詹妮弗·凯特尼奇（投资者关系负责人）
伊农·克雷兹（首席执行官）
保罗·鲁（首席财务官）
梅根·克里斯汀·亚历山大（摩根士丹利）
阿平·科恰良（瑞银集团）
斯蒂芬·拉兹奇克（高盛）
亚历山大·佩里（美国银行）
凯莉·科休（杰富瑞）
克里斯蒂安·卡里诺（摩根大通）
埃里克·汉德勒（罗斯资本伙伴公司）
詹姆斯·哈迪曼（花旗集团）
女士们，先生们，感谢您的等候。我叫艾比，今天将担任你们的会议操作员。现在，我欢迎大家参加美泰公司2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此时提问，只需按电话键盘上的星号加数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。
现在，我想将会议交给投资者关系负责人珍·凯特尼奇。您可以开始了。
谢谢，操作员。大家下午好。今天和我一起出席的有美泰董事长兼首席执行官伊农·克雷兹，以及美泰首席财务官保罗·鲁。今天下午，我们公布了美泰2025年第三季度的财务业绩。我们将在今天的电话会议开始时，由伊农和保罗对我们的业绩进行评论，之后我们将留出一些时间进行提问。请注意，在问答环节中，我们恳请您限制为一个问题和一个后续问题，以便我们今天能够回答尽可能多的分析师和问题。今天的讨论、业绩发布和幻灯片演示可能会引用某些非GAAP财务指标和关键绩效指标，这些指标在幻灯片演示和业绩发布附录中有定义。请注意，本次电话会议中提到的总账单额数据，除非另有说明，均以恒定货币列示。
我们的业绩发布幻灯片演示和补充非GAAP信息可通过我们公司网站corporate.mattel.com的投资者部分获取，有关非GAAP财务指标的Regulation G要求信息以及我们关键绩效指标的信息均包含在这些文件中。业绩发布和幻灯片演示中包含的初步财务结果代表管理层可获得的最新信息。公司在Form 10-Q中披露的实际结果可能会因公司财务结算程序的完成、最终调整、公司独立注册会计师事务所的审核完成以及从现在到最终结果披露之间可能出现的其他情况而有所不同。
在我们开始之前，我想提醒您，电话会议期间发表的某些声明可能包括与我们业务、品牌、类别和产品线未来业绩相关的前瞻性声明。我们对未来的任何声明本质上都是不确定的。这些声明基于当前可获得的信息和假设，并且受到许多重大风险和不确定性的影响，可能导致我们的实际结果与前瞻性声明中的预测存在差异。我们在最新的Form 10-K年度报告、最新的Form 10-Q季度报告、最新的业绩发布和幻灯片演示以及我们不时向SEC提交的其他文件的风险因素部分，以及其他公开声明中描述了其中一些不确定性。
美泰不更新前瞻性声明，并明确表示除法律要求外，没有义务这样做。现在，我想将电话会议交给伊农。
谢谢珍。下午好，感谢您参加美泰2025年第三季度业绩电话会议。本季度，我们的美国业务再次受到全行业零售商订购模式转变的挑战。尽管如此，消费者对我们产品的需求在包括美国在内的所有地区都有所增长，总账单额也有所增加。在我们的国际业务中，我们继续出色运营，并保持毛利率超过50%。我们回购了2.02亿美元的股票，使今年的回购总额达到4.12亿美元，并有望在全年回购6亿美元。自第四季度开始以来，美国零售商的订单
已显著加速，美泰在美国和国际市场的终端销售数据（POS）继续增长。这些趋势与我们2025年全年展望一致。展望今年剩余时间，我们预计美泰将迎来一个良好的假日季，第四季度营收将实现强劲增长，并重申我们的全年 guidance。我们在推进以知识产权为驱动的玩具业务增长和扩大娱乐产品供应的战略方面取得了重要进展。以下是一些关键亮点。我们实施了新的以品牌为中心的组织结构，整合了营销，以增强和加速美泰的全球品牌管理能力。
我们推出了两条新的杰出产品线，开局良好：积木套装类别的美泰积木店（Mattel Brickshop）和车辆类别的风火轮极速轨道系统（Hot Wheel Spit Snap track system）。美国女孩（American Girl）实现了连续第四个季度的增长，这得益于直接面向消费者、全渠道零售和批发渠道的强劲表现。我们在首批两款自主发行的数字游戏方面取得了重大进展，我们预计将于明年推出，还有几款正在开发和前期制作中。美泰工作室最近宣布开发两部新的真人电视连续剧，进入一个令人兴奋的新节目类型。我们与OpenAI的战略合作正在形成，我们将AI能力嵌入整个组织，正如今天刚刚宣布的，美泰已获得全球许可权，开发和营销全系列的K-Pop Demon Hunters产品，涵盖主要类别。
