Sara McKee
Sergio P. Ermotti
Todd Tuckner
Giulia Niosa
Kian Abouhossein
Jeremy Sigee
flora bocahut
Stefan Stahlman
Joseph Dickerson
Anke Reingen
Chris Hallam
Andrew Coombs
Benjamin Goy
Amit Guel
谢谢。女士们，先生们，早上好。欢迎参加瑞银2025年第三季度业绩发布会。本次会议禁止录音用于出版或广播。您可以随时按电话上的N1键登记提问。如果需要操作员协助，请现在按星号和零。现在，我很荣幸将发言权交给瑞银投资者关系部的Sara McKee。请讲，女士。
早上好，欢迎大家。在开始之前，我想请大家注意今天业绩演示文稿末尾的警示声明幻灯片。另请参阅我们年度报告中的风险因素以及SEC文件中的其他披露信息。在幻灯片2中，您可以看到我们今天的议程。现在，我很荣幸将发言权交给集团首席执行官Sergio Ermotti。
谢谢Sara，大家早上好。本季度，我们独特的业务模式、多元化的全球布局以及全天候的资产负债表所展现的力量再次体现在出色的业绩中。无论从哪个角度衡量我们第三季度的业绩，我们都实现了强劲的回报，这得益于核心业务的显著增长势头以及对战略重点的严格执行。
集团管理的投资资产接近70000亿，这得益于全球财富管理业务的强劲资金流入，资产管理业务的投资资产也首次超过20000亿。在亚太经合组织（APEC）地区，我们资产收集业务的投资资产现已超过10000亿。
本季度异常强劲的资金流入凸显了我们作为该地区最大全球财富管理机构的地位。我们在战略重点领域加强投资银行能力，这支持我们的业绩超越行业水平，也符合我们提高市场份额的目标。我们在全球范围内也看到了私人和机构客户的活跃活动。
在瑞士，我们的客户继续受益于瑞银独特的全球布局和能力，本季度我们为企业和家庭提供了约400亿瑞士法郎的贷款发放或续贷。我特别高兴的是，我们在取得所有这些成绩的同时，进一步推进了整合工作。
在瑞士，超过三分之二的客户账户（超过70万个）现已迁移到瑞银平台。我们已基本完成个人银行客户的迁移，并开始企业和机构客户的转移。我们很高兴看到已迁移到瑞银平台的客户满意度有所提高，我们仍有望在明年第一季度末完成最终迁移。
资产管理业务的整合也已基本完成，使我们能够完全专注于推动集团范围内的高效增长机会。我们继续精简运营，应用程序停用路线图已接近完成一半，我们已关闭60%的遗留服务器，并处理了约40PB的数据。
这使我们能够在2026年底前实现总成本节约目标。我们最近的员工调查突显了我认为整合进展中最重要的标志之一：瑞银和前瑞信同事的情绪现在同样积极，远高于行业基准，进一步验证了我们在整个组织中建立共同文化和愿景的努力。
我还很高兴我们解决了与瑞信RMBS业务相关的重大遗留诉讼以及瑞银在法国的遗留跨境业务问题，这符合我们股东的最佳利益。所有这些进展和业务势头进一步增强了我们的资本实力，并增强了我们对资本回报计划执行能力的信心，因为我们将继续实现2025年的股息和回购目标。
如前所述，我们将在2月份的全年业绩报告中提供2026年计划的更多细节。我们的重点不仅限于与客户保持密切联系和成功完成整合。我们还致力于在整个平台进行战略投资，为瑞银的可持续增长奠定基础。本周早些时候，我们提交了在美国的国家银行牌照申请，预计2026年获得批准，这是我们多年战略中的关键里程碑，旨在提高客户服务的广度和深度，并为长期价值创造奠定基础。
同时，我们正在推进人工智能能力。我们现在在全银行拥有340个实时人工智能用例，这些用例提高了弹性，并为增强客户体验和实现效率与生产力的显著提升奠定了基础。关于瑞士银行业监管的持续政治进程，正如本季度末所看到的，我们已提交了对《资本充足率条例》咨询的回应。我们还将在1月初咨询结束前，对外国子公司资本要求的持续咨询提交同样的回应。
展望第四季度，由于大多数资产类别的估值较高，投资者仍保持参与，但越来越关注管理下行风险，这也体现在周期性的标题驱动型波动性飙升中。在这种背景下，交易活动和我们的交易渠道仍然健康，但随着对前景的信心受到考验以及季节性因素的影响，市场情绪可能会迅速转变。
此外，宏观不确定性、瑞士法郎走强以及美国关税提高给瑞士经济前景蒙上阴影，而美国政府的长期停摆可能会推迟资本市场活动。总而言之，我对本季度的强劲业绩感到非常满意，我非常感谢我的同事们在持续的宏观经济和监管不确定性中继续保持奉献精神和专注度。我们将继续专注于执行战略重点，同时作为我们生活和工作社区中值得信赖的合作伙伴，为所有利益相关者创造瑞银的长期价值。
现在，我将发言权交给Todd。
谢谢Sergio，大家早上好。在我的发言中，我将参考以美元计价的基础业绩，并进行同比比较，除非另有说明。第三季度，我们公布的净利润为25亿美元，同比增长74%，每股收益为76美分。我们的基础税前利润为36亿美元，同比增长50%，收入增长5%，CET1资本回报率为16.3%。
在我们的基础业绩中，包括6.68亿美元的净诉讼准备金释放，主要源于瑞信RMBS业务相关法律事项的解决以及瑞银在法国的遗留跨境案件。剔除诉讼影响，我们的CET1资本回报率为12.7%，集团税前利润增长26%，核心部门增长19%。
