Kurt Goddard（副总裁 - 投资者关系）
Thomas Gentile（总裁兼首席执行官）
Patrick Winterlich（执行副总裁兼首席财务官）
Myles Walton（Wolfe Research）
Michael Ciarmoli
Gavin Parsons
Scott Mikus
Ken Herbert
John McNulty（BMO Capital Markets）
Pete Skibitski（Alembic Global）
Sheila Kahyaoglu
Gautam Khanna
Noah Poponak（高盛）
Scott Deuschle（德意志银行股份公司）
Richard Safran
您好，感谢您的等待。我叫Tiffany，今天将担任您的会议操作员。此时，我想欢迎各位参加Hexcel第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此时提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。现在，我想将电话转给投资者关系副总裁Kurt Goddard。先生，请讲。
大家好。欢迎参加Hexcel公司2025年第三季度业绩电话会议。在开始之前，让我先说明一些正式事项。我想提醒大家，我们在本次电话会议中可能会发表的任何前瞻性陈述均涉及安全港条款。本次电话会议中包含的某些陈述可能构成1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。这些陈述涉及估计、假设、判断和不确定性，由多种因素导致，可能导致未来实际结果或成果与我们今天的前瞻性陈述存在重大差异。这些因素在公司提交给SEC的文件和收益报告中有详细说明。
本次电话会议的重播将在我们网站的投资者关系页面上提供。最后，本次电话会议由Hexcel公司录制，属于受版权保护的材料。未经我们明确许可，不得录制或转播。您参与本次电话会议即表示您同意此要求。今天与我一同出席的有我们的首席执行官兼董事长总裁Tom Gentile，以及执行副总裁兼首席财务官Patrick Winterlich。本次电话会议的目的是回顾我们昨天发布的新闻稿中详细说明的2025年第三季度业绩。现在，我将电话转给Tom。
Tom。谢谢Kurt。大家好，感谢各位今天参加Hexcel 2025年第三季度业绩电话会议。我们对航空航天和国防市场的增长前景以及Hexcel在行业中的独特地位保持坚定信心。凭借Hexcel广泛的先进、创新轻质材料组合，我们完全有能力满足客户增加商用和军用飞机及旋翼机生产率的需求。我们还与客户合作，为下一代商用和军用平台开发创新的先进材料解决方案。展望我们面前的机遇，Hexcel的前景令人瞩目。
在9月份的董事会会议上，我们围绕战略重点，强化了以先进材料科学为核心的战略重点，并强调航空航天和国防市场。这是我们在动态的短期环境中导航并寻求利用航空航天和国防行业中长期机遇的“北极星”。航空航天业从疫情中的复苏缓慢得令人沮丧，像Hexcel这样的原始设备供应商经历了多次起起落落。然而，基于我们与客户的讨论和行动以及我们在航空航天供应链中看到的情况，我们越来越有信心看到生产开始出现更持续的增长。
对省油轻型飞机的需求显而易见。空中交通量已完全恢复至2019年水平以上。商用飞机的积压订单从疫情前的13,000架增加到今天的15,000多架。即使短期生产机位有限，全球航空公司仍继续向空客和波音下单。展望商用航空航天行业的宏观环境，随着过去的供应链限制消退，我们显然看到增长势头日益增强。虽然我们可能在2025年第四季度经历一些持续的去库存，但我们预计2025年底将完全与客户的商用飞机生产率保持一致，并为2026年及以后的增长做好准备。
过去几周的积极消息进一步支持了我们每个关键平台的生产率提升，首先是A350，这是我们最大的项目，我们提供整个轻质材料系统。空客预期的生产率提升将对Hexcel的产能利用率产生重大影响。空客目标是到2028年A350项目达到每月12架飞机。不断提高的生产率将为Hexcel带来运营杠杆，上周欧盟批准Spirit Aerosystems合并案向前推进，这是另一个积极信号，因为这些业务将整合到空客和波音中。
在A320方面，空客目标是到2027年达到每月75架飞机，预计2026年生产率将达到60多架。GE航空航天刚刚上调了2025年Leap发动机交付指引，赛峰集团刚刚宣布在摩洛哥新建一条Leap 1A发动机装配线，以支持空客和A320项目，该装配线将于2027年底投入运营。在737 Max方面，产量已达到每月38架飞机，波音最近获得FAA批准，将787的产量提高到每月42架。波音目前每月生产7架，目标是2026年达到每月10架。