这包括娃娃、动作人偶、配件、收藏品、游戏套装、与合作品牌的合作等等。我们很高兴能与Netflix合作，推出这部有史以来最受欢迎的电影，并将这个充满活力和想象力的世界带入现实。此外，我们最近续签了迪士尼公主和冰雪奇缘系列的多年许可协议，这进一步巩固了我们作为主要娱乐公司和知识产权所有者首选合作伙伴的领导地位。与去年相比，第三季度的关键财务指标中，净销售额、调整后营业利润和调整后每股收益下降，主要原因是美国零售商从直接进口转向国内运输，将订单转移到第四季度。
一如既往，我们正与零售合作伙伴密切合作，应对这种贸易环境。尽管零售商订购模式发生了转变，但美泰的终端销售数据总体增长，包括美国在内的所有地区都实现了增长。就类别总账单额而言，车辆以及我们的挑战者类别合计增长，而娃娃和婴幼儿学前类别则按Circana的数据下降。我们在关键类别中获得了市场份额，包括娃娃、车辆和动作人偶。第三季度玩具行业也实现了高个位数增长，远高于近年来的低个位数趋势，反映出假日季及以后的 momentum。
公司的一个重要优先事项是扩大以知识产权为驱动的玩具业务，并扩展我们的娱乐产品。我们正在将实体游戏扩展到虚拟世界，通过创建游戏和体验，为各个年龄段的粉丝带来持续的参与度。我们最近宣布了三款授权的主机和PC游戏，分别是风火轮、宇宙的巨人希曼（Masters of the Universe）和芭比娃娃，以及与Netflix合作将《看图说词》（Pictionary）带入全球家庭。我们与Roblox扩展了合作，为芭比、风火轮、宇宙的巨人希曼、 Uno以及本周推出的精灵高中（Monster High）推出了一系列新的游戏和体验。精灵高中的Fortnite体验也于上周推出。我们与网易的合资企业美泰163（Mattel163）最近发布了第四款游戏《Uno Wonder》，开局良好，我们的数字游戏自主发行战略进展顺利，预计2026年推出两款游戏，还有更多游戏正在开发中。美泰工作室继续为令人兴奋的项目组合添加更多项目。在电影方面，《波利口袋》（Polly Pocket）真人电影将由瑞茜·威瑟斯彭的Hello Sunshine和亚马逊米高梅工作室联合开发。两次金球奖提名者莉莉·柯林斯将联合制作并主演这部电影。
在电视方面，我们正进入一个新的阶段，我们扩展到电影级质量的 episodic 系列，旨在盈利性地接触新观众。最近，我们宣布了首批两个正在开发的优质真人有剧本电视系列。第一个是基于美泰首个独立黑人时尚娃娃系列Shani的系列，正在与亚马逊米高梅工作室合作开发；第二个是基于美泰标志性的Magic Able特许经营权的系列，由著名导演M·奈特·沙马兰执导，《欢乐合唱团》和《美国恐怖故事》创作者布拉德·法尔查克编剧。最后，尽管我们的美国业务受到零售商订购模式持续转变的挑战，但我们所有地区的终端销售数据都有所增长，总账单额也有所增长。
在国际业务中，我们继续出色运营，并在推进以知识产权为驱动的玩具业务和扩展娱乐产品方面取得了重大进展。尽管当前贸易动态产生了影响，但我们业务的基本面依然强劲：消费者正在购买我们的产品，玩具行业正在增长，我们的供应链专业知识和全球商业能力是我们的竞争优势，使我们能够与零售商密切合作，在正确的时间、正确的货架上放置正确数量的正确产品。随着环境正常化，我们预计将加速增长，并继续成功执行我们的战略。
现在，我想将电话会议交给保罗，由他更详细地讨论我们的业绩和展望。
谢谢伊农。如你所知，尽管我们的美国业务受到零售商订购模式转变的挑战，但我们看到所有地区的消费者对我们产品的需求持续增长，国际总账单额也有所增长。查看本季度的关键财务指标，净销售额按报告值下降6%，按恒定货币下降7%，至17.4亿美元。调整后毛利率下降290个基点至50.2%。调整后营业利润下降1.17亿美元至3.87亿美元，调整后每股收益下降0.25美元至0.89美元。全公司总账单额按恒定货币下降5%。需要再次注意的是，本季度终端销售数据增长，包括美国在内的所有地区都实现了增长，表明消费者对我们产品的需求健康。