转到幻灯片6，本季度强劲的财务业绩再次证明了我们平台的持久优势。我们在建设性的市场环境中看到了广泛的客户增长势头，整个业务线都执行纪律严明。在报告基础上，我们的税前利润为28亿美元，其中收入调整为5.61亿美元，整合相关费用为13亿美元。第三季度的税费支出为3.41亿美元，有效税率为12%，这得益于净诉讼准备金释放的支持。
第四季度，我们预计税率将正常化，导致2025年全年有效税率处于低两位数水平。这不包括年终规划过程中对递延税资产（DTAs）重估的任何影响。转到幻灯片7的成本更新，第三季度，我们继续推进成本削减计划，在调整技术资产规模、精简职能和减少第三方支出方面取得稳步进展。
这些努力在第三季度转化为9亿美元的增量总年化成本节约，累计总额达到100亿美元，比计划提前一个季度。与2022年基准相比，我们的总体成本基础名义上下降了约13%，若剔除可变薪酬、诉讼和汇率影响，则下降24%。基于此，我们的总节约额到净节约额的转化率为77%。
同样，本季度的整合成本反映了瑞士平台迁移工作的规模和强度。随着该计划在明年初进入最后阶段，我们预计第四季度的实现成本将适度降低，之后这些与变革相关的支出将进一步减少。我们迄今为止的整合成本也反映了我们在实现进一步效率、加速收益获取以及在特定情况下推动增量收入方面发现的额外机会。
下个季度，我们将更新2026年整合成本预算以及在明年年底整合结束时预计实现的总成本节约。与往年一样，由于我们继续专注于瑞士平台迁移以及部分非人员项目（尤其是英国银行税）的季节性上升，我们预计第四季度的总节约额和净节约额将较为温和。
转到幻灯片8，截至9月底，我们的全天候资产负债表包括16000亿总资产，较第二季度末减少380亿。贷款余额基本稳定在6660亿，其中约92%有抵押担保。抵押贷款占总额的58%，平均贷款价值比约为50%，而 Lombard贷款占另外24%。
我们贷款账簿中的信用受损风险敞口环比稳定在90个基点，风险成本下降4个基点。集团信贷损失支出为1.02亿美元，主要与瑞士业务中的不良头寸有关。我们的每股有形账面价值环比增长2%至26.54美元，主要来自净利润，部分被股票回购抵消。
总体而言，我们继续以高度强化和弹性的资产负债表运营，总损失吸收能力为1990亿美元，净稳定资金比率为120%，流动性覆盖率（LCR）为182%。本季度我们积极发行债券，利用特别有利的市场条件。我们发行了约30亿美元的AT1债券和超过70亿美元的控股公司债券，均以有吸引力的水平发行，增强了我们的融资地位并减少了明年的融资需求。展望未来，我们将继续专注于在市场条件允许的情况下进一步加强融资状况。
转到幻灯片9的资本部分，截至9月底，我们的CET1资本比率为14.8%，CET1杠杆比率为4.6%，均环比上升，高于我们约14%和4%以上的目标水平。展望未来，我们预计2025年底CET1资本比率将环比下降，这是由于为2026年预期股票回购以及2025年全年股息计提准备金。
应计金额将由我们正在进行的战略规划流程决定，并仍取决于瑞士平台迁移的持续成功执行以及瑞士未来资本要求的形式和时间的可见性。瑞银集团（UBS AG）母公司独立CET1资本比率大致维持在13.3%。与上一季度类似，我们继续按计划计提公司间股息，以维持审慎的资本缓冲，并抵消集团各实体杠杆比率的汇率驱动逆风。
虽然我们打算将瑞银集团母公司的独立CET1资本比率维持在12.5%至13%之间，但我们预计母公司将保持在目标区间的上限以上，特别是如果瑞士法郎保持在当前水平附近。
转到我们的业务部门，从幻灯片10的全球财富管理业务开始。在建设性的宏观环境中，全球财富管理（GWM）剔除诉讼影响后的税前利润为18亿美元，税前利润为16亿美元，同比增长21%，亚太、美洲和欧洲、中东及非洲（EMEA）均实现两位数利润增长。
亚太地区表现突出，税前利润增长48%，这得益于16个百分点的正经营杠杆。随着该地区平台迁移工作基本完成，团队现在完全专注于为客户提供服务和发展业务。我们正在利用规模、全球连通性和跨部门能力的独特优势，这体现在本季度强劲的资金流入势头、收入增长和严格的成本管理中。
美洲地区税前利润增长26%，反映了所有收入线的又一个季度强劲增长和正经营杠杆，使税前利润率提升至13.4%。交易收入继续受益于全球财富管理与投资银行的持续合作势头，共同开发的能力和解决方案得到顾问的共鸣，并加深了与客户的关系。
美洲团队还在增强银行平台方面取得进一步进展，以支持净利息收入的持续扩张。剔除诉讼影响，欧洲、中东及非洲（EMEA）的税前利润增长13%，这得益于客户积极对冲股票和美元风险带来的交易收入增长。在瑞士财富业务中，由于瑞士法郎利率对净利息收入的逆风抵消了强劲的经常性费用，税前利润下降3%，交易活动也比其他财富地区略显疲软。
关于资金流入，全球财富管理（GWM）的投资资产环比增长4%至47000亿，这得益于有利的市场条件和第三季度强劲的资产流入。我们实现了380亿的净新增资产，年化增长率为3.3%。
本季度的业绩由亚太地区的异常流入推动，该地区 alone贡献了380亿。这包括少量与战略持股相关的大额流入，以及整个地区强劲的客户势头。欧洲、中东及非洲（EMEA）和瑞士也分别贡献了60亿和30亿的正净新增资产。美洲的净新增资产为负90亿，主要反映了去年我们引入结构变革（包括作为业务更广泛调整一部分的薪酬体系）后的顾问流动。
重要的是，战略调整已经在推动该地区税前利润率和经营杠杆的改善，从而释放投资能力，进一步增强平台能力和解决方案，帮助顾问发展业务并更好地服务客户。展望未来，我们预计人员流动将有所缓和，这得益于健康的招聘渠道以及创纪录数量的顾问选择留在瑞银并最终在瑞银退休。
