Matt Krupinski（投资者关系总监）
Joi Harris（总裁、首席执行官兼董事）
David Ruud（副董事长兼首席财务官）
Shahriar Pourreza（富国银行证券）
Aidan Kelly（摩根大通公司）
Julien Dumoulin-Smith（杰富瑞）
David Arcaro（摩根士丹利）
William Appicelli（瑞银投资银行）
Michael Sullivan（沃尔夫研究）
Andrew Weisel（加拿大丰业银行全球银行与市场部）
Anthony Crowdell（瑞穗证券美国公司）
Paul Fremont（Ladenburg Thalmann & Co. Inc.）
Agnieszka Storozynski（海港研究伙伴公司）
Travis Miller（晨星公司）
您好，感谢您的等待。我是贝拉，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加DTE能源公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在问答环节提问，请在电话键盘上按星号键，然后按数字1。如需撤回问题，请再次按星号键和1。现在，我将会议转交给投资者关系总监Matt Krupinski。
您可以
谢谢，大家早上好。在我们开始之前，我想提醒大家阅读演示文稿第二页的安全港声明，包括有关前瞻性陈述的参考内容。我们的演示文稿还提到了运营收益，这是一项非GAAP财务指标。有关GAAP收益与运营收益的调节，请参见附录。今天上午与我们一同出席的有总裁兼首席执行官Joy Harris和首席财务官Dave Ruud。现在，我将把会议交给Joy，由她开始我们今天的电话会议。
谢谢Matt。大家早上好，感谢各位参加我们的会议。虽然这是我作为首席执行官首次主持业绩电话会议，但在过去几年中，我有幸与在座的许多人进行了交流，非常感谢这些对话。我已经迅速投入工作，并将在我们已建立的坚实基础上继续努力。今天我有许多令人振奋的消息要与大家分享，包括我们在实现2025年财务目标方面取得的进展，提供强劲的2026年运营每股收益展望，以及概述我们经过强化的五年计划（现已延长至2030年）。
我们战略的一个亮点是数据中心需求的转型增长。我很高兴地宣布，我们与一家领先的超大规模数据中心运营商达成了一项协议，以支持1.4吉瓦的数据中心负载。这是一个令人兴奋的里程碑，在我们介绍更新后的战略计划时，我将进一步详细说明。除了这1.4吉瓦的新负载外，我们仍在与另外3吉瓦的数据中心负载进行后期谈判，随着这些谈判的推进，我们的资本计划可能会有进一步的上升空间。由于这第一笔数据中心交易以及对公用事业资产现代化的持续需求，
我们更新后的计划包括大幅增加对客户的公用事业投资，并在2030年前实现6%至8%的运营每股收益增长。我们有信心，在RNG税收抵免及其提供的灵活性推动下，每年都能达到目标区间的高端。该计划支持我们继续向更高质量的公用事业收益进行战略转型，这一转型由需求增长推动；继续我们建设未来电网的努力，同时向更清洁的发电方式转型；并展示我们对客户可负担性的持续承诺。在接下来的几张幻灯片中，我将分享我们计划的更多细节。
Dave将概述我们的第三季度业绩、2025年 guidance以及2026年的初步展望，然后我们将开放问答环节。我从第4张幻灯片开始，首先说明我们在2025年继续取得了强劲的业绩，并且今年有望达到 guidance区间的高端。一如既往，我们的成功归功于我们敬业且积极进取的团队，他们致力于为客户和社区服务。我非常自豪的是，我们的团队连续第13年被盖洛普组织授予“卓越工作场所奖”，我们的员工敬业度在全球数千家组织中排名第94个百分位。
我们有充分的信心实现2025年运营每股收益 guidance区间的高端。展望2026年，我们的初步展望显示，相比2025年 guidance中点，运营每股收益将增长6%至8%，并且我们有信心能够达到该区间的高端。让我转到第5张幻灯片，详细介绍我们的长期计划。对于我们行业和DTE而言，这是一个激动人心的时刻，我们专注于抓住机遇，为客户、社区和投资者创造价值。与之前的计划相比，我们的五年资本投资计划增加了65亿美元，这主要得益于数据中心交易以及DTE Electric对公用事业资产现代化的持续需求。