波音目前正在查尔斯顿工厂扩大787的生产能力，因此未来可能会有超过每月10架的上行空间。我们最近访问了查尔斯顿，看到了正在进行的建设。空客和波音四大主要项目生产系统稳定性改善的所有这些不同迹象，让我和我们的董事会越来越有信心，他们的生产目标现在正在取得进展。这种日益增长的信心，加上我们采取的清理投资组合的行动，包括剥离我们在奥地利的工厂，将帮助我们随着生产率提高和为Hexcel带来运营杠杆，接近过去享有的利润率水平。
我们显然正处于商用航空航天原始设备生产多年增长周期的开端，鉴于我们在所有主要项目中的强势地位，这将使Hexcel受益。转向我们的财务业绩，Hexcel在2025年第三季度实现了4.56亿美元的销售额和0.37美元的调整后稀释每股收益。这些结果符合我们对本季度的预期，我们事先就知道由于季节性销售放缓和商用原始设备制造商持续去库存，本季度将充满挑战。XL第三季度的毛利率为21.9%，而2024年第三季度为23.3%。
这部分是由于关税以及我们本季度减少产成品库存的决定，这影响了运营杠杆和利润率。随着2026年生产率的提高，销售 volume的增加将推动运营杠杆和利润率扩张。关于我们的市场，第三季度商用航空航天销售额为2.742亿美元。按固定汇率计算，商用航空航天同比下降7.3%，主要原因是空客A350项目的去库存，以及波音787平台的去库存（程度较轻）。区域喷气式飞机销售增长推动其他商用航空航天销售额增长9.3%，部分抵消了较低的volume。
展望2026年，Xcel已经看到商用原始设备制造商对明年上半年的订单活动增加，这支持了我们日益增长的信心。我们的国防、太空和其他部门继续保持强劲，第三季度销售额为1.82亿美元，按固定汇率计算，同比增长11.7%。这种增长来自国内和国际客户的多个平台，包括战斗机、旋翼机和太空领域。随着美国和全球盟国的国防预算继续增加，特别是为了支持新平台的推出，我们看到对Hexcel先进轻质复合材料的潜在需求持续强劲。
我们的创新解决方案实现了更大的航程和有效载荷，以及更低调的平台可观测性。8月，我们很荣幸在美国劳工部长Lori Chavez DeRaymer访问我们的盐湖城工厂，这是我们最大的全球工厂。我们在该工厂生产碳纤维和预浸料。该基地还设有我们最新的卓越研究与技术中心。这次访问是一个展示Xcel作为唯一一家垂直整合的美国本土高强度航空级复合材料制造商，为商用飞机和国防平台提供材料的关键作用的机会。这也是一个展示我们创新的机会，因为我们正在开发和交付更轻、更强、更硬的复合解决方案，旨在支持客户的高产量生产。
我们的创新包括改进现有产品的渐进式步骤，例如增强碳纤维表面的 adhesion特性，以及革命性的步骤，例如新的树脂系统，这些系统可以更快地在更低温度下固化，以提高客户的 throughput。虽然我们看到商用航空航天生产率在第四季度和2026年开始上升，但我们仍然预计第四季度原始设备制造商的去库存将持续。展望今年年底，关税仍然是一个不利因素。我们已将销售预期收窄至先前范围的下限。
由于持续去库存导致产量下降的影响以及将关税纳入我们的指引，我们下调了每股收益指引。我们还通过工厂合理化精简运营，继续采取成本削减行动。9月底，我们完成了对Neumarkt奥地利工厂的剥离，该工厂使用第三方采购的玻璃和工业碳纤维供应风能和娱乐市场。此行动是继今年早些时候关闭比利时高成本工厂和剥离对Hexcel非战略性的增材制造业务之后进行的。这些行动是我们更广泛战略的一部分，旨在集中运营并降低成本结构，为主要项目即将到来的生产率提升做准备。
正如我们今年以来所做的那样，我们继续密切管理人员数量。在之前的电话会议中，我们表示2025年底的员工人数不会高于2024年底。由于人员流失、精简运营 footprint以及在看到2025年第三季度末明确的增长迹象之前滞后的生产计划，我们今年的员工人数继续减少，约为2023年底的水平，远低于2024年底的水平。我们的库存作为短期缓冲，可以应对意外的需求激增，我们预计将在2026年初某个时候再次开始招聘。
我们相信我们能够吸引和培训所需的工人。我们绝不打算成为客户生产的瓶颈。除了成本削减行动，我们继续提高生产率。这包括我们的未来工厂计划，通过更多地使用自动化、数字化、机器人技术和人工智能来提高单位成本效率。除了成本和生产率收益，我们将继续努力实现价格提升。正如我们之前分享的，我们约10%至15%的合同每年需要续签。在谈判新合同时，我们正在实现价格上涨，并扩大 escalation和转嫁条款。
一旦公开披露的峰值生产率达到，我们与空客和波音的现有独家供应合同将产生每年5亿美元的增量收入。国防业务和区域喷气式飞机都将增加这一数字，因此销售增长的路径非常清晰。同样，不断增长的销售额将为Hexcel带来运营杠杆和利润率扩张。随着我们重新利用现有产能，资本支出在一段时间内将保持较低水平，每年不到1亿美元，可能在本十年剩余时间内都是如此。这些因素都将推动强劲的自由现金流生成。
我们预测在2025至2028年的未来四年期间累计产生超过10亿美元的自由现金流。随着预测的生产率最终确定，我们近期的主要重点将是执行生产率提升，创新轻质材料以在下一代飞机中获得一席之地，有机增长国防业务，同时向股东返还 excess现金。鉴于业务产生的现金超过再投资需求，董事会和管理团队花费大量时间思考资本配置。在我担任首席执行官的过去18个月中，我们对潜在的无机增长机会进行了广泛审查。
