Zvi Alon（董事长兼首席执行官）
Bill Roeschlein（首席财务官）
Eric Stine（Craig-Hallum）
Philip Shen（Roth Capital Partners）
Amit Dayal（HC Wainwright & Co.）
下午好。欢迎参加Tigo Energy 2025年第三季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述之后，将进行问答环节。今天与我们一同出席的Tigo人员包括首席执行官Zvi Alon和首席财务官Bill Roeschlein。提醒一下，本次电话会议正在录制中。现在，我想将会议转交给首席财务官Bill Roeschlein。您可以开始了。
谢谢操作员，很高兴今天与大家在一起。与我们一同出席的还有首席执行官Zvi Alon。我想提醒大家，我们在本次电话会议上讨论的一些事项，包括我们预期的业务前景、增加收入和实现盈利的能力、整体长期增长前景、对行业复苏的预期（包括复苏时间）、关于我们产品需求的陈述、我们的竞争地位和市场份额、关税的影响以及我们当前和未来的库存水平、费用和储备及其对未来财务业绩的影响、库存供应及其对客户发货的影响、关于太阳能行业复苏的陈述、我们2025财年第四季度的收入和调整后EBITDA以及2025财年全年收入的陈述、关于我们现有积压订单和预订量的陈述、关于我们与EG4的制造和营销合作伙伴关系的预期收益以及我们实现这些收益的能力，以及我们通过电力市场扩大在美国市场份额的能力、在到期前为可转换债券再融资的能力、获得可接受的资金以满足营运资金需求的能力、渗透新市场和扩大市场份额（包括国际市场扩张）的能力。
对我们产品组合的投资均为前瞻性陈述，因此受已知和未知风险与不确定性的影响，包括但不限于今天新闻稿中描述的因素以及我们最新的Form 10-K年度报告、截至2025年9月30日的财季Form 10-Q季度报告以及我们不时向美国证券交易委员会提交的其他报告中的风险因素部分所讨论的因素。这些风险和不确定性可能导致实际结果与本次电话会议中表达的结果存在重大差异。这些前瞻性陈述仅在今天电话会议期间作出之时有效。在今天的电话会议中，我们将引用某些非GAAP财务指标。
我们在作为Form 8K附件2提交的新闻稿中包含了非GAAP与GAAP的调节表。非GAAP财务指标不应被视为替代或优于按照GAAP编制的财务业绩指标。最后，我想提醒大家，本次电话会议正在进行网络直播，会议录音将在Tigo的投资者关系网站investors.tigoenergy.com上提供重播。现在，我想将会议转交给我们的首席执行官Zvi Alon。
谢谢Bill。在开始今天的讨论之前，我将重点介绍我们近期财务和运营表现的关键领域，然后将会议转交给我们的首席财务官Bill Roeschlein。他将更深入地讨论我们第三季度的财务业绩，并提供我们对2025年第四季度的指引以及2025年全年的更新指引。之后，我将分享一些总结性发言，谈谈我们的展望，然后开放分析师提问环节。我很高兴地报告，我们在2025年第三季度结束时实现了连续第七个季度的收入环比增长。
季度环比增长超过27%，同比增长115%。我们很高兴看到增长回归到行业低迷前的水平，并相信我们的收入增长和市场份额提升证明了Tigo为市场带来的价值。现在谈谈具体数据。2025年第三季度，我们报告的总收入为3060万美元，出货795,000台或600兆瓦的MLPE（组件级电力电子设备）。重要的是，我们本季度也恢复了GAAP运营盈利，这是我们在上个季度的电话会议上指引的预期上限，并且我们连续第二次报告正的调整后EBITDA。
我为Tigo团队取得的成就感到无比自豪。为了给我们的业绩增加一些地域色彩，我们在欧洲、中东和非洲（EMEA）以及美洲地区看到了强劲增长。这两个地区分别占我们收入的70%和26%。值得注意的是，我们在美国的表现异常出色，销售额环比增长约68%，使其成为本季度按国家划分的最大销售地区。促成这一结果的是我们在美国Repower市场的持续努力。我们将继续在这些领域取得重大进展。在第三季度，我们还宣布了与美国EG4 Electronics的国内制造营销合作伙伴关系。
这一合作伙伴关系将使Tigo和EG4能够为美国客户提供符合ITC（投资税收抵免）和国内内容额外税收抵免的Tigo优化逆变器，以及针对Tigo和EG4的45x税收抵免。尽管分析师预计明年美国市场将出现疲软，但我们相信，这种合作伙伴关系加上我们的Repower计划，可能会缓解美国市场的宏观逆风，并可能为我们在2026年提供重大增长机会。现在，我将会议转交给Bill。