这些额外投资的战略重点是支持数据中心的低增长、推进更清洁的发电以及加强配电基础设施，从而持续提高可靠性。DTE Gas专注于系统可靠性和基础设施更新，确保为客户提供安全、高效的服务，同时实现网络现代化。CDE Vantage将继续优先投资类似公用事业的长期固定费用合同项目，这与我们为投资者提供稳定可预测收益的战略高度一致。我们的投资计划支持未来五年公用事业运营收益占总收益的比例进一步提升，目标是到2030年将公用事业运营收益占比提高至93%。
重要的是，数据中心机遇正在推动这一转变，因为我们分配额外资本来服务这一负载，这进一步支持了现有客户的可负担性。在我们最新的战略分析中，我们对DTE Vantage采用了更为保守的增长展望，这在很大程度上受到长期预测中商品定价假设的影响。我们评估了多种实现可持续长期价值的途径。这项工作强化了我们的信念，即专注于核心公用事业业务，同时对VTE Vantage采取更为保守的看法，是为客户和投资者创造价值的最佳定位。
正如您在本演示文稿的附录中所看到的，Vantage到2030年的展望与2025年的 guidance持平，因为我们坚实的项目开发管道抵消了2029年后45Z生产税收抵免的预期到期影响。我们相信，这种方法也为未来的持续增长奠定了良好基础，因为我们预计在其他数据中心机遇方面将继续取得进展，这将为我们的基本计划带来上行空间。让我转到第6张幻灯片，重点介绍DTE Electric资本计划的更新。DTE Electric更新后的资本投资计划比之前的计划增加了60亿美元，这得益于数据中心交易以及与我们长期战略一致的以客户为中心的举措。
该计划的一个关键组成部分是新的储能投资，以支持增加的数据中心负载。重要的是，这笔增量储能投资完全由数据中心客户出资。该计划还包括可再生能源投资，以支持我们的Migre Power自愿可再生能源计划的持续成功，并满足立法规定的清洁能源计划的要求。为了在逐步淘汰煤炭的过程中确保可靠的基荷发电，我们计划建设一座联合循环燃气轮机，以取代即将退役的燃煤电厂。我们正在为2026年综合资源计划的全源RFP提交竞争性投标，以新建一座联合循环燃气轮机（CCGT）来取代门罗电厂。
我们还在继续投资配电基础设施，以加强电网并提高为客户供电的可靠性。这些电网投资已经取得了成果，自2023年以来，停电持续时间改善了近90%。我们正朝着到2029年将停电次数减少30%、停电时间缩短一半的目标稳步前进。我们目前的费率案申请支持这些可靠性投资，同时继续关注客户的可负担性。该申请包括请求到2029年将约10亿美元的配电支出纳入基础设施恢复机制（IRM），这在NPSC staff最近的证词中得到了大力支持。
IRM将有助于推动电网现代化方面持续、可预测的投资，以提高客户的可靠性，同时简化未来的监管程序。该案件的裁决预计将于2月底作出。总体而言，我对DTE Electric的未来机遇感到非常兴奋，我们将继续努力提高为客户供电的可靠性，向更清洁的发电方式转型，并执行经济发展机遇以推动低增长并支持客户的可负担性。让我转到第7张幻灯片，介绍我们在推进数据中心机遇方面的最新情况。正如我所提到的，我们成功达成了一项重要协议，支持1.4吉瓦的新数据中心负载，这是我们公用事业增长战略的重要一步，同时也为现有客户带来了显著的可负担性益处。
预计需求将在未来两到三年内逐步增加，这为我们提供了明确的时间框架，使基础设施开发和资源规划与客户需求保持一致。虽然我们可以利用现有容量来支持这一增长，但我们还需要投资新的储能解决方案，以满足全部容量需求。我们更新后的计划包括近20亿美元的增量储能投资和额外的 tolling协议，以支持这一数据中心负载。鉴于我们的过剩容量，我们将为该客户使用现有的工业电价，并结合储能合同来支持增量储能投资。
我们在这些协议中纳入了保护现有客户的关键条款，包括一份为期19年的电力供应合同，其中包含最低月度费用。数据中心将通过一份15年的储能合同为其自身的储能需求提供全部资金。这些条款对我们和我们的客户都很重要，因为它们确保数据中心的收入能够支持满足这一新需求所需的投资。我们计划明天提交监管申请，请求批准该数据中心合同。储能投资将从2026年开始逐步增加，以配合数据中心负载的预计增长。正如我所提到的，除了这最初的1.4吉瓦外，我们还有更多的数据中心机遇。