我们没有发现任何符合我们严格且有纪律的并购战略标准的业务，即强调航空航天和国防的创新先进材料科学，以及15%或更高的投资回报率门槛。我们面前看到的是对现代轻型飞机前所未有的积压需求。这对Hexcel来说是一个巨大的有机增长机会。尽管过去几年原始设备制造商的生产计划面临挑战，但随着供应链稳定，我们看到原始设备制造商正在增加生产。我前面提到的每个主要项目的个别催化剂都有助于消除生产率提升的障碍。
Xcel作为最大和最垂直整合的航空级碳纤维复合材料制造商，在这个市场中处于独特地位。鉴于我们在材料系统和生产设施上投入的大量资金，我们的行业领域具有显著的进入壁垒。在全球范围内，我们拥有行业领先的技术和知识产权，最重要的是，我们拥有一支训练有素、技能娴熟的员工队伍，我们知道他们能够满足我们面前不断增长的需求，以及客户期望的安全性、质量和准时交付。我们越来越有信心，正在进行的生产率复苏正处于拐点，迈向持续的峰值生产率提升，这让我们对销售前景和未来现金生成更加乐观。
考虑到所有这些因素，强劲的现金生成能力由显著的有机增长驱动，提供显著的volume杠杆，再加上成本控制和生产率提高以改善利润率，以及在市场上无可匹敌的地位。我们认为现在是回购Hexcel股票的合适时机。自2013年以来，我们通过股票回购已向股东返还了超过15亿美元。在过去七个季度中，我们回购了3.5亿美元的股票，并注销了近6%的流通股。昨天，Xcel董事会授权了一项额外6亿美元的股票回购计划，我们还宣布了一项3.5亿美元的加速股票回购计划（ASR）。
我们将通过循环信贷为ASR提供资金，然后用未来的现金生成偿还。现在启动这项ASR并大量回购我们的股票，突显了我们对商用航空航天生产率提升的坚定信念，以及我们以安全、质量和准时交付为客户执行的能力。我们看到过去几年困扰行业的主要供应链问题得到解决，我们看到所有原始设备制造商在提高生产率方面取得了坚实进展。我还想明确表示，我们仍然致力于纪律严明的财务政策。
我们的目标杠杆率为债务与EBITDA之比1.5至2倍。我们计划在2026年尽快偿还ASR借款，使Hexcel回到这一目标杠杆率范围。现在，在我将电话转给Patrick提供更多数字细节之前，我想评论一下我们刚刚提交的8-K文件，该文件宣布Patrick已接受一份offer，将转到一家比Hexcel大得多的公司担任领导职务。我很高兴Patrick有这个机会与在我们行业中发挥重要作用的公司合作。
27年来，Patrick一直是Hexcel的变革型领导者，帮助我们公司定位以抓住我所描述的机遇。在过去一年半我过渡到Hexcel角色的过程中，他也是一位出色的合作伙伴。我们都祝愿他在新角色中取得巨大成功。Patrick已同意在过渡期内担任我们的首席财务官直至11月底，我们已经启动了与一家领先的全球高管搜索公司的流程，以招聘世界级的首席财务官来接替他。因此，现在请Patrick进行他最后的Hexcel电话会议。
谢谢Tom。感谢您的评论。2025年第三季度总销售额为4.562亿美元，与去年同期持平，国防和太空领域的强劲表现被商用航空航天的去库存所抵消。按市场划分，2025年第三季度商用航空航天销售额为2.742亿美元，约占第三季度总销售额的60%。第三季度商用航空航天销售额与2024年第三季度相比下降7.3%，虽然由于客户夏季休假，第三季度季节性放缓，但2025年第三季度销售额也受到去库存的影响。A350项目受影响最大，其次是787，737 Max项目的销售额如我们预期的那样滞后于波音的生产率，尽管我们在第三季度看到A320 Neo取得了积极进展。
第三季度其他商用航空航天销售额同比增长9.3%，主要由区域喷气式飞机带动。国防、太空和其他领域约占第三季度销售额的40%，总计1.82亿美元，按固定汇率计算，较2024年同期增长11.7%。国内外客户的多个战斗机、直升机和太空项目需求强劲。在战斗机方面，F35、阵风战斗机和欧洲战斗机的销售额有所增长。在直升机方面，欧洲需求强劲，黑鹰直升机（包括替换直升机叶片）也表现强劲，太空销售额（包括发射器、火箭发动机和卫星）本季度表现稳健。
2025年第三季度毛利率为21.9%，低于2024年第三季度的23.3%，因为销售组合和库存减少行动对运营杠杆产生负面影响。第三季度销售额因季节性和去库存而下降，放大了碳纤维资产的利用率不足，对利润率造成压力，随着客户提高生产率，2020年及以后的更高销售额将带来强劲的运营杠杆并导致利润率扩张。换句话说，更高的销售额水平对我们回到十几%的利润率至关重要。如上所述，关税也是一个不利因素。我们继续采取缓解行动，并继续监测这一动态监管环境。