现在转向我们截至2025年9月30日的第三季度财务业绩。2025年第三季度收入从去年同期的1420万美元增长115%至3060万美元。环比来看，收入增长27.3%，欧洲、中东和非洲以及美洲地区的许多国家（包括意大利、英国、捷克共和国和美国）均取得了改善的业绩。按地区划分，欧洲、中东和非洲地区收入为2160万美元，占总收入的70.5%；美洲地区收入为800万美元，占总收入的26%；亚太地区收入为110万美元，占总收入的3.5%。按产品系列划分，2025年第三季度，MLPE收入为2680万美元，占总收入的87.5%。
GOE（电网优化设备）收入为310万美元，占总收入的10.3%；Predict Plus和许可收入为70万美元，占本季度总收入的2.2%。2025年第三季度的毛利润为1310万美元，占收入的42.7%，而去年同期的毛利润为180万美元，占收入的12.5%。GOE的销售（包括预留库存）在本季度对毛利率产生了1.5%的积极影响。第三季度的运营费用从去年同期的1220万美元增加1.8%至1240万美元。增加的主要原因是本季度销售和营销成本的上升。
第三季度的运营收入从去年同期的1040万美元运营亏损增长106.2%至60万美元。第三季度GAAP净亏损为220万美元，而去年同期净亏损为1310万美元；第三季度调整后EBITDA从去年同期的830万美元调整后EBITDA亏损增长134.3%至290万美元。这些结果反映了收入增长和运营费用管理。提醒一下，调整后EBITDA是一项非GAAP指标，指的是经利息和其他费用、所得税费用、折旧、摊销、基于股票的薪酬以及并购交易费用调整后的净亏损。截至2025年第三季度末，基本流通股为6950万股。在本季度，我们通过ATM（股权发行）计划发行了650万股，总 proceeds为1090万美元，平均发行价格为每股1.69美元。
季度结束后，我们完成了ATM计划，发行了837,000股，总收益为220万美元，平均发行价格为每股2.61美元。现在转向资产负债表，第三季度应收账款净额增加540万美元，从上个季度的1040万美元增至1580万美元，去年同期为880万美元。库存净额增加960万美元，增幅50.8%，从上个季度的1890万美元增至2850万美元，去年同期为4680万美元。我们的库存增加是由于我们业务活动增加的结果。截至2025年9月30日，现金、现金等价物以及短期和长期有价证券总额为4030万美元。2026年1月初到期的可转换债券本金为5000万美元。我们一直在与某些金融机构就该债务的再融资进行积极合作，虽然我们尚未达成任何具有约束力的协议，但我们预计将在第四季度完成这一过程。
我们进一步预计将利用手头现金和借款安排的组合来完成再融资，并在2026年继续发展业务时为我们的营运资金需求提供资金。现在转向我们对2025年第四季度和2025年全年的财务展望。提醒一下，Tigo提供季度收入和调整后EBITDA指引，因为我们认为这些指标是业务整体表现的关键指标。对于2025年第四季度（传统上是我们行业的季节性淡季），我们预计收入和调整后EBITDA将在以下范围内。
我们预计截至2025年12月31日的第四季度收入在2900万美元至3100万美元之间。我们预计截至2025年12月31日的第四季度调整后EBITDA在200万美元至400万美元之间。对于2025年全年，我们预计收入在1.025亿美元至1.045亿美元之间。我的总结到此结束，现在我想将会议转回给Zvi作最后的发言。
谢谢Bill。展望未来，我很高兴地说，即使在经济不确定性的背景下，我们相信我们连续七个季度收入增长的记录和严格的费用管理为未来的盈利增长奠定了坚实的基础。随着2025年接近尾声并展望2026年，我们坚信我们业务的增长前景，并期待在未来几个季度提供更多更新。现在，操作员，请开启问答环节。
谢谢。提醒一下，要提问，请在电话上按*11，等待您的姓名被宣布；要撤回提问，请再次按*11。我们的第一个问题来自Craig-Hallum Capital Group的Eric Stine。您的线路已接通。
嗨，Zvi。嗨，Bill。
嗨，Eric。
