John D. Wren（董事长兼首席执行官）
Gregory Lundberg（投资者关系高级副总裁）
Philip J. Angelastro（执行副总裁兼首席财务官）
Paolo Yuvienco（执行副总裁兼首席技术官）
Adam Berlin（瑞银集团）
David Karnovsky（摩根大通公司）
Steven Cahall（富国银行证券）
Cameron McVeigh（摩根士丹利）
Adrien de Saint Hilaire（美国银行证券）
Michael Nathanson（MoffettNathanson）
Craig Huber（Huber Research Partners）
感谢您的等待。我叫Tina，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加宏盟集团2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如需提问，请在电话键盘上按星号1。如需撤回问题，请再次按星号1。现在，我荣幸地将今天的会议交给投资者关系部的Greg Lundberg。请开始。
感谢您参加我们的第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有董事长兼首席执行官John Ren，以及执行副总裁兼首席财务官Phil Angelostro。在我们的网站omc.com上，您可以找到一份新闻稿和演示文稿，其中包含了我们今天将要讨论的信息。本次电话会议的存档网络直播将在会议结束后提供。在开始之前，我想提醒各位阅读我们投资者演示文稿末尾包含的前瞻性陈述以及非GAAP财务和其他信息。今天发表的某些声明可能构成前瞻性陈述。
这些陈述代表了我们当前的预期，可能导致实际结果产生重大差异的相关因素已在我们的收益材料和SEC文件中列出，包括我们2024年的10-K表格。在今天的电话会议过程中，我们还将讨论某些非GAAP指标。您可以在演示材料中找到这些指标与最接近的可比GAAP指标的调节表。我们将首先由John对我们的业务进行概述。然后Phil将回顾我们的财务业绩，在我们的准备发言之后，我们将开放线路接受各位的提问。现在我将会议交给John。
谢谢Greg。各位下午好，感谢大家今天参加我们的会议。我们非常高兴分享第三季度的业绩。本季度有机增长率为2.6%。今年前九个月，有机增长率为3%，符合我们的年度指引。非GAAP调整后EBITDA为5.516亿美元，本季度调整后EBITDA利润率为16.1%，较去年上升10个基点。非GAAP调整后每股净收益为2.24美元，较2024年同期增长10.3%。我们的现金流继续支持我们的主要现金用途——股息、收购和股票回购，我们的流动性和资产负债表仍然非常强劲。
我想向大家更新我们拟收购Interpublic的最新情况。在本季度，我们获得了除欧盟外所有未决司法管辖区的反垄断批准。我们于昨天（10月20日）提交了申请，预计这将是获得欧盟批准的最后一步。因此，我们目前预计将于11月底完成收购。宏盟和IPG的专门整合团队一直在不懈努力，以确保我们从第一天起就能顺利开展工作。我们在制定详细计划方面取得了重大进展，为我们的团队和客户提供无缝过渡。
我们的整合团队在准备推出Omni（我们的下一代营销操作系统）方面也取得了进展。该操作系统整合了无与伦比的数据资产，涵盖 campaign 绩效、消费者行为、人口统计洞察、交易情报以及文化和社会指标。这些集成数据源将通过Acxiom的Real id（行业最强大的身份图谱）实现统一。Omniplus的集体智能将为客户和我们的内部团队提供统一、直观的体验。我们的目标很明确：赋能客户加速品牌增长、扩大客户覆盖范围并交付可衡量的业务成果。我们操作系统的一个关键部分是我们的生成式AI层，它是Omni plus的智能入口点。