我们正在与其他超大规模数据中心运营商就超过3吉瓦的新负载进行深入讨论，此外还有3至4吉瓦的潜在负载处于初步阶段。我们还预计，通过这些初始超大规模数据中心项目的扩展，将带来长期增长机遇。支持这些额外机遇所需的发电投资很可能会在我们五年计划的后期阶段实现，从而使资本投资超出我们今天公布的基础计划。为支持大型数据中心负载而准备开发新发电资源的关键一步是将这些要求纳入我们明年将要提交的下一份综合资源计划（IRP）中。
因此，数据中心领域的前景非常广阔。随着事情的进展，我们将继续提供更新。让我转到第8张幻灯片，讨论我们对客户可负担性的承诺。我们在执行投资计划时一贯高度关注客户可负担性。正如图表所示，过去四年我们的平均年度账单增长显著低于全国平均水平和大湖地区平均水平。在整个计划期间，我们将继续保持对可负担性的关注。我们正在推进多项举措，以支持客户的可负担性，同时继续投资并支持我们的关键优先事项。
重要的是，短期数据中心增长将通过出售过剩发电量，为现有客户创造大量的可负担性空间。我们的持续改进文化将确保运营和维护以及资本投资保持高效。从煤炭向天然气和可再生能源的转型也有助于进一步降低运营和维护成本，而我们多样化的能源结构确保了客户的经济燃料成本。最后，IRA条款支持可再生能源投资，同时支持客户可负担性目标。因此，总结我的发言，我对我们的长期计划以及未来为所有利益相关者创造价值的机遇感到非常兴奋，包括为客户和社区提供优质服务，为投资者带来持续强劲的财务业绩。
我期待在EEI与许多人有更多时间讨论我们更新后的计划。接下来，我将把会议交给Dave。
谢谢Joy。大家早上好。让我从第9张幻灯片开始，回顾我们的第三季度财务业绩。本季度的运营收益为4.68亿美元。这相当于每股2.25美元。您可以在附录中找到按部门划分的每股收益详细 breakdown，包括与GAAP报告收益的调节。我从页面顶部开始回顾，DTE Electric本季度的收益为5.41亿美元，比2024年第三季度高出1.04亿美元。差异的主要驱动因素是税收和费率实施的时间安排，部分被更高的运营维护成本和费率基础成本所抵消。
本季度税收时间安排的影响相当显著，与2024年第三季度相比有利6300万美元。这是由于投资税收抵免的时间安排与我们的太阳能项目投入使用时间相关。这种时间安排上的有利因素已纳入我们的计划，而今年迄今为止相对于2024年的3300万美元时间安排有利因素将在第四季度逆转。接下来看DTE Gas。运营收益为不利3800万美元，比2024年第三季度低2500万美元。收益差异主要由更高的运营维护成本和费率基础成本驱动。
由于我们有信心今年达到DTE整体运营每股收益 guidance区间的上限，我们已经能够取消过去几年在DTE Gas实施的一次性精益运营措施和其他不可持续的削减，以应对温暖天气的影响。这可能导致该部门在2025年低于其 guidance区间。让我转到第三行的DTE Vantage。2025年第三季度的运营收益为4100万美元。与2024年相比增长了800万美元，这主要得益于2025年的RNG生产税收抵免，部分被钢铁相关收入的下降所抵消。
我们仍有望实现DTE Vantage的全年 guidance。下一行显示，能源交易部门本季度盈利2300万美元。在今年迄今为止的基础上，我们在合同和对冲的实物电力和天然气投资组合中继续实现强劲的利润率。该部门的运营收益目前高于 guidance区间的高端。这种强劲表现使我们能够在DTE的其他领域利用潜在的进一步上行空间，为未来几年提供灵活性。最后，企业部门的季度环比不利7700万美元，主要原因是税收时间安排（这也将在年底逆转）以及更高的利息支出。
总体而言，DTE在2025年第三季度实现每股收益2.25美元，这使我们处于有利位置，有望在2025年达到 guidance区间的高端。让我们转到第10张幻灯片，讨论我们的2026年展望。正如Joy所提到的，我们有充分的信心在2026年再创佳绩。我们2026年的初步展望区间为每股7.59美元至7.73美元，相比2025年 guidance中点增长6%至8%。我们相信，凭借45Z税收抵免提供的灵活性，我们将能够达到 guidance区间的高端。公用事业增长将由以客户为中心的投资驱动，包括DTE Electric的配电和更清洁发电投资，以及DTE Gas的主要更新和其他基础设施改进。
