我想带大家了解我们第二财季的关键财务结果。我们的净收入为8.614亿美元或61.804亿元人民币，按美元和人民币计算同比分别增长39.1%和38.1%。
营收成本从2025财年第二季度的2.706亿美元增长36.8%至3.703亿美元。非GAAP营收成本（不包括基于股份的薪酬支出）从2025财年第二季度的2.688亿美元增长37.6%至3.698亿美元。2026财年第二季度毛利润同比增长40.8%，从去年同期的3.487亿美元增至4.910亿美元。毛利率从去年同期的56.3%增至57.0%。本季度的销售和营销费用为2.673亿美元，较去年同期的1.819亿美元增长46.9%。
非GAAP销售和营销费用（不包括基于股份的薪酬支出）从去年同期的1.779亿美元增长48.6%至2.644亿美元。非GAAP销售和营销费用占总净收入的百分比同比从28.7%增至30.7%。一般和行政费用从去年同期的1.195亿美元增长8%至1.291亿美元。非GAAP一般和行政费用（不包括基于股份的薪酬成本）同比增长11.5%，从去年同期的1.083亿美元增至1.208亿美元。非GAAP一般行政费用占总净收入的百分比同比从17.5%降至14.0%。
分配给相关运营成本和费用的基于股份的薪酬总支出在2026财年第二季度从去年同期的1690万美元降至1180万美元，降幅为30.5%。2026财年第二季度的运营收入为9610万美元，而去年同期的运营收入为4760万美元。非GAAP运营收入（不包括基于股份的薪酬支出）为1.078亿美元，而去年同期的非GAAP运营收入为6450万美元。
2026财年第二季度归属于好未来的净收入为1.241亿美元，而去年同期归属于好未来的净收入为5740万美元。归属于好未来的非GAAP净收入（不包括基于股份的薪酬支出）为1.358亿美元，而去年同期归属于好未来的非GAAP净收入为7430万美元。转向我们的资产负债表，截至2025年8月31日，我们拥有15.422亿美元的现金及现金等价物、17.066亿美元的短期投资以及2.392亿美元的流动和非流动限制性现金。
第二财季末的递延收入余额为8.227亿美元。现在转向我们的现金流量表，2026财年第二季度经营活动所用净现金为5810万美元。最后，我想简要谈谈我们的股票回购计划。2025年7月，公司董事会批准了一项新的股票回购计划。根据该计划，公司可在未来12个月内花费高达约6亿美元购买其普通股。2025年7月31日至10月29日期间，公司已回购约420万股普通股，总代价约为1.347亿美元。
财务部分到此结束。我现在将会议交回给彭志勇，由他简要介绍我们的业务前景和战略重点。彭志勇，请讲。
谢谢丁祖昱。我想分享一些关于公司未来发展前景的想法。第三财季通常不是增值学习需求的旺季，因此由于季节性因素，我们的业务表现可能会出现波动。尽管如此，我们仍然致力于推动所有业务线的可持续长期增长。展望未来，我们将继续增强我们的产品和服务，以支持学生的全面发展。我们的目标是在坚持增值学习计划和内容解决方案质量标准的同时，服务更广泛的用户群。为实现这一目标，我们正在持续投资于内容和技术。
这项投资将推动创新，并使我们能够满足用户长期不断变化的需求。此外，我们致力于探索和建立多样化的销售渠道，以推动核心业务的增长。在当今高度互联的世界中，整合线上和线下用户参与比以往任何时候都更加重要。线下接触点对于与用户建立有意义的互动仍然至关重要。虽然我们在学习服务方面已经建立了线下沟通，但学习设备业务等较新领域仍处于起步阶段。因此，加强我们在这一领域的市场推广能力至关重要，这需要时间和持续投资，关于我们未来的财务业绩展望。
正如我们在最近几个季度强调的那样，我们的主要目标仍然是实现可持续的长期增长，而不是仅仅关注短期财务结果。因此，我们将继续优先考虑将资源分配到与我们长期战略目标一致的关键领域。我们致力于在核心业务中探索扩张和创新机会，以增强我们的竞争力。为了有效执行这些战略，我们将保持资源分配的灵活性，仔细考虑业务动态、产品周期、市场条件、季节性和组织能力等因素。