在上一次 earnings 电话会议中，我们讨论了我们的智能框架以及我们如何在整个组织中推广它。它现在是我们公司历史上增长最快的平台，我们的团队继续创建智能代理并协调它们，为客户提供更快、更好的结果。我们期待在2026年国际消费电子展（CES）上正式发布时分享更多细节。我们整合规划的结果是，我们仍然高度有信心超过我们首次宣布收购时预期的协同效应。我们保持极其严格的方法，以尽量减少对日常运营的干扰，确保我们的客户团队保持专注并继续交付出色的结果。
这种承诺体现在我们赢得的新业务中，包括美国运通、保时捷、Intersnack、White Castle、OpenAI等，仅举几例。同样，Interpublic也赢得了安进、拜耳、Anthropic和派拉蒙等重要客户。我们从新老客户那里看到的支持水平反映了他们对拟议合并所期望获得的巨大价值。随着我们接近完成对Inch Public的收购，我们正在建立强大的势头。我对我们的增长前景、我们的员工和我们的客户仍然感到非常兴奋。在我们接近并完成交易时，我们将及时向您通报我们的计划，包括我们的领导团队和组织结构。
合并后公司的战略重点，包括其扩展的能力、服务和产品，我们在实现目标协同效应方面的进展，以及我们更新的财务计划和资本配置策略。现在我将会议交给Phil，由他详细介绍财务业绩。Phil？
谢谢John。让我们从幻灯片3的收入增长开始。本季度有机收入增长率为2.6%。此外，由于美元对大多数货币走弱，汇率变动对收入的影响使报告收入增加了1.4%。如果汇率保持当前水平，我们估计第四季度汇率变动对收入的影响将与第三季度相似。收购和处置对报告收入的净影响并不显著，这也是我们对2025年第四季度和全年（不包括IPG交易）的预期。现在让我们从幻灯片4的损益表摘要开始更详细地回顾我们的业绩。
左侧列示的是我们的报告结果，右侧列示的是非GAAP调整后数字。调整收购相关费用和重组成本后，我们2025年第三季度非GAAP调整后EBITDA增长4.6%至6.51亿美元，利润率为16.1%，较2024年第三季度上升10个基点。我们的非GAAP调整后稀释每股收益增长10.3%至每股2.24美元。关于对运营费用的两项调整，第一项反映了与监管批准工作和整合规划工作加速相关的收购相关费用。第二项反映了重组成本，主要与遣散费相关，因为我们准备整合对IPG的待完成收购。
2024年第三季度的运营费用没有调整。幻灯片5详细显示了这些项目的调节情况。2025年第三季度的运营费用包括3860万美元的重组成本和6080万美元的收购相关成本。我们仍然预计2025年全年非GAAP调整后EBITDA利润率将比2024年全年的15.5%高出10个基点。2025年第三季度的净利息支出有所增加，主要原因是现金投资余额的利率下降导致利息收入减少，部分被毛利息支出同比下降所抵消，这是由于发行了6亿美元的5.3%票据以替换2024年第四季度赎回的7.5亿美元3.65%票据。
我们估计，与去年同期相比，第四季度净利息支出将增加约700万美元，主要原因是现金投资的预期利息收入降低。2025年第三季度的报告所得税率为27.2%，而去年同期为26.8%。税率上升主要是由于2025年某些收购相关成本不可抵扣。在调整基础上，我们25年第三季度的税率为26%。对于2025年全年，我们预计调整后的税率在26.5%至27%之间。由于净回购活动，平均稀释股数较2024年第三季度下降2%。
现在让我们从幻灯片6开始讨论业绩的一些关键驱动因素，按业务领域划分的有机收入增长。媒体和广告业务引领了本季度的增长，收入增长9%，而创意业务由于宏观经济不确定性导致项目工作水平降低，继续受到影响。几乎所有地区的媒体增长都很强劲。精准营销增长略低于1%。美国市场的稳健增长被其他市场（主要是欧洲）的下滑所抵消。公共关系下降8%。约2500万美元（即80%）的下降是由于2025年与2024年相比没有美国全国选举相关收入，其余大部分下降发生在英国。