DTE Vantage将通过新定制能源解决方案项目的开发以及RNG生产税收抵免的持续贡献实现增长。在能源交易部门，我们的结构性实物电力和实物天然气投资组合继续保持强劲，这使我们对2026年的目标充满信心。我们将在第四季度电话会议上分享2026年的更多细节。在2025年强劲收官之后，让我们转到第11张幻灯片，讨论我们的资产负债表和股权发行计划。我们继续专注于维持稳健的资产负债表指标，以支持我们为客户执行所需的大幅增加的资本投资计划。
我们增加了计划的股权发行量，目标是在2026年至2028年期间每年发行5亿至6亿美元的股权。这一股权水平支持资本需求，但与之前的计划相比，现在在本计划中提前进行。增加的股权将有助于为资本计划的增加（包括与数据中心协议相关的储能投资）提供资金，同时确保我们维持稳健的资产负债表。我们将继续最大限度地利用内部机制发行股权，但也将纳入可控的外部发行。我们的五年计划充分考虑了股权需求，并在2030年前继续实现6%至8%的运营每股收益增长，每年都倾向于区间的高端。
我们的长期计划还包括债务再融资和新债务发行。我们预计将战略性地利用混合证券来支持我们的融资计划，并将继续通过利率对冲和其他机会管理未来的债务发行。重要的是，我们继续专注于维持强大的投资级信用评级和稳健的资产负债表指标，我们的目标是FFO与债务比率约为15%。该计划确保DTE能够继续为客户进行必要的投资，同时为投资者提供过去十年中他们所期望的优质总股东回报，包括强劲的公用事业增长和随运营每股收益增长的股息。
让我在第12张幻灯片上总结，然后我们将开放问答环节。我们的团队继续致力于为所有利益相关者创造价值。我们在2025年取得了坚实的业绩。我们有望达到运营每股收益 guidance区间的高端，并且我们有信心在2026年的初步展望中再次达到高端，这再次归功于45Z税收抵免提供的灵活性。我们更新后的五年计划通过增加以客户为中心的公用事业投资，提供高质量的长期6%至8%的每股收益增长，到2030年将公用事业运营收益占总收益的比例提高至93%。
该计划在之前计划的基础上增加了65亿美元的五年资本投资，这得益于数据中心交易以及对公用事业资产现代化的持续需求。额外的数据中心机遇为这五年资本投资和每股收益增长计划提供了潜在的上行空间。我们继续以2026年运营每股收益中点为基础，目标是实现6%至8%的长期运营每股收益增长。我们有信心，在RNG税收抵免及其提供的灵活性驱动下，每年都能达到目标区间的高端，并且我们继续致力于提供随运营每股收益增长的强劲股息。
总体而言，我们处于有利位置，能够为投资者提供他们所期望的优质总股东回报，同时拥有支持我们资本投资计划的强劲资产负债表。感谢大家今天的参与，期待在EEI与许多人见面。我们现在可以开放问答环节。
现在，我想提醒各位，如需提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻，整理问答名单。第一个问题来自富国银行的Char Parisa。您的线路现已开通，请发言。
嘿，各位，早上好。能听到我说话吗？早上好。早上好。显然，关于增量数据中心机遇的上行空间似乎相当大。数据中心交易是否是一个拐点，意味着更高的基准，改变6%至8%的复合年增长率，还是我们仍应假设这是延长和加强现有趋势？我想知道，要重新审视这一指导轨迹，你们需要看到什么，尤其是因为其中一些可能会在计划的后期实现，而你们已经在以较高的速度增长。谢谢。
嘿，Shar。早上好。感谢你的问题。是的，我们对我们达成的首个1.4吉瓦交易感到非常兴奋，并且我们有充分的信心执行该交易。我们正在继续对话。正如我在介绍中提到的，我们有4吉瓦，嗯，3至4吉瓦的潜在负载正在与超大规模数据中心运营商洽谈，总潜在负载约为7吉瓦。也就是说，在推进这些谈判的过程中，我们的意图是找到能够纳入明年IRP的条款，然后确定增长轨迹，并确定支持该负载的发电资源。它可能是一个大型发电负载，也可能是电池和可再生能源的组合，但我们的意图是尽可能将其纳入五年计划。