在销售额中所占百分比，2025年第三季度销售、一般和管理费用以及研发费用为12.1%，而去年同期为11.7%。我们之前提到的财务和制造IT系统升级，以及工资通胀的影响，导致运营费用占销售额的百分比上升。2025年第三季度其他运营费用总计880万美元，包括剥离Neumarkt奥地利工业业务和关闭比利时工厂的费用。第三季度调整后运营收入为4480万美元，占销售额的9.8%，而去年同期为5290万美元，占销售额的11.6%。
长期以来，外汇一直是利润率的持续顺风。当美元走强时，Hexcel受益，我们对未来十个季度的运营利润进行对冲，因此外汇损益随着时间的推移逐步计入财务业绩。随着美元走弱的影响开始进入业务，这种外汇顺风现在开始转为逆风。虽然我们第三季度的收入从美元走弱中获得了适度受益，特别是来自以当地货币为主的欧洲军事销售，但运营利润率受到约10个基点的负面影响。
现在转向我们的两个部门。复合材料部门占第三季度总销售额的80%，调整后运营利润率为11.2%。相比之下，去年同期的调整后运营利润率为14.5%。工程产品部门（包括我们的结构和工程核心业务）占总销售额的20%，调整后运营利润率为15.5%。相比之下，去年同期的调整后运营利润率为11.5%。2025年前九个月经营活动提供的净现金为1.05亿美元，而2024年前九个月为1.273亿美元。
2025年前九个月营运资金现金使用为6380万美元，而2024年前九个月为9310万美元。应计基础上的资本支出在2025年前九个月为4990万美元，而去年同期为5960万美元。2025年前九个月自由现金流为4990万美元，而2024年前九个月为5890万美元。2025年前九个月调整后EBITDA总计2.492亿美元，而2024年为2.913亿美元。
正如Tom所解释的，我们正在执行一项3.5亿美元的加速股票回购计划（ASR）。我们将使用循环信贷为此次回购提供资金。这一行动将导致杠杆率暂时超过我们1.5至2倍的目标范围。我们将利用后续现金生成在未来几个季度偿还循环信贷，并回到目标杠杆率范围。在董事会授权6亿美元股票回购计划后，此次ASR完成后，股票回购计划下的剩余授权约为3.84亿美元。Xcel在2025年第三季度没有回购任何股票。
我想重申，我们仍然致力于纪律严明的财务政策，并致力于在2026年尽快将杠杆率恢复到1.5至2倍的目标范围。董事会昨天宣布了每股17美分的季度股息。股息将支付给11月3日登记在册的股东，支付日期为11月10日。正如Tom所解释的，我们修订了2025年指引，以分享一些额外细节。业务中的运营杠杆在销售额上升时很强劲，但在销售额疲软时则相反，这是我们现在对2025年第四季度的预测。
我们下调的每股收益指引反映了第四季度持续去库存导致的产量下降的影响，以及我们对库存水平的持续关注。此外，我们现在已将关税纳入指引。最后，修订后的收益指引包括第四季度循环信贷借款带来的更高利息支出的影响。为执行ASR，我们继续假设2025年第四季度的有效税率为21%。鉴于2025年前九个月的一些离散调整，我们预计2025年全年调整后平均税率将低于21%。
我们继续预测每季度关税影响为300至400万美元。然而，关税情况仍然不确定。我们的区域采购有助于使我们免受关税的直接影响，随着时间的推移，我们将继续努力缓解和转嫁。我还想强调，已剥离的Neumarkt奥地利工业业务在2025年前三个季度每季度产生略低于1000万美元的销售额。剥离于9月30日完成，因此2025年第四季度及以后不会有来自奥地利业务的销售额。
我们将继续服务的利基增值工业市场将由现有的Hexcel航空航天设施使用现有的航空航天资产提供支持。当我们在2025年1月首次发布指引时，我们预测2025年商用航空航天市场销售额持平，国防、太空和其他市场销售额持平。随着今年的推进，由于预期的去库存（特别是A350），商用航空航天比最初预测的要弱。相反，国防和太空表现更强。因此，我们正在重新审视这些百分比。2025年商用航空航天销售额现在预计下降中至高个位数，国防、太空和其他销售额现在预计按百分比计算增长中至高个位数，与过去的做法一致。
我们在第四季度和全年业绩电话会议上提供年度指引，以重申Tom已经涵盖的内容。我们预计2025年底将为增长做好充分准备，因为我们预计将与商用航空航天客户的生产率基本保持一致。2026年及以后，销售增长将推动运营杠杆和利润率扩张，辅以持续的价格实现、生产率提升和成本控制。最后，在我结束为Hexal举行的第33次也是最后一次业绩电话会议之际，我想花一点时间表达我对这家伟大公司的诚挚感谢。众所周知，公司最终是一群人为实现共同目标而团结在一起的集合，我很荣幸在27年中与这么多优秀的人一起工作。
我非常感谢他们。我现在期待加入Helmet，开始我相信将是一段令人难以置信的新旅程。然而，我确信我永远不会忘记我在Hexcel的出色同事们。现在，让我将电话转回Tom。
谢谢Patrick。总结一下，虽然第三季度反映了短期不利因素，但Hexcel的长期基本面仍然异常强劲。商用航空航天积压订单处于历史水平，全球国防开支继续上升，航空航天和国防供应链终于开始提升以支持生产率提高。Xcel处于独特地位，可以利用这一势头。我们无与伦比的产品组合、深厚的客户关系和全球制造 footprint使我们有信心在未来几年实现加速增长。我们预计在未来四年内产生超过10亿美元的累计自由现金流。