我们预计第四季度也会出现类似的下降，因为2024年第四季度（包括美国全国选举相关支出）的同比比较难度较大。医疗保健业务有机下降640万美元，即2%。我们在美国和欧洲的机构有机收入均下降2%，因为最近的新业务胜利未能完全弥补本季度某些客户产品（正在失去专利保护过程中）的支出下降。我们仍然相信，我们在这一领域的机构有望在不久的将来恢复增长。品牌和零售商务业务再次下降17%，因为市场状况继续影响新的品牌重塑项目、新品牌推出和店内零售商务。
体验业务由于与2024年夏季奥运会的艰难比较而下降18%，这符合我们的预期。最后，执行和支持业务增长2%，主要由我们的 merchandising 业务增长推动，部分被燃料营销支出减少所抵消。转向幻灯片7按地区划分的有机收入增长，我们看到各地区的增长参差不齐。我们超过一半的收入来自美国，美国增长4.6%。英国增长也稳健，为3.7%，而我们的第二大市场欧洲大陆下降3.1%。尽管我们的非欧元市场实现了有机增长，但被活动业务的下降所抵消。
这与2024年第三季度的艰难比较有关，正如我们所说，其中包括与巴黎奥运会相关的支出。幻灯片8是2025年年初至今相对于2024年的行业部门收入权重，总体相当稳定。唯一有意义的变化是汽车类别的收入占比相对增加，反映了同比新业务的胜利。其他类别相对稳定。转到幻灯片9的费用细节，在本季度，我们最大的支出——工资和相关服务成本——由于我们持续的效率举措（包括自动化举措和全球员工结构变化），报告金额下降3.7%。
第三方服务成本随着收入增长而增加，主要在媒体和广告以及执行和支持业务领域。第三方附带成本（按成本向客户收取的实付成本）随着收入增长而增加。占用和其他成本下降1%，主要由于一般办公和技术费用减少。SG&A费用增加主要由于本季度6100万美元的IPG收购相关成本。剔除这些成本后，报告的SG&A费用占收入的比例降至2.5%。现在请转到幻灯片10查看我们年初至今的自由现金流摘要。
与去年相比的下降主要是由于收购相关成本和重组成本的影响导致净收入减少。我们的自由现金流定义不包括截至2025年9月30日的九个月的运营资本变化。与去年同期相比，我们的运营资本变化改善了1.71亿美元，即11%。在过去12个月的基础上，截至9月30日的九个月改善了2.67亿美元。我们的自由现金流主要用途包括4.14亿美元现金用于支付普通股股东股息，另有5700万美元用于非控股权益股东股息。
我们的资本支出为1.11亿美元，由于对战略技术平台举措的持续投资，仍高于去年。总收购付款为8800万美元，全部为earn-out付款和收购额外非控股权益。最后，我们的股票回购活动为3.12亿美元（不包括来自股票计划的1800万美元收益）。其中包括第三季度8900万美元的股票回购。我们目前继续预计第四年的股票购买支出接近6亿美元。幻灯片11是截至2025年第三季度末我们的信贷流动性和债务到期情况摘要。
未偿还债务的账面价值为63亿美元，较去年同期有所下降，主要由于2024年第四季度赎回7.5亿美元3.65%票据，并在2024年第三季度发行6亿美元5.3%票据（2034年到期）进行替换。我们14亿美元的2026年4月票据现在在资产负债表上列为流动负债。在完成IPG收购和债务交换后，我们将适时解决这些票据的再融资问题。截至本季度末，我们的现金及现金等价物和短期投资为34亿美元。