按类别查看总账单额，娃娃类下降12%，主要原因是芭比和波利口袋（Polly Pocket），部分被《魔法坏女巫》（Wicked）、精灵高中（Monster High）和美国女孩的增长所抵消。我们预计第四季度及明年芭比的趋势将改善，这得益于文化相关性、包装创新和增强的产品细分、新的形式和玩法模式以及不断扩大的成人需求。车辆类继续保持强劲势头，增长6%，整个产品组合普遍增长，风火轮增长6%，有望连续第八年创纪录。我们成功地推动了所有年龄段的需求，成人是风火轮增长最快的受众，超过1亿成年人认为自己是玩具车所有者。
婴幼儿学前类别（ITP）下降26%，原因是费雪（Fisher Price）和学前娱乐的下降，以及婴儿用品和动力轮（Power Wheels）某些产品线的计划退出。我们预计费雪的新产品线和扩大的分销将推动趋势改善。挑战者类别合计增长9%，主要由动作人偶推动，包括侏罗纪世界（Jurassic World）、我的世界（Minecraft）、WWE和宇宙的巨人希曼。这些游戏部分被积木套装和游戏的下降所抵消。Uno连续第九个季度增长，并保持Circana排名第一的纸牌游戏地位。按地区查看总账单额表现，北美下降10%，反映了影响我们美国业务的零售商订购模式的重大转变。
所有其他地区合计增长2%，其中欧洲、中东和非洲（EMEA）增长3%，亚太地区增长11%，部分被拉丁美洲4%的下降所抵消。查看利润表，调整后毛利率为50.2%，下降290个基点。下降主要由于不利的外汇、通货膨胀、关税成本和更高的销售调整，部分被成本节约所抵消。第三季度广告费用与去年相比增加1300万美元，以支持更高的消费者需求。调整后销售、一般及管理费用（HG&A）下降500万美元，原因包括薪酬相关费用降低等多种因素。调整后营业利润下降1.17亿美元至3.87亿美元，主要原因是净销售额下降和调整后毛利率下降。
调整后EBITDA下降至4.66亿美元，调整后每股收益下降至0.89美元。第三季度我们回购了2.02亿美元的股票，今年迄今为止的回购总额达到4.12亿美元，我们继续按照资本配置优先事项，目标全年回购6亿美元。今年迄今为止，运营所用现金为2.03亿美元，而去年为6200万美元。按过去12个月计算，我们产生了4.88亿美元的自由现金流，而去年同期为6.88亿美元，下降主要原因是扣除非现金调整后的净收入降低。
本季度末的现金余额为6.92亿美元，与去年同期相比减少3200万美元。今年第三季度购买了2.02亿美元的股票后，总债务仍为23.4亿美元。我们的库存水平为8.27亿美元，与去年相比增加8900万美元。增加反映了关税相关成本、外汇以及零售商从直接进口转向美国国内运输后，我们为准备强劲的第四季度而增加的库存。美国零售库存与去年相比略有下降，质量良好，为假日季做好了准备。
我们的杠杆率（债务与调整后EBITDA之比）为2.5倍，而一年前为2.3倍。我们致力于保持强大而灵活的资产负债表，以纪律严明的方式管理杠杆和资本配置。根据我们的资本配置优先事项，我们继续执行“优化盈利增长”计划。第三季度，我们实现了2300万美元的节约。我们有望实现2025年8000万美元的成本节约目标，今年迄今为止已节约6500万美元。自2024年启动该计划以来，到2026年，我们已实现1.48亿美元的节约，总计划节约目标为2亿美元。
如辛农所说，自第四季度开始以来，美国零售商的订单显著加速，美泰在美国和国际的终端销售数据继续增长。假设这些趋势持续，我们预计第四季度将实现强劲的营收增长，并重申我们2025年的全年 guidance。
现在，我将电话会议交回给操作员进行问答环节。
谢谢，我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，请再次按星号1。如果您被邀请提问，并且通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒，并确保提问时手机没有静音。再次提醒，按星号1加入队列，第一个问题来自摩根士丹利的梅根·克拉普（Megan Clapp）。
您的线路已接通。