这些现金流将支持持续的创新投资。我们将继续评估向股东返还现金，正如我们刚刚宣布的6亿美元新股票回购授权和3.5亿美元ASR所表明的那样，我们相信生产率复苏是真实且可持续的。Xcel已准备好满足这一需求，并为我们的利益相关者创造长期价值。Tiffany，我们现在准备接受提问。
此时，如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。要撤回您的问题，只需按星号1。再次，我们恳请您将问题限制为1个及1个后续问题，今天的电话会议，我们将暂停片刻整理问答名单。您的第一个问题来自Wolff Research的Myles Walton。请讲。
好的，谢谢。早上好。Patrick，恭喜你升职，祝你在搜索中好运。Tom，在你期望制造商生产率实现5亿美元增长的背景下，我认为这意味着未来某个时候空客的收入可能达到10亿美元。如果你的合同允许通胀定价在过去十年中有所上升，那么这一数字应该有多高？
嗯，我们在2008年为空客A350签署的合同的好处在于，这是一份长期合同，它给了我们信心和基础，可以进行大规模资本投资以实现A350的工业化。我们在2016年将该合同延长至2030年。如你所知，生产率在2018年、2019年迅速上升，达到峰值。我们在2019年交付了112架A350，我们当年的总收入为23.55亿美元，利润率为18%。从那以后，疫情爆发，volume大幅下降，我们在一些长期合同上吸收了大量通胀，特别是与空客的合同。当我们回到23.5亿美元的收入时，可能在未来几年内，我们的利润率将会受到一些限制，大约为16%。因此，通胀的影响实际上约为200个基点的不利因素。现在，当我们从所有主要项目的目标中获得5亿美元的全部影响时，我们认为这将使我们回到18%。
但显然我们希望做得更多，这就是我们推动生产率项目的原因。总结一下，过去几年我们吸收的通胀影响约为200个基点，我们正在努力抵消这一影响。
好的，Patrick，给你一个财务问题。考虑到ASR，我们应该为26年计划的债务或利息成本是多少？接近5000万美元左右吗？
50，你是说5吗？我的意思是，应该比那少得多。第一季度后债务将迅速减少。第一季度可能像往常一样是现金使用，但随着明年产生自由现金流，债务应该会迅速下降。所以你可以假设循环信贷的利率约为5.5%，随着明年余额减少。
好的，谢谢。
您的下一个问题来自Truist Securities的Michael Armoly。请讲。
嘿，早上好，各位。谢谢回答问题。也许继续这两个话题。Tom，我想你说回到18%，我的意思是，那么是否可以合理地认为，增量利润率可能在40%以上的范围内才能回到18%？我的意思是，劳动力增加或其他方面会有任何干扰吗，或者你认为随着10-15%的合同续签，定价会有更多信心，我想你说过，然后你可能在2030年与空客有更大的续签。
但这是考虑增量的正确方式吗？
是的，是的。我的意思是，我想总结一下，随着销量增加和收入上升，我们将获得大量运营杠杆，并且我们不需要进行大量资本投资来实现这一目标。你总是需要抵消各种因素，如通胀和生产率以及潜在的其他成本，如公用事业或物流。但这正是你的生产率项目需要抵消的。但Hexcel的最大驱动力是，随着生产率提高和收入增长，这将带来难以置信的运营杠杆，这将创造更高的利润率和恢复到16%，然后随着所有主要项目的目标生产率全面发挥影响，回到18%。
好的，好的。然后关于ASR，我的意思是，可能一开始会有一些稀释，但听起来应该会偿还。你知道，如果你在第四季度承担部分利息支出，也许第一季度和第二季度有整整500万美元，但显然你会有现金生成。所以这应该会消除一些利息逆风，并且在26年全年不会真正稀释。
全年应该是积极的。所以我们基本上会在周一或明天或周一交出80%的股份时，减少80%的股份数量。所以本季度三分之二的时间将受益于减少的股票数量，我猜大约400至450万股。然后你将在明年有这种收益抵消利息费用。但我认为随着债务迅速偿还，2026年总体将有净收益。
好的。好的，完美。谢谢，各位。我会回到队列中。
谢谢。
您的下一个问题来自瑞银的Gavin Persons。请讲。
谢谢。早上好。
早上好。
早上好。
我想继续关于利润率的问题。2026年，如果商用航空收入高于2024年，利润率也能更高吗？
是的，可以。我们需要做一些工作来抵消我们通常看到的一些自然通胀，但这肯定是目标。
好的，然后，Tom，我想当你计划2026年时，显然供应链一直很不稳定。A350的增长被推迟了。如果去库存比你预期的持续时间更长，你如何考虑可能的应急方案？所以也许这对Hexcel的运营干扰不像今年那么大。