我们继续维持25亿美元的未使用循环信贷额度，为我们20亿美元的美国商业票据计划提供支持。幻灯片14展示了截至2025年9月30日的十二个月公司两项重要业绩指标的历史回报：投资资本回报率为17%，股本回报率为31%，两者均反映了我们强劲的业绩和强大的资产负债表。这些同比计算基于报告基础，减少是由于截至2025年9月30日的十二个月内发生的IPG收购相关成本和重组成本的影响。
自我们公开宣布收购IPG以来已近一年，但如您所知，我们已经为整合规划工作了一段时间，预计将于下月底完成。我们的团队一直在加速整合的最终规划，以便我们从第一天起就能作为一个整体前进。我们很高兴即将迎来这一重要里程碑，这样我们就能成为行业内最强大的团队、平台和投资组合。现在我请操作员打开问答环节。谢谢。
谢谢。今天参加电话会议的还有Omnico的首席技术官Paulo Uvenko。此时，我想提醒各位，如需提问，请按电话键盘上的星号1（先按星号再按数字1）。第一个问题来自瑞银集团的Adam Berlin。请发言。
嗨，晚上好。请允许我提两个问题。第一个问题是，如果你们如所说的那样在11月底完成收购，您认为什么时候能够向市场更新我们在电话会议开始时谈到的一些事情？具体来说，您认为我们什么时候能够看到备考财务数据并获得备考业务表现的指导？我们是否必须等到全年业绩，还是有机会在此之前听到您的消息？这是第一个问题。
第二个问题是，我的意思是，我认为大部分数据都符合预期，但精准营销出现了大幅减速，您提到欧洲存在改善问题。您能否给我们更多细节，说明本季度精准营销发生了什么，为什么这么缓慢，以及这种情况是否会持续到第四季度？该业务需要什么才能恢复增长？
当然。感谢您的问题。关于第一个问题，我们将在合并后不久能够阐明我们的计划。但目前我们的初步计划是，我们将在国际消费电子展（CES）的那一周（1月初）披露未来的运营情况和投资组合内容。至于您将进行的财务建模以及我们确认预期协同效应的金额、2026年损益表收益以及此后的协同效应，这将在那时到最坏情况下在我们公布年终收益后不久的某个时间。
我们尚未确定确切日期，所以我可以跟进此事。您的第二个关于精准营销的问题。正如您所说，有很多因素，其中大部分在美国以外。我们同比下降特别明显的一个部门是Cordera业务（我们的咨询业务）。这主要与欧洲一些主要城市国家的政府工作削减有关。我们正在解决这个问题。业务的其他部分非常强劲，并且继续有非常好的新业务渠道。
好的，非常感谢。
下一个问题来自摩根大通的David Karnovsky。请发言。
谢谢John。或许首先，我想确认全年的有机增长指引。我认为在您的准备发言中...
我认为我们今天下午只准备讨论我们最初的指引，并且符合该指引。正如您可能想象的那样，在我们准备完成Inch Public交易的背景下，有很多不同的活动在进行。因此，与正常日历相比，我们可能还需要一两周时间才能对运营进行如此分析性和细致的评估。但我们对我们的指引以及EBIT和收入都感到满意。
David，需要记住的另一点是，我们在10月份通常处于这样的位置，展望第四季度，知道在典型年份有大量项目工作可用，而我们第四季度的最终业绩肯定在很大程度上取决于我们的机构在接下来的两个半月到三个月内能够获得多少项目。因此，对该项目工作的可见性不高，潜在可用性可能在2亿至2.5亿美元之间（如果我们全部获得的话）。但是，您知道，我们如何结束这一年总是在其中发挥重要作用。
您知道，另一点我没有过多提及，因为我不想显得像是在找理由。如果我们比较在完成交易之前的投资组合，并回顾去年（奥运会和总统大选年），如果我们剔除这些因素进行同类比较，不考虑总统大选或奥运会的影响，本季度的有机增长将为4%左右。因此，业务的基本面仍然非常强劲。我之所以阐述这一点，不是作为2.6%的原因，而只是为了向您展示公司的潜在增长。