嘿。你好。我想知道我们是否可以深入探讨一下你们在美国看到的改善，因为这显然是本季度的亮点。然后我很好奇，你们与EG4有了新的合作安排。我知道现在还为时过早，但初步印象是，当我们进入2026财年时，这可能会成为什么样子。
那么让我先回答关于北美地区改善的第一个问题。在过去几个季度中，我们强调我们已经确定了一个服务不太完善的细分市场，它不一定是新安装，而是现有系统的Repower（重新供电）。这是一个非常大的已安装基础，我们将其作为目标。我们非常高兴地说，这非常成功。因此，正如我们刚刚报告的那样，我们在北美地区的收入大幅增长，并且我们看到未来会有更大的延续性。我们有一个独特的解决方案，旨在解决这个问题。
此外，我们在新安装和新储能方面也取得了一些不错的进展，以至于我们实际上已经接近耗尽我们之前拥有的所有库存。因此，至少在能够应对北美地区的增长方面，所有这些都是非常积极的迹象，不像欧洲市场实际上出现下滑，因为我们是多元化的。不用说，德国仍然是我们业务的相当大一部分。但我们看到在意大利、英国、捷克共和国有很好的进展，这种多元化在很大程度上帮助我们消除了一些国家的下行风险。
因此，总的来说，这种策略在试图避免市场最大的下滑或缺点方面确实非常有效，因为市场现在正在复苏。关于北美与EG4的关系和合作伙伴关系，EG4是一家非常知名的供应商，从离网开始，现已扩展到更远的领域。我们与他们在为其逆变器和储能解决方案补充我们的MLPE方面已有相当长的一段时间的合作关系。我们宣布的是，我们将共同向市场推出一个符合国内内容要求的解决方案，这将是一个优化的逆变器解决方案，显然包括逆变器和优化器。
这一进展实际上按计划继续进行，初步迹象显示，我们在刚刚宣布时曾预计有机会在第一季度初或有时在第一季度中期开始发货，到目前为止这一点没有改变。我相信，这将为我们在新安装方面的市场份额提供显著增长，并在优化逆变器市场提供非常有竞争力的解决方案。
明白了。这很有帮助。那么，也许继续这个问题的一部分，当你谈到Repower时，我假设你的优化器的开放式架构设置对于追求这个市场机会很重要，而且在竞争方面，我很好奇，这意味着什么，或者你认为这意味着你与其他也可能在关注Repower的公司相比如何。
所以你完全正确。开放式架构确实非常适合解决任何Repower能力。但此外，我们有一个非常强大的逆变器解决方案，它也是一个开放系统，可以与市场上几乎任何旧安装一起工作，并且可以很容易地根据特定系统的功率需求进行调整。这真的非常独特。因此，这两者的结合在市场上确实非常独特。不用说，它还受益于安装非常容易的事实。它几乎与系统中的所有其他组件100%兼容，因此您不需要更换整个系统，并为安装人员和这些系统的所有者提供了所有这些好处。
好的，谢谢。
不客气。
下一个问题来自Roth Capital Partners的Philip Shen。您的线路已接通。
嘿，各位，我想更清楚地了解一下与EG4的合作关系。抱歉，如果我错过了，因为我同时在处理几个电话会议，但你们预计最初的产品何时可以上市？谢谢。
所以，正如我们之前指出的，我刚刚也重复过，Phil，这将在第一季度中期到后期的某个时候，但我们没有具体的日期。但我们的目标是在第一季度开始发货，并且我们对明年的潜在机会有相当好的预期。这是很显著的。
太好了。那么，2026年你们总产量的多少可能来自EG4？我的意思是，可能是一半还是三分之一？
所以在美国，这对我们来说是一个全新的生产能力，所以最初大部分将用于EG4，但我们也计划将其用于EG4之外的其他方面。因此，最初的生产能力将真正专门用于EG4的合作关系。但这是一条我们刚刚进入最后启动阶段的全新生产线。所以这是我们以前没有的额外产能。它不会取代任何现有产能。我们正在增加产能。
好的。你们认为可以使用这个美国EG4工厂向欧洲或世界其他地方发货吗？
正确。你完全正确，是的。正如你可以想象的那样，我们计划最大限度地利用它。
好的。太好了，谢谢。转换话题。我知道你们没有提供2026年的任何指引，但想看看我们是否能了解一下季节性方面的情况。你预计第一季度会与过去的第一季度相似吗？也许哪一个是有用的比较对象。然后2026年可能会看到什么样的同比增长？或者也许是环比增长？无论你认为可以用什么方式描述2026年的前景，让你感到舒适，同时能给市场一些启示，那就太好了。谢谢。
谢谢。所以你完全正确。我们还没有提供2026年的指引，我们将在第一季度初按照我们传统上在年初的做法提供。但我试图传达的是，正如你在第三季度看到的以及我们对第四季度提供的一些指引（通常是一个下降的季度），我们实际上提供了一个持平的季度指引，而不是下降。我们对结果和我们所处的位置感到相当强劲。我不想透露太多细节，但我可以告诉你，我们对刚刚提供的指引感到非常满意，这给了我们一个很好的指示，说明我们如何进入2026年。