这将为我们带来超出当前水平的增长机遇。因此，我们对已达成的交易以及执行能力感到非常满意。
好的，明白了。但是，我想确认一下，这是否会增加6%至8%的增长率？我想知道我们应该如何看待你们当前的指导。
是的，我认为可以合理假设这将是当前6%至8%增长率的上行空间。
太好了，谢谢。然后，显然你们提到由于商品定价，对Vantage的展望更为保守。但是，我想知道你们在能源服务方面看到了什么，以及在2016年开始需要股权的情况下，是否有意义将某些资产货币化？
是的，我们继续专注于能源服务业务线和Vantage。事实上，我们正在为密歇根州以外的数据中心开发一个behind-the-meter项目，这可能是我们可以进一步拓展的一个垂直领域。但是，Vantage在过去20多年来一直是我们投资组合的重要组成部分，拥有强大的业务发展管道和获得良好回报的机遇。但与往常一样，我们正在寻找为股东优化价值的方法。目前没有紧急的计划，但我们将继续研究。
明白了。太好了。另外，恭喜Julie首次主持业绩电话会议。我知道Jerry正在收听，他会感到骄傲的。现在他靠固定收入生活，请继续保持股息增长。谢谢各位。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonette。请发言。
嘿，各位，早上好。实际上是Aidan Kelly代表Jeremy提问。
嘿，Aiden。
是的，关于每股收益复合年增长率，正确的计算方式是基于2026年的高端，然后在此基础上每年增长8%直至2030年吗？还是说我们应该认为每股收益复合年增长率是基于每年的中点？
因此，我们的指导是以每年的中点为基础的，而45Z税收抵免使我们有潜力达到紧急区间的高端。如你所知，这些45Z税收抵免将持续到2029年。
明白了。好的，这很有帮助。然后，关于增量负载，在这一点上，我们应该如何考虑需要新建燃气电厂与仅增加更多储能的情况？我的意思是，当你看到7吉瓦的潜在负载时，我们应该如何思考新建基荷电源与仅增加储能的需求？
是的。可以这样想。在这1.4吉瓦之后，我们新增的任何数据中心负载都需要额外的资源。如果我们新增的负载在吉瓦级别，那么就需要联合循环燃气轮机来支持。如果低于该级别，我们可以结合使用小型联合循环燃气轮机、一些可再生能源和电池。但一旦我们签署协议并将其纳入明年的IRP，我们就能确定所有这些细节。这将真正决定资源需求和资源组合。
下一个问题来自杰富瑞的Julian Demolin Smith。请发言。
嘿，Joy和整个团队，恭喜你们。我必须说，做得非常好。正如你所说，成功敲定了这份合同。话虽如此，只是为了跟进刚才的一些问题，你如何看待数据中心的时间安排？你提到它会增加计划的价值。你如何看待它的增长时间线？我知道你已经警告说这并不完全明确，但我想回到这个问题，了解它何时会真正开始产生积极影响并增加价值。
是的，考虑到一些材料的交付周期和建设周期，你可以认为它会在我们计划的后期阶段产生影响。Julien，你可以认为它会在我们计划的后期，也就是2029年末到2030年初左右开始显现。
明白了。因此，增长可能会在2030年开始显现。然后问题是，这种增长速度的持续性将取决于3吉瓦后期谈判的成功与否。
是的。再次强调，我们将把所有这些纳入明年的IRP。这将真正决定时间安排、资源需求和资源组合，进而决定建设时间和材料交付周期。
对。确实。你们自己的项目与合同项目等。
没错。
太好了。完美。好的，我问完了。非常感谢各位。祝一切顺利，再次恭喜。
谢谢。Julian。
下一个问题来自摩根士丹利的David Arcaro。请发言。
哦，嗨。非常感谢。早上好。
早上好，David。
嘿，我想知道，关于后期阶段的数据中心潜在负载，你能否大致预计何时可能敲定这些交易，并将其推进，或者将其他项目从早期阶段推进到后期阶段？这些项目的明确化速度如何？
是的，感谢你的问题。我们正在积极谈判，并且已经进行了一段时间。我们仍在确定一些关键条款和增长速度。我预计，在我们明年提交IRP之前，我们至少会对增长速度有一个大致的了解，并确定一些条款。我们计划将IRP的提交时间提前到第三季度。因此，我们希望能够了解增长速度，确切了解它在五年计划中的分布，并将其纳入我们的模型，以便将其纳入IRP。