嗨，下午好。非常感谢。我想从营收开始提问，这可能并不奇怪，这是一个两部分的相关问题，因为正如你所谈到的，这些订购模式的转变有很多事情在发生。我只是想确保我们都能理解。首先，是否可以量化第三季度的终端销售数据？我知道你说过是正数，但你能说得更具体一点吗，也许美国今年迄今为止的情况如何？与此相关，如果我们看北美今年迄今为止的账单额，我认为同比下降10%，而听起来终端销售数据至少是正增长。
那么，当你考虑到已经发生的10多个百分点的零售去库存时，你假设第四季度会收复多少？也许你可以帮助我们理解在这个季节的这个时候你有多少可见性。谢谢。
谢谢你的问题，梅根。让我先回答第三季度的终端销售数据。美泰第三季度的终端销售数据在所有地区都有所增长，包括美国，第三季度终端销售数据总体上表现优于总账单额，这实际上是即将到来的订单的良好领先指标。现在回答你的问题，这对第四季度意味着什么？自第四季度开始以来，美泰在美和国际的终端销售数据继续增长。美国零售商的订单已经加速。我们每月每周都在监控这些数据，而且方向是正确的，以支持我们的 guidance。
零售商正在补货，以满足假日季前的预期消费者需求。因此，所有这些都预示着一个良好的假日季和一个好的年末。现在你还问了第四季度的总账单额。我只想重申我们1-3%的恒定货币增长 guidance。正如我之前所说，任何时间上的转变都存在销售将落入下一年的风险，但我们的展望得到了当前终端销售数据和发货量趋势的支持。
太好了。好的，听起来你们看到了补货。所以目前发货量超过终端销售数据，这很有帮助。我的第二个问题，关于毛利率。我很好奇你能否谈谈本季度关税相关的价格上涨对毛利率的影响。从幻灯片上看，似乎没有太多的好处，是因为发货动态的时间问题，还是有其他抵消因素阻止了它的实现？我们应该如何看待第四季度的定价和通胀影响？
是的，就毛利率而言。本季度调整后毛利率为50.2%。本季度的影响包括你提到的外汇、通胀和关税，以及更高的销售调整。它们部分被成本节约所抵消。你说得对。我们不一定看到关税成本的全部影响，因为它们正在流入我们的库存。它们将在第四季度更多地显现。我们刚刚重申的全年 guidance 约为50%，这通常意味着这些因素在第四季度将继续产生影响。
好的，谢谢保罗。我把问题交给下一位。
下一个问题来自瑞银的阿平·科恰良。您的线路已接通。
嗨，谢谢回答我的问题。我想知道你能否更详细地说明你认为是什么推动了零售商订单的加速。你认为消费者在这一点上是否已经看到了关税的全部影响？这在一定程度上给零售商提供了一些关于弹性的可见性，他们获得了更多的信心，还是你认为是什么推动了订单的加速。
然后我有一个快速的后续问题。
是的，阿平，让我先退后一步，带你了解今年正在发生的动态，这完全是关于零售商从直接进口转向国内运输的订购模式转变，以及我们的规模和能力如何使我们能够很好地应对今年的情况。让我从直接进口开始。直接进口是指零售商在来源国拥有产品所有权，并自行处理进口和仓储，他们利用自己的物流网络来提高利润率。直接进口订单通常提前几个月发生，每个订单的数量更大。
另一方面，国内运输是指美泰处理货物的进口和仓储，零售商在目的地国拥有所有权。这是一种更及时的、更频繁的订单机制。从高层次来看，对我们来说，直接进口和国内运输的经济效益是相似的，这与行业中其他更倾向于直接进口的参与者不同。今年，由于宏观经济环境和贸易动态，出现了异常情况。零售商更多地从直接进口转向国内运输，因为他们希望给自己时间和更大的灵活性来承诺订单。
如你所说，这种转变导致更多的国内运输在今年年底和第四季度。但由于我们看到终端销售数据的积极增长，零售商现在正在加速国内订单。他们看到了我们所看到的，他们看到终端销售数据的增长。所以他们想为这个季节做好准备，他们正在补充库存以满足预期的消费者需求。这些趋势实际上与我们2025年的全年展望一致。我花了更多时间来解释正在发生的动态，但我认为清楚为什么2025年是异常情况很重要。
太好了，这非常有帮助。所以听起来你不需要看到零售从当前水平加速就能达到你 guidance 中暗示的第四季度约12.5%或接近两位数的收入增长。似乎即使是稳定状态也能让你达到那个 guidance，对吗？