本季度净新增收费资产为90亿，这得益于对全权委托账户的持续需求，包括我们在美国的单独管理账户（SMA）解决方案、瑞士和国际业务的Myway产品以及咨询服务。从地区来看，亚太和欧洲、中东及非洲（EMEA）的净新增收费资产增长尤为强劲，年化增长率分别为8%和6%。
同时，90亿的净新增存款流出主要反映了上一季度观察到的动态逆转，而第二季度不均衡的市场背景促使客户战术性地转向流动性解决方案。在第三季度，客户积极将资金重新配置到我们平台上的投资和交易解决方案中。客户重新杠杆化连续第三个季度持续，推动所有地区的净新增贷款为正。第三季度，净新增贷款为35亿，主要由瑞士和美洲的Lombard贷款和抵押贷款推动。
转到收入，收入增长7%。经常性净费用收入增长7%至35亿美元，这得益于积极的市场表现以及过去12个月超过550亿的净新增收费资产。交易收入增长11%至13亿美元，结构性产品和现金股票表现尤为强劲。
净利息收入为16亿美元，同比增长3%，环比增长5%，环比趋势反映了向交易存款的有利组合转变以及融资成本下降。展望第四季度，我们预计净利息收入环比基本稳定，因为贷款余额的适度增长应能在很大程度上抵消利率下降的逆风。全球财富管理（GWM）的运营支出下降1%，若剔除可变薪酬、诉讼和汇率影响，则下降2%。
转到幻灯片11的个人和企业银行业务（PCB），我的评论将以瑞士法郎为单位。个人和企业银行业务（PCB）第三季度税前利润为6.68亿美元，同比增长1%，若剔除诉讼影响则下降3%。在瑞士零利率、瑞士法郎走强和贸易不确定性的宏观背景下，这一结果具有弹性。
重要的是，这些成绩是在我们整合工作最密集的运营阶段取得的，展示了严格的执行和客户专注度。虽然团队继续推进瑞士业务中心的客户平台迁移，但经常性净费用和交易收入增长2%。在个人银行业务中，瑞信客户账户迁移到瑞银平台已经通过更深层次的客户参与和全权委托解决方案的采用支持了收入增长势头。
个人银行业务交易收入增长10%，经常性费用收入增长6%，同时瑞士和国际业务的企业和机构客户业务也实现了正净新增客户资产。尽管瑞士经营环境不佳，但企业金融收入的增长抵消了外汇对冲和出口融资活动的疲软，这分别反映了货币和贸易政策的影响。
净利息收入同比下降9%，环比以瑞士法郎计算增长1%，这得益于融资成本下降和存款定价措施，抵消了6月份宣布的25个基点降息的影响。第四季度，我们预计以瑞士法郎和美元计算的净利息收入环比基本持平。
转到信贷损失支出，第三季度的信贷损失支出（CLE）为5800万，平均贷款组合为2480亿，风险成本为9个基点，环比下降5个基点。这包括5600万的第三阶段费用，主要由企业贷款账簿中的少量头寸驱动。第四季度，我们预计信贷损失支出（CLE）约为8000万，反映了影响瑞士的持续全球宏观不确定性。
本季度运营支出下降8%，若剔除诉讼影响则下降6%，突显了持续的成本纪律，一旦瑞士客户迁移完成，将产生更多协同效应。
转到幻灯片12，资产管理业务（AM）的税前利润为2.82亿美元，同比增长19%，剔除处置净收益后，资产管理业务的税前利润增长70%，收入增长5%。
本季度的业绩费几乎翻倍至8700万美元，这得益于对冲基金的强劲业绩。净管理费稳定在7.55亿美元，反映了资产规模增长和有利的汇率影响，但被行业范围内客户转向低利润率产品的逆风所抵消。过去一年，本季度的投资资产环比增长5%，首次超过20000亿大关。
随着整合基本完成，资产管理业务（AM）已做好充分准备，利用更广泛的规模、增强的产品供应和提高的效率来推动持续的价值创造。净新增资金为180亿，增长率为3.7%，所有资产类别均实现正流入，战略增长领域尤其强劲，包括60亿的交易所交易基金（ETFs）和40亿的美国单独管理账户（SMAs）。
统一全球另类投资（UGA）的流入也很强劲,资产管理业务在第三季度的新客户承诺接近20亿,全球财富管理客户承诺80亿。统一全球另类投资（UGA）的总资产达到3170亿，环比增长4%。运营支出同比下降12%，反映了资产管理业务（AM）在提高运营效率方面的承诺。
转到投资银行（IB），幻灯片13显示，我们的投资银行第三季度表现非常强劲，税前利润为7.87亿美元，同比增长一倍以上。在保持资本纪律的同时，投资银行（IB）的归因股本回报率为17%。
这些结果突显了我们在扩大全球影响力以及加强人才、技术和能力方面投资的战略价值。同时，投资银行（IB）与全球财富管理的密切合作继续推动客户活动和收入增长，特别是通过联合提供的结构性解决方案，这是服务财富客户的关键差异化因素。
整个业务线的区域增长势头强劲，收入增长23%至30亿美元，全球银行和全球市场业务均实现最高第三季度收入。亚太地区再次表现突出,创下历史最佳季度业绩,这得益于我们深厚的区域覆盖和规模,使我们能够捕捉市场活动并强化该地区对集团的战略重要性。我们还很高兴亚太地区的实力得到《欧洲货币》的认可，该杂志将我们评为亚洲最佳投资银行。
银行收入达到8.44亿美元，同比增长52%，所有地区均超过费用池，咨询收入增长47%，并购业务创下历史最佳季度业绩。资本市场收入增长55%，杠杆资本市场（LCM）费用几乎翻倍，这得益于美洲和欧洲、中东及非洲（EMEA）的出色表现，股票资本市场（ECM）收入增长1.5倍，这得益于首次公开募股（IPO）和可转换债券活动的显著增加。