这些调整可能导致财务业绩波动，有些时期可能超出或低于市场预期。事实上，在最近几个季度，随着我们看到新的举措和扩大的新兴机会，我们经历了利润率压缩。相反，随着这些投资的成熟，我们也看到了表现超出预期的时期。这种可变性强调了我们有意关注可持续增长而非短期优化，同时也反映了对近期财务业绩的有限可见性。尽管存在这些动态，我们对长期增长的承诺仍然坚定不移，特别是在K12学习领域。我们的最终目标是提供变革性的学习解决方案，赋能学生的全面发展。我的准备发言到此结束。操作员，我想我们现在可以开始问答环节了。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请按电话键盘上的星号11并等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号11。我们现在接听来自高盛赵 Timothy的第一个问题。请提问。Timothy。
晚上好彭志勇、丁祖昱和刘芳。感谢您回答我的问题。我的问题是关于PAYU线下增值业务的。想知道管理层能否分享一些关于该业务的市场动态和竞争格局的最新情况。您能否介绍一下第二季度的表现以及线下学习中心和线下业务的扩张情况。例如，您在夏季期间是否提供了任何折扣或促销活动？展望未来，我想知道您能否提供线下业务整体增值业务的增长展望。
谢谢。
谢谢Timothy。我是彭志勇。让我来回答这个问题。这是一个多部分的问题，所以我会试着分解并回答每个部分。首先，在线下付费市场，我们确实观察到我们的付费增值计划稳步增长。我认为这反映了学习者对它们日益增长的兴趣。与任何处于发展阶段的市场一样，竞争确实是不可避免的。如果我们这样定义，线下小班增值学习市场确实比许多其他消费者或服务市场更加分散，这使得准确评估总体市场规模和需求有些挑战。
因此，要在这个分散的市场中保持竞争力，关键在于开发高质量的产品和服务，并辅以坚实的绩效指标。虽然我们继续监测增值学习市场的更广泛趋势和动态，但我们的主要重点仍然是加强我们的产品能力，以更好地满足学习者的需求并提供长期价值。关于我们第二季度的表现，PAYU线下增值计划的收入增长在很大程度上与我们学习中心网络的足迹一致。对于网络扩张，我们保持了之前的运营方法。正如我在准备好的发言中提到的，我们评估了几个关键因素，如我们的组织能力和效率、区域市场需求以及用户对我们产品的接受度。
本季度线下增值学习中心适度增加。鉴于我们对扩张采取的审慎方法，我们对业务的整体健康状况感到满意。关于暑期课程定价，我们暑期课程的平均售价（ASP）与去年同期相比保持稳定。最后，您问到了展望。展望未来，在扩张线下学习中心时，我们将继续优先考虑可持续性和健康增长，而不是规模。在开设新中心时，保持一致的服务质量和效率至关重要。由于扩张需要更广泛的服务覆盖，同时保持高质量的服务，我们预计PAYU的同比收入增长将逐渐放缓。
Timothy，希望这回答了您的问题。
当然。谢谢彭志勇。恭喜本季度取得非常稳健的业绩。
谢谢。
谢谢。我们将接听下一个问题，来自瑞银刘 Felix的电话。请提问。Felix。
嗨，晚上好。感谢管理层回答我的问题。恭喜本季度取得非常强劲的业绩。我有几个关于学习设备业务的问题。管理层能否分享一些业务表现，特别是新推出产品的销量和定价情况？到目前为止用户反馈如何，该细分市场在损益表方面的整体表现如何？不同价格点的利润率是否有显著差异？展望未来，管理层如何看待学习设备的竞争格局？谢谢。
谢谢。Felix，还是我彭志勇。让我来回答这个问题。首先从过去一个季度我们学习设备业务的表现开始。在过去的一个季度，销量同比和环比均有所增长。我认为这主要归功于我们的产品和渠道努力。另一方面，我们确实注意到混合ASP（平均售价）环比和同比均有所下降，主要原因是产品组合的变化。让我补充一些细节，几个月前的5月，我们推出了三款新机型，P4、S4和T4。这些产品定位在不同的价格区间。这些产品受到好评，推动了同比销售增长。
环比增长也得益于第二季度的季节性优势。在ASP方面，混合ASP降至4000元人民币以下，这反映了产品组合的转变。从财务角度来看，我们不同价格点的学习设备的物料清单（BoM）成本比率在第二季度保持稳定。在损益表层面，我们的学习设备仍出现调整后运营亏损，我们将继续为这一业务线分配资源，因为确保我们的长期竞争力仍然是关键优先事项。鉴于市场动态、竞争和我一直在提到的资源分配，预计季度底线会有波动。
我想补充的是，这种关注确实至关重要。在当今竞争激烈的智能教育硬件领域，主要参与者继续推出引人注目的学习平板产品。此外，人工智能驱动的学习产品正以前所未有的速度重塑教育。虽然我们利用我们专注于K12的高质量内容，并不断提升产品卓越性和人工智能能力，但真正构建硬件专业知识和渠道专业知识需要基础层面的努力。因此，我们没有优先考虑短期盈利能力，而是仍然专注于推动长期竞争力的关键领域。如用户反馈、市场份额、品牌影响力和更广泛的用户参与度。