好的，太好了。然后你提到Vantage正在为数据中心开发一个behind-the-meter项目。我想知道你是否可以详细说明一下，这个项目可能有多大，使用什么样的发电技术。与Vantage管道中的其他项目相比，这类项目的回报如何？我对这个整体机遇很感兴趣。
是的，我们仍在与数据中心提供商讨论。这是主电源，属于behind-the-meter项目。你可以将其视为更类似于燃气轮机。目前，我们还无法提供很多细节，因为交易尚未完全敲定。但对于Vantage团队来说，这是一个非常好的机遇，也符合我们作为企业的技能组合。这只是Vantage管道中支持其收入目标的项目类型的一个很好的例子。
如果这些机遇可用，我们将寻找更多类似的项目。随着事情的发展，我们会及时向大家更新。
太棒了。好的，听起来不错。非常感谢。
下一个问题来自瑞银的Bill Abicelli。请发言。
嘿，早上好。关于费率案和IRM机制，投资的潜在上行空间是什么？如果监管决策对资本前景更为支持，你们是否有机会增加投资？
是的。为了澄清，IRM中的投资已纳入我们的计划。我们从staff那里听到的是，他们强烈支持我们在案件中提出的投资规模和速度。我们的意图是在未来的案件中继续扩大IRM。在本案中，我们要求从2027年开始最多投入10亿美元。我们很高兴听到，staff甚至支持提前实施。他们提出将约2亿美元的维护项目提前，并建议将其纳入我们2026年现有的IRM中。
如果我们在2026年2月获得最终裁决，那么这部分增量IRM支出将在明年显现。这再次表明，我们与staff在改善可靠性所需的投资类型和速度方面达成了一致。
好的，太好了。然后退后一步，当我们考虑到2030年的整体增长率时，明确地说，当你们说倾向于高端时，这是基于目前的计划吗？还是需要额外的资本才能达到高端？或者只是想澄清一下？或者这就是前面提到的计划的上行空间。
到2030年的6%至8%的增长率是我们今天公布的计划。我们说我们每年倾向于区间的高端，这也是基于该计划，得益于45Z税收抵免及其提供的灵活性。Joy谈到了额外的数据中心机遇将为该计划带来进一步的上行空间。
好的，那么当我们谈到2030年（税收抵免到期后），当你们说倾向于高端时，这反映的是目前的资本计划。
是的，我们认为到2030年，由于45Z税收抵免，我们每年都有灵活性。因此，我们认为到2030年，我们有机会达到6%至8%区间的高端。
好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自沃尔夫研究的Michael Sullivan。请发言。
嘿，早上好。
早上好。
嘿，Michael。
嘿。嘿。嘿，各位。抱歉，我想继续刚才的问题。Dave，在2030年，当45Z税收抵免到期时，是什么推动你们达到高端？或者有没有办法在到期后一年继续确认这些抵免？只是想了解更多细节。
是的。我们认为45Z税收抵免提供了灵活性。正如我们今年所做的那样，我们能够提前确认一些支出，以帮助未来几年。我们认为，2029年的有利因素也将有助于2030年，使我们能够达到高端。
好的，这非常有帮助。然后，Dave，你之前可能提到过FFO与债务比率在15%至16%之间，现在似乎是15%。有什么原因吗？
Mike，我们的公用事业有巨大的增长机遇，正如Joy所描述的，我们正在进行可靠性和更清洁发电方面的工作，还有数据中心。因此，我们对15%的目标区间感到满意，这为我们提供了足够的缓冲空间，超出了我们认为的阈值，使我们处于非常有利的位置。我们致力于保持良好的资产负债表，并正在与评级机构沟通，确保他们充分了解我们的融资计划和强劲的现金流，他们也将对此感到满意。
好的，最后一个问题。关于25亿美元的联合循环燃气轮机投资。我认为你们正在建设一个1.5吉瓦的电厂。这是全部投资吗？还是五年计划中没有包含全部投资？这个电厂的成本可能比这更高，因为联合循环燃气轮机的成本似乎不止这些。
是的，它将延续到2031年。因此，超出了五年计划的范围。
好的，非常感谢你们两位。
谢谢Mike。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Andrew Weasel。请发言。
嘿，大家早上好。
早上好。