第四季度，除季节性因素外，我们预计银行业务活动将从第三季度的异常水平正常化。我们的指引反映了部分交易提前到第三季度以及美国政府停摆可能推迟资本市场活动的时间影响。展望未来，只要市场条件在明年保持建设性，我们强劲的渠道将使我们能够实现中期目标。
在股票交易量高企和客户活动持续的支持下，全球市场收入增长14%至22亿美元，尽管去年同期业绩强劲且波动性恢复正常水平，但仍展示了股票和外汇业务的实力。股票收入增长15%，现金股票达到新高，因为我们利用了迄今为止最强的融资市场份额。固定收益、货币和商品（FRC）收入增长13%，所有产品均实现增长。
第四季度，我们预计全球市场的交易 volume将恢复正常水平，特别是与去年同期相比，去年同期在美国政府换届前市场活动异常活跃。对于投资银行（IB），总体运营支出增长7%，主要由人员支出增加驱动。
幻灯片14显示，非核心和遗留业务的税前利润为1.02亿美元，收入为负4200万美元。在收入中，约1亿美元的融资成本被证券化产品和宏观头寸退出的收益部分抵消。本季度运营支出为负1.49亿美元，这得益于4.4亿美元的净诉讼准备金释放。剔除诉讼影响，支出同比下降56%，环比下降18%，因为团队在降低成本方面继续取得强劲进展。
转到幻灯片15，自2023年第二季度以来，非核心和遗留业务（NCL）已将非运营风险加权资产（RWAs）减少近90%，包括本季度额外减少20亿，为集团释放了超过70亿的资本。过去几个季度，团队出色执行的收尾工作不仅显著加强了我们的资本和风险状况，还将部门成本基础降低了近75%。截至9月底，非核心和遗留业务（NCL）已关闭了开始时14000个账簿中的94%，并停用了65%的IT应用程序，进一步降低了运营复杂性并实现了强劲的成本削减表现。
总而言之，第三季度标志着我们整合议程的又一步进展。我们解决了遗留风险，推进了瑞士业务中心的客户迁移，同时通过与客户保持密切联系，继续推动核心业务的盈利增长。
本季度强劲的财务表现使我们九个月的基础CET1资本回报率达到14%。剔除诉讼影响并正常化税收后，我们的回报率为11%，高于我们全年约10%的指引。我们期待在明年初公布第四季度业绩时更新2026年的预期。现在，我们开始接受提问。
我们现在开始问答环节。请参与者仅使用手持设备提问。任何有问题的人现在可以按星号和1。第一个问题来自摩根士丹利的Giulia Niosa。请讲。
早上好。感谢您回答我的问题。我有两个问题。第一个问题，瑞银似乎已经提前完成了计划。例如，资产管理业务的成本收入比为66%，而计划是低于70%；非核心业务的表现也超出预期。那么为什么要等到第四季度才上调指引呢？
第二个问题，不同的话题，First Brands。今天早上我没有看到任何评论，但有大量媒体报道称资产管理客户资产方面有5亿美元的损失。所以我能否请您对此问题发表评论？您是否看到因此出现资金外流？这是否会影响您出售瑞银O'Connor业务？是的。请对此问题发表评论，谢谢。
谢谢Julia的问题，早上好。感谢您认可我们在计划上的进展。您问为什么要等到更新指引，显然是因为我们正在进行的年终规划流程，这对我们思考2026年的整合预算、预计产生的总年化成本节约以及各部门的前景（特别是资产收集业务的净利息收入和瑞士业务的信贷损失支出等）至关重要。
规划流程正在进行中，这就是我们希望在第四季度更新指引的原因。关于First Brands话题，需要明确的是，瑞银对First Brands没有资产负债表风险，只有少量基金受到影响。显然，当客户遭受损失时总是不幸的。尽管如此，重要的是要注意，受影响最严重的基金针对的是成熟投资者，并有明确的风险披露。没有违反任何投资准则。
同样重要的是，我们已迅速通知客户潜在的业绩影响，并作为优先事项，正在采取措施保护客户利益，并通过复杂的破产程序最大限度地提高回收率。Julia，您还问到了O'Connor。如前所述，我们继续推进将O'Connor对冲基金业务出售给Cantor Fitzgerald的进程，我们正密切合作争取首次交割。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Kian Abouhossein。请讲。
是的，感谢您回答我的问题。第一个问题关于美洲财富管理业务。你们申请了国家银行牌照。您能否谈谈该牌照的好处，以及美洲第三季度的资金外流和未来顾问流失的净新增资产前景？
第二个问题回到关于瑞信的AT1文件，特别是第6点，您谈到了减记的处理方式。我记得从我们的谈话和当时前任首席执行官的公开声明中了解到，AT1减记是收购瑞信的先决条件或在收购之前完成的。这听起来像是两个独立的步骤。而如果我阅读第6点，听起来像是一次性完成的，也就是说没有分离。我只是想了解减记AT1和随后瑞银收购瑞信是否是独立的步骤。
谢谢Kian的问题。首先关于国家银行牌照，正如Sergio提到的，我们本周早些时候刚刚申请了牌照。我们期望这能扩大我们的银行能力。正如我过去多次所说，扩大美国业务净利息收入占收入的比例是我们的关键战略优先事项，以缩小与同行的税前利润率差距。
我们认为，一旦获得牌照，国家银行牌照将使我们能够更全面地为客户提供服务，包括支票和储蓄账户以及更广泛的贷款产品。但正如我在准备好的评论中所说，Kian，我们非常专注于现在扩大美国财富管理业务的净利息收入，我们正在采取措施实现这一目标。我们美国业务的贷款增长已连续第四个季度，我们相信我们差异化和专业化的贷款产品越来越受到顾问和客户的欢迎。