我们认为这一战略确实为可持续的长期增长奠定了坚实基础。基于我们的内容解决方案，包括学习设备、书籍和其他早期举措，我们将继续投资，以便更多学生能够获得负担得起的高质量学习内容和工具。我们的目标是利用技术创新和优质内容，接触更广泛的受众，并为社会提供有意义的价值。Felix，希望这回答了您的问题。
是的，很清楚。谢谢。
谢谢。下一个问题来自中金公司赵 Li Ping的电话。请提问。Li Ping。
晚上好彭志勇和丁祖昱。感谢您回答我关于第二季度财务表现的问题。我想知道您能否提供不同业务线的收入增长和底线业绩细分？以及我们如何看待这些业务线的趋势，例如第三季度或本财年下半年？谢谢。
谢谢。Li Ping，我是丁祖昱。让我来回答这个问题。让我从收入开始，然后转向底线。在收入方面，我们预计PAYO小班的同比收入增长将逐渐放缓。这种放缓确实反映了更正常化的增长率，并将导致产能扩张的步伐放缓。至于学习设备业务，第二季度实现了同比和环比增长。然而，请注意，这项业务仍处于早期阶段。它对于培养有意义的客户参与、扩大我们的用户群和鼓励更广泛的采用至关重要。
我们仍然致力于推动业务发展，尽管由于市场条件、产品周期、季节性等因素，业绩可能会有波动。从更广泛的角度来看，我们认为公司的成长和发展取决于它为用户和社会创造的价值。这一原则支撑着业务的各个方面，无论大小。我们将公司和行业层面的收入增长视为持续创新、更强的组织能力和更出色的运营执行的结果。现在转向底线。如前所述，我们已在多个业务线建立了业务，包括各种增值学习计划、学习设备和其他内容解决方案业务。
值得注意的是，这些业务处于不同的发展阶段，每个阶段都有不同的优先事项。一方面，我们的PAYO小班增值学习业务已进入更成熟的阶段，提供相对稳定的利润率。另一方面，关于我们的较新举措，如学习设备，正如我们 earlier 提到的，我们优先考虑长期竞争力而非短期盈利能力，重点关注用户反馈、市场份额、品牌影响力和更广泛的用户覆盖等运营指标。在现阶段，学习设备业务实现盈利的时间表仍不确定。我们将继续在这一领域投资，通过新产品推出、内容丰富、开发人工智能驱动的体验以及进行持续优化来推动性能改进。
因此，公司的整体利润率概况反映了成熟业务和新兴业务的组合，使得概括未来利润率趋势具有挑战性。我还想提到，第二季度通常是我们盈利能力的旺季，我们不应期望未来几个季度达到这一利润率水平。Li Ping，希望这回答了您的问题。
谢谢丁祖昱，这很有帮助。
谢谢。下一个问题来自里昂证券Elsie Sheng的电话。请提问。Elsie。
感谢管理层回答我的问题，并祝贺取得强劲的业绩。我的问题是关于现金分配计划的，因为我们注意到在推出新的股票回购计划后，您已经回购了约420万股普通股。您能否提供今年剩余时间股票回购的速度展望？
谢谢。Elsie，我是丁祖昱。我来回答这个问题。让我分享一些关于我们资本分配计划的最新情况。截至2025年8月31日，公司拥有约35亿美元的现金及现金等价物、短期投资和限制性现金。我们一直对资本分配采取审慎和平衡的方法。我们仔细评估现金的潜在用途，努力在短期需求和长期发展之间取得平衡。关于股东回报，我们于2021年4月启动了首个10亿美元的股票回购计划，后来延长至2025年。2025年7月，该计划已接近完成，我们宣布了一项新的6亿美元回购计划。
2025年7月31日至10月29日期间，公司已回购420万股普通股，总代价为1.347亿美元。我们将继续根据市场条件执行该计划，在未来四个月内可能会或可能不会使用全部授权金额。展望未来，我们在进行战略投资时将采取长期视角，以促进可持续和健康的增长。我们将继续在内容、学习设备和其他新举措上进行稳定投资，因为我们相信这些努力将为股东创造长期价值。凭借我们的现金状况，我们有信心为业务扩张提供资金，同时为股东提供回报。
在推动业务发展的同时，我们也将关注股东利益。股东回报的具体水平将根据市场条件、投资机会、业务前景和资本分配优先事项等动态因素进行全面评估和定期调整。我们将及时提供适当的披露，以确保投资者充分了解此事。Elsie，希望这回答了您的问题。
是的，谢谢。非常清楚。
谢谢。我们已经到了问答环节的结束。非常感谢大家的问题。现在我将会议交回给管理团队进行闭幕发言。
再次感谢大家今天的参与，我们期待下个季度与大家见面。谢谢。再见。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。