嗨，Dave，首先问你一个问题。你提到燃气部门正在取消过去几年的一些成本削减措施。我知道贵公司在O&M费用方面非常灵活，但我认为这通常是短期的，比如一两年内。所以听到你说这是多年期的，我有点惊讶。你能举一些例子吗？你指的是什么样的行动？然后展望2026年及以后，我们应该如何看待燃气业务的O&M前景？
是的，我们基本上允许一些维护积压增加，今年我们正在解决这些积压。这只是燃气公司通常会做的一些事情。在天气变暖之前，我们的计划进展顺利。因此，我们有机会放松维护工作。这是非紧急维护积压。今年，我们只是回到正常的维护和其他费用水平。
Andrew，我想说，我们在燃气部门有几年的温暖天气，所以这确实持续了几年，但这仍然表明我们能够平衡业务各个方面，以确保我们能够达到目标。
好的，太好了。那么展望未来。
我们认为燃气部门的前景。
关于O&M。是的，燃气业务未来的O&M前景。
是的，燃气部门的O&M。这是我们通常看到的正常水平。像往常一样，我们会保留一些灵活性，以便在需要时可以削减，或者在天气比正常情况更冷时进行投资。
好的，明白了。谢谢。然后，Joy，在你的准备发言中，我想问一下可负担性问题。你说1.4吉瓦的新数据中心负载将为现有客户带来显著的可负担性益处。但你也谈到了保护他们。所以我想知道，你能更具体一些吗？你是否期望新的数据中心和这笔特定交易对 residential客户的费率或月度账单是中性的，还是会降低？这种影响将如何传导？会通过费率案还是工业电价？对现有客户有什么影响？
是的，这对现有客户来说非常有利，因为我们不需要建设大量基础设施来支持这一负载。我们将利用过剩容量来支持负载，并在此基础上建设电池用于调峰。客户将获得全部益处。因此，这将在我们下一个费率案周期中表现为更低的申请金额。因此，客户将以这种形式获得传导。关于保护措施，合同条款保护我们的客户在为数据中心客户服务期间不会出现资产搁浅或费率冲击。
就是这样。
好的。非常好。非常感谢，恭喜。
谢谢。
下一个问题来自瑞穗证券的Anthony Crowdell。请发言。
嘿，早上好，团队。希望一切都好。我只想跟进两个小问题。第一，关于Mike之前提到的FFO与债务比率的问题，Dave，随着Vantage在公司收益中的占比越来越小，是否与评级机构讨论过提高或降低降级阈值？
我们一直在与评级机构沟通。我认为现在，由于Vantage有很多类似公用事业的项目，我不知道这是否会导致阈值降低，但我们将继续这些对话，因为我们也将更多地转向公用事业业务。
当前的阈值是14%还是15%？
大约在14%左右。评级机构也会根据他们的衡量方式以及我们的表现来确定，但大致在13%至14%之间。
太好了。然后，关于IRM机制，你之前提到staff支持12亿美元。我想了解支出节奏。你能谈谈吗？公司以前可能每12至24个月提交一次电力费率案。IRM机制会延长提交频率吗？
是的。IRM的金额为10亿美元，从2027年开始。我们有一个现有的IRM，但在我们的申请中，它将从2027年开始逐步增加到10亿美元。我们很高兴听到，staff甚至支持提前实施。他们提出将约2亿美元的维护项目提前，并建议将其纳入我们2026年现有的IRM中。
如果我们在2026年2月获得最终裁决，那么这部分增量IRM支出将在明年显现。这再次表明，我们与staff在改善可靠性所需的投资类型和速度方面达成了一致。
太好了。谢谢。Joy，相比Jerry，你做得非常好。这是一个很好的转变。
谢谢，Anthony。
谢谢，Anthony。下一个问题来自Ladenburg Thalmann的Paul Fremont。请发言。
非常感谢。我的第一个问题是，你提到的次级债务是替代还是补充计划的股权发行，即每年5亿至6亿美元的股权发行？
是的，我们确实计划发行一些次级债务。我们将战略性地考虑这一点，但这将是对我们今天公布的5亿至6亿美元股权发行的补充。
太好了。然后，关于联合循环燃气轮机，每千瓦的成本是多少？
我们看到的范围大约是2500美元。我们仍在更新估计。一旦我们完成IRP的最终确定，我们将确切知道。我们已经完成了发电岛的IRP，但还有一些额外的工作。但这是我们目前的初步估计。
太好了。然后，关于燃气轮机的供应情况。如果你最终敲定3吉瓦的交易，你认为什么时候能获得燃气轮机？