关于美国的净新增资产前景，正如您提到的，也正如我在评论中提到的，去年我们引入的包括薪酬体系在内的结构变革导致了一些近期的顾问流动，但重要的是提高了税前利润率，最重要的是使我们能够重新投资于平台，帮助顾问发展业务并更好地服务客户。
展望未来，虽然我预计明年流动的滞后效应会持续，但我们确实看到人员流动在减少，这得益于健康的招聘渠道，正如我在电话评论中提到的，创纪录数量的顾问选择留在瑞银并退休。
关于您的第二个问题，关于第6点，我认为这里重要的是，正如我们所阐述的，AT1工具的减记是救援方案的组成部分，即救援交易。因此，整个救援方案或救援交易包括我们在上面段落中提到的几点，这是非常关键的，PLB、紧急流动性工具的扩展，非常重要的是瑞士政府对瑞信非核心头寸损失的担保或损失保护协议，当然还有我们介入的意愿，AT1工具的减记是整个救援交易的组成部分。希望这能回答您的问题。
快速跟进一下顾问方面，您能否给我们一个时间框架，说明顾问流动应该在什么时候趋于平稳？不是确切的时间，而是明年上半年还是下半年？另外非常简短地跟进一下，收购交易是两笔交易还是一次性完成的，即FINMA措施和随后的收购？
Kian，关于第一点，正如我提到的，我们看到人员流动在减少，趋势令人鼓舞。下个季度，我将公布该部门的净新增资产指引，并提供更多关于我如何看待财务顾问流动对2026年净新增资产预期影响的信息。
关于您的后续问题，正如我提到的，AT1工具是救援交易的组成部分。这是瑞银收购瑞信所必需的要求之一。因此，关于AT1减记，我想说的就是这些。
明白了。非常有帮助，谢谢。
不客气。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的Jeremy Sigee。请讲。
早上好。非常感谢。第一个问题关于亚洲，本季度资金流入非常强劲，听起来有点一次性但也有潜在的回升。我想知道您能否详细说明一下。您是否预计会看到持续的强劲增长？这是否是亚洲资金流入改善趋势的开始？
第二个问题非常具体，关于瑞银集团（UBS AG）向集团的股息计提。我不确定您是否提到过。我认为上半年您计提了约80亿美元的股息。我想知道您能否提供九个月的最新数字。谢谢。
谢谢Jeremy。关于第二个问题，在第三季度，我们目前没有在瑞银集团（UBS AG）计提额外的上游股息，这与我关于随着时间推移调整公司间股息上游至集团的水平以管理集团实体杠杆比率的汇率驱动逆风的评论一致。我只想评论说，我们在本季度后支付了上一年计提的130亿美元中的65亿美元第二笔款项，即从母公司向上游至集团。
关于您的第一个问题，关于亚洲资金流入和驱动因素，首先感谢您认可强劲的表现。我对亚洲部门的表现非常满意。当我看本季度时，当然有一个建设性的背景。客户非常愿意参与，无论是对冲下行风险还是利用他们认为的市场积极势头。当然，我们看到更多的亚太地区内部投资，例如中国科技，美国投资也仍然强劲，从美国投资的角度来看有很强的吸引力，而且相当广泛。这也是我们所看到的。
但就团队所提供的服务而言，正如我所评论的，整合后的势头很大。因此，团队现在整合为一个平台，并真正展示了该部门的能力。因此，虽然本季度的表现异常出色，但我对团队的期望是他们继续与客户保持联系，我们在该地区继续表现良好。
我还想指出，正如我过去所说，过去几年从宏观角度来看，我们缺少的是股票资本市场（ECM）类型活动（特别是首次公开募股（IPO））带来的货币化。我们知道该地区目前非常热门，这预示着我们未来在亚太地区的资金流入将有上行空间。这很好。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱的Flora Bocahut。请讲。
是的，谢谢。早上好。我想问一个关于您在报告中提到的愿意对AT1裁决提出上诉的问题。我只是想了解为什么瑞银会提出上诉，因为据我所知，到目前为止只有FINMA提出了上诉。那么您是否觉得自己在这种情况下可能承担责任？为什么您会成为一方并自己提出上诉？
第二个问题是关于成本的。您显然在瑞士的客户迁移方面取得了很大进展。这应该会在明年导致IT停用和成本收入比的提升。您是否曾经提供过一个具体的数字，以十亿美元为单位，这对您的成本基础会有多大的提升？谢谢。
谢谢。谢谢Flora。关于我们今天宣布的与FINMA一起提出上诉的意图，重要的是要了解瑞信在与瑞银法律合并完成前请求作为一方加入诉讼程序。然后瑞银在2023年6月成为诉讼程序的一方，并因收购而继承了瑞信的地位。
现在，为什么这有帮助？成为一方符合我们的利益，以确保法院考虑我们对与收购相关的相关事实的看法。这对于维护AT1工具在银行恢复和 resolution中的关键作用的可信度非常重要。参与诉讼程序不会增加我们潜在的法律风险，但我们确实认为参与进来以带来最佳可能结果是重要的。
关于您的成本问题，我想您是在问技术贡献，如果我没理解错的话，从我们现在的位置到130亿美元的桥梁。我们报告说，我们现在的总年化成本节约已达到100亿美元。因此，我们预计在2026年将30亿美元的大部分转化为净节约，并在2026年底推动我们的基础成本收入比目标。
现在，我的期望是，当我展望未来，当然我们正在作为年终规划流程的一部分进行微调，但我期望在过去五个季度中，技术将占剩余30亿美元总年化成本节约的略多于三分之一，比如说接近40%，人员能力也类似，其余部分是第三方成本和房地产。
从部门角度来看，我预计三分之二的收益将归于全球财富管理和个人及企业银行业务（PCB），比例为三分之二和三分之一，其余归于非核心和其他核心业务。