令人惊讶的是，尽管在我们宣布这项拟议交易后开始出现各种预测，但我们实际上没有失去任何重要人才，当然也没有失去任何业务，并且我们继续赢得业务。当我们能够一起运作时，我们将变得更加强大。到目前为止，我们不得不像两个独立公司一样独立进行所有 pitch。但希望在交易完成后，这种情况会改变。
或许就这一点而言。我的意思是，我知道你们不能一起 pitch，但我必须假设合并是最近RFP考虑的一个因素。那么，客户是否有兴趣？对于即将到来的合并报价，客户的反应如何？
当然。我的意思是，客户非常积极，我们接触的客户，不仅仅是我们参与潜在业务 pitch 的客户。我们唯一能够沟通的时候可能是在客户（即Bear）的指示下，Bear希望我们分别 pitch，然后在最后问我们几个问题或要求我们回答几个问题，交易完成后会是什么样子。所以一切都令人鼓舞和非常积极。通过八个月的时间了解那里的人才、工具和所有东西，现在发现它们补充了我们所拥有的。
我对增长的可能性感到非常兴奋。谢谢。
下一个问题来自富国银行的Stephen Cahall。请发言。
谢谢。晚上好。媒体和广告业务在本季度继续保持相当强劲的增长。我认为有机增长超过9%。那么您能否首先谈谈其中创意业务的表现？我认为早些时候它一直是一个拖累，所以只是好奇它在第三季度是否开始改善。然后，当我们进入一个感觉一切都将更多地由AI或生成式AI赋能的世界时，您能否谈谈这对媒体和创意业务意味着什么？然后关于协同效应，IPG在降低成本方面做得很好。
我认为您也暗示了协同效应的上行空间。那么与您之前谈到的相比，在接近合并时，您如何看待增量协同效应？谢谢。
至少有三个问题。我会尝试回答两个，然后把另一个交给Paolo。关于创意业务与媒体业务，我将创意业务归类为稳定，增长确实来自业务的媒体方面，而没有获得更多的分析数据。至于AI和生成式AI，更重要的是，我将把它交给Paolo，因为确实有很多实际的事情正在发生。请讲。
当然，Stephen。因此，生成式AI确实影响了我们业务的方方面面，因为我们已将其整合到工作流程的每个部分。举一些具体例子，在我们最近为一家大型汽车公司赢得的业务中，我们的团队使用了集成代理。我们在本次电话会议以及之前的 earnings 电话会议中讨论过的代理框架。在整个 pitch 过程中，包括消费者研究、创意构思、制作和客户旅程规划，最终使我们的团队不仅能够提高速度，还能开发出真正差异化的创意解决方案。我们在体育营销部门有很多这样的例子。我们正在使用基于体育赛事、音乐会和节日的体验品牌影响专有数据的代理，这使他们能够为客户的工作真正将每个探索的概念置于背景中。
您知道，我们的商务团队正在非常有效地使用它。如今，代理和生成式AI确实用于回顾关键转化指标的历史价格影响，以预测未来的价格弹性。因此，有许多不同的方式我们将AI和生成式AI整合到流程中。另一个很好的例子实际上是我们的健康团队，他们继续使用AI优先的视角来改写药物 launch 的方式和流程，在产品开发过程的开始就使用生成式AI和代理。因此，整个生态系统实际上正在围绕AI和生成式AI的使用发生变化。
我们看到许多第三方开始在广告技术和营销技术中采用更基于代理的方法。我们一直与许多这些供应商（如Adobe）密切合作，整个广告CT协议由几家媒体组织牵头。我们已做好充分准备采用这些框架，并真正推动广告和营销的未来发展。
那么关于协同效应呢？
哦，协同效应。我不准备披露它们，但我会告诉您，我们已经明确确定了超过我在宣布交易时承诺的协同效应。更多信息即将公布。
谢谢。对不起。
好的，下一个问题来自摩根士丹利的Cameron McVeigh。请发言。
嗨。谢谢。我实际上只想问一下沃尔玛与OpenAI的合作关系。您对此的看法，您知道，特别是对Flywheel在亚马逊上的赞助列表业务的潜在影响，以及对零售媒体广告行业更广泛的影响。谢谢。