是的，第三季度以所有地区包括美国的强劲终端销售数据增长结束，自第四季度开始以来，正如我之前提到的，我们逐月逐周跟踪美泰及我们产品线的终端销售数据，增长非常强劲。订单紧随其后，美国的订单显著加速。因此，不仅第三季度终端销售数据强劲，第四季度还在加速，订单也在跟进。这是我们第四季度 guidance 的基础，因此也是全年 guidance 的基础。
非常感谢。谢谢。
是的。
下一个问题来自高盛的斯蒂芬·拉兹奇克。您的线路已接通。
嘿，格雷格（Greg），谢谢回答问题。一个关于国际业务，一个关于美国业务。也许首先是保罗或伊农的国际业务问题。国际业务今年到目前为止表现相当不错，我认为第三季度增长3%。好奇，当我们展望第四季度时，你认为我们应该考虑哪些逆风或额外的顺风？或者期望当前趋势在假日季持续到国际方面吗？然后在美国方面。好奇市场份额方面，在多大程度上你看到任何中小型玩具公司可能在美国市场退缩，你在年底或展望2026年时看到美泰获得市场份额的机会有多大。
谢谢。
是的。嗨，斯蒂芬。关于国际市场，我们所看到的与我们的预期一致。我们的许多品牌引起了消费者的共鸣。商业执行强劲，我们在所有地区都看到了终端销售数据的增长。在欧洲、中东和非洲地区，我们看到了连续第四个季度的增长，这得益于强劲的消费者需求和各市场和品牌的非常有纪律的执行。在亚太地区，我们在包括澳大利亚、新西兰和中国在内的关键市场看到了增长。在拉丁美洲，墨西哥的行业有些疲软，但我们继续出色执行。总体而言，我们期待今年及长期继续增长我们的国际业务。
在美国，没有特别的趋势需要注意。我们继续在娃娃、车辆和动作人偶等关键类别中获得份额。当然，我们对车辆领域的 momentum 感到非常兴奋，同时动作人偶今年的表现也非常强劲。我们看到芭比、风火轮和费雪在各自类别中排名第一，Uno是全球排名第一的纸牌游戏。总而言之，基于我们品牌和产品路线图的实力，我们在第四季度处于非常有利的位置。我们预计美泰第四季度整体将实现强劲增长，正如保罗所说，实现我们的 guidance。
太好了。谢谢。
下一个问题来自美国银行的亚历克斯·佩里（Alex Perry）。您的线路已接通。
嗨，谢谢回答我的问题，想先问内容方面，然后有一个关于关税的后续问题，但关于内容。第四季度应该会看到多少内容支持，特别是《魔法坏女巫》电影。还有，对明年的初步想法，即使只是从内容阵容的角度。谢谢。
是的，谢谢，亚历克斯。《魔法坏女巫》电影将是第四季度我们阵容的重要补充。第一部电影表现强劲，我们当然期待第二部电影继续有强劲表现。今年我们看到的特别优势是《侏罗纪世界》电影和《我的世界》电影。明年，我们将为《玩具总动员》电影、《海洋奇缘》真人电影以及我们自己的两部电影《宇宙的巨人希曼》和《火柴盒》（Matchbox）做好准备，这些电影将于明年上映。因此，在电影方面，有一系列令人兴奋的项目，包括美泰知识产权和第三方合作。
别忘了K-Pop Demon Hunters，这对美泰来说是一个重大胜利。这是一项重要的合作。我们获得了关键的非常有价值的类别，包括娃娃、动作人偶、收藏品、游戏套装，非常有价值的类别。这将是明年的另一个重要补充。我们实际上将在11月开始预售，但大部分业务将在明年进行。
这非常有帮助和令人兴奋。我想我的后续问题是关于关税的，想问问如果你能给出全年关税影响的具体数字，比如第四季度的关税影响，以及当你开始考虑2026财年时。谢谢。
是的，让我反思一下今年我们所看到的。最初，关税有两个层面的影响：成本影响和消费者对价格上涨的反应。我们已经完全解决了成本影响。它已经计入数字并得到完全解决，到目前为止我们没有看到消费者需求的任何放缓。因此，桌面上的两个问题都得到了解决。我们没有看到消费者需求的任何放缓。这一点很重要。保罗之前谈到的是，由于宏观经济环境和贸易动态，零售商更多地从直接进口转向国内运输。
但正如我们也解释的，由于消费者对美泰的积极需求，加上玩具行业强劲增长，我们看到零售订单显著增加，他们这样做的原因是他们看到了同样的情况。他们预计假日季需求强劲，他们正在补货。因此，在这个意义上，我们预计第四季度将实现强劲增长，消费者需求持续，所有这些都将在我们解释的数字中体现出来。
太好了。非常有帮助。祝未来好运。