因此，我们确实相信这将是我们的增长之年，我们将在第一季度初提供更具体的指引。至于季节性，通常，如你所知，第四季度和第一季度有点挑战，但第二季度和第三季度实际上是上升的，我们今年也展示了这一点。因此，我们确实相信我们将在市场上看到非常相似的行为。我会告诉你，我们对北美的Repower结果感到满意，而且这完全没有季节性。
因此，这让我们在北美全年的发展中感到更加安心，并且可能实际上为我们提供了一些更多的稳定性。
好的，有趣。那么从利润率的角度来看，当我们进入2026年，你对当前的水平（比如说40%以上）也感到非常舒适吗？
绝对。
在2026年保持稳定。
绝对，绝对是的。
太好了，太好了。那么最后一个问题。我会把机会让给别人。你刚刚提到了Repower计划，你能分享一下明年Repower可能占市场的百分比，或者占你收入的百分比吗？
我不确定我们是否准备好更具体地分享这个数字。但我可以告诉你，在第三季度，北美地区的业绩受到了Repower的显著影响，这向我们展示了其深度和强度。因此，显然，当我们进入2026年时，我们相信它将获得更多的动力，并且可能会更加显著。
所以北美业务的增长确实受到了Repower努力的显著积极影响。
这是一个非常强劲的补充。是的，绝对。
这种势头可以持续到第四季度和2026年。
正确。我会告诉你，它没有受到整个市场（包括我们在内）新安装所面临的问题的影响。因为当你进行Repower时，这些是已经存在的安装，它们不能正常工作和运行，你真的别无选择，只能对其进行Repower。
好的，太好了。谢谢。我把机会让给别人。
非常欢迎。谢谢你，Phil。
下一个问题来自HC Wainwright的Amit Dayal。您的线路已接通。
谢谢大家，恭喜又一个强劲的季度。Zvi，刚刚谈到你的最后评论。我只是想更好地理解是什么推动了美国的这种Repower趋势。这更多是市场驱动的，还是有任何监管因素也支持了一些与Repower相关的销售改善？
嗨，Amit，谢谢你的问题。所以非常清楚和直接地说，没有监管或政府或任何其他因素的影响。这纯粹是财务驱动的。客户安装的系统正在老化，它们不再正常运行。他们确实从太阳能安装中受益，他们确实想继续使用，他们别无选择，要么将其拆除从头开始（这非常昂贵），要么进行Repower。所以这只是一个现成的问题，正在寻找解决方案，我们已经确定了它并瞄准了这个市场，我们有一个优越的解决方案，不依赖于任何地方政府的任何好处或任何变化。这纯粹是系统所有者的财务决策。
明白了，谢谢你，这非常有帮助。Repower后的设置是否能获得与以前类似的效率，或者甚至有更多的改进？
实际上有更多的改进，因为大多数老化的系统在实际损坏或即将损坏之前性能已经下降。所以是的，这些系统的性能有所提升。在某些情况下，这还不是一个大现象，但在某些情况下，客户也应该添加储能。所以这是我们潜在的另一个来源。
有趣。那么这种Repower趋势在未来也可能开始在其他地区出现。
看起来绝对是这样。我们开始在美国关注这一点，并且似乎对我们有效。但这种现象是全球性的，许多系统正在老化。它们已经使用了7、8、9、10年以上，在许多情况下，你无法获得替换零件。你别无选择。所以这是一个随着时间推移而产生的问题，现在正在成熟。这基本上是一个现成的市场。
谢谢你。对我来说最后一个问题。你们现在在美国有了EG4的制造设施，在业务发展方面正在做些什么来利用这一点？你们是否在投资销售团队或其他合作伙伴关系，以利用你们现在在美国的制造设施。
这种合作关系的美妙之处在于，它依赖于两个实体的优势。EG4是一个在特定市场非常知名的品牌，该市场表现良好且增长迅速。Tigo的MLPE优化在我们的领域一直在增长并且非常知名。因此，它们的结合不需要任何额外的新销售或营销活动。它利用了我们现有的渠道。这就是这种合作关系的美妙之处。
好的，明白了。我就这些问题，各位。非常感谢。
谢谢。
此时，问答环节结束。我想将会议转回给Alon先生作总结发言。
再次感谢大家今天参加我们的会议。我特别要感谢我们敬业的员工的持续贡献，以及我们的客户和合作伙伴的持续努力。我还要感谢我们的投资者的持续支持。操作员。
谢谢大家今天参加Tigo 2025年第三季度业绩电话会议。现在您可以挂断电话了。