是的，当然，我很乐意回答这个问题。从技术角度来看，我认为这对我们有帮助。您知道，显然我们的作用是帮助客户推动销售。您知道，许多消费者都在OpenAI等其他平台上。我们正在帮助促进这一点，并与OpenAI和沃尔玛等公司密切合作，了解我们如何实际推动连接组织，以实现他们想要的最终结果。因此，我们最终认为这是一件好事。
好的，谢谢。
好的，下一个问题来自美国银行的Adrien de Saint Hilaire。请发言。
非常感谢。各位下午好，晚上好。您能否提供更多关于第三季度第三方成本上升的细节，其增速快于第二季度？这是否由于媒体增长更快，或者可能在媒体内部，自营交易增长更快？然后，John，我只是好奇，在上次电话会议中，您谈到一旦关税情况明朗，营销预算可能会有所缓解。三个月过去了，我只是想知道最新情况如何？
当然，我先回答最后一个问题，然后将前一个问题交给Phil。关于营销预算，关税无疑是今年大部分时间的讨论话题之一。我想说，与关税相比，供应链更多地影响了公司在市场上销售产品的方式。大多数公司在应对现有关税方面都非常有创意。Phil提到了各汽车公司面临的压力，随着今年的推进，这种压力似乎正在改善。
但他们中的许多人都有一个巨大的转变，他们原本依赖到2030年实现电动化。其中许多公司已经改变了一些计划，因此他们仍然有些不稳定，但仅此而已。除此之外，基本上一切如常。对话略有不同，但结果大致是相同类型的预算和支出。我希望，正如Phil提到的，第四季度的项目或支出能够完成。期待看到。我看到一些我们尚未确认的事情出现了曙光，但客户们都在积极谈论。
就是这样。我将第一个问题交给Phil。
当然。因此，媒体执行和支持业务无疑是第三方服务成本总体增长的主要驱动因素。随着收入增长，这些类型的可变成本通常会随之增长。并且您知道，只要它能带来收入增长和利润增长，我们就很高兴拥有它们。因为正如您所看到的，虽然整体有机收入增长2.6%，但EBITDA增长4.6%，调整后每股收益增长10%。媒体业务继续表现良好。满足客户在所有媒体服务产品方面的需求，当然他们对自营媒体感兴趣。但请记住，它在客户的媒体计划或客户的媒体支出中所占比例相对较小。还有很多其他媒体服务产品推动我们媒体业务的媒体增长。
谢谢。当然。
下一个问题来自Moffitt Nathanson的Michael Nathanson。请发言。
谢谢。Ajai，一个问题问您。我想知道，当您查看Interpublic和Omnicom与Publicis的合并收入增长时，您认为通过YouTube的合并，您能在多大程度上缩小与他们的差距。那么，您认为合并后在哪些业务线和哪些领域有最大的机会缩小与您当前收入的差距？
当然。我的意思是，我认为您必须承认，从外部看，两家正在增长的公司是Publicis和我们。我预计这种情况将继续下去。
我还不准备披露我认为合并后公司的样子，但如果您坐下来，考虑到我们为规划这次收购和两家公司整合所做的所有努力和事情，我们能够真正专注于那些显示出最大增长的领域，并带领我们进一步实现差异化。因此，我预计这场战斗将从现在开始的每个工作日继续进行，我们各自做我们该做的事情。当然，有足够的业务让我们双方都能继续健康增长。
因此，我并不担心缩小差距。我的意思是，正如我在回答另一个问题时提到的，如果您查看我们的投资组合，查看我们和他们去年第三季度的基数，如果这是您关注的重点，那是90天，我们去年第三季度由于奥运会和选举而有所改善。但奥运会每两年举行一次，总统选举每四年举行一次。我们进行分析只是为了确保我们业务的其他部分增长速度与您所说的Publicis相似。
是的。我们的增长率将达到4%，而他们声称的是5%。因此，在任何90天内，您不能真正称之为差异。但我认为您可以指出，在过去几年中，我们两家都表现良好，我预计由于投资组合构成的改善，我们能够比过去做得更好。好的，谢谢John。