谢谢。也许亚历克斯，只想补充一点关于关税影响的分析价值。我不会将2025年看到的情况乘以2。记住，我们引用的数字约为1亿美元，但考虑到历史年销售额约1/3在上半年，2/3在下半年，应该不到2025年引用的1亿美元的2倍。所以仅供你的规划和计算目的，我会采用这些假设。当然，1亿美元是在缓解措施之前的数字。
太好了。非常有帮助。祝未来好运。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的凯莉·科休（Kylie Kohu）。您的线路已接通。
嘿，谢谢回答我的问题。我想深入了解芭比。我只是好奇你们对第四季度的预期。显然，我们已经有几个季度的负增长了。我们是否期望它转为正数？关于该品牌在第四季度及以后的任何其他情况都将有所帮助。谢谢。
当然，凯莉。芭比作为一个品牌非常强大，过去五年一直是行业中排名第一的娃娃产品。如你所知，芭比是世界上最受认可和喜爱的特许经营权之一。这是一套很好的玩具。我们预计第四季度及明年将看到趋势改善，这得益于文化相关性、包装创新和增强的产品细分、新的形式和玩法模式以及不断扩大的成人产品，这对我们来说是一个增长非常快的细分市场。我们还看到品牌合作的持续 momentum。
当然，我们与照明娱乐公司（Illumination）合作开发的动画电影，我们对此非常兴奋。我们还预计，我们最近宣布的新组织结构将确保并改善和加强我们在品牌各个方面的协作、协调和执行一致性。总而言之，我们对芭比的长期增长轨迹非常有信心，我们期待明年分享更多，特别是在纽约玩具展上，会有更多产品推出和很多值得庆祝的事情。
不，谢谢。这是非常有帮助的信息。还想提一下你之前提到的一点，关于K-Pop Demon Hunters许可，显然非常令人兴奋。你能提醒我们你之前说过一点，但什么时候可以期待这些产品上市，还有你能分享的任何其他细节吗？
是的。如我们所说，我们获得了多年的许可权，开发和营销全系列的K-Pop Demon Hunters特许经营权产品，包括娃娃、动作人偶、收藏品、游戏套装、配件，以及与核心品牌的合作，这是这些权利的延伸。非常高兴能与Netflix合作，推出这部有史以来最受欢迎的电影，并在2026年将这个非常令人兴奋、充满活力的世界带入现实。收藏家预售将于11月在美泰创作（Mattel Creations）开始，更多产品将于2026年春季初在零售市场上市，当然会朝着明年的假日季发展。
这项许可协议建立在我们与Netflix的强大关系之上，这种关系涵盖了《怪奇物语》、《鱿鱼游戏》和《布里奇顿》等多个品牌。我还应该提到并提醒你，我们昨天刚刚宣布延长与迪士尼的多年合作关系，涉及迪士尼公主和冰雪奇缘。这两项宣布共同巩固了我们作为主要娱乐公司和知识产权所有者首选合作伙伴的领导地位。因此，这是我们继续将美泰定位在这方面的另一个重要基石。我们将这些品牌视为我们自己的品牌，我们像对待自己的品牌一样对待它们，并以世界上最好的特许经营管理团队来管理它们的组合。
太好了。非常感谢，祝这个假日季好运。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的克里斯·霍沃斯（Chris Horvors）。您的线路已接通。
嗨，晚上好，我是克里斯蒂安·卡里诺（Christian Carlino），代替克里斯提问。接着之前的问题，你列出了芭比的一些未来发展点。但更具体地说，考虑到它的趋势低于2023年（不包括电影）的水平，你具体什么时候看到该品牌恢复更可持续的增长？
如我们所说，我们预计第四季度及明年将看到趋势改善。我们可以更具体地说明我们明年的计划，但我可以告诉你，我们继续关注关键趋势，特别是时尚方面，继续利用定义芭比并将其与行业其他产品区分开的文化趋势。
最近，我们与Rapidoll团队合作庆祝国际女童日。如你所知，我们推出了1型糖尿病芭比娃娃。最近，Youe Create系列被《时代》杂志评为2025年100项最佳发明之一。因此，我们继续推出非常令人兴奋的产品，并在整个产品组合中进行创新。我们还继续关注包装。这是受众细分的一个重要特征。我们正在满足不断增长的成人收藏家粉丝需求，那里的需求更多。我们为芭比和肯有非常令人兴奋的合作。
我们正在创造超越传统娃娃产品的新形式和游戏系统，并继续引入新的内容激活和游戏，以不同的参与方式，与各个年龄段的粉丝有多个接触点。