非常有帮助，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Autonomous的Stefan Stahlman。请讲。
早上好。非常感谢您回答我的问题。我想回到AT1减记的问题。您在FAQ文件中说，参与诉讼程序不会增加我们潜在的法律责任，并且在我们看来，在这件事上不应承担任何责任。您确切地基于什么说这句话？我的意思是您是这个过程的一方，不是吗？您是否实际上获得了政府的赔偿保证，以补偿由此案引起的任何损害？
第二个问题，关于您在美国业务中看到的情况，是否有证据表明美国银行正在改变其竞争行为？由于监管资本方面有额外的自由度，特别是在财富管理方面。谢谢。
谢谢。感谢Stefan的问题。关于我们得出结论的依据，我们自然是根据法律建议行事，当然，作为会计事项，可以说我们认为没有责任，因此如果没有责任，就没有提供的基础，我们的信念是基于我们认为减记是根据AT1工具的合同条款和适用法律进行的，FINMA的法令是合法的。这是我们结论的基础。并且，我们没有从瑞士政府获得赔偿保证。
关于美国竞争动态的问题，这可能源于美国银行表示他们有额外的资本和资金。从这个意义上说，这是否改变了竞争动态？我认为，我们只能控制我们在美国能控制的事情。我已经明确说明了我们在美国财富管理方面的举措，明确说明了我们在提高美国投资银行渗透率和市场份额方面所采取的步骤以及取得的成功。
我想说的是，如果我们谈论的是我们的一些同行可能能够并当然我不能评论或推测，但可能能够在业务中利用的资产负债表扩张，我只能认识到我们的投资银行同比资产负债表消耗基本持平，风险加权资产（RWAs）在投资银行基本持平，但收入增长远达两位数。因此，我们继续专注于轻资本战略并适当执行。
非常有帮助。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Joseph Dickerson。请讲。
嗨，打扰一下。我有几个问题，然后只是一个澄清。如果我看你们的全球财富管理部门。那么如果我以过去四个季度为例，你们称之为“全球”的业务大约产生了11亿美元的税前亏损。您能否讨论一下这是什么业务？如果您能有效地使其实现盈亏平衡或出售它，我想这会很复杂，这对集团税前利润将是一个相当大的提升。所以我只是想知道“全球”业务包含什么，战略是什么等等。
然后关于第四季度的回购，您如何考虑有效地计提？是基于您计划有条件回购的金额还是全年回购的一部分？我想知道如何考虑这一点。
然后我的澄清点是关于AT1事件，即您收购瑞信时，它是否没有未偿还的AT1工具？谢谢。
谢谢。谢谢Joseph的问题。在我回答之前，我可能想澄清最后一个问题，只是为了明确您的问题。但快速回答其他问题。关于全球财富管理部门中的“全球”业务，您所看到的是计入该部门的整合费用。因此，我们不会将其归因于单位，而是在全球财富管理（GWM）中整体捕获。因此，这些实际上是实现成本节约的成本，这些成本节约最终将降低其成本收入比。
关于第四季度的回购计提，正如我所说，我们目前的预期是，无论我们确定为2026年承诺或打算进行的股票回购水平，我们将在第四季度计提资本，这符合瑞士《资本充足率条例》的规定。因此，这将是基于我们打算在2026年执行的回购。当然，最终水平取决于我在电话中提到的所有因素，我们正在进行的规划流程，整合步骤的持续成功执行，特别是瑞士平台，以及瑞士资本要求的形状和时间的可见性。
此外，我们2025年全年股息也将计提资本。现在，您能否再陈述一下最后一个问题。
是的，我只是想澄清一下，在您收购瑞信时，当时瑞信没有未偿还的AT1工具。
这是正确的。
谢谢。
下一个问题来自加拿大皇家银行的Anke Reingen。请讲。
是的谢谢回答我的问题。第一个问题只是跟进Joe关于回购的问题。我想您之前说过，当您发布全年业绩时，您不期望对监管有完全的可见性。我想在这方面没有真正的变化。那么您是否能够在年内宣布另一次回购，一旦您有更多的清晰度，或者这基本上会被您2026年的回购方法排除？
第二个问题，您能否谈谈瑞士业务的整合情况，进展如何？我想有一些新闻报道称出现了一些系统故障。您认为这是由于整合还是只是正常业务的一部分？我认为您有一些相当有吸引力的存款利率。它们是否基本上包含在您第四季度的净利息收入（NII）指引中？非常感谢。
感谢您的问题，Anke。我想，让我也许提醒一下过去几个季度我在回答关于资本回报的问题时提到的，我们的资本回报政策，特别是股票回购，不会是断断续续的政策。因此，正如您从Todd那里听到的，我们将完成当前未完成的股票回购计划，在年底，所有条件相同的情况下，我们预计将计提2026年执行的股票回购。
股票回购的规模将在我们完成流程并对整合进展以及瑞士资本要求的任何潜在发展有更多可见性后确定。但是，是的，在所有条件相同的情况下，我们将在2026年进行股票回购。所以，关于整合方面，我想你可能想插话。但我想说的是，当你进行如此庞大的整合时，我们已经迁移了40PB的数据，迁移了120万客户中的70万。
我认为，我们试图做的是始终尽可能顺利地进行。我想说，到目前为止，绝大多数现在成为瑞银平台一部分的客户对迁移感到满意。当然，总会有人不满意。就像如果我让你从iOS手机换成安卓手机，或者反之亦然，最初几天你可能不太高兴。但我不认为我们有任何重大问题。实际上事情进展得相当顺利，我们现在非常专注于完成它。所以存款外流，我认为更多的是...