嗯，我们一直在做的是在需求方面稍微滞后一点，等待看到需求实现后再招聘人员，我们将继续这样做。我们有大量库存，所以我们可以在短期内缓冲任何潜在的意外增长。但这确实是我们管理它的主要方式，设定现实的期望，在实际招聘时滞后于增长，并使用我们的库存确保我们有适当的缓冲来应对任何意外需求。
太好了。谢谢。
谢谢。
您的下一个问题来自Melius Research的Scott Mikus。请讲。
早上好，Tom和Patrick。Patrick，恭喜。
谢谢，Scott。
Tom，你提到了长期协议谈判，历史上，你们的长期协议包含Hexel与其客户分享一些生产率收益的条款。那么当这些协议需要重新谈判时，你们是否确保未来能保留更大份额的生产率收益？
嗯，我们当然希望尽可能多地保留，这是肯定的。但同时，你必须确保任何谈判最终都是双赢的。我们推动的许多生产率项目确实需要客户的工程资源。所以你要确保你能获得这些资源。所以，是的，目标始终是确保我们对我们所做的投资和我们提供的价值获得公平回报，但也要认识到我们需要客户的一些工程帮助。
好的。然后我们看到一些航空公司抱怨A321XLR的航程比宣传的要短一些，他们减少了订单。但考虑到你们的材料减轻了飞机重量，如果空客想延长其航程，Hexcel是否有机会增加在A321XLR上的内容？
嗯，轻质材料总是有帮助的，而且总是在努力寻找材料替代，用更低重量的材料替换更高重量的材料。这些努力正在进行中。我想说，低垂的果实已经被采摘了，所以坦率地说，在现有飞机上改变它的机会可能有限，但在下一代飞机上有很多机会。A321的所有版本，19、20、21 LR XLR等，只有15%的碳纤维复合材料。A350是50%。所以下一代窄体飞机肯定会有更高比例的碳纤维复合轻质材料。
但目前的飞机，可能大部分材料替代已经完成。
好的，明白了。谢谢。
您的下一个问题来自RBC Capital Markets的Ken Herbert。请讲。
是的，早上好。谢谢。Patrick，也请允许我对你表示祝贺，并感谢你多年来的帮助。
是的，谢谢。
也许。是的。第一个问题，Tom，上个季度你明确说明了一些主要项目的预期交付时间表。看起来指引可能意味着大约5架A350飞机被推迟到第四季度。你能谈谈我们是否应该这样理解，特别是你对今年该项目的退出率听起来非常有信心。当你考虑该项目时，你期望今年年底达到什么水平。
是的，Ken，我认为这是正确的。我们看到第四季度比我们想象的要清淡一些。我们第三季度平均每月约5架飞机，空客已提高到每月7架。现在这一变化已经做出，但并不一定完全向下传导。因此，第四季度的订单比我们预期的要清淡一些。也就是说，进入2026年的订单比我们预期的要强。这再次让我们对这种生产率提升真正获得 traction充满信心。
空客现在每月7架。他们计划在年中某个时候提高到8架，到年底可能达到每月9架。但是的，第四季度有点疲软，但进入2026年的订单实际上比我们预期的要高。这非常有希望。
太好了。关于关税影响，未来是否有机会收回一些这些增量成本？
是的，有。有几个不同的条款。如果货物用于出口或用于军事用途，有很多不同的领域我们可以努力收回。我们正在这样做。只是这些是更长期的，我们支付的美元现在就有影响，大约每季度300至400万美元，但我们希望随着时间的推移收回其中一些，并坦率地将一些外国供应转向国内来源以避免关税。
太好了，非常感谢。
您的下一个问题来自BMO Capital Markets的John McNulty。请讲。
是的，早上好。谢谢回答我的问题。Patrick，再次祝贺你的新职位。
所以我希望你。
也许能够量化或给我们一些想法，你觉得你拥有的库存缓冲有多大？
是几个月吗？
是几个季度吗？是的，当你考虑进入2026年的增长时，我只是想更好地了解那个缓冲。嗯，过去几个季度我们的库存一直很高。超过100天，总额超过4亿美元，现在降至约90天。回到2018、2019年，更像是70天。所以我们有90天的库存缓冲，但在静态和稳定状态下，应该更像是70天。这就是目标。所以这就是我们的情况。
我们确实有库存，我们一直在消耗它。你在本季度看到了一些证据。通过消耗一些库存，我们有一些吸收影响，这对我们的利润率产生了一些影响。明白了。好的，很公平。然后我想当你现在考虑明年客户的增长时，我想知道你需要增加多少劳动力？因为听起来你今年已经减少了相当多的劳动力。感觉就像你在努力在让劳动力减少然后明年基本上重新招聘或招聘之间走一条非常小的线。
所以我想，你能帮助我们思考一下吗？是的，我们现在确实在第四季度开始在欧洲招聘一些人，因为我们看到2026年的需求非常强劲。我们将在26年初招聘，并在全年继续招聘，以与生产率保持一致。所以，你知道，我们知道生产所需的劳动力数量。我们将招聘这些人。正如我所说，其中一些招聘实际上已经在第四季度在欧洲开始，并将持续到2026年初。
明白了。非常感谢您的来电。谢谢。
您的下一个问题来自Olympic Global的Pete Skambitsky。请讲。