最后一个问题来自Huber Research的Craig Huber。请发言。
太好了，谢谢。John，我有一个类似的问题，您能否谈谈即将到来的IPG合并中，您认为收入协同效应的三个最大机会在哪里？过去我们讨论过媒体购买、Flywheel、Axiom等。但请您详细说明合并后在哪些业务线和领域有最大的机会缩小与当前收入的差距？
嗯，我们的媒体业务可能会比现在大50%到60%。在这个活动范围内，有很大的机会。当我们将两家公司的人才结合在一起时，我们有一些非常有才华的人正在开发产品和服务，代表客户以更好、更便宜、更快的方式做事。我们还在使用技术来帮助实现这一目标。这是第一，我们的医疗保健投资组合，尽管在过去九个月中经历了一些波折，首先是辉瑞的损失影响了我们（这是我们自己的问题），然后是本届政府更迭对公关方面产生的一些困惑。
但展望未来，当您查看行业时，我们在人才、产品和我们将成为医疗保健领域领导者的领域方面的影响力远远超过我们的规模。我对精准营销也感到非常鼓舞。我们在咨询方面遇到了一些挫折，我们认为我们看到了曙光，并且我们有行动计划来解决。因此，最初的增长将主要来自这三个领域，以及投资组合的深度和其他领域，以及我们在一般广告和其他领域响应和满足客户需求的敏捷性。但我会关注的三个领域是媒体、医疗保健和精准营销。
我的第二个问题，如果可以的话，您能否再谈谈美国和欧洲不同客户的业务基调？与三个月前相比，这些对话有很大变化吗？或者总体而言，您的客户对外部环境感觉更好、更差还是差不多？
您知道，对话涉及很多新话题，一般是AI，以及我们将如何使用它。正如我提到的，汽车行业。没有下降，但您知道，他们在今年过程中遇到了一些困难。但基本上，事实胜于雄辩，预算并没有真正被大幅削减，我们希望这种情况能够继续，因为正如Phil提到的，第四季度的项目水平，客户必须实际释放资金。他们有这笔钱，大多数都已经获得批准，并且在他们的计划中。我们只是在等待确认，看看我们如何在12月31日之前完成。所以不是。我不会说每个人都处于 euphoric 的情绪中，但每个人都已经应对了今年面临的大部分挑战。
人们正看到自己走向另一边。我们与客户携手合作，他们繁荣发展，我们也繁荣发展。当他们受苦时，我们也会受苦一点。但我们的产品是最好的。我认为这是存在的，我愿意支持这一点。我不知道我是否完全回答了您的问题，但是。
不，这很有帮助。John，我的最后一个问题。不同的领域，我想问你，Phil。特别是这个。我的意思是，特朗普总统大约四五个星期前表示，他希望给予上市公司选择，只每半年报告一次 earnings，而不是像几十年来那样每季度报告四次，并给予公司每半年报告一次的选择。您对此有何看法？如果SEC根据他的指示做出这一改变，你们会考虑改变吗？
Phil会回答这个问题，但就我个人而言，我希望承受与外国竞争对手相同的报告要求压力。
我认为，是的，我认为时间会证明一切。我们将看看会发生什么或不会发生什么。我们通常不喜欢猜测，但正如John提到的，我们行业的独特之处在于，全球即将成为三大参与者中的两家是欧洲公司。如果再往后看一两家最大的公司，它们也是不按季度报告的国际公司。因此，如果规则改变，我们肯定会进行评估。如果我们遵循目前最大竞争对手遵循的制度，可能会使事情更具可比性。但这只是猜测。
我认为当前的季度报告已经实施了很长时间。人们已经习惯了。我们当然也习惯了。它不仅有助于实际报告过程，还有助于我们的预测和预算过程。这是一个很好的纪律，但如果有机会，评估一下也是不错的选择。
我的意思是，当然，卖方和买方都喜欢每季度披露，我相信你们在做决定时会认真考虑这一点。
是的，绝对。太好了。
谢谢，各位。
好的。谢谢大家。
没有更多问题，今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。