是的。Sergio，谢谢。插一句。同意。所以，正如Sergio所说，任何系统问题都与客户迁移无关，您问的可能是一个更广泛的问题或更具体的问题，但我会回答。最重要的是要记住，我们在零利率环境中管理净利息收入（NII）。所以我认为公平地说，资产负债表动态在尽可能提高净利息收入（NII）方面起着相当重要的作用。本季度环比您甚至可以看到这一点。
我们的定价是为了在市场上具有竞争力，因为我们想要高价值或高融资价值的存款。但我不会说我们正在做的任何事情不寻常，只是为了尽可能提高净利息收入（NII）。
谢谢。下一个问题来自高盛的Chris Hallam。请讲。
是的，早上好。对我来说只剩下两个快速跟进问题。首先，您提到您预计2026年获得国家银行牌照的批准。从批准的角度来看，您如何看待美国财富管理业务税前利润率改善的时间表和规模？我假设这会增加2026年CET1资本回报率（ROCET1）的退出率。所以任何相关信息都将非常有帮助。
其次，您还指出美国政府的长期停摆可能会推迟第四季度的美国资本市场活动。您能否给我们一个影响程度的感觉？我想如果假设第二季度的账户截止日期错过了潜在的上市，这可能会如何影响第四季度的投资银行（IB）业绩。
谢谢。感谢您的问题。关于国家银行牌照，在获得批准后，重要的是要理解这已被纳入我们的长期计划，因为这是我们打算做的事情。我认为重要的是要理解，正如我在回答 earlier问题时提到的，我们现在非常专注于在美国建立净利息收入和银行能力。国家银行牌照是对此的自然补充。
这不仅仅是等待牌照然后才具有变革性，而是将其作为演进的一部分。显然，如果我们希望我们的大多数客户（他们主要与美国的同行银行进行银行业务）开始与我们进行银行业务，这需要时间。所以，在获得牌照之前我们无法做到这一点，这将增强这一点。但我只想说这需要时间。我们会随时向您提供预期，但目前，从我坐的位置来看，我更专注于确保我们现在正在做正确的事情来推动净利息收入扩张，并将牌照作为对此的增强。
关于美国政府停摆，很难从影响程度的角度来描述。我们只是想将其标记为潜在的逆风，因为如果在某个时候，如果首次公开募股（IPO）日历真的全面推迟，最终将对股票资本市场（ECM）收入甚至其他资本市场收入产生影响。因此，我们只是想将其标记为我们看到的风险因素，但目前很难从影响程度的角度来描述。好的，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自花旗的Andrew Coombs。请讲。
早上好。我能否问一个关于诉讼的问题和一个关于净利息收入的问题。关于诉讼，如果我看您账目中的附注14，您确实谈到了与伊拉克关税相关的ATA，您还谈到了麦道夫（Madoff）和卢森堡融资法院。我相信您已经看到法国巴黎银行（BNP Paribas）关于苏丹的事件，以及最近汇丰银行（HSBC）和卢森堡法院关于麦道夫（Madoff）现金归还的裁决。
那么您是否会进行任何比较，与您账目中附注14中标记的未决案件有任何相似之处或不同之处？然后完全分开，净利息收入轨迹。第三季度您有良好的增长，超出预期，主要似乎是由于存款组合和定价。但您随后指引第四季度净利息收入（NII）再次稳定。那么您是否预见到第四季度会出现额外的逆风？这仅仅是美联储利率的函数吗？是什么因素导致您对第四季度的指引比第三季度的经验略显保守？谢谢。
是的，谢谢Andy。关于第二个问题，净利息收入（NII）和前景，首先，也许从个人及企业银行业务（PCB）的角度来分解，我认为很明显，尽管我向Anka提到了资产负债表管理，但在利率目前没有任何变动的情况下，净利息收入（NII）将很难摆脱这种持平的轨迹。正如我所说，当利率变动时，由于曲线的正凸性，无论利率上升还是下降，都会对个人及企业银行业务（PCB）的净利息收入（NII）有利。
在财富管理业务中，利率下降的动态总是难以建模，因为这会影响贷款需求。当然，我们仍在推动再杠杆化。所以我们已经连续第三个季度再杠杆化，这是一个积极的趋势。这可能会有所帮助。此外，当利率降至足够低的水平时，由于套利交易的兴趣，再杠杆化会显著增加。但目前我们还没有看到这种水平。当然，随着利率下降，你会有一些有利的组合转变，但也很难预测，特别是考虑到我们所处的利率水平。
所以我们认为我们将继续管理利率下降对净利息收入（NII）的下行压力。我们一半的资产负债表已经处于非常低的利率水平，即欧元和瑞士法郎。随着美元下降，这将对存款净息差（NIM）产生一些下行压力，但我们将继续管理一切。当然，净利息收入（NII）仅占全球财富管理（GWM）收入的四分之一，因此较低的利率环境也可能预示着交易活动和经常性费用的有利因素。