早上好，各位。恭喜，Patrick。我想，也许Tom，你可以多谈谈太空和国防。过去两三个季度你看到的增长，这感觉像是欧洲长期国防开支趋势的开始，还是我们还没有到那一步，想知道，洛克希德获得全速生产合同后，CH53K是否应该有一个相当大的增长？
是的，关于欧洲，老实说，我们看到欧洲国防本季度增长约18%。这非常强劲。我认为这表明我们确实看到欧洲的国防开支在增加。显然，他们历史上占GDP的1%，现在他们承诺未来达到5%。所以将会有大规模的增长。我们在欧洲的许多公司都看到了这一点。一个项目的例子是阵风战斗机项目。它已经存在很长时间了，但法国表示他们将在未来几年增加阵风战斗机的生产，以满足欧洲国防需求。
我们在阵风战斗机上有很大的份额。这对hcl来说是个好兆头。所以答案是肯定的，欧洲国防正在增长，我们预计它将继续增长，我们将加倍努力。现在关于CH53K，第三季度CH53K可能有点疲软，但你知道洛克希德与海军和海军陆战队签署了100亿美元的协议，交付99架，这将持续到2032年。所以这是对CH53K项目信心的一个很好的迹象。
我们在上面有很大的份额。每套约250万至350万美元。所以我们对这个项目非常兴奋，对洛克希德和西科斯基能够与海军和海军陆战队签署的这份多年协议感到非常兴奋。
嘿Tom，再问一个项目，F35。因为洛克希德获得了第18和19批合同的确定。这对你们来说是否相当稳定？我知道这对你们也是一个大项目。这对你们来说是否相当稳定？有一段时间了。
他们一直以每年约156架的速度生产。我认为今年他们可能会生产170架来赶上一点。但总的来说，156架是一个很好的稳定数量，这种情况将持续很多年。所以这是。我们将看到的是维持方面的小幅增长。我们为F35制造的一些材料是基于使用和飞行次数的消耗品。随着机队的增长和飞行次数的增加，这将为我们带来更多的材料销售。
太好了，谢谢。
谢谢。
您的下一个问题来自Jefferies的Sheila Kayalu。请讲。早上好Tom和Patrick。Patrick，恭喜。Tom，祝你好运。也许Tom，如果我能问你第一个问题Miles问的回到未来四年10亿美元自由现金流和额外5亿美元收入。假设历史上35%的增量保持，它仍然假设一些营运资金留下。你能谈谈我们应该如何从这里考虑库存吗？
嗯，目标是继续减少它。我们的库存一直很高，因为销售额较低，我们生产了，现在我们管理得更严格了。所以目标是我们手头有90-95天的应收账款，目标是将其降至70天。这对我们来说更像是一个稳定状态，我们可以做得更好。我们会的。但这是目前的目标。所以我们将在未来几个季度减少库存。
明白了。然后，如果我能问一下25年的利润率评论，我们如何。我知道你没有直接的利润率指引，但当我们考虑隐含的利润率时，似乎比之前的指引下降了100个基点，关税约为60个基点。那么其余部分你能归因于什么？
部分原因是库存减少，这对我们来说是吸收。所以当我们不生产并从库存中取出时，这会给我们的运营费用带来一些压力。这是其中一部分。正如我们在之前的电话会议中提到的，我们一直在投资新的ERP系统，Microsoft D365。实施有点困难。然后只是总体较低的volume，因为去库存和一些组合变化，所有这些因素共同对本季度的利润率造成压力。
太好了，谢谢。
谢谢Julie。
您的下一个问题来自TD Cohen的Gautam Khanna。请讲。
谢谢，恭喜Patrick。
谢谢Jotham。
各位，我可能错过了，但你能更新一下今年A350等效出货量的预期吗？之前我想你说是60多架，我只是想确认我对A3的理解是否正确。
现在正确的数字是。我们开始时要高得多。我们最初的计划是84架，第一季度后降至68架。我们现在说大约60架。
根据你现在对2026年等效出货量的了解，你的最佳猜测是。
我会说在80架左右。
好的。你的观点是，你已经有能力、劳动力等来满足这个速度。所以理论上明年的增量甚至可能。我知道你回答了40%的问题，但考虑到吸收，可能更高吗？
你总是有其他因素需要抵消。但毫无疑问，随着350等项目的生产率提高，我们获得更好的运营杠杆，这将推动更高的利润率。
最后一个问题，关于关税，之前我想你说每季度300-400万美元。我只想知道2025年指引中的总关税逆风是多少。
这就是我们纳入更新指引的内容。
这个金额是三个季度还是两个季度？
是的，是的，没错。然后我的意思是，如果你看一下，基本上是每股收益的10美分。所以我们将每股收益中点从1.95美元降至75美分。从95美分降至75美分。其中10美分是基于关税。
非常感谢，各位。感谢。
您的下一个问题来自高盛的Noah Papanek。请讲。
嘿，大家早上好。Patrick，让我也感谢你多年来的帮助。
谢谢，Noah。
如果我现在看共识，预计2026年全年公司总收入比2025年增长12%。这种增长在方向上是否可实现，或者航空航天新订单去库存是否持续到26年，使其看起来陡峭？
你知道，这可能看起来有点陡峭。我不认为我们有信心我们已经达到拐点。它正在上升，但我不认为我们想夸大它。我认为我们在前景方面想要保守。所以它肯定会上升，这将是一个健康的增长。但12%有点激进，我们将看看最终结果如何。但我认为我们在计划和建设方面也会保守，等待增长发生，然后再过于领先。