是的，我们实际上已经在排队等待用于替换门罗电厂的燃气轮机。我们计划中的联合循环燃气轮机仅用于替换门罗电厂，与数据中心无关。如果我们想新建一座联合循环燃气轮机来支持数据中心，对于至少1吉瓦及以上的项目，我们仍然看到3至4年的交付周期。对于小型燃气轮机，我们看到一些灵活性。这取决于我们要服务的数据中心负载有多大，以及增长何时达到顶峰。
我们将在明年的IRP中详细说明这一切，并再次选择合适的资源组合来支持负载。
那么，理论上，如果3吉瓦的部分交易在3至4年的时间框架之前需要负载，你会通过购电协议来满足吗？
是的，我们处理这些合同的方式是，首先了解他们希望增长的速度，然后使用IRP模型来确定支持该负载的最佳资源组合。它可能是可再生能源和电池存储的组合，类似于我们目前正在处理的交易。或者可能需要联合循环燃气轮机。现在下结论还为时过早。所有这些都将在我们明年敲定谈判并将其纳入IRP后确定。
好的。非常感谢。
谢谢，Paul。
谢谢，Paul。
下一个问题来自海港研究伙伴公司的Angie Strzosnek。请发言。
早上好。在我之前有很多问题。但你能给我一个概念吗？你刚刚敲定的1.5吉瓦数据中心合同，以及正在进行的其他合同，与你目前服务的负载相比，占多大比例？从百分比来看，影响有多大？
是的，1.4吉瓦的负载将使我们的总负载增加25%。因此，如果你想知道额外的1吉瓦可能带来的影响，这可以作为参考。
是的，这很有帮助。关于Vantage，我理解你们正在将投资转向更高倍数的业务，这是有道理的。但在当前behind-the-meter发电（如热电联产）投资激增的时代，Vantage的增长机会似乎较少，这有点令人惊讶，尤其是因为它是behind-the-meter项目，与电力相关。你提到了一些商品价格压力，但看到该业务的增长率较低，我有点惊讶。
是的，Angie，我们将继续推进业务发展管道。我们正在努力达成的第一笔交易将告诉我们，这是否是一个我们可以进一步拓展的垂直领域。而且，这笔交易是在密歇根州以外的地区。我们越来越多地听到，behind-the-meter选项是数据中心提供商想要追求的。因此，正如你所说，我们将继续努力，并确保我们具备执行能力，我们已经确定了一个我们认为可行的设计，能够提供冗余。
因此，我们认为这可能使我们对寻求此类解决方案的数据中心具有很大的吸引力。
好的。Dave，你能评论一下在这个更高资本支出的新环境下，股息的增长预期吗？
是的，Andrew，我们将继续审视股息增长。我们在准备发言中说过，股息将随运营每股收益增长。目前，我们的派息率处于同行的中点，但我们将继续关注这一点，确保它既能支持增长，又能满足投资者的偏好。
非常好。恭喜。谢谢。
谢谢。
最后一个问题来自晨星公司的Travis Miller。请发言。
早上好，各位。谢谢。嗨，Travis。我只想确认未来几年的现金流和收益组合。你说数据中心的增长将在明年开始，而且由于他们为储能提供资金，所以不会有太多增量资本支出。那么，在未来一到两年，随着数据中心合同的增长，现金流和收益应该会非常接近，对吗？
我们将投资储能资产，然后从增长中获得现金流，增长速度确实很快。
但我们将投资这些储能资产，这也是我们提前进行部分资本投资并需要额外股权的原因之一。
好的，好的。但这是在很短的时间内。
是的，是的，在未来两年内。
好的。储能投资的规模是多少？不是美元，而是多少吉瓦或兆瓦。
是1吉瓦的储能。然后我们将使用tolling协议。根据我们的IRP协议，我们将建设三分之二的需求，然后使用tolling协议满足另外三分之一，我们将从tolling协议中获得FCM。
好的。好的。非常好。我没有其他问题了。非常感谢。谢谢。
好的，谢谢各位。请继续。感谢各位今天的参与。最后我想说，DTE在2025年继续保持强劲的业绩，我们为2026年做好了充分准备。我对我们的长期计划和未来的机遇感到非常兴奋，期待在两周后的EEI与许多人见面。感谢各位今天的参与。祝大家早上好，注意安全。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与，现在可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。