明白了。这很有帮助。关于定价，你今年已经采取了所有计划的定价措施。这是根据交付时间计入利润表的。那么，你如何考虑明年采取增量价格来弥补一些毛利率逆风？你目前是否计划明年对新产品采取更多价格，但这实际上取决于消费者对这些假日季的反应。
我只是好奇你是怎么想的。
是的，总体目标是尽可能为我们的消费者保持低价格，这是我们一直追求的首要目标。我们确实在第二季度末、第三季度初在美国实施了定价行动，所有这些都是与我们的地区合作伙伴合作完成的。这是我们用来缓解关税成本影响的几个因素之一。让我明确一点，我们不打算今年采取额外的价格措施。重要的是，我们提供各种价格点的玩具，以满足我们的消费者需求。
现在，我们正在考虑2026年的关税和其他通胀项目的影响，但我们尚未就定价做出决定。我们将在下个季度讨论 guidance 时尽快通知你。但我们将始终使用包括效率在内的一系列杠杆来减轻影响。
明白了。非常感谢。
谢谢。
谢谢，克里斯。
下一个问题来自罗斯资本的埃里克·汉德勒。您的线路已接通。
下午好。谢谢你的问题。首先，我真的不知道这个业务的正常年份是什么了，但如果你考虑零售库存水平，今年的预期与三四年前有什么不同吗？
简单回答，没有不同。我们认为，自有库存和零售库存的组合在我们为非常强劲的第四季度做准备时处于非常适当的水平。具体数字来说，第三季度末我们的库存水平为8.27亿美元，增加了8900万美元。所以与去年相比增长了约10%。另一方面，零售库存略有下降。因此，零售库存加上我们自己的库存处于适当水平，质量良好，为假日季做好了准备。
值得注意的另一件事是，我们的供应链专业知识和商业能力是我们认为的优势，因为我们与零售合作伙伴密切合作，在正确的时间、正确的货架上放置正确数量的正确产品。因此，总的来说，库存管理是我们与零售商合作时不断关注的事情。我们今年看到的行为并不异常。这个水平对于一个强劲的年末来说是非常适当的。
好的，谢谢。关于新的组织结构，你能给我们一些日常运营变化的高层细节吗，这有什么财务影响吗？
埃里克，你知道我们正处于旅程和战略的重要转折点。最近的公告反映了我们如何通过新的以品牌为中心的组织结构运营模式来增长和管理业务的演变。目标是全面管理我们的品牌，并在我们的玩具和娱乐业务之间建立更紧密的联系。这种新的组织结构将加速我们的品牌管理战略和特许经营飞轮，使我们能够更好地推动整个企业的盈利增长，并继续出色运营。
我们还整合了全球品牌和特许经营团队的营销，以进一步协调所有消费者接触点的品牌管理。这是一个非常重要的点。罗伯托·斯坦尼奇（Roberto Stanichi）是我们新的全球品牌团队负责人，他一直管理车辆类别和风火轮。如你所知，这对我们来说是一个明星表现类别，一直以最清晰的方式应用我们的剧本和方法。推动车辆整体增长，并展示了我们在产品、特许经营管理、成人、收藏家以及内容方面品牌战略的教科书式实施，不断创新。
游戏是美泰的核心竞争力。我们品牌的力量使我们在这个每个公司都在寻找强大知识产权以在市场中脱颖而出的世界中与众不同。我们相信，玩具业务的成功将推动娱乐业务的成功，而娱乐业务的成功，包括内容、消费品、体验和数字游戏，将推动玩具业务的更多成功。现在的机会是充分利用这个良性循环。总而言之，当这个组织得到验证时，我们非常有信心我们拥有正确的团队来抓住我们品牌产品的全部潜力，并继续用出色的产品和体验创新和激发我们的粉丝。
非常有帮助。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自花旗的詹姆斯·哈迪曼。您的线路已接通。
嘿，下午好。谢谢回答我的问题。我想回到第四季度的隐含营收增长。我认为我们看到的是中十几岁的销售增长。我想，从盘后交易来看，可能存在一些怀疑。所以我想知道你能否给我们一些线索，说明其中有多少已经入账，第四季度的销售运行率是多少。我知道才过去三周，但最终，这其中有多少是乐观，有多少是基于季度至今的销售或前瞻性指标。也许关于后者，我不知道，带我们了解一下你与零售商的对话，他们对本季度剩余时间的订单意向是什么。
似乎你有信心季度至今的趋势将继续。也许给我们一些背后的数据点。