好的，这有道理。Tom，从高层次来看，如果我看整个航空航天供应链，将2025年的运营利润率与疫情前的2019年相比，没有多少供应商，很多供应商要么相似，要么大幅上升。Hexcel下降了。你将其归因于什么，我知道你在未来几年有一些重要的合同重新谈判。你是否希望改变与客户的合同条款，以提高在行业低迷和中断情况下的盈利能力保护？
首先，让我回答第一个问题。我们的利润率下降而行业中其他公司没有下降的原因是我们主要是原始设备制造商，而其他公司有更多的售后市场。如果你看这个行业，2020年4月空中交通量下降了96%，四年内完全恢复。但产量在2018年达到峰值1734架。去年我们只有1230架。仅为75%。所以虽然空中交通量增加了，但产量没有。在那段时间里，大约有3600架飞机应该建造但没有建造。这意味着机队更旧，人们不得不花更多的钱在售后市场上。
任何有售后市场 exposure的人都做得非常好。不管怎样，Xcel生产的材料用于结构，不会磨损，没有很多售后市场。因此，我们如此严重倾向于商用航空航天原始设备，而产量仅恢复了75%，顺便说一下，宽体飞机仅恢复了50%，这解释了为什么我们的利润率仍然下降，而其他公司更高，因为他们有这个很棒的售后市场 exposure。但随着生产率提高，我们将获得巨大的运营杠杆。这就是为什么XL未来四五年将绝对出色，因为我们将受益于5亿美元的增量年收入以及这将产生的增加的现金流。
这就是我要说的。
感谢详细说明。
然后在合同方面，是的，未来的合同不会更长。22年的合同不是我们要寻找的。我们还将有更多的按volume分级。volume上升和volume下降，价格将改变。我们可能还会考虑更多我们无法控制的成本的转嫁，比如我们的一些树脂或化学品和类似产品。所以合同将更加复杂，以反映我们今天面临的更动态的环境，这是我们在2008年没有面临的。
感谢所有细节。谢谢。
谢谢，Noel。
您的最后一个问题来自德意志银行的Scott Deutschel。请讲。
嘿，早上好，Tom。只是为了澄清你对Ken问题的回答，你期望2026年初A350达到每月7架吗？
是的，我们是。第四季度有一些去库存，但他们已经有几个月每月7架了。我们预计26年初达到每月7架，然后在年中达到8架，年底可能达到9架。
好的，然后Patrick，你能量化一下你在准备发言中提到的外汇逆风未来可能是什么样子吗？我想这相当不重要，但只是。
想检查一下。嗯，第四季度确实非常不重要，正如我所说的只有10个基点，我们已经实施多年的对冲机制平滑了高峰和低谷。我们正处于从强势美元到弱势美元的转折点。所以现在到2026年是轻微的逆风。但同样，我不会夸大它。2026年可能10、20、30个基点，但这完全取决于美元现在的走势。
好的。如果可以，最后一个问题。Tom，如果你现在看到股票的价值，只是想了解为什么你在第三季度没有回购任何股票，当时股价比现在低20%，本来可以进行3.15亿美元的ASR。我想这就是我的回答。
好的。好吧。
谢谢。
谢谢。
我们有时间再接受一个来自Seaport Research Partners的Richard Safran的问题。请讲。谢谢。
Tom。
Kirk。早上好，Patrick。祝你一切顺利。很荣幸。听着，Tom，我知道你正在关闭奥地利、哈特福德和比利时的工厂。我只是想知道你是否在考虑投资组合的任何进一步变化。
嗯，我们总是在审视投资组合，以找出如何精简和优化它。所以我们可能会做更多的事情。这些是大的，但这是我们正常运营节奏的一部分。所以我们将继续审视它，并找出如何优化，以便我们获得最佳成本，并确保我们专注于战略重点。我们未来几年的首要任务是确保我们能够提高生产率以满足客户的生产率提升。安全、质量和交付，这是我们的首要任务。我们将继续优化投资组合以帮助实现这一目标。
好的。关于。快速问一下回购，我只是想知道是什么推动了资本配置策略的变化。这似乎有点不符合你的性格。我们是否应该认为未来你会用未来四年预期的10亿美元中的更多来做这些？
嗯，答案是肯定的，我们将继续审视它，这将是一个优先事项。我认为发生变化的是几件事。一是我们在看市场，市场显然处于拐点，利率在上升。所以我们现在对这一点有很大的信心。其次，正如我提到的，我们的资本配置策略一直是为生产率、研发提供资金以获得下一代产品的位置、为有机增长提供资金，然后考虑无机增长。我们努力寻找。我们进行了非常全面的搜索。
我们没有发现任何符合我们战略重点或回报阈值的东西。所以我们说，我们有这么多 excess现金即将到来。现在航空航天领域最好的投资是Hexcel。这就是我们投入资金的地方。这就是为什么我们做了ASR，这就是为什么我们授权这么大的金额，以便我们在偿还这一笔并回到目标杠杆率范围后，未来可以做更多。
非常感谢。
谢谢。
女士们，先生们，这就是Hexcel第三季度业绩电话会议的结束。感谢各位的参与。您现在可以断开连接。