关于您的诉讼问题，首先，我们不会评论其他公司的案件，也不会对ATA或麦道夫（Madoff）进行交叉引用和评论。所以您可以阅读我们在诉讼附注中的披露，并形成自己的结论。但我们不会推测我们不了解的其他机构的法律案件。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Benjamin Goy。请讲。
是的，嗨，早上好。我还有两个问题。首先，看起来本季度您没有从纽约或瑞信国际企业实体向上游调拨资本，但去年第四季度有显著调拨。那么我们今年是否应该期待类似的情况？也许您可以分享一些相关信息。
其次，资产质量仍然非常稳固。至少在美国的披露中，我们看到您对非存款类金融机构（NBFI）的风险敞口相当低。但任何关于私人信贷、私募股权和对冲基金风险敞口的额外细节将不胜感激，以及对市场之外单一案例的信贷担忧的更广泛看法。谢谢。
谢谢。谢谢Benjamin。关于第一个问题，关于从子公司上游调拨资本，特别是英国子公司，我过去曾指引在今年剩余时间到明年，我们无法控制时间。我们能控制的是继续降低资产负债表风险，但最终上游调拨需要监管批准，所以我们无法控制。但我仍然期望英国的资本汇回将在近期到中期发生。
在美国，正如我过去提到的，我们的期望是将资本比率降低到瑞信收购前的CET1资本水平。本季度您可以看到CET1资本比率仍有两个百分点的提升。我们也在努力降低那里的资本水平，这也将导致从美国向上游调拨资本到母公司。下个季度我将提供更多关于2026年全年预期的信息。但我们继续努力尽可能多地从瑞信收购中降低资产负债表风险，从而向上游调拨资本。
关于第二个问题，非存款类金融机构（NBFI），我对我们的表内信贷风险敞口非常满意，这从每个季度我更新的资产负债表构成、风险成本中可以清楚地看出。我们的非存款类金融机构（NBFI）交易对手大多是投资级的，有很强的抵押品保护。因此，我不担心更广泛的信贷环境会影响瑞银。
在现阶段，我没有看到任何超出我定期报告的问题，即在瑞士环境中，我们只是处理瑞信收购的遗留账簿，并向大家介绍持续和新兴的贸易政策对瑞士业务的后台或前台账簿的影响。这些是我认为相关的事情，我们将继续关注，没有看到更广泛的信贷市场压力，特别是私人信贷市场，我想指出的。
好的。谢谢。
最后一个问题来自Mediobanca的Amit Guel。请讲。
嗨。谢谢。我有两个问题，实际上只是跟进，但一个问题。回到美国财富管理业务，我真的想了解。我知道您会在全年提供更多指引，但您知道，随着薪酬体系的变化，试图获得更多关注并稳定资金流入，我们是否会看到运营利润率再次下降一点，然后才会再次改善。
其次，关于个人及企业银行业务（PCB），您的评论中提到净新增存款外流反映了一些资产负债表优化，但我对为什么会提供一些更有利的存款产品感到困惑。所以想更好地理解这一点，并且由于瑞士的前景略显不明朗，只是好奇您如何看待明年资产负债表的发展。谢谢。
也许先回答您的第二个问题。关于资产负债表，我们继续，并且我们披露，继续向瑞士的客户提供大量信贷。400亿瑞士法郎，非常专注于此。就我们如何看待资产负债表而言，资产负债表对我们的瑞士业务至关重要。正如我提到的，一旦进入整合后状态，我们将越来越多地利用资产负债表来帮助客户并推动净利息收入（NII），即使利率没有帮助。
瑞士的资产负债表动态对我们仍然相当重要，确保我们被视为交易对手的可信贷款人，这对我们至关重要，这就是为什么我们谈论我们定期展期的信贷水平，以显示我们在瑞士市场维持的水平。
关于作为优化一部分的外流，我认为重要的是要理解我们也在寻求最大化存款的融资价值，这非常关键。我们如何定价和期限存款特别重要。也有助于管理我提到的一些汇率驱动的逆风，这些逆风使杠杆比率更加受限。所以重要的是，这只是我们在整个集团中用来提高存款融资价值的工具，只是为了确保我们最大限度地提高这一点。
您问到了美国财富管理业务和薪酬体系变化的影响。我提到了这些变化对税前利润率的影响。如果我分离这些变化对税前利润率的影响，它们是税前利润率增值的，是有帮助的，是支持性的，这不仅是迄今为止的情况，也是我们对未来的建模，当然我们正在努力确保外流减少。
正如我所说，由于我们看到的流动以及顾问离开我们平台所需的时间，可能会有一些滞后效应。但这仍然是我们的重点。因此，我认为这对税前利润率是增值的，我们所看到的薪酬体系变化，顺便说一下，我们今年宣布的最新变化，不会倒退。它们是激励增长的，并且受到顾问的欢迎。我们引入的东西与顾问产生了很好的共鸣。所以我们不认为这会倒退，因为我们前一年改变的一些事情我们没有恢复。
好的，谢谢。
我想没有更多问题了。感谢大家的参与和提问，我们期待在2月份向您更新第四季度业绩。
谢谢女士们，先生们。分析师和投资者的网络直播和问答环节已经结束。您现在可以挂断电话。我们现在将休息片刻，并在10:45继续媒体问答环节。谢谢。