是的。让我开始，吉姆。我们刚刚重申了我们的全年 guidance，包括美泰良好假日季的预期。这意味着第四季度强劲的营收增长。事实上，我们对此有几个原因的强烈支持。第一，我们以所有地区包括美国的终端销售数据增长结束了第三季度。我们看到作为发货领先指标的终端销售数据继续强劲增长。而且自第四季度开始以来，美泰在美和国际的终端销售数据继续增长。订单也在跟进。
美国和国际的订单都在跟进，美国的订单显著加速。如我所说，我们每周都在监控这些数据，基于我们今天看到的情况，这些趋势与2025年的全年展望一致。支撑我们年末预测的另一件事是我们的供应链专业知识和全球商业能力，这是我们的竞争优势。你问了关于这些关系背后的情况。这是非常密切的互动。我们进行联合规划，我们查看终端销售数据，并确保我们在正确的时间、正确的地点、正确的商店有正确的产品分类。
因此，我们业务的基本面强劲，消费者正在购买我们的产品。现在我们看到的终端销售数据加速和发货加速，这给了我们支持全年 guidance 的信心。但我想把它交给伊农，因为我认为产品供应方面有一些重要因素让我们对年末感到兴奋。
是的。所以詹姆斯，如你所知，我们一直关注的最重要KPI是终端销售数据。消费者需求全年都很强劲，现在仍然很强劲。我们一直都看到了这一点。顺便说一下，这不仅仅是美泰的情况。我们谈到了行业增长高个位数。所以玩具行业目前的增长水平可能远高于传统的低个位数。所以整体 momentum 很大。就美泰而言，我们对今年假日季推出的产品感到非常兴奋。
如果你查看我们按类别推出的产品，车辆类有很多令人兴奋的产品。当然，风火轮持续 momentum，但现在我们增加了F1产品和最近推出的新极速轨道系统。这是我们几十年来首次创新的轨道系统，为轨道系统带来了新的推动力。在动作人偶方面，我们看到侏罗纪、我的世界、WWE、玩具总动员30周年和宇宙的巨人希曼在电影年之前的持续成功。在游戏方面，Uno表现强劲，有更多创新和更多产品线扩展。在积木套装方面。
我们最近推出了美泰积木店产品，开局非常强劲。这对我们来说是另一个有前途的机会。我们推出的全新业务或产品线，表现强劲。在娃娃方面，我们谈到了《魔法坏女巫》第二部电影，芭比的趋势改善以及整个产品组合的表现。在婴幼儿学前方面。我们预计费雪将随着更多创新、产品推出、费雪木质蒙台梭利系列在亚马逊上推出、更多分销点而看到趋势改善。总而言之，第四季度有很多驱动因素。
我们与零售合作伙伴密切合作。他们也希望满足需求，最终，一切都取决于消费者是否想购买你的产品。如果答案是肯定的，现在就是满足需求并与零售商密切合作将产品上架的问题。
明白了。关于你之前提到的库存评论，保罗，我想你提到如果我们将自有库存和零售商库存结合起来，对于一年中的这个时候来说是相当正常的。尽管自有库存部分增长了12%。我想你提到零售商库存略有下降，我想知道你预计这两个数字在年底会如何结束？我们认为零售库存会回到2024年的水平吗，或者我们认为2026年会有更多的渠道填充吗？
我们相信，随着时间的推移，趋势将朝着正常化方向发展。这是一个特殊的扭曲。但随着我们调整供应链，零售商也调整他们的供应链，他们的合并库存水平将趋向于正常的库存水平。现在说还为时过早。我们将密切观察并灵活行动。这就是我们的特点。这就是为什么我们有如此强大的商业能力。我们已经这样做了几十年，我们将继续与零售商合作，确保产品在货架上。
对此有信心。
非常有帮助。谢谢，祝你们好运。
谢谢。
谢谢詹姆斯。
没有更多问题了，我现在将会议交回给伊农·克雷兹先生致闭幕词。
谢谢操作员，感谢大家的提问。最后，尽管我们的美国业务受到全行业零售商订购模式转变的挑战，但本季度的关键收获是所有地区的消费者对我们产品的需求增长。我们在推进以知识产权为驱动的玩具业务和扩展娱乐产品供应战略方面继续取得重大进展。展望第四季度和今年剩余时间。随着美国和国际消费者需求的持续增长以及美国零售商订单的显著加速，我们预计美泰将迎来一个良好的假日季，第四季度营收强劲增长。
我们将在下个季度结束后分享全年业绩回顾，并提供明年的详细展望。我们对2026年有很多期待。谢谢，我现在将电话会议交回给操作员。